1 июля 2025 года интернет-брокер Robinhood громко объявил во французском Каннах о запуске услуг торговли токенизированными акциями для пользователей Европейского Союза. Эта услуга охватывает более 200 акций и ETF американских компаний, включая доли в не上市 частных компаниях, таких как гигант искусственного интеллекта OpenAI и компания по исследованию космоса SpaceX. Пользователи могут инвестировать в доли акций этих недоступных ранее технологических звезд всего от 1 евро, при этом токены OpenAI стоят всего 0,5 доллара.
Однако, официальные представители OpenAI срочно выпустили заявление: "Эти 'токены OpenAI' не являются акциями OpenAI. Мы не сотрудничаем с Robinhood, не участвуем в этом деле и не подтверждаем его". Так началась ожесточенная борьба вокруг границ финансовых инноваций, соблюдения регулирования и контроля над компанией.
!
Один. Почему Robinhood ставит на токенизацию акций?
Данный шаг Robinhood является не просто расширением продукта, а ключевым этапом в его трансформации в суперприложение блокчейн-финансов. Оглядев его стратегическое расположение, токенизированные акции несут в себе тройные амбиции:
Преодоление традиционных инвестиционных барьеров: с помощью токенов фрагментации инвестиционные пороги для таких ведущих технологических компаний, как OpenAI, снижены до доступного уровня для обычных розничных инвесторов. Традиционный первичный рынок, ограниченный для участия квалифицированных инвесторов в частном капитале, теперь позволяет пользователям в Европе владеть акциями всего за несколько евро.
Реконструкция глобальной ликвидной системы: токенизированные акции поддерживают непрерывную торговлю 24 часа в сутки, 5 дней в неделю, полностью разрушая ограничения традиционных часов торговли на фондовом рынке. Более важно, это создает рынок вторичной ликвидности для акций частных компаний, таких как SpaceX, решая проблему выхода, с которой долгое время сталкивается частный капитал.
Захватить преимущество на рынке RWA (активы реального мира) стоимостью в триллионы долларов: по прогнозам Morgan Stanley, к 2025 году объем мирового рынка RWA превысит 10 триллионов долларов. Robinhood входит в этот рынок с дружелюбной стратегией для розничных инвесторов, создавая дифференцированную конкуренцию с традиционными учреждениями, такими как BlackRock. В день запуска услуги его акции взлетели на 13%, достигнув исторического максимума, и рынок выразил свое одобрение стратегическому направлению компании реальными деньгами.
С точки зрения технической архитектуры, Robinhood выбрала сеть второго уровня Arbitrum на базе Ethereum в качестве платформы для запуска, поскольку обращает внимание на её технологическое преимущество: стоимость транзакций составляет всего 1/100 от стоимости транзакций в основной сети Ethereum (комиссия за газ ниже 0,1 доллара за одну транзакцию). Однако это лишь промежуточное решение, и компания уже начала разработку своей собственной блокчейна второго уровня "Robinhood Chain", оптимизированного на базе технологического стека Arbitrum Orbit, специально разработанного для RWA, с целью достижения межсетевой совместимости активов и системы самостоятельного хранения.
Во-вторых, суть "токена акций" заключается в правах "акций", отображенных в рамках SPV.
Как Robinhood реализует токенизацию акций частных компаний? Его основа заключается в точной юридической и финансовой инженерной структуре специальной цели (SPV):
Косвенный дизайн акций: Robinhood не владеет акциями OpenAI напрямую, а получает косвенное экономическое воздействие через инвестиции в SPV (специальную целевую компанию), владеющую акциями OpenAI.
Токенизация прав на активы: упаковать и разделить права на этот SPV и преобразовать их в токены на основе блокчейна Arbitrum. Каждый токен представляет собой право на отслеживание изменений стоимости базовых активов SPV.
Ограниченные права: владельцы токенов получают право на экономические выгоды (например, распределение дивидендов), но не имеют права голоса или формального статуса акционера. Robinhood в своих условиях четко заявляет: "Вы покупаете не настоящие акции, а контракт, записанный в блокчейне."
Этот дизайн по сути создает производный финансовый инструмент на основе акций: цена токена привязана к изменению оценки целевой компании, но юридически пользователи обладают только правами требования к Robinhood SPV. С технической точки зрения эта структура зависит от смарт-контрактов для автоматического выполнения ценового отображения и распределения дивидендов. Однако данные на блокчейне показывают, что его контракт спроектирован как закрытая система — каждая транзакция требует проверки KYC/AML, что фактически сохраняет централизованный контроль, что резко контрастирует с открытыми идеалами блокчейна.
Три, почему OpenAI немедленно опроверг?
Ответ OpenAI на Robinhood был быстрым и полным.
В официальном заявлении трижды подчеркивается "не сотрудничали, не участвовали, не признавали".
Ясно указано, что "любая передача акций OpenAI требует одобрения", что подразумевает, что данная эмиссия полностью несанкционирована.
Маск также резко прокомментировал в социальных сетях: "Ваши акции фальшивые" (Your equity is fake), подливая масла в огонь спора.
Таким образом, выявляются более глубокие противоречия в отрасли:
Вызовы контроля над компанией: Закрытая стратегия OpenAI и строго контролируемая структура акционерного капитала являются основой его бизнеса. Потенциальная децентрализация акционерного капитала и прозрачность информации, возникающие в результате токенизации, непосредственно угрожают его основным конкурентным преимуществам. Робототехническая компания Figure AI также направила аналогичное уведомление юристов, подчеркнув, что «все сделки с акциями должны быть одобрены советом директоров».
Борьба за ценовые права: Частные компании беспокоятся о том, что низкие цены на вторичном рынке могут повлиять на их оценку финансирования. Если пользователи Robinhood будут торговать токенами OpenAI по сниженной цене, это может повлиять на способность компании устанавливать цены в будущих раундах финансирования.
Данный инцидент выявил множество правовых рисков, с которыми сталкивается токенизация RWA:
Неопределенность в признании ценных бумаг: Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) еще не уточнила, относятся ли токенизированные акции к ценным бумагам, тогда как ЕС, хотя и включил токены, относящиеся к ценным бумагам, в лицензионное регулирование через рамки MiCA, все еще имеет регуляторные пробелы в отношении токенов долевого участия не上市公司. Выбор Robinhood начать в ЕС является стратегическим экспериментом, чтобы избежать неопределенности регулирования в США.
Конфликт акционерного соглашения: акционерное соглашение частной компании обычно включает в себя условия ограничения передачи акций. Партнер Dragonfly Роб Хадик предупреждает: «Компания может аннулировать продажу акций, нарушающую соглашение, что приведет к обнулению активов держателей токенов». Это означает, что OpenAI теоретически может отследить и аннулировать доли, принадлежащие SPV Robinhood, мгновенно обесценив токены.
Риск арбитража в сфере транснационального регулирования: услуги доступны только пользователям из Европы, но глобальная открытость блокчейна может привести к тому, что фактические пользователи будут разбросаны по всему миру, что вызовет конфликты юрисдикции. Проблемы в области налогообложения более сложны — правила применения налога на прирост капитала и налога на удержание различаются в разных странах.
Эти споры выявляют основное противоречие RWA: технологии блокчейн стремятся к открытости и прозрачности, но традиционные финансы и корпоративное управление требуют конфиденциальности и контроля. Пропасть между ними еще не преодолена, а событие с OpenAI полностью это обнажило.
Пять, продолжающееся продвижение трансформации в условиях споров
Несмотря на множество споров, стратегия токенизации Robinhood продолжает развиваться и в будущем может принять следующие направления:
Обновление технической инфраструктуры: запланировано перенести свои продукты RWA на собственную цепочку Robinhood в конце 2025 года - начале 2026 года. Эта цепочка специально разработана для соблюдения нормативных требований, встроенные модули KYC/AML, цель - достичь межсетевой совместимости активов (подключение к Ethereum, Solana и др.) и поддержку некастодиальных кошельков.
Итерация формата продукта: переход от "токенов акций" к "токенам прав на доход". После события с OpenAI токены, представляющие чисто экономические права (только дивиденды без участия в управлении), могут стать компромиссным решением. Модель лицензирования патентного пула от Nvidia предоставляет пример для подражания — точный контроль за сферой оборота через смарт-контракты.
Сотрудничество в рамках регулируемого песочницы: заимствуя опыт проекта Guardian, совместного с AntChain, проведенного финансовым управлением Сингапура, тестирование соответствующих решений в контролируемой среде. Заключение предварительного соглашения о согласии с целевой компанией также крайне необходимо, чтобы избежать повторения ошибок "сначала ударить, потом отчитываться".
Более глубокие изменения могут произойти в области регулирования. Этот спор может подтолкнуть ЕС к уточнению правил токенизации незарегистрированных компаний в рамках MiCA, требуя от платформ четко раскрывать косвенные свойства владения токенами и устанавливать механизм проверки полномочий с целевыми компаниями.
Шесть. Удар по экосистеме RWA индустрии
Независимо от того, каков будет исход, этот эксперимент Robinhood уже оказал необратимое влияние на сферу RWA:
Негативный сигнальный эффект: жесткое отрицание OpenAI и расследование Центробанка Литвы очерчивают красную линию для отрасли. Любые токенизированные проекты, не имеющие разрешения целевой компании, будут подвергаться огромным юридическим рискам и репутационным последствиям. В краткосрочной перспективе организации могут проявлять осторожность по поводу токенизации акций частных компаний.
Положительный эффект ускорения: такие учреждения, как BlackRock и Franklin Templeton, ускорили свою деятельность в области RWA. Приоритетная стратегия Robinhood для розничных инвесторов подтверждает огромный рыночный спрос на фрагментарные инвестиции. Инновации в области соблюдения норм приведут к взрыву - например, модель "онцепной маппинг+офлайн-актив" платформы Jarsy (сначала покупка прав на акции, затем 1:1 токенизация) может стать новым стандартом.
Переопределение финансовой демократии: сторонники хвалят это как «прорыв против элитной капиталистической монополии»; критики же осуждают это как «фальшивую акционерность и настоящую уловку». Истинная золотая середина, вероятно, находится на среднем пути: обеспечить прозрачность через регулирование, достичь доступности с помощью технологий, но уважать разумные требования компаний к контролю над основными полномочиями.
Семь. Движение вперед в переосмыслении инноваций и соблюдения норм
Эксперимент Robinhood по токенизации OpenAI подобен мечу с двумя лезвиями. С одной стороны, он с технической смелостью выявляет барьеры доступа и неэффективность традиционных финансовых рынков, открывая новые возможности для глобальных и фрагментированных инвестиций с помощью блокчейна; с другой стороны, его пренебрежение правовыми границами и резкая реакция OpenAI обнажают детскую болезнь RWA в вопросах коммерческой этики и соблюдения нормативных требований.
Финал этой игры не будет полной победой одной из сторон. Более вероятное развитие событий - это создание новой парадигмы: в рамках рамок полномочий токенизация разделения прав на доходы и прав на управление, что защищает потребность компании в чувствительном контроле, но открывает экономические выгоды для общего пользования.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
1 Лайков
Награда
1
1
Поделиться
комментарий
0/400
IELTS
· 07-25 02:22
1 июля 2025 года интернет-брокер Robinhood громко объявил в Каннах, Франция, о запуске услуги торговли токенизированными акциями для пользователей из Европейского Союза. Эта услуга охватывает более 200 акций американских компаний и ETF, включая токены долей в таких частных компаниях, как гигант искусственного интеллекта OpenAI и компания по исследованию космоса SpaceX. Пользователи могут инвестировать в акции этих когда-то недоступных технологических звезд всего от 1 евро, а цена токена OpenAI достигает всего 0.5 доллара. Тем не менее, OpenAI срочно выпустила заявление #Gate ETH十周年回馈# .
Robinhood популярный RWA проект: токенизация акций OpenAI
Автор: Чжан Фэн
1 июля 2025 года интернет-брокер Robinhood громко объявил во французском Каннах о запуске услуг торговли токенизированными акциями для пользователей Европейского Союза. Эта услуга охватывает более 200 акций и ETF американских компаний, включая доли в не上市 частных компаниях, таких как гигант искусственного интеллекта OpenAI и компания по исследованию космоса SpaceX. Пользователи могут инвестировать в доли акций этих недоступных ранее технологических звезд всего от 1 евро, при этом токены OpenAI стоят всего 0,5 доллара.
Однако, официальные представители OpenAI срочно выпустили заявление: "Эти 'токены OpenAI' не являются акциями OpenAI. Мы не сотрудничаем с Robinhood, не участвуем в этом деле и не подтверждаем его". Так началась ожесточенная борьба вокруг границ финансовых инноваций, соблюдения регулирования и контроля над компанией.
!
Один. Почему Robinhood ставит на токенизацию акций?
Данный шаг Robinhood является не просто расширением продукта, а ключевым этапом в его трансформации в суперприложение блокчейн-финансов. Оглядев его стратегическое расположение, токенизированные акции несут в себе тройные амбиции:
Преодоление традиционных инвестиционных барьеров: с помощью токенов фрагментации инвестиционные пороги для таких ведущих технологических компаний, как OpenAI, снижены до доступного уровня для обычных розничных инвесторов. Традиционный первичный рынок, ограниченный для участия квалифицированных инвесторов в частном капитале, теперь позволяет пользователям в Европе владеть акциями всего за несколько евро.
Реконструкция глобальной ликвидной системы: токенизированные акции поддерживают непрерывную торговлю 24 часа в сутки, 5 дней в неделю, полностью разрушая ограничения традиционных часов торговли на фондовом рынке. Более важно, это создает рынок вторичной ликвидности для акций частных компаний, таких как SpaceX, решая проблему выхода, с которой долгое время сталкивается частный капитал.
Захватить преимущество на рынке RWA (активы реального мира) стоимостью в триллионы долларов: по прогнозам Morgan Stanley, к 2025 году объем мирового рынка RWA превысит 10 триллионов долларов. Robinhood входит в этот рынок с дружелюбной стратегией для розничных инвесторов, создавая дифференцированную конкуренцию с традиционными учреждениями, такими как BlackRock. В день запуска услуги его акции взлетели на 13%, достигнув исторического максимума, и рынок выразил свое одобрение стратегическому направлению компании реальными деньгами.
С точки зрения технической архитектуры, Robinhood выбрала сеть второго уровня Arbitrum на базе Ethereum в качестве платформы для запуска, поскольку обращает внимание на её технологическое преимущество: стоимость транзакций составляет всего 1/100 от стоимости транзакций в основной сети Ethereum (комиссия за газ ниже 0,1 доллара за одну транзакцию). Однако это лишь промежуточное решение, и компания уже начала разработку своей собственной блокчейна второго уровня "Robinhood Chain", оптимизированного на базе технологического стека Arbitrum Orbit, специально разработанного для RWA, с целью достижения межсетевой совместимости активов и системы самостоятельного хранения.
Во-вторых, суть "токена акций" заключается в правах "акций", отображенных в рамках SPV.
Как Robinhood реализует токенизацию акций частных компаний? Его основа заключается в точной юридической и финансовой инженерной структуре специальной цели (SPV):
Косвенный дизайн акций: Robinhood не владеет акциями OpenAI напрямую, а получает косвенное экономическое воздействие через инвестиции в SPV (специальную целевую компанию), владеющую акциями OpenAI.
Токенизация прав на активы: упаковать и разделить права на этот SPV и преобразовать их в токены на основе блокчейна Arbitrum. Каждый токен представляет собой право на отслеживание изменений стоимости базовых активов SPV.
Ограниченные права: владельцы токенов получают право на экономические выгоды (например, распределение дивидендов), но не имеют права голоса или формального статуса акционера. Robinhood в своих условиях четко заявляет: "Вы покупаете не настоящие акции, а контракт, записанный в блокчейне."
Этот дизайн по сути создает производный финансовый инструмент на основе акций: цена токена привязана к изменению оценки целевой компании, но юридически пользователи обладают только правами требования к Robinhood SPV. С технической точки зрения эта структура зависит от смарт-контрактов для автоматического выполнения ценового отображения и распределения дивидендов. Однако данные на блокчейне показывают, что его контракт спроектирован как закрытая система — каждая транзакция требует проверки KYC/AML, что фактически сохраняет централизованный контроль, что резко контрастирует с открытыми идеалами блокчейна.
Три, почему OpenAI немедленно опроверг?
Ответ OpenAI на Robinhood был быстрым и полным.
В официальном заявлении трижды подчеркивается "не сотрудничали, не участвовали, не признавали".
Ясно указано, что "любая передача акций OpenAI требует одобрения", что подразумевает, что данная эмиссия полностью несанкционирована.
Маск также резко прокомментировал в социальных сетях: "Ваши акции фальшивые" (Your equity is fake), подливая масла в огонь спора.
Таким образом, выявляются более глубокие противоречия в отрасли:
Вызовы контроля над компанией: Закрытая стратегия OpenAI и строго контролируемая структура акционерного капитала являются основой его бизнеса. Потенциальная децентрализация акционерного капитала и прозрачность информации, возникающие в результате токенизации, непосредственно угрожают его основным конкурентным преимуществам. Робототехническая компания Figure AI также направила аналогичное уведомление юристов, подчеркнув, что «все сделки с акциями должны быть одобрены советом директоров».
Борьба за ценовые права: Частные компании беспокоятся о том, что низкие цены на вторичном рынке могут повлиять на их оценку финансирования. Если пользователи Robinhood будут торговать токенами OpenAI по сниженной цене, это может повлиять на способность компании устанавливать цены в будущих раундах финансирования.
Четыре, Комплайенс-проблемы токенизированных ценных бумаг
Данный инцидент выявил множество правовых рисков, с которыми сталкивается токенизация RWA:
Неопределенность в признании ценных бумаг: Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) еще не уточнила, относятся ли токенизированные акции к ценным бумагам, тогда как ЕС, хотя и включил токены, относящиеся к ценным бумагам, в лицензионное регулирование через рамки MiCA, все еще имеет регуляторные пробелы в отношении токенов долевого участия не上市公司. Выбор Robinhood начать в ЕС является стратегическим экспериментом, чтобы избежать неопределенности регулирования в США.
Конфликт акционерного соглашения: акционерное соглашение частной компании обычно включает в себя условия ограничения передачи акций. Партнер Dragonfly Роб Хадик предупреждает: «Компания может аннулировать продажу акций, нарушающую соглашение, что приведет к обнулению активов держателей токенов». Это означает, что OpenAI теоретически может отследить и аннулировать доли, принадлежащие SPV Robinhood, мгновенно обесценив токены.
Риск арбитража в сфере транснационального регулирования: услуги доступны только пользователям из Европы, но глобальная открытость блокчейна может привести к тому, что фактические пользователи будут разбросаны по всему миру, что вызовет конфликты юрисдикции. Проблемы в области налогообложения более сложны — правила применения налога на прирост капитала и налога на удержание различаются в разных странах.
Эти споры выявляют основное противоречие RWA: технологии блокчейн стремятся к открытости и прозрачности, но традиционные финансы и корпоративное управление требуют конфиденциальности и контроля. Пропасть между ними еще не преодолена, а событие с OpenAI полностью это обнажило.
Пять, продолжающееся продвижение трансформации в условиях споров
Несмотря на множество споров, стратегия токенизации Robinhood продолжает развиваться и в будущем может принять следующие направления:
Обновление технической инфраструктуры: запланировано перенести свои продукты RWA на собственную цепочку Robinhood в конце 2025 года - начале 2026 года. Эта цепочка специально разработана для соблюдения нормативных требований, встроенные модули KYC/AML, цель - достичь межсетевой совместимости активов (подключение к Ethereum, Solana и др.) и поддержку некастодиальных кошельков.
Итерация формата продукта: переход от "токенов акций" к "токенам прав на доход". После события с OpenAI токены, представляющие чисто экономические права (только дивиденды без участия в управлении), могут стать компромиссным решением. Модель лицензирования патентного пула от Nvidia предоставляет пример для подражания — точный контроль за сферой оборота через смарт-контракты.
Сотрудничество в рамках регулируемого песочницы: заимствуя опыт проекта Guardian, совместного с AntChain, проведенного финансовым управлением Сингапура, тестирование соответствующих решений в контролируемой среде. Заключение предварительного соглашения о согласии с целевой компанией также крайне необходимо, чтобы избежать повторения ошибок "сначала ударить, потом отчитываться".
Более глубокие изменения могут произойти в области регулирования. Этот спор может подтолкнуть ЕС к уточнению правил токенизации незарегистрированных компаний в рамках MiCA, требуя от платформ четко раскрывать косвенные свойства владения токенами и устанавливать механизм проверки полномочий с целевыми компаниями.
Шесть. Удар по экосистеме RWA индустрии
Независимо от того, каков будет исход, этот эксперимент Robinhood уже оказал необратимое влияние на сферу RWA:
Негативный сигнальный эффект: жесткое отрицание OpenAI и расследование Центробанка Литвы очерчивают красную линию для отрасли. Любые токенизированные проекты, не имеющие разрешения целевой компании, будут подвергаться огромным юридическим рискам и репутационным последствиям. В краткосрочной перспективе организации могут проявлять осторожность по поводу токенизации акций частных компаний.
Положительный эффект ускорения: такие учреждения, как BlackRock и Franklin Templeton, ускорили свою деятельность в области RWA. Приоритетная стратегия Robinhood для розничных инвесторов подтверждает огромный рыночный спрос на фрагментарные инвестиции. Инновации в области соблюдения норм приведут к взрыву - например, модель "онцепной маппинг+офлайн-актив" платформы Jarsy (сначала покупка прав на акции, затем 1:1 токенизация) может стать новым стандартом.
Переопределение финансовой демократии: сторонники хвалят это как «прорыв против элитной капиталистической монополии»; критики же осуждают это как «фальшивую акционерность и настоящую уловку». Истинная золотая середина, вероятно, находится на среднем пути: обеспечить прозрачность через регулирование, достичь доступности с помощью технологий, но уважать разумные требования компаний к контролю над основными полномочиями.
Семь. Движение вперед в переосмыслении инноваций и соблюдения норм
Эксперимент Robinhood по токенизации OpenAI подобен мечу с двумя лезвиями. С одной стороны, он с технической смелостью выявляет барьеры доступа и неэффективность традиционных финансовых рынков, открывая новые возможности для глобальных и фрагментированных инвестиций с помощью блокчейна; с другой стороны, его пренебрежение правовыми границами и резкая реакция OpenAI обнажают детскую болезнь RWA в вопросах коммерческой этики и соблюдения нормативных требований.
Финал этой игры не будет полной победой одной из сторон. Более вероятное развитие событий - это создание новой парадигмы: в рамках рамок полномочий токенизация разделения прав на доходы и прав на управление, что защищает потребность компании в чувствительном контроле, но открывает экономические выгоды для общего пользования.