Encaminhe o Título Original ‘深入 Aqua：资本效率与收益最大化兼得， DeFi 供给侧改革的引领者’

No mercado de criptomoedas atual, os pontos quentes surgem frequentemente e há uma grande demanda por transações on-chain. As soluções L1/L2 estão competindo ferozmente, lutando pela liquidez e atenção. Os setores de IA e MEME dentro de diferentes ecossistemas estão constantemente subindo e caindo, fornecendo os melhores exemplos disso. No entanto, em comparação com estes, parece que a faixa DeFi está ficando para trás.

A falta de inovação de paradigma fez com que este antigo pilar do mundo das criptomoedas estagnasse gradualmente em termos de crescimento e experiência do utilizador. Com muitas cadeias a operar simultaneamente, a fragmentação da liquidez torna-se um problema significativo. A DeFi on-chain ainda não formou uma experiência de negociação de agregação cross-chain “um ponto central, atravessar todas as cadeias”. Os negociadores on-chain estão profundamente preocupados com MEV e cotações baixas, temendo custos de transação. Os LPs encontram-se presos num ciclo vicioso em que fornecer liquidez leva a perdas.

Uma experiência ruim e retornos baixos naturalmente levam a uma procura contida. Tal como acontece com qualquer problema económico, a procura contida frequentemente resulta de problemas do lado da oferta - o sangue vital do DeFi reside na oferta de liquidez. Precisamos urgentemente de um mecanismo de criação de mercado melhor para permitir um uso mais eficiente de capital do lado da oferta de liquidez. Esta melhoria fundamental pode fornecer aos traders melhores cotações e um ambiente mais líquido, permitindo que os LPs ganhem mais.

Alguns projetos já identificaram este ponto crítico, com Aqua a ser um pioneiro na 'reforma do lado da oferta DeFi'. Baseando-se na negociação de agregação entre cadeias, a Aqua apresenta criadores de mercado privados e um mecanismo de negociação baseado em crédito. Esta inovação cria um novo paradigma de colaboração entre provedores de liquidez e criadores de mercado, revitalizando eficazmente o espaço de criação de mercado e eficiência, garantindo a segurança dos fundos do LP e aumentando os seus retornos.

No entanto, os utilizadores comuns podem achar difícil perceber e entender essas otimizações no lado da oferta, mesmo que beneficiem delas. É precisamente por causa das características de produto discretas da Aqua que, nesta edição, usaremos métodos de divulgação científica para apontar as atuais deficiências no mercado DeFi, descobrir como este produto preenche a lacuna e analisar o valor e o potencial da Aqua.

Amm, Uma Doença Crônica Que Não Foi Curada

Atualmente, quais são os problemas no DeFi?

Porque é que os traders frequentemente falham em obter cotações melhores e custos de transação mais baixos? Porque é que os LPs acabam sempre por perder dinheiro ao fornecer liquidez?

A chave para o problema pode residir no mecanismo de Criador de Mercado Automatizado (AMM), que é a pedra angular do DeFi.

O mecanismo AMM tem sido amplamente adotado e desempenha um papel importante na oferta de liquidez descentralizada, sem permissão e contínua. No entanto, ter méritos não significa que não haja falhas:

Quando os traders interagem com pools AMM, podem encontrar um alto deslizamento quando a liquidez é baixa ou quando os volumes de negociação aumentam repentinamente. Além disso, as ordens de negociação são tipicamente públicas, e as negociações podem esperar na pool para serem executadas, durante as quais podem ser antecipadas ou exploradas por outros meios, levando a um aumento nos custos de transação devido ao problema do MEV.

Para os LPs que fornecem liquidez, a eficiência de ganhar dinheiro é muito baixa. Sob o mecanismo AMM, os fundos são alocados estaticamente em toda a curva de preços, resultando em uma utilização ineficiente.

Ao mesmo tempo, a alta probabilidade de os LPs perderem dinheiro deve-se em grande parte ao problema persistente de perda impermanente inerente aos mecanismos AMM.

Quando os preços dos ativos nas pools AMM flutuam significativamente, ocorre perda impermanente, e o dinheiro que os LPs retiram no final pode até ser inferior ao que teriam feito se não tivessem feito nada.

Um estudo anterior da Universidade de Orleães, em França, mostrou que a perda impermanente em outras AMMs, como a Uniswap, é sempre permanente e, mesmo nos cenários mais otimistas, reduziria os lucros que poderiam ter sido obtidos com estratégias equivalentes.

Então, o que nos falta no mundo DeFi?

Melhor oferta de liquidez e mecanismo de integração do que o AMM puro, permitindo aos traders obterem cotações melhores e custos de transação mais baixos, permitindo aos LPs utilizar os fundos de forma mais eficiente e ganhar mais.

Uma vez que entendas isto, é fácil compreender a ideia por trás da Aqua.

Em termos simples, Aqua está a tentar utilizar criadores de mercado privados (PMM) e modelos de pedido de cotação para resolver os sintomas do AMM.

O chamado modelo de criador de mercado privado significa que os utilizadores solicitam cotações a determinadas entidades criadoras de mercado em vez de fornecerem cotações através do design do programa de contrato AMM e ajustam dinamicamente os preços e a alocação de fundos com base nas condições de mercado.

Neste modelo, os traders podem solicitar diretamente cotações comerciais específicas aos market makers e depois optar por aceitar ou rejeitar a cotação, que é referido como o modelo de “Pedido de Cotação (RFQ)".

Quais são os benefícios intuitivos de usar o modelo de PMM e solicitação de cotação?

• Sem MEV: As cotações fixas fornecidas pelos market makers transacionam diretamente com os traders e são liquidadas off-chain. Portanto, as cotações não são baseadas em estados e liquidações on-chain, reduzindo as chances de oportunidades de MEV.
• Melhores cotações: Quando os traders solicitam cotações aos market makers, o market maker fornece um preço fixo, sem sofrer alterações devido a flutuações subsequentes do mercado. Isso difere das alterações de preço no modelo AMM (determinadas pelo tamanho da negociação e pela proporção de ativos no pool), fornecendo aos traders a certeza do preço.
• Abordando a perda impermanente: os PMMs ajustam dinamicamente seus preços de compra e venda usando dados de mercado externos e estratégias internas, em vez de depender de fórmulas fixas. Isso significa que os PMMs podem gerenciar mais efetivamente o risco de inventário e evitar possíveis perdas causadas por flutuações de mercado.

Comparado com o modelo AMM tradicional, a Aqua visa alcançar uma melhor fixação de preços ao conectar diretamente compradores e vendedores, resultando em maior eficiência de capital e spreads mais baixos.

Esta ideia abrangente parece promissora, mas como exatamente é executada?

Como podemos maximizar a eficiência de criação de mercado dos PMMs, garantindo os interesses dos LP, permitindo que este modelo funcione de forma mais suave?

Camada de Liquidez Programável, Soluções Direcionadas

A resposta específica da Aqua é fornecer uma 'camada de liquidez programável', formando um novo paradigma de cooperação entre LPs e PMMs.

Não nos apressemos a entender o conceito perplexo de 'liquidez programável' por enquanto. Em vez disso, comecemos com as necessidades mais fundamentais dos participantes DeFi.

Se és um fornecedor de liquidez ou um criador de mercado, o que desejas mais?

Claramente, os LPs querem que os seus ativos depositados em pools de liquidez sejam utilizados ao máximo, enquanto os PMMs sempre esperam ter mais fundos disponíveis para a criação de mercado.

Dentro desses dois desejos reside o potencial para cooperação.

A Aqua foi pioneira em um design inovador "baseado em crédito", onde os criadores de mercado podem alavancar seus ativos de garantia para emprestar fundos LP do pool com base em um determinado limite de crédito. Isso permite que eles expandam seu escopo de criação de mercado e aumentem a eficiência de utilização de capital.

Se ainda estiver com dificuldades em entender, considere o exemplo mais comum na vida real: depósitos bancários e empréstimos.

Você deposita fundos em um banco, e outra pessoa precisa de fundos. O banco exigirá que essa pessoa forneça algum tipo de garantia como base e concederá a ela um limite de crédito específico, permitindo que ela pegue emprestado o dinheiro que você depositou para ajudá-la com suas necessidades.

O design da Aqua segue um princípio semelhante. Essencialmente, os market makers alavancam os fundos LP ao máximo possível para melhorar a eficiência de utilização de capital do DeFi.

O que vale a pena mencionar é que os market makers não precisam considerar em que cadeia estão os seus ativos de garantia; a quantidade de ativos de garantia determina o seu limite de crédito. Com o mesmo conjunto de ativos de garantia, podem aceder às pools de liquidez em todas as cadeias suportadas, utilizando ativos das pools para fazer market making, expandindo assim o seu âmbito de market making.

E se o market maker pedir dinheiro emprestado e não o devolver?

Note que aqui, “empréstimo” não significa que os fundos do LP são realmente emprestados e depois desviados. Os LPs não precisam se preocupar com a segurança de seus fundos na piscina de liquidez. Os fundos “emprestados” pelos PMMs para a criação de mercado não envolvem transferências reais de fundos; os fundos permanecem nos contratos inteligentes da Aqua. O “empréstimo” e “reembolso” são substituídos pelas posições mantidas pelas posições longas e curtas, liquidadas ou liquidadas de acordo com as condições de fechamento. Os fundos depositados pelos próprios LPs não são afetados.

Essencialmente, Aqua utiliza posições emprestadas em vez de transferências de fundos reais para representar direitos temporários de disposição sobre ativos de LP, maximizando o uso de fundos de LP para a criação de mercado.

Os benefícios desta abordagem são óbvios.

Antes deste mecanismo: fragmentação de liquidez entre cadeias, os market makers só podiam usar o capital que tinham e, como os ativos não estavam distribuídos por diferentes cadeias, a criação de mercado entre cadeias não era possível, resultando numa baixa amplitude de criação de mercado e eficiência de utilização de capital.

Após este mecanismo: Os market makers não estão limitados pelo local onde os seus ativos estão implementados em qual cadeia, quebrando o tamanho da reserva de capital do market maker. Ao utilizar adequadamente múltiplos de alavancagem, eles podem alavancar várias vezes o montante de ativos de criptomoeda em comparação com os seus próprios fundos, maximizando a eficiência de market-making.

Com efeito, devido a este design, agora deve compreender a importância do termo “camada de liquidez programável”:

• Ajustes dinâmicos e personalização: Permitir que os criadores de mercado "programem" ou personalizem suas estratégias de uso de liquidez para maximizar lucros e eficiência.
• Implementação de estratégias complexas: Ao utilizar PMMs e negociação com base em crédito, Aqua pode implementar estratégias de negociação e liquidez mais complexas que são difíceis ou impossíveis de alcançar em plataformas DeFi tradicionais. Gerir e executar esta complexidade pode ser considerado como "programar" a liquidez, pois envolve a aplicação de algoritmos e lógica para alcançar os resultados esperados da operação de mercado.
• Liquidez adaptativa e reativa: Na plataforma Aqua, a liquidez pode ajustar-se de forma adaptativa de acordo com as mudanças na procura e condições de mercado. Este ajuste adaptativo de liquidez é semelhante à programação orientada para eventos na programação, onde o sistema responde e ajusta o seu comportamento com base em eventos externos (como alterações de preço de mercado).

Ainda não está claro? Vamos olhar o seguinte exemplo, que está mais próximo das situações reais de negociação.

1. Traders (Alice): Alice quer comprar USDT usando ETH na plataforma Aqua. Ela pode submeter a sua demanda através de vários front ends, como DEXs ou agregadores de negociação.
2. Provedores de Liquidez (Bob): Bob tem algum USDT extra e quer ganhar juros. Portanto, ele deposita USDT na plataforma Aqua para fornecer liquidez. Ele também pode alavancar seus fundos para obter retornos mais altos.
3. Utilizadores de Crédito (Carol): Carol é um market maker que deseja precificar o mercado e realizar negociações, mas não quer bloquear todos os seus fundos em um único ativo e em uma única cadeia. Assim, ela colateraliza certos ativos na Aqua e opera usando um limite de crédito. Isso significa que Carol pode pedir emprestado USDT fornecido por Bob (através da plataforma Aqua) para fornecer liquidez e precificação para Alice.
4. No final, Alice compra com sucesso USDT, graças aos esforços colaborativos dos LPs e market makers.

Neste exemplo, cada parte obteve o seu valor:

Alice (Trader) recebe serviços de negociação rápidos e com baixo custo, com cotações melhores e sem se preocupar com deslizamento e problemas de MEV.

Bob (Provedor de Liquidez) ganha mais juros ao emprestar fundos, tornando seus fundos mais facilmente utilizados sem se preocupar com a segurança dos mesmos.

Carol (Market Maker) fornece serviços a Alice usando fundos emprestados e também tem a oportunidade de lucrar com a dinâmica do mercado.

A Aqua garante transações suaves e satisfação para todas as partes ao integrar diferentes participantes e fornecer mecanismos.

Assim, os problemas crónicos no modelo tradicional de AMM DeFi foram eficazmente abordados.

Agregação de Negociação Cross-Chain, a Solução Perfeita.

A prescrição acima requer, no mínimo, lidar com negociações entre cadeias, agregação de liquidez, ativos multi-cadeia e recursos de criador de mercado. Mediar entre múltiplas partes não é fácil, então por que o Aqua pode fazer isso? Na verdade, mesmo antes do lançamento do produto Aqua, a equipe do produto acumulou experiência profissional no negócio de agregação de liquidez através do Native e do NativeX.

Pode pensar no primeiro como uma API que diferentes projetos podem integrar para fornecer funcionalidades de negociação de agregação entre cadeias.

O último é um produto autônomo de agregação de negociação entre cadeias que foi lançado com sucesso e está operacional há 10 meses. Ele alcançou bons dados de volume de negociação e pode suportar negociações entre cadeias na ETH, BSC, Polygon, Arbitrum, Avalanche, Zeta e Mantle.

Os dados públicos indicam que a NativeX está na vanguarda do campo de agregação entre cadeias, integrando uma quantidade significativa de liquidez e acumulando numerosos recursos de market maker, capturando mais de 70% do fluxo de pedidos em DeFi.

Como resultado, o lançamento da Aqua parece ser uma escolha natural. Com a liquidez existente e os recursos do market maker, faz sentido maximizar a utilização de recursos em ambas as extremidades. Esta abordagem visa maximizar a eficiência de capital e retornos para LPs, fornecer aos usuários melhores cotações e oferecer aos market makers um palco de market making maior.

Além disso, a Aqua conta com uma equipa com uma vasta experiência na indústria e apoio financeiro. O CEO possui um mestrado em Ciência de Dados pela Universidade de Nova Iorque e tem mais de 8 anos de experiência a liderar equipas de ciência de dados, com conhecimentos em aprendizagem automática, mineração de dados e gestão de projetos. O consultor já atuou como Diretor de Tecnologia da empresa de negociação de criptomoedas Altonomy e como CEO da empresa de negociação de criptomoedas Tokka Labs.

O CTO é um engenheiro full-stack experiente com vasta experiência em contratos inteligentes baseados em EVM.

Ao mesmo tempo, a Nomad liderou uma rodada de financiamento inicial de $2 milhões para a Native. A Nomad Capital recebeu investimento da Binance em março de 2023 e investiu no seu primeiro projeto, a Native, no mês seguinte. Em dezembro de 2023, a Native recebeu outra rodada de investimento estratégico da Nomad Capital. Para os utilizadores em geral, quais são os pontos que vale a pena esperar com a Aqua? Em primeiro lugar, o token do projeto ainda não foi lançado, tornando-o um projeto Alpha digno de nota no espaço DeFi focado na otimização de liquidez. A Aqua herda a linhagem de produtos relacionados com a Native, com lógica coerente na expansão de negócios, forte apoio da equipa e financiamento, e sem concorrentes sobrepostos no espaço DeFi, capaz de abranger áreas de ativos quentes em várias cadeias, tornando-o digno de atenção precoce.

Além disso, a natureza do seu negócio determina que a Aqua é mais propensa a formar um efeito de "pá dourada". Quanto mais liquidez ela pode agregar e mais colaborações L1/L2 ela se envolve, mais fácil se torna alcançar esse efeito. Além disso, a probabilidade de diferentes projetos "distribuírem tokens aos usuários que utilizaram a Aqua" aumenta. Atualmente, os testes internos da Aqua começaram, e os usuários interessados podem começar a usar os produtos da Aqua no zkLink para ganhar pontos e aguardar mais benefícios.

O Futuro Guarda Promessa.

Como mencionado no início, esta rodada de mercado de alta tem pontos quentes frequentes, e é mais fácil para você sentir que os pontos quentes estão florescendo com frequência. Sempre há surpresas em tokens em diferentes ecossistemas.

Isto contém de facto potenciais oportunidades para DeFi - quando os fundos de atenção são limitados, os produtos DeFi que funcionam sozinhos não conseguem capturar quota de mercado. Apenas integrando ativos e transações em diferentes ecossistemas podemos melhor aproveitar o mercado.

Se NativeX é o principal impulsionador da cooperação vertical e horizontal, então Aqua é um lubrificante importante que conecta todas as partes:

Integrar a liquidez fragmentada do lado da oferta permite que os market makers e LPs cooperem entre si para alcançar uma melhor eficiência na criação de mercado e eficiência na utilização de capital, o que acaba por beneficiar os traders do lado da procura.

Embora as transações de agregação entre cadeias ainda sejam um campo relativamente de nicho, os produtos que permitem que todos ganhem juntos sempre têm o seu próprio espaço narrativo único.

Não é fácil para você notar o design do produto que contribui silenciosamente nos bastidores, mas não pode ignorar o potencial futuro de desenvolvimento.

Disclaimer：

1. Este artigo foi reproduzido a partir de [TechFlow].Encaminhe o Título Original '深入 Aqua: Capital Efficiency and Profit Maximization Coexist, Líder da Reforma da Oferta DeFi'. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [TechFlow]. Se houver objeções a esta reimpressão, por favor entre em contato com o Gate Learnequipa e eles vão tratar disso prontamente.
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