Макроэкономический перелом настал: теплые меры регулирования и поддержка политики резонируют
С началом третьего квартала 2025 года макрообстановка уже незаметно изменилась. Политическая среда, которая когда-то оттолкнула цифровые активы на обочину, сейчас превращается в институциональный драйвер. На фоне завершения Федеральной резервной системой двухлетнего цикла повышения процентных ставок, возвращения фискальной политики на путь стимулирования и ускоренного строительства "принимающей структуры" глобального регулирования криптовалют, крипторынок находится на пороге структурной переоценки.
Прежде всего, с точки зрения денежно-кредитной политики, макроэкономическая ликвидность США входит в критический период изменений. Несмотря на то, что Федеральная резервная система на официальном уровне по-прежнему подчеркивает «зависимость от данных», рынок уже пришел к консенсусу о снижении процентных ставок в течение 2025 года. Разрыв между запаздывающими данными точечной диаграммы и опережающими ожиданиями фьючерсного рынка продолжает увеличиваться. Постоянное давление правительства на ФРС еще более политизирует инструменты денежно-кредитной политики, что предвещает постепенное снижение реальных процентных ставок в США со второго полугодия 2025 года до 2026 года. Это ожидание открывает канал для роста оценки рискованных активов, особенно цифровых активов. Что более важно, с маргинализацией Пауэлла в политической игре и с появлением «более покорного председателя ФРС», смягчение денежно-кредитной политики не только ожидается, но также может стать реальностью политики.
В то же время усилия на финансовом фронте также развиваются синхронно. Финансовая экспансия, представленная "Законом о большом финансировании", приносит беспрецедентный эффект высвобождения капитала. Государство активно вкладывает деньги в такие области, как возвращение производств, инфраструктура ИИ и энергетическая независимость, фактически создавая "капитальный поток", который охватывает как традиционные отрасли, так и новые технологические сферы. Это не только перестраивает структуру внутреннего оборота доллара, но и косвенно усиливает маргинальный спрос на цифровые активы, особенно на фоне поиска капитала с высоким рисковым премиями. Одновременно с этим Министерство финансов США также становится более агрессивным в своей стратегии выпуска государственных облигаций, посылая сигнал "не бояться расширения долга", что делает концепцию "печати денег для роста" снова общепринятой на Уолл-Стрит.
Фундаментальный поворот в политических сигналах больше всего проявляется в изменении структуры регулирования. В 2025 году отношение SEC к криптовалютному рынку претерпело качественные изменения. Официальное одобрение ETF на стейкинг ETH стало знаковым событием, которое отметило первое признание американскими регуляторами того, что цифровые активы с доходной структурой могут войти в традиционную финансовую систему; а продвижение ETF на определенном DEX даже дало историческую возможность проектам, которые ранее воспринимались как «высокобета спекулятивные цепочки», быть институционально принятыми. Более важно то, что SEC начала разрабатывать унифицированные стандарты для упрощения одобрения ETF на токены, намереваясь создать канал для соблюдения норм, который можно будет воспроизводить и производить в массовом порядке. Это является сущностным изменением логики регулирования от «пожарной стены» к «трубопроводной системе», впервые включающей криптоактивы в планирование финансовой инфраструктуры.
Изменение регуляторного мышления не является уникальным для США. В Азии наблюдается рост конкуренции в области соблюдения нормативных требований, особенно в финансовых центрах, таких как Гонконг, Сингапур и ОАЭ, которые стремятся получить выгоды от соблюдения нормативных требований для стейблкоинов, лицензий на платежи и инновационных проектов Web3. Одна из компаний, занимающихся стейблкоинами, уже подала заявку на получение лицензии в США, другая компания по стейблкоинам также разрабатывает привязанный к гонконгскому доллару стейблкоин, а некоторые китайские гиганты также подали заявки на получение квалификаций, связанных со стейблкоинами, что свидетельствует о начале тенденции интеграции суверенного капитала и интернет-гигантов. Это означает, что в будущем стейблкоины станут не просто инструментами для торговли, но и частью платежных сетей, корпоративных расчетов и даже финансовых стратегий государств, что, в свою очередь, поднимает системный спрос на ликвидность на блокчейне, безопасность и инфраструктурные активы.
Кроме того, в традиционных финансовых рынках также наблюдаются признаки восстановления рискованного поведения. Индекс S&P 500 в июне снова достиг исторического максимума, акции технологического сектора и развивающихся активов одновременно начали восстанавливаться, рынок IPO оживает, а активность пользователей на некоторых торговых платформах увеличивается, что посылает сигнал: рискованный капитал возвращается, и в этот раз он уже не только сосредоточен на ИИ и биотехнологиях, но и начинает переоценивать блокчейн, криптофинансы и структурированные доходные активы на блокчейне. Это изменение в капиталовложениях более честно, чем нарратив, и более перспективно, чем политика.
Когда денежно-кредитная политика входит в фазу расширения, фискальная политика полностью смягчается, структура регулирования переходит к принципу "регулирование приводит к поддержке", а общий риск-аппетит восстанавливается, общая среда для криптоактивов уже давно вышла из тупика конца 2022 года. В условиях двойного воздействия политики и рынка нетрудно сделать вывод: новая волна бычьего рынка формируется не под воздействием эмоций, а является процессом переоценки стоимости под воздействием институциональных факторов. Дело не в том, что биткойн должен взлететь, а в том, что глобальные капитальные рынки снова начинают "платить премию за определенные активы"; весна крипто-рынка возвращается более мягким, но более мощным способом.
Структурный оборот: компании и учреждения ведут следующий бычий рынок
Текущие структурные изменения на крипторынке, на которые стоит обратить внимание, больше не связаны с резкими колебаниями цен, а с тем, что капитал тихо перемещается от розничных инвесторов и краткосрочных средств к долгосрочным держателям, корпоративным казначействам и финансовым учреждениям. После двух лет очищения и перестройки структура участников крипторынка претерпевает историческую "перетасовку": пользователи, ориентированные на спекуляцию, постепенно оказываются на обочине, в то время как учреждения и компании, нацеленные на распределение, становятся решающей силой, способствующей следующему бычьему рынку.
Производительность биткойна уже все объясняет. Несмотря на то, что цена колебалась без значительных изменений, объем обращающихся токенов ускоренно "замораживается". По данным нескольких учреждений, компании, вышедшие на рынок, за последние три квартала приобрели больше биткойнов, чем чистые покупки ETF за тот же период. Некоторые технологические компании, некоторые предприятия цепочки поставок и даже часть традиционных энергетических и программных компаний рассматривают биткойн как "стратегическую замену наличным", а не как краткосрочный инструмент для распределения активов. За этой моделью поведения стоит глубокое понимание ожиданий глобальной девальвации валюты и активный ответ на осознание структуры стимулов таких продуктов, как ETF. В отличие от ETF, прямые покупки спотового биткойна компаниями обеспечивают большую гибкость и голосование, и менее подвержены воздействию рыночных эмоций, что придает им большую устойчивость к удержанию.
В то же время финансовая инфраструктура устраняет препятствия для ускоренного притока институциональных средств. Принятие ETF на ставку по Ethereum не только расширяет границы соответствующих продуктов, но и означает, что институты начинают включать "активы с доходом на блокчейне" в традиционные инвестиционные портфели. Ожидания одобрения спотового ETF определенной публичной блокчейна дополнительно открывают пространство для воображения: как только механизм доходности от стейкинга будет упакован в ETF, это фундаментально изменит восприятие традиционными управляющими активами криптоактивов как "бездоходных, чисто волатильных" и также побудит учреждения перейти от хеджирования рисков к распределению доходов. Кроме того, многочисленные крупные криптофонды подали заявки на преобразование в форму ETF, что указывает на то, что "барьеры" между традиционными механизмами управления фондами и механизмами управления активами на блокчейне начинают разрушаться.
Более важно то, что компании напрямую участвуют в финансовых рынках на блокчейне, разрушая традиционную изоляцию между "внебиржевыми инвестициями" и миром блокчейна. Одна компания увеличила свои активы в ETH на сумму 20 миллионов долларов США через частное размещение, а другая компания потратила целых 100 миллионов долларов на приобретение экосистемного проекта определенной публичной цепи и выкуп долей платформы, что свидетельствует о том, что компании активно участвуют в создании нового поколения криптофинансовой экосистемы. Это уже не та логика венчурного капитала, которая участвовала в стартапах в прошлом, а капиталовложение с элементами "промышленных слияний и поглощений" и "стратегического позиционирования", целью которого является закрепление прав на основные активы новой финансовой инфраструктуры и прав на распределение доходов. Эффект от таких действий на рынке имеет долгосрочный характер, он не только стабилизирует рыночные настроения, но и повышает способность базового протокола к оценочному якорю.
В области деривативов и ликвидности на блокчейне традиционные финансовые институты также активно развиваются. Количество открытых контрактов на фьючерсы на определенную публичную блокчейн на CME достигло исторического максимума в 1,75 миллиона, а месячный объем торгов по фьючерсам на определенную криптовалюту впервые превысил 500 миллионов долларов, что свидетельствует о том, что традиционные торговые учреждения включили криптоактивы в свои стратегические модели. А движущей силой этого процесса являются хедж-фонды, поставщики структурированных продуктов и многостратегические CTA-фонды, которые не стремятся к краткосрочной прибыли, а основываются на арбитраже волатильности, структурных играх с капиталом и работе количественных факторов. Это приведет к фундаментальному увеличению "плотности ликвидности" и "глубины рынка".
С точки зрения структурной ликвидности, заметное снижение активности розничных инвесторов и краткосрочных игроков только усиливает вышеупомянутую тенденцию. Данные на блокчейне показывают, что доля краткосрочных держателей продолжает снижаться, активность ранних кошельков-китов уменьшается, а данные о взаимодействии с кошельками и поиске на блокчейне становятся стабильными, что свидетельствует о том, что рынок находится в "периоде консолидации ликвидности". Хотя в этот период ценовая динамика относительно спокойная, исторический опыт показывает, что именно такой период затишья часто порождает начало самых больших рыночных движений. Другими словами, чипы больше не находятся в руках розничных инвесторов, а учреждения тихо "накапливают позиции".
Более того, нельзя недооценивать то, что "продуктовая способность" финансовых учреждений также быстро реализуется. От традиционных финансовых гигантов до новых розничных финансовых платформ все они расширяют возможности торговли, стейкинга, кредитования и платежей с криптоактивами. Это не только позволяет криптоактивам действительно реализовать "доступность в системе фиатных валют", но и предоставляет им более богатые финансовые характеристики. В будущем BTC и ETH могут стать не просто "волатильными цифровыми активами", а "конфигурируемыми классами активов" — обладая полным финансовым экосистемой, включающей рынок производных финансовых инструментов, платежные сценарии, структуры доходов и кредитные рейтинги.
По своей сути, эта волна структурных переключений не является простой ротацией позиций, а является глубокой экспансией «финансовой товаризации» криптоактивов и полной переработкой логики обнаружения ценности. Ведущими игроками на рынке больше не являются «быстрые деньги», движимые эмоциями и хайпом, а учреждения и компании с четким среднесрочным стратегическим планированием, ясной логикой распределения и стабильной структурой капитала. Настоящий институционализированный и структурированный бычий рынок медленно назревает, он не будет шумным или бурным, но будет более прочным, долговечным и более основательным.
Новый Эпоха Подделок: от общего роста к "селекционному бычьему рынку"
Когда люди упоминают "сезон альткоинов", в голове часто возникает картина всеобъемлющего роста и бурного рынка 2021 года. Но в 2025 году траектория эволюции рынка тихо изменилась, и логика "рост альткоинов = взлет всего рынка" больше не работает. Текущий "сезон альткоинов" вступает в совершенно новую стадию: повсеместного роста больше нет, его место занимает "селекционный бычий рынок", управляемый такими нарративами, как ETF, реальные доходы и институциональное принятие. Это проявление постепенной зрелости крипторынка и неизбежный результат механизма отбора капитала после возвращения рынка к рациональности.
С точки зрения структурных сигналов, капитализация основных криптоактивов завершила новый раунд консолидации. Пара ETH/BTC впервые за несколько недель переживает мощный отскок после падения, адреса китов в короткие сроки накопили более миллиона ETH, и на блокчейне часто появляются крупные сделки, что указывает на то, что основные капиталы начали переоценивать такие первичные активы, как эфириум. В то же время настроение розничных инвесторов все еще на низком уровне, индекс поиска и количество созданных кошельков еще не показали значительного восстановления, но это создает идеальную "низкоинтерференционную" среду для следующего раунда рынка: без перегретых эмоций и без массового выхода розничных инвесторов, рынок легче поддается контролю со стороны институциональных игроков. И согласно историческому опыту, именно в такие моменты, когда рынок "похоже растет, но не растет, похоже стабилен, но не стабилен", часто возникают самые большие трендовые возможности.
Но в отличие от прошлых лет, в этот раз рынок подделок будет не "вместе взлетать", а "каждый будет лететь по своему пути". Заявления о подаче ETF стали новой точкой опоры для структуры тем. Особенно спотовый ETF определенной публичной цепи уже рассматривается как следующее "событие, создающее рыночный консенсус". Начиная с запуска ETF на стейкинг Ethereum, и до вопроса, будут ли доходы от стейкинга определенной публичной цепи включены в структуру дивидендов ETF, инвесторы уже начали располагать свои активы вокруг стейкинга, а цены некоторых управляемых токенов также начали демонстрировать независимый тренд. Можно ожидать, что в этом новом цикле повествования производительность активов будет сосредоточена на "имеет ли потенциал для ETF, является ли..."
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
17 Лайков
Награда
17
5
Поделиться
комментарий
0/400
TokenTaxonomist
· 07-21 18:18
статистически говоря, сложность данных предполагает еще один тупиковый поворот... smh
Посмотреть ОригиналОтветить0
metaverse_hermit
· 07-21 17:11
盘再好也 ловушка呗
Посмотреть ОригиналОтветить0
BoredWatcher
· 07-21 17:08
Ай, снова будет большой памп.
Посмотреть ОригиналОтветить0
degenonymous
· 07-21 16:55
Снова начали старую песню.. только что начался рост, а уже高潮
Макрополитика меняется, активируя крипторынок, институциональные средства ведут новый раунд структурного бычьего рынка.
Макроэкономический перелом настал: теплые меры регулирования и поддержка политики резонируют
С началом третьего квартала 2025 года макрообстановка уже незаметно изменилась. Политическая среда, которая когда-то оттолкнула цифровые активы на обочину, сейчас превращается в институциональный драйвер. На фоне завершения Федеральной резервной системой двухлетнего цикла повышения процентных ставок, возвращения фискальной политики на путь стимулирования и ускоренного строительства "принимающей структуры" глобального регулирования криптовалют, крипторынок находится на пороге структурной переоценки.
Прежде всего, с точки зрения денежно-кредитной политики, макроэкономическая ликвидность США входит в критический период изменений. Несмотря на то, что Федеральная резервная система на официальном уровне по-прежнему подчеркивает «зависимость от данных», рынок уже пришел к консенсусу о снижении процентных ставок в течение 2025 года. Разрыв между запаздывающими данными точечной диаграммы и опережающими ожиданиями фьючерсного рынка продолжает увеличиваться. Постоянное давление правительства на ФРС еще более политизирует инструменты денежно-кредитной политики, что предвещает постепенное снижение реальных процентных ставок в США со второго полугодия 2025 года до 2026 года. Это ожидание открывает канал для роста оценки рискованных активов, особенно цифровых активов. Что более важно, с маргинализацией Пауэлла в политической игре и с появлением «более покорного председателя ФРС», смягчение денежно-кредитной политики не только ожидается, но также может стать реальностью политики.
В то же время усилия на финансовом фронте также развиваются синхронно. Финансовая экспансия, представленная "Законом о большом финансировании", приносит беспрецедентный эффект высвобождения капитала. Государство активно вкладывает деньги в такие области, как возвращение производств, инфраструктура ИИ и энергетическая независимость, фактически создавая "капитальный поток", который охватывает как традиционные отрасли, так и новые технологические сферы. Это не только перестраивает структуру внутреннего оборота доллара, но и косвенно усиливает маргинальный спрос на цифровые активы, особенно на фоне поиска капитала с высоким рисковым премиями. Одновременно с этим Министерство финансов США также становится более агрессивным в своей стратегии выпуска государственных облигаций, посылая сигнал "не бояться расширения долга", что делает концепцию "печати денег для роста" снова общепринятой на Уолл-Стрит.
Фундаментальный поворот в политических сигналах больше всего проявляется в изменении структуры регулирования. В 2025 году отношение SEC к криптовалютному рынку претерпело качественные изменения. Официальное одобрение ETF на стейкинг ETH стало знаковым событием, которое отметило первое признание американскими регуляторами того, что цифровые активы с доходной структурой могут войти в традиционную финансовую систему; а продвижение ETF на определенном DEX даже дало историческую возможность проектам, которые ранее воспринимались как «высокобета спекулятивные цепочки», быть институционально принятыми. Более важно то, что SEC начала разрабатывать унифицированные стандарты для упрощения одобрения ETF на токены, намереваясь создать канал для соблюдения норм, который можно будет воспроизводить и производить в массовом порядке. Это является сущностным изменением логики регулирования от «пожарной стены» к «трубопроводной системе», впервые включающей криптоактивы в планирование финансовой инфраструктуры.
Изменение регуляторного мышления не является уникальным для США. В Азии наблюдается рост конкуренции в области соблюдения нормативных требований, особенно в финансовых центрах, таких как Гонконг, Сингапур и ОАЭ, которые стремятся получить выгоды от соблюдения нормативных требований для стейблкоинов, лицензий на платежи и инновационных проектов Web3. Одна из компаний, занимающихся стейблкоинами, уже подала заявку на получение лицензии в США, другая компания по стейблкоинам также разрабатывает привязанный к гонконгскому доллару стейблкоин, а некоторые китайские гиганты также подали заявки на получение квалификаций, связанных со стейблкоинами, что свидетельствует о начале тенденции интеграции суверенного капитала и интернет-гигантов. Это означает, что в будущем стейблкоины станут не просто инструментами для торговли, но и частью платежных сетей, корпоративных расчетов и даже финансовых стратегий государств, что, в свою очередь, поднимает системный спрос на ликвидность на блокчейне, безопасность и инфраструктурные активы.
Кроме того, в традиционных финансовых рынках также наблюдаются признаки восстановления рискованного поведения. Индекс S&P 500 в июне снова достиг исторического максимума, акции технологического сектора и развивающихся активов одновременно начали восстанавливаться, рынок IPO оживает, а активность пользователей на некоторых торговых платформах увеличивается, что посылает сигнал: рискованный капитал возвращается, и в этот раз он уже не только сосредоточен на ИИ и биотехнологиях, но и начинает переоценивать блокчейн, криптофинансы и структурированные доходные активы на блокчейне. Это изменение в капиталовложениях более честно, чем нарратив, и более перспективно, чем политика.
Когда денежно-кредитная политика входит в фазу расширения, фискальная политика полностью смягчается, структура регулирования переходит к принципу "регулирование приводит к поддержке", а общий риск-аппетит восстанавливается, общая среда для криптоактивов уже давно вышла из тупика конца 2022 года. В условиях двойного воздействия политики и рынка нетрудно сделать вывод: новая волна бычьего рынка формируется не под воздействием эмоций, а является процессом переоценки стоимости под воздействием институциональных факторов. Дело не в том, что биткойн должен взлететь, а в том, что глобальные капитальные рынки снова начинают "платить премию за определенные активы"; весна крипто-рынка возвращается более мягким, но более мощным способом.
Структурный оборот: компании и учреждения ведут следующий бычий рынок
Текущие структурные изменения на крипторынке, на которые стоит обратить внимание, больше не связаны с резкими колебаниями цен, а с тем, что капитал тихо перемещается от розничных инвесторов и краткосрочных средств к долгосрочным держателям, корпоративным казначействам и финансовым учреждениям. После двух лет очищения и перестройки структура участников крипторынка претерпевает историческую "перетасовку": пользователи, ориентированные на спекуляцию, постепенно оказываются на обочине, в то время как учреждения и компании, нацеленные на распределение, становятся решающей силой, способствующей следующему бычьему рынку.
Производительность биткойна уже все объясняет. Несмотря на то, что цена колебалась без значительных изменений, объем обращающихся токенов ускоренно "замораживается". По данным нескольких учреждений, компании, вышедшие на рынок, за последние три квартала приобрели больше биткойнов, чем чистые покупки ETF за тот же период. Некоторые технологические компании, некоторые предприятия цепочки поставок и даже часть традиционных энергетических и программных компаний рассматривают биткойн как "стратегическую замену наличным", а не как краткосрочный инструмент для распределения активов. За этой моделью поведения стоит глубокое понимание ожиданий глобальной девальвации валюты и активный ответ на осознание структуры стимулов таких продуктов, как ETF. В отличие от ETF, прямые покупки спотового биткойна компаниями обеспечивают большую гибкость и голосование, и менее подвержены воздействию рыночных эмоций, что придает им большую устойчивость к удержанию.
В то же время финансовая инфраструктура устраняет препятствия для ускоренного притока институциональных средств. Принятие ETF на ставку по Ethereum не только расширяет границы соответствующих продуктов, но и означает, что институты начинают включать "активы с доходом на блокчейне" в традиционные инвестиционные портфели. Ожидания одобрения спотового ETF определенной публичной блокчейна дополнительно открывают пространство для воображения: как только механизм доходности от стейкинга будет упакован в ETF, это фундаментально изменит восприятие традиционными управляющими активами криптоактивов как "бездоходных, чисто волатильных" и также побудит учреждения перейти от хеджирования рисков к распределению доходов. Кроме того, многочисленные крупные криптофонды подали заявки на преобразование в форму ETF, что указывает на то, что "барьеры" между традиционными механизмами управления фондами и механизмами управления активами на блокчейне начинают разрушаться.
Более важно то, что компании напрямую участвуют в финансовых рынках на блокчейне, разрушая традиционную изоляцию между "внебиржевыми инвестициями" и миром блокчейна. Одна компания увеличила свои активы в ETH на сумму 20 миллионов долларов США через частное размещение, а другая компания потратила целых 100 миллионов долларов на приобретение экосистемного проекта определенной публичной цепи и выкуп долей платформы, что свидетельствует о том, что компании активно участвуют в создании нового поколения криптофинансовой экосистемы. Это уже не та логика венчурного капитала, которая участвовала в стартапах в прошлом, а капиталовложение с элементами "промышленных слияний и поглощений" и "стратегического позиционирования", целью которого является закрепление прав на основные активы новой финансовой инфраструктуры и прав на распределение доходов. Эффект от таких действий на рынке имеет долгосрочный характер, он не только стабилизирует рыночные настроения, но и повышает способность базового протокола к оценочному якорю.
В области деривативов и ликвидности на блокчейне традиционные финансовые институты также активно развиваются. Количество открытых контрактов на фьючерсы на определенную публичную блокчейн на CME достигло исторического максимума в 1,75 миллиона, а месячный объем торгов по фьючерсам на определенную криптовалюту впервые превысил 500 миллионов долларов, что свидетельствует о том, что традиционные торговые учреждения включили криптоактивы в свои стратегические модели. А движущей силой этого процесса являются хедж-фонды, поставщики структурированных продуктов и многостратегические CTA-фонды, которые не стремятся к краткосрочной прибыли, а основываются на арбитраже волатильности, структурных играх с капиталом и работе количественных факторов. Это приведет к фундаментальному увеличению "плотности ликвидности" и "глубины рынка".
С точки зрения структурной ликвидности, заметное снижение активности розничных инвесторов и краткосрочных игроков только усиливает вышеупомянутую тенденцию. Данные на блокчейне показывают, что доля краткосрочных держателей продолжает снижаться, активность ранних кошельков-китов уменьшается, а данные о взаимодействии с кошельками и поиске на блокчейне становятся стабильными, что свидетельствует о том, что рынок находится в "периоде консолидации ликвидности". Хотя в этот период ценовая динамика относительно спокойная, исторический опыт показывает, что именно такой период затишья часто порождает начало самых больших рыночных движений. Другими словами, чипы больше не находятся в руках розничных инвесторов, а учреждения тихо "накапливают позиции".
Более того, нельзя недооценивать то, что "продуктовая способность" финансовых учреждений также быстро реализуется. От традиционных финансовых гигантов до новых розничных финансовых платформ все они расширяют возможности торговли, стейкинга, кредитования и платежей с криптоактивами. Это не только позволяет криптоактивам действительно реализовать "доступность в системе фиатных валют", но и предоставляет им более богатые финансовые характеристики. В будущем BTC и ETH могут стать не просто "волатильными цифровыми активами", а "конфигурируемыми классами активов" — обладая полным финансовым экосистемой, включающей рынок производных финансовых инструментов, платежные сценарии, структуры доходов и кредитные рейтинги.
По своей сути, эта волна структурных переключений не является простой ротацией позиций, а является глубокой экспансией «финансовой товаризации» криптоактивов и полной переработкой логики обнаружения ценности. Ведущими игроками на рынке больше не являются «быстрые деньги», движимые эмоциями и хайпом, а учреждения и компании с четким среднесрочным стратегическим планированием, ясной логикой распределения и стабильной структурой капитала. Настоящий институционализированный и структурированный бычий рынок медленно назревает, он не будет шумным или бурным, но будет более прочным, долговечным и более основательным.
Новый Эпоха Подделок: от общего роста к "селекционному бычьему рынку"
Когда люди упоминают "сезон альткоинов", в голове часто возникает картина всеобъемлющего роста и бурного рынка 2021 года. Но в 2025 году траектория эволюции рынка тихо изменилась, и логика "рост альткоинов = взлет всего рынка" больше не работает. Текущий "сезон альткоинов" вступает в совершенно новую стадию: повсеместного роста больше нет, его место занимает "селекционный бычий рынок", управляемый такими нарративами, как ETF, реальные доходы и институциональное принятие. Это проявление постепенной зрелости крипторынка и неизбежный результат механизма отбора капитала после возвращения рынка к рациональности.
С точки зрения структурных сигналов, капитализация основных криптоактивов завершила новый раунд консолидации. Пара ETH/BTC впервые за несколько недель переживает мощный отскок после падения, адреса китов в короткие сроки накопили более миллиона ETH, и на блокчейне часто появляются крупные сделки, что указывает на то, что основные капиталы начали переоценивать такие первичные активы, как эфириум. В то же время настроение розничных инвесторов все еще на низком уровне, индекс поиска и количество созданных кошельков еще не показали значительного восстановления, но это создает идеальную "низкоинтерференционную" среду для следующего раунда рынка: без перегретых эмоций и без массового выхода розничных инвесторов, рынок легче поддается контролю со стороны институциональных игроков. И согласно историческому опыту, именно в такие моменты, когда рынок "похоже растет, но не растет, похоже стабилен, но не стабилен", часто возникают самые большие трендовые возможности.
Но в отличие от прошлых лет, в этот раз рынок подделок будет не "вместе взлетать", а "каждый будет лететь по своему пути". Заявления о подаче ETF стали новой точкой опоры для структуры тем. Особенно спотовый ETF определенной публичной цепи уже рассматривается как следующее "событие, создающее рыночный консенсус". Начиная с запуска ETF на стейкинг Ethereum, и до вопроса, будут ли доходы от стейкинга определенной публичной цепи включены в структуру дивидендов ETF, инвесторы уже начали располагать свои активы вокруг стейкинга, а цены некоторых управляемых токенов также начали демонстрировать независимый тренд. Можно ожидать, что в этом новом цикле повествования производительность активов будет сосредоточена на "имеет ли потенциал для ETF, является ли..."