TrueFi - это протокол децентрализованных финансов (DeFi) для необеспеченного кредитования, запущенный командой TrustToken. Команда известна своим стабильным монетом TUSD. Протокол в основном ориентирован на институты и рыночных торговцев, ищущих необеспеченное кредитование. Пользователи могут вкладывать TUSD, USDT, USDC и BUSD в качестве кредиторов, в то время как заемщики должны представлять заявки на кредит через официальные приложения и проходить голосование токенов TRU, чтобы определить, следует ли выдавать кредит.

Проблемы расширения, с которым сталкивается TrueFi

TrueFi облегчает выдачу кредитов через институциональный белый список, накладывая высокие требования на кредитные учреждения для смягчения рисков, связанных с дефолтом. В случае дефолта TrueFi сначала пытается поглотить убытки через SAFU (500 000 токенов TRU из официального предложения) и залогодателей токенов TRU. Если эти меры все еще недостаточны для покрытия плохих долгов, вкладчики затем несут ответственность за оставшиеся убытки от дефолта. Впоследствии полная стоимость дефолтного кредита списывается, и в отношении дебитора, не выполнившего обязательства, возбуждается судебное разбирательство. Успешное взыскание кредита через судебное разбирательство приводит к восстановлению средств для заемщика, залогодателей и SAFU.

Таким образом, расширение бизнеса протокола сталкивается с двумя проблемами: масштабом спроса на кредиты и способностью платформы привлекать депозиты. Исходя из развития существующей инфраструктуры DID, маловероятно, что TrueFi в ближайшее время предоставит необеспеченные кредиты обычным пользователям. Расширение спроса на кредиты в основном происходит из институциональных источников.

Платформа предлагает базовые процентные доходы по стейблкоинам, с токен-субсидиями для участников TRU. Таким образом, для поставщиков стейблкоинов привлекательность платформы заключается в низком риске дефолта со стороны институциональных заемщиков. Однако на медвежьем рынке, где институты часто подвергают себя риску, поставщики стейблкоинов также сталкиваются с увеличением рисков. Этот момент отражен в текущей общей стоимости заблокированных средств TrueFi (TVL) всего $5.6 миллиона в USDC.

Поэтому продукт TrueFi лучше подходит для бычьего рынка. В условиях восходящего тренда криптовалютные институты работают хорошо и нуждаются в больших средствах для арбитража на рынке или выполнения стратегии, тем самым увеличивая масштаб кредитования TrueFi.

С другой стороны, в настоящее время участники TRU несут основной риск. Поскольку стимулы к ликвидности заканчиваются в 2024 году, TrueFi должен ввести новые механизмы стимулирования, чтобы поощрять участников TRU продолжать нести этот риск.

Относительно токенов, залогодержатели токенов TRU и поставщики стейблкоинов могут получать токены TRU в качестве стимулов к ликвидности. Однако в прошлом декабре, учитывая слабый спрос на кредитование из существующих фондов, сообщество решило прекратить предоставление стимулов к ликвидности для пулов BUSD и USDT. Кроме того, стимулы для пула USDC были сокращены до 1 000 TUR в день. Это прямая причина того, что стейблкоиновый пул TrueFi в настоящее время имеет ликвидность только в USDC. Таким образом, несмотря на непрерывное выпускание TUSD, отсутствие стимулов к ликвидности для TUSD в пуле TrueFi также означает, что нет прямой мотивации для TUSD перетекать в TrueFi.

В целом TrueFi не внедрил дополнительные меры или механизмы для увеличения масштаба ликвидности платформы. Напротив, стимулы ликвидности для пулов были снижены на основе рыночных условий. Именно поэтому TVL в части стабильной монеты TrueFi составляет всего $5.6 миллиона.

Таким образом, одним из вопросов, которые стоит учесть в будущем, является, будет ли TrueFi учитывать рост существующего пула TUSD и предлагать увеличение ликвидности для пула TUSD. Такой подход может помочь TrueFi достичь большего TVL. В период медвежьего рынка институциональные операции по кредитованию могут быть осторожными, поэтому краткосрочный рост бизнеса TrueFi может быть незначительным.

Как работает TrueFi

В настоящее время TrueFi предлагает два продукта: TrueFi DAO Pools, которые сосредоточены на кредитовании стейблкоинов, и TrueFi Capital Markets, управляемые внешними субъектами и позволяющие использовать дополнительные варианты валюты для кредитования.

Продукт 1 - TrueFi DAO Pools, официально управляемый и ориентированный на институциональных пользователей:

Текущие операции по предоставлению займов сосредоточены в пуле USDC с впечатляющей процентной ставкой в 99%. Размер пула составляет примерно 5,6 миллиона долларов, и все три других пула полностью доступны для предоставления займов.

Логика заемщика:

Заемщики:

Для начала заявки на кредит заемщики должны иметь не менее $10 миллионов активов без долгов и пройти верификацию KYC/AML. Только после внесения в белый список они могут продолжить свой запрос на кредит. В случае дефолта TrustToken.Inc будет предпринимать юридические действия по взысканию долга.

В текущем белом списке пользователей числится 36 сущностей, таких как Amber Group и Alameda Research:

Кредиторы:

Пользователи могут выбрать, чтобы депонировать стабильные монеты BUSD, USDC, USDT и TUSD и получать tfTokens, представляющие их основную сумму и проценты. tfTokens отражают долю вкладчика в пуле и могут быть торгуемы. Поскольку пул генерирует прибыль и выдает активы заемщикам, стоимость пула колеблется, влияя на стоимость tfTokens, удерживаемых пользователями.

PtfTUSD = Общая стоимость активов пула / Доли токенов пула

Пример: Допустим, Пользователь A вносит 2 миллиона TUSD в пул и получает 2 миллиона tfTUSD. На второй день Пользователь B занимает 1 миллион TUSD на 30-дневный займ под годовую процентную ставку 12%. В конце второго дня стоимость пула составляет 1 миллион TUSD. Шестнадцать дней спустя общая стоимость пула равна основной сумме займа 1 миллион TUSD плюс 4931,5 в виде процентов и оставшаяся стоимость в пуле, всего 2,004,932 TUSD. Следовательно, стоимость каждого tfTUSD составляет 2,004,932/2,000,000 = 1.002465 TUSD.

Стейкеры:

Каждый кредит требует одобрения путем голосования участников TRU. Участники могут зарабатывать комиссию за кредит (10% от процентов), комиссию протокола (связанную с управляемыми сторонними пулами кредитов) и поощрения в виде токенов TRU (39% от общего количества токенов, ежедневно распределяемых среди участников на основе их доли стейкинга).

Каждый кредит требует как минимум 80% одобрения и минимум 15 миллионов голосов для прохождения. Окно голосования остается открытым как минимум два дня, и если минимальные критерии не будут соблюдены в течение этого времени, окно голосования может быть продлено. В противном случае заемщики могут выбрать пересмотреть или отозвать свои запросы.

В случае дефолта определенный процент залога TRU будет ликвидирован и передан в кредитный пул TrueFi. По умолчанию максимальное соотношение ликвидации для пула залога TRU установлено на уровне 10%. Это означает, что если дефолт превышает максимальную сумму ликвидации, оставшаяся часть становится ответственностью поставщиков стейблкоинов.

Продукт 2 - TrueFi Capital Markets, ориентированный на пользователей, прошедших верификацию KYC.

Пул кредитования, управляемый сторонним учреждением, требует создания официального заявления. В настоящее время доступно три пула:

Пользователей необходимо добавить в белый список после прохождения проверки KYC для того чтобы займы, и они должны быть не американскими пользователями. Такие пулы требуют двух типов сборов: сборов протокола и сборов портфеля. Конкретные значения определяются учреждением, которое создает пул, и эти сборы напрямую зачисляются на адрес учреждения.

TrueFi также устанавливает пул специально для отдельных заемщиков, называемый "Линии кредита". Этот тип кредитного займа инициируется заемщиком, но с несколькими отличиями: этот пул выдает кредит только одному заемщику, и процентная ставка больше не является фиксированной. Вместо этого она определяется по ценовой формуле на основе уровня использования средств. Кроме того, внедрена автоматизированная система кредитного рейтинга для достижения персонализированных кредитов с переменной процентной ставкой.

Производительность протокола данных:

По общей стоимости заблокированных средств (TVL) в настоящее время около 32 миллионов долларов. Это в основном состоит из примерно 5,6 миллионов долларов USDC в пуле стейблкоинов, около 230 000 долларов ликвидности от институциональных пулов сторонних лиц и обеспеченной суммы примерно 23 миллионов долларов в токенах TRU. Протокол кумулятивно выдал 170 миллионов долларов в кредиты и сгенерировал доход от комиссий в размере 40,2 миллиона долларов.

Исторические записи о займах общим числом 152 транзакции, как показано ниже:

В настоящее время управление активами TrueTrading заняло общую сумму в 5,6 миллиона долларов США в USDC, которая в настоящее время является единственным активным займом. Официальная информационная панель указывает, что произошло два дефолта на общую сумму примерно 4,4 миллиона долларов.

Просматривая всю историю кредитования, ни одно другое учреждение не занималось у TrueFi с сентября прошлого года:

В целом производительность TrueFi кажется оказывающей влияние медвединым рынком и частой экспозицией институтов. На данный момент объем бизнеса TrueFi относительно мал, с TVL в размере 30 миллионов долларов, из которых лишь 5,6 миллиона долларов в USDC ликвидности и 2,3 миллиона долларов предоставлены сторонними институтами, что составляет 26% от общего объема. Оставшаяся часть состоит из стейкинга токенов TRU. Команда не в силах увеличить ликвидность пула.

Экономическая модель

Токен TrueFi, сокращенно TRU, имеет общий объем выпуска в 1,45 миллиарда, с начальным распределением следующим образом:

Обзор циркуляции:

TRU имеет четыре основных случая использования в рамках TrueFi: стейкинг, который позволяет утверждать или отклонять новые кредиты; SAFU, резервный фонд безопасности, который компенсирует вкладчиков в случае дефолтов; управление, обеспечивающее голосование на цепочке для изменений на уровне протокола и решений сообщества, таких как финансирование из казны TRU; и предоставление ликвидности, служащее в качестве вознаграждения за майнинг ликвидности.

TrueFi был запущен в 2018 году TrustToken, компанией, стоящей за стейблкоином TUSD. Через продажу токенов SAFT аккредитованным инвесторам CoinList и венчурным фондам TrueFi привлек более 31 миллиона долларов по цене от $0.08 до $0.12 за токен.

5 августа 2021 года TrueFi обеспечил финансирование в размере 12,5 миллионов долларов, возглавляемое ведущими инвестиционными фирмами, такими как a16z, BlockTower и Alameda Research. Этот раунд финансирования был завершен путем институциональных покупок токенов с периодом блокировки на один год.

Что касается майнинга ликвидности, начальное распределение было установлено следующим образом: 32,4% от общего объема токенов было выделено для поставщиков стейблкоинов, в то время как 48,6% было предназначено для стейкеров TRU. Это означает, что поставщики стейблкоинов имеют возможность получать токены TRU в качестве награды. Смотрите диаграмму ниже для справки:

Пропорции распределения пула инцентивов TRU:

Nexus Mutual: 0.5%

TRU избиратели: 48.6%

Пул кредитования TrueFi: 32.4%

Balancer BAL/DAI/TRU: 2.2%

Uniswap ETH/TRU: 9.7%

Uniswap TUSD/LP: 6.5%

Однако в декабре 2022 года сообщество приняло предложение, учитывая отсутствие спроса на займы из существующих фондов. В результате сообщество решило прекратить предоставление стимулов для ликвидности пулов BUSD и USDT. Кроме того, поощрение для пула USDC было снижено до 1000 TUR в день. Именно поэтому текущий стабильный монетный пул TrueFi имеет значительную ликвидность только для USDC.

Заключение

В настоящее время TrueFi не внедрил никаких дополнительных мер для увеличения ликвидности платформы. Вместо этого стимулы к ликвидности для пулов были уменьшены из-за рыночных условий. Это одна из основных причин того, что TVL в разделе стабильной монеты в настоящее время составляет всего $5,6 миллиона. Впредь стоило бы следить за тем, будет ли TrueFi рассматривать предоставление стимулов к ликвидности для пула TUSD, учитывая рост размера TUSD. Такой подход потенциально может помочь TrueFi привлечь более крупный TVL. Во время медвежьих рынков институты также могут проявлять осторожность в отношении операций по кредитованию, поэтому маловероятно, что бизнес TrueFi переживет значительный рост в краткосрочной перспективе.