Платформа токенизации акций: как найти баланс между соответствием и инновациями

Введение

С учетом того, что RWA (реальные активы на блокчейне) становится популярной темой в области Web3, токенизация акций (Tokenized Stocks) как одно из направлений с наибольшим потенциалом для реализации привлекает все большее внимание. Эта область пользуется популярностью по нескольким причинам:

1. Основной актив зрелый, не требует дополнительного подтверждения своей стоимости
2. Технический барьер относительно управляем, инструменты для выпуска и отображения на цепочке уже сформированы
3. Путь регулирования постепенно проясняется, особенно в Европе и некоторых офшорных регионах уже реализованы реальные проекты.

Однако для многих, когда речь заходит о "акциях", возникают такие вопросы, как свойства ценных бумаг, продажи розничным инвесторам, требования к лицензированию и т.д. На самом деле, уже есть проекты, которые нашли способ добиться баланса между соблюдением норм и рынком, снижая давление со стороны регуляторов и охватывая рынок розничных инвесторов. Среди самых представительных примеров можно выделить:

• Популярная платформа для розничных инвесторов в США Robinhood
• Платформа xStocks для торговли акциями токенов в странах, не входящих в ЕС и США

В этой статье будет сосредоточено внимание на одной ключевой проблеме: как построить платформу токенизации акций, которая позволит розничным инвесторам участвовать и одновременно контролировать риски соответствия?

Модель Robinhood: максимальная продуктовая ориентация в торговле акциями для розничных инвесторов

Несмотря на то, что Robinhood не является платформой на блокчейне в традиционном смысле, его модель работы имеет важное значение для проектирования продуктов Web3.

Основные характеристики

• Интерфейс простой, без сложной терминологии традиционных брокеров
• Нулевая комиссия, без порогового взноса, прямое обслуживание розничных клиентов
• Клиринг и хранение ценных бумаг осуществляются партнерскими организациями

Место регистрации и Соответствие

• Robinhood Markets Inc. основана в Калифорнии, США
• Дочерняя компания обладает лицензиями, связанными с торговлей ценными бумагами в США, и находится под двойным контролем SEC и FINRA
• Услуги торговли акциями доступны только для пользователей из США

Причина ограничения по региону

Robinhood обслуживает только рынок США, основные соображения:

1. Открытие для зарубежных пользователей будет сопряжено со сложными обязательствами по лицензированию и регистрации.
2. Ужесточение регулирования ценных бумаг в разных странах, высокие затраты и большие риски при расширении на зарубежные рынки.

Модель xStocks: баланс инноваций и соответствия

xStocks является одной из немногих платформ, которая преобразует "отображение цен акций" в Токен и предоставляет возможность торговли, позволяя розничным инвесторам участвовать, при этом искусно избегая красной линии признания ценных бумаг.

Основная структура

• Токен соответствует акциям 1:1, которые удерживаются брокерами или депозитарными учреждениями.
• Токен не обладает правом голоса, правом на дивиденды или правом управления, платформа также не утверждает, что он является "ценными бумагами"
• Использование структуры "автоматического реинвестирования" для обработки дивидендов, пользователи получают токены эквивалентной стоимости вместо наличных.
• Требуется, чтобы пользователи завершили базовую KYC, токены могут торговаться на цепи, но есть ограничения для пользователей из высокорегулируемых юрисдикций.

Структура и место регистрации

• Эмитент токена зарегистрирован на острове Джерси и не подлежит прямому регулированию со стороны ЕС MiCA или Регламента проспекта.
• Субъект обслуживания зарегистрирован на Бермудских островах, относится к зоне с мягким финансовым регулированием.
• Выпуск через неамериканские организации, чтобы избежать применения американского законодательства

Запрещенные регионы и ограничения логики

xStocks не предоставляет услуги в США, странах-членах ЕС, Великобритании, Канаде, Японии, Австралии и других регионах по следующим причинам:

1. Эти регионы строго регулируют выпуск ценных бумаг и могут рассматриваться как незаконный выпуск ценных бумаг.
2. Платформа не получила лицензии или исключения на соответствие в этих регионах.
3. Выбор эмитента, зарегистрированного в оффшорной зоне, является распространенной стратегией снижения риска соответствия.

Сущностные различия и общие выводы двух режимов

Robinhood и xStocks представляют собой две разные логики:

• Robinhood: "Вести бизнес с ценными бумагами в рамках нормативной базы"
• xStocks："Избегание регулирования ценных бумаг через структурное проектирование"

Предприниматели не обязаны выбирать между двумя вариантами, а должны учиться, как создать "платформу, которую можно запустить, которая может расти и не наткнется на мину", используя юридические структуры, технические пути и соответствие.

Реальные стратегии реализации платформы токенизации акций

Для создания платформы токенизации акций необходимо разработать как минимум следующую структуру ролей:

• Платформа отвечает за "отображение цен + выпуск Токенов + взаимодействие с пользователями"
• Партнер отвечает за "позиции + отчеты + изоляция рисков"
• Стороны взаимодействуют через соглашение и механизм синхронизации информации, но ответственность за регулирование четко разделена.

Необходимые партнеры

• Лицензированный брокер (ответственный за хранение реальных акций или исполнение сделок)
• Платформа для выпуска блокчейна и техническая сторона (развертывание контрактов, модули контроля доступа, оракулы)
• Юридический консультант (токенизация, структурное проектирование, пользовательское соглашение)
• Поставщик услуг KYC/AML
• Аудитор смарт-контрактов

Ключевой протокол

• Документ о выпуске Токена и юридические разъяснения
• Соглашение о хранении активов/Сертификат хранения
• Пользовательское соглашение платформы и заявление о раскрытии рисков
• Соответствие услуг интеграционному соглашению (KYC, блокировка IP и т.д.)
• Описание контрактов токена и платформы

Ключевые моменты

Следующие моменты имеют решающее значение, и их неправильная обработка может вызвать серьезные проблемы с регулированием:

• Токен не должен предоставлять никаких "обещаний доходности", "права голоса" или "права на иск"
• Строго ограничить участие пользователей из высокочувствительных юрисдикций
• Избегайте использования таких чувствительных выражений, как "акции", "права акционеров", "выплата дивидендов" и т.д.
• Двойной контроль территории и личности с помощью технологий и протоколов
• Подготовка юридического заключения, раскрытие рисков, записи KYC для проверки

Заключение

Токенизация акций является областью, где сосуществуют возможности и вызовы. Ключ к успеху заключается не в наличии определенной лицензии, а в том, как разработать разумную структуру. Предприниматели нуждаются в:

• Выберите подходящее место для реализации
• Создайте четкую структуру
• Ясно определить фактическое значение токена
• Избегайте касаться красных линий пользователей, рынка и законодательства

В настоящее время этот рынок все еще находится на стадии, когда институты проявляют интерес, но действуют осторожно, а предприниматели заинтересованы, но колеблются. Для амбициозных предпринимателей сейчас хорошее время для входа в эту область. Ключевым моментом является с самого начала разработать платформу, которая будет "соответствовать требованиям регулирования, быть привлекательной для пользователей и осуществимой с точки зрения технологий", чтобы заложить прочный фундамент для будущего развития.