مقدمة:

Pendle Finance هو بروتوكول نشر على شبكتي Ethereum و Arbitrum الذي يسهل تحويل العائد على الأصول إلى رموز من خلال سوق إقراض بسعر ثابت. يمكن للمستخدمين إيداع الأصول التي تحمل عوائد في المنصة، ويقوم العقد الذكي بفصل رأس المال والفائدة من خلال ضرب رموز رأس المال ورموز العوائد. يتضمن البروتوكول أيضًا خوارزمية صانع سوق آلي (AMM) لتداول هذه الرموز. في الآونة الأخيرة، شهد Pendle Finance نموًا كبيرًا في القيمة الإجمالية المقفلة وزيادة الطلب السوقي، بفضل الاهتمام المتزايد في السوق بقسم العقود الآجلة للسيولة (LSD) وتكامله مع بروتوكولات مثل Lido و Frax.

مقدمة

يمكن تصنيف سوق الإقراض DeFi إلى سوق إقراض ذو عائد عائم وسوق إقراض بسعر ثابت ، بناء على تقلب أسعار الفائدة. لقد نضجت سوق الإقراض ذات العائد العائم ، حيث تعمل مشاريع مثل Maker و Compound و Aave كمنصات رئيسية تجتذب أموالا كبيرة. تواصل هذه المشاريع توسيع نظامها البيئي وتنويع عروضها ، مما يدل على مسار تطوير قوي. في المقابل، بدأ سوق الإقراض بسعر الفائدة الثابت في وقت متأخر نسبيا، مع ظهور معظم المشاريع في النصف الأخير من عام 2020. حاليا ، لم تصل بعد إلى حجم سوق كبير. تعتمد العديد من البروتوكولات على قيادة مشاريع الإقراض ذات العائد العائم لجذب المستخدمين ، والتي قد لا تجلب بالضرورة مستخدمين حاليين حقيقيين. بالإضافة إلى ذلك ، فإنها تحافظ على قاعدة مستخدميها من خلال حوافز تعدين السيولة ، ولكن بمجرد انخفاض هذه الحوافز ، قد يخرج المستخدمون بسرعة. على الرغم من كونها في المراحل الأولى من التطور ، لا تزال سوق الإقراض ذات السعر الثابت طلبا في السوق ، خاصة بين المستثمرين المؤسسيين الذين يبحثون عن منتجات ذات عوائد محددة ويمكن التنبؤ بها لإدارة أصولهم.

حاليًا، يمكن تصنيف مشاريع الإقراض بسعر ثابت في السوق إلى الفئات الأربع التالية استنادًا إلى الطرق المختلفة التي يتم بها تنفيذ الأسعار الثابتة:

1. السندات بدون فوائد: تصدر هذه البروتوكولات رموز سندات بدون فوائد قابلة للتداول بتاريخ استحقاق محدد، مما يتيح للمستخدمين سداد الدين بفائدة محددة مسبقًا واسترداد ضماناتهم عند الاستحقاق. إنها بروتوكولات أساسية في سوق الإقراض بأسعار ثابتة. أمثلة على مثل هذه البروتوكولات تشمل Yield وNotional، إلخ.
2. تشفير الربح: هذا يشبه فصل القسائم في السندات التقليدية. المفهوم الرئيسي هو تقسيم ودائع المستخدم إلى مكونات رئيسية ومكونات ربحية، التي يتم تجميعها بعد ذلك في أصول ذات مدد وعوائد ثابتة. أمثلة على مثل هذه البروتوكولات تشمل Pendle، Elenment، إلخ.
3. تقسيم المخاطر: الفكرة الأساسية هنا هي تقسيم العائد إلى شرائح كبار وشرائح صغار. تقدم الشرائح الكبار عائدات أقل ومخاطر أقل، بينما توفر الشرائح الصغيرة عائدات أعلى ولكن عادة ما تتطلب تركيب الضمانات بأموال من الشريحة الكبيرة. إن "BarnBridge" هو مثال بارز على مشروع ينفذ هذه الاستراتيجية.
4. صفقات أسعار الفائدة: ينطوي هذا على تبادل سعر فائدة متغير مقابل سعر فائدة ثابت، أو العكس، بناءً على نفس كمية الرأسمال. مثال نموذجي على ذلك هو Horizen.

تعتبر Pendle Finance بروتوكولًا يندرج ضمن فئة تجسيد العائد في مجال معدل الفائدة الثابت.

مع الارتفاع الأخير في اهتمام السوق، شهدت Pendle Finance تدفقًا كبيرًا من المستخدمين والأموال. في هذه المقالة، سنقدم مقدمة شاملة حول كيفية عمل Pendle Finance، بما في ذلك استكشاف مفصل لآلية فصل رأس المال والفائدة، بالإضافة إلى تصميم خوارزمية AMM. سنقدم أيضًا نظرة عامة على اقتصاديات رمز Pendle Finance ونشارك أحدث التحديثات المتعلقة بتطويرها.

مقدمة إلى Pendle Finance

تم إطلاق Pendle Finance في الأصل على Ethereum mainnet في 21 يونيو 2022، وقد تم نشره مؤخرًا على Arbitrum. يعمل المؤسس، TN Lee، سابقًا كرئيس للأعمال في Kyber Network، بينما تظل معلومات حول أعضاء الفريق الآخرين غير معلنة. استمرت Pendle في التطور وتطوير منتجها، ووصلت حاليًا إلى الإصدار 2 (V2). تتضمن وظيفتها الأساسية فصل الأصول التي تحمل عوائد لتحقيق معدلات فائدة ثابتة، وتوفير برك AMM للمستخدمين لتداول الرموز الأساسية.

بعد ترقية شنغهاي، يُسمح للمستخدمين بسحب الإيثيريوم، وقد أصبحت المشتقات السائلة للرهان (LSD) أكثر فعالية في الحفاظ على السعر المُرتبط. تتيح هذه التطورات للمستخدمين تحسين استراتيجيات العائد الخاصة بهم من خلال استخدام Pendle Finance. يُلاحظ أن Pendle Finance قد حصلت على دعم من بروتوكولات مثل Lido و Frax و Aura Finance و GMX و Stargate، مما يُظهر زيادة الاهتمام من السوق.

آلية فصل رأس المال والفائدة

عندما يقوم المستخدمون بإيداع الأموال في بروتوكولات مثل أف، كومبوند، وليدو، يتلقون الأصول العائدة (على سبيل المثال، aTokens، cTokens، stETH، إلخ). يمكن ثم إيداع هذه الأصول في بروتوكول Pendle، حيث يكون للمستخدمين خيار تحديد تاريخ استحقاق. يقوم عقد إنتاج Pendle تلقائيًا بتقسيم الأصل العائد إلى رموز الرأسمال (PT) ورموز العائد (YT) بنسبة 1:1.

تمثل PT رأس المال الأساسي للأصل الذي يحمل العائد ، بينما تمثل YT حقًا في كل عائد للأصل. سعر الأصل الأساسي = سعر PT + سعر YT.

قيمة PT سترتفع مع مرور الوقت. عند الاستحقاق، يمكن استبدال PT بمعدل 1:1 للأصل الأساسي.

من ناحية أخرى، سيتراجع قيمة YT مع مرور الوقت. يمكن لحاملي YT المطالبة بالعائد المتراكم في أي وقت من لوحة Pendle؛ وهذا يعني أن العائد الذي تم توليده من رأس المال يتم تخزينه في اللوحة بدلاً من داخل YTs أنفسهم. يتبع حساب عائد YT طريقة حساب عائد البروتوكول الأساسي. على سبيل المثال، إذا قام المستخدم بإيداع aUSDC، سيتم حساب العائد الذي تم كسبه بناءً على معدل العائد USDC في Aave. من خلال حيازة YT، يحق للمستخدمين استلام عائد الأصل الأساسي بشكل مستمر. مع اقتراب تاريخ الاستحقاق، يزيد العائد المتراكم في اللوحة، وينخفض العائد في YT تدريجيًا حتى يصل في النهاية إلى الصفر.

المصدر: https://docs.pendle.finance/

لنفترض حالة يقوم فيها مستخدم بإيداع كمية من cDAI (بقيمة 100 DAI) في Pendle Finance لمدة 3 أشهر. سيقوم العقد بطباعة 100 PT cDAI و 100 YT cDAI tokens. في هذا الوقت، سيتم خصم سعر PT، على سبيل المثال، إلى 99.5 DAI، ويمكن تحويل 100 PT cDAI التي تمتلكها المستخدم إلى 100 cDAI بعد انتهاء فترة الـ 3 أشهر. سيكون سعر YT 0.5 DAI (محسوب كـ 100 DAI - 99.5 DAI)، وسيوفر امتلاك 100 YT cDAI الوصول إلى تدفق النقدية المتغيرة لـ cDAI في Compound خلال فترة الـ 3 أشهر.

المصدر: https://app.pendle.finance/pro/learn?level=1

حاملو YT يمكنهم المشاركة في التداول في بركة AMM التي تقدمها Pendle. يتم اتخاذ قرار التداول بناءً على تقديرات المستخدمين للعوائد المستقبلية. إليك سيناريوهان:

1. إذا توقع المستخدم أن قد تنخفض أسعار الفائدة في المستقبل، فيمكنهم اختيار بيع YT لتلقي تدفقات نقدية مقدمة وتأمين عوائد مستقبلية.
2. وعلى العكس من ذلك، إذا توقعوا أن معدل الفائدة قد يرتفع في المستقبل، يمكنهم شراء YT من حوض AMM للحصول على عوائد أعلى بشكل محتمل.

في التطبيق العملي، يسمح بيع YT للمستخدمين بتأمين عائد ثابت، بينما يعرض شراء YT لهم لمخاطر التقلب المرتبطة بعوائد البروتوكول الأساسي. لذلك، يمتلك تداول YT عتبة أعلى حيث يعتمد على قدرة المستخدمين على تقدير معدلات العائد المستقبلية، مما يستلزم فهمًا عميقًا لسوق الإقراض DeFi. بالإضافة إلى ذلك، تعتمد عوائد المستخدمين على تقلب معدلات الإيداع، التي تكون صغيرة نسبيًا. بالمقارنة مع الاستثمار في رموز ERC-20 الأخرى، تكون الأرباح من شراء رموز YT محدودة.

Pendle AMM

لدى المستخدمين حرية التداول في PT و YT قبل تاريخ الانتهاء، وقد أنشأ فريق Pendle AMMs مقابلة لتسهيل هذه المعاملات. في Pendle V1، قام الفريق بتحسين خوارزمية YieldSpace، مع مراعاة تأثير تحلل الزمن. ولكن في V2، قام الفريق بدمج خوارزمية AMM من بروتوكول Notional للسعر الثابت لتحديد منحنى السعر لـ YT وقدم وظيفة Logit لضمان أن يمكن تداول PT بسعر ثابت. يتم تحديد سعر التداول لـ YT بناءً على العلاقة الثابتة بين أسعار PT و YT وأصولها الأساسية.

يكمن جوهر خوارزمية Pendle AMM في أن سيولة PT تتغير مع زمن الاستحقاق (t). كلما زاد وقت الانتهاء (t) ، زادت السيولة تشتتًا ، مما يؤدي إلى حد أدنى من الانزلاق في أسعار الفائدة. على النقيض من ذلك ، كلما انخفض وقت الانتهاء (t) ، زادت السيولة تركيزًا.

أثناء أنشطة التداول، عندما يتذبذب نسبة PT ضمن نطاق محدد، سيتذبذب معدل الفائدة بين 0 ومعدل الربط. نحن نعلم أنه مع اقتراب تاريخ الانتهاء، تشهد منحنى السيولة تذبذبات أكبر في أسعار الفائدة، مما يؤدي إلى منحنى أكثر انحدارًا. حتى لو لم تحدث تجارات في البركة في تلك اللحظة، يمكن لسعر الفائدة أن يتغير بشكل كبير. للتخفيف من تأثير تاريخ الانتهاء على تقلبات أسعار الفائدة، سيقوم الفريق الذي يستخدم هذا الخوارزمية AMM بإعادة ضبط معدل الربط لكل صفقة. يضمن هذا أن يتماشى المعدل الحالي مع المعدل المحدث بعد كل صفقة، بدلاً من التغيير تدريجيًا مع مرور الوقت.

المصدر: ورقة بيضاء لشركة Pendle Finance

الاقتصاديات الرمزية

PENDLE هو رمز الحوكمة لبروتوكول Pendle Finance، الذي يعتمد نموذج تضخم هجين. لتحفيز السيولة، يتم إصدار عدد معين من الرموز شهريًا. بالنسبة لخطته لتخصيص الرموز، تُقفل الرموز المُخصصة للفريق حتى أبريل 2023. بالإضافة إلى ذلك، سيتم المساهمة في أي زيادة في العرض المتداول من خلال الحوافز وبناء البيئة.

المصدر: https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

وفقًا لمعلومات الرمز المقدمة من قبل الفريق، حتى أكتوبر 2022، عدد PENDLE المفتوحة كل أسبوع هو 667705. مع مرور الوقت، سيقل مبلغ الفتح الأسبوعي بمقدار 1.1% حتى أبريل 2026.

المصدر: https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

من أجل تمكين حكم غير المركزي بشكل أكبر، قام الفريق أيضًا بإطلاق veToken. على وجه الخصوص، يوفر vePENDLE حالات استخدام جديدة لإطلاق رموز PENDLE. يمكن للمستخدمين رهن PENDLE للحصول على vePENDLE، والكمية المستلمة تتناسب مع الكمية والمدة المرهونة، مع فترة حد أقصى للرهان تبلغ 2 سنة.

المصدر: https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

يمكن لمالكي vePENDLE التصويت لتحديد المعلمات المتعلقة بحوافز السيولة. إذا كان مالكو vePENDLE أيضًا مقدمي سيولة (LPs)، فيمكنهم كسب عوائد أعلى. يلتقط رمز vePENDLE قيمة البروتوكول من خلال جانبين محددين:

1. يخصص البروتوكول 0.1٪ (سيتغير هذا المعدل مع مرور الوقت) من رسوم التداول من معاملات PT و YT في بركة سيولة AMM لحاملي الرموز، حيث يذهب 80٪ إلى حاملي vePENDLE و 20٪ يذهب إلى مزودي السيولة.
2. 3% من رسوم عائد YT يتم تخصيصها لحاملي vePENDLE.

تطوير بندل فاينانس

بروتوكول Pendle Finance كان مُنتشرًا سابقًا على Ethereum. في العام الماضي، قام فريق المشروع بإطلاق برنامج تشجيعي للسيولة، الذي جذب مبلغًا معينًا من الأموال والمستخدمين. ومع ذلك، بسبب رسوم الغاز العالية على Ethereum، أصبح من الصعب على المشروع الاحتفاظ بالمستخدمين والأموال. لحل هذه المشكلة، قام فريق المشروع مؤخرًا بإطلاق البروتوكول على نظام Arbitrum. بالإضافة إلى ذلك، واستفادةً من الشعبية المتزايدة لـ LSD، شهد بروتوكول Pendle Finance ارتفاعًا سريعًا في القيمة الإجمالية المقفلة (TVL)، تجاوزت 60 مليون دولار. كما تجاوز حجم التداول المُبلغ 350 مليون دولار أيضًا.

المصدر: https://defillama.com/protocol/PENDLE

موقع Pendle يوفر وضعين لواجهة المستخدم: واجهة مستخدم بسيطة وواجهة محترفة. كلا الوضعين يعملان على نفس مجموعة من العقود الذكية، ولكن النسخة المحترفة تقدم مجموعة كاملة من الوظائف، مما يتيح للمستخدمين شراء وبيع PT وYT. حاليًا، قد قدمت النسخة المحترفة 9 منتجات بأصول أساسية وتواريخ استحقاق مختلفة، مما أدى إلى معدلات فائدة متنوعة. لتعزيز الراحة والكفاءة، يوفر الموقع أيضًا ميزة "الآلة الحاسبة"، التي تتيح للمستخدمين حساب العائد المحتمل لـ PT وYT لأصول أساسية وتواريخ استحقاق مختلفة.

المصدر: https://app.pendle.finance/pro/markets?utm_source=landing&utm_medium=landing

هل تعتبر Pendle (PENDLE) استثماراً جيداً؟

كما هو الحال مع أي استثمار، فإن قرار ما إذا كان Pendle استثمار جيد يعتمد في النهاية على تحمل المخاطر الفردي وأهداف الاستثمار. ومع ذلك، من وجهة نظر أساسية، فإن النهج الابتكاري لـ Pendle في تداول الخيارات اللامركزية وزراعة العوائد لديه القدرة على ثورة في مجال DeFi. من خلال السماح للمستخدمين بتداول وزراعة الخيارات على مجموعة متنوعة من الأصول بطريقة لامركزية وسهلة الاستخدام، فإن Pendle يجلب وظائف جديدة إلى نظام البلوكشين التي كانت غير متاحة مسبقًا.

علاوة على ذلك، تركز Pendle على تجمعات متعددة الضمانات وإدارة المخاطر مما يجعلها تبرز أيضًا عن العديد من منصات DeFi الأخرى. تتيح للمستخدمين هذه الميزات إدارة تعرضهم للمخاطر بشكل أكثر فعالية والتحوط ضد الخسائر المحتملة، مما يمكن أن يساعد في التخفيف من بعض التقلبات والمخاطر الكامنة في مجال DeFi. بشكل عام، بينما لا يضمن نجاح أي استثمار، فإن النهج الابتكاري لـ Pendle وتركيزها على إدارة المخاطر يجعلها خيارًا جذابًا بشكل محتمل لأولئك الذين يبحثون عن الاستثمار في مجال DeFi.

كيفية امتلاك PENDLE؟

أحد الطرق لامتلاك PENDLE هو الذهاب من خلال بورصة مشفرة مركزية، لذا الخطوة الأولى هيإنشاء حساب Gate.ioوأكمل عملية التحقق من الهوية. بمجرد إيداع الأموال في حسابك، تحقق من الخطوات لشراء PENDLE على الفور أو في السوق المشتقات.

تتخذ إجراء على PENDLE

تحقق من سعر PENDLE اليوم وابدأ التداول في أزواج العملات المفضلة لديك:

• PENDLE_USDT

الاستنتاج

يتمثل جوهر Pendle Finance في تقسيم الأصول ذات العائد إلى رمز مميز رئيسي (PT) ورمز عائد (YT) بنسبة 1: 1. يمكن لحاملي PT استرداد أصولهم الأساسية عند الاستحقاق ، بينما يمكن لحاملي YT الاستفادة من عائد الفائدة العائم الذي يوفره البروتوكول الأساسي. قدم البروتوكول Pendle AMM ، المستوحى من خوارزمية Nomional ، ونظر في تأثير اضمحلال الوقت على أسعار الفائدة لتحديد أسعار الرمز المميز. يتطلب النظام بأكمله من المستخدمين أن يكون لديهم فهم لإقراض DeFi. ومع ذلك ، نظرا للتقلبات الصغيرة في أسعار الفائدة للبروتوكول الأساسي ، فإن العوائد المحتملة للمستخدمين محدودة.

سوق الإقراض بسعر ثابت لا يزال في مراحله الأولية، ولكن قامت Pendle Finance بتحقيق توكينة العائد من خلال فصل رأس المال والفائدة بنجاح، مما يُظهر كفاءة آليتها المصممة بشكل جيد. بالإضافة إلى ذلك، استفاد البروتوكول من الطلب السوقي على LSD وقام بالاندماج مع بروتوكولات أخرى مثل Lido و Frax و Aura Finance، مما أدى إلى زيادة كبيرة في السيولة. اعتمد الفريق حوافز السيولة لجذب المستخدمين، مما أسفر عن أداء إيجابي للأعمال. بشكل عام، يظهر البروتوكول إمكانات واعدة لمزيد من التطوير والنمو.