Исходный заголовок: Действительно ли казначейские облигации США теряют свою привлекательность как безопасное убежище?
Автор оригинала: Элис Аткинс & Лиз Капо МаКкормик, Bloomberg
Оригинальный текст переведен: Felix, PANews
Инвесторы, как правило, стремятся к американским государственным облигациям, чтобы избежать нестабильности финансовых рынков. В периоды глобального финансового кризиса, событий 11 сентября и даже в период понижения кредитного рейтинга США, американские государственные облигации показывали рост.
Однако в начале апреля в хаосе, вызванном введением президентом Трампом «взаимных» тарифов, произошло нечто необычное. По мере того, как рисковые активы, такие как акции и криптовалюты, резко падали, цена казначейских облигаций США падала, а не росла. Доходность казначейских облигаций США показала самый большой недельный рост за более чем два десятилетия.
Казначейские облигации США на сумму 29 триллионов долларов долгое время рассматривались как безопасная гавань во времена рыночных потрясений, что стало уникальным преимуществом для крупнейшей экономики мира. На протяжении десятилетий она помогала Соединенным Штатам контролировать стоимость заимствований. Но в последнее время казначейские облигации США торгуются больше как рисковый актив. Бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс даже заявил, что казначейские облигации США ведут себя как долговые обязательства стран с формирующимся рынком.
Это оказывает глубокое влияние на глобальную финансовую систему. В качестве «безрискового» актива мирового уровня, государственные облигации США используются в качестве стандарта для оценки различных активов, от акций до суверенных облигаций и ипотечных ставок, а также служат залогом для кредитов на десятки триллионов долларов ежедневно.
Вот некоторые мнения инвесторов и рыночных прогнозистов, предложенные для объяснения аномальной волатильности американских государственных облигаций в апреле, а также некоторые потенциальные альтернативные «убежища».
Инфляция, вызванная тарифами
Несмотря на то, что Трамп приостановил действие большинства «взаимных» тарифов на 90 дней, тарифы в отношении Китая по-прежнему намного выше, чем ожидалось ранее. Пошлины на автомобили, сталь, алюминий и ряд других товаров из Канады и Мексики остаются в силе, и Трамп пригрозил ввести дополнительные импортные пошлины в будущем.
Люди беспокоятся, что компании будут перекладывать эти налоговые расходы на потребителей в виде повышения цен. Инфляционный удар ударит по спросу на государственные облигации, поскольку он будет размывать будущую стоимость фиксированных выплат, предлагаемых по этим облигациям.
Если рост цен сопровождается снижением или нулевым ростом экономического производства (так называемая стагфляция), денежно-кредитная политика войдет в новый период неопределенности, и Федеральной резервной системе придется выбирать между поддержкой экономического роста и сдерживанием инфляции.
!
Преследование наличности
Некоторые инвесторы могли продать казначейские облигации США и другие активы США, стремясь найти окончательное убежище: наличные деньги. С тем, как Федеральная резервная система откладывает снижение процентных ставок, объем активов в денежно-рыночных фондах США продолжает стремительно расти и достиг исторического максимума за неделю, закончившуюся 2 апреля. Денежно-рыночные фонды обычно рассматриваются как эквивалент наличных, и у них есть дополнительное преимущество: со временем они могут приносить доход.
Неопределенность политики
Инвесторы требуют более высокой доходности при инвестировании в страны с политической нестабильностью и экономической неопределенностью. Вот почему доходность государственных облигаций Аргентины в середине апреля достигла 13%.
Неожиданная политическая стратегия Трампа и радикальная тарифная политика затрудняют прогнозирование того, насколько дружелюбной будет инвестиционная среда в США через год.
Еще одним фактором, способствующим притоку капитала в США, является мнение, что американская судебная система и другие государственные институты способны сдерживать американское правительство и обеспечивать определенный уровень последовательности в политике. Трамп осмелился бросить вызов юристам, мешающим ему действовать, и заставить Федеральную резервную систему и другие независимые учреждения подчиниться его воле, что может подорвать доверие некоторых людей к механизмам сдержек и противовесов, которые когда-то способствовали тому, чтобы США стали крупнейшим направлением для иностранных инвестиций.
Финансовое давление
В середине 1970-х годов доллар заменил золото в качестве мирового резервного актива, и центральные банки стран начали активно покупать государственные облигации США для хранения долларовых резервов. Поскольку федеральное правительство никогда не нарушало свои обязательства по погашению долга, государственные облигации США рассматриваются как надежная инвестиция.
Государственный долг США в настоящее время составляет 121% от валового внутреннего продукта. С самого начала своего президентства Трамп сделал ставку на снижение налогов для стимулирования экономического роста и сокращения бюджетного дефицита, а недавно он также намекнул, что доходы от налогов на импорт могут помочь уменьшить бюджетный дефицит.
Но есть и те, кто беспокоится, что его политика только усугубит государственный долг. Помимо дополнительных налоговых льгот, которые он планирует, Трамп пытается узаконить налоговую политику, введенную в его первый срок. Если тарифы приведут к экономическому спаду, правительство может столкнуться с давлением на увеличение расходов.
В связи с этим управляющий фиксированным доходом Fidelity International Майк Ридделл заявил, что спиральный рост доходности американских государственных облигаций может предвещать «выросший отток капитала», поскольку иностранные инвесторы становятся все менее готовыми финансировать дефицит США. «Глобальные «облигационные добровольцы», очевидно, все еще активны».
Уровень задолженности США, как ожидается, вырастет.
!
Международный валютный фонд прогнозирует, что к 2029 году доля государственного долга США в валовом внутреннем продукте составит 131,7%.
Иностранная распродажа
Хотя трудно в реальном времени доказать, но когда цены на американские казначейские облигации падают, люди обычно предполагают, что иностранцы распродают их. На этот раз некоторые считают, что это реакция на тарифную политику Трампа. Китай и Япония являются крупнейшими держателями американских казначейских облигаций. Официальные данные показывают, что обе страны в течение некоторого времени сокращают свои позиции.
Учитывая, что торговая деятельность в Китае строго конфиденциальна, трудно предположить, какую роль в этом играет китайское правительство. Однако стратеги часто указывают на то, что держание Китаем американских государственных облигаций может быть его потенциальным козырем против США — даже если массовая распродажа может снизить стоимость китайских валютных резервов.
!
Торговля хедж-фондов
Базисная торговля могла стать одной из причин резкого роста доходности американских государственных облигаций в начале апреля. Это популярная стратегия хедж-фондов, которая позволяет получать прибыль за счет разницы в ценах между наличными облигациями и фьючерсами.
Эта разница в ценах обычно невелика, поэтому инвесторы часто используют большой рычаг для финансирования торговли. Когда на рынок обрушивается буря, и инвесторы стремятся быстро закрыть позиции для погашения кредитов, это может вызвать проблемы. Риск заключается в том, что это может вызвать цепную реакцию, приводящую к спиральному росту доходности, и, что еще хуже, к стагнации на рынке государственных облигаций, как это произошло при закрытии арбитражных сделок в 2020 году.
Некоторые другие указывают на то, что ранее популярная ставка «государственные облигации США outperform процентные свопы» внезапно потерпела крах. На самом деле, процентные свопы показывают отличные результаты, поскольку банки ликвидируют облигации, чтобы удовлетворить потребности клиентов в ликвидности, а затем увеличивают объем своп-контрактов, чтобы сохранить определенную экспозицию на случай возможного роста на рынке облигаций.
!
Если это не государственные облигации США, то что это будет?
Управляющие фондами в Европе и Японии обнаружили, что в настоящее время существуют надежные варианты покупки казначейских облигаций, что может побудить их перенаправить свои вложения на рынки, где перспективы политики кажутся более стабильными. На фоне более широких потрясений немецкие облигации являются одним из основных бенефициаров.
Золотое традиционное средство хеджирования в апреле взлетело до исторического максимума, показав лучшие результаты, чем почти все другие основные классы активов. В течение некоторого времени центральные банки стран накапливали этот благородный металл, стремясь к диверсификации активов и снижению зависимости от долларовых активов. Однако, в отличие от облигаций, инвестиции в золото не приносят фиксированного дохода. Только при продаже по мере роста цен инвестиции в золото могут приносить прибыль.
В конце концов, ни одна инвестиция не предлагает такой ликвидности и глубины, как рынок казначейских облигаций, и потребуются годы, а не недели, чтобы уйти с рынка. Тем не менее, некоторые рыночные наблюдатели считают, что апрельские рыночные движения могут сигнализировать об изменении глобального ландшафта и переоценке активов, имеющих решающее значение для доминирования экономики США.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Блумберг: действительно ли государственные облигации США потеряли свою привлекательность как безопасный актив?
Инвесторы, как правило, стремятся к американским государственным облигациям, чтобы избежать нестабильности финансовых рынков. В периоды глобального финансового кризиса, событий 11 сентября и даже в период понижения кредитного рейтинга США, американские государственные облигации показывали рост.
Однако в начале апреля в хаосе, вызванном введением президентом Трампом «взаимных» тарифов, произошло нечто необычное. По мере того, как рисковые активы, такие как акции и криптовалюты, резко падали, цена казначейских облигаций США падала, а не росла. Доходность казначейских облигаций США показала самый большой недельный рост за более чем два десятилетия.
Казначейские облигации США на сумму 29 триллионов долларов долгое время рассматривались как безопасная гавань во времена рыночных потрясений, что стало уникальным преимуществом для крупнейшей экономики мира. На протяжении десятилетий она помогала Соединенным Штатам контролировать стоимость заимствований. Но в последнее время казначейские облигации США торгуются больше как рисковый актив. Бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс даже заявил, что казначейские облигации США ведут себя как долговые обязательства стран с формирующимся рынком.
Это оказывает глубокое влияние на глобальную финансовую систему. В качестве «безрискового» актива мирового уровня, государственные облигации США используются в качестве стандарта для оценки различных активов, от акций до суверенных облигаций и ипотечных ставок, а также служат залогом для кредитов на десятки триллионов долларов ежедневно.
Вот некоторые мнения инвесторов и рыночных прогнозистов, предложенные для объяснения аномальной волатильности американских государственных облигаций в апреле, а также некоторые потенциальные альтернативные «убежища».
Инфляция, вызванная тарифами
Несмотря на то, что Трамп приостановил действие большинства «взаимных» тарифов на 90 дней, тарифы в отношении Китая по-прежнему намного выше, чем ожидалось ранее. Пошлины на автомобили, сталь, алюминий и ряд других товаров из Канады и Мексики остаются в силе, и Трамп пригрозил ввести дополнительные импортные пошлины в будущем.
Люди беспокоятся, что компании будут перекладывать эти налоговые расходы на потребителей в виде повышения цен. Инфляционный удар ударит по спросу на государственные облигации, поскольку он будет размывать будущую стоимость фиксированных выплат, предлагаемых по этим облигациям.
Если рост цен сопровождается снижением или нулевым ростом экономического производства (так называемая стагфляция), денежно-кредитная политика войдет в новый период неопределенности, и Федеральной резервной системе придется выбирать между поддержкой экономического роста и сдерживанием инфляции.
!
Преследование наличности
Некоторые инвесторы могли продать казначейские облигации США и другие активы США, стремясь найти окончательное убежище: наличные деньги. С тем, как Федеральная резервная система откладывает снижение процентных ставок, объем активов в денежно-рыночных фондах США продолжает стремительно расти и достиг исторического максимума за неделю, закончившуюся 2 апреля. Денежно-рыночные фонды обычно рассматриваются как эквивалент наличных, и у них есть дополнительное преимущество: со временем они могут приносить доход.
Неопределенность политики
Инвесторы требуют более высокой доходности при инвестировании в страны с политической нестабильностью и экономической неопределенностью. Вот почему доходность государственных облигаций Аргентины в середине апреля достигла 13%.
Неожиданная политическая стратегия Трампа и радикальная тарифная политика затрудняют прогнозирование того, насколько дружелюбной будет инвестиционная среда в США через год.
Еще одним фактором, способствующим притоку капитала в США, является мнение, что американская судебная система и другие государственные институты способны сдерживать американское правительство и обеспечивать определенный уровень последовательности в политике. Трамп осмелился бросить вызов юристам, мешающим ему действовать, и заставить Федеральную резервную систему и другие независимые учреждения подчиниться его воле, что может подорвать доверие некоторых людей к механизмам сдержек и противовесов, которые когда-то способствовали тому, чтобы США стали крупнейшим направлением для иностранных инвестиций.
Финансовое давление
В середине 1970-х годов доллар заменил золото в качестве мирового резервного актива, и центральные банки стран начали активно покупать государственные облигации США для хранения долларовых резервов. Поскольку федеральное правительство никогда не нарушало свои обязательства по погашению долга, государственные облигации США рассматриваются как надежная инвестиция.
Государственный долг США в настоящее время составляет 121% от валового внутреннего продукта. С самого начала своего президентства Трамп сделал ставку на снижение налогов для стимулирования экономического роста и сокращения бюджетного дефицита, а недавно он также намекнул, что доходы от налогов на импорт могут помочь уменьшить бюджетный дефицит.
Но есть и те, кто беспокоится, что его политика только усугубит государственный долг. Помимо дополнительных налоговых льгот, которые он планирует, Трамп пытается узаконить налоговую политику, введенную в его первый срок. Если тарифы приведут к экономическому спаду, правительство может столкнуться с давлением на увеличение расходов.
В связи с этим управляющий фиксированным доходом Fidelity International Майк Ридделл заявил, что спиральный рост доходности американских государственных облигаций может предвещать «выросший отток капитала», поскольку иностранные инвесторы становятся все менее готовыми финансировать дефицит США. «Глобальные «облигационные добровольцы», очевидно, все еще активны».
Уровень задолженности США, как ожидается, вырастет.
!
Международный валютный фонд прогнозирует, что к 2029 году доля государственного долга США в валовом внутреннем продукте составит 131,7%.
Иностранная распродажа
Хотя трудно в реальном времени доказать, но когда цены на американские казначейские облигации падают, люди обычно предполагают, что иностранцы распродают их. На этот раз некоторые считают, что это реакция на тарифную политику Трампа. Китай и Япония являются крупнейшими держателями американских казначейских облигаций. Официальные данные показывают, что обе страны в течение некоторого времени сокращают свои позиции.
Учитывая, что торговая деятельность в Китае строго конфиденциальна, трудно предположить, какую роль в этом играет китайское правительство. Однако стратеги часто указывают на то, что держание Китаем американских государственных облигаций может быть его потенциальным козырем против США — даже если массовая распродажа может снизить стоимость китайских валютных резервов.
!
Торговля хедж-фондов
Базисная торговля могла стать одной из причин резкого роста доходности американских государственных облигаций в начале апреля. Это популярная стратегия хедж-фондов, которая позволяет получать прибыль за счет разницы в ценах между наличными облигациями и фьючерсами.
Эта разница в ценах обычно невелика, поэтому инвесторы часто используют большой рычаг для финансирования торговли. Когда на рынок обрушивается буря, и инвесторы стремятся быстро закрыть позиции для погашения кредитов, это может вызвать проблемы. Риск заключается в том, что это может вызвать цепную реакцию, приводящую к спиральному росту доходности, и, что еще хуже, к стагнации на рынке государственных облигаций, как это произошло при закрытии арбитражных сделок в 2020 году.
Некоторые другие указывают на то, что ранее популярная ставка «государственные облигации США outperform процентные свопы» внезапно потерпела крах. На самом деле, процентные свопы показывают отличные результаты, поскольку банки ликвидируют облигации, чтобы удовлетворить потребности клиентов в ликвидности, а затем увеличивают объем своп-контрактов, чтобы сохранить определенную экспозицию на случай возможного роста на рынке облигаций.
!
Если это не государственные облигации США, то что это будет?
Управляющие фондами в Европе и Японии обнаружили, что в настоящее время существуют надежные варианты покупки казначейских облигаций, что может побудить их перенаправить свои вложения на рынки, где перспективы политики кажутся более стабильными. На фоне более широких потрясений немецкие облигации являются одним из основных бенефициаров.
Золотое традиционное средство хеджирования в апреле взлетело до исторического максимума, показав лучшие результаты, чем почти все другие основные классы активов. В течение некоторого времени центральные банки стран накапливали этот благородный металл, стремясь к диверсификации активов и снижению зависимости от долларовых активов. Однако, в отличие от облигаций, инвестиции в золото не приносят фиксированного дохода. Только при продаже по мере роста цен инвестиции в золото могут приносить прибыль.
В конце концов, ни одна инвестиция не предлагает такой ликвидности и глубины, как рынок казначейских облигаций, и потребуются годы, а не недели, чтобы уйти с рынка. Тем не менее, некоторые рыночные наблюдатели считают, что апрельские рыночные движения могут сигнализировать об изменении глобального ландшафта и переоценке активов, имеющих решающее значение для доминирования экономики США.
Исходная ссылка
：