Além da propriedade ancorada, a partir de 2025, as moedas estáveis estão entrando em uma nova fase "rentável". Este artigo é baseado em um texto escrito pela imToken e organizado, traduzido e redigido pela ForesightNews. (Resumo anterior: O que são moedas estáveis com rendimento? Revisão dos cinco principais projetos: USDe, USDY, PYUSD) (Informação de fundo: Revisão das 7 principais cadeias dedicadas a moedas estáveis: Plasma, Stable, Tempo…8230; abrindo um novo campo de batalha de pagamentos) Você viu recentemente algum USDC com 12% de rendimento anual em algumas plataformas? Não é apenas uma jogada de marketing, no passado, os detentores de moedas estáveis costumavam ser "depositantes sem juros", enquanto os emissores investiam os fundos estagnados em títulos do governo dos EUA, notas e outros ativos seguros, obtendo enormes lucros. O USDT/Tether e o USDC/Circle não são exceção. E agora, os bônus exclusivos que antes pertenciam aos emissores estão sendo redistribuídos — além da guerra de subsídios de juros do USDC, cada vez mais novos projetos de moedas estáveis com rendimento estão quebrando esse "muro de rendimento", permitindo que os detentores compartilhem diretamente os ganhos de juros dos ativos subjacentes. Isso não só altera a lógica de valor das moedas estáveis, mas também pode se tornar um novo motor de crescimento para RWA e o setor Web3. 1. O que são moedas estáveis com rendimento? Definidas, as moedas estáveis com rendimento são aquelas cujos ativos subjacentes geram rendimento e distribuem esse rendimento (geralmente proveniente de títulos do governo dos EUA, RWA ou rendimento na cadeia) diretamente aos detentores, o que é claramente diferente das moedas estáveis tradicionais (como USDT/USDC), pois seus rendimentos pertencem aos emissores e os detentores apenas desfrutam da vantagem de estar ancorados ao dólar, mas não têm ganhos de juros. As moedas estáveis com rendimento, por outro lado, transformam a posse da moeda em uma ferramenta de investimento passivo. A razão para isso é, na verdade, compartilhar os lucros dos juros dos títulos do governo que a Tether/USDT monopoliza com os amplos detentores de moedas estáveis. Um exemplo pode tornar isso mais intuitivo: Por exemplo, o processo de emissão de USDT pela Tether é essencialmente o processo em que os usuários de criptomoedas usam dólares para "comprar" USDT — a emissão de 10 bilhões de dólares de USDT pela Tether significa que os usuários de criptomoedas depositaram 10 bilhões de dólares na Tether para obter esses 10 bilhões de dólares em USDT. Após receber esses 10 bilhões de dólares, a Tether não precisa pagar juros aos usuários correspondentes, o que equivale a obter fundos reais em dólares dos usuários de criptomoedas a custo zero. Se comprar títulos do governo dos EUA, isso resulta em receita de juros sem custo e sem risco. Fonte: Messari De acordo com o relatório de auditoria do segundo trimestre divulgado pela Tether, ela possui diretamente mais de 157 bilhões de dólares em títulos do governo dos EUA (incluindo 105,5 bilhões de dólares em posse direta e 21,3 bilhões de dólares em posse indireta), tornando-se um dos maiores detentores de títulos do governo dos EUA do mundo — segundo dados da Messari, até 31 de julho de 2025, a Tether superou a Coreia do Sul e se tornou o 18º maior detentor de títulos do governo dos EUA. Isso significa que, mesmo com uma taxa de rendimento de títulos ao redor de 4%, a Tether pode ganhar cerca de 6 bilhões de dólares por ano (cerca de 700 milhões de dólares por trimestre), e os dados que mostram que o lucro operacional da Tether no segundo trimestre alcançou 4,9 bilhões de dólares também confirmam a alta lucratividade desse modelo. E a imToken, com base na prática de mercado de que "moedas estáveis não são mais uma ferramenta que pode ser resumida em uma narrativa única; seu uso varia de pessoa para pessoa e de necessidade para necessidade", também classificou as moedas estáveis em vários subconjuntos exploráveis (leitura adicional: "Visão de mundo das moedas estáveis: como construir uma estrutura de classificação de moedas estáveis do ponto de vista do usuário?"). Entre eles, de acordo com o método de classificação de moedas estáveis da imToken, as moedas estáveis com rendimento são classificadas como uma subclasse especial que pode trazer rendimento contínuo aos detentores, principalmente dividida em duas categorias: Moedas estáveis nativas com juros: os usuários apenas precisam manter essas moedas estáveis para automaticamente obter rendimento, semelhante a depósitos à vista em bancos. O token em si é um ativo que gera juros, como USDe, USDS, etc.; Moedas estáveis que oferecem mecanismos oficiais de rendimento: essas moedas não necessariamente geram juros automaticamente, mas seus emissores ou protocolos de gestão fornecem canais de rendimento oficiais, e os usuários precisam realizar operações específicas, como depositá-las em um protocolo de poupança designado (como o mecanismo de taxa de depósito DSR do DAI), fazer staking ou trocar por certificados de rendimento específicos para começar a ganhar juros, semelhante ao DAI; Se 2020-2024 foi o "período de expansão das moedas estáveis", então 2025 será o "período de dividendos das moedas estáveis". Sob o equilíbrio de conformidade, rendimento e liquidez, as moedas estáveis com rendimento podem se tornar a próxima subcategoria de moedas estáveis no nível de trilhões de dólares. Fonte: imToken Os projetos de moedas estáveis com rendimento de ponta 2. Analisando os principais projetos de moedas estáveis com rendimento, a maioria delas está intimamente relacionada à tokenização de títulos do governo dos EUA — os tokens na cadeia que os usuários possuem estão essencialmente ancorados aos ativos de títulos do governo mantidos por custodiante, preservando assim as características de baixo risco e capacidade de rendimento dos títulos, ao mesmo tempo que garantem a alta liquidez dos ativos na cadeia e podem se combinar com componentes de DeFi, gerando alavancagem, empréstimos e outras operações financeiras. Atualmente, no mercado, além de protocolos consolidados como MakerDAO e Frax Finance continuarem a aumentar seus investimentos, novos jogadores como Ethena (USDe) e Ondo Finance estão se desenvolvendo rapidamente, formando uma estrutura diversificada de protocolos e híbridos de CeDeFi. O USDe da Ethena, como o responsável pelo fluxo na atual onda de moedas estáveis com rendimento, é naturalmente o USDe da Ethena, cujo suprimento recém ultrapassou a marca de 10 bilhões pela primeira vez. Os dados do site oficial da Ethena Labs mostram que, até o momento da publicação, a taxa anual percentual do USDe ainda atinge 9,31%, tendo anteriormente mantido acima de 30%, com as altas origens principalmente de duas partes: rendimento de staking de LSD de ETH; receita da taxa de financiamento da posição de hedge Delta (ou seja, o topo da posição em contratos futuros perpétuos); onde a primeira é relativamente estável, flutuando atualmente cerca de 4%, enquanto a segunda depende completamente do sentimento do mercado, portanto, a taxa anual percentual do USDe, de certa forma, também depende diretamente da taxa de financiamento em toda a rede (sentimento do mercado). Fonte: Ethena Ondo Finance USDY A Ondo Finance, como um projeto estrela na pista de RWA, sempre se concentrou em trazer produtos tradicionais de renda fixa para o mercado na cadeia. O USD Yield (USDY) que lançou é um título tokenizado garantido por títulos do governo dos EUA de curto prazo e depósitos bancários à vista, pertencendo essencialmente a um certificado de dívida não nominativa, ou seja, os detentores não precisam de verificação de identidade real para possuí-lo diretamente e desfrutar dos rendimentos. O USDY, em essência, oferece uma posição de risco próxima ao nível de títulos na cadeia, ao mesmo tempo que confere aos tokens a capacidade de serem combinados, podendo se integrar a módulos de empréstimos, staking e outros de DeFi, ampliando assim os rendimentos. Este design faz do USDY um importante representante dos fundos do mercado monetário na cadeia atualmente. O PYUSD do PayPal O PYUSD do PayPal foi lançado em 2023, com a principal posição de ser uma moeda estável de pagamento em conformidade, com a Paxos como custodiante, ancorando 1:1 depósitos em dólares e títulos do governo de curto prazo.
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moeda estável passa a entrar na "era da rentabilidade": uma análise abrangente das moedas estáveis geradoras de rendimento
Além da propriedade ancorada, a partir de 2025, as moedas estáveis estão entrando em uma nova fase "rentável". Este artigo é baseado em um texto escrito pela imToken e organizado, traduzido e redigido pela ForesightNews. (Resumo anterior: O que são moedas estáveis com rendimento? Revisão dos cinco principais projetos: USDe, USDY, PYUSD) (Informação de fundo: Revisão das 7 principais cadeias dedicadas a moedas estáveis: Plasma, Stable, Tempo…8230; abrindo um novo campo de batalha de pagamentos) Você viu recentemente algum USDC com 12% de rendimento anual em algumas plataformas? Não é apenas uma jogada de marketing, no passado, os detentores de moedas estáveis costumavam ser "depositantes sem juros", enquanto os emissores investiam os fundos estagnados em títulos do governo dos EUA, notas e outros ativos seguros, obtendo enormes lucros. O USDT/Tether e o USDC/Circle não são exceção. E agora, os bônus exclusivos que antes pertenciam aos emissores estão sendo redistribuídos — além da guerra de subsídios de juros do USDC, cada vez mais novos projetos de moedas estáveis com rendimento estão quebrando esse "muro de rendimento", permitindo que os detentores compartilhem diretamente os ganhos de juros dos ativos subjacentes. Isso não só altera a lógica de valor das moedas estáveis, mas também pode se tornar um novo motor de crescimento para RWA e o setor Web3. 1. O que são moedas estáveis com rendimento? Definidas, as moedas estáveis com rendimento são aquelas cujos ativos subjacentes geram rendimento e distribuem esse rendimento (geralmente proveniente de títulos do governo dos EUA, RWA ou rendimento na cadeia) diretamente aos detentores, o que é claramente diferente das moedas estáveis tradicionais (como USDT/USDC), pois seus rendimentos pertencem aos emissores e os detentores apenas desfrutam da vantagem de estar ancorados ao dólar, mas não têm ganhos de juros. As moedas estáveis com rendimento, por outro lado, transformam a posse da moeda em uma ferramenta de investimento passivo. A razão para isso é, na verdade, compartilhar os lucros dos juros dos títulos do governo que a Tether/USDT monopoliza com os amplos detentores de moedas estáveis. Um exemplo pode tornar isso mais intuitivo: Por exemplo, o processo de emissão de USDT pela Tether é essencialmente o processo em que os usuários de criptomoedas usam dólares para "comprar" USDT — a emissão de 10 bilhões de dólares de USDT pela Tether significa que os usuários de criptomoedas depositaram 10 bilhões de dólares na Tether para obter esses 10 bilhões de dólares em USDT. Após receber esses 10 bilhões de dólares, a Tether não precisa pagar juros aos usuários correspondentes, o que equivale a obter fundos reais em dólares dos usuários de criptomoedas a custo zero. Se comprar títulos do governo dos EUA, isso resulta em receita de juros sem custo e sem risco. Fonte: Messari De acordo com o relatório de auditoria do segundo trimestre divulgado pela Tether, ela possui diretamente mais de 157 bilhões de dólares em títulos do governo dos EUA (incluindo 105,5 bilhões de dólares em posse direta e 21,3 bilhões de dólares em posse indireta), tornando-se um dos maiores detentores de títulos do governo dos EUA do mundo — segundo dados da Messari, até 31 de julho de 2025, a Tether superou a Coreia do Sul e se tornou o 18º maior detentor de títulos do governo dos EUA. Isso significa que, mesmo com uma taxa de rendimento de títulos ao redor de 4%, a Tether pode ganhar cerca de 6 bilhões de dólares por ano (cerca de 700 milhões de dólares por trimestre), e os dados que mostram que o lucro operacional da Tether no segundo trimestre alcançou 4,9 bilhões de dólares também confirmam a alta lucratividade desse modelo. E a imToken, com base na prática de mercado de que "moedas estáveis não são mais uma ferramenta que pode ser resumida em uma narrativa única; seu uso varia de pessoa para pessoa e de necessidade para necessidade", também classificou as moedas estáveis em vários subconjuntos exploráveis (leitura adicional: "Visão de mundo das moedas estáveis: como construir uma estrutura de classificação de moedas estáveis do ponto de vista do usuário?"). Entre eles, de acordo com o método de classificação de moedas estáveis da imToken, as moedas estáveis com rendimento são classificadas como uma subclasse especial que pode trazer rendimento contínuo aos detentores, principalmente dividida em duas categorias: Moedas estáveis nativas com juros: os usuários apenas precisam manter essas moedas estáveis para automaticamente obter rendimento, semelhante a depósitos à vista em bancos. O token em si é um ativo que gera juros, como USDe, USDS, etc.; Moedas estáveis que oferecem mecanismos oficiais de rendimento: essas moedas não necessariamente geram juros automaticamente, mas seus emissores ou protocolos de gestão fornecem canais de rendimento oficiais, e os usuários precisam realizar operações específicas, como depositá-las em um protocolo de poupança designado (como o mecanismo de taxa de depósito DSR do DAI), fazer staking ou trocar por certificados de rendimento específicos para começar a ganhar juros, semelhante ao DAI; Se 2020-2024 foi o "período de expansão das moedas estáveis", então 2025 será o "período de dividendos das moedas estáveis". Sob o equilíbrio de conformidade, rendimento e liquidez, as moedas estáveis com rendimento podem se tornar a próxima subcategoria de moedas estáveis no nível de trilhões de dólares. Fonte: imToken Os projetos de moedas estáveis com rendimento de ponta 2. Analisando os principais projetos de moedas estáveis com rendimento, a maioria delas está intimamente relacionada à tokenização de títulos do governo dos EUA — os tokens na cadeia que os usuários possuem estão essencialmente ancorados aos ativos de títulos do governo mantidos por custodiante, preservando assim as características de baixo risco e capacidade de rendimento dos títulos, ao mesmo tempo que garantem a alta liquidez dos ativos na cadeia e podem se combinar com componentes de DeFi, gerando alavancagem, empréstimos e outras operações financeiras. Atualmente, no mercado, além de protocolos consolidados como MakerDAO e Frax Finance continuarem a aumentar seus investimentos, novos jogadores como Ethena (USDe) e Ondo Finance estão se desenvolvendo rapidamente, formando uma estrutura diversificada de protocolos e híbridos de CeDeFi. O USDe da Ethena, como o responsável pelo fluxo na atual onda de moedas estáveis com rendimento, é naturalmente o USDe da Ethena, cujo suprimento recém ultrapassou a marca de 10 bilhões pela primeira vez. Os dados do site oficial da Ethena Labs mostram que, até o momento da publicação, a taxa anual percentual do USDe ainda atinge 9,31%, tendo anteriormente mantido acima de 30%, com as altas origens principalmente de duas partes: rendimento de staking de LSD de ETH; receita da taxa de financiamento da posição de hedge Delta (ou seja, o topo da posição em contratos futuros perpétuos); onde a primeira é relativamente estável, flutuando atualmente cerca de 4%, enquanto a segunda depende completamente do sentimento do mercado, portanto, a taxa anual percentual do USDe, de certa forma, também depende diretamente da taxa de financiamento em toda a rede (sentimento do mercado). Fonte: Ethena Ondo Finance USDY A Ondo Finance, como um projeto estrela na pista de RWA, sempre se concentrou em trazer produtos tradicionais de renda fixa para o mercado na cadeia. O USD Yield (USDY) que lançou é um título tokenizado garantido por títulos do governo dos EUA de curto prazo e depósitos bancários à vista, pertencendo essencialmente a um certificado de dívida não nominativa, ou seja, os detentores não precisam de verificação de identidade real para possuí-lo diretamente e desfrutar dos rendimentos. O USDY, em essência, oferece uma posição de risco próxima ao nível de títulos na cadeia, ao mesmo tempo que confere aos tokens a capacidade de serem combinados, podendo se integrar a módulos de empréstimos, staking e outros de DeFi, ampliando assim os rendimentos. Este design faz do USDY um importante representante dos fundos do mercado monetário na cadeia atualmente. O PYUSD do PayPal O PYUSD do PayPal foi lançado em 2023, com a principal posição de ser uma moeda estável de pagamento em conformidade, com a Paxos como custodiante, ancorando 1:1 depósitos em dólares e títulos do governo de curto prazo.