TOPSHOT - Президент США Дональд Трамп демонстрирует законопроект GENIUS Act (, который регулирует и устанавливает национальные ... Более инновационный закон о стейблкоинах США ), который кодифицирует использование стейблкоинов — криптовалют, привязанных к стабильным активам, таким как доллар США или облигации США — после его подписания в Восточной комнате Белого дома в Вашингтоне, DC, 18 июля 2025 года. (Фото Брендана СМЯЛОВСКОГО / AFP) (Фото БРЕНДАНА СМЯЛОВСКОГО/AFP через Getty Images)
AFP через Getty ImagesГлобальный рынок стейблкоинов, превышающий 250 миллиардов долларов, перестраивается под влиянием нормативных рамок, которые определят конкуренцию и инновации. Законопроект США «Руководство и установление национальной инновации для стейблкоинов США» (GENIUS Act), который был принят Палатой представителей и подписан в закон Президентом Трампом 18 июля 2025 года, и «Ордонанс о стейблкоинах» Гонконга, принятый 21 мая 2025 года и вступающий в силу 1 августа 2025 года, представляют собой контрастные подходы к регулированию стейблкоинов, привязанных к фиатным валютам. Как практик в отрасли, погруженный в глобальную политику и динамику рынка, я внимательно наблюдаю за тем, как эти нормативные акты повлияют на эмитентов, инвесторов и геополитические стратегии. Давайте проведем аналитический обзор их конкурентного влияния, уделяя особое внимание роли Гонконга в продвижении китайской Инициативы пояса и пути (BRI) через принятие стейблкоинов в экономиках Глобального Юга.
Регуляторные рамки: Контрастные видения
Закон GENIUS США устанавливает многоуровневую регуляторную структуру. Эмитенты с объемом обращения более 10 миллиардов долларов подлежат федеральному контролю со стороны Офиса контролера валюты (OCC) или банковских регуляторов, в то время как более мелкие эмитенты могут выбрать регулирование на уровне штата, с учетом одобрения Казначейства. Резервы должны составлять 1:1 и быть обеспечены высококачественными ликвидными активами (например, казначейскими облигациями США ≤ 93 дня, наличными), с запретом на приносящие доход стейблкоины и кредитные операции. Соблюдение AML/KYC в соответствии с Законом о банковской тайне строгое, с штрафами до 100 000 долларов в день за нарушения.
Ордонанс о стейблкоинах Гонконга, часть структуры LEAP (Лицензирование, Образование, Применение, Защита), требует, чтобы эмитенты были локально зарегистрированы с минимальным капиталом 25 миллионов HKD ( 3,2 миллиона USD), хотя банки освобождены от этого требования. Резервы должны быть обеспечены активами с ликвидностью в соотношении 1:1, с гибкостью выпуска стейблкоинов, привязанных к любой официальной валюте, такой как HKD, USD или офшорный RMB, используя валютный курс Гонконга. Ордонанс акцентируется на стейблкоинах, привязанных к фиатным валютам (FRS), исключая алгоритмические стейблкоины из-за их отсутствия эффективных механизмов стабилизации, соответствуя рекомендациям Совета по финансовой стабильности. Требования AML/CFT соответствуют стандартам FATF, с штрафами до 5 миллионов HKD ( 640,000 USD) и тюремным сроком до семи лет.
Конкурентное воздействие: Консолидация против Избирательных Инноваций
США: Консолидация и доминирование доллара
Закон GENIUS приоритизирует финансовую стабильность и доминирование доллара США, создавая среду с высоким уровнем соблюдения норм, которая благоприятствует крупным эмитентам, таким как Circle (USDC). Федеральный надзор за эмитентами, превышающими $10 миллиардов, в сочетании с дорогостоящими требованиями AML/KYC и аудита (, оцененными в $5M–$10M ежегодно ), приводит к консолидации рынка. Для эмиссии в $100 миллионов операционные расходы в размере 0,5% составляют $500,000, что ставит под угрозу прибыльность более мелких эмитентов без значительного масштаба.
Фото Джакуба Порзыцки/NurPhoto через Getty Images
NurPhoto через Getty ImagesБОЛЬШЕ ДЛЯ ВАСЗапрет на алгоритмические стейблкоины и ограничения на высокорисковые мероприятия, такие как кредитование, ограничивают инновации в DeFi, подталкивая эмитентов к банковской модели. Это сдерживает циклы роста в розничном принятии, но привлекает институциональных игроков, использующих ведущую позицию США на рынке стейблкоинов, движимую токенами, привязанными к доллару США, такими как USDC и USDT. Требование наличия казначейских облигаций США в резервах согласуется с национальными интересами, увеличивая кредитные возможности правительства. Однако высокие затраты и отсутствие международной координации ставят под угрозу регуляторный арбитраж, поскольку эмитенты обращают внимание на более гибкие юрисдикции, такие как Гонконг и ОАЭ.
Гонконг: Селективные инновации и региональный хаб
Ординация о стейблкоинах Гонконга балансирует соблюдение норм и инновации, но отдает предпочтение крупным эмитентам. План Гонконгского монетарного управления (HKMA) выдать "однозначное" количество лицензий в 2025 году, как заявил секретарь Кристофер Хуи, сигнализирует о селективном процессе, который приоритизирует хорошо капитализированные компании с надежными рамками соблюдения. Хотя порог капитала в 25 миллионов гонконгских долларов доступен, затраты на соблюдение составляют (0,3%–0,5% от эмиссии, например, 3–5 миллионов гонконгских долларов за стейблкоин в 100 миллионов долларов ), а строгие критерии лицензирования (, например, ежемесячные аудиты и борьба с отмыванием денег/финансированием терроризма ), ставят перед небольшими эмитентами вызовы, ограничивая их конкурентоспособность. Исключение алгоритмических стейблкоинов и отсутствие поддержки для приложений DeFi сосредотачивают инновации на моделях, обеспеченных фиатными валютами, таких как токенизированные облигации и токенизация реальных активов (RWA) в рамках приложения LEAP.
Фото Чен Янгуй/Служба новостей Китая/VCG через Getty Images
China News Service через Getty ImagesГибкость Указа по выпуску стейблкоинов, привязанных к любой официальной валюте, включая HKD, USD или оффшорный RMB, повышает конкурентоспособность Гонконга, привлекая эмитентов, ориентирующихся на Азиатско-Тихоокеанский регион и глобальные рынки. Это соответствует Инициативе Китая по поясу и пути (BRI), способствуя трансакциям через границу в различных валютах. Ясность Закона и стандарты, соответствующие FATF, позиционируют Гонконг как соответствующий требованиям хаб, конкурирующий с Сингапуром и ОАЭ. Однако требование о местной регистрации и выборочная лицензия могут отпугнуть более мелкие иностранные компании, предпочитая устоявшихся игроков с региональным присутствием.
Геополитические последствия
Доминирование доллара США через стейблкоины
Закон GENIUS является стратегическим инструментом для расширения доминирования доллара США в цифровую сферу, укрепляя роль доллара как мировой резервной валюты. Обязывая резервные средства стейблкоинов быть обеспеченными 1:1 высококачественными ликвидными активами, в первую очередь государственными облигациями США и наличными, Закон гарантирует, что стейблкоины, привязанные к USD, которые занимают более 90% рынка в 250 миллиардов долларов, напрямую поддерживают государственный долг США. Например, выпуск стейблкоина на 100 миллиардов долларов, обеспеченный облигациями, увеличивает спрос на государственный долг США, эффективно финансируя заимствования правительства. Это создает мощную обратную связь: по мере роста принятия стейблкоинов для трансакций через границу и цифровых платежей, растет и глобальный спрос на USD и облигации, что закрепляет финансовую гегемонию США.
Однако эта стратегия вызвала глобальное сопротивление. Требование к держателям стейблкоинов в USD - будь то частные лица, предприятия или учреждения - косвенно финансировать государственный долг США через резервы, обеспеченные казначейством, воспринимается негативно в юрисдикциях, стремящихся к монетарному суверенитету. Страны отвечают своими собственными режимами стейблкоинов, чтобы продвигать токены, привязанные к местной валюте:
Закон Гонконга позволяет стейблкоинам, привязанным к любой валюте, включая оффшорный юань.
Лицензирование структуры одновалютного стейблкоина Сингапура (SCS) приоритизирует стейблкоины, привязанные к SGD
Рамки Бахрейна ( 4 июля 2025 года 019283746656574839201 поддерживают токены, привязанные к динару
Предложение Южной Кореи от июня 2025 года поощряет стейблкоины, привязанные к вону
Закон о платежных услугах Японии от июня 2023 года содействует токенам, обеспеченным йеной, стейблкоинам.
Рамочная программа ОАЭ на сентябрь 2024 года способствует токенам платежей, привязанным к дирхаму
Казахстан тестирует стейблкоин, привязанный к тенге, с ожидаемыми регуляциями к концу 2025 года
Великобритания разрабатывает правила ) сроком на Q4 2025( для стейблкоинов, привязанных к GBP.
Эти режимы направлены на защиту суверенных валют и утверждение финансовой автономии в мире цифровых транзакций, все более поддерживаемом стейблкоинами, обеспеченными долларом США.
Гонконг и Пояс и Путь
Структура стейблкоинов Гонконга может рассматриваться как расширение инициативы Китая «Пояс и путь» )BRI(, инфраструктурной и торговой сети стоимостью $1 триллион, охватывающей более 150 стран, особенно в Глобальном Юге. Стейблкоины предлагают трансформирующее решение для трансакций через границу, которые часто сопровождаются комиссиями 5%–7% в коридорах BRI. Расчет торговли в $10 миллионов через стейблкоины, привязанные к HKD, USD или RMB, может сэкономить $500,000, повышая эффективность таких проектов, как порты в Пакистане, железные дороги в Кении или энергетические хабы в Индонезии. Позволяя выпуск стейблкоинов в нескольких валютах, включая офшорный RMB, Гонконг укрепляет финансовое влияние Китая в регионах с волатильными местными валютами, поддерживая цель BRI по содействию торговле и инвестициям.
Стейблкоины также способствуют достижению цифровых трансформационных целей BRI. В экономиках Глобального Юга, где доверие к местным банковским системам низкое, регулируемые стейблкоины предоставляют стабильное средство для торговли, переводов и финансирования проектов. Например, африканские экспортеры или малые и средние предприятия Юго-Восточной Азии могут использовать стейблкоины, привязанные к RMB или USD, для мгновенных, недорогих транзакций, уменьшая зависимость от западных финансовых сетей. Образовательный столп рамочной программы LEAP способствует повышению грамотности в области блокчейна, в то время как ее прикладной столп поощряет принятие токенизированных активов, позиционируя Гонконг в качестве финансового моста между Китаем и партнерами BRI. Потенциальная интеграция с цифровым юанем Китая может создать гибридные платежные системы, усиливающие роль Китая в глобальных цифровых финансах и бросающие вызов доминированию США.
Заключение: Навигация по раздробленному цифровому финансовому будущему
Закон GENIUS США, подписанный в закон 18 июля 2025 года, и Ординанс о стейблкоинах Гонконга, вступающий в силу 1 августа 2025 года, представляют собой различные пути в глобальной гонке стейблкоинов. США ведут к консолидации рынка и доминированию доллара, используя лидерство на рынке стейблкоинов, привязанных к USD, и связывая резервы стейблкоинов с казначейскими облигациями США, что усиливает их финансовую гегемонию, хотя глобальное сопротивление со стороны различных юрисдикций может сигнализировать о общем переходе к режимам суверенных стейблкоинов.
Селективная лицензия Гонконга благоприятствует устоявшимся эмитентам, а его гибкость в привязке стейблкоинов к любой валюте, включая оффшорный юань, усиливает его роль как центра, движимого инициативой «Один пояс, один путь». Этот многовалютный подход позволяет Гонконгу захватывать рынки Азиатско-Тихоокеанского региона и поддерживать глобальные финансовые амбиции Китая.
Эмитенты сталкиваются с резким выбором: ориентироваться в жестком, но доминирующем рынке США или в избирательной, но инновационной экосистеме Гонконга. Поскольку стейблкоины трансформируют глобальные финансы, это регуляторное соперничество подчеркивает более широкую борьбу за цифровое валютное превосходство, что имеет глубокие последствия для экономического суверенитета и трансграничной торговли.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Регулирование стейблкоинов в США и Гонконге: борьба за глобальное доминирование
AFP через Getty ImagesГлобальный рынок стейблкоинов, превышающий 250 миллиардов долларов, перестраивается под влиянием нормативных рамок, которые определят конкуренцию и инновации. Законопроект США «Руководство и установление национальной инновации для стейблкоинов США» (GENIUS Act), который был принят Палатой представителей и подписан в закон Президентом Трампом 18 июля 2025 года, и «Ордонанс о стейблкоинах» Гонконга, принятый 21 мая 2025 года и вступающий в силу 1 августа 2025 года, представляют собой контрастные подходы к регулированию стейблкоинов, привязанных к фиатным валютам. Как практик в отрасли, погруженный в глобальную политику и динамику рынка, я внимательно наблюдаю за тем, как эти нормативные акты повлияют на эмитентов, инвесторов и геополитические стратегии. Давайте проведем аналитический обзор их конкурентного влияния, уделяя особое внимание роли Гонконга в продвижении китайской Инициативы пояса и пути (BRI) через принятие стейблкоинов в экономиках Глобального Юга.
Регуляторные рамки: Контрастные видения
Закон GENIUS США устанавливает многоуровневую регуляторную структуру. Эмитенты с объемом обращения более 10 миллиардов долларов подлежат федеральному контролю со стороны Офиса контролера валюты (OCC) или банковских регуляторов, в то время как более мелкие эмитенты могут выбрать регулирование на уровне штата, с учетом одобрения Казначейства. Резервы должны составлять 1:1 и быть обеспечены высококачественными ликвидными активами (например, казначейскими облигациями США ≤ 93 дня, наличными), с запретом на приносящие доход стейблкоины и кредитные операции. Соблюдение AML/KYC в соответствии с Законом о банковской тайне строгое, с штрафами до 100 000 долларов в день за нарушения.
Ордонанс о стейблкоинах Гонконга, часть структуры LEAP (Лицензирование, Образование, Применение, Защита), требует, чтобы эмитенты были локально зарегистрированы с минимальным капиталом 25 миллионов HKD ( 3,2 миллиона USD), хотя банки освобождены от этого требования. Резервы должны быть обеспечены активами с ликвидностью в соотношении 1:1, с гибкостью выпуска стейблкоинов, привязанных к любой официальной валюте, такой как HKD, USD или офшорный RMB, используя валютный курс Гонконга. Ордонанс акцентируется на стейблкоинах, привязанных к фиатным валютам (FRS), исключая алгоритмические стейблкоины из-за их отсутствия эффективных механизмов стабилизации, соответствуя рекомендациям Совета по финансовой стабильности. Требования AML/CFT соответствуют стандартам FATF, с штрафами до 5 миллионов HKD ( 640,000 USD) и тюремным сроком до семи лет.
Конкурентное воздействие: Консолидация против Избирательных Инноваций
США: Консолидация и доминирование доллара
Закон GENIUS приоритизирует финансовую стабильность и доминирование доллара США, создавая среду с высоким уровнем соблюдения норм, которая благоприятствует крупным эмитентам, таким как Circle (USDC). Федеральный надзор за эмитентами, превышающими $10 миллиардов, в сочетании с дорогостоящими требованиями AML/KYC и аудита (, оцененными в $5M–$10M ежегодно ), приводит к консолидации рынка. Для эмиссии в $100 миллионов операционные расходы в размере 0,5% составляют $500,000, что ставит под угрозу прибыльность более мелких эмитентов без значительного масштаба.
Фото Джакуба Порзыцки/NurPhoto через Getty Images
NurPhoto через Getty ImagesБОЛЬШЕ ДЛЯ ВАСЗапрет на алгоритмические стейблкоины и ограничения на высокорисковые мероприятия, такие как кредитование, ограничивают инновации в DeFi, подталкивая эмитентов к банковской модели. Это сдерживает циклы роста в розничном принятии, но привлекает институциональных игроков, использующих ведущую позицию США на рынке стейблкоинов, движимую токенами, привязанными к доллару США, такими как USDC и USDT. Требование наличия казначейских облигаций США в резервах согласуется с национальными интересами, увеличивая кредитные возможности правительства. Однако высокие затраты и отсутствие международной координации ставят под угрозу регуляторный арбитраж, поскольку эмитенты обращают внимание на более гибкие юрисдикции, такие как Гонконг и ОАЭ.
Гонконг: Селективные инновации и региональный хаб
Ординация о стейблкоинах Гонконга балансирует соблюдение норм и инновации, но отдает предпочтение крупным эмитентам. План Гонконгского монетарного управления (HKMA) выдать "однозначное" количество лицензий в 2025 году, как заявил секретарь Кристофер Хуи, сигнализирует о селективном процессе, который приоритизирует хорошо капитализированные компании с надежными рамками соблюдения. Хотя порог капитала в 25 миллионов гонконгских долларов доступен, затраты на соблюдение составляют (0,3%–0,5% от эмиссии, например, 3–5 миллионов гонконгских долларов за стейблкоин в 100 миллионов долларов ), а строгие критерии лицензирования (, например, ежемесячные аудиты и борьба с отмыванием денег/финансированием терроризма ), ставят перед небольшими эмитентами вызовы, ограничивая их конкурентоспособность. Исключение алгоритмических стейблкоинов и отсутствие поддержки для приложений DeFi сосредотачивают инновации на моделях, обеспеченных фиатными валютами, таких как токенизированные облигации и токенизация реальных активов (RWA) в рамках приложения LEAP.
Фото Чен Янгуй/Служба новостей Китая/VCG через Getty Images
China News Service через Getty ImagesГибкость Указа по выпуску стейблкоинов, привязанных к любой официальной валюте, включая HKD, USD или оффшорный RMB, повышает конкурентоспособность Гонконга, привлекая эмитентов, ориентирующихся на Азиатско-Тихоокеанский регион и глобальные рынки. Это соответствует Инициативе Китая по поясу и пути (BRI), способствуя трансакциям через границу в различных валютах. Ясность Закона и стандарты, соответствующие FATF, позиционируют Гонконг как соответствующий требованиям хаб, конкурирующий с Сингапуром и ОАЭ. Однако требование о местной регистрации и выборочная лицензия могут отпугнуть более мелкие иностранные компании, предпочитая устоявшихся игроков с региональным присутствием.
Геополитические последствия
Доминирование доллара США через стейблкоины
Закон GENIUS является стратегическим инструментом для расширения доминирования доллара США в цифровую сферу, укрепляя роль доллара как мировой резервной валюты. Обязывая резервные средства стейблкоинов быть обеспеченными 1:1 высококачественными ликвидными активами, в первую очередь государственными облигациями США и наличными, Закон гарантирует, что стейблкоины, привязанные к USD, которые занимают более 90% рынка в 250 миллиардов долларов, напрямую поддерживают государственный долг США. Например, выпуск стейблкоина на 100 миллиардов долларов, обеспеченный облигациями, увеличивает спрос на государственный долг США, эффективно финансируя заимствования правительства. Это создает мощную обратную связь: по мере роста принятия стейблкоинов для трансакций через границу и цифровых платежей, растет и глобальный спрос на USD и облигации, что закрепляет финансовую гегемонию США.
Однако эта стратегия вызвала глобальное сопротивление. Требование к держателям стейблкоинов в USD - будь то частные лица, предприятия или учреждения - косвенно финансировать государственный долг США через резервы, обеспеченные казначейством, воспринимается негативно в юрисдикциях, стремящихся к монетарному суверенитету. Страны отвечают своими собственными режимами стейблкоинов, чтобы продвигать токены, привязанные к местной валюте:
Эти режимы направлены на защиту суверенных валют и утверждение финансовой автономии в мире цифровых транзакций, все более поддерживаемом стейблкоинами, обеспеченными долларом США.
Гонконг и Пояс и Путь
Структура стейблкоинов Гонконга может рассматриваться как расширение инициативы Китая «Пояс и путь» )BRI(, инфраструктурной и торговой сети стоимостью $1 триллион, охватывающей более 150 стран, особенно в Глобальном Юге. Стейблкоины предлагают трансформирующее решение для трансакций через границу, которые часто сопровождаются комиссиями 5%–7% в коридорах BRI. Расчет торговли в $10 миллионов через стейблкоины, привязанные к HKD, USD или RMB, может сэкономить $500,000, повышая эффективность таких проектов, как порты в Пакистане, железные дороги в Кении или энергетические хабы в Индонезии. Позволяя выпуск стейблкоинов в нескольких валютах, включая офшорный RMB, Гонконг укрепляет финансовое влияние Китая в регионах с волатильными местными валютами, поддерживая цель BRI по содействию торговле и инвестициям.
Стейблкоины также способствуют достижению цифровых трансформационных целей BRI. В экономиках Глобального Юга, где доверие к местным банковским системам низкое, регулируемые стейблкоины предоставляют стабильное средство для торговли, переводов и финансирования проектов. Например, африканские экспортеры или малые и средние предприятия Юго-Восточной Азии могут использовать стейблкоины, привязанные к RMB или USD, для мгновенных, недорогих транзакций, уменьшая зависимость от западных финансовых сетей. Образовательный столп рамочной программы LEAP способствует повышению грамотности в области блокчейна, в то время как ее прикладной столп поощряет принятие токенизированных активов, позиционируя Гонконг в качестве финансового моста между Китаем и партнерами BRI. Потенциальная интеграция с цифровым юанем Китая может создать гибридные платежные системы, усиливающие роль Китая в глобальных цифровых финансах и бросающие вызов доминированию США.
Заключение: Навигация по раздробленному цифровому финансовому будущему
Закон GENIUS США, подписанный в закон 18 июля 2025 года, и Ординанс о стейблкоинах Гонконга, вступающий в силу 1 августа 2025 года, представляют собой различные пути в глобальной гонке стейблкоинов. США ведут к консолидации рынка и доминированию доллара, используя лидерство на рынке стейблкоинов, привязанных к USD, и связывая резервы стейблкоинов с казначейскими облигациями США, что усиливает их финансовую гегемонию, хотя глобальное сопротивление со стороны различных юрисдикций может сигнализировать о общем переходе к режимам суверенных стейблкоинов.
Селективная лицензия Гонконга благоприятствует устоявшимся эмитентам, а его гибкость в привязке стейблкоинов к любой валюте, включая оффшорный юань, усиливает его роль как центра, движимого инициативой «Один пояс, один путь». Этот многовалютный подход позволяет Гонконгу захватывать рынки Азиатско-Тихоокеанского региона и поддерживать глобальные финансовые амбиции Китая.
Эмитенты сталкиваются с резким выбором: ориентироваться в жестком, но доминирующем рынке США или в избирательной, но инновационной экосистеме Гонконга. Поскольку стейблкоины трансформируют глобальные финансы, это регуляторное соперничество подчеркивает более широкую борьбу за цифровое валютное превосходство, что имеет глубокие последствия для экономического суверенитета и трансграничной торговли.