مقدمة

بعد تجربة دورة الثيران والدببة من عام 2020 إلى عام 2023، ندرك أنه فقط DeFi، كطبقة التطبيق في عالم الأعمال Web3، هو النموذج الأعمال المُنشأ بشكل صحيح، بينما لا تزال Dex والإقراض والعملات المستقرة هي الثلاثة أسس لـ DeFi، مع إنجازات مذهلة تحققت في السنوات الأخيرة. لا تزال قوية حتى في سوق الدببة.

كتبت شركة Mint Ventures عددًا كبيرًا من تقارير البحث ومقالات التحليل حول Dex والعملات المستقرة في الماضي. يتضمن Dex العديد من المشاريع مثل Curve و Trader Joe و Syncswap و Izumi و Velodrome، بينما تغطي مشاريع العملات المستقرة MakerDao و Frax و Terra و Liquidity و Angle و Celo وغيرها من المشاريع. في هذه العدد، سنعيد التركيز على صناعة الإقراض، مع التركيز بشكل خاص على Morpho، وهو قوة جديدة تزدهر أعمالها في السنة الماضية بشكل سريع.

في هذه المقالة، سيرتب الكاتب عمل مورفو الحالي وخدمة طبقة القروض Morpho Blue التي تم الإعلان عنها مؤخرًا، وسيحاول الإجابة على الأسئلة التالية:

• ما هي الهيكلية السوقية الحالية لصناعة الإقراض؟
• ما هي الأعمال التي تغطيها Morpho، وما هي المشاكل التي تحاول حلها؟ كيف يتطور الأعمال حاليا؟
• ما هي احتمالات النجاح لعملية الأعمال الزرقاء المورفو الحديثة؟ هل سيؤثر ذلك على الموقف المهيمن لـ Aave و Compound؟ ما هي التأثيرات الأخرى المحتملة؟

محتوى المقال التالي هو آراء المؤلف المسرحية حتى وقت النشر. قد تحتوي على أخطاء وتحيزات في الحقائق والآراء. إنها للنقاش فقط. نتطلع أيضًا إلى التصحيحات من زملاء البحث الاستثماري الآخرين.

مشهد بروتوكولات الإقراض اللامركزي

الطلب العضوي يصبح التركيز الرئيسي، مع تغيير لون بونزي

لقد كان الإقراض اللامركزي دائمًا في طليعة القدرة الرأسمالية الخاصة به، مع تجاوز قيمة القرض الإجمالي القفز الآن إلى تلك المنصة، ليصبح أفضل مسار لتوزيع الرأسمال في مجال الديفاي.

المصدر: https://defillama.com/categories

الإقراض اللامركزي هو أيضًا فئة نادرة من الأعمال في مجال Web3 التي حققت 'PMF' (توافق الطلب على المنتج). على الرغم من أن العديد من المشاريع قد قدمت مساعدات رمزية عالية لأنشطة الإقراض خلال موجة صيف DeFi لعامي 2020-2021، إلا أن مثل هذه الممارسات انخفضت بشكل كبير بعد تجربة السوق الهابطة.

كما هو موضح في الشكل أدناه ، بدأت إيرادات بروتوكول Aave ، الطليعة في مجال الإقراض ، في تجاوز عمليات سحب الحوافز لرموزها المميزة في ديسمبر 2022 ، وحتى الآن تجاوزت عمليات السحب التحفيزية للرموز ( في سبتمبر ، كانت إيرادات البروتوكول 1.6 مليون دولار أمريكي ، وكان سحب حوافز Aave Token 230,000 ألف دولار أمريكي). بالإضافة إلى ذلك ، تستخدم حوافز الرمز المميز ل Aave بشكل أساسي لتشجيع حاملي الرمز المميز على مشاركة Aave لضمان السداد عند حدوث ديون معدومة في البروتوكول وتعويض الخزانة قصير ، بدلا من تحفيز سلوك الإيداع والاقتراض لدى المستخدمين. لذلك ، فإن ممارسة الإيداع والإقراض الحالية لشركة Aave "عضوية" تماما ولكنها ليست بنية بونزي مدعومة بتعدين السيولة.

إيرادات بروتوكول Aave الشهرية مقابل حوافز الرمز المطالب بها شهريًا

المصدر: https://tokenterminal.com/

بالإضافة إلى ذلك، Venus، بروتوكول الإقراض الرائد على BNBchain، قد تحقق أيضًا عملية صوتية مع دخل البروتوكول تجاوز مكافآت الرمز المطلوبة بعد 23 مارس، وحاليًا تقريبًا لم يعد يدعم الودائع وأنشطة الإقراض.

الإيرادات الشهرية لبروتوكول فينوس مقابل مكافآت الرموز المطالب بها شهريًا

المصدر: https://tokenterminal.com/

ومع ذلك، فإن إمداد وطلب العديد من البروتوكولات الاقتراضية ما زال يدعمها منح توكن عالية، وقيمة الدعم للبروتوكول لسلوك الاقتراض أكبر بكثير من الدخل الذي يمكن الحصول عليه منه.

على سبيل المثال، يوفر Compound V3 ما زالت مكافآت رمز Comp للودائع وأنشطة الاقتراض.

تدعم ما يقرب من نصف APR لـ USDC على شبكة Compound V3 Ethereum الرئيسية بمنح الرموز

المصدر: https://app.compound.finance/markets/weth-mainnet

84% من الربح السنوي المئوي لـ USDC على شبكة Compound V3 Base مدعوم بمنح الرموز

المصدر: https://app.compound.finance/markets/weth-basemainnet

إذا استمرت Compound في حصتها في السوق من خلال دعم رموز عالية، فإن بروتوكول آخر، Radiant، هو هيكل بونزي نقي.

استكشاف صفحة سوق الإقراض في Radiant، يمكننا رؤية ظاهرتين غير عاديتين:

المصدر: https://app.radiant.capital/

أولاً، فإن معدل الفائدة السنوي للاقتراض في راديانت أعلى بشكل كبير من معدل الفائدة السنوي في السوق. يكون معدل الفائدة السنوي للعملة المستقرة اليومية في سوق الأموال الرئيسي عادة ما يتراوح بين 3-5%، بينما يصل معدل الفائدة في راديانت إلى 14-15%. أما معدل الفائدة السنوي للأصول الأخرى فهو أعلى بمقدار 8-10 مرات من ذلك في سوق الأموال الرئيسي.

الثاني هو أن Radiant تروج بشكل رئيسي لـ "القروض الدورية" على واجهة المنتج، مما يشجع المستخدمين على استخدام الأصول الواحدة كضمان إيداع، وبالتالي المشاركة في دورة مستمرة من الإيداع والاقتراض. تهدف هذه الاستراتيجية بشكل رئيسي إلى تكبير "إجمالي الودائع والاقتراضات" من خلال القروض الدورية، مما يعزز من حدة التحفيزات التعدينية التي تولدها منصة Radiant. بالجوهر، فإن فريق مشروع Radiant يبيع رمز المشروع RDNT للمستخدمين بشكل متنكر من خلال فرض رسوم الاقتراض على المستخدمين.

لكن المشكلة هي أن مصدر رسوم التعامل مع Radiant - أي سلوك اقتراض المستخدمين - لا يأتي من احتياجات الاقتراض العضوية الحقيقية ، ولكن للحصول على رموز RNDT ، والتي تشكل بنية اقتصادية بونزي ذاتية التغذية. في هذه العملية ، لا يوجد "مستهلكون ماليون" حقيقيون على منصة الإقراض. القرض الحلقي ليس نموذجا صحيا للإقراض ، لأن المودعين والمقترضين من نفس الأصل هم المستخدمون أنفسهم ، كما أن أرباح RDNT تأتي اقتصاديا أيضا من المستخدمين أنفسهم. صانع الربح الوحيد الخالي من المخاطر هو مشروع المنصة الذي يستخرج الأرباح من رسوم المناولة ، برسوم قدرها 15٪ من دخل الفوائد. على الرغم من أنه من خلال تقديم آلية تخزين dLP الخاصة ب RDNT ، فقد أخر المشروع ضغط دوامة الموت على المدى القصير الناجم عن انخفاض رموز RDNT ، على المدى الطويل ، ستظهر دوامة الموت في النهاية ما لم تتمكن Radiant من تحويل أعمالها تدريجيا من Ponzi إلى نموذج أعمال عادي في المستقبل.

ولكن بشكل عام، تتخلص المشاريع الرائدة في سوق الإقراض اللامركزي، مثل Aave، تدريجياً من اعتمادها على المنح العالية للحفاظ على الدخل التشغيلي والعودة إلى نموذج عمل صحي.

الشكل أدناه يظهر التغيرات في حجم الاقتراض النشط في سوق الاقتراض web3 من مايو 2019 إلى أكتوبر 2023، من العدد القليل الأولي من مئات الآلاف من الدولارات الأمريكية إلى الذروة التي بلغت 22.5 مليار دولار أمريكي في نوفمبر 2021، ثم إلى 3.8 مليار دولار أمريكي خلال الفترة الأدنى في نوفمبر 2022. والآن هو 5 مليار دولار أمريكي. حجم الأعمال في سوق الاقتراض يتعافى ببطء من أدنى نقطة له، مما يُظهر قدرة الأعمال على التكيف والمرونة الملحوظة في السوق الهابطة.

المصدر: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending

الحواف التنافسية الواضحة وتركيز السوق المحسن

كون كلاهما من التحتية المالية اللامركزية، عندما نقارن بالمنافسة الشرسة في سوق ديكس، فإن مشاريع الإقراض الرئيسية لديها حواف تنافسية أقوى، والتي تظهر بشكل خاص في:

1. ثبات أكبر في حصة السوق. تُظهر الشكل أدناه التغييرات في نسبة حجم الاقتراض النشط لكل مشروع من مايو 2019 إلى أكتوبر 2023. منذ أن قامت بدفعة في منتصف عام 2021 ، ظلت حصة سوق Aave ثابتة ، تتراوح بين 50٪ إلى 60٪. على الرغم من أن المركز الثاني المحتمل قد تعرض لانكماش في حصته في السوق ، إلا أن تصنيفه ظل نسبيًا ثابتًا حتى الآن.

المصدر: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending

بالمقارنة، خضعت Dex لمزيد من التغييرات الدرامية في حصة السوق. بعد إطلاقه، احتلت المشروع الرائد Uniswap بسرعة ما يقرب من 90% من حجم التداول، ثم انخفضت حصتها في السوق إلى 37% بسبب النمو السريع لـ Sushiswap و Curve و Pancakeswap. ومع ذلك، تصل الآن إلى حوالي 55%. بالإضافة إلى ذلك، فإن إجمالي عدد المشاريع على طريق Dex أكبر بكثير من ذلك على طريق الإقراض.

المصدر: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending

1. المشاريع على طريق الإقراض لديها ربحية أقوى. كما ذكر في القسم السابق، تمكنت مشاريع مثل Aave من توليد تدفق نقدي إيجابي دون دعم سلوك الاقتراض، مع دخل تشغيلي يتراوح بين 1.5-2 مليون دولار أمريكي في الفوارق الشهرية للفائدة. معظم مشاريع Dex، مثل Uniswap، لم تمكن بعد من فرض رسوم على مستوى البروتوكول (تم تمكين فرض الرسوم فقط على مستوى الواجهة الأمامية)، أو قيمة إصدار الرمز المستخدمة لتحفيز السيولة أكبر بكثير من دخل الرسوم البروتوكول، وهي في الواقع تعمل بخسارة.

يمكن تقريبا أن تختتم الحواف التنافسية لبروتوكولات الإقراض الرائدة كقوة العلامة التجارية في الأمان، والتي يمكن بالضبط تقسيمها إلى النقطتين التاليتين:

• تاريخ طويل من العمليات الآمنة: منذ صيف ديفي عام 2020، هناك العديد من مشاريع النسخ الاحتياطي ل Aave أو Compound التي تأسست على سلاسل كتل مختلفة، ولكن معظمها عانى من سرقة عملات معدنية أو خسائر كبيرة في الديون قليلة بعد تأسيسها. لم تشهد Aave و Compound حتى الآن من هذا النوع. بالنسبة لمستخدمي الودائع، فإن هذا التاريخ الآمن للعمليات على المدى الطويل في بيئة شبكية حقيقية هو أكثر تأكيد أمان أساسي. قد تكون بروتوكولات الإقراض الجديدة لديها مفهومًا أكثر جاذبية وتوفر عائد أعلى على المدى القصير، ولكن من الصعب كسب ثقة المستخدمين، خاصة المستخدمين الكبار، قبل أن تستعرض سجل عمل تشغيلي مُثبت وطويل الأمد.
• ميزانية آمنة أكثر وفرة: تكسب بروتوكولات الإقراض الأعلى دخلا تجاريًا أعلى، وتمتلك أموالًا وفيرة نسبيًا في خزانتها، والتي يمكن أن تكون قاعدة أساسية صلبة للتدقيق الآمن ومراقبة مخاطر الأصول. هذا أمر حاسم لتطوير ميزات جديدة وإدخال أصول جديدة في المستقبل.

بشكل عام، مع تميزها بحصة سوق مركزة نسبيًا، أظهر سوق الإقراض الطلب العضوي المثبت ونموذج عمل صلب.

أعمال مورفو وحالتها التشغيلية

أعمال: محسن سعر الفائدة

تم إطلاق بروتوكول الإقراض النظير إلى النظير (أو محسن سعر الفائدة) على منصة مورفو والذي تم بناؤه على أساس Aave وCompound. يعمل كوسيلة لحل مشكلة عدم الكفاءة في بروتوكولات الإقراض من حوض السيولة إلى الأفراد مثل Aave، حيث يوجد غالبًا عدم تطابق بين إجمالي الأموال المودعة وإجمالي الأموال المستعارة.

لديه عرض قيمة بسيط وواضح: توفير أسعار فائدة أفضل لكل من المقترضين والمقرضين، مما يعني عوائد إيداع أعلى وأسعار استعارة أقل.

السبب في أن نموذج حوض الزملاء النظيري لشركتي Aave وCompound يعاني من انخفاض استخدام الأموال هو أن آلية تحديد حجم إجمالي أموال الودائع (الحوض)، والذي يكون دائمًا أكبر من حجم إجمالي أموال الإقراض (النقاط). في معظم الحالات، يحتوي سوق النقود USDT على مليار وديعة إجمالية، لكن يتم تقديم فقط 600 مليون دولار من USDT كقروض.

بالنسبة للمودعين، نظرًا لأن الأموال البالغة 400 مليون دولار غير المقرضة تشكل أيضًا جزءًا من الفائدة التي تولدت من الـ 600 مليون المستعارة، فإن الفائدة المخصصة لكل مستخدم تصبح أقل؛ بالنسبة للمقترضين، على الرغم من أنه تم استعارة جزء فقط من حوض الرأسمال، يجب دفع الفائدة لكامل حوض الرأسمال. وبالتالي، يتحمل كل شخص مزيدًا من الفائدة. هذه هي المشكلة التي تسببها عدم تطابق الودائع والأموال المقترضة.

لنأخذ وحدة محسن سعر الفائدة على Aave V2، التي تحتوي حاليًا على أكبر حجم أعمال إيداع لMorpho، كمثال لنرى كيف تحل خدمة تحسين سعر الفائدة لـ Morpho هذه المشكلة.

• الإيداع: يقوم المستخدم بوب بإيداع 10،000 داي في مورفو. سيقوم مورفو أولاً بإيداع الأموال في سوق النقود الخاص ب Aave V2. سعر الفائدة على الإيداع هو سعر الفائدة في سوق Aave البالغ 3.67%.
• استعارة الضمان: يقوم المستخدم المقترض ALICE أولاً بإيداع 20 ETH كضمان في Morpho ويطلب استعارة 10,000 Dai. سيقوم Morpho بإيداع الضمان في سوق الأموال Aave V2.
• المطابقة بين الودائع والأموال المقترضة: يستعيد Morpho بعد ذلك 10000 Dai التي أودعها BOB سابقا في Aave، ويقرضها مباشرة إلى ALICE. لاحظ أنه في هذا الوقت ، تتطابق ودائع بنك بوب تماما مع قروض ALICE. يتم إقراض ودائع بنك البحرين بالكامل ، مع عدم وجود أي من أمواله المودعة خاملة. تدفع ALICE فائدة فقط مقابل 10,000 Dai التي أقرضتها ، وليس مجمع رأس المال بأكمله. لذلك ، في هذه المناسبة المطابقة ، تمتع كلا الطرفين بأسعار فائدة محسنة: حصل BOB على سعر فائدة أعلى على الودائع ، أي 4.46٪ ، من نموذج Aave نظير إلى مجمع ، وهو 3.67٪ ؛ تحمل ALICE سعر فائدة أقل على الاقتراض ، والذي كان أيضا 4.46٪ ، من نموذج Aave نظير إلى مجمع ، والذي كان 6.17٪.

*ملاحظة: يتم تحديدها من خلال معلمات Morpho، التي يتحكم فيها حوكمة المجتمع، ما إذا كانت نسبة العائد السنوي للنقط إلى النقط بنسبة 4.46% في المثال أقرب إلى الحد الأدنى (نسبة العائد على الودائع) أم الحد الأقصى (نسبة العائد على الاقتراض) للبروتوكول الأساسي.

• حل عدم التطابق: بافتراض أن بوب يريد استعادة الدي التي قرضها من قبل، ولكن أليس لم تعيد المال بعد. ثم إذا لم يكن هناك مقرض آخر للصندوق على مورفو، ستستخدم مورفو 20 إيثريوم من أليس كضمان لاقتراض المبلغ المعادل (10،000 داي + الفائدة) من آف، مما يسمح لبوب بسحب إيداعه بنجاح.
• ترتيب المطابقة: مع مراعاة تكلفة الغاز، يتبع المطابق النقدي والاقتراضي بين الأموال المودعة والمستعارة مبدأ "مطابقة الأموال الأكبر أولاً". وهذا يعني أن المنصة تعطي الأولوية لمطابقة الودائع والاقتراض الأكبر قبل الأصغر. وبهذه الطريقة، ستكون نسبة استهلاك الغاز لكل وحدة من الأموال منخفضة. عندما تكون قيمة استهلاك الغاز المطلوبة لتنفيذ مطابقة مرتفعة بشكل مفرط، فإن النظام لن يقوم بإجراء المطابقة.

المصدر: https://aavev2.morpho.org/?network=mainnet

تقول الشرح أعلاه لنا إن جوهر عمل Morpho هو استخدام Aave وCompound كحوض رأس المال لتقديم خدمات تحسين أسعار الفائدة للمستخدمين المودعين والمقترضين من خلال التوافق.

فكرة هذا التصميم تكمن في أن Morpho يجذب أموال المستخدمين بطريقة خالية من العبء من خلال القابلية للتكامل في عالم DeFi. بالنسبة للمستخدمين، الجاذبية هي:

1. يمكن لـTA الحصول على نفس معدل الفائدة المالية مثل Aave و Compound في Morpho في أسوأ الأحوال، وعندما يحدث التطابق، سيتم تحسين فوائدها/تكاليفها بشكل كبير.

2. تستند منتجات مورفو بشكل رئيسي على Aave و Compound، وتتبع تمامًا نفس المعايير الخطر. بفضل تخصيص أموالها أيضًا في Aave و Compound، فإنها ترث سمعة العلامة التجارية للبروتوكولين القديمين إلى حد كبير.

مع هذا التصميم البارع والمقترح القيمي الواضح، وصلت مورفو إلى ما يقرب من مليار دولار أمريكي في الودائع بعد أكثر من عام واحد فقط من إطلاقها، محتلة المركز الثاني فقط بعد Aave و Compound من البيانات.

بيانات الأعمال وحالة الرمز

بيانات الأعمال

الرسم البياني أدناه يُظهر توجهات الأعمال الخاصة بإيداعات مورفو الإجمالية (الخط الأزرق)، والاقتراضات الإجمالية (الخط البني الفاتح)، والمبالغ المتطابقة (الخط البني الداكن).

المصدر: https://analytics.morpho.org/

بصفة عامة، تستمر مقياس أعمال Morpho في النمو، حيث بلغ معدل تطابق الودائع 33.4% وبلغ معدل تطابق الاقتراض 63.9%. الرقم مثير للإعجاب للغاية.

حالة الرمز

المصدر: الوثائق الرسمية

إجمالي عدد رموز مورفو هو مليار واحد، منها 51٪ يذهب إلى المجتمع، و19٪ يتم بيعها للمستثمرين، وتمتلك الشركة المؤسسة والتطوير وراءها، مورفو لابز، ووكالة التشغيل مورفو أسوشيشن 24٪، والباقي يذهب إلى الاستشاريين والمساهمين.

ومع ذلك، على الرغم من أن تم إصدار رموز Morpho واستخدامها في اتخاذ القرارات الانتخابية والحوافز للمشروع، إلا أنها في حالة غير قابلة للتحويل. لذلك، فإنها لا تمتلك سعر في السوق الثانوي. يمكن للمستخدمين والمستثمرين الذين يتلقون الرموز المشاركة في حوكمة الاقتراع، ولكن لا يمكنهم بيعها.

على عكس مشاريع مثل Curve، التي يتم تحديد إخراج المستقبل وحوافز الرموز من خلال التعليمات البرمجية الصعبة، إن حوافز الرموز لـ Morpho أكثر ديناميكية ومرونة، والتي يتم تحديدها بدفعات، ربع سنوية أو شهرية، مما يتيح لفريق الحوكمة ضبط مستوى الحوافز واستراتيجياتها استجابة لتغيرات السوق.

يعتقد الكاتب أن هذا هو نهج أكثر واقعية، وقد يصبح نموذج الأساس في توزيع الحوافز التوكن في أعمال الويب3 في المستقبل.

بالنسبة للكائنات السلوكية للحوافز، يحفز Morpho بشكل متزامن على إيداع واقتراض السلوكيات. ومع ذلك، لا تكون الرموز الخاصة بـ Morpho المُخصصة حاليًا للحوافز كبيرة. في العام الماضي تقريبًا، تم توزيع فقط 30.8 مليون رمز، مما يمثل 3.08% من الإجمالي. علاوة على ذلك، من الواضح من فترة الحافز وتوزيع الرموز المقابل في الشكل أدناه، أن الإنفاق الرسمي على الرموز للحوافز ينخفض بسرعة، وأن الانخفاض في الإنفاق لم يعيق نمو أعمال Morpho.

هذا إشارة إيجابية على أن PMF لـ Morpho كافية نسبيًا واحتياجات المستخدمين تصبح أكثر عضوية. حصة رمز المجتمع هي 51%، وحاليًا تبقى ما يقرب من 48%، مما يترك مساحة ميزانية كبيرة لتحفيز الأعمال التجارية في أقسام جديدة في المستقبل.

ومع ذلك، لا تفرض بوابة رسومًا على الخدمة حتى الآن.

الفريق والتمويل

تأتي فريق عمل Morpho الأساسي من فرنسا، حيث يتواجد معظم أعضائه في باريس. يحمل أعضاء الفريق الأساسي أسماءهم الحقيقية. الثلاثة مؤسسين جميعهم من صناعة الاتصالات والحوسبة، ولديهم خلفية في ريادة الأعمال والعمل التطويري في مجال البلوكتشين.

أطلقت مورفو جولتين من التمويل بمجموع 1.3 مليون دولار في جولة البذور في أكتوبر 2021، و 18 مليون دولار في جولة السلسلة A في يوليو 2022 بقيادة A16z، Nascent، و Variant.

المصدر: الموقع الرسمي

إذا كانت كمية التمويل أعلاه تتوافق مع حصة المستثمر بنسبة 19% المعلنة رسميًا، فإن التقييم الشامل المقابل للمشروع يبلغ حوالي 100 مليون دولار أمريكي.

الأزرق المورفو وتأثيره المحتمل

ما هو الأزرق مورفو؟

ببساطة، يعد Morpho Blue طبقة أساسية للإقراض بدون إذن. بالمقارنة مع Aave وCompound، يفتح Morpho Blue المزيد من الإمكانيات للمقرضين، مما يسمح لأي شخص ببناء سوق للإقراض بناءً عليه. الأبعاد المتاحة للمُنشئين للاختيار من بينها تشمل:

• خيارات الترهين
• الأصل المراد إعارته
• سيتم استخدام أوراكل
• تحديد نسبة القرض إلى القيمة (LTV) ونسب القرض الى القيمة المتداولة (LLTV)
• استخدام نموذج سعر الفائدة (IRM)

ما القيمة التي ستجلبها Morpho Blue؟

وفقًا للوثائق الرسمية، يمكن تلخيص ميزات Morpho Blue على النحو التالي:

• غير موثوق به:
  • صمم Morpho Blue بحيث يمكن ترقيته. وهذا يعني أنه لا يمكن لأحد تغييره، مما يعكس التزامه بالحكم الأدنى.
  • مع فقط 650 سطر من رمزية Solidity، فإنه بسيط وآمن.
• فعال:
  • يمكن للمستخدمين اختيار LTV أعلى وأسعار فائدة أكثر معقولية.
  • لا تحتاج المنصة إلى دفع رسوم الخدمة للتدقيق وإدارة المخاطر من الجهات الخارجية.
  • عقد ذكي فردي يعتمد على كود بسيط (العقد الذكي الفردي يشير إلى برتوكول يستخدم عقدًا واحدًا بدلاً من مجموعة من العقود المتعددة للتنفيذ. يستخدم Uniswap V4 أيضًا عقد فردي)، مما يقلل تكاليف الغاز بنسبة 70٪ بشكل كبير.
• مرن:
  • كل من بجانب بناء السوق وإدارة المخاطر (المخبرات، معلمات الإقراض) هما غير مقيدتين. لم يعد يعتمد نموذجًا موحدًا، أي أن المنصة بأكملها تتبع مجموعة من المعايير التي وضعتها DAO (نماذج Aave وCompound).
  • واجهة ودية للمطور: إدخال مجموعة متنوعة من نماذج العقود الذكية الحديثة. ينفذ وظائف التفاعل بدون GAS والتجريد الحسابي في إدارة الحساب. من خلال القروض الفلاش المجانية، يتيح لأي شخص الوصول إلى الأصول في جميع الأسواق بشكل متزامن بمكالمة واحدة، طالما تم سدادها في نفس العملية.

Morpho Blue adopts a product concept similar to Uni V4, that is, it only constructs the basic layer of a large type of financial services, and opens up the modules above the basic layer to allow different people to access and provide services.

هنا فرق عن Aave. على الرغم من أن الودائع والاقتراضات في Aave غير مقيدة بالإذن، إلا أنها مصاغة ومُدَارة بواسطة Aave DAO ومقدمي الخدمات المختلفين خلف DAO مثل Gaunlet و Chaos، الذين يراقبون ويديرون أكثر من 600 معلمة خطر يوميًا، بخصوص أي نوع من الأصول يمكنك إيداعها واقتراضها في Aave، وقواعد التحكم في المخاطر الحذرة أو العدوانية، والمُدى المستخدم، وما هي أسعار الفائدة ومعلمات التصفية.

Morpho Blue هو مثل نظام تشغيل الإقراض المفتوح. يمكن لأي شخص بناء محفظة إقراض يعتقد أنها مثالية على Morpho Blue مثل Aave. علاوة على ذلك، يمكن لمؤسسات إدارة المخاطر المهنية مثل Gaunlet و Chaos الذهاب أيضًا إلى Morpho Blue للبحث عن شركاء في السوق لبيع خدمات إدارة المخاطر الخاصة بهم للحصول على رسوم مقابلة.

في رأي الكاتب، القيمة الأساسية المقترحة لـMorpho Blue ليست أن تكون غير موثوقة، فعالة ومرنة، ولكن تقديم سوق حرة للإقراض، مما يسهل تعاون المشاركين في جميع جوانب سوق الإقراض ويوفر للعملاء في جميع الجوانب خدمات أكثر ثراء للاختيار من بينها.

هل سيشكل Morpho Blue تهديدًا لـ Aave؟

ربما.

بعد تراكم بعض المزايا على مدى العام الماضي تقريبًا، يختلف مورفو عن العديد من المتحدين السابقين لأفي:

• مع إدارة رأس المال بقيمة 1 مليار دولار، فإن مورفو موجودة بالفعل على نفس مستوى البنك الأول الرائد، الذي يمتلك رأس مال بقيمة 7 مليارات. على الرغم من أن هذه الأموال مستخدمة حاليًا في محسن معدلات الفائدة لمورفو، إلا أن هناك العديد من الطرق لاستيرادها إلى وظائف جديدة.
• معترف به كبرته كبرته بروتوكول الإقراض في العام الماضي ومع إصدار رموزه بشكل رسمي، يقدم مجموعة من الإمكانيات. إطلاق ميزاته الجديدة الرئيسية سيجذب بسهولة المستخدمين للمشاركة فيه.
• Morpho لديه ميزانية رمزية كافية ومرنة، ولديه القدرة على جذب المستخدمين من خلال الدعم في المرحلة المبكرة.
• مع تاريخ تشغيل مستقر وكمية من الأموال، يمكن لـMorpho إقامة درجة ملحوظة من تسمية الأمان.

بالطبع، هذا لا يعني أن Aave سيكون بالتأكيد على نقص في المنافسات المستقبلية، لأن معظم المستخدمين قد لا يكون لديهم القدرة والاستعداد لاختيار الخدمات من العديد من حلول الإقراض. حاليا، من الممكن أن تظل منتجات الإقراض التي تولدها Aave DAO تحت نموذج الإدارة الموحدة الأكثر شعبية في النهاية.

ثانيا، يرث معدل الفائدة لمحسن مورفو بشكل كبير أوراق اعتماد آف وكومبوند الآمنة، مما يضع المزيد من الأموال في راحة. ولكن مورفو بلو هو منتج جديد تمامًا بكود منفصل، لذا يجب أن تكون الحيتان حذرة قبل الاستثمار بثقة. بعد كل شيء، لا تزال حالات السرقة في الأسواق غير المرخصة مثل يولر تراود عقولنا.

وعلاوة على ذلك، يمكن لـ Aave بالكامل بناء مجموعة من الوظائف المشابهة لمحسن سعر الفائدة Morpho على الحلول القائمة لتلبية احتياجات المستخدمين، من أجل تحسين كفاءة توافق الأموال وضغط Morpho إمكانيًا خارج سوق الإقراض P2P. على الرغم من أن هذا يبدو غير محتمل في الوقت الحالي، لأن Aave أصدرت أيضًا منحًا لـ NillaConnect، منتج إقراض P2P مشابه لـ Morpho، في يوليو من هذا العام، بدلاً من القيام به بنفسها.

أخيرًا، نموذج الأعمال القرضية الذي اعتمده مورفو بلو أساسًا نفس نموذج الحل الحالي لشركة آف. آف قادرة أيضًا على مراقبة وتقليد نموذج القرض الممتاز لمورفو بلو.

ومع ذلك، في أي حال، بعد أن يتم تشغيل Morpho Blue عبر الإنترنت، سيوفر ساحة اختبار للإقراض أكثر انفتاحًا، ويسهل المشاركة الشاملة والجمع بين جميع عمليات الإقراض. هل ستظهر هذه المجموعات الجديدة المتصلة بحلول يمكن أن تتحدى Aave؟

سنرى ماذا سيحدث.

تنصل：

1. تم نشر هذه المقالة من [Gatemintventures]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [Alex Xuإذا كانت هناك اعتراضات على هذه الإعادة ، يرجى الاتصال بـبوابة تعلمفريق، وسوف يتعامل معها بسرعة.
2. إخلاء المسؤولية عن ال pass Gate والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك التي تعود إلى المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يتم إجراء ترجمات المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة ممنوع.