Анализ рыночных механизмов, стоящих за колебаниями цен на Ethereum
Колебание цены Ethereum на первый взгляд кажется вызванным энтузиазмом розничных инвесторов, но на самом деле отражает сложные структурные механизмы в криптовалютном рынке. Взаимодействие рынка процентных ставок, институциональных хеджевых операций и рекурсивного спроса на плечо раскрывает текущую системную уязвимость рынка.
Мы наблюдаем редкое явление: плечо фактически стало синонимом ликвидности. Массовое открытие длинных позиций розничными инвесторами коренным образом изменяет способ распределения нейтрального капитального риска, что приводит к новому виду рыночной уязвимости, о котором большинство участников рынка еще не осознали.
1. Феномен массового участия мелких инвесторов: высокая степень однородности рыночного поведения
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на бессрочных контрактах на Эфир, которые легко доступны. Трейдеры входят в длинные позиции с плечом с гораздо большей скоростью, чем фактический спрос на спотовые торги. Количество людей, желающих сделать ставку на рост ETH, значительно превышает число фактических покупателей спотового Эфира.
Эти позиции требуют контрагента. Поскольку спрос на покупку становится аномально агрессивным, короткие позиции все чаще поглощаются институциональными игроками, которые выполняют дельта-нейтральные стратегии. Это не медвежьи трейдеры, а сборщики процентных ставок, которые вступают не для того, чтобы шортить ETH, а чтобы использовать структурный дисбаланс для арбитража.
На самом деле, этот метод не является традиционным коротким продажам. Эти трейдеры одновременно открывают короткие позиции на бессрочных контрактах, держа равное количество длинных позиций по спотовым или фьючерсным контрактам. В результате, хотя они и не подвергаются ценовому риску ETH, они получают прибыль от премии по ставке финансирования, которую платят за поддержание заемного плеча через розничные длинные позиции.
С развитием архитектуры ETF на Эфире такая арбитражная торговля может скоро быть усилена за счет добавления слоя пассивного дохода (внедрение дохода от стейкинга в структуру упаковки ETF), что further повысит привлекательность дельта-нейтральных стратегий.
Это действительно отличная сделка, при условии что вы можете выдержать её сложность.
Дельта-нейтральная хеджировочная стратегия: законный механизм "печати денег"
Трейдеры занимают короткие позиции по вечным контрактам на Эфир, чтобы удовлетворить спрос розничных инвесторов на длинные позиции, одновременно хеджируя это с помощью спотовых длинных позиций, тем самым превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
В бычьем рынке ставка финансирования становится положительной, и в это время быки должны платить сбытчикам. Институты, использующие нейтральные стратегии, хеджируя риски, получают доход от предоставления ликвидности, что приводит к прибыльным арбитражным операциям, и такая модель привлекает постоянный приток институциональных средств.
Однако это породило опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды.
В момент исчезновения механизма стимулов структура, которую он поддерживал, также рухнет. Поверхностная рыночная глубина мгновенно превратится в пустоту, и с грохотом обрушения рыночной структуры цена может испытать резкие колебания.
Это движение не ограничивается только крипто-родными платформами. Даже на Чикагской товарной бирже, где доминируют учреждения, большая часть коротких позиций не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры продают фьючерсы, потому что их инвестиционная стратегия запрещает открытие спотовых позиций.
Опционные маркетмейкеры используют фьючерсы для дельта-хеджирования, чтобы повысить эффективность маржи. Институты отвечают за хеджирование потока заказов от институциональных клиентов. Все это относится к структурным необходимым сделкам и не отражает медвежьих ожиданий. Объем открытых позиций может увеличиться, но это редко передает рыночный консенсус.
Ассиметричная структура риска: на самом деле не справедливо
Розничные быки столкнутся с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, в то время как нейтральные шорты с дельтой обычно имеют более сильное финансирование и управляются профессиональными командами.
Они закладывают имеющийся у них Эфир в качестве залога, что позволяет им шортить бессрочные контракты в рамках полностью хеджированного механизма с высокой эффективностью капитала. Такая структура может безопасно выдерживать умеренное плечо, не вызывая ликвидацию.
Оба имеют структурные различия. Институциональные шорты обладают долгосрочной устойчивостью и развитой системой управления рисками для противодействия колебаниям; в то время как кредитные рычаги розничные бычки имеют слабую устойчивость и недостаток инструментов управления рисками, их допустимая ошибка в операциях практически равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, быки быстро распадаются, в то время как медведи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный водопад ликвидаций.
Спрос на длинные позиции по вечным контрактам на Эфир продолжает существовать, и требуется, чтобы трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, выступали в роли контрагентов для короткого хеджирования. Этот механизм приводит к постоянному существованию премии по ставке финансирования. Различные протоколы и доходные продукты соревнуются за эти премии, что способствует возврату большего капитала в эту циклическую систему.
Вечно вращающаяся машина для зарабатывания денег в реальности вообще не существует.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: быкам необходимо быть готовыми нести стоимость плеча.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ верхний предел ставки финансирования для бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности около 10,5%. Когда этот предел достигается, даже если спрос на лонги продолжает расти, шорты, стремящиеся к прибыли, больше не будут получать стимулы для открытия позиций.
Риск накопился до критической точки: прибыль от арбитража фиксирована, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка будет достигнута, рынок, скорее всего, быстро закроется.
Различия между ETH и BTC: Конфликт двойной экосистемы
Биткойн получает выгоду от некредитного спроса, вызванного корпоративными финансовыми стратегиями, в то время как рынок деривативов BTC уже обладает большей ликвидностью. Вечные контракты Ethereum глубоко интегрированы в доходные стратегии и экосистему DeFi, а обеспечение ETH продолжает поступать в некоторые структурированные продукты, предоставляя пользователям, участвующим в арбитраже ставки по займам, доходную отдачу.
Биткойн обычно считается движимым естественным спотовым спросом со стороны ETF и компаний. Но значительная часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры по базисным сделкам традиционных финансов покупают доли ETF и одновременно продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать фиксированную ценовую разницу между спотом и фьючерсами для арбитража.
Это по сути то же самое, что и дельта-нейтральная базисная торговля ETH, только выполняется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется с долларовой стоимостью 4-5%. Таким образом, плечевое использование ETH становится доходной инфраструктурой, в то время как плечо BTC формирует структурированный арбитраж. Оба не являются направленными операциями и нацелены на получение дохода.
Проблема циклической зависимости: Дилемма, когда музыка останавливается
Существует беспокоящая проблема: этот динамический механизм имеет внутреннюю цикличность. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянной положительной ставки финансирования, что требует продолжения спроса со стороны розничных инвесторов и длительного существования бычьего рынка.
Премия за финансирование не существует вечно, она очень хрупка. Когда премия сокращается, начинается волна закрытия позиций. Если интерес розничных инвесторов ослабевает, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что шортисты будут платить долгосрочным инвесторам, а не брать премию.
Когда крупные капиталы начинают поступать, этот динамический механизм будет создавать множество уязвимостей. Во-первых, по мере того как все больше капитала поступает в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Процентные ставки по финансированию будут снижаться, и доходность арбитражных сделок также снизится.
Если спрос повернется вспять или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут войти в состояние дисконтирования, то есть цена контракта будет ниже спотовой цены. Это явление может препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может вынудить существующие учреждения закрыть позиции. Тем временем, маржинальные длинные позиции не имеют буферного пространства, и даже умеренная коррекция на рынке может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры выводят ликвидность, а лонги принудительно закрываются, как водопад, формируется вакуум ликвидности, и под ценой больше нет настоящих направленных покупателей, остаются только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается, превращаясь в хаотичную волну закрытия позиций.
Участники рынка часто ошибочно воспринимают потоки хеджировочного капитала как медвежьи настроения. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльную арбитражную торговлю, а не направление ожиданий.
Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными трейдинговыми платформами, которые получают прибыль за счет сбора премии на капитал.
Хотя приток средств в спотовые ETF может создавать определённый уровень естественного спроса, большинство сделок на рынке бессрочных контрактов по своей сути является структурными манипуляциями.
Ликвидность Ethereum не коренится в вере в его будущее, она существует только тогда, когда финансовая среда приносит прибыль. Как только прибыль исчезает, ликвидность также будет потеряна.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение длительного времени под поддержкой структурной ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются, и быки не могут выполнять свои финансовые обязательства, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью раздавлена, в то время как другая спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих моделей означает как возможности, так и риски. Институции могут извлекать прибыль, понимая состояние капитала, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и реальную глубину.
Драйверами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус децентрализованных компьютеров, а структурное извлечение премии по ставкам на капитал. Пока ставка на капитал остается с положительной доходностью, вся система может функционировать стабильно. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге поймут: кажущийся баланс на самом деле является тщательно замаскированной игрой с плечом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
6
Поделиться
комментарий
0/400
SchrodingerWallet
· 11ч назад
Предупреждение о катастрофе для позиций в лонг?
Посмотреть ОригиналОтветить0
AllTalkLongTrader
· 11ч назад
позиции в лонг是真爱 永远干它
Посмотреть ОригиналОтветить0
MemeKingNFT
· 11ч назад
Целый день смотрю данные в блокчейне, неудачники уже все поняли. Самоназванный крупный инвестор, который все в одну карту, лично ведет команду, чтобы стать свидетелем легендарной ситуации, когда рынок упал на 50%.
Раскрытие рыночных механизмов, стоящих за колебанием цен на Ethereum: плечо, ликвидность и системные риски
Анализ рыночных механизмов, стоящих за колебаниями цен на Ethereum
Колебание цены Ethereum на первый взгляд кажется вызванным энтузиазмом розничных инвесторов, но на самом деле отражает сложные структурные механизмы в криптовалютном рынке. Взаимодействие рынка процентных ставок, институциональных хеджевых операций и рекурсивного спроса на плечо раскрывает текущую системную уязвимость рынка.
Мы наблюдаем редкое явление: плечо фактически стало синонимом ликвидности. Массовое открытие длинных позиций розничными инвесторами коренным образом изменяет способ распределения нейтрального капитального риска, что приводит к новому виду рыночной уязвимости, о котором большинство участников рынка еще не осознали.
1. Феномен массового участия мелких инвесторов: высокая степень однородности рыночного поведения
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на бессрочных контрактах на Эфир, которые легко доступны. Трейдеры входят в длинные позиции с плечом с гораздо большей скоростью, чем фактический спрос на спотовые торги. Количество людей, желающих сделать ставку на рост ETH, значительно превышает число фактических покупателей спотового Эфира.
Эти позиции требуют контрагента. Поскольку спрос на покупку становится аномально агрессивным, короткие позиции все чаще поглощаются институциональными игроками, которые выполняют дельта-нейтральные стратегии. Это не медвежьи трейдеры, а сборщики процентных ставок, которые вступают не для того, чтобы шортить ETH, а чтобы использовать структурный дисбаланс для арбитража.
На самом деле, этот метод не является традиционным коротким продажам. Эти трейдеры одновременно открывают короткие позиции на бессрочных контрактах, держа равное количество длинных позиций по спотовым или фьючерсным контрактам. В результате, хотя они и не подвергаются ценовому риску ETH, они получают прибыль от премии по ставке финансирования, которую платят за поддержание заемного плеча через розничные длинные позиции.
С развитием архитектуры ETF на Эфире такая арбитражная торговля может скоро быть усилена за счет добавления слоя пассивного дохода (внедрение дохода от стейкинга в структуру упаковки ETF), что further повысит привлекательность дельта-нейтральных стратегий.
Это действительно отличная сделка, при условии что вы можете выдержать её сложность.
Дельта-нейтральная хеджировочная стратегия: законный механизм "печати денег"
Трейдеры занимают короткие позиции по вечным контрактам на Эфир, чтобы удовлетворить спрос розничных инвесторов на длинные позиции, одновременно хеджируя это с помощью спотовых длинных позиций, тем самым превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
В бычьем рынке ставка финансирования становится положительной, и в это время быки должны платить сбытчикам. Институты, использующие нейтральные стратегии, хеджируя риски, получают доход от предоставления ликвидности, что приводит к прибыльным арбитражным операциям, и такая модель привлекает постоянный приток институциональных средств.
Однако это породило опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды.
В момент исчезновения механизма стимулов структура, которую он поддерживал, также рухнет. Поверхностная рыночная глубина мгновенно превратится в пустоту, и с грохотом обрушения рыночной структуры цена может испытать резкие колебания.
Это движение не ограничивается только крипто-родными платформами. Даже на Чикагской товарной бирже, где доминируют учреждения, большая часть коротких позиций не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры продают фьючерсы, потому что их инвестиционная стратегия запрещает открытие спотовых позиций.
Опционные маркетмейкеры используют фьючерсы для дельта-хеджирования, чтобы повысить эффективность маржи. Институты отвечают за хеджирование потока заказов от институциональных клиентов. Все это относится к структурным необходимым сделкам и не отражает медвежьих ожиданий. Объем открытых позиций может увеличиться, но это редко передает рыночный консенсус.
Ассиметричная структура риска: на самом деле не справедливо
Розничные быки столкнутся с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, в то время как нейтральные шорты с дельтой обычно имеют более сильное финансирование и управляются профессиональными командами.
Они закладывают имеющийся у них Эфир в качестве залога, что позволяет им шортить бессрочные контракты в рамках полностью хеджированного механизма с высокой эффективностью капитала. Такая структура может безопасно выдерживать умеренное плечо, не вызывая ликвидацию.
Оба имеют структурные различия. Институциональные шорты обладают долгосрочной устойчивостью и развитой системой управления рисками для противодействия колебаниям; в то время как кредитные рычаги розничные бычки имеют слабую устойчивость и недостаток инструментов управления рисками, их допустимая ошибка в операциях практически равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, быки быстро распадаются, в то время как медведи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный водопад ликвидаций.
Рекурсивная обратная связь: Самовлияние рыночного поведения
Спрос на длинные позиции по вечным контрактам на Эфир продолжает существовать, и требуется, чтобы трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, выступали в роли контрагентов для короткого хеджирования. Этот механизм приводит к постоянному существованию премии по ставке финансирования. Различные протоколы и доходные продукты соревнуются за эти премии, что способствует возврату большего капитала в эту циклическую систему.
Вечно вращающаяся машина для зарабатывания денег в реальности вообще не существует.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: быкам необходимо быть готовыми нести стоимость плеча.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ верхний предел ставки финансирования для бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности около 10,5%. Когда этот предел достигается, даже если спрос на лонги продолжает расти, шорты, стремящиеся к прибыли, больше не будут получать стимулы для открытия позиций.
Риск накопился до критической точки: прибыль от арбитража фиксирована, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка будет достигнута, рынок, скорее всего, быстро закроется.
Различия между ETH и BTC: Конфликт двойной экосистемы
Биткойн получает выгоду от некредитного спроса, вызванного корпоративными финансовыми стратегиями, в то время как рынок деривативов BTC уже обладает большей ликвидностью. Вечные контракты Ethereum глубоко интегрированы в доходные стратегии и экосистему DeFi, а обеспечение ETH продолжает поступать в некоторые структурированные продукты, предоставляя пользователям, участвующим в арбитраже ставки по займам, доходную отдачу.
Биткойн обычно считается движимым естественным спотовым спросом со стороны ETF и компаний. Но значительная часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры по базисным сделкам традиционных финансов покупают доли ETF и одновременно продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать фиксированную ценовую разницу между спотом и фьючерсами для арбитража.
Это по сути то же самое, что и дельта-нейтральная базисная торговля ETH, только выполняется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется с долларовой стоимостью 4-5%. Таким образом, плечевое использование ETH становится доходной инфраструктурой, в то время как плечо BTC формирует структурированный арбитраж. Оба не являются направленными операциями и нацелены на получение дохода.
Проблема циклической зависимости: Дилемма, когда музыка останавливается
Существует беспокоящая проблема: этот динамический механизм имеет внутреннюю цикличность. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянной положительной ставки финансирования, что требует продолжения спроса со стороны розничных инвесторов и длительного существования бычьего рынка.
Премия за финансирование не существует вечно, она очень хрупка. Когда премия сокращается, начинается волна закрытия позиций. Если интерес розничных инвесторов ослабевает, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что шортисты будут платить долгосрочным инвесторам, а не брать премию.
Когда крупные капиталы начинают поступать, этот динамический механизм будет создавать множество уязвимостей. Во-первых, по мере того как все больше капитала поступает в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Процентные ставки по финансированию будут снижаться, и доходность арбитражных сделок также снизится.
Если спрос повернется вспять или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут войти в состояние дисконтирования, то есть цена контракта будет ниже спотовой цены. Это явление может препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может вынудить существующие учреждения закрыть позиции. Тем временем, маржинальные длинные позиции не имеют буферного пространства, и даже умеренная коррекция на рынке может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры выводят ликвидность, а лонги принудительно закрываются, как водопад, формируется вакуум ликвидности, и под ценой больше нет настоящих направленных покупателей, остаются только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается, превращаясь в хаотичную волну закрытия позиций.
Неправильное восприятие рыночных сигналов: иллюзия равновесия
Участники рынка часто ошибочно воспринимают потоки хеджировочного капитала как медвежьи настроения. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльную арбитражную торговлю, а не направление ожиданий.
Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными трейдинговыми платформами, которые получают прибыль за счет сбора премии на капитал.
Хотя приток средств в спотовые ETF может создавать определённый уровень естественного спроса, большинство сделок на рынке бессрочных контрактов по своей сути является структурными манипуляциями.
Ликвидность Ethereum не коренится в вере в его будущее, она существует только тогда, когда финансовая среда приносит прибыль. Как только прибыль исчезает, ликвидность также будет потеряна.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение длительного времени под поддержкой структурной ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются, и быки не могут выполнять свои финансовые обязательства, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью раздавлена, в то время как другая спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих моделей означает как возможности, так и риски. Институции могут извлекать прибыль, понимая состояние капитала, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и реальную глубину.
Драйверами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус децентрализованных компьютеров, а структурное извлечение премии по ставкам на капитал. Пока ставка на капитал остается с положительной доходностью, вся система может функционировать стабильно. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге поймут: кажущийся баланс на самом деле является тщательно замаскированной игрой с плечом.