TOPSHOT - O Presidente dos EUA, Donald Trump, exibe a Lei GENIUS (Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional ... Mais Inovação para a Lei das Moedas Estáveis dos EUA), que codifica o uso de moedas estáveis — criptomoedas atreladas a ativos estáveis como o dólar dos EUA ou títulos dos EUA — após assiná-la na Sala Leste da Casa Branca em Washington, DC, em 18 de julho de 2025. (Foto de Brendan SMIALOWSKI / AFP) (Foto de BRENDAN SMIALOWSKI/AFP via Getty Images)
AFP via Getty ImagesO mercado global de moedas estáveis, que ultrapassa os 250 mil milhões de dólares, está a ser moldado por estruturas regulatórias que definirão a concorrência e a inovação. A Lei de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para Moedas Estáveis dos EUA (GENIUS Act), aprovada pela Câmara e assinada pelo Presidente Trump em 18 de julho de 2025, e a Ordem das Moedas Estáveis de Hong Kong, promulgada em 21 de maio de 2025 e com efeito a partir de 1 de agosto de 2025, apresentam abordagens contrastantes para a governança de moedas estáveis referenciadas em fiat. Como um profissional da indústria imerso em políticas globais e dinâmicas de mercado, estou a observar de perto como estas regulamentações influenciarão emissores, investidores e estratégias geopolíticas. Vamos dar uma olhada analítica no seu impacto competitivo, destacando o papel de Hong Kong na promoção da Iniciativa Cinturão e Rota (BRI) através da adoção de moedas estáveis em economias do Sul Global.
Estruturas Regulatórias: Visões Contrastantes
O U.S. GENIUS Act estabelece uma estrutura regulatória em camadas. Emissores com mais de $10 bilhões em circulação enfrentam supervisão federal pelo Escritório do Controlador da Moeda (OCC) ou reguladores bancários, enquanto emissores menores podem optar por regulação a nível estadual, sujeita à aprovação do Tesouro. As reservas devem ser 1:1 garantidas por ativos líquidos de alta qualidade (ou seja, Títulos do Tesouro dos EUA ≤ 93 dias, dinheiro), com proibições em moedas estáveis que geram rendimento e atividades de empréstimo. A conformidade com AML/KYC sob a Lei de Segredo Bancário é rigorosa, com penalidades de até $100,000 por dia por violações.
A Ordem das Moedas Estáveis de Hong Kong, parte do quadro LEAP (Licenciamento, Educação, Aplicação, Proteção), exige que os emissores estejam incorporados localmente com um capital mínimo de 25 milhões de HKD (USD 3,2 milhões), embora os bancos estejam isentos. As reservas devem ser garantidas 1:1 por ativos líquidos, com a flexibilidade de emitir moedas estáveis atreladas a qualquer moeda oficial, como HKD, USD ou RMB em offshore, aproveitando o peg cambial de Hong Kong. A Ordem foca em moedas estáveis referenciadas a fiat (FRS), excluindo moedas estáveis algorítmicas devido à sua falta de mecanismos de estabilização efetivos, alinhando-se com as recomendações do Conselho de Estabilidade Financeira. Os requisitos de AML/CFT atendem aos padrões do GAFI, com penalidades de até 5 milhões de HKD (USD 640.000) e sete anos de prisão.
Impacto Competitivo: Consolidação vs. Inovação Seletiva
EUA: Consolidação e Domínio do Dólar
A Lei GENIUS prioriza a estabilidade financeira e a dominância do dólar americano, criando um ambiente de alta conformidade que favorece grandes emissores como a Circle (USDC). A supervisão federal para emissores que excedem os 10 bilhões de dólares, juntamente com exigências dispendiosas de AML/KYC e auditoria (estimadas em 5M–10M$ anualmente), impulsiona a consolidação do mercado. Para uma emissão de 100 milhões de dólares, um custo operacional de 0,5% equivale a 500.000$ em despesas, desafiando a rentabilidade dos emissores menores sem uma escala significativa.
Foto de Jakub Porzycki/NurPhoto via Getty Images
NurPhoto via Getty ImagesMUITO PARA VOCÊA proibição de moedas estáveis algorítmicas e as restrições a atividades de alto risco, como empréstimos, limitam a inovação em DeFi, empurrando os emissores para um modelo semelhante ao bancário. Isso restringe os ciclos de crescimento na adoção de varejo, mas atrai jogadores institucionais, aproveitando a posição de liderança dos EUA no mercado de moedas estáveis, impulsionado por tokens atrelados ao USD, como USDC e USDT. A exigência de Tesourarias dos EUA em reservas alinha-se com os interesses nacionais, aumentando o poder de endividamento do governo. No entanto, altos custos e a falta de coordenação internacional arriscam a arbitragem regulatória, com emissores de olho em jurisdições mais flexíveis, como Hong Kong e os Emirados Árabes Unidos.
Hong Kong: Inovação Seletiva e Centro Regional
A Ordinança das Moedas Estáveis de Hong Kong equilibra conformidade com inovação, mas favorece emissores maiores. O plano da HKMA de emitir um número "de dígitos únicos" de licenças em 2025, conforme declarado pelo Secretário Christopher Hui, sinaliza um processo seletivo que prioriza empresas bem capitalizadas com estruturas de conformidade robustas. Embora o limite de capital de HKD 25 milhões seja acessível, os custos de conformidade (0.3%–0.5% da emissão, por exemplo, HKD 3M–5M para uma moeda estável de $100M) e critérios de licenciamento rigorosos (, por exemplo, auditorias mensais, AML/CFT), desafiam emissores menores, limitando sua competitividade. A exclusão de moedas estáveis algorítmicas e a falta de apoio para aplicações DeFi focam a inovação em modelos lastreados em fiat, como títulos tokenizados e tokenização de ativos do mundo real (RWA) sob o pilar de aplicação do LEAP.
Foto de Chen Yongnuo/China News Service/VCG via Getty Images
China News Service via Getty Images A flexibilidade da Ordem para emitir moedas estáveis atreladas a qualquer moeda oficial, incluindo HKD, USD ou RMB offshore, aumenta a competitividade de Hong Kong, atraindo emissores que visam os mercados da Ásia-Pacífico e globais. Isso está alinhado com a BRI da China ao facilitar transações transfronteiriças em múltiplas moedas. A clareza do Projeto de Lei e os padrões alinhados com o FATF posicionam Hong Kong como um centro em conformidade, competindo com Singapura e os EAU. No entanto, a exigência de incorporação local e a concessão seletiva de licenças podem desencorajar empresas estrangeiras menores, favorecendo players estabelecidos com presença regional.
Implicações Geopolíticas
Domínio do Dólar dos EUA através de Moedas Estáveis
O Ato GENIUS é uma ferramenta estratégica para estender a dominância do dólar dos EUA no domínio digital, reforçando o papel do dólar como a moeda de reserva mundial. Ao exigir que as reservas de moeda estável sejam garantidas 1:1 por ativos líquidos de alta qualidade, principalmente títulos do Tesouro dos EUA e dinheiro, o Ato garante que as moedas estáveis atreladas ao USD, que dominam mais de 90% do mercado de $250 bilhões, sustentem diretamente a dívida do governo dos EUA. Por exemplo, a emissão de $100 bilhões de moeda estável garantida por títulos aumenta a demanda por dívida dos EUA, financiando efetivamente o endividamento do governo. Isso cria um poderoso ciclo de retroalimentação: à medida que a adoção de moedas estáveis cresce para pagamentos transfronteiriços e transações digitais, também cresce a demanda global por USD e títulos, cimentando a hegemonia financeira dos EUA.
No entanto, esta estratégia provocou uma reação global. A exigência para os detentores de moeda estável em USD - sejam indivíduos, empresas ou instituições - de financiar indiretamente a dívida dos EUA através de reservas respaldadas pelo Tesouro é vista de forma desfavorável em jurisdições que buscam soberania monetária. Os países estão a contrabalançar com os seus próprios regimes de moeda estável para promover tokens atrelados à moeda local:
A Ordenança de Hong Kong permite moedas estáveis atreladas a qualquer moeda, incluindo o RMB offshore
O licenciamento do quadro da moeda estável de uma única moeda de Singapura (SCS) prioriza as moedas estáveis atreladas ao SGD
O quadro do Bahrein ( 4 de julho de 2025) suporta tokens indexados ao dinar
A proposta da Coreia do Sul de junho de 2025 incentiva moedas estáveis atreladas ao won
A Lei de Serviços de Pagamento do Japão, de junho de 2023, promove tokens estáveis apoiados em ienes
O quadro dos Emirados Árabes Unidos de setembro de 2024 promove tokens de pagamento atrelados ao dirham
O Cazaquistão está a testar uma moeda estável atrelada ao tenge, com regulamentações esperadas até ao final de 2025
O Reino Unido está a elaborar regras ( previstas para o Q4 de 2025) para moedas estáveis atreladas ao GBP.
Estes regimes visam proteger as moedas soberanas e afirmar a autonomia financeira em um mundo de transações digitais cada vez mais impulsionado por moedas estáveis lastreadas em dólar dos EUA.
Hong Kong e a Iniciativa do Cinturão e Rota
O quadro de moeda estável de Hong Kong pode ser visto como uma extensão da Iniciativa Cinturão e Rota da China (BRI), uma rede de infraestrutura e comércio de $1 trilhão que abrange mais de 150 países, particularmente no Sul Global. As moedas estáveis oferecem uma solução transformadora para pagamentos transfronteiriços, que frequentemente incurram em taxas de 5% a 7% nos corredores da BRI. Um assentamento comercial de $10 milhões via moedas estáveis atreladas ao HKD, USD ou RMB poderia economizar $500.000, aumentando a eficiência para projetos como portos no Paquistão, ferrovias no Quênia ou centros de energia na Indonésia. Ao possibilitar a emissão de moedas estáveis em várias moedas, incluindo o RMB offshore, Hong Kong fortalece a influência financeira da China em regiões com moedas locais voláteis, apoiando o objetivo da BRI de promover o comércio e o investimento.
As moedas estáveis também promovem os objetivos de transformação digital da BRI. Nas economias do Sul Global, onde a confiança nos sistemas bancários locais é baixa, as moedas estáveis regulamentadas fornecem um meio estável para comércio, remessas e financiamento de projetos. Por exemplo, exportadores africanos ou PMEs do Sudeste Asiático poderiam usar moedas estáveis atreladas ao RMB ou ao USD para transações instantâneas e de baixo custo, reduzindo a dependência das redes financeiras ocidentais. O pilar educacional da estrutura LEAP promove a alfabetização em blockchain, enquanto seu pilar de aplicação incentiva a adoção de ativos tokenizados, posicionando Hong Kong como uma ponte financeira entre a China e os parceiros da BRI. A potencial integração com o yuan digital da China poderia criar sistemas de pagamento híbridos, ampliando o papel da China nas finanças digitais globais e desafiando a dominância dos EUA.
Conclusão: Navegando por um Futuro Financeiro Digital Fraturado
A Lei GENIUS dos EUA, assinada em 18 de julho de 2025, e a Ordem das Moedas Estáveis de Hong Kong, em vigor a partir de 1 de agosto de 2025, representam caminhos divergentes na corrida global das moedas estáveis. Os EUA promovem a consolidação do mercado e a dominância do dólar através da liderança de mercado das moedas estáveis atreladas ao USD e o vínculo das reservas das moedas estáveis aos Títulos do Tesouro dos EUA fortalece sua hegemonia financeira, embora a resistência global de diferentes jurisdições possa sinalizar uma mudança geral em direção a regimes de moedas estáveis soberanas.
O licenciamento seletivo de Hong Kong favorece emissores estabelecidos, com sua flexibilidade para vincular moedas estáveis a qualquer moeda, incluindo o RMB offshore, aumentando seu papel como um hub impulsionado pela BRI. Esta abordagem multimoeda posiciona Hong Kong para capturar mercados da Ásia-Pacífico e apoiar as ambições financeiras globais da China.
Os emissores enfrentam uma escolha difícil: naviGate o rígido mas dominante mercado dos EUA ou o ecossistema seletivo, mas inovador de Hong Kong. À medida que as moedas estáveis reformulam as finanças globais, esta rivalidade regulatória sublinha uma batalha mais ampla pela supremacia da moeda digital, com profundas implicações para a soberania económica e o comércio transfronteiriço.
Ver original
Esta página pode conter conteúdos de terceiros, que são fornecidos apenas para fins informativos (sem representações/garantias) e não devem ser considerados como uma aprovação dos seus pontos de vista pela Gate, nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações.
Regulamentação de Stablecoins nos EUA vs Hong Kong: Uma Batalha pela Dominância Global
AFP via Getty ImagesO mercado global de moedas estáveis, que ultrapassa os 250 mil milhões de dólares, está a ser moldado por estruturas regulatórias que definirão a concorrência e a inovação. A Lei de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para Moedas Estáveis dos EUA (GENIUS Act), aprovada pela Câmara e assinada pelo Presidente Trump em 18 de julho de 2025, e a Ordem das Moedas Estáveis de Hong Kong, promulgada em 21 de maio de 2025 e com efeito a partir de 1 de agosto de 2025, apresentam abordagens contrastantes para a governança de moedas estáveis referenciadas em fiat. Como um profissional da indústria imerso em políticas globais e dinâmicas de mercado, estou a observar de perto como estas regulamentações influenciarão emissores, investidores e estratégias geopolíticas. Vamos dar uma olhada analítica no seu impacto competitivo, destacando o papel de Hong Kong na promoção da Iniciativa Cinturão e Rota (BRI) através da adoção de moedas estáveis em economias do Sul Global.
Estruturas Regulatórias: Visões Contrastantes
O U.S. GENIUS Act estabelece uma estrutura regulatória em camadas. Emissores com mais de $10 bilhões em circulação enfrentam supervisão federal pelo Escritório do Controlador da Moeda (OCC) ou reguladores bancários, enquanto emissores menores podem optar por regulação a nível estadual, sujeita à aprovação do Tesouro. As reservas devem ser 1:1 garantidas por ativos líquidos de alta qualidade (ou seja, Títulos do Tesouro dos EUA ≤ 93 dias, dinheiro), com proibições em moedas estáveis que geram rendimento e atividades de empréstimo. A conformidade com AML/KYC sob a Lei de Segredo Bancário é rigorosa, com penalidades de até $100,000 por dia por violações.
A Ordem das Moedas Estáveis de Hong Kong, parte do quadro LEAP (Licenciamento, Educação, Aplicação, Proteção), exige que os emissores estejam incorporados localmente com um capital mínimo de 25 milhões de HKD (USD 3,2 milhões), embora os bancos estejam isentos. As reservas devem ser garantidas 1:1 por ativos líquidos, com a flexibilidade de emitir moedas estáveis atreladas a qualquer moeda oficial, como HKD, USD ou RMB em offshore, aproveitando o peg cambial de Hong Kong. A Ordem foca em moedas estáveis referenciadas a fiat (FRS), excluindo moedas estáveis algorítmicas devido à sua falta de mecanismos de estabilização efetivos, alinhando-se com as recomendações do Conselho de Estabilidade Financeira. Os requisitos de AML/CFT atendem aos padrões do GAFI, com penalidades de até 5 milhões de HKD (USD 640.000) e sete anos de prisão.
Impacto Competitivo: Consolidação vs. Inovação Seletiva
EUA: Consolidação e Domínio do Dólar
A Lei GENIUS prioriza a estabilidade financeira e a dominância do dólar americano, criando um ambiente de alta conformidade que favorece grandes emissores como a Circle (USDC). A supervisão federal para emissores que excedem os 10 bilhões de dólares, juntamente com exigências dispendiosas de AML/KYC e auditoria (estimadas em 5M–10M$ anualmente), impulsiona a consolidação do mercado. Para uma emissão de 100 milhões de dólares, um custo operacional de 0,5% equivale a 500.000$ em despesas, desafiando a rentabilidade dos emissores menores sem uma escala significativa.
Foto de Jakub Porzycki/NurPhoto via Getty Images
NurPhoto via Getty ImagesMUITO PARA VOCÊA proibição de moedas estáveis algorítmicas e as restrições a atividades de alto risco, como empréstimos, limitam a inovação em DeFi, empurrando os emissores para um modelo semelhante ao bancário. Isso restringe os ciclos de crescimento na adoção de varejo, mas atrai jogadores institucionais, aproveitando a posição de liderança dos EUA no mercado de moedas estáveis, impulsionado por tokens atrelados ao USD, como USDC e USDT. A exigência de Tesourarias dos EUA em reservas alinha-se com os interesses nacionais, aumentando o poder de endividamento do governo. No entanto, altos custos e a falta de coordenação internacional arriscam a arbitragem regulatória, com emissores de olho em jurisdições mais flexíveis, como Hong Kong e os Emirados Árabes Unidos.
Hong Kong: Inovação Seletiva e Centro Regional
A Ordinança das Moedas Estáveis de Hong Kong equilibra conformidade com inovação, mas favorece emissores maiores. O plano da HKMA de emitir um número "de dígitos únicos" de licenças em 2025, conforme declarado pelo Secretário Christopher Hui, sinaliza um processo seletivo que prioriza empresas bem capitalizadas com estruturas de conformidade robustas. Embora o limite de capital de HKD 25 milhões seja acessível, os custos de conformidade (0.3%–0.5% da emissão, por exemplo, HKD 3M–5M para uma moeda estável de $100M) e critérios de licenciamento rigorosos (, por exemplo, auditorias mensais, AML/CFT), desafiam emissores menores, limitando sua competitividade. A exclusão de moedas estáveis algorítmicas e a falta de apoio para aplicações DeFi focam a inovação em modelos lastreados em fiat, como títulos tokenizados e tokenização de ativos do mundo real (RWA) sob o pilar de aplicação do LEAP.
Foto de Chen Yongnuo/China News Service/VCG via Getty Images
China News Service via Getty Images A flexibilidade da Ordem para emitir moedas estáveis atreladas a qualquer moeda oficial, incluindo HKD, USD ou RMB offshore, aumenta a competitividade de Hong Kong, atraindo emissores que visam os mercados da Ásia-Pacífico e globais. Isso está alinhado com a BRI da China ao facilitar transações transfronteiriças em múltiplas moedas. A clareza do Projeto de Lei e os padrões alinhados com o FATF posicionam Hong Kong como um centro em conformidade, competindo com Singapura e os EAU. No entanto, a exigência de incorporação local e a concessão seletiva de licenças podem desencorajar empresas estrangeiras menores, favorecendo players estabelecidos com presença regional.
Implicações Geopolíticas
Domínio do Dólar dos EUA através de Moedas Estáveis
O Ato GENIUS é uma ferramenta estratégica para estender a dominância do dólar dos EUA no domínio digital, reforçando o papel do dólar como a moeda de reserva mundial. Ao exigir que as reservas de moeda estável sejam garantidas 1:1 por ativos líquidos de alta qualidade, principalmente títulos do Tesouro dos EUA e dinheiro, o Ato garante que as moedas estáveis atreladas ao USD, que dominam mais de 90% do mercado de $250 bilhões, sustentem diretamente a dívida do governo dos EUA. Por exemplo, a emissão de $100 bilhões de moeda estável garantida por títulos aumenta a demanda por dívida dos EUA, financiando efetivamente o endividamento do governo. Isso cria um poderoso ciclo de retroalimentação: à medida que a adoção de moedas estáveis cresce para pagamentos transfronteiriços e transações digitais, também cresce a demanda global por USD e títulos, cimentando a hegemonia financeira dos EUA.
No entanto, esta estratégia provocou uma reação global. A exigência para os detentores de moeda estável em USD - sejam indivíduos, empresas ou instituições - de financiar indiretamente a dívida dos EUA através de reservas respaldadas pelo Tesouro é vista de forma desfavorável em jurisdições que buscam soberania monetária. Os países estão a contrabalançar com os seus próprios regimes de moeda estável para promover tokens atrelados à moeda local:
Estes regimes visam proteger as moedas soberanas e afirmar a autonomia financeira em um mundo de transações digitais cada vez mais impulsionado por moedas estáveis lastreadas em dólar dos EUA.
Hong Kong e a Iniciativa do Cinturão e Rota
O quadro de moeda estável de Hong Kong pode ser visto como uma extensão da Iniciativa Cinturão e Rota da China (BRI), uma rede de infraestrutura e comércio de $1 trilhão que abrange mais de 150 países, particularmente no Sul Global. As moedas estáveis oferecem uma solução transformadora para pagamentos transfronteiriços, que frequentemente incurram em taxas de 5% a 7% nos corredores da BRI. Um assentamento comercial de $10 milhões via moedas estáveis atreladas ao HKD, USD ou RMB poderia economizar $500.000, aumentando a eficiência para projetos como portos no Paquistão, ferrovias no Quênia ou centros de energia na Indonésia. Ao possibilitar a emissão de moedas estáveis em várias moedas, incluindo o RMB offshore, Hong Kong fortalece a influência financeira da China em regiões com moedas locais voláteis, apoiando o objetivo da BRI de promover o comércio e o investimento.
As moedas estáveis também promovem os objetivos de transformação digital da BRI. Nas economias do Sul Global, onde a confiança nos sistemas bancários locais é baixa, as moedas estáveis regulamentadas fornecem um meio estável para comércio, remessas e financiamento de projetos. Por exemplo, exportadores africanos ou PMEs do Sudeste Asiático poderiam usar moedas estáveis atreladas ao RMB ou ao USD para transações instantâneas e de baixo custo, reduzindo a dependência das redes financeiras ocidentais. O pilar educacional da estrutura LEAP promove a alfabetização em blockchain, enquanto seu pilar de aplicação incentiva a adoção de ativos tokenizados, posicionando Hong Kong como uma ponte financeira entre a China e os parceiros da BRI. A potencial integração com o yuan digital da China poderia criar sistemas de pagamento híbridos, ampliando o papel da China nas finanças digitais globais e desafiando a dominância dos EUA.
Conclusão: Navegando por um Futuro Financeiro Digital Fraturado
A Lei GENIUS dos EUA, assinada em 18 de julho de 2025, e a Ordem das Moedas Estáveis de Hong Kong, em vigor a partir de 1 de agosto de 2025, representam caminhos divergentes na corrida global das moedas estáveis. Os EUA promovem a consolidação do mercado e a dominância do dólar através da liderança de mercado das moedas estáveis atreladas ao USD e o vínculo das reservas das moedas estáveis aos Títulos do Tesouro dos EUA fortalece sua hegemonia financeira, embora a resistência global de diferentes jurisdições possa sinalizar uma mudança geral em direção a regimes de moedas estáveis soberanas.
O licenciamento seletivo de Hong Kong favorece emissores estabelecidos, com sua flexibilidade para vincular moedas estáveis a qualquer moeda, incluindo o RMB offshore, aumentando seu papel como um hub impulsionado pela BRI. Esta abordagem multimoeda posiciona Hong Kong para capturar mercados da Ásia-Pacífico e apoiar as ambições financeiras globais da China.
Os emissores enfrentam uma escolha difícil: naviGate o rígido mas dominante mercado dos EUA ou o ecossistema seletivo, mas inovador de Hong Kong. À medida que as moedas estáveis reformulam as finanças globais, esta rivalidade regulatória sublinha uma batalha mais ampla pela supremacia da moeda digital, com profundas implicações para a soberania económica e o comércio transfronteiriço.