O novo normal do mundo crypto: uma "alienação" da transformação do mercado

Recentemente, após participar de uma conferência de blockchain em Hong Kong, encontrei-me com alguns amigos da indústria no país. Embora os rostos familiares ainda estejam ativos, a atmosfera do mercado passou por uma mudança sutil. Não se trata de um mercado em alta ou em baixa no sentido tradicional, mas sim de um estado de "alienação" sem precedentes, que até mesmo os profissionais experientes sentem como estranho.

No atual ambiente de mercado, o mundo crypto parece ter apenas um negócio dominante: a venda de tokens.

Três pilares do funcionamento da indústria

Ao olhar para o passado, a indústria das criptomoedas manteve-se principalmente através de três aspectos:

1. Criação de valor: atender às necessidades dos usuários por meio de inovações tecnológicas, como Bitcoin, Ethereum, stablecoins, etc.
2. Descoberta de valor: instituições de investimento capturam ativos potenciais, impulsionando o desenvolvimento da indústria.
3. Circulação de valor: várias instituições intermediárias constroem canais de vendas, promovendo a transferência do mercado primário para o mercado secundário.

Estes três aspectos deveriam cooperar entre si para promover o desenvolvimento saudável do mercado. No entanto, a situação atual do mercado é a seguinte: os dois primeiros estão em declínio, enquanto o terceiro está em prosperidade.

As partes do projeto não se concentram mais nas necessidades dos usuários e no desenvolvimento de produtos, e as instituições de investimento também não pesquisam mais profundamente as tendências do setor. Todo o mercado parece ter uma única voz: "Como vender tokens?"

Desiquilíbrio do ecossistema de mercado

Num mercado saudável, três elos devem estar intimamente interligados: as equipas de projeto desenvolvem produtos de qualidade, satisfazendo as necessidades dos utilizadores, obtendo lucros e prémios de mercado; as instituições de investimento intervêm e saem em momentos apropriados, realizando a alocação de capital; os canais de distribuição aumentam a eficiência do capital.

No entanto, atualmente, há poucas pessoas discutindo oportunidades de inovação, desenvolvimento de produtos ou necessidades dos usuários no mercado de moedas. Mesmo que ainda haja pontos quentes de inovação em algumas áreas, o entusiasmo geral para empreendimentos caiu drasticamente.

As instituições do mercado secundário geralmente adotam uma postura de espera, as moedas alternativas atingem o pico assim que são listadas, e a liquidez das moedas meme se esgota. Nesse contexto, os participantes mais ativos do mercado são os formadores de mercado, instituições intermediárias, etc., e suas discussões concentram-se principalmente em como manipular dados, obter oportunidades de listagem, realizar marketing e promoção, entre outros.

Os participantes do mercado são altamente homogéneos, todos tentando lucrar com um capital em estoque cada vez mais escasso. Isso resultou na formação de uma sólida comunidade de interesses entre os principais fornecedores de recursos (projetos de qualidade, grandes plataformas de negociação e seus departamentos de listagem, market makers e intermediários de grande capacidade).

Desaparecimento da força inovadora

Ao contrário do período de depressão do mercado no final de 2022, quando uma grande quantidade de capital estava retida em instituições de investimento e grandes investidores, esse capital possui uma função de geração de receita, podendo ser investido em projetos de startups, criando valor e atraindo novos fundos.

E agora, uma grande quantidade de fundos é absorvida por intermediários, as partes do projeto apenas buscam obter a diferença de preço após a listagem, tornando-se intermediários entre instituições de investimento e o mercado secundário, sem se preocupar mais com a criação de valor, focando apenas em construir histórias de "casca vazia".

A equipe do projeto abandonou o desenvolvimento do produto e destinou todos os fundos para marketing e listagem, pois mesmo sem produto e usuários, muitos projetos conseguem ser listados com sucesso. O caminho de inovação agora se transformou em:

"Contar histórias cativantes → Embalagem rápida → Encontrar relações para listar → Realizar lucro e sair."

Preocupações com o mercado liderado por intermediários

À primeira vista, parece que a equipe do projeto usa os fundos para listar e aumentar o preço do token, parecendo que todas as partes podem se beneficiar. No entanto, a longo prazo, esse modelo pode levar à perda de externalidades positivas, com apenas os intermediários crescendo cada vez mais, formando um monopólio e extraindo uma proporção cada vez maior.

Os projetos upstream saem do mercado devido à pressão regulatória e altos custos, enquanto os pequenos investidores downstream perdem a confiança devido à frequência de "cobrir perdas". Quando os prestadores de serviços e intermediários se tornam os maiores beneficiários do mercado, todo o mercado se assemelha a um organismo com câncer, que pode acabar colapsando devido à exaustão de nutrientes.

O poder dos ciclos e perspectivas futuras

O mercado de criptomoedas é, afinal, um mercado cíclico.

Os otimistas acreditam que, após o atual vale de liquidez esgotada, virá finalmente a verdadeira "primavera do valor". A inovação tecnológica, novos cenários de aplicação e modelos de negócios irão reacender o entusiasmo pela inovação.

Os pessimistas acreditam que o mercado ainda precisa passar por uma reestruturação mais profunda, e que só quando o padrão de mercado dominado por intermediários colapsar, poderá haver uma verdadeira reconstrução.

Durante este processo, os profissionais passarão por um período cheio de dúvidas, conflitos internos e desgaste. Mas essa é a essência do mercado - o ciclo é o destino, e a bolha pode ser o prelúdio de uma nova fase.

O futuro pode ser brilhante, mas o caminho para a luz pode ser longo. Precisamos manter paciência e perspicácia durante este período de transição, aguardando o dia em que o verdadeiro valor será novamente reconhecido pelo mercado.