CLS Global FZC LLC est un market maker de cryptomonnaie basé aux Émirats arabes unis, affirmant soutenir de nouveaux jetons de projet en fournissant de la liquidité. Du 23 août au 18 septembre 2024, CLS Global a été accusé de manipulation de marché impliquant l'actif crypto "NexFundAI", utilisant des opérations de blanchiment pour créer un faux volume de trading et tromper les investisseurs pour acheter. La SEC a classé "NexFundAI" comme un titre financier et a déterminé que le comportement de CLS Global violait les dispositions anti-fraude et de manipulation de marché du Securities Act de 1933 et du Securities Exchange Act de 1934.

Selon l'enquête de la SEC, CLS Global a utilisé 30 portefeuilles pour effectuer 740 opérations fictives, générant près de 600 000 $ de faux volume, soit 98 % du volume total des échanges pendant la période. Ces opérations étaient pilotées par des algorithmes et des robots, dans le but de créer une fausse apparence d'activité sur le marché pour attirer les investisseurs particuliers. Ironiquement, la manipulation a été réalisée en tant que "service de marché" engagé par les promoteurs de "NexFundAI". CLS Global en a profité, tandis que l'équipe du projet et les investisseurs ont subi des pertes.

1. Action légale et jugement

Le 9 octobre 2024, la SEC a déposé une plainte civile contre CLS Global et son employé Andrey Zhorzhes (affaire n° 1:24-cv-12590-AK). En même temps, le bureau du procureur des États-Unis pour le district du Massachusetts a intenté une action pénale contre les deux individus, les accusant de manipulation de marché et de fraude électronique. Cette action faisait partie d'une opération d'infiltration du FBI visant à réprimer les actes répréhensibles sur le marché des cryptomonnaies.

Le 7 avril 2025, un jugement final a été rendu dans l'affaire civile, ordonnant à CLS Global de :

• Payer les pénalités : une amende civile de 425 000 $, la restitution de 3 000 $ de gains mal acquis et 80,39 $ d'intérêts préjudiciels ;
• Restrictions de conduite : Dans les 30 jours, veillez à ce que les clients ne soient pas des personnes ou entités américaines ; mettez en œuvre des politiques de conformité dans les 45 jours ; et soumettez des rapports de conformité annuels pour les trois prochaines années ;
• Décalage de pénalité: Toute amende payée dans l'affaire pénale peut être créditée envers l'amende civile.

La pénalité civile contre Andrey Zhorzhes n'a pas encore été déterminée et pourrait encore faire l'objet de poursuites criminelles, ajoutant de l'incertitude à l'affaire. L'affaire CLS Global est l'une des actions répressives les plus importantes entreprises par la SEC ces dernières années contre la manipulation du marché des crypto-monnaies.

2. Conduite du market maker : des modèles d'options de prêt au trading fictif

Le wash trading de CLS Global n'est que la partie émergée de l'iceberg en ce qui concerne le comportement prédateur des teneurs de marché dans l'espace crypto. Le Modèle d'option de prêtLe scandale précédemment analysé par Aiying montre des schémas similaires, exploitant le manque de transparence du marché et l'inexpérience des équipes de projet.

• Pratiques prédatrices dans le modèle d'option de prêt

Sur le marché des cryptomonnaies, les teneurs de marché offrent de la liquidité aux nouveaux projets en utilisant le “Modèle d'Option de Prêt.” L'équipe du projet prête des jetons au teneur de marché, qui les achète et les vend ensuite sur les plateformes d'échange pour maintenir la stabilité des prix. Ces contrats incluent généralement des clauses d'option permettant au teneur de marché de retourner ou d'acheter les jetons à un prix prédéterminé à l'avenir. Cependant, certains teneurs de marché peu scrupuleux exploitent ce modèle en :

• Faire chuter le prix pour réaliser des profits: vendre de gros volumes de jetons empruntés pour faire baisser le prix, déclencher la vente panique parmi les investisseurs particuliers, puis racheter à bas prix pour rendre les jetons et empocher la différence;
• Abus d'option : retour des jetons au plus bas prix en utilisant la clause d'option pour maximiser les profits;
• Asymétrie de l'information : Les équipes de projet ne comprennent souvent pas pleinement les risques de l'accord et finissent par signer des contrats opaques, tombant ainsi sous la coupe des market makers.

Ces pratiques peuvent être dévastatrices pour les petits projets : les prix des jetons s'effondrent, la confiance de la communauté est perdue, les échanges peuvent retirer le jeton en raison du faible volume de transactions, et la collecte de fonds et la survie du projet sont menacées.

• Wash Trading de CLS Global

Le trading abusif par CLS Global présente des similitudes avec les pratiques d'options de prêt prédateur - les deux reposent sur l'utilisation du rôle de market maker pour fabriquer de l'activité sur le marché:

• Volume Faux : En passant des ordres entre eux, CLS Global a créé l'illusion que "NexFundAI" était très actif, attirant ainsi les investisseurs particuliers ;
• Violation de la confiance : lorsque le faux boom s'effondre, les investisseurs subissent des pertes et la réputation du projet en pâtit ;
• Les lacunes réglementaires : le trading fictif profite du manque de surveillance en temps réel et de transparence sur les marchés de la cryptographie, tout comme les contrats opaques dans le modèle d'options de prêt.

De plus, d'autres tactiques manipulatrices des teneurs de marché, telles que les contrats de "couteau invisible", les "enlèvements" de liquidité et les faux packages de "service combo", sont également répandues. Ces comportements conduisent collectivement à l'effondrement des capitalisations boursières, à la dissolution des communautés et à une érosion sérieuse de la confiance dans l'industrie des cryptomonnaies.

3. Leçons de la finance traditionnelle : un « manuel » pour le marché des crypto-monnaies

Les marchés financiers traditionnels ont également été confrontés à des problèmes similaires de manipulation du marché, mais grâce à des cadres réglementaires matures et à des mécanismes de transparence, les dommages liés au comportement prédateur ont été considérablement réduits. L'affaire CLS Global sert de réveil pour l'industrie crypto - apprendre de la finance traditionnelle est impératif.

• Comment la finance traditionnelle répond
• Réglementation stricte : La règle SHO de la SEC des États-Unis restreint la vente à découvert en exigeant que les actions soient localisables avant une vente à découvert ; la règle de l'"uptick" empêche la suppression malveillante des prix. L'article 10b-5 de la Securities Exchange Act punit la manipulation du marché. Le Règlement sur les abus de marché (MAR) de l'UE remplit une fonction similaire.
• Transparence de l'information : les accords entre les sociétés cotées et les teneurs de marché doivent être signalés aux régulateurs ; les données de trading sont accessibles au public ; les gros trades doivent être divulgués, réduisant ainsi les possibilités de manipulation cachée.
• Suivi en temps réel : les bourses utilisent des algorithmes pour surveiller les mouvements de prix inhabituels et déclencher des enquêtes. Les coupe-circuits suspendent les échanges en cas de volatilité extrême pour éviter la panique.
• Normes de l'industrie : la FINRA établit des normes éthiques pour les teneurs de marché aux États-Unis. Les teneurs de marché désignés (DMM) du NYSE doivent répondre à des critères de performance stricts.
• Protection des investisseurs : les recours collectifs et la Securities Investor Protection Corporation (SIPC) offrent des recours et une compensation aux investisseurs lésés.

Ces mesures créent un système de défense multicouche qui restreint efficacement les comportements répréhensibles des teneurs de marché sur les marchés traditionnels. Par exemple, lors de la crise financière de 2008, la SEC a rapidement enquêté sur les ventes à découvert malveillantes d'actions bancaires, infligeant des sanctions à plusieurs institutions et renforçant la surveillance.

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