O preço do Bitcoin vai causar a falência da MicroStrategy?

Teoricamente, a possibilidade existe, mas a probabilidade de ocorrência é extremamente baixa. As principais razões são as seguintes:

1. A proporção de alavancagem da MicroStrategy não é alta, o prazo da dívida é relativamente longo, e não há pressão significativa para pagamento da dívida a curto prazo.

2. O pressuposto para a empresa entrar em crise financeira é que o valor do Bitcoin permaneça em níveis extremamente baixos a longo prazo, e a probabilidade de isso acontecer é bastante pequena.

3. O fundador detém 46,8% dos direitos de voto, conseguindo evitar a ativação das cláusulas de resgate antecipado em relação à dívida de ações preferenciais, controlando firmemente a direção operacional da empresa.

A posição e a estratégia de investimento da MicroStrategy em Bitcoin

A MicroStrategy transformou-se de uma empresa de software tradicional na maior empresa detentora de Bitcoin do mundo. Até o final de 2024, a empresa detém cerca de 471,107 moedas Bitcoin, com um custo total de aproximadamente 27.97 bilhões de dólares, e um custo médio de aquisição de cerca de 62,500 dólares/moeda. Até o final de 2024, o valor de mercado dessas moedas Bitcoin é de aproximadamente 41.79 bilhões de dólares.

A empresa financia principalmente a compra de Bitcoin através da emissão de obrigações e da emissão adicional de ações, em vez de depender do fluxo de caixa de suas operações. As principais fontes de financiamento incluem:

• Usar fundos próprios para comprar, cerca de 500 milhões de dólares
• Emissão de obrigações preferenciais conversíveis
• Emissão de obrigações garantidas prioritárias
• Emissão de ações a preço de mercado

Até o momento, a dívida total da MicroStrategy é de 8,213 milhões de dólares, e o ativo total ( é principalmente composto por Bitcoin ) com um valor de mercado de 43 bilhões de dólares, com uma alavancagem de 19%. Isso significa que o preço do Bitcoin precisa cair para abaixo de 16.500 dólares e se manter nesse nível a longo prazo, para que a empresa fique insolvente.

Impacto da flutuação do preço do Bitcoin

Impacto a curto prazo:

• A queda do preço do Bitcoin levará a empresa a reconhecer perdas por impairment, impactando o desempenho financeiro.
• O preço das ações está altamente correlacionado com o Bitcoin, o que pode afetar a capacidade de financiamento da empresa.

Impacto a longo prazo:

• Como o Bitcoin enfrenta um longo mercado em baixa, a empresa pode enfrentar uma pressão financeira severa.
• A escala do negócio de software é pequena, dificultando a acumulação de grandes quantidades de dinheiro através de suas próprias operações.
• Bitcoin a longo prazo abaixo do preço médio de compra pode afetar a confiança dos investidores
• Mesmo que a situação financeira piore, é improvável que a gerência venda ativamente Bitcoin.

Dados financeiros chave

Bitcoin detenção e avaliação:

• No final de 2024, o valor contábil detido em Bitcoin é de aproximadamente 23,9 bilhões de dólares, com um valor de mercado de cerca de 41,79 bilhões de dólares.

Nível de dívida:

• Dívida total de aproximadamente 8,2 mil milhões de dólares, principalmente em obrigações convertíveis, com juros baixos
• 650 milhões de dólares com vencimento em 2025, 1,05 mil milhões de dólares com vencimento em 2027, 3 mil milhões de dólares com vencimento em 2029

Fluxo de caixa e liquidez:

• Em 2024, o fluxo de caixa operacional líquido sairá 53 milhões de dólares, com reservas de caixa de 46,8 milhões de dólares.
• No final de 2024, financiamento de 15,1 mil milhões de dólares através da emissão de ações.

Rentabilidade:

• A receita de negócios de software está estagnada, com uma queda de 3% em relação ao ano anterior em 2024.
• Dependendo do investimento em Bitcoin para trazer ganhos contábeis, mas os lucros nos relatórios financeiros apresentam grande volatilidade

Correlação entre o preço das ações e o Bitcoin

• A correlação entre o preço das ações da empresa e o preço do Bitcoin atinge 0,7-0,8
• A amplitude das flutuações dos preços das ações costuma ser maior do que a do Bitcoin.
• A avaliação do mercado geralmente é superior ao valor líquido de manter Bitcoin.

Análise da possibilidade de falência ou crise financeira

A curto prazo, a empresa ainda possui uma forte capacidade de pagamento da dívida, mas um mercado em baixa a longo prazo pode causar dificuldades financeiras:

• Atualmente possui 41,79 bilhões de dólares em Bitcoin, muito acima de 8,2 bilhões de dólares em dívida
• Se o Bitcoin cair para 12.000-15.000 dólares, pode ocorrer falência técnica.
• Entre 2027 e 2029, mais de 4 bilhões de dólares em dívidas vão vencer; se o Bitcoin estiver em baixa, poderá enfrentar pressão para pagamento.
• O fundador controla 46,8% dos direitos de voto, podendo impedir a empresa de vender Bitcoin ou mudar de estratégia

Em suma, a situação financeira da MicroStrategy é atualmente estável, mas o futuro da empresa depende completamente da tendência do Bitcoin. Se o Bitcoin continuar em baixa a longo prazo, a empresa pode enfrentar uma crise de dívida; por outro lado, se o Bitcoin continuar a subir, a empresa manterá um forte crescimento.