A nova tendência de desenvolvimento das moedas estáveis a partir do sistema de duas moedas da Ethena
Em agosto de 2023, um protocolo de empréstimo ofereceu um rendimento anual de 8% para DAI, atraindo uma grande quantidade de capital, que chegou a representar mais de 15% do volume de depósitos. Isso forçou as partes envolvidas a reduzir urgentemente a taxa de juros para 5%. A iniciativa, que originalmente visava aumentar a taxa de utilização do DAI, quase se tornou uma ferramenta de arbitragem pessoal.
Em julho de 2025, a Ethena lançou uma estratégia inovadora de tesouraria "moeda-ação-dívida", elevando rapidamente o APY do sUSDe para cerca de 12%, enquanto o ENA subiu 20% em um único dia. Essa estratégia de tesouraria, originária do ecossistema BTC, foi plenamente aplicada no USDe. A Ethena conseguiu aproveitar o mercado de capitais, criando uma roda de crescimento bidirecional para o ENA e o USDe tanto na cadeia quanto no mercado de ações.
Desafios do sistema de moeda estável
No campo das moedas estáveis, os projetos iniciais criaram modelos básicos, os seguidores focaram na conformidade, enquanto os projetos emergentes estão mais atentos à eficiência de capital.
Os emissores de moeda estável na cadeia geralmente enfrentam um dilema: priorizar a valorização do token do protocolo ou expandir a participação no mercado de moeda estável. Os dados mostram que o desempenho de diferentes projetos tem suas próprias ênfases:
Um determinado projeto escolheu aumentar o preço da moeda, com uma valorização de 83,4% em três meses, mas a emissão de moeda estável foi de apenas 300 milhões de dólares.
Outro token do projeto teve uma valorização de 43,2% em três meses, a emissão de moeda estável atingiu 7,5 mil milhões de dólares.
A ENA da Ethena teve um aumento de 94,2% nos últimos três meses, com uma emissão de 7,6 bilhões de USDe.
Manter o equilíbrio entre o preço do token e a escala da moeda estável é extremamente difícil, sendo a causa fundamental a receita limitada do protocolo. Priorizar um aspecto torna difícil atender ao outro.
A Ethena adotou uma estratégia diferente, compartilhando o ENA como uma "opção" com os parceiros de troca, temporariamente acalmando os grandes investidores, investidores e as próprias trocas, ao mesmo tempo protegendo os direitos de dividendos dos detentores de USDe. Estima-se que a Ethena já compartilhou cerca de 400 milhões de dólares em lucros com os detentores de USDe, superando o limiar estabelecido pelos gigantes da indústria.
O modelo inovador da Ethena
A Ethena está a reformular profundamente a forma de transferência de valor do sistema de duas moedas, introduzindo estratégias de tesouraria do mercado de ações. A estratégia StablecoinX que lançou é diferente de outros modelos de tesouraria:
Apostar em um ativo de um projeto de destaque com tendência de alta a longo prazo
Outro projeto aposta que conseguirá adquirir uma grande quota de circulação.
Alguns projetos aumentam o preço da moeda através de fundações ou entidades para estimular o crescimento da moeda.
A StablecoinX da Ethena parece ser um investimento e captação de recursos na cadeia, mas na verdade é uma troca entre as mãos para estimular a valorização do ENA. A resposta do mercado é positiva, e os indicadores relacionados aumentam. É importante notar que o sUSDe é essencialmente uma dívida do protocolo, enquanto a receita da venda de ENA é o verdadeiro lucro.
Ethena escolhe a rota de capital, buscando uma quebra no sistema de dupla moeda, o que pode ser a maior inovação no campo das moedas estáveis nos últimos anos.
Aplicações reais ainda precisam de desenvolvimento
Embora o aumento do preço da ENA tenha impulsionado o crescimento do USDe/sUSDe, o USDe ainda tem um longo caminho a percorrer para se tornar uma verdadeira moeda estável de aplicação. A Ethena adota uma estratégia paralela on-chain e off-chain:
On-chain: colaboração com projetos DeFi, cultivando o mercado de taxas de juros
Off-chain: colaboração com instituições para promover a emissão de moeda estável em conformidade
No entanto, em comparação com as moedas estáveis principais, o USDe ainda está em fase inicial em áreas como pagamentos transfronteiriços, fundos tokenizados e aplicações em exchanges. Se o objetivo da Ethena se limitar ao DeFi em cadeia, então os resultados atuais já são bons; mas para realmente entrar no uso diário de instituições e investidores individuais, ainda há um longo caminho a percorrer.
Além disso, a ENA enfrenta pressão de dividendos. Uma vez que a ENA comece a compartilhar a receita do protocolo, ela também se tornará uma obrigação da Ethena e não uma fonte de receita. Apenas ao se tornar uma verdadeira alternativa à moeda estável mainstream, a ENA poderá entrar em um ciclo de geração de receita sustentável. Neste momento, a Ethena ainda está em busca de equilíbrio, a pressão não foi realmente eliminada.
Revelações e Perspetivas
A operação de capital da Ethena proporcionou novas ideias para outros projetos de moeda estável e moeda estável com rendimento. No entanto, o estímulo de capital é apenas o começo; a verdadeira aplicação é a chave para o desenvolvimento a longo prazo. A maioria dos projetos ainda carece de rentabilidade contínua, e como equilibrar os interesses de todas as partes para maximizar a receita do protocolo é um desafio importante que enfrentaremos no futuro.
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AirdropATM
· 13h atrás
fazer as pessoas de parvas depois só quero peludo! Aqueles VC e gays realmente querem me trancar!
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OnchainHolmes
· 08-12 16:25
O prato é bastante grande e cheiroso.
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ProxyCollector
· 08-11 10:22
armadilha, ainda é preciso armadilha ah
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LowCapGemHunter
· 08-10 09:03
Outra vez ouvi fazer as pessoas de parvas.
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SatoshiSherpa
· 08-10 09:02
Engraçado, brincar com tantas flores em diferentes áreas, não tem medo de dar errado?
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RektDetective
· 08-10 08:55
O que está a acontecer? Mais um esquema de rendimento?
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VCsSuckMyLiquidity
· 08-10 08:51
Muito real, fazer as pessoas de parvas, levar um corte é isso?
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MissedTheBoat
· 08-10 08:35
Negociação de criptomoedas perdeu por sete anos, profissional ficar de fora
O sistema dual de moedas Ethena inova e abre uma nova era no desenvolvimento de moeda estável.
A nova tendência de desenvolvimento das moedas estáveis a partir do sistema de duas moedas da Ethena
Em agosto de 2023, um protocolo de empréstimo ofereceu um rendimento anual de 8% para DAI, atraindo uma grande quantidade de capital, que chegou a representar mais de 15% do volume de depósitos. Isso forçou as partes envolvidas a reduzir urgentemente a taxa de juros para 5%. A iniciativa, que originalmente visava aumentar a taxa de utilização do DAI, quase se tornou uma ferramenta de arbitragem pessoal.
Em julho de 2025, a Ethena lançou uma estratégia inovadora de tesouraria "moeda-ação-dívida", elevando rapidamente o APY do sUSDe para cerca de 12%, enquanto o ENA subiu 20% em um único dia. Essa estratégia de tesouraria, originária do ecossistema BTC, foi plenamente aplicada no USDe. A Ethena conseguiu aproveitar o mercado de capitais, criando uma roda de crescimento bidirecional para o ENA e o USDe tanto na cadeia quanto no mercado de ações.
Desafios do sistema de moeda estável
No campo das moedas estáveis, os projetos iniciais criaram modelos básicos, os seguidores focaram na conformidade, enquanto os projetos emergentes estão mais atentos à eficiência de capital.
Os emissores de moeda estável na cadeia geralmente enfrentam um dilema: priorizar a valorização do token do protocolo ou expandir a participação no mercado de moeda estável. Os dados mostram que o desempenho de diferentes projetos tem suas próprias ênfases:
Manter o equilíbrio entre o preço do token e a escala da moeda estável é extremamente difícil, sendo a causa fundamental a receita limitada do protocolo. Priorizar um aspecto torna difícil atender ao outro.
A Ethena adotou uma estratégia diferente, compartilhando o ENA como uma "opção" com os parceiros de troca, temporariamente acalmando os grandes investidores, investidores e as próprias trocas, ao mesmo tempo protegendo os direitos de dividendos dos detentores de USDe. Estima-se que a Ethena já compartilhou cerca de 400 milhões de dólares em lucros com os detentores de USDe, superando o limiar estabelecido pelos gigantes da indústria.
O modelo inovador da Ethena
A Ethena está a reformular profundamente a forma de transferência de valor do sistema de duas moedas, introduzindo estratégias de tesouraria do mercado de ações. A estratégia StablecoinX que lançou é diferente de outros modelos de tesouraria:
A StablecoinX da Ethena parece ser um investimento e captação de recursos na cadeia, mas na verdade é uma troca entre as mãos para estimular a valorização do ENA. A resposta do mercado é positiva, e os indicadores relacionados aumentam. É importante notar que o sUSDe é essencialmente uma dívida do protocolo, enquanto a receita da venda de ENA é o verdadeiro lucro.
Ethena escolhe a rota de capital, buscando uma quebra no sistema de dupla moeda, o que pode ser a maior inovação no campo das moedas estáveis nos últimos anos.
Aplicações reais ainda precisam de desenvolvimento
Embora o aumento do preço da ENA tenha impulsionado o crescimento do USDe/sUSDe, o USDe ainda tem um longo caminho a percorrer para se tornar uma verdadeira moeda estável de aplicação. A Ethena adota uma estratégia paralela on-chain e off-chain:
No entanto, em comparação com as moedas estáveis principais, o USDe ainda está em fase inicial em áreas como pagamentos transfronteiriços, fundos tokenizados e aplicações em exchanges. Se o objetivo da Ethena se limitar ao DeFi em cadeia, então os resultados atuais já são bons; mas para realmente entrar no uso diário de instituições e investidores individuais, ainda há um longo caminho a percorrer.
Além disso, a ENA enfrenta pressão de dividendos. Uma vez que a ENA comece a compartilhar a receita do protocolo, ela também se tornará uma obrigação da Ethena e não uma fonte de receita. Apenas ao se tornar uma verdadeira alternativa à moeda estável mainstream, a ENA poderá entrar em um ciclo de geração de receita sustentável. Neste momento, a Ethena ainda está em busca de equilíbrio, a pressão não foi realmente eliminada.
Revelações e Perspetivas
A operação de capital da Ethena proporcionou novas ideias para outros projetos de moeda estável e moeda estável com rendimento. No entanto, o estímulo de capital é apenas o começo; a verdadeira aplicação é a chave para o desenvolvimento a longo prazo. A maioria dos projetos ainda carece de rentabilidade contínua, e como equilibrar os interesses de todas as partes para maximizar a receita do protocolo é um desafio importante que enfrentaremos no futuro.