As criptomoedas, como o Bitcoin, estão cada vez mais integradas ao sistema financeiro global. Na China continental, desde 2017, as negociações de criptomoedas foram severamente restringidas e até banidas. No entanto, internacionalmente, várias regiões, incluindo os Estados Unidos, Canadá, Europa e Hong Kong, estão ativamente lançando produtos de investimento regulamentados, como fundos de índice negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin, para atender à demanda dos investidores, considerando o Bitcoin como parte de ativos estratégicos. Em contraste, a proibição total atual das criptomoedas na China continental pode ter mantido a ordem financeira a curto prazo, mas a longo prazo pode resultar na perda de oportunidades significativas.
Este artigo irá argumentar que a China deve rapidamente permitir a legalização de ETFs de Bitcoin no continente, permitindo que os residentes invistam e detenham criptomoedas através de produtos financeiros em conformidade. Isso não apenas pode utilizar capital privado para reservar ativos estratégicos para o país, atender à demanda real do mercado e prevenir riscos de transações ilegais e cinzas, mas também pode aproveitar a vantagem regulatória de Hong Kong para alcançar um ganho triplo entre o país, os investidores e o mercado de Hong Kong.
Tendências Internacionais: Reserva Estratégica de Bitcoin
De acordo com dados de blockchain públicos e divulgações legais, os governos de todo o mundo atualmente detêm cerca de 463.000 bitcoins, o que representa aproximadamente 2,3% do suprimento total de bitcoins. Isso equivale a centenas de bilhões de dólares em riqueza soberana, e o bitcoin desempenha um papel cada vez mais importante nas estratégias de ativos nacionais e na acumulação soberana.
Os Estados Unidos e a China ocupam as duas primeiras posições: o governo dos Estados Unidos confiscou quase 200 mil bitcoins através de várias ações de aplicação da lei (como o caso Silk Road, entre outros) e em março de 2025 o presidente assinou uma ordem executiva para integrá-los nas reservas estratégicas de bitcoin, marcando a formalização do bitcoin como um ativo estratégico nacional, deixando de ser leiloado.
O governo chinês confiscou mais de 190.000 bitcoins ao desmantelar o esquema PlusToken em 2019, tornando-se um dos maiores casos de apreensão de criptomoedas da história. Embora a China continental proíba a negociação e a mineração, afirma-se que uma parte considerável desses bitcoins apreendidos ainda é controlada pelo governo, e há análises que sugerem que a China pode, na verdade, ser o segundo maior detentor de reservas de bitcoin do mundo, atrás apenas dos Estados Unidos.
Alguns países, incluindo Butão, Reino Unido e Ucrânia, também estão acumulando Bitcoin silenciosamente: o Butão obteve mais de 12.000 Bitcoins através de mineração hidrelétrica por meio de sua agência de investimento soberano, representando mais de 30% do seu PIB; as autoridades do Reino Unido apreenderam uma vez 61.000 Bitcoins e discutiram a possibilidade de manter a longo prazo...
Essas tendências mostram que o Bitcoin está gradualmente se transformando de um ativo especulativo em uma "ouro digital" e recurso estratégico aos olhos dos governos de vários países.
Os mercados de capitais internacionais também estão a abraçar totalmente o ETF de Bitcoin
O Canadá foi pioneiro em 2021 ao aprovar o primeiro ETF de Bitcoin físico do mundo (Purpose Bitcoin ETF), que se tornou muito popular após sua listagem, alcançando aproximadamente 2,6 bilhões de dólares canadenses em ativos sob gestão até o início de 2025. Desde então, o mercado canadense lançou mais de dez ETFs de criptomoedas, abrangendo Bitcoin e Ethereum, atendendo plenamente à demanda dos investidores que desejam investir em ativos criptográficos através de contas tradicionais.
Na Europa, a gestora de ativos londrina Jacobi listou em agosto de 2023 a primeira ETF de Bitcoin à vista da Europa na Euronext Amsterdam, marcando o início da oferta de canais de investimento em Bitcoin regulados nos principais mercados financeiros da Europa.
O que mais chama a atenção é a mudança no mercado americano: a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou pela primeira vez um ETF de Bitcoin à vista em janeiro de 2024, permitindo que o Bitcoin entrasse oficialmente no mercado de valores mobiliários mainstream dos EUA. Em seguida, várias empresas, incluindo o gigante de gestão de ativos BlackRock, lançaram ETFs de Bitcoin. De acordo com estatísticas, até novembro de 2024, o tamanho dos ativos líquidos dos ETFs de Bitcoin no mercado americano ultrapassou 100 bilhões de dólares, quase alcançando os tradicionais ETFs de ouro. Dentre eles, o iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock atraiu impressionantes 74,9 bilhões de dólares em menos de um ano, tornando-se um dos ETFs novos mais bem-sucedidos da história, gerando 187 milhões de dólares em receita de taxas no primeiro ano para a BlackRock.
O preço do Bitcoin também subiu - após a mudança para políticas favoráveis nos Estados Unidos, no final de 2024, o preço do Bitcoin ultrapassou a marca de 100 mil dólares, e recentemente alcançou um novo recorde histórico de 120 mil dólares. É evidente que permitir canais de investimento em conformidade pode liberar uma enorme demanda de mercado e volume de fundos, consolidando ainda mais a posição do Bitcoin como o "rei dos ativos digitais".
Em suma, em todo o mundo, por um lado os governos de vários países estão aumentando suas reservas de Bitcoin, considerando-o um ativo estratégico; por outro lado os principais centros financeiros estão competindo para lançar produtos como o ETF de Bitcoin, integrando criptomoedas no sistema financeiro regulamentado. Se a China continuar a proibir investimentos em criptomoedas de forma rígida, certamente ficará atrás nesta nova pista estratégica emergente. Em contrapartida, permitir rapidamente o ETF de Bitcoin permitirá que os residentes e o mercado de capitais da China acompanhem o ritmo internacional, ocupando uma posição de vantagem em termos de estratégia nacional e inovação financeira.
Necessidade de investimento urgente: indivíduos de alto patrimônio e empresas anseiam por investimentos em conformidade
À medida que o Bitcoin é cada vez mais reconhecido por instituições e investidores, o seu valor de investimento e características de resistência ao risco destacam-se, suscitando um grande interesse por parte de indivíduos de alta renda e empresas.
Do ponto de vista do desempenho histórico, o Bitcoin desde o seu surgimento teve uma taxa de retorno a longo prazo muito superior à dos ativos tradicionais: nos últimos dez anos, seu preço acumulou um aumento de mais de 26.000%, com uma taxa de retorno média anual de cerca de 230%, significativamente superior à dos ativos tradicionais como ações e ouro no mesmo período. Embora o preço do Bitcoin tenha flutuações acentuadas, os detentores a longo prazo obtiveram retornos substanciais, fazendo com que fosse considerado "um dos ativos de melhor desempenho do século 21".
Mais importante ainda, a nível macroeconómico, o Bitcoin demonstra propriedades de proteção contra a inflação. Pesquisas acadêmicas que analisaram a relação entre inflação e preços de ativos usando modelos de vetor autorregressivo descobriram que o preço do Bitcoin aumenta significativamente após um choque de aumento da taxa de inflação, provando que o Bitcoin possui características de proteção contra a desvalorização da moeda fiduciária induzida pela inflação. Isso é semelhante ao papel do ouro como ativo de proteção contra a inflação, mas o Bitcoin também possui características como oferta constante e descentralização, não sendo influenciado por políticas monetárias de um único governo. Portanto, muitos investidores consideram o Bitcoin como “ouro digital” ou uma ferramenta de diversificação de portfólio para se proteger contra a desvalorização da moeda fiduciária e riscos sistêmicos.
Os indivíduos e empresas de alto patrimônio líquido na China também demonstram grande interesse em alocar Bitcoin. Globalmente, empresas listadas e instituições de gestão de ativos têm aumentado suas participações em Bitcoin como parte de suas alocações de ativos, como a MicroStrategy nos EUA, que adquiriu mais de 150 mil Bitcoins como reservas de caixa, e a Tesla, que também possui uma quantidade significativa de Bitcoin. No âmbito nacional, embora as políticas proíbam a negociação, muitos da classe rica obtêm ativos criptográficos através de várias vias.
Muitos grandes fundos na China atualmente "não têm para onde ir", sob o contexto de um mercado de ações em baixa e um mercado imobiliário turbulento, esses fundos estão em busca de novas saídas de investimento, enquanto o ETF de Bitcoin lançado em Hong Kong "abriu as portas para muitos investidores que detêm RMB". Especialmente entre 2022 e 2023, os três principais índices do mercado de ações A da China apresentaram um desempenho fraco, e o mercado imobiliário enfrentou riscos frequentes, fazendo com que muitos investidores começassem a olhar para oportunidades de investimento em criptomoedas no exterior. Isso indica que há uma demanda real de alocação para ativos não tradicionais como o Bitcoin.
No entanto, devido à falta de vias legais e regulamentares para investir em Bitcoin na China continental, essa demanda é forçada a se direcionar para canais subterrâneos ou cinzentos.
Nos últimos anos, um grande número de investidores chineses adquiriu criptomoedas através de plataformas offshore ou de negociações de balcão. Dados mostram que, mesmo sob uma proibição rigorosa, a China continental continua a ser o segundo maior país minerador de Bitcoin no mundo, representando cerca de 10% da potência de cálculo global, o que indica que ainda há uma comunidade significativa de criptomoedas no país. Mais surpreendente é que, entre os usuários da bolsa de valores FTX que faliu, pelo menos 8% eram da China continental — isso significa que, apesar de as políticas não permitirem, ainda há um número considerável de residentes chineses realizando negociações de criptomoedas em bolsas no exterior através de VPNs e outros meios. Além disso, existem cadeias secretas que operam no mercado informal, permitindo a troca de Bitcoin por stablecoins como USDT. Essas atividades clandestinas envolvem riscos enormes: os investidores podem facilmente cair em fraudes ou falências de bolsas (como o caso da FTX), e a transferência de fundos para o exterior também afeta a regulação de câmbio e a segurança financeira.
Em vez de assistir a uma enorme demanda de investimento a gerar riscos no submundo, é melhor direcioná-la para um quadro legal e em conformidade. Oferecer produtos como um ETF de Bitcoin regulado pelo Estado é uma medida que atende à demanda e previne riscos, sendo uma ação ganha-ganha.
Por um lado, os investidores podem facilmente adquirir produtos ETF através de corretoras ou bancos nacionais para obter exposição ao Bitcoin, sem se preocupar com o risco de plataformas de negociação fugirem ou com a custódia de ativos. Os ativos subjacentes do ETF são custodiados por instituições financeiras licenciadas, a negociação é transparente, reduzindo a barreira técnica e os riscos de segurança associados à posse direta de criptomoedas.
Por outro lado, as autoridades reguladoras podem monitorizar em tempo real o fluxo de fundos e a operação dos produtos, prevenindo atividades ilegais como a lavagem de dinheiro, e estabelecendo requisitos de adequação para os investidores. Através de canais de conformidade, o governo também pode tributar os rendimentos de investimentos relevantes, garantindo receitas fiscais.
Em resumo, a legalização de ETFs de Bitcoin pode atender à demanda de investimento do mercado, ao mesmo tempo em que traz os ativos criptográficos para a supervisão sob a luz do dia, reduzindo o risco de o sistema financeiro ser impactado por transações clandestinas.
Aproveitar as oportunidades de Hong Kong: alcançar um ganha-ganha triplo dentro de um quadro regulatório
A introdução de ETFs de Bitcoin na China continental pode, na verdade, aproveitar plenamente a Hong Kong como uma plataforma especial, de forma a não violar o quadro regulatório existente e promover uma situação vantajosa para o continente, Hong Kong e os investidores.
Hong Kong, como um centro financeiro internacional, adotou uma atitude aberta em relação aos ativos virtuais nos últimos anos: a partir de 2023, Hong Kong implementou um novo regime regulatório para criptomoedas, permitindo que bolsas qualificadas ofereçam serviços a investidores de varejo, e em dezembro do mesmo ano e ao longo de 2024, aprovou várias ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista para serem listadas na Bolsa de Valores de Hong Kong. Essas ETFs foram emitidas por grandes instituições de fundo com histórico chinês, como o China Asset Management (Hong Kong), E Fund, e Bosera, e investem diretamente em Bitcoin e Ether à vista, oferecendo aos investidores asiáticos os primeiros produtos indexados de criptomoedas regulados.
A Autoridade Monetária de Hong Kong e os órgãos reguladores de valores mobiliários também se manifestaram várias vezes a favor de tornar Hong Kong um hub global de criptomoedas, atraindo capital internacional e empresas relacionadas. Pode-se dizer que Hong Kong se tornou um importante campo de testes para a participação da China nas finanças criptográficas globais.
Para a China continental, é totalmente possível aproveitar as vantagens do sistema da "Uma País, Dois Sistemas" através de Hong Kong como uma "plataforma" para a introdução regulamentar do ETF de Bitcoin.
No início de 2025, o Banco Popular da China e outros departamentos publicaram orientações para expandir ainda mais o Cross-border Wealth Management Connect , apoiando os residentes do interior da Grande Baía a comprarem produtos de investimento qualificados oferecidos por instituições financeiras de Hong Kong e Macau. Embora o documento não mencione especificamente os ETFs de ativos criptográficos de Hong Kong, isso abriu um espaço de imaginação para os residentes da Grande Baía investirem no ETF de Bitcoin de Hong Kong.
Dentro do atual quadro político, permitir que investidores do interior da Grande Baía comprem ETFs de criptomoedas listados em Hong Kong através do Wealth Management Connect é apenas uma questão de tempo, as autoridades reguladoras podem querer "orientar o fluxo de capital para Hong Kong" para satisfazer a demanda de investimento.
Os benefícios deste modelo são: os fundos ainda fluem de forma regulamentada para produtos em Hong Kong em RMB através de canais oficiais, e não envolve a negociação direta de criptomoedas no continente, não infringindo formalmente as atuais proibições de negociação de moedas virtuais no continente. Na prática, isso é similar a mecanismos como Investidores Institucionais Qualificados Domésticos (QDII) ou o Conector de Xangai e Shenzhen, permitindo que os fundos do continente sejam investidos de forma legítima e em conformidade em produtos de mercados externos, apenas mudando o ativo subjacente para ETFs de ativos criptográficos. Sob a condição de que a legalidade e a regulamentação sejam controláveis, é completamente viável alcançar uma ruptura e inovação nas políticas.
Se a China continental abrir a compra de ETFs de Bitcoin de Hong Kong ou do exterior, isso criará uma situação de três partes ganhando:
Nível estratégico nacional: Ao orientar a alocação de fundos privados em Bitcoin, o objetivo é realizar uma reserva estratégica de ativos para o país. O governo não precisa usar diretamente recursos fiscais para acumular Bitcoin, mas permite que os cidadãos mantenham voluntariamente investimentos, o que na prática faz com que uma quantidade considerável de Bitcoin "permaneça nas mãos dos próprios chineses", servindo também como uma reserva de riqueza estratégica em potenciais necessidades. Além disso, as autoridades reguladoras podem exigir a transparência das informações de custódia de ativos de ETFs no design do produto e, se necessário, obter os dados relevantes. Isso aumenta a compreensão e a influência do país sobre a liquidez de ativos criptográficos.
Nível do investidor: Os amplos investidores do continente finalmente têm um canal legal para investir em ativos digitais como o Bitcoin, atendendo às suas necessidades de alocação de ativos e valorização de riqueza. Através do ETF, um produto padronizado, os investidores desfrutam de serviços de instituições profissionais e isolamento de risco, sem precisar enfrentar desafios como a custódia de chaves privadas e a inadimplência de contrapartes. No atual ambiente econômico, ativos emergentes representados pelo Bitcoin também oferecem ferramentas para proteger a carteira contra riscos de queda do mercado tradicional. O investimento legal também garante que os direitos dos investidores sejam protegidos pela legislação chinesa, evitando a entrada em disputas de atividades financeiras ilegais.
Hong Kong e a dimensão do mercado: Uma grande quantidade de capital da China continental flui para o mercado de Hong Kong através de ETFs, ajudando a consolidar a posição de Hong Kong como centro global de finanças criptográficas, aumentando a atividade nas bolsas e a receita de taxas. Hong Kong atua como um "ponto de apoio" nesse processo, obtendo benefícios econômicos e respondendo à política central que confere a Hong Kong a direção de desenvolver ativos virtuais de forma "pioneira". Mais significativo é que a entrada de capital da China continental aumentará a liquidez e a profundidade do mercado de criptomoedas de Hong Kong, atraindo mais projetos e instituições internacionais para se desenvolverem na região, formando um ciclo positivo. Isso também está alinhado com os interesses de longo prazo de Hong Kong em manter seu status de centro financeiro internacional e de polo de inovação tecnológica. É importante enfatizar que essa medida não viola as diretrizes regulatórias existentes na China. As autoridades regulatórias da China continental ainda podem manter a proibição da emissão, negociação e pagamento de criptomoedas dentro do país, enquanto gerenciam os ETFs de Bitcoin como produtos de investimento em valores mobiliários estrangeiros. Ao estabelecer limites de quantia adequados, requisitos de qualificação para investidores e exigências de divulgação de informações, a China continental pode "navegar para o mar" com segurança. De fato, Huang Yiping, ex-consultor do Banco Popular da China, também apontou que proibir permanentemente as criptomoedas pode levar à perda de muitas oportunidades de inovação financeira, e a China deve explorar maneiras eficazes de regulação. Permitir os ETFs de Bitcoin é um passo prático na exploração de uma caixa de areia regulatória e na adoção da inovação.
Conclusão
No mundo atual, uma nova onda de transformação financeira está a varrer o planeta, e a tendência de digitalização de ativos liderada pelo Bitcoin e pela tecnologia blockchain é irreversível. A China precisa, sob a premissa de garantir a segurança financeira, participar e liderar corajosamente essa transformação.
Temos razões para acreditar que a China pode perfeitamente aproveitar a oportunidade histórica das finanças criptográficas ao mesmo tempo que protege a estabilidade financeira.
Acelerar a legalização do ETF de Bitcoin na China continental, permitindo que os residentes aloque criptomoedas através de canais regulamentados, é uma decisão sensata que está em linha com as tendências internacionais e atende à demanda do mercado. Isso não apenas permite que o capital privado assuma parte do papel das reservas estratégicas do país, mas também oferece aos investidores novas ferramentas para combater a inflação e diversificar riscos, além de ajudar Hong Kong a consolidar sua posição como centro financeiro, alcançando uma situação vantajosa tanto para o país quanto para a economia regional.
Claro, também devemos manter uma atitude prudente, abrindo gradualmente e de forma controlada os negócios relacionados. Por exemplo, começar com um projeto piloto na Grande Baía Guangdong-Hong Kong-Macau, utilizando controle de quotas de investimento e educação dos investidores para prevenir riscos de bolhas e especulação. Ao mesmo tempo, acelerar a formulação e a melhoria das leis e regulamentos relacionados aos ativos criptográficos, fornecendo diretrizes claras e linhas de base para a operação de produtos como ETFs. Acumular experiência na exploração e otimizar constantemente na regulamentação. Utilizar ferramentas inovadoras para servir a estratégia de desenvolvimento própria, aproveitando a iniciativa na competição financeira futura. Proteger os investidores, desenvolver o mercado e reservar ativos estratégicos pode ser alcançado simultaneamente.
Estamos ansiosos para que este processo chegue mais rapidamente.
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A China deve acelerar a legalização do Bitcoin ETF no continente.
Introdução
As criptomoedas, como o Bitcoin, estão cada vez mais integradas ao sistema financeiro global. Na China continental, desde 2017, as negociações de criptomoedas foram severamente restringidas e até banidas. No entanto, internacionalmente, várias regiões, incluindo os Estados Unidos, Canadá, Europa e Hong Kong, estão ativamente lançando produtos de investimento regulamentados, como fundos de índice negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin, para atender à demanda dos investidores, considerando o Bitcoin como parte de ativos estratégicos. Em contraste, a proibição total atual das criptomoedas na China continental pode ter mantido a ordem financeira a curto prazo, mas a longo prazo pode resultar na perda de oportunidades significativas.
Este artigo irá argumentar que a China deve rapidamente permitir a legalização de ETFs de Bitcoin no continente, permitindo que os residentes invistam e detenham criptomoedas através de produtos financeiros em conformidade. Isso não apenas pode utilizar capital privado para reservar ativos estratégicos para o país, atender à demanda real do mercado e prevenir riscos de transações ilegais e cinzas, mas também pode aproveitar a vantagem regulatória de Hong Kong para alcançar um ganho triplo entre o país, os investidores e o mercado de Hong Kong.
Tendências Internacionais: Reserva Estratégica de Bitcoin
De acordo com dados de blockchain públicos e divulgações legais, os governos de todo o mundo atualmente detêm cerca de 463.000 bitcoins, o que representa aproximadamente 2,3% do suprimento total de bitcoins. Isso equivale a centenas de bilhões de dólares em riqueza soberana, e o bitcoin desempenha um papel cada vez mais importante nas estratégias de ativos nacionais e na acumulação soberana.
Os Estados Unidos e a China ocupam as duas primeiras posições: o governo dos Estados Unidos confiscou quase 200 mil bitcoins através de várias ações de aplicação da lei (como o caso Silk Road, entre outros) e em março de 2025 o presidente assinou uma ordem executiva para integrá-los nas reservas estratégicas de bitcoin, marcando a formalização do bitcoin como um ativo estratégico nacional, deixando de ser leiloado.
O governo chinês confiscou mais de 190.000 bitcoins ao desmantelar o esquema PlusToken em 2019, tornando-se um dos maiores casos de apreensão de criptomoedas da história. Embora a China continental proíba a negociação e a mineração, afirma-se que uma parte considerável desses bitcoins apreendidos ainda é controlada pelo governo, e há análises que sugerem que a China pode, na verdade, ser o segundo maior detentor de reservas de bitcoin do mundo, atrás apenas dos Estados Unidos.
Alguns países, incluindo Butão, Reino Unido e Ucrânia, também estão acumulando Bitcoin silenciosamente: o Butão obteve mais de 12.000 Bitcoins através de mineração hidrelétrica por meio de sua agência de investimento soberano, representando mais de 30% do seu PIB; as autoridades do Reino Unido apreenderam uma vez 61.000 Bitcoins e discutiram a possibilidade de manter a longo prazo...
Essas tendências mostram que o Bitcoin está gradualmente se transformando de um ativo especulativo em uma "ouro digital" e recurso estratégico aos olhos dos governos de vários países.
Os mercados de capitais internacionais também estão a abraçar totalmente o ETF de Bitcoin
O Canadá foi pioneiro em 2021 ao aprovar o primeiro ETF de Bitcoin físico do mundo (Purpose Bitcoin ETF), que se tornou muito popular após sua listagem, alcançando aproximadamente 2,6 bilhões de dólares canadenses em ativos sob gestão até o início de 2025. Desde então, o mercado canadense lançou mais de dez ETFs de criptomoedas, abrangendo Bitcoin e Ethereum, atendendo plenamente à demanda dos investidores que desejam investir em ativos criptográficos através de contas tradicionais.
Na Europa, a gestora de ativos londrina Jacobi listou em agosto de 2023 a primeira ETF de Bitcoin à vista da Europa na Euronext Amsterdam, marcando o início da oferta de canais de investimento em Bitcoin regulados nos principais mercados financeiros da Europa.
O que mais chama a atenção é a mudança no mercado americano: a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou pela primeira vez um ETF de Bitcoin à vista em janeiro de 2024, permitindo que o Bitcoin entrasse oficialmente no mercado de valores mobiliários mainstream dos EUA. Em seguida, várias empresas, incluindo o gigante de gestão de ativos BlackRock, lançaram ETFs de Bitcoin. De acordo com estatísticas, até novembro de 2024, o tamanho dos ativos líquidos dos ETFs de Bitcoin no mercado americano ultrapassou 100 bilhões de dólares, quase alcançando os tradicionais ETFs de ouro. Dentre eles, o iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock atraiu impressionantes 74,9 bilhões de dólares em menos de um ano, tornando-se um dos ETFs novos mais bem-sucedidos da história, gerando 187 milhões de dólares em receita de taxas no primeiro ano para a BlackRock.
O preço do Bitcoin também subiu - após a mudança para políticas favoráveis nos Estados Unidos, no final de 2024, o preço do Bitcoin ultrapassou a marca de 100 mil dólares, e recentemente alcançou um novo recorde histórico de 120 mil dólares. É evidente que permitir canais de investimento em conformidade pode liberar uma enorme demanda de mercado e volume de fundos, consolidando ainda mais a posição do Bitcoin como o "rei dos ativos digitais".
Em suma, em todo o mundo, por um lado os governos de vários países estão aumentando suas reservas de Bitcoin, considerando-o um ativo estratégico; por outro lado os principais centros financeiros estão competindo para lançar produtos como o ETF de Bitcoin, integrando criptomoedas no sistema financeiro regulamentado. Se a China continuar a proibir investimentos em criptomoedas de forma rígida, certamente ficará atrás nesta nova pista estratégica emergente. Em contrapartida, permitir rapidamente o ETF de Bitcoin permitirá que os residentes e o mercado de capitais da China acompanhem o ritmo internacional, ocupando uma posição de vantagem em termos de estratégia nacional e inovação financeira.
Necessidade de investimento urgente: indivíduos de alto patrimônio e empresas anseiam por investimentos em conformidade
À medida que o Bitcoin é cada vez mais reconhecido por instituições e investidores, o seu valor de investimento e características de resistência ao risco destacam-se, suscitando um grande interesse por parte de indivíduos de alta renda e empresas.
Do ponto de vista do desempenho histórico, o Bitcoin desde o seu surgimento teve uma taxa de retorno a longo prazo muito superior à dos ativos tradicionais: nos últimos dez anos, seu preço acumulou um aumento de mais de 26.000%, com uma taxa de retorno média anual de cerca de 230%, significativamente superior à dos ativos tradicionais como ações e ouro no mesmo período. Embora o preço do Bitcoin tenha flutuações acentuadas, os detentores a longo prazo obtiveram retornos substanciais, fazendo com que fosse considerado "um dos ativos de melhor desempenho do século 21".
Mais importante ainda, a nível macroeconómico, o Bitcoin demonstra propriedades de proteção contra a inflação. Pesquisas acadêmicas que analisaram a relação entre inflação e preços de ativos usando modelos de vetor autorregressivo descobriram que o preço do Bitcoin aumenta significativamente após um choque de aumento da taxa de inflação, provando que o Bitcoin possui características de proteção contra a desvalorização da moeda fiduciária induzida pela inflação. Isso é semelhante ao papel do ouro como ativo de proteção contra a inflação, mas o Bitcoin também possui características como oferta constante e descentralização, não sendo influenciado por políticas monetárias de um único governo. Portanto, muitos investidores consideram o Bitcoin como “ouro digital” ou uma ferramenta de diversificação de portfólio para se proteger contra a desvalorização da moeda fiduciária e riscos sistêmicos.
Os indivíduos e empresas de alto patrimônio líquido na China também demonstram grande interesse em alocar Bitcoin. Globalmente, empresas listadas e instituições de gestão de ativos têm aumentado suas participações em Bitcoin como parte de suas alocações de ativos, como a MicroStrategy nos EUA, que adquiriu mais de 150 mil Bitcoins como reservas de caixa, e a Tesla, que também possui uma quantidade significativa de Bitcoin. No âmbito nacional, embora as políticas proíbam a negociação, muitos da classe rica obtêm ativos criptográficos através de várias vias.
Muitos grandes fundos na China atualmente "não têm para onde ir", sob o contexto de um mercado de ações em baixa e um mercado imobiliário turbulento, esses fundos estão em busca de novas saídas de investimento, enquanto o ETF de Bitcoin lançado em Hong Kong "abriu as portas para muitos investidores que detêm RMB". Especialmente entre 2022 e 2023, os três principais índices do mercado de ações A da China apresentaram um desempenho fraco, e o mercado imobiliário enfrentou riscos frequentes, fazendo com que muitos investidores começassem a olhar para oportunidades de investimento em criptomoedas no exterior. Isso indica que há uma demanda real de alocação para ativos não tradicionais como o Bitcoin.
No entanto, devido à falta de vias legais e regulamentares para investir em Bitcoin na China continental, essa demanda é forçada a se direcionar para canais subterrâneos ou cinzentos.
Nos últimos anos, um grande número de investidores chineses adquiriu criptomoedas através de plataformas offshore ou de negociações de balcão. Dados mostram que, mesmo sob uma proibição rigorosa, a China continental continua a ser o segundo maior país minerador de Bitcoin no mundo, representando cerca de 10% da potência de cálculo global, o que indica que ainda há uma comunidade significativa de criptomoedas no país. Mais surpreendente é que, entre os usuários da bolsa de valores FTX que faliu, pelo menos 8% eram da China continental — isso significa que, apesar de as políticas não permitirem, ainda há um número considerável de residentes chineses realizando negociações de criptomoedas em bolsas no exterior através de VPNs e outros meios. Além disso, existem cadeias secretas que operam no mercado informal, permitindo a troca de Bitcoin por stablecoins como USDT. Essas atividades clandestinas envolvem riscos enormes: os investidores podem facilmente cair em fraudes ou falências de bolsas (como o caso da FTX), e a transferência de fundos para o exterior também afeta a regulação de câmbio e a segurança financeira.
Em vez de assistir a uma enorme demanda de investimento a gerar riscos no submundo, é melhor direcioná-la para um quadro legal e em conformidade. Oferecer produtos como um ETF de Bitcoin regulado pelo Estado é uma medida que atende à demanda e previne riscos, sendo uma ação ganha-ganha.
Por um lado, os investidores podem facilmente adquirir produtos ETF através de corretoras ou bancos nacionais para obter exposição ao Bitcoin, sem se preocupar com o risco de plataformas de negociação fugirem ou com a custódia de ativos. Os ativos subjacentes do ETF são custodiados por instituições financeiras licenciadas, a negociação é transparente, reduzindo a barreira técnica e os riscos de segurança associados à posse direta de criptomoedas.
Por outro lado, as autoridades reguladoras podem monitorizar em tempo real o fluxo de fundos e a operação dos produtos, prevenindo atividades ilegais como a lavagem de dinheiro, e estabelecendo requisitos de adequação para os investidores. Através de canais de conformidade, o governo também pode tributar os rendimentos de investimentos relevantes, garantindo receitas fiscais.
Em resumo, a legalização de ETFs de Bitcoin pode atender à demanda de investimento do mercado, ao mesmo tempo em que traz os ativos criptográficos para a supervisão sob a luz do dia, reduzindo o risco de o sistema financeiro ser impactado por transações clandestinas.
Aproveitar as oportunidades de Hong Kong: alcançar um ganha-ganha triplo dentro de um quadro regulatório
A introdução de ETFs de Bitcoin na China continental pode, na verdade, aproveitar plenamente a Hong Kong como uma plataforma especial, de forma a não violar o quadro regulatório existente e promover uma situação vantajosa para o continente, Hong Kong e os investidores.
Hong Kong, como um centro financeiro internacional, adotou uma atitude aberta em relação aos ativos virtuais nos últimos anos: a partir de 2023, Hong Kong implementou um novo regime regulatório para criptomoedas, permitindo que bolsas qualificadas ofereçam serviços a investidores de varejo, e em dezembro do mesmo ano e ao longo de 2024, aprovou várias ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista para serem listadas na Bolsa de Valores de Hong Kong. Essas ETFs foram emitidas por grandes instituições de fundo com histórico chinês, como o China Asset Management (Hong Kong), E Fund, e Bosera, e investem diretamente em Bitcoin e Ether à vista, oferecendo aos investidores asiáticos os primeiros produtos indexados de criptomoedas regulados.
A Autoridade Monetária de Hong Kong e os órgãos reguladores de valores mobiliários também se manifestaram várias vezes a favor de tornar Hong Kong um hub global de criptomoedas, atraindo capital internacional e empresas relacionadas. Pode-se dizer que Hong Kong se tornou um importante campo de testes para a participação da China nas finanças criptográficas globais.
Para a China continental, é totalmente possível aproveitar as vantagens do sistema da "Uma País, Dois Sistemas" através de Hong Kong como uma "plataforma" para a introdução regulamentar do ETF de Bitcoin.
No início de 2025, o Banco Popular da China e outros departamentos publicaram orientações para expandir ainda mais o Cross-border Wealth Management Connect , apoiando os residentes do interior da Grande Baía a comprarem produtos de investimento qualificados oferecidos por instituições financeiras de Hong Kong e Macau. Embora o documento não mencione especificamente os ETFs de ativos criptográficos de Hong Kong, isso abriu um espaço de imaginação para os residentes da Grande Baía investirem no ETF de Bitcoin de Hong Kong.
Dentro do atual quadro político, permitir que investidores do interior da Grande Baía comprem ETFs de criptomoedas listados em Hong Kong através do Wealth Management Connect é apenas uma questão de tempo, as autoridades reguladoras podem querer "orientar o fluxo de capital para Hong Kong" para satisfazer a demanda de investimento.
Os benefícios deste modelo são: os fundos ainda fluem de forma regulamentada para produtos em Hong Kong em RMB através de canais oficiais, e não envolve a negociação direta de criptomoedas no continente, não infringindo formalmente as atuais proibições de negociação de moedas virtuais no continente. Na prática, isso é similar a mecanismos como Investidores Institucionais Qualificados Domésticos (QDII) ou o Conector de Xangai e Shenzhen, permitindo que os fundos do continente sejam investidos de forma legítima e em conformidade em produtos de mercados externos, apenas mudando o ativo subjacente para ETFs de ativos criptográficos. Sob a condição de que a legalidade e a regulamentação sejam controláveis, é completamente viável alcançar uma ruptura e inovação nas políticas.
Se a China continental abrir a compra de ETFs de Bitcoin de Hong Kong ou do exterior, isso criará uma situação de três partes ganhando:
Conclusão
No mundo atual, uma nova onda de transformação financeira está a varrer o planeta, e a tendência de digitalização de ativos liderada pelo Bitcoin e pela tecnologia blockchain é irreversível. A China precisa, sob a premissa de garantir a segurança financeira, participar e liderar corajosamente essa transformação.
Temos razões para acreditar que a China pode perfeitamente aproveitar a oportunidade histórica das finanças criptográficas ao mesmo tempo que protege a estabilidade financeira.
Acelerar a legalização do ETF de Bitcoin na China continental, permitindo que os residentes aloque criptomoedas através de canais regulamentados, é uma decisão sensata que está em linha com as tendências internacionais e atende à demanda do mercado. Isso não apenas permite que o capital privado assuma parte do papel das reservas estratégicas do país, mas também oferece aos investidores novas ferramentas para combater a inflação e diversificar riscos, além de ajudar Hong Kong a consolidar sua posição como centro financeiro, alcançando uma situação vantajosa tanto para o país quanto para a economia regional.
Claro, também devemos manter uma atitude prudente, abrindo gradualmente e de forma controlada os negócios relacionados. Por exemplo, começar com um projeto piloto na Grande Baía Guangdong-Hong Kong-Macau, utilizando controle de quotas de investimento e educação dos investidores para prevenir riscos de bolhas e especulação. Ao mesmo tempo, acelerar a formulação e a melhoria das leis e regulamentos relacionados aos ativos criptográficos, fornecendo diretrizes claras e linhas de base para a operação de produtos como ETFs. Acumular experiência na exploração e otimizar constantemente na regulamentação. Utilizar ferramentas inovadoras para servir a estratégia de desenvolvimento própria, aproveitando a iniciativa na competição financeira futura. Proteger os investidores, desenvolver o mercado e reservar ativos estratégicos pode ser alcançado simultaneamente.
Estamos ansiosos para que este processo chegue mais rapidamente.