Биткойн Халвинг周年: Начало новой эпохи

Биткойн уже отметил первую годовщину последнего Халвинга, и текущий цикл демонстрирует совершенно иное развитие по сравнению с предыдущими. В отличие от прежних моделей, когда после Халвинга наблюдался взрывной рост, в этот раз рост Биткойна оказался относительно умеренным, составив всего 31%. Для сравнения, в предыдущем цикле рост за тот же период составил 436%.

В то же время индикаторы долгосрочных держателей (такие как коэффициент MVRV) показывают значительное снижение нереализованной прибыли, что указывает на то, что рынок постепенно становится более зрелым, а потенциал роста сжимается. В совокупности эти изменения предвещают, что Биткойн, возможно, входит в новую фазу развития, которая характеризуется не параболическими пиками, а более постепенным ростом, поддерживаемым институциональными инвесторами.

Уникальный цикл

Текущая траектория развития цикла Биткойна заметно отличается от предыдущих, что может означать, что реакция рынка на событие Халвинг начинает меняться.

В ранние периоды (особенно с 2012 по 2016 год и с 2016 по 2020 год) Биткойн обычно демонстрировал сильный рост после Халвинга. Этот этап часто сопровождается выраженной восходящей динамикой и параболическим движением цен, что в значительной степени обусловлено энтузиазмом розничных инвесторов и спекулятивным спросом.

Однако текущий цикл пошел по другому пути. Цена не начала резко расти после Халвинга, а начала расти заранее в октябре и декабре 2024 года, после чего в январе 2025 года произошло консолидация, а в конце февраля последовала коррекция.

Это поведение, связанное с предварительным ростом, совершенно отличается от исторических моделей; в прошлом халвинг обычно служил катализатором для резкого роста.

Причины этого изменения разнообразны. Биткойн больше не является просто спекулятивным активом, движимым розничными инвесторами; он все больше рассматривается как зрелый финансовый инструмент. Участие институциональных инвесторов постоянно растет, вместе с макроэкономическим давлением и изменениями в рыночной структуре, что приводит к более осторожной и сложной реакции рынка.

Еще одним очевидным признаком этой эволюции является то, что интенсивность каждого цикла ослабевает. С ростом рыночной капитализации Биткойна воспроизводить взрывные темпы роста, как это было в ранние годы, становится все труднее. Например, в цикле с 2020 по 2024 год Биткойн вырос на 436% через год после Халвинга. В то же время, рост в этом цикле за тот же период составил всего 31%, что значительно мягче.

Это изменение может означать, что Биткойн вступает в новую эру, характеризующуюся снижением волатильности и более стабильным долгосрочным ростом. Халвинг, возможно, больше не является основным двигателем, и такие факторы, как процентные ставки, ликвидность и институциональные средства, начинают играть большую роль.

Тем не менее, стоит отметить, что в предыдущих циклах перед восстановлением восходящего тренда также имели место этапы консолидации и коррекции. Хотя этот этап может ощущаться как относительно медленный или недостаточно стимулирующий, он все же может представлять собой здоровую коррекцию перед следующим раундом роста.

Это означает, что в этом цикле все еще возможно отклонение от исторической модели. Может не произойти драматического разрыва пузыря на вершине, а скорее проявится более устойчивый и структурированный восходящий тренд, движимый больше фундаментальными факторами, чем спекуляциями.

Долгосрочные держатели: MVRV-коэффициент показывает зрелость рынка

Рыночная капитализация долгосрочных держателей (LTH) и коэффициент MVRV всегда были надежными показателями нереализованной прибыли. Он показывает прибыль, которую долгосрочные инвесторы получили перед началом распродажи. Но со временем это значение снижается.

В период с 2016 по 2020 годы пиковое значение LTH MVRV достигло 35,8, что указывает на огромную бухгалтерскую прибыль и на то, что формируется очевидный максимум. К периоду с 2020 по 2024 годы этот пик резко снизился до 12,2, несмотря на то, что цена Биткойна достигла исторического максимума.

В этом периоде максимальное значение коэффициента LTH MVRV до сих пор составляет всего 4,35, что является значительным снижением. Это указывает на то, что доходность долгосрочных держателей значительно ниже, чем в предыдущие циклы, несмотря на то, что цена Биткойна резко возросла. Эта тенденция очевидна: доходность в каждом цикле снижается.

Взрывной потенциал Биткойна сжимается, рынок становится более зрелым. Это не случайное явление. С развитием рынка взрывной доход становится естественно труднее получить. Эпоха экстремальных, циклически управляемых множителей прибыли может уходить в прошлое, уступая место более умеренному или более стабильному росту.

Постоянно растущий объем рынка означает, что требуется экспоненциально больше капитала для значительного повышения цен.

Однако это не означает, что текущий цикл уже достиг пика. Прошлые циклы обычно включают длительные периоды консолидации или незначительных откатов, прежде чем достигают новых вершин.

С учетом того, что институциональные инвесторы играют все более важную роль, этап накопления может продолжаться дольше. Поэтому распродажа пиковых прибылей может не быть такой внезапной, как в ранних циклах.

Однако, если тенденция снижения пикового значения MVRV продолжится, это может укрепить мнение о том, что Биткойн переходит от безумного, циклического роста к более умеренной, но структурированной модели роста.

Наиболее резкий рост, вероятно, уже позади, особенно для инвесторов, вошедших на рынок на поздних этапах цикла.