Ключевые моменты: ускорение зрелости криптовалютного рынка, формирование государственного одобрения, открытие перспектив для значительных притоков капитала и создание нового стратегического пула накопления криптоактивов.

7 августа 2025 года президент США Дональд Трамп подписал указ, разрешающий пенсионным программам 401(k) инвестировать в более широкий диапазон активов — от частного капитала и недвижимости до криптоактивов, что создало прецедент на рынке.

Документ ясен и легко трактуется.

• Он закрепляет общенациональное одобрение криптовалют, задает вектор движения к зрелости рынка.
• Пенсионные фонды получают доступ к более диверсифицированным активам и новым возможностям доходности, одновременно увеличивая рыночные риски и волатильность.

Для криптоиндустрии это — важнейший сдвиг.

Если рассматривать историю пенсионных планов 401(k), переломный момент настал во времена Великой депрессии: тогда пенсионные реформы разрешили вложения в акции. Хотя исторический и экономический фон различаются, современная интеграция криптоактивов во многом повторяет ту модель эволюции.

1/6 · Пенсионные системы до Великой депрессии

В начале XX века — в 1920-е годы — пенсионные программы США строились преимущественно на схемах с установленной выплатой: работодатели гарантировали стабильную ежемесячную пенсию для своих сотрудников после выхода на пенсию. Эта модель возникла на волне индустриализации конца XIX века, ее целью было привлечение и удержание рабочей силы.

В эти годы инвестиционная политика пенсионных фондов была крайне консервативной. Считалось, что главная задача пенсионных активов — обеспечение надежности, а не высокой прибыли. Законодательство (например, «Юридический список») ограничивало вложения в безопасные инструменты: государственные, корпоративные и муниципальные облигации высокого рейтинга.

Такой подход приносил результат во времена экономического роста, но ограничивал доходность активов.

2/6 · Последствия Великой депрессии и пенсионного кризиса

Крах Уолл-стрит в октябре 1929 года ознаменовал старт Великой депрессии: индекс Dow Jones рухнул почти на 90% от максимума, последовал мировой финансовый коллапс. Уровень безработицы вырос до 25%, огромное число компаний прекратило существование.

Хотя пенсионные фонды были мало представлены в акциях, кризис косвенно их затронул: многие компании-спонсоры обанкротились, и обязательства по пенсиям остались неисполненными, выплаты были приостановлены или сокращены.

В обществе возникли опасения в компетенции работодателей и правительства по управлению пенсионными средствами, что спровоцировало вмешательство государства. В 1935 году принят Закон о социальном обеспечении (Social Security Act) — был создан национальный пенсионный институт, хотя в основном пенсионные схемы остались под региональным контролем.

Регуляторы подчеркивали: пенсии нельзя вкладывать в спекулятивные активы вроде акций.

…

Поворот: восстановление после кризиса было затяжным, доходности облигаций падали (частично из-за роста налогов), что запустило реформы. Недостаток доходности для исполнения пенсионных обязательств стал системной проблемой.

3/6 · Постдепрессионные сдвиги в инвестициях и противоречия

После Великой депрессии — особенно в период и после Второй мировой войны (1940–1950-е) — пенсионные фонды начали отходить от исключительно облигационного портфеля, включая в него акции. Это сопровождалось серьезными разногласиями.

Несмотря на экономический рост, рынок муниципальных облигаций демонстрировал низкую доходность — всего 1,2%, что делало невозможным покрытие пенсионных обязательств. Государственные фонды испытывали нехватку финансирования, налоговая нагрузка росла.

В это же время частные доверительные фонды вводили правило разумного инвестора, базирующееся на трастовом праве XIX века, но в 1940-х трактуемое как разрешение на создание диверсифицированных и доходных портфелей при общем принципе осторожности. Первоначально правило применялось для частных доверительных фондов, но затем распространилось и на государственные пенсионные фонды.

В 1950 году Нью-Йорк первым разрешил частичное применение правила: до 35% пенсионных активов можно размещать в акциях. Это стало переходом от жестких ограничений к гибкой инвестиционной политике. За ним последовали другие штаты: Северная Каролина разрешила корпоративные облигации с 1957 года, а инвестиции в акции — с 1961-го (10%), затем лимит был увеличен до 15% в 1964 году.

Реформа вызвала споры. Основные критики — актуарии и профсоюзы — считали, что инвестиции в акции могут повторить сценарий краха 1929 года и поставить пенсионные накопления под угрозу. СМИ и политики предупреждали о риске потери пенсионных средств на рынке, опасности краха пенсионных фондов во время спадов.

Для снижения риска доля акций жестко ограничивалась (10–20%) и преимущественно инвестировалась в бумаги крупнейших стабильных компаний. Впоследствии успех акций во время роста рынка стал очевиден, и дебаты угасли.

4/6 · Дальнейшая эволюция и институционализация

К 1960-м годам свыше 40% государственных пенсионных активов размещались вне государственных облигаций. Доля муниципальных бумаг в портфелях нью-йоркских фондов снизилась с 32,3% в 1955 году до 1,7% к 1966 году. Это снизило давление на налогоплательщиков, но повысило рыночный риск для фондов.

Закон ERISA (1974) расширил принципы благоразумного инвестирования на государственные пенсионные фонды. Изначально это вызвало споры, но в дальнейшем инвестиции в акции стали стандартной практикой, несмотря на периодические кризисы, такие как кризис 2008 года, вновь пробуждавшие дискуссию.

5/6 · Рыночные сигналы

Разрешение инвестиций в криптоактивы через 401(k) — исторический шаг, напоминающий спор о включении акций: оба решения отражают сдвиг от консервативных инвестиций к более рискованным. Криптоактивы находятся на более ранней стадии развития и отличаются высокой волатильностью, поэтому реформа выглядит особенно смелой. Можно выделить несколько важных трендов:

Продвижение, регулирование и образовательные инициативы в сфере криптоактивов будут усиливаться, что поспособствует формированию понимания рисков и специфики нового класса активов среди населения.

Для фондового рынка добавление акций в пенсионные планы способствовало длительному «бычьему» циклу в США. Для достижения аналогичного эффекта в крипто требуется длительный устойчивый рост. Кроме того, средства 401(k) фактически заблокированы,

поэтому покупки криптоактивов пенсионными фондами становятся процессом их долгосрочного накопления и стратегическим резервом.

В любом аспекте это — весомый плюс для криптовалютной индустрии.

Далее представлены дополнительные сведения, которые могут пропустить профессионалы.

6/6 · Приложение: что такое 401(k) и принцип его работы

401(k) — это корпоративная пенсионная программа, регулируемая разделом 401(k) Налогового кодекса США, вступившим в силу в 1978 году. Программа позволяет сотрудникам перечислять часть заработка до налогообложения или, в некоторых случаях, после налогообложения на индивидуальный пенсионный счет для долгосрочного накопления и инвестирования.

401(k) — это план с определенными взносами, что отличает его от традиционных схем с фиксированной выплатой. Главное отличие: деньги вносят и работники, и компания, но доходы или убытки целиком ложатся на плечи работника.

6.1 Взносы

Сотрудники вправе направлять часть зарплаты в качестве взносов по схеме 401(k), которые поступают на их индивидуальный пенсионный счет. Работодатель может доплачивать особые взносы, если это предусмотрено корпоративной политикой, но такой допуск не является обязательным.

6.2 Инвестирование

401(k) — это индивидуальный пенсионный счет под контролем сотрудника, не общий фонд. Работник распоряжается своими средствами, выбирая из инвестиционных опций, заранее утвержденных работодателем. Стандартные варианты — индексные фонды S&P 500, облигационные фонды и сбалансированные фонды. С 2025 года (в соответствии с указом) разрешены инвестиции в частный капитал, недвижимость и криптоактивы.

Сотрудник формирует собственный инвестиционный портфель, выбирая из предложенного перечня или принимая настройки по умолчанию. Работодатель только предоставляет выбор, но не несет ответственности за конкретные инвестиционные решения сотрудников.

• Доходность: вся прибыль по инвестициям полностью принадлежит сотруднику, не подлежит разделу с работодателем или третьими лицами.
• Риски: при падении рынка убытки несет исключительно сотрудник — никаких гарантий не предусмотрено.

Отказ от ответственности:

1. Материал опубликован повторно с сайта [cmdefi]; все права защищены и принадлежат автору [cmdefi]. Если возникли вопросы по переопубликованию, обратитесь к команде Gate Learn — мы оперативно решим ситуацию согласно процедурам.
2. Отказ от ответственности: изложенные в статье мнения принадлежат автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Команда Gate Learn подготовила другие языковые версии материала. Перепечатка, распространение, копирование русского текста без указания Gate запрещены.