一文速覽 LRTFi 的原理、生態和玩法
因再質押熱度衍生出了Liquid Restaking Token （LRT）和LRTFi賽道，代表項目有：Renzo，Swell和KelpDAO，本文對其進行了詳細的介紹和分析01以太坊質押浪潮
以太坊進入2.0時代後，質押ETH運行節點成爲了一門新生意。合格的節點運行者每年可以獲取ETH幣本位4%左右的收益，長期看漲ETH的話是一個非常不錯的理財選擇。
但是實際上運行節點的門檻不低，既要求有32個ETH的資金門檻，又有要求節點穩穩運行的技術、硬件門檻，一不小心掉線還會遭到罰金處罰。
於是Lido，Rocketpool等一批staking項目應運而生，專門幫助用戶解決資金和技術的難題。
ETH質押數量隨之不斷漲，目前已經有超過29M個ETH質押在信標鏈中，總鎖倉價值達到$71B，質押比例從21年1月的2.4%，漲到現在的24.4%。
（Source：https://cryptoquant.com/asset/eth/chart/eth2/eth-20-staking-rate-percent）
02Liquid Staking Token （LST）和LSD（Liquid Staking Derivatives）Fi
當用戶使用了質押協議，如Lido，會得到一個流動性質押代幣（LST），如stETH。
而LST本身又是ERC20代幣，因此可以很容易地構建流動性池，讓這部分被鎖倉的流動性重新活躍起來，繼續投入到LSDFi項目中，如Frax，Origin中，獲取更多的套娃收益。
（Source: https://facts.frax.finance/frxeth）
LSDFi就是在LST、LST衍生品的基礎上構建的DeFi項目，如Pendle，存入stETH後可以獲得本金代幣和收益代幣，由此衍生出基於不同風險偏好的收益策略。
03從質押到再質押
節點質押，本質上來說是讓用戶交保證金運行節點，維護項目安全。認真履行職責的節點會得到收益，失職或者作惡則會罰沒保證金。
因此不只是公鏈需要節點，跨鏈橋、預言機、DA，比如Chainlink，the Graph，Celestia等各類項目，都需要質押來確保其節點的穩定性和安全性。
以太坊的節點數量、質量和龐大的資金投入，都讓其成爲最可靠的公鏈。
但是任何無法在EVM上部署或者驗證的模塊，都無法利用以太坊網路的信任優勢，都需要有人運行節點，提供主動驗證服務（AVS）。
而運行節點又需要用戶掏出真金白銀來保證安全，在流動性有限的前提下必然就很困難。
EigenLayer提出的方案是通過再質押，讓其他的AVS來繼承、共享以太坊的安全性。
（Source：EigenLayer）
本質上來說，EigenLayer提供了一種池安全性機制和一個安全性市場，即多個項目可以共享以太坊安全池，而用戶需要衡量各個項目所提供的收益和風險，來選擇加入或退出在EigenLayer上構建的再質押模塊。
再質押的經濟效益顯而易見。
- 對用戶而言可以一魚多喫，質押一份以太坊，收獲多個項目的質押回報，還包括未發幣項目的空投預期（尤其是EigenLayer）；
- 對於項目方而言，減輕了獲取質押資金的壓力的同時，又能夠繼承以太坊部分的安全性。
當然，這也並不是完全無風險的雙贏結局。
- 對於項目方而言，質押代幣是以太坊而不是自己的代幣，讓自己的代幣價值捕獲能力又少了一層；
- 用戶在質押中多了一個EigenLayer的信任層，增加了一層風險。
- 對於以太坊而言，更是不太滿意，相當於手下一個員工打多份工。而且由於額外的質押收益，在沒有限制的前提下，用戶肯定更願意將以太坊質押進EigenLayer，而不是直接質押進以太坊。那如果該員工在其他公司因爲任何原因（可能是違反了紀律，也有可能是該公司錯罰）遭到質押資金罰沒（slashing），反過來會影響其在以太坊的質押，甚至導致該節點失效，動搖了以太坊網路的安全性。因此V神之前發文提出，不要讓以太坊的共識過載，就在點EigenLayer。
04Liquid Restaking Token （LRT）和LRTFi
對於用戶來說，質押到EigenLayer是一本多利的好選擇，但是面臨幾個問題：
- 質押不進EigenLayer。由於EigenLayer的熱度太高，允許質押的LST目前種類和額度又都非常有限，所以用戶很難擠進去；
- 把ETH或者LST存進去後，流動性又被鎖住了；
- 節點運營商的選擇、參與的項目的風險管理等，都讓策略研究的復雜度指數上升。
因此LRTFi項目的出現主要解決了這些問題，降低再質押的門檻。
- LRTFi將質押進EigenLayer的ETH/LST以LRT的形式歸還流動性給用戶；
- 至於EigenLayer的積分，要麼出讓之前項目方自己挖的，要麼通過EigenPod的形式去挖（EigenLayer允許直接在beacon鏈上再質押，沒有額度限制）；
- 更好的風險管理策略，如Puffer有防Slashing機制（防節點被罰沒）。
LRT的收益是構建在LST之上的，顯然會有更高的回報。同時，LRT項目也會有更高的風險，主要風險如下。
- 多重協議套娃的合約風險，因此一定要謹慎選擇經過審計的LRT項目；
- LRT的項目涉及到的資產也多，因此也包含了可質押的LST的風險；
- 爲了高收益而參與更多的AVS，會導致保證金罰沒風險敞口增加；
- 另外就是LRT本身的流動性風險，和LST一樣也會出現脫錨等現象，這些都是參與LRT項目的風險。
05LRT 項目
目前，LRT項目已經上線的有EtherFi，Renzo，Swell和KelpDAO，還有近十個在測試網，項目的玩法差異性不大，區別主要在挖EigenLayer積分的能力和退出流動性上，接下來就爲大家介紹已經上線的這四個項目。
Ether.Fi
EtherFi在去年2月完成了530萬美元的種子輪融資，目前TVL超過3.3億美元。
用戶存入ETH可以獲得$eETH，參與即可同時獲取EigenLayer積分和EtherFi自己的loyalty points，都是後續空投的參考標準。退出流動性也很方便，目前unstake功能已經上線，退出摩擦較小。
（Source：https://defillama.com/protocol/ether.fi）
進一步地，可以將$eETH存入Pendle中進行PT和YT的拆分，目前YT溢價很高，立即賣出就有10%的收益，剩下的PT等到到期後又能贖回完整的本金。
具體操作請看：
一魚三喫：使用 Pendle 獲取十倍 EigenLayer 積分教程
（Source：https://app.pendle.finance/trade/markets）
Renzo
Renzo之前披露的信息較少，上周宣布了由Maven11領投的320萬種子輪融資之後，TVL應聲而漲，目前達到1億美元。
除了ETH，Renzo還支持LSTs，如rETH，cbETH，stETH。Renzo的LRT代幣是$ezETH，推出了積分計劃Renzo ezPoints，獲取積分的方式就是鑄造$ezETH，暫時還沒有退出流動性的方法。
（Source: https://defillama.com/protocol/renzo）
KelpDAO
KelpDAO是老牌項目Stader推出的，類似的，質押後獲得LRT $rsETH，可以獲取KelpDAO積分。
在1月29日EigenLayer開放存款後，目前存的幣都會轉移到EigenLayer，獲得雙重積分。
相比其他項目少了些空投預期，已經有Stader的代幣$SD了。而且KelpDAO的質押是通過EigenLayer的LST開放質押進去的，因此可容納的資金有上限，但是暫時不能退出。
（Source：https://defillama.com/protocol/kelp-dao）
Swell
Swell是LST項目，順勢加入了LRT行列，用戶可以存入ETH來賺取質押收入，也可以拿swETH去參與Pendle等項目。
它的Super swETH產品允許用戶存入ETH或者stETH獲取高達18%的年化收益。除了質押收益，還可以獲取Pearls(珍珠，類似一種積分憑證)，或許在TGE時可以換取Swell的代幣。
協議目前TVL超過$425M，存入swETH要到1月29日EigenLayer開放挖礦才能獲取EigenLayer的積分，後續推出LRT的rswETH可以直接參與雙挖，退出流動性也十分方便，有交易池可以直接swap換成ETH。
（Source: https://defillama.com/protocol/swell）
Puffer
Puffer是基於Eigenlayer 上的流動性質押協議，是個技術性非常強的再質押項目，早期收到了以太坊基金會的資助，用於開發Secure-Signer 技術，以降低罰沒風險並盡可能提高獨立運營商的數量，從而實現網路去中心化。
Puffer的節點既是以太坊的驗證節點，又是EigenLayer上的原生節點，因此可以同時獲取以太坊的獎勵和 Eigenlayer 再質押獎勵。Puffer收到了550萬美元的種子輪投資，投資人包括EigenLayer的創始人。
以太坊和 EigenLayer 都有懲罰機制，Puffer節點的私鑰安全和抗罰沒問題得到 Secure-signer、RAV 軟件和 TEE 硬件的共同保護，有效降低了 LSD 和 LSDFI 資產的風險。
已上線的項目總結表格如下：
基於EigenLayer的LRT項目都比較復雜，涉及到方方面面的細節。
比如可以質押的代幣種類（ETH、LSTs），協議本身的代幣（LRT），分發的獎勵來源，協議收費模式，質押到EigenLayer的途徑（是通過LST質押還是通過EigenPod質押，這決定了協議資金帽的上限）。
和LST項目類似，在合約審計安全的前提下，LRT項目越早上線的協議越容易有先發優勢，打造自己的品牌和網路效應。
市面上的資金本就有限，搶佔先機和龍頭地位至關重要。但是LRT有它的復雜性，如何做好風險管理也是LRT項目的一大競爭力。
LRT項目也會和LST項目一樣，爲了確保節點運行穩定，會尋求和DVT技術項目的合作，如Obol，SSV；基於LRT的借貸、dex、衍生品也會逐步出現；另外，爲多鏈項目提供支持，也會是LRT項目的發展方向之一。
聲明：
- 本文轉載自[Biteye]，著作權歸屬原作者[Biteye 核心貢獻者 Louis Wan]，如對轉載有異議，請聯系Gate Learn團隊，團隊會根據相關流程盡速處理。
- 免責聲明：本文所表達的觀點和意見僅代表作者個人觀點，不構成任何投資建議。
- 文章其他語言版本由Gate Learn團隊翻譯， 在未提及Gate.io的情況下不得復制、傳播或抄襲經翻譯文章。
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但是實際上運行節點的門檻不低，既要求有32個ETH的資金門檻，又有要求節點穩穩運行的技術、硬件門檻，一不小心掉線還會遭到罰金處罰。
於是Lido，Rocketpool等一批staking項目應運而生，專門幫助用戶解決資金和技術的難題。
ETH質押數量隨之不斷漲，目前已經有超過29M個ETH質押在信標鏈中，總鎖倉價值達到$71B，質押比例從21年1月的2.4%，漲到現在的24.4%。
（Source：https://cryptoquant.com/asset/eth/chart/eth2/eth-20-staking-rate-percent）
02Liquid Staking Token （LST）和LSD（Liquid Staking Derivatives）Fi
當用戶使用了質押協議，如Lido，會得到一個流動性質押代幣（LST），如stETH。
而LST本身又是ERC20代幣，因此可以很容易地構建流動性池，讓這部分被鎖倉的流動性重新活躍起來，繼續投入到LSDFi項目中，如Frax，Origin中，獲取更多的套娃收益。
（Source: https://facts.frax.finance/frxeth）
LSDFi就是在LST、LST衍生品的基礎上構建的DeFi項目，如Pendle，存入stETH後可以獲得本金代幣和收益代幣，由此衍生出基於不同風險偏好的收益策略。
03從質押到再質押
節點質押，本質上來說是讓用戶交保證金運行節點，維護項目安全。認真履行職責的節點會得到收益，失職或者作惡則會罰沒保證金。
因此不只是公鏈需要節點，跨鏈橋、預言機、DA，比如Chainlink，the Graph，Celestia等各類項目，都需要質押來確保其節點的穩定性和安全性。
以太坊的節點數量、質量和龐大的資金投入，都讓其成爲最可靠的公鏈。
但是任何無法在EVM上部署或者驗證的模塊，都無法利用以太坊網路的信任優勢，都需要有人運行節點，提供主動驗證服務（AVS）。
而運行節點又需要用戶掏出真金白銀來保證安全，在流動性有限的前提下必然就很困難。
EigenLayer提出的方案是通過再質押，讓其他的AVS來繼承、共享以太坊的安全性。
（Source：EigenLayer）
本質上來說，EigenLayer提供了一種池安全性機制和一個安全性市場，即多個項目可以共享以太坊安全池，而用戶需要衡量各個項目所提供的收益和風險，來選擇加入或退出在EigenLayer上構建的再質押模塊。
再質押的經濟效益顯而易見。
- 對用戶而言可以一魚多喫，質押一份以太坊，收獲多個項目的質押回報，還包括未發幣項目的空投預期（尤其是EigenLayer）；
- 對於項目方而言，減輕了獲取質押資金的壓力的同時，又能夠繼承以太坊部分的安全性。
當然，這也並不是完全無風險的雙贏結局。
- 對於項目方而言，質押代幣是以太坊而不是自己的代幣，讓自己的代幣價值捕獲能力又少了一層；
- 用戶在質押中多了一個EigenLayer的信任層，增加了一層風險。
- 對於以太坊而言，更是不太滿意，相當於手下一個員工打多份工。而且由於額外的質押收益，在沒有限制的前提下，用戶肯定更願意將以太坊質押進EigenLayer，而不是直接質押進以太坊。那如果該員工在其他公司因爲任何原因（可能是違反了紀律，也有可能是該公司錯罰）遭到質押資金罰沒（slashing），反過來會影響其在以太坊的質押，甚至導致該節點失效，動搖了以太坊網路的安全性。因此V神之前發文提出，不要讓以太坊的共識過載，就在點EigenLayer。
04Liquid Restaking Token （LRT）和LRTFi
對於用戶來說，質押到EigenLayer是一本多利的好選擇，但是面臨幾個問題：
- 質押不進EigenLayer。由於EigenLayer的熱度太高，允許質押的LST目前種類和額度又都非常有限，所以用戶很難擠進去；
- 把ETH或者LST存進去後，流動性又被鎖住了；
- 節點運營商的選擇、參與的項目的風險管理等，都讓策略研究的復雜度指數上升。
因此LRTFi項目的出現主要解決了這些問題，降低再質押的門檻。
- LRTFi將質押進EigenLayer的ETH/LST以LRT的形式歸還流動性給用戶；
- 至於EigenLayer的積分，要麼出讓之前項目方自己挖的，要麼通過EigenPod的形式去挖（EigenLayer允許直接在beacon鏈上再質押，沒有額度限制）；
- 更好的風險管理策略，如Puffer有防Slashing機制（防節點被罰沒）。
LRT的收益是構建在LST之上的，顯然會有更高的回報。同時，LRT項目也會有更高的風險，主要風險如下。
- 多重協議套娃的合約風險，因此一定要謹慎選擇經過審計的LRT項目；
- LRT的項目涉及到的資產也多，因此也包含了可質押的LST的風險；
- 爲了高收益而參與更多的AVS，會導致保證金罰沒風險敞口增加；
- 另外就是LRT本身的流動性風險，和LST一樣也會出現脫錨等現象，這些都是參與LRT項目的風險。
05LRT 項目
目前，LRT項目已經上線的有EtherFi，Renzo，Swell和KelpDAO，還有近十個在測試網，項目的玩法差異性不大，區別主要在挖EigenLayer積分的能力和退出流動性上，接下來就爲大家介紹已經上線的這四個項目。
Ether.Fi
EtherFi在去年2月完成了530萬美元的種子輪融資，目前TVL超過3.3億美元。
用戶存入ETH可以獲得$eETH，參與即可同時獲取EigenLayer積分和EtherFi自己的loyalty points，都是後續空投的參考標準。退出流動性也很方便，目前unstake功能已經上線，退出摩擦較小。
（Source：https://defillama.com/protocol/ether.fi）
進一步地，可以將$eETH存入Pendle中進行PT和YT的拆分，目前YT溢價很高，立即賣出就有10%的收益，剩下的PT等到到期後又能贖回完整的本金。
具體操作請看：
一魚三喫：使用 Pendle 獲取十倍 EigenLayer 積分教程
（Source：https://app.pendle.finance/trade/markets）
Renzo
Renzo之前披露的信息較少，上周宣布了由Maven11領投的320萬種子輪融資之後，TVL應聲而漲，目前達到1億美元。
除了ETH，Renzo還支持LSTs，如rETH，cbETH，stETH。Renzo的LRT代幣是$ezETH，推出了積分計劃Renzo ezPoints，獲取積分的方式就是鑄造$ezETH，暫時還沒有退出流動性的方法。
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KelpDAO
KelpDAO是老牌項目Stader推出的，類似的，質押後獲得LRT $rsETH，可以獲取KelpDAO積分。
在1月29日EigenLayer開放存款後，目前存的幣都會轉移到EigenLayer，獲得雙重積分。
相比其他項目少了些空投預期，已經有Stader的代幣$SD了。而且KelpDAO的質押是通過EigenLayer的LST開放質押進去的，因此可容納的資金有上限，但是暫時不能退出。
（Source：https://defillama.com/protocol/kelp-dao）
Swell
Swell是LST項目，順勢加入了LRT行列，用戶可以存入ETH來賺取質押收入，也可以拿swETH去參與Pendle等項目。
它的Super swETH產品允許用戶存入ETH或者stETH獲取高達18%的年化收益。除了質押收益，還可以獲取Pearls(珍珠，類似一種積分憑證)，或許在TGE時可以換取Swell的代幣。
協議目前TVL超過$425M，存入swETH要到1月29日EigenLayer開放挖礦才能獲取EigenLayer的積分，後續推出LRT的rswETH可以直接參與雙挖，退出流動性也十分方便，有交易池可以直接swap換成ETH。
（Source: https://defillama.com/protocol/swell）
Puffer
Puffer是基於Eigenlayer 上的流動性質押協議，是個技術性非常強的再質押項目，早期收到了以太坊基金會的資助，用於開發Secure-Signer 技術，以降低罰沒風險並盡可能提高獨立運營商的數量，從而實現網路去中心化。
Puffer的節點既是以太坊的驗證節點，又是EigenLayer上的原生節點，因此可以同時獲取以太坊的獎勵和 Eigenlayer 再質押獎勵。Puffer收到了550萬美元的種子輪投資，投資人包括EigenLayer的創始人。
以太坊和 EigenLayer 都有懲罰機制，Puffer節點的私鑰安全和抗罰沒問題得到 Secure-signer、RAV 軟件和 TEE 硬件的共同保護，有效降低了 LSD 和 LSDFI 資產的風險。
已上線的項目總結表格如下：
基於EigenLayer的LRT項目都比較復雜，涉及到方方面面的細節。
比如可以質押的代幣種類（ETH、LSTs），協議本身的代幣（LRT），分發的獎勵來源，協議收費模式，質押到EigenLayer的途徑（是通過LST質押還是通過EigenPod質押，這決定了協議資金帽的上限）。
和LST項目類似，在合約審計安全的前提下，LRT項目越早上線的協議越容易有先發優勢，打造自己的品牌和網路效應。
市面上的資金本就有限，搶佔先機和龍頭地位至關重要。但是LRT有它的復雜性，如何做好風險管理也是LRT項目的一大競爭力。
LRT項目也會和LST項目一樣，爲了確保節點運行穩定，會尋求和DVT技術項目的合作，如Obol，SSV；基於LRT的借貸、dex、衍生品也會逐步出現；另外，爲多鏈項目提供支持，也會是LRT項目的發展方向之一。
聲明：
- 本文轉載自[Biteye]，著作權歸屬原作者[Biteye 核心貢獻者 Louis Wan]，如對轉載有異議，請聯系Gate Learn團隊，團隊會根據相關流程盡速處理。
- 免責聲明：本文所表達的觀點和意見僅代表作者個人觀點，不構成任何投資建議。
- 文章其他語言版本由Gate Learn團隊翻譯， 在未提及Gate.io的情況下不得復制、傳播或抄襲經翻譯文章。
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