1. Introdução

Desde a segunda metade de 2023, a tão aguardada aprovação dos ETFs de Bitcoin spot se concretizou, levando a um influxo significativo de fundos institucionais. Como resultado, o preço do Bitcoin recuperou o seu pico pela primeira vez em quatro anos desde novembro de 2021. Durante este período, o volume de transações nas CEXs (Centralized Exchange) como Binance e Upbit ultrapassou 1 trilhão de dólarese a popularidade das aplicações móveis CEX aumentou, indicando um aumento na participação de mercado por parte dos investidores a retalho.

Além disso, houve um aumento nas atividades on-chain por parte de investidores que retiram ativos das CEXs para usar no DeFi (Finanças Descentralizadas) para ganhar juros sobre seus ativos digitais ou para receber airdrops. Isso tem levou a um duplicarno TVL (Total Value Locked) no setor DeFi em comparação com a segunda metade do ano anterior.

EigenLayer,um protocolo baseado em Ethereum, experimentou um crescimento notável em 2024, com seu Valor Total Bloqueado (TVL) aumentando quase dez vezes desde o início do ano. Esta impressionante performance impulsionou a EigenLayer para a terceira posição no ranking geral de TVL de protocolos DeFi. O substancial crescimento de TVL do protocolo contribuiu significativamente para a expansão geral do TVL do setor DeFi, destacando sua crescente proeminência e influência dentro do ecossistema de finanças descentralizadas.

Tendência do TVL da EigenLayer, Fonte:Defi Llama

EigenLayer surgiu ao propor uma função de restaking que utiliza ETH apostado para a validação da rede Ethereum para partilhar segurança com outros protocolos, ao mesmo tempo que fornece juros adicionais aos participantes do protocolo. Graças à sua proposta para maximizar a eficiência de capital e segurança dentro da rede Ethereum, EigenLayer atraiu investimentos de cerca de $160 millionde VCs de criptomoeda, incluindo a16z.

Além disso, ao utilizar eficazmente um sistema de pontos que se tornou uma gramática essencial para a agricultura de airdrop, aumentou as expectativas dos investidores. Através de vários protocolos derivados que maximizam o sistema de pontos, o TVL da EigenLayer mostrou um aumento acentuado desde o início do ano até o presente.

Este artigo irá abordar os aspectos gerais da EigenLayer, enquanto se concentra nas sinergias criadas por vários protocolos derivados com EigenLayer.

2. O que é EigenLayer

Após a transição da rede Ethereum do mecanismo de consenso PoW (Prova de Trabalho) para PoS (Prova de Participação) em 2022, cerca de980K nós de validação Ethereumcada um apostou 32 ETH no Beacon Chain, uma rede dedicada à validação do Ethereum, participando na verificação da rede. No PoS, o valor apostado na rede está diretamente ligado à segurança da rede, o que significa que aproximadamente 31 milhões de ETH estão a garantir a fiabilidade da rede Ethereum. As Dapps (aplicações descentralizadas) do Ethereum poderiam implementar contratos inteligentes na rede Ethereum, partilhando assim a sua confiança e segurança.

No entanto, protocolos conhecidos como AVSs (Serviço Validado Ativamente),tais como pontes, sequenciadores e oráculos, enfrentam desafios significativos ao utilizar apenas a rede Ethereum para funcionalidades. Isso ocorre devido ao seu papel como intermediários entre cadeias ou à necessidade de tempos de sincronização mais rápidos do que a rede Ethereum pode fornecer. Como resultado, essas AVSs têm enfrentado a tarefa de construir suas próprias redes de confiança e, no processo de fazê-lo de forma descentralizada, têm necessitado de seus mecanismos de consenso.

AVSs que aspiram a estabelecer suas redes de confiança através de uma estrutura de PoS, semelhante ao mecanismo de consenso do Ethereum, encontram várias questões durante o processo de inicialização de suas redes:

1. Uma falta de vias para promover os seus projetos e atrair apostadores.
2. Os validadores geralmente precisam comprar os tokens nativos da rede AVS, que são frequentemente voláteis e difíceis de obter, levando a uma acessibilidade inferior em comparação com o ETH.
3. As AVSs devem oferecer uma APY mais alta do que o Éter para atrair stakers, pois os stakers renunciam a outras oportunidades de gestão de ativos para participar na verificação da rede, incorrendo assim em custos de capital mais elevados.

EigenLayer surgiu para resolver esses problemas através de um recurso chamadoRestaking, que permite que o ETH apostado na Ethereum Beacon Chain seja alavancado novamente para a participação na validação AVS. Reapostar fornece aos reapostadores a oportunidade de participar na verificação da rede AVS e ganhar recompensas de validação adicionais sem a necessidade de comprar outros tokens de rede, usando tanto ETH quanto LST. Para AVSs, EigenLayer visa oferecer um ambiente onde eles podem promover seus projetos e construir uma rede de confiança com base na liquidez de reapostadores recrutados através do EigenLayer.

2.1. Alavancando a Segurança do Ethereum através do Restaking

Atualmente, os validadores na rede Ethereum correm o risco de serem cortados até 16 Éter dos seus 32 Éter apostados por ações que comprometam a segurança da rede. Se o seu Éter apostado cair abaixo de 16 Éter, perdem o seu estatuto de validador. Isto significa que se houver uma forma de utilizar a liquidez apostada como garantia, é possível alavancar até 16 Éter da aposta noutro local, desde que o saldo de aposta permaneça acima de 16 Éter, permitindo a participação contínua na validação da rede Ethereum.

O restaking na EigenLayer refere-se ao ato de alavancar a parte ociosa do ETH apostado de um validador como garantia. Isto é feito expondo-o aos critérios de slashing de AVSs que usam um algoritmo de consenso de PoS e utilizando-o para validação para fornecer segurança. Atualmente, a EigenLayer suporta dois métodos de restaking: *LST (Liquid Staking Token) Restaking e Native Restaking.

Restaking Nativo & Restaking Líquido, Fonte:EigenLayer

*LST Restaking: Embora referido como Liquid Restaking na EigenLayer, este texto o designa como LST Restaking para reduzir a confusão com os conceitos subsequentes que serão introduzidos.

2.1.1. LST Restaking

Os LSTs (Liquid Staking Token) são tokens emitidos como certificados de depósito por LSPs (Protocolo de Staking Líquido), que conectam depositantes de ETH a entidades que operam nós Ethereum em seu nome. Os LSPs abordam certas limitações do staking na rede Ethereum, tais como:

• Permitindo aos utilizadores participar na validação da rede Ethereum e receber recompensas de validação com menos de 32 ETH de capital.
• Permitir a utilização de LST em protocolos DeFi para gerar rendimentos adicionais, ou permitir liquidez imediata ao vender LST no mercado sem ter de esperar pelo período de desbloqueio, proporcionando efetivamente os mesmos benefícios do desbloqueio.

Um LSP proeminente, a Lido Finance, atualmente possui cerca de dez milhões de ETH depositadosMuitos protocolos DeFi começaram a adotar o LST emitido pela Lido Finance, stETH, como um ativo que pode ser utilizado dentro dos seus protocolos, tornando-o uma infraestrutura essencial no ecossistema Ethereum.

EigenLayer oferece uma função de restaking que envolve depositar o certificado de depósito da rede Ethereum, LST, nos contratos inteligentes da EigenLayer e participar na validação AVS e expô-lo aos critérios de slashing da rede AVS. Este método é conhecido como restaking LST.

Com o lançamento da sua mainnet em junho de 2023, a EigenLayer começou a suportar o restaking para stETH, rETH e cbETH, e atualmente suporta um total de 12 tipos de restaking LST.

Domínio LST da EigenLayer, Fonte:Dune, hashed_official

A equipa de desenvolvimento da EigenLayer fez esforços para garantir a descentralização e neutralidade do protocolo, estabelecendo limites para cada LST. Estas medidas incluem aceitar apenas depósitos de restaking de LST durante períodos específicos ou limitar os incentivos e direitos de participação na governança que um único LST pode adquirir da EigenLayer a um máximo de 33%. Até à data, houve cinco aumentos nos limites de restaking de LST dentro da EigenLayer, e não foi anunciado mais nenhum cronograma para aumentar os limites de depósito até à data da escrita deste documento.

2.1.2. Nativo Restaking

Enquanto o restake do LST envolve o uso de LSTs como garantia para participar na validação de AVSs, o restake nativo é um método mais direto em que os validadores de nós PoS da Ethereum conectam o ETH que têm apostado na rede ao EigenLayer.

Os validadores de nós do Ethereum podem participar na validação do AVS alavancando o seu ETH apostado como garantia. Fazem-no definindo o endereço para receber ETH não apostado para o seu próprio endereço de carteira, mas para um contrato chamado EigenPod, criado através da EigenLayer.

Em outras palavras, os validadores da rede Ethereum abrem mão do direito direto de receber o ETH que depositaram, envolvendo-se no restaking nativo para participar da validação da AVS. Isso expõe seus ativos apostados não apenas aos critérios de corte da rede Ethereum, mas também aos da AVS, embora com o potencial de recompensas adicionais.

Executar o restaking nativo requer apostar 32 ETH e gerir diretamente um nó Ethereum, o que apresenta uma barreira de entrada mais elevada em comparação com o restaking de LST. No entanto, não está sujeito às restrições de limite do restaking de LST.

2.2. Operadores

Após prosseguir com o restaking no EigenLayer, os restakers têm a opção de executar nós de validação AVS diretamente ou delegar as suas participações restakeadas a um operador.Operadoresatuar em nome dos restakers para participar na validação AVS e ganhar recompensas de validação adicionais.

Os operadores concedem direitos de corte sobre as participações que detêm ou são delegadas à AVS, instalam o software necessário para a validação da AVS e depois participam no processo de validação. Em troca, podem recolher taxas definidas por si próprios dos restakers.

No entanto, o processo de partilha de segurança com a AVS está atualmente operacional apenas na Testnet. Por conseguinte, não existem operadores ou AVSs na EigenLayer neste momento, e os restakers não estão a receber quaisquer recompensas de validação adicionais. Recentemente, a EigenLayer mencionou que está a preparar o lançamento do primeiro AVS, EigenDA, na mainnet e a ativar a validação da AVS em A Fase 2 está nas fases finais.

Resumindo o diagrama de relacionamento da EigenLayer até este ponto, parece o seguinte

2.3. Pontos EigenLayer

A EigenLayer concede um Ponto EigenLayer por hora para cada ETH depositado por restakers, sob o disfarce de medir a contribuição. Apesar de a equipa não especificar claramente o uso dos pontos ou anunciar quaisquer detalhes sobre o lançamento de um token EigenLayer, muitos utilizadores estão a envolver-se em restaking na expectativa de um airdrop baseado em pontos quando o token for finalmente lançado.

À data da escrita, aproximadamente 2.6 bilhõesOs Pontos EigenLayer foram distribuídos entre todos os restakers e na plataforma de negociação over-the-counterMercado de Baleias, Os Pontos EigenLayer estão a ser negociados a $0.18 cada.

Isso permite que o mercado estime o valor esperado de um airdrop do token EigenLayer em cerca de $440 milhões, uma expectativa significativa em comparação com a avaliação de $120 milhões do airdrop da Celestia com base em seu preço no dia do airdrop. Isso demonstra uma considerável antecipação de mercado e interesse no airdrop.

Estado de negociação do EigenLayer Point, Fonte:Mercado de Baleias

No entanto, os utilizadores que se envolvem no restaking com o objetivo de cultivar pontos enfrentam várias inconveniências:

• O restaking de LST tem um limite, o que torna impossível para os utilizadores depositarem tanto quanto desejam, quando desejam.
• O restaking nativo requer um capital de 32 ETH e envolve a execução direta de um nó de rede Ethereum.
• O restaking congela a liquidez na EigenLayer, obrigando os utilizadores a abdicar de outras oportunidades para gerar rendimentos adicionais.
• Retirar fundos no EigenLayer para aceder à liquidez bloqueada implica aguardar um período de caução de 7 dias.

Para mitigar essas desvantagens e tornar o restaking mais eficiente, LRPs (Protocolo de Reinvestimento Líquido)surgiram. Utilizar LRPs para cultivar Pontos EigenLayer tornou-se uma opção de investimento ainda mais atraente para os usuários.

3. LRP (Protocolo de Reinvestimento Líquido)

Os LRPs aceitam depósitos de ETH ou LST dos utilizadores e realizam o restaking na EigenLayer em seu nome com os ativos depositados. Além disso, os LRPs emitem LRTs (Token de Restaking Líquido)como certificados dos ativos depositados, permitindo aos utilizadores gerar rendimentos adicionais através da utilização destes LRTs em protocolos DeFi ou vendê-los no mercado, contornando assim a necessidade de esperar pelo período de recuperação dos depósitos no escrow de desbloqueio da EigenLayer. Para além do facto de os ativos estarem depositados na EigenLayer, os LRPs assemelham-se estruturalmente aos LSPs.

Terminologia

• LSP (Protocolo de Stake Líquido): Um protocolo que substitui a validação da rede Ethereum.

• LST (Token de Estaca Liquida): Um token emitido por LSPs para depositantes como um certificado pelo montante principal.

• LRP (Protocolo de Restaking Líquido): Um protocolo que substitui o restaking na EigenLayer.

• LRT (Liquid Restaking Token): Um token emitido pelos LRPs para depositantes como um certificado para o montante principal.

Além disso, a maioria dos LRPs, além de emitir Pontos de Camada Própria, também fornece seus próprios pontos de protocolo aos depositantes. Consequentemente, a utilização de LRPs oferece vários benefícios em relação ao restake direto através da EigenLayer, tais como:

• Criar valor acrescentado através do uso de LRT.
• Encerramento de posições de restaking ao vender LRT.
• Ganhar airdrops adicionais através da coleta de pontos de protocolo.

No entanto, os Pontos EigenLayer gerados através de restaking via um LRP são creditados não ao endereço da carteira do utilizador que depositou os ativos, mas ao endereço de propriedade do LRP. Portanto, os LRPs prometem alocar quaisquer airdrops de tokens EigenLayer que possam receber aos seus depositantes e fornecer um painel de controlo para os utilizadores verificarem os Pontos EigenLayer que acumularam através do LRP.

Nas secções seguintes, classificaremos os LRPs com base em dois critérios e continuaremos com explicações detalhadas.

3.1. Classificação de LRPs com base nos métodos de restaking

Como discutido anteriormente, existem dois métodos de restaking no EigenLayer: LST restakingeReinvestimento nativo. Estes métodos diferem no tipo de ativos que aceitam para depósito e se envolvem ou não a operação de nós da rede Ethereum.

LRPs que adotam o método de restaking de LST podem construir seu protocolo através de um mecanismo relativamente simples. Eles aceitam LST dos usuários, depositam-nos no contrato EigenLayer e emitem um valor equivalente de LRT para o depositante. No entanto, são diretamente afetados pelas restrições de limite de restaking de LST. Portanto, a menos que a EigenLayer reabra o restaking de LST, os LSTs depositados durante os períodos de restrições de limite permanecerão dentro do protocolo LRP e os depositantes não acumularão Pontos EigenLayer até que seus ativos sejam restakeados.

Por outro lado, os LRPs que adotam o método nativo de restaking têm de gerir e operar nós da rede Ethereum diretamente, uma vez que aceitam ETH dos utilizadores. Isto requer mais esforço na construção, operação e gestão do protocolo em comparação com os LRPs que utilizam o método de restaking LST. No entanto, não existem restrições de limite como as do restaking LST, permitindo aos depositantes começar imediatamente a fazer farming de Pontos EigenLayer após o depósito.

Com base nestas características, os LRPs oferecem métodos de restaking que se adequam ao seu conceito de protocolo e não precisam necessariamente aderir a um único método de restaking. Por exemplo, Kelp DAOinicialmente começou por apoiar o restaking de LST para reunir rapidamente o TVL após o lançamento do EigenLayer e posteriormente adotou uma estratégia para fornecer funcionalidade nativa de restaking.

3.2. Classificação do LRP com base no Método de Emissão de LRT

Num LRP que aceita uma variedade de tipos de LST ou ETH em vez de um único ativo e executa restaking, o método de emissão de LRT pode ser categorizado emBaseado em cestoseIsoladométodos.

O método baseado em cestas lida com um único tipo de LRT, emitindo e pagando um LRT independentemente do tipo de LST que o utilizador deposita no LRP. Uma vez que lida apenas com um LRT, é intuitivo para os utilizadores e tem a vantagem de não fragmentar a liquidez do LRT. No entanto, uma desvantagem é que todo o LRP está exposto aos riscos individuais dos LSTs depositados, sendo necessários esforços como ajustar a proporção dos depósitos de LST dentro do LRP para prevenir esses riscos.

Por outro lado, o método Isolado emite e paga LRTs separados correspondentes a cada LST tratado pelo LRP. Isto significa que, embora tenha a desvantagem de fragmentar a liquidez de LRT, os riscos associados a cada LST também estão isolados, eliminando a necessidade de se preocupar com ajustes nas proporções de depósito.

Apesar do facto de o método Isolado apresentar menos riscos e ser relativamente mais conveniente de configurar e operar, a maioria dos LRPs adota o método baseado em Cesto. Esta abordagem é intuitiva para os utilizadores e facilita a colaboração com os protocolos DeFi.

Além dessas características fundamentais, os LRPs também atraem os utilizadores ao destacar as suas características únicas e estratégias de entrada no mercado através de vários exemplos. Vamos examinar esses aspetos com mais detalhe através de alguns exemplos.

3.3. Explorando LRPs Proeminentes

3.3.1. Ether.fi

Ether.fi começou como um LSP com o conceito de que os stakers poderiam manter o controle total sobre seu ETH depositado, e foi o primeiro LRP a suportar restaking nativo após o lançamento da EigenLayer. Isso permitiu que a Ether.fi oferecesse aos seus depositantes a mineração de pontos da EigenLayer através de restaking nativo, mesmo durante períodos em que os limites de restaking eram impostos, aumentando assim consistentemente o seu TVL.

Ether.fi emite dois tipos de LRTs: eETH e weETH. eETH é o LRT básico recebido ao depositar ETH em Ether.fi, empregando um mecanismo de rebase onde os juros são refletidos na quantidade de tokens. Os tokens de rebase ajustam o saldo de tokens nas carteiras dos detentores no momento do pagamento dos juros, mantendo uma relação de valor 1:1 com o ativo subjacente. No entanto, alguns protocolos DeFi não suportam este mecanismo de token. Para melhorar a compatibilidade entre os LRTs e os protocolos DeFi, a Ether.fi fornece a funcionalidade de envolver o eETH no weETH, um token portador de recompensa onde os juros são refletidos no valor do token.

O Ether.fi recompensa os detentores de LRT com pontos EigenLayer e os seus pontos de protocolo proprietários, os pontos de fidelidade ether.fi. Para reduzir a pressão de venda sobre os LRTs e expandir a sua utilidade, o Ether.fi colabora com vários protocolos DeFi, permitindo aos utilizadores que depositem LRTs nos protocolos DeFi acumular continuamente pontos EigenLayer. O Ether.fi também organiza eventos para aumentar os pontos de fidelidade ether.fi para os utilizadores que se envolvem em atividades DeFi com os seus LRTs.

Dashboard DeFi da Ether.fi, Fonte:Ether.fi

Os utilizadores podem participar em várias atividades DeFi usando eETH ou weETH, tais como:

• Fornecer liquidez aos pools weETH/WETH em bolsas descentralizadas como Curve e Balancer.
• Oferecer weETH como garantia em protocolos de empréstimo como Morpho Blue e Silo.
• Emitir stablecoins supercolateralizadas com weETH como garantia em protocolos como Gravita.
• Utilizando protocolos de produtos derivados como Pendle e Gearbox.

Através destas atividades, os utilizadores podem cultivar EigenLayer e pontos de fidelidade ether.fi enquanto ganham juros de protocolos DeFi ou utilizam tokens recebidos como garantia para LRT em diversas jogadas. Ether.fi recentemente apoiou a ponte LRT para Ethereum L2 Arbitrum e Mode Network, lançando as bases para os utilizadores segurarem e utilizarem LRT em DeFi com taxas de gás mais baixas.

Em 18 de março, a Ether.fi anunciou o TGE (Token Generation Event) de seu token de governança, $ETHFI, e realizou um airdrop de 6% do fornecimento total com base nos pontos de fidelidade da ether.fi. Uma segunda temporada de airdrop está agendada para 30 de junho, com 5% do fornecimento total de ETHFI alocado.

Atualmente, Ether.fi tem o maior TVL entre LRPs, aproximadamente $3 bilhões, representando cerca de um quarto da liquidez total de restaking na EigenLayer.

3.3.2. Kelp DAO

O Kelp DAO começou como um LRP baseado em cestas, oferecendo LST restaking para dois ativos, o stETH da Lido Finance e o ETHx da Stader Labs, e emitindo um único LRT, rsETH, em troca.

Inicialmente, à medida que os limites para o restaking de EigenLayer LST foram aumentados, uma onda de utilizadores rapidamente preencheu os limites, enfrentando taxas de gás elevadas e a inconveniência das diferenças de fuso horário. Em resposta, a Kelp DAO propôs uma solução onde os utilizadores poderiam depositar os seus LST no protocolo, e a Kelp DAO lidaria com o restaking assim que o limite de depósito fosse atingido. Os depositantes receberiam os pontos de protocolo proprietários da Kelp DAO, Kelp Miles, atraindo uma grande base de utilizadores. Tal como outros LRPs, projetou o seu sistema para impulsionar os pontos Kelp Miles quando os utilizadores utilizam o seu LRT em protocolos DeFi específicos, incentivando o restaking e a utilização do LRT.

O Kelp DAO adicionou agora o restake nativo às suas ofertas, proporcionando aos depositantes a agricultura ilimitada de pontos EigenLayer. Semelhante ao Ether.fi, foca em melhorar a conveniência do utilizador ao fornecer acesso ao restake na rede Arbitrum, permitindo aos utilizadores manter e utilizar os seus LRTs em DeFi de forma mais fácil.

Além disso, a Kelp DAO diferencia-se de outras LRPs ao permitir que os utilizadores liquidem os pontos EigenLayer que cultivaram num token chamado $KEP.

Página de Reclamação $KEP da Kelp DAO, Fonte:Kelp DAO

Os utilizadores podem converter os seus pontos acumulados da EigenLayer em tokens $KEP pagando uma taxa de 0,5%. Podem depois vender esses tokens no mercado para monetizar os seus pontos da EigenLayer ou fornecer liquidez a trocas descentralizadas como Balancer, gerando receitas adicionais e ganhando pontos Kelp Miles. Além disso, os utilizadores que não tenham depositado ativos no Kelp DAO também podem comprar $KEP no mercado, obtendo efetivamente os mesmos benefícios como se tivessem acumulado pontos EigenLayer através do Kelp DAO.

3.3.3. EigenPie

EigenPie é um sub-DAO lançado pelo MagPieecossistema, com o objetivo de agregar tokens de governança para exercer influência significativa sobre as decisões do protocolo DeFi, especificamente para EigenLayer. Ele suporta o restake para todos os LSTs suportados pelo restake de LST da EigenLayer e adota um método Isolado, emitindo e distribuindo LRTs separados para cada LST depositado.

A Lista LST Suportada por EigenPie, Fonte:EigenPie

Ter piscinas isoladas para cada LST liberta EigenPie dos riscos associados à concentração de LSTs específicos, tornando mais fácil formar parcerias com protocolos LST específicos e realizar campanhas. Por exemplo, o LSP Rede Swellconducted acampanhaem colaboração com EigenPie antes de lançar sua funcionalidade de restaking nativa, recompensando os usuários que depositaram seu LST nativo, swETH, na EigenPie com pontos proprietários da Swell Network.

Os depositantes na EigenPie podem acumular pontos tanto da EigenLayer quanto da EigenPie. Foi oficialmente anunciado que os utilizadores que recebem estes pontos terão a oportunidade de participar na airdrop e IDO do seu próximo token de governança, $EGP.

No entanto, o EigenPie não suporta restaking nativo, tornando-se sujeito às limitações dos limites de restaking LST da EigenLayer. Além disso, com doze tipos de LRTs emitidos, a sua liquidez é mais fragmentada em comparação com outros LRPs, resultando em colaborações relativamente menores com protocolos DeFi.

4. Agricultura de Pontos Alavancada

Os LRPs oferecem aos usuários acesso conveniente à agricultura de pontos EigenLayer, agindo como intermediários para retomar e fornecer LRTs. Além disso, introduzindo seus sistemas de pontos de protocolo proprietários e colaborando com protocolos DeFi para impulsionar esses pontos por meio de campanhas, eles atraíram um grande número de agricultores de airdrop para o ecossistema EigenLayer.

No entanto, nos estágios iniciais do surgimento do LRP, havia uma falta de protocolos de empréstimo que pudessem colaborar com LRPs para usar LRTs como ativos de garantia. Como resultado, os usuários que participavam de campanhas de impulso de pontos de protocolo só podiam cultivar pontos EigenLayer honestamente, com base na quantidade de LRT que possuíam.

Gravita, um protocolo de emissão de stablecoins super garantido, permitiu aos utilizadores emitir stablecoins usando o weETH da Ether.fi como garantia. Os utilizadores podiam então alavancar as suas posições através de um processo conhecido como looping - emitir stablecoins garantidas por LRT como garantia e usar essas stablecoins para comprar e depositar mais LRT, assim, cultivando mais pontos EigenLayer. No entanto, as altas taxas de gás na rede Ethereum e o requisito mínimo de uso da Gravita de emitir pelo menos 2.000 stablecoins representaram barreiras significativas à entrada para muitos utilizadores que tentaram fazer looping.

A paisagem mudou em 10 de janeiro de 2024, quandoPendle Financecomeçou a apoiar o eETH da Ether.fi, permitindo a agricultura de pontos alavancada com pequenas quantidades de capital. Este desenvolvimento suscitou um interesse considerável entre os agricultores de airdrop em usar a Pendle Finance para a agricultura de pontos da EigenLayer. Como resultado, a TVL da EigenLayer e LRP registaram aumentos significativos.

Ether.fiTVL, Source:Defi Llama

4.1. Pendle Finance

Pendle Finance é um protocolo DeFi que permite a negociação de tokens que geram rendimento como LST e LRT, definindo uma data de vencimento específica e dividindo-os num token principal (PT) e num token de rendimento (YT).

O valor total do YT e PT sempre equivale ao valor do ativo subjacente, com os detentores de YT tendo direito a reivindicar os juros acumulados desde o início da detenção até a maturidade. Consequentemente, o valor do YT se aproxima de zero à medida que se aproxima da maturidade, enquanto o valor de mercado do PT é descontado proporcionalmente ao aumento da demanda pelo token YT.

O Mecanismo Operacional da Pendle Finance, Fonte:Pendle Learn

Para obter informações mais detalhadas sobre a Pendle Finance, consulte Pendle Finance — Descobrindo Mercado de Negociação Inexplorado“.

Em colaboração com Ether.fi, a Pendle Finance introduziu o eETH da Ether.fi como o primeiro LRT disponível para uso na sua plataforma. A Ether.fi projetou o seu sistema para alocar pontos EigenLayer e pontos de fidelidade da Ether.fi aos utilizadores que detêm o token YT do eETH, YT-eETH. Isto permite aos utilizadores comprar YT-eETH, que se torna mais barato à medida que se aproxima da maturidade, e acumular os juros e pontos devidos até essa data.

Vamos explicar mais aprofundadamente com um exemplo da vida real:

Pendle Finance painel eETH, Fonte:Pendle Finance

A foto mencionada é baseada no estado do produto eETH da Pendle Finance na data da escrita, com detalhes conforme segue:

• O produto vence em 27 de junho de 2024, restando cerca de 103 dias a partir da data de escrita.
• A média de APY de 7 dias do eETH é de 3,13%, e seu preço atual é de $3,872.
• O preço do YT-eETH é de $196, oferecendo um rendimento de juro anual de -99.8% se comprado a esse valor.
• O preço do PT-eETH é $3,676, oferecendo um rendimento anual de juros de 20.02% se comprado a esse valor.

Na data da redação, a taxa de câmbio de eETH para YT-eETH é de cerca de 1:20. O Ether.fi está realizando uma campanha que oferece o dobro dos pontos de fidelidade do Ether.fi aos usuários que possuem YT-eETH. Portanto, um usuário que trocar um eETH por YT-eETH e mantiver até o vencimento receberia o seguinte juro e pontos:

• Juros por manter 20 eETH
• Pontos EigenLayer para manter 20 eETH
• Pontos de fidelidade Ether.fi equivalentes a deter 40 eETH

No entanto, uma vez que o valor do YT-eETH diminui gradualmente para zero até à maturidade, o valor real que o detentor pode recuperar é apenas o juro básico gerado a partir dos 20 eETH. Calculado ao preço atual, isso equivale a aproximadamente $640, cerca de um sexto do valor de um eETH a $3,872, o que indica que os utilizadores estão dispostos a incorrer nesta perda para participar na agricultura de pontos ao comprar o mais barato YT-eETH.

Como o valor do YT-eETH para a agricultura de pontos foi muito valorizado, o PT-eETH com desconto também se tornou uma opção de investimento atraente com taxas de desconto aumentadas. Além disso, a demanda por fornecer LP para o pool de negociação de produtos eETH da Pendle Finance aumentou à medida que os usuários buscam receber incentivos. Atualmente, aproximadamente um terçode todo o LRT emitido na Ethereum é utilizado pela Pendle Finance.

Após a colaboração com Ether.fi, a Pendle Finance continuou a envolver-se em colaborações semelhantes com outros LRPs, aumentando o número de LRTs suportados e fornecendo agricultura de pontos alavancada para EigenLayer e LRTs através da rede Arbitrum. Recentemente, surgiram derivativos que pagam juros elevados usando PT-eETH subvalorizado como garantia em Silo Finance, permitindo que a Pendle Finance beneficie do ecossistema EigenLayer, alcançando cerca de um aumento de dez vezes no TVL desde o início do ano.

4.2. Caixa de velocidades

O protocolo de agricultura de rendimento alavancado Gearbox oferece agricultura de ponto de alavancagem de uma forma diferente dos protocolos de empréstimo tradicionais como o Pendle Finance, atraindo a atenção dos utilizadores.

Os mutuários na Gearbox devem criar um contrato inteligente chamado Conta de Crédito antes de pedir emprestado ativos. Em seguida, podem alavancar suas posições armazenando seus ativos de garantia e ativos emprestados do protocolo juntos na Conta de Crédito. Os mutuários podem então usar os ativos spot alavancados através da Conta de Crédito para negociação de margem fornecida pela Gearbox ou para várias oportunidades de agricultura de rendimento DeFi, como Convexo e ainda Yearn Finance.

Com esta estrutura, a Gearbox lançou estratégias de cultivo de pontos de alavancagem através da colaboração com protocolos LRP. Ao permitir que os pontos EigenLayer e os pontos nativos LRP sejam acumulados na Conta de Crédito e recebidos na carteira do mutuário, a Gearbox oferece aos utilizadores a cultura de pontos de alavancagem com uma alavancagem máxima de até 9x.

Pontos de Alavancagem da Engrenagem da Exploração Agrícola, Fonte:Caixa de velocidades

A Gearbox fornece uma UI/UX relativamente intuitiva em comparação com a Pendle Finance, oferecendo uma acessibilidade suave para a agricultura de pontos de alavancagem, mesmo para utilizadores não familiarizados com a utilização de DeFi. Em apenas três semanas após o lançamento da funcionalidade de agricultura de pontos de alavancagem, a Gearbox foi capaz de aumentar o TVL em aproximadamente 5x.

5. Riscos

Muitos protocolos que utilizam ETH depositado na rede Ethereum como garantia estão interligados, formando um vasto ecossistema. Mesmo agora, estão a surgir inúmeros protocolos derivados que utilizam pontos LRP, LRT e EigenLayer, e há muitas discussões sobre o potencial de crescimento do ecossistema EigenLayer. No entanto, também existem muitas vozes que expressam preocupações sobre vários riscos potenciais associados ao EigenLayer.

No whitepaper do EigenLayer, são delineados os riscos fundamentais associados ao EigenLayer: 1) Apropriação indevida de fundos AVS através de colusão entre operadores que fornecem segurança ao AVS e participam na validação, e 2) Redução devido a vulnerabilidades não intencionais, como bugs de programação AVS. As medidas de melhoria para a colusão de operadores incluem a implementação de um sistema para monitorizar a possibilidade de colusão e diversificar os operadores incentivando-os a focarem-se em AVSs mais pequenos. As medidas de melhoria para a redução não intencional incluem auditorias de segurança AVS minuciosas e direitos de veto da comunidade contra reduções.

Mesmo que os riscos acima sejam mitigados, ainda existe a possibilidade de riscos ainda não observados devido à delegação de participações aos operadores da EigenLayer e as principais funções que fornecem segurança ao AVS ainda não estarem em funcionamento na mainnet. Além disso, no caso do LRT e dos protocolos derivados que utilizam o LRT, existem riscos adicionais, como vulnerabilidades nos contratos e oráculos de cada protocolo, que podem ser atacados. Além disso, dívidas excessivas garantidas pelo LRT por meio de protocolos derivados poderiam levar a liquidações em cascata significativas mesmo com pequenos cortes na EigenLayer.

Vitalik Buterin, o fundador da Ethereum, também expressou preocupações sobre EigenLayer ao publicar um artigo intitulado "Não sobrecarregue o consenso do Ethereum”, sugerindo a possibilidade de ataques de consenso social por validadores que apostam através da EigenLayer para bifurcar a rede Ethereum em seu próprio benefício.

6. O Futuro da EigenLayer

A curto prazo, a EigenLayer está se preparando para lançar seu primeiro AVS, EigenDA, e está prestes a introduzir atualizações da Fase 2, que permitirão compartilhamento de segurança e reinvestimento de juros em AVS.

EigenDA, criado pela EigenLabs, a equipa por trás da EigenLayer, é uma AVS (Camada de Segurança de Disponibilidade) que utiliza a segurança da EigenLayer para fornecer uma camada de disponibilidade de dados onde não existe um algoritmo de consenso independente. Atualmente, várias cadeias de Camada 2, como Celo, Mantle e Fluents, mencionaram a adoção da EigenDA como sua camada de disponibilidade de dados.

Além disso, após o lançamento da mainnet da Fase 2, está agendado o teste da Fase 3, que permite o compartilhamento de segurança com outros AVSs além do EigenDA. Muitos projetos proeminentes como Éter, Hyperlane, e Espressoestão a preparar-se para receber segurança da EigenLayer como AVSs após o lançamento da mainnet da Fase 3.

Durante esta jornada, permanece incerto se a EigenLayer lançará um token e, em caso afirmativo, qual será o papel desse token dentro da EigenLayer e que incentivos serão fornecidos aos utilizadores que acumularem pontos. No entanto, assumindo que a EigenLayer avance com uma distribuição gratuita de tokens, vamos diagnosticar o futuro de médio a longo prazo da EigenLayer de acordo com a perspetiva do autor.

6.1. Tokenomics da EigenLayer

Os ativos depositados na EigenLayer são utilizados para a segurança dos AVSs. Portanto, a métrica TVL da EigenLayer vai além de simplesmente indicar quanto ativos estão depositados na EigenLayer e pode ser interpretada como o índice de segurança geral dos AVSs. No entanto, após a distribuição de tokens, há a possibilidade de uma diminuição no TVL da EigenLayer como resultado da retirada dos agricultores de distribuição de tokens.

Portanto, se a EigenLayer anunciasse a tokenomics, existe a possibilidade de projetar uma tokenomics focada na preservação da liquidez que foi reinvestida até agora, atraindo mais AVSs com base nessa liquidez e incentivando mais reinvestimentos para fortalecer o efeito de rede.

Especialmente durante o lançamento inicial, espera-se que tokens sejam fornecidos como incentivos adicionais para operar a diversidade de operadores. Além disso, à medida que o tempo passa e múltiplos AVSs são registrados no EigenLayer para receber segurança, espera-se que os tokens EigenLayer sejam distribuídos como incentivos adicionais para operadores e restakers que fornecem segurança para AVSs com menos segurança fornecida para diversificação de risco.

6.2. Relação entre LRP e AVS

Existe a possibilidade de que os AVSs possam fornecer airdrops de seus próprios tokens para restakers, a fim de atrair mais segurança. O protocolo RaaS (Rollup as a Service)AltLayer, que está prestes a tornar-se um AVS na EigenLayer, já emitiu o seu próprio token, $ALT, e distribuiu uma parte dele aos restakers da EigenLayer.

Em janeiro de 2024, protocolos como Dymension e SAGA anunciaram a adoção da Celestia como sua camada de disponibilidade de dados e revelaram planos para distribuir tokens nativos, $TIA, para seus stakers. Isso resultou em uma duplicação da quantidade de $TIA apostada na rede. Da mesma forma, as distribuições de tokens visando os restakers de AVSs como AltLayer têm o potencial de impulsionar o restaking como uma narrativa importante no mercado mesmo após o lançamento dos tokens EigenLayer.

Alteração na Quantidade de Staking TIA, Fonte:Mídia Modular

Além disso, do ponto de vista da AVS, promover a sua AVS através de LRPs, onde está disponível um grande número de restakers e opções de segurança, pode produzir efeitos maiores com custos de capital mais baixos em comparação com prometer airdrops a uma multidão não especificada e realizar promoção unilateral. Assim, há antecipação de vários anúncios de parcerias entre LRPs e AVS. Por exemplo, Rede Omni, que suporta funcionalidade de mensagens cruzadas para redes rollup, anunciou parcerias com Ether.fi e revelouapoio para cerca de $600 milhões de apostasde Ether.fi. Este anúncio despertou expectativas de um airdrop de tokens da Omni Network entre os depositantes da Ether.fi.

Além disso, espera-se que os LRPs tentem sistematizar sua interoperabilidade com o AVS por meio da tokenomics. Por exemplo, os LRPs poderiam distribuir tokens de governança para os restakers, permitindo-lhes escolher AVSs que forneçam segurança. Ao utilizar esses tokens de governança, os usuários que votam nos AVSs podem receber recompensas na forma dos tokens nativos do AVS. Essa estrutura fortaleceria o alinhamento de incentivos entre os restakers dos LRPs, os detentores de tokens de governança dos LRPs e os AVSs.

6.3. Evolução da utilidade da LRT

Atualmente, a maioria dos restakers utiliza LRT em protocolos DeFi como o Pendle Finance para maximizar a alavancagem de pontos, otimizando assim a sua agricultura de pontos na EigenLayer. A sustentabilidade do sistema de emissão de pontos da EigenLayer permanece incerta após a emissão de tokens. No entanto, com o valor esperado diminuído dos pontos da EigenLayer entre os restakers, pode haver uma potencial diminuição no TVL de protocolos que facilitam a agricultura de pontos alavancada.

No entanto, a LRT tem o potencial de oferecer as taxas de juros mais altas entre tokens associados ao valor do Éter uma vez que a segurança é fornecida à AVS. Como resultado, os protocolos DeFi que anteriormente usavam Éter ou LST poderiam oferecer aos utilizadores retornos mais elevados ao integrar a LRT.

Atualmente, protocolos como Morpho AzuleFinanças Silopara empréstimos, bem comoGravitapara a emissão de stablecoins supergarantidas, permitir o uso de LRT como garantia. Além disso, plataformas como Mercado de Baleiasfacilitar a negociação OTC de weETH (LRT da Ether.fi) como garantia. A utilidade do LRT está a expandir-se, como evidenciado pela recente introdução da Ether.fiLíquidorecurso que permite o uso do LRT da Ether.fi para geração de rendimento em vários protocolos DeFi.

LRPs como Ether.fi e Renzosuportar oficialmente pontes e restake nativo para LRT em redes de Camada 2 como Arbitrum, Mode Network e Blast, permitindo que os protocolos DeFi em redes de Camada 2 adotem LRT como um ativo. Além disso, projetos como Mitose, destinados a servir como um centro de liquidez para redes modulares rollup, sãocolaborando com Ether.fipara expandir a interoperabilidade LRT entre diferentes cadeias.

6.4. Superfluid Restaking

Ao retornar ao reino do restaking, conforme discutido anteriormente, o whitepaper da EigenLayer introduz outro método chamado Superfluid Restaking juntamente com o restaking nativo e o restaking LST.

O Superfluid Restaking envolve fornecer liquidez às pools AMM DEX que contêm ETH e LST, como Uniswap e Curve, e restaking dos tokens LP recebidos no EigenLayer. Este método permite que os stakers ganhem recompensas de restaking, bem como juros das taxas geradas pela pool.

Embora não haja menção oficial de que a EigenLayer suporte o Superfluid Restaking no whitepaper ainda, a possibilidade permanece em aberto. Se a EigenLayer adotar esse recurso no futuro, poderia abrir caminho para vários protocolos derivados surgirem, potencialmente criando mais um aspecto do ecossistema.

Reserva de Vetor, um protocolo projetado com Superfluid Restaking em mente, opera fornecendo vários LRT e LST para pools DEX como liquidez e emitindo vETH, um token de índice apoiado pelo valor dos tokens LP recebidos. O Vector Reserve planeja melhorar a sua funcionalidade, incluindo Superfluid Restaking, uma vez que EigenLayer começa a suportá-lo.

7. Conclusão

EigenLayer evoluiu de um conceito simples de partilha de segurança da rede Ethereum e geração de receitas adicionais para expandir o seu ecossistema com numerosos projetos derivados que atendem às exigências dos construtores de infraestruturas e investidores. AVSs como pontes e sequenciadores alavancam a segurança da Ethereum para estabelecer a sua própria segurança de rede, enquanto os investidores veem o potencial para maximizar a eficiência de capital do ETH para além do LST através da utilização do LRT.

Apesar da alta probabilidade de riscos não percebidos devido à ausência de AVSs operacionais baseados em EigenLayer, muitos usuários ainda estão envolvidos em restaking para cultivar pontos sem utilidade clara. Além disso, o interesse dos usuários na criação de pontos EigenLayer foi acelerado através de LRPs e protocolos derivados, levando à fase atual em que o capital depositado em LRTs apoiadas por EigenLayer é usado para construir vastos impérios.

EigenLayer claramente despertou interesse e expectativas entre os participantes da indústria de infraestrutura e do mercado de criptomoedas com sua gramática inovadora. À medida que se prepara para a operação completa com o lançamento da mainnet, será necessário monitorar de perto se EigenLayer trará um novo verão DeFi para Ethereum, como alguns antecipam, ou se, como alguns temem, irá exacerbar a complexidade do Ethereum e potencialmente levar a colapsos em cascata.

Referências

• EigenLayer
• Documentos EigenLayer
• Atualização Ethereum 2.9.7 Slashing
• Pesquisa AVS
• Navegando nos Riscos e Recompensas dos Serviços Ativamente Validados
• Estatísticas da EigenLayer
• Documentos do Ether.fi
• Documentos do Kelp DAO
• EigenPie Medium
• Pendle Finance — Descobrindo o Mercado de Negociação Inexplorado
• Documentos da Caixa de Velocidades
• EigenLayer — O Ponto para os Pontos
• Documentos de Reserva Vector

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