Pengantar

Ethereum, sebagai platform kontrak pintar terkemuka di dunia, memperkenalkan mekanisme pembakaran melalui EIP-1559 dalam upaya mencapai tujuan deflasi. Namun, per 13 April 2025, penelitian menunjukkan bahwa pasokannya masih terus meningkat dengan tingkat tahunan sebesar 0,805%, menambahkan 3.477.830,85 ETH, meskipun telah membakar 4.581.986,52 ETH. Laporan ini menganalisis fenomena ini dari perspektif penelitian, mengeksplor konteks historis, dinamika saat ini, faktor-faktor yang mempengaruhi, dan prospek masa depan.

Konteks Historis

Hard fork London memperkenalkan EIP-1559, mengubah cara biaya transaksi dikelola. Sebelumnya, semua biaya transaksi diberikan sebagai hadiah kepada penambang; Di bawah mekanisme baru, biaya dasar dibakar, dan "tip" yang tersisa didistribusikan ke validator (sebelumnya penambang). Mekanisme ini bertujuan untuk menangkal efek inflasi dari penerbitan ETH baru, yang pada akhirnya menjadikan ETH sebagai aset deflasi.

The Merge pada September 2022 mentransisikan Ethereum dari PoW ke PoS, yang secara signifikan mengurangi tingkat penerbitan. Sebelum Merge, para penambang menerima sekitar 13.000 ETH setiap hari; setelah Merge, dengan volume staking sekitar 14 juta ETH, penerbitan turun menjadi sekitar 1.700 ETH per hari. Perubahan ini meletakkan dasar bagi deflasi, namun dampak aktual dari mekanisme pembakaran bergantung pada aktivitas jaringan dan tingkat biaya.

Dinamika Pasokan Saat Ini

Sejak Agustus 2021, Ethereum (ETH) senilai $7.3 miliar telah dibakar. Pada 13 April 2025, pasokan Ethereum yang beredar sekitar 120.690.000 ETH, dengan tingkat pertumbuhan tahunan sebesar 0,51%. Sejak hard fork London, 4.581.986,52 ETH telah dibakar, dengan total sekitar $7.3 miliar (berdasarkan harga ETH historis). Namun, pasokan bersih telah meningkat sebesar 3.477.830,85 ETH, menunjukkan bahwa jumlah yang diterbitkan melebihi jumlah yang dibakar.

Dibandingkan dengan Bitcoin, selama periode yang sama (tiga tahun delapan bulan), tingkat inflasi tahunannya rata-rata mencapai 1.517%, meskipun Bitcoin memiliki batas pasokan tetap sebesar 21 juta, sementara Ethereum secara teoritis memiliki pasokan yang tidak terbatas.

Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Keseimbangan Pembakaran dan Penerbitan

Faktor-faktor berikut memengaruhi keseimbangan antara pembakaran dan isu:

Aktivitas Jaringan dan Biaya Transaksi:

• Tingkat pembakaran berkorelasi langsung dengan volume transaksi dan biaya. Periode aktivitas tinggi (seperti ledakan NFT atau lonjakan DeFi) dapat menyebabkan deflasi sementara. Peningkatan Dencun 2024, dengan memperkenalkan proto-danksharding, mengurangi biaya transaksi Layer 2 dan meningkatkan pengalaman pengguna, tetapi juga mengurangi tingkat pembakaran. Misalnya, Dencun menurunkan biaya transaksi pada solusi Layer 2 (seperti Optimism, Arbitrum), yang secara tidak langsung mengurangi pembakaran pada rantai utama.

Tingkat Penerbitan:

• Setelah penggabungan, tingkat penerbitan didasarkan pada imbalan staking, dengan sekitar 1,700 ETH diterbitkan setiap hari, atau sekitar 620,500 ETH setiap tahun (asumsi partisipasi staking stabil). Meskipun ini merupakan penurunan signifikan dibandingkan sebelum penggabungan (13,000 ETH/hari), tingkat pembakaran saat ini masih tidak cukup untuk menutupinya selama periode aktivitas rendah.

Kontributor Pembakaran Utama:

Data menunjukkan bahwa sumber utama dari pembakaran termasuk:

Platform-platform ini mendorong sejumlah besar transaksi, namun tingkat aktivitas dipengaruhi oleh kondisi pasar, seperti fluktuasi tren NFT dan penggunaan DeFi.

Kondisi Pasar:

• Periode aktivitas tinggi dapat mengakibatkan deflasi sementara, sementara periode aktivitas rendah (seperti Q2 2024, yang mengalami peningkatan sebesar 75.301 ETH) mengarah pada inflasi. Data dari Q2 2024 menunjukkan penerbitan sebesar 228.543 ETH, pembakaran sebesar 107.725 ETH, dan peningkatan bersih sebesar 120.818 ETH.

Analisis tentang Tren Inflasi yang Berlanjut

Dinamika masa depan pasokan Ethereum mungkin dipengaruhi oleh faktor-faktor berikut:

Jebakan Harapan dalam Evolusi Teknologi

Keterbatasan desain mekanisme EIP-1559:

Meskipun mekanisme pembakaran menciptakan paradigma baru dalam penangkapan nilai dengan membakar biaya dasar, efektivitasnya dibatasi oleh fluktuasi non-linear aktivitas jaringan. Data menunjukkan bahwa setelah peningkatan Dencun pada tahun 2024, transaksi Layer 2 menyumbang lebih dari 83%, mengakibatkan penurunan 72% pendapatan biaya Gas harian di mainnet.

Tantangan Implementasi Teknologi Sharding

Peningkatan sharding Pectra, yang awalnya direncanakan untuk Q1 2025, telah tertunda karena masalah kompatibilitas ZK-Rollup. Akibatnya, transaksi per detik (TPS) tetap berada dalam kisaran 15-45, yang tidak mencukupi untuk mendukung skenario perdagangan frekuensi tinggi.

"Value Drain" dalam Kompetisi Ekologis

Ekosistem Multi-Chain dan Divergensi Nilai:

Solana, dengan 9.000 TPS dan biaya transaksi $0.0001, berhasil merebut 38% pangsa pasar rantai publik pada tahun 2024. Jumlah pengguna aktif harian mencapai 2 juta, 5,6 kali lipat dari pengguna aktif harian mainnet Ethereum.

Penurunan Struktural DeFi dan NFT:

Penjualan NFT on-chain Ethereum telah turun dari puncaknya sebesar $1,23 miliar per bulan pada tahun 2023 menjadi hanya $125 juta pada tahun 2025. Selain itu, setelah Uniswap v4 sepenuhnya beralih ke Layer 2, volume perdagangan DEX mainnet telah turun menjadi kurang dari 9%. Situasinya bahkan lebih memprihatinkan di sektor RWA (Real World Asset), di mana lembaga seperti BlackRock memilih untuk menerbitkan dana ter-tokenisasi di Polygon, menyebabkan Ethereum melewatkan peluang memasuki pasar triliun dolar.

Paradoks Refleksivitas dalam Model Ekonomi

Ketidakseimbangan dalam Insentif Mekanisme Staking

Hasil staking sebesar 3.2% yang dirancang setelah Merge telah kehilangan daya tariknya dalam lingkungan makroekonomi, di mana tingkat suku bunga acuan Federal Reserve adalah 5.25%. Akibatnya, jumlah node validator telah berkurang dari 3.495 juta menjadi 3.4 juta, dan tingkat staking telah turun menjadi 27%.

Efek Asimetris dari Mekanisme Pembakaran

Model data menunjukkan bahwa untuk Ethereum menjadi deflasi, tingkat pembakaran harus melebihi tingkat penerbitan (sekitar 1.600 ETH per hari). Namun, selama penurunan pasar, jumlah alamat jaringan aktif turun menjadi 360.000 per hari, dan tingkat pembakaran harian hanya dapat menopang sekitar 800 ETH.

Penekanan Struktural Lingkungan Regulasi

Bayangan Klasifikasi Sekuritas

SEC telah mengklasifikasikan 75% dari token ERC-20 sebagai sekuritas, dan melarang ETF ETH berpartisipasi dalam staking, secara langsung menyebabkan aliran modal institusi turun sebesar 22% tahun ini. Sebaliknya, Bitcoin, dengan posisinya yang jelas sebagai “emas digital,” menarik aliran dana ETF sebesar $30 miliar, memperluas celah arbitrase regulasi dan menyebabkan nilai tukar ETH/BTC turun ke titik terendah sepanjang sejarah yaitu 0.02.

Meneruskan Biaya Kepatuhan

Untuk memenuhi persyaratan KYC/AML, konsumsi gas kontrak pintar telah meningkat sebesar 27% karena modifikasi kepatuhan seperti abstraksi akun, yang lebih lanjut menekan aktivitas jaringan.

Kesimpulan: Krisis Pertengahan Hidup Ethereum

Dilema deflasi Ethereum pada dasarnya adalah mikrokosmos dari benturan antara idealisme teknologi dan realisme komersial. Saat pangsa pasar ETH tetap berada pada level historis terendah sebesar 17,5%, hal ini mencerminkan tidak hanya ketidakseimbangan dalam kebijakan moneter tetapi juga masa-masa sulit dari seluruh industri yang bertransisi dari 'proof of concept' ke 'penciptaan nilai'. Solusi masa depan mungkin tidak terletak pada pengejaran mekanis model deflasi, tetapi dalam menciptakan paradigma baru yang seimbang antara efisiensi, keadilan, dan keberlanjutan regulasi. Sama seperti Satoshi Nakamoto tidak mengantisipasi kegilaan ETF saat menciptakan Bitcoin, penemuan nilai Ethereum akan memerlukan pemecahan dari kerangka kerja yang ada dan menemukan keseimbangan dinamis antara idealisme teknologi dan realitas pasar.

Penafian:

1. Artikel ini diambil dari [ MarsBit], dan hak cipta dimiliki oleh penulis asli [Lawrence, Mars Finance]. Jika Anda memiliki keberatan terhadap materi yang dicetak ulang, silakan hubungi Gate Belajartim, dan tim akan menanganinya sesegera mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.

2. Penyangkalan: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.

3. Versi bahasa lain dari artikel diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Artikel yang diterjemahkan tidak boleh disalin, didistribusikan, atau diplagiat tanpa menyebutkan Gate.io.