23 апреля, после того как Трамп объявил о снижении тарифов на Китай, эта новость снова разожгла рыночные настроения.
Инвесторы быстро восстанавливают доверие к рисковым активам, BTC без лишнего шума вырос на 7%, цена вернулась к 94,000 долларов.
Все, кажется, снова вернулось за одну ночь.
BTC снова приблизился к историческому максимуму в 100 тысяч долларов, достигнутому в начале года. В Twitter царит ожидание новой волны бычьего рынка, трейдеры на вторичном рынке忙着追涨杀跌， рынок, похоже, снова вернулся к безумной весне 2021 года.
Однако это возвращение эмоций принадлежит не всем.
Шумно у них, первичные инвесторы, возможно, сталкиваются с признаками бычьего рынка, но молчат.
Бык вернулся в мертвом состоянии из-за блокировки.
Возвращение BTC к 94000 долларов вызвало восторг среди инвесторов вторичного рынка, но для инвесторов первичного рынка этот праздник кажется далекой иллюзией.
Их токены в основном находятся в состоянии блокировки, и их нельзя свободно торговать, а рыночные результаты за последний год привели к значительным потерям.
График от STIX (@stix_co) раскрывает эту жестокую реальность.
@stix_co является платформой, специализирующейся на торговле криптовалютами OTC (внебиржевая торговля), предоставляющей поддержку ликвидности для замороженных токенов.
На изображении сравниваются изменения в оценке нескольких токенов в мае 2024 года и апреле 2025 года: май 2024 года — это оценка этих токенов во время внебиржевой торговли (то есть цена, по которой первичные инвесторы могут продать при блокировке), а апрель 2025 года — это фактическая оценка этих токенов на открытом рынке (то есть текущая рыночная цена).
Результаты показывают, что в среднем оценка этих токенов упала на 50% в течение года.
Давайте рассмотрим несколько конкретных примеров.
BLAST оценивался вне биржи в 250 миллионов долларов в прошлом году, а сейчас его рыночная оценка составляет только 30 миллионов долларов, что составляет падение на 88%; EIGEN упал с 600 миллионов долларов до 150 миллионов долларов, что составляет падение на 75%; SCR еще хуже, упав с 170 миллионов долларов до 25.5 миллионов долларов, что составляет падение на 85%.
Почти все токены значительно упали в цене, только JTO является исключением, увеличившись с 100 миллионов долларов до 175 миллионов долларов, что составляет 75%.
Но это всего лишь исключение, которое не может скрыть общую мрачную картину.
Проще говоря, если бы токены в руках этих инвесторов первого эшелона не были проданы через внебиржевые сделки в прошлом году, средняя стоимость их активов сократилась бы вдвое, и у некоторых остался бы только один или два процента.
Вводя немного фона, внебиржевые сделки означают, что первичные инвесторы могут заранее продать токены через частные сделки до их разблокировки, обычно с дисконтом.
Таран упомянул в посте на изображении выше, что в прошлом году эти токены торговались на внебиржевом рынке по цене примерно 80-90% от их оценки.
То есть, если бы они продали в прошлом году, они могли бы потерять только 10%-20%, или даже не потерять вовсе. Но некоторые инвесторы решили держать токены год, ожидая разблокировки, и в результате средняя стоимость токенов упала на 50%, некоторые даже упали на 70-80%, что привело к значительному уменьшению их богатства.
Вы можете сказать, что их инвестиционные затраты низкие, и даже если цена упала так сильно, все еще можно заработать.
Но проблема заключается в том, что в экономике есть такое понятие, как альтернативная стоимость. Как инвестору, гораздо неприятнее терять теоретически альтернативные издержки, чем просто недополучить прибыль (может быть, даже понести убытки).
В идеальных условиях, за последние 12 месяцев биткойн (BTC) вырос на 45%.
Если первичные инвесторы продали токены в прошлом году и обменяли их на BTC, то их деньги сейчас могли вырасти до 1,45 раза.
Но сейчас стоимость их токенов составляет всего 0,5 раза, и даже после разблокировки в будущем, возможно, придется продавать их со скидкой 50%, в конечном итоге они могут стоить всего 0,25 раза.
Иными словами, по сравнению с ростом BTC, их фактические потери составили 82,8%; даже по доллару они потеряли 75%.
Это похоже на то, как если бы вы смотрели, как другие зарабатывают большие деньги, в то время как ваши собственные активы становятся всё меньше и меньше.
"Ниу Хуй", возможно, для них уже умер от блокировки.
Замораживание средств на год, потеря половины, самое обидное в этой ситуации:
Исследовать, сравнивать, идентифицировать и инвестировать в проекты, потратив усилия, в итоге не так выгодно, как просто держать BTC.
В классической инвестиционной книге «Прогулка по Уолл-стрит» есть знаменитая «теория шимпанзе, бросающего дротики».
Автор Бертон Малькиел предложил, что если позволить гориле с завязанными глазами случайно бросать дротики, выбирая набор акций, его долгосрочная доходность может быть не хуже, чем у тщательно подобранного портфеля профессионального инвестора.
Эта теория изначально была предназначена для сатирического осмеяния неэффективности чрезмерного анализа на фондовом рынке, но сегодня, когда она применяется к рынку криптовалют, это кажется особенно ироничным.
Первичные инвесторы тратят много времени и сил на изучение белых книг, анализ перспектив проектов и даже не жалеют запирать свои средства на год ради высокой прибыли, но в итоге это может привести к тому, что: это не лучше, чем просто бросить дротик в биткойн.
BTC за последний год вырос на 45%, в то время как их заблокированные токены в среднем упали на 50% и даже больше.
Возможно, оценка и инвестиционная логика всего рынка альткойнов нуждаются в пересмотре.
Весна не вернется
Следующий способ игры с криптовалютными альткойнами снова будет таким же: запираем токены?
VC входит по низкой цене, механизм блокировки изначально предназначался для защиты проекта на раннем этапе, чтобы предотвратить массовую продажу ранними инвесторами, что может привести к обрушению цен. Однако, судя по данным за последний год, этот механизм также заставил первичных инвесторов нести огромные риски.
В вышеупомянутой оригинальной публикации также упоминается, что в будущем будет разблокировано более 40 миллиардов долларов заблокированных токенов, что означает, что рынок может столкнуться с большими распродажами. Если новые токены продолжат блокироваться по завышенной оценке, инвесторы могут снова оказаться в порочном круге «блокировка на год, потеря половины».
Очевидно, что такая игра с блокировкой активов больше не подходит для нынешней рыночной среды.
Будет ли первичное инвестирование на крипторынке по-прежнему популярным? Вернется ли весна первичного инвестирования? Судя по текущей ситуации, ответ может быть не очень оптимистичным.
В последние годы высокая оценка альткойнов часто основывалась на рыночном ажиотаже и премии ликвидности, но по мере того как рынок постепенно созревает, инвесторы начинают уделять больше внимания реальной стоимости проектов и ликвидности.
Высокий риск токенов с блокировкой отпугивает первичных инвесторов, и все больше людей может выбрать более прозрачные и ликвидные проекты.
Некоторые новые тенденции уже проявились: например, более короткие сроки блокировки, более низкие коэффициенты оценки и даже прямое использование мемов для снижения пузыря первичных инвестиций;
Конечно, это также может быть старая идея в новой упаковке: под более справедливым внешним видом Meme монет, первая логика все еще существует, создавая игру и заставляя вас не замечать существование первого уровня.
Для всего крипторынка более прозрачные механизмы становятся особенно важными. Механизм блокировки также должен найти лучшую точку баланса, которая сможет защитить проект на начальном этапе и не позволит инвесторам нести чрезмерные риски.
Но возникает вопрос: если на первом уровне нет убытков, на втором уровне нет убытков, у капусты нет убытков, то кто же понесет убытки?
Криптовалюты не создают ценность, а переносят её; если кто-то зарабатывает, значит, кто-то теряет.
Весна одной волны людей неизбежно станет зимой другой волны людей.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
BTC вернулся к 94 000, но весна для первичных инвесторов не вернется
Автор: TechFlow
23 апреля, после того как Трамп объявил о снижении тарифов на Китай, эта новость снова разожгла рыночные настроения.
Инвесторы быстро восстанавливают доверие к рисковым активам, BTC без лишнего шума вырос на 7%, цена вернулась к 94,000 долларов.
Все, кажется, снова вернулось за одну ночь.
BTC снова приблизился к историческому максимуму в 100 тысяч долларов, достигнутому в начале года. В Twitter царит ожидание новой волны бычьего рынка, трейдеры на вторичном рынке忙着追涨杀跌， рынок, похоже, снова вернулся к безумной весне 2021 года.
Однако это возвращение эмоций принадлежит не всем.
Шумно у них, первичные инвесторы, возможно, сталкиваются с признаками бычьего рынка, но молчат.
Бык вернулся в мертвом состоянии из-за блокировки.
Возвращение BTC к 94000 долларов вызвало восторг среди инвесторов вторичного рынка, но для инвесторов первичного рынка этот праздник кажется далекой иллюзией.
Их токены в основном находятся в состоянии блокировки, и их нельзя свободно торговать, а рыночные результаты за последний год привели к значительным потерям.
График от STIX (@stix_co) раскрывает эту жестокую реальность.
@stix_co является платформой, специализирующейся на торговле криптовалютами OTC (внебиржевая торговля), предоставляющей поддержку ликвидности для замороженных токенов.
На изображении сравниваются изменения в оценке нескольких токенов в мае 2024 года и апреле 2025 года: май 2024 года — это оценка этих токенов во время внебиржевой торговли (то есть цена, по которой первичные инвесторы могут продать при блокировке), а апрель 2025 года — это фактическая оценка этих токенов на открытом рынке (то есть текущая рыночная цена).
Результаты показывают, что в среднем оценка этих токенов упала на 50% в течение года.
Давайте рассмотрим несколько конкретных примеров.
BLAST оценивался вне биржи в 250 миллионов долларов в прошлом году, а сейчас его рыночная оценка составляет только 30 миллионов долларов, что составляет падение на 88%; EIGEN упал с 600 миллионов долларов до 150 миллионов долларов, что составляет падение на 75%; SCR еще хуже, упав с 170 миллионов долларов до 25.5 миллионов долларов, что составляет падение на 85%.
Почти все токены значительно упали в цене, только JTO является исключением, увеличившись с 100 миллионов долларов до 175 миллионов долларов, что составляет 75%.
Но это всего лишь исключение, которое не может скрыть общую мрачную картину.
Проще говоря, если бы токены в руках этих инвесторов первого эшелона не были проданы через внебиржевые сделки в прошлом году, средняя стоимость их активов сократилась бы вдвое, и у некоторых остался бы только один или два процента.
Вводя немного фона, внебиржевые сделки означают, что первичные инвесторы могут заранее продать токены через частные сделки до их разблокировки, обычно с дисконтом.
Таран упомянул в посте на изображении выше, что в прошлом году эти токены торговались на внебиржевом рынке по цене примерно 80-90% от их оценки.
То есть, если бы они продали в прошлом году, они могли бы потерять только 10%-20%, или даже не потерять вовсе. Но некоторые инвесторы решили держать токены год, ожидая разблокировки, и в результате средняя стоимость токенов упала на 50%, некоторые даже упали на 70-80%, что привело к значительному уменьшению их богатства.
Вы можете сказать, что их инвестиционные затраты низкие, и даже если цена упала так сильно, все еще можно заработать.
Но проблема заключается в том, что в экономике есть такое понятие, как альтернативная стоимость. Как инвестору, гораздо неприятнее терять теоретически альтернативные издержки, чем просто недополучить прибыль (может быть, даже понести убытки).
В идеальных условиях, за последние 12 месяцев биткойн (BTC) вырос на 45%.
Если первичные инвесторы продали токены в прошлом году и обменяли их на BTC, то их деньги сейчас могли вырасти до 1,45 раза.
Но сейчас стоимость их токенов составляет всего 0,5 раза, и даже после разблокировки в будущем, возможно, придется продавать их со скидкой 50%, в конечном итоге они могут стоить всего 0,25 раза.
Иными словами, по сравнению с ростом BTC, их фактические потери составили 82,8%; даже по доллару они потеряли 75%.
Это похоже на то, как если бы вы смотрели, как другие зарабатывают большие деньги, в то время как ваши собственные активы становятся всё меньше и меньше.
"Ниу Хуй", возможно, для них уже умер от блокировки.
Замораживание средств на год, потеря половины, самое обидное в этой ситуации:
Исследовать, сравнивать, идентифицировать и инвестировать в проекты, потратив усилия, в итоге не так выгодно, как просто держать BTC.
В классической инвестиционной книге «Прогулка по Уолл-стрит» есть знаменитая «теория шимпанзе, бросающего дротики».
Автор Бертон Малькиел предложил, что если позволить гориле с завязанными глазами случайно бросать дротики, выбирая набор акций, его долгосрочная доходность может быть не хуже, чем у тщательно подобранного портфеля профессионального инвестора.
Эта теория изначально была предназначена для сатирического осмеяния неэффективности чрезмерного анализа на фондовом рынке, но сегодня, когда она применяется к рынку криптовалют, это кажется особенно ироничным.
Первичные инвесторы тратят много времени и сил на изучение белых книг, анализ перспектив проектов и даже не жалеют запирать свои средства на год ради высокой прибыли, но в итоге это может привести к тому, что: это не лучше, чем просто бросить дротик в биткойн.
BTC за последний год вырос на 45%, в то время как их заблокированные токены в среднем упали на 50% и даже больше.
Возможно, оценка и инвестиционная логика всего рынка альткойнов нуждаются в пересмотре.
Весна не вернется
Следующий способ игры с криптовалютными альткойнами снова будет таким же: запираем токены?
VC входит по низкой цене, механизм блокировки изначально предназначался для защиты проекта на раннем этапе, чтобы предотвратить массовую продажу ранними инвесторами, что может привести к обрушению цен. Однако, судя по данным за последний год, этот механизм также заставил первичных инвесторов нести огромные риски.
В вышеупомянутой оригинальной публикации также упоминается, что в будущем будет разблокировано более 40 миллиардов долларов заблокированных токенов, что означает, что рынок может столкнуться с большими распродажами. Если новые токены продолжат блокироваться по завышенной оценке, инвесторы могут снова оказаться в порочном круге «блокировка на год, потеря половины».
Очевидно, что такая игра с блокировкой активов больше не подходит для нынешней рыночной среды.
Будет ли первичное инвестирование на крипторынке по-прежнему популярным? Вернется ли весна первичного инвестирования? Судя по текущей ситуации, ответ может быть не очень оптимистичным.
В последние годы высокая оценка альткойнов часто основывалась на рыночном ажиотаже и премии ликвидности, но по мере того как рынок постепенно созревает, инвесторы начинают уделять больше внимания реальной стоимости проектов и ликвидности.
Высокий риск токенов с блокировкой отпугивает первичных инвесторов, и все больше людей может выбрать более прозрачные и ликвидные проекты.
Некоторые новые тенденции уже проявились: например, более короткие сроки блокировки, более низкие коэффициенты оценки и даже прямое использование мемов для снижения пузыря первичных инвестиций;
Конечно, это также может быть старая идея в новой упаковке: под более справедливым внешним видом Meme монет, первая логика все еще существует, создавая игру и заставляя вас не замечать существование первого уровня.
Для всего крипторынка более прозрачные механизмы становятся особенно важными. Механизм блокировки также должен найти лучшую точку баланса, которая сможет защитить проект на начальном этапе и не позволит инвесторам нести чрезмерные риски.
Но возникает вопрос: если на первом уровне нет убытков, на втором уровне нет убытков, у капусты нет убытков, то кто же понесет убытки?
Криптовалюты не создают ценность, а переносят её; если кто-то зарабатывает, значит, кто-то теряет.
Весна одной волны людей неизбежно станет зимой другой волны людей.