Некоторые из вас считают себя владыками вселенной прямо сейчас, потому что вы купили Солану по цене ниже $10 и продали ее за $200. Другие поступили умно и продали фиатные деньги на криптовалюту во время медвежьего рынка 2021-2023 годов, но сократили их, поскольку цены выросли в первом квартале этого года. Если вы продали шиткоины за биткоины, вы проходите. Биткоин - самые прочные деньги, когда-либо созданные.

Рыночные быки не появляются часто; это трагедия, когда вы делаете правильный выбор, но не максимизируете свой потенциал прибыли. Слишком многие из нас пытаются существовать в центре колоколообразной кривой и рассуждают о рыночных быках. Они просто покупают, удерживают и покупают еще больше, пока бычий рынок наливает.

Иногда я поймаю себя на мысли, что я проигравший. И когда это происходит, мне нужно напомнить себе об общей макротеме, в которую начинает верить весь розничный и институциональный мир инвестиций. А именно, все основные экономические блоки (США, Китай, Европейский союз «EU» и Япония) обесценивают свои валюты для снижения пассивов своего правительства. Теперь, когда TradFi имеет прямой способ извлечь прибыль из этой истории через американские и скоро британские и гонконгские ETF на Bitcoin, они побуждают своих клиентов сохранять силу покупательной способности своего богатства, используя эти крипто-производные продукты.

Я хочу быстро пройти через фундаментальную причину, по которой крипто агрессивно растет против фиата. Конечно, придет время, когда эта история потеряет свою силу, но это время еще не наступило. В данный момент я сопротивляюсь желанию снимать фишки со стола.

Покидая окно слабости, которое, как я предсказывал, произойдет из-за уплаты налогов в США 15 апреля и халвинга биткойна, я хочу напомнить читателям, почему бычий рынок будет продолжаться, а цены будут продолжать расти. Редко когда на рынках то, что привело вас сюда (биткойн с нуля в 2009 году до 70 000 долларов в 2024 году), приводит вас туда (биткойн до 1 000 000 долларов). Однако макроустановка, которая создала взрыв фиатной ликвидности, питавшей взлет биткойна, будет только усиливаться по мере того, как начнется лопаться суверенный долговой пузырь.

Номинальный валовой внутренний продукт (ВВП)

Какова цель правительства? Правительство предоставляет общие блага, такие как дороги, образование, здравоохранение, социальный порядок и т. д. Очевидно, что это список желаний для многих правительств, которые вместо этого предоставляют смерть и отчаяние... но я отвлекаюсь. В обмен на эти услуги мы, граждане, платим налоги. Правительство с сбалансированным бюджетом предоставляет как можно больше услуг за определенное количество налоговых поступлений.

Однако иногда возникают ситуации, когда правительство занимает деньги, чтобы сделать что-то, во что верит, что принесет долгосрочную пользу, не повышая налоги.

Например:

Гидроэлектростанция, строительство которой обходится дорого. Вместо повышения налогов правительство выпускает облигации для оплаты строительства ГЭС. Надежда заключается в том, что экономический доход от ГЭС соответствует или превышает доходность облигаций. Правительство заманивает граждан инвестировать в будущее, выплачивая доходность, близкую к экономическому росту, который создаст ГЭС. Если через 10 лет ГЭС увеличит экономику на 10%, то доходность государственных облигаций должна быть не менее 10%, чтобы заманить инвесторов. Если правительство платит менее 10%, оно извлекает прибыль за счет общественности. Если правительство платит более 10%, общественность извлекает прибыль за счет правительства.

Давайте немного отойдем в сторону и поговорим об экономике на макроуровне. Темп роста экономики для отдельного государства - это его номинальный ВВП, который состоит из инфляции и реального роста. Если правительство хочет вести дефицит бюджета, чтобы ускорить рост номинального ВВП, то естественно и логично, что инвесторы должны получать доход, равный темпу роста номинального ВВП.

Хотя естественно ожидать инвесторам получение доходности, равной номинальному росту ВВП, политики предпочли бы платить меньше. Если политики могут создать ситуацию, когда доходность государственного долга меньше номинальной ставки роста ВВП, политики могут тратить деньги быстрее, чем Сэм Бэнкман-Фрайд на благотворительном мероприятии Effective Altruism. Лучшая часть в том, что налоги не нужно повышать, чтобы покрыть эти расходы.

Как политик создает такую утопию? Он финансово подавляет сбережения с помощью банковской системы TradFi. Самый простой способ обеспечить, чтобы доходность государственных облигаций была меньше, чем номинальный рост ВВП, - это поручить центральному банку печатать деньги, покупать государственные облигации и искусственно снижать доходность государственных облигаций. Затем банкам приказывают, что государственные облигации - единственные «подходящие» инвестиции для общественности. Таким образом, сбережения общественности тайно направляются в низкодоходный государственный долг.

Проблема искусственного снижения доходности государственных облигаций заключается в том, что это способствует неправильным инвестициям. Первоначально проекты обычно достойны. Однако по мере того, как политики стремятся создать рост, чтобы быть переизбранными, качество проектов снижается. На этом этапе государственный долг растет быстрее, чем номинальный ВВП. Политикам теперь приходится принимать сложное решение. Убытки от неправильных инвестиций должны быть признаны сегодня через острый финансовый кризис или завтра через низкий или отсутствующий рост. Обычно политики выбирают долгий период экономической стагнации, потому что будущее наступает после того, как они покидают свои посты.

Хорошим примером неправильных инвестиций были бы проекты зеленой энергии, которые возможны только благодаря государственным субсидиям. После многих лет щедрых субсидий некоторые проекты не могут окупить свой капитал и/или реальные издержки для потребителей являются запредельными. Предсказуемо, как только государственная поддержка убирается, спрос снижается, и проекты терпят неудачу.

Во время плохих времен доходность по облигациям становится еще более искаженной, поскольку центральный банк нажимает на кнопку Brrrr сильнее, чем Лорд Ашдрак бьет по кнопке продажи. Доходность государственных облигаций поддерживается ниже номинальной ставки роста ВВП, чтобы долг правительства был раздут.

Ставка доходности

Основная задача для инвесторов - понять, являются ли государственные облигации хорошим инвестиционным вариантом или нет. Самый простой способ сделать это - посмотреть на номинальную годовую ставку роста ВВП по сравнению с доходностью 10-летних государственных облигаций. Доходность 10-летних облигаций должна быть рыночным сигналом, который информирует нас о будущих ожиданиях по номинальному росту.

Реальная доходность = Доходность государственных облигаций на 10 лет - Номинальная ставка роста ВВП

Когда реальная доходность положительна, государственные облигации являются хорошим инвестиционным объектом. Правительство обычно является наиболее надежным заемщиком.

Когда реальная доходность отрицательная, государственные облигации являются ужасными инвестициями. Хитрость заключается в том, чтобы инвестор нашел активы вне банковской системы, которые могут расти быстрее инфляции.

Все четыре основных экономических блока принимают меры по финансовому подавлению накопителей и созданию отрицательных реальных доходов. Китай, ЕС и Япония в конечном итоге черпают свои денежно-кредитные указания из США. Поэтому я сосредоточусь на прошлой и будущей денежно-финансовой ситуации в США. Поскольку США смягчают финансовые условия, остальной мир последует их примеру.

Этот график показывает реальную доходность (.USNOM Index) белым цветом против балансового листа Федеральной резервной системы (Fed) желтым цветом. Я начал в 2009 году, потому что именно тогда был запущен генезис-блок Биткойна.

Как видите, после дефляционного шока 2008 года, вызванного глобальным финансовым кризисом, реальная доходность колебалась от положительной к отрицательной. Она снова стала положительной, хоть и ненадолго, из-за дефляционного шока, вызванного COVID.

Дефляционный шок - это когда реальные доходы внезапно растут из-за резкого снижения экономической активности.

Кроме 2009 и 2020 годов, государственные облигации были ужасными инвестициями по сравнению со стоками, недвижимостью, крипто и т. д. Инвесторы в облигации добивались успеха только за счет увеличения своих сделок с помощью безумных объемов кредитного плеча. Вот суть рисковой паритетности для читателей, которые являются марионетками хедж-фондов.

Это неестественное состояние мира могло произойти только потому, что ФРС увеличила свой баланс за счет покупки государственных облигаций за напечатанные деньги, процесс, называемый квантовым смягчением (QE).

Спасательный клапан для этого периода отрицательных реальных доходов был и остаётся Биткойн (желтый). Биткойн растет нелинейно на логарифмическом графике. Рост Биткойна является исключительно функцией актива с ограниченным количеством, цену которого определяют в обесценивающихся фиатных долларах.

Это объясняет прошлое, но рынки смотрят в будущее. Почему вы должны продолжать инвестировать в криптовалюту и чувствовать уверенность в том, что бычий рынок только начинается?

Бесплатное дерьмо

Все хотят получить что-то безвозмездно. Очевидно, что Вселенная никогда не предлагает такую сделку, но это не останавливает политиков от обещания угощений без повышения налогов для их оплаты. Поддержка какого-либо политика, будь то на избирательном участке в демократии или неявная поддержка в более автократической системе, происходит от способности политика создавать экономический рост. Когда легкие и очевидные политики, способствующие росту, были приняты, политики прибегают к печатному станку, чтобы направлять деньги своему предпочтительному избирателю за счет всего населения.

Политики могут предложить своим сторонникам бесплатную ерунду насколько долгосрочное правительство заимствует под отрицательную реальную доходность. Следовательно, чем более партийным и поляризованным является нация-государство, тем больше стимулов у правящей партии улучшить свои шансы на переизбрание, тратя деньги, которых у них нет.

2024 год является критическим годом для мира, поскольку во многих крупных национальных государствах пройдут президентские выборы. Выборы в США имеют решающее значение в глобальном масштабе, поскольку правящая Демократическая партия сделает все, что в ее силах, чтобы остаться у власти (о чем свидетельствует тот факт, что они сделали несколько сомнительных вещей с республиканцами с тех пор, как «оранжевый человек» «проиграл» предыдущие выборы). Большой процент населения США считает, что демократы в некотором роде обманули Трампа, лишив его победы. Независимо от того, верите ли вы в это или нет, тот факт, что большой процент населения придерживается этой точки зрения, гарантирует, что ставки на этих выборах невероятно высоки. Как я уже говорил, фискальная и монетарная политика Pax Americana будет копироваться Китаем, ЕС и Японией, поэтому важно следить за выборами.

Выше приведена диаграмма исследования BCA, показывающая политическую поляризацию в США со временем. Как видите, избиратели не были такими поляризованными с конца 19 века. Это делает выборы победителями. Демократы знают, что если проиграют, республиканцы отменят многие из их политик. Следующий вопрос: каким образом обеспечить переизбрание?

Это экономика, глупыш. Нерешительные избиратели, определяющие победителей на выборах, делают это на основе своих чувств по отношению к экономике. Как показано на приведенной выше диаграмме, шансы на переизбрание действующего президента снижаются с 67% до 33%, если общественность считает, что экономика находится в рецессии в год выборов. Как правящая партия, контролирующая денежную и финансовую политику, обеспечивает отсутствие рецессии?

Номинальный рост ВВП напрямую зависит от государственных расходов. Как видно из этой диаграммы исследований Бьянко, расходы правительства США составляют 23% номинального ВВП. Это означает, что правящая партия может напечатать ВВП где угодно, лишь бы они были готовы достаточно заимствовать денег для финансирования необходимого уровня расходов.

В Китае каждый год политбюро определяет темпы роста ВВП. Затем банковская система создает достаточно кредитов для обеспечения желаемого уровня экономической активности. Для многих западных экономистов, обучавшихся в западных странах, "сила" американской экономики вызывает недоумение, потому что многие ведущие экономические переменные, которые они отслеживают, указывают на надвигающийся рецессию. Но пока правящая политическая партия может заимствовать под отрицательные ставки, она будет создавать необходимый экономический рост, чтобы остаться у власти.

Поэтому демократы, возглавляемые президентом США Байденом, сделают все возможное для увеличения государственных расходов. После этого министр финансов США Бэд Герл Йеллен и председатель Фед Jerome Powell должны обеспечить, чтобы доходность облигаций США была значительно ниже номинального роста ВВП. Я не знаю, какую эвфемизм для печати денег они придумают, чтобы гарантировать сохранение отрицательной реальной доходности, но я уверен, что они сделают все необходимое, чтобы их босс и его партия были переизбраны.

Однако Оранжевый Человек мог бы забрать приз. В этом случае что произойдет с государственными расходами?

На приведенном выше графике оценивается дефицит при президентстве Байдена или Трампа, начиная с 2024 года. Как видите, Трамп, по прогнозам, потратит даже больше, чем Медленный Джо. Трамп проводит кампанию по очередному раунду снижения налогов, что приведет к дальнейшему раздуванию дефицита. Какой бы дряхлый клоун ни был выбран, будьте уверены, что государственные расходы не снизятся.

Конгрессовский бюджетный офис (CBO) прогнозирует дефициты правительства на основе текущей и предполагаемой будущей политической обстановки. Массовые дефициты прогнозируются настолько далеко, насколько можно увидеть. На фундаментальном уровне, если политики могут создать 6% роста, занимая под 4%, почему бы им когда-либо останавливаться в расходах?

Как уже объяснено выше, политическая обстановка в США дает мне крайнее уверенность в том, что денежный принтер будет работать на полную мощность. Если вы думали, что то, что сделали американские денежные и политические элиты, чтобы "решить" кризис 2008 года и COVID, было абсурдным, вы еще ничего не видели.

Войны на периферии Пакс Американа продолжают идти преимущественно в Украине / России и Израиле / Иране. Как и ожидалось, военные злодеи из обеих политических партий довольны продолжать финансирование своих доверенных лиц за счет заимствованных миллиардов наличных денег. Расходы будут только увеличиваться по мере нарастания конфликтов и привлечения в месиво новых стран.

Заключение

По мере наступления лета на северном полушарии и принимающих решения людей, наслаждающихся отдыхом от реальности, волатильность криптовалюты уменьшится. Это идеальное время для использования недавнего падения криптовалюты, чтобы медленно увеличивать позиции. У меня есть список шиткойнов, которые были сильно потрясены на прошлой неделе. Я расскажу о них в предстоящих эссе. Кроме того, будет много запусков токенов, которые не выстрелят так сильно, как могли бы, если бы запуск произошел в первом квартале. Это дает тем, кто не является инвесторами на предварительной продаже, отличную точку входа. Какой бы вид криптовалютного риска вас ни возбуждал, следующие несколько месяцев представят золотую возможность добавить позиции.

Ваше предчувствие, что печать денег ускорится, поскольку политики тратят деньги на подачки и войны, верно. Не недооценивайте желание действующих элит остаться у власти. Если реальные ставки станут положительными, пересмотрите свою уверенность в криптовалюте.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [Тенденции Web3]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Артур Хейес]. Если есть возражения по поводу этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Учитькоманда, и они незамедлительно справятся с этим.
2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиатство переведенных статей запрещено.