Ativos de criptografia mercado revisão do primeiro trimestre de 2025

Visão geral da indústria

No início de 2025, o mercado de ativos de criptografia inicia um novo capítulo em meio a uma complexa mistura de otimismo e incerteza. O mercado tem múltiplas expectativas para o novo ano: a possível mudança na política monetária da Reserva Federal, a explosão da revolução da tecnologia de IA e o quadro regulatório amigável prometido pelo novo governo, todos vistos como potenciais motores de avanço para o setor. No entanto, ao final do primeiro trimestre, o mercado apresenta características marcantes de "narrativa macro extremamente volátil, inovação micro profundamente adormecida."

A economia macroeconômica global tornou-se o fator central que dita o ritmo do mercado. O Federal Reserve está lutando para equilibrar a inflação persistente e o risco de recessão; as expectativas de cortes de juros devido à recessão, que foram inesperadamente promovidas em março, embora tenham temporariamente elevado o apetite por risco, não conseguiram compensar o pânico de liquidez causado pelo colapso da bolha de valuation do mercado de ações. O novo governo impulsionou as reservas estratégicas de Bitcoin e ativos digitais, além de implementar a "Lei de Regulação Clara de Ativos Digitais", liberando benefícios estruturais para a indústria, mas os bônus políticos e a flexibilização da fiscalização regulatória coexistem, aumentando a controvérsia do mercado sobre o "custo de transformação para a conformidade". O Bitcoin, após atingir um novo pico histórico em janeiro, enfrentou uma correção de 30%, expondo a realização de lucros em fase de "narrativa de halving"; o mercado de altcoins teve desempenho geral morno, mas o surgimento e a entrega de produtos incrementais como RWA e pontos de entrada do usuário ainda injetaram energia de inovação subjacente na indústria. Vale a pena notar que algumas grandes plataformas de negociação estão acelerando a construção de um ecossistema de negociação descentralizado, promovendo a integração de liquidez em cadeia e tecnologias de abstração de contas, permitindo que os usuários acessem de forma contínua aplicações DeFi e, pela primeira vez, permitindo que os usuários negociem ativos descentralizados diretamente em suas contas, essa mudança de paradigma de "integração de centralização e descentralização" pode se tornar um ponto chave para o crescimento e a quebra no próximo ciclo.

Ambiente macroeconómico e impactos

No primeiro trimestre de 2025, o ambiente macroeconômico dos Estados Unidos teve um impacto profundo e complexo no mercado de Ativos de criptografia. A correlação positiva entre o mercado de criptografia e o mercado de ações tem se fortalecido, e o desempenho do índice Nasdaq influencia em grande parte a direção do mercado de Ativos de criptografia. Embora o Bitcoin tenha sido considerado "ouro digital", os Ativos de criptografia atualmente tendem mais a ser vistos como ativos de risco, em vez de ativos de refúgio, sendo mais influenciados pela liquidez do mercado. O núcleo da economia macro está no equilíbrio entre a inflação e a força econômica, e o mercado negocia expectativas sobre o futuro: se a inflação estiver muito alta ou a economia muito forte, isso pode atrasar cortes nas taxas de juros, o que é prejudicial para o mercado de capitais; por outro lado, um desempenho econômico muito fraco pode gerar riscos de recessão, igualmente prejudiciais à confiança do mercado e ao fluxo de capitais. Portanto, a economia macro precisa encontrar um ponto de equilíbrio entre a força e a fraqueza para poder fornecer um ambiente favorável ao mercado de capitais.

O governo demitiu um grande número de funcionários de instituições, o que levou diretamente ao aumento da taxa de desemprego. Ao mesmo tempo, a nova política tarifária, ao aumentar os preços dos produtos afetados e os custos dos setores de serviços relacionados, agravou a pressão inflacionária e aumentou a probabilidade de uma recessão econômica. Essas políticas aumentaram os fatores de instabilidade do mercado, levando a uma maior volatilidade nos mercados de capitais. Considerando a alta significativa trazida pelo mercado eleitoral do trimestre anterior e o risco de recuo causado pelas potenciais grandes oscilações de mercado em curto prazo, algumas instituições de investimento reduziram seus planos de investimento no primeiro trimestre de 2025, direcionando mais energia para a exploração de negócios e expansão de canais da estratégia OTC. No entanto, essas políticas podem não ser meros instrumentos de regulação econômica, mas sim destinadas a aumentar a alavancagem nas negociações políticas com outros países, ou a criar deliberadamente confusão para alcançar objetivos político-econômicos específicos, ou seja, forçar o banco central a realizar cortes de juros de emergência rapidamente ao criar sinais de recessão econômica, buscando assim uma situação de ganha-ganha na resolução dos problemas da dívida nacional e na estimulação do crescimento econômico. Portanto, o mercado mantém uma atitude cautelosamente otimista em relação ao futuro dos ativos de criptografia.

No primeiro trimestre, o mercado de Ativos de criptografia demonstrou uma alta sensibilidade aos dados macroeconômicos. Em janeiro, os dados macroeconômicos dos Estados Unidos foram globalmente fortes, mas a reação do mercado foi relativamente calma. Em fevereiro, devido à divergência dos dados macroeconômicos em relação às expectativas, o mercado de Ativos de criptografia apresentou uma intensa volatilidade. Em março, os dados macroeconômicos melhoraram globalmente, o sentimento do mercado aqueceu um pouco, mas o desempenho acima das expectativas do núcleo PCE provocou novamente volatilidade.

Olhando para o futuro, o desempenho do mercado de ativos de criptografia continuará a depender fortemente dos dados macroeconômicos e das direções das políticas dos bancos centrais. Os investidores devem prestar atenção às mudanças nos dados de inflação e emprego para compreender com precisão as tendências do mercado.

Políticas de criptografia do governo e impacto

O novo governo assinou uma ordem executiva em março de 2025, exigindo a criação de reservas estratégicas de Bitcoin, com fundos provenientes principalmente de cerca de 200 mil Bitcoins confiscados em processos criminais ou civis, no valor aproximado de 18 bilhões de dólares, e proibindo o governo de vender os Bitcoins nas reservas. Essa medida visa elevar o Bitcoin a um "ativo de reserva soberano", aumentando sua legitimidade e liquidez, ao mesmo tempo em que promove a liderança dos Estados Unidos no campo dos ativos digitais. Embora a curto prazo o preço do Bitcoin tenha disparado mais de 8%, com a confiança do mercado aumentando, em seguida, o mercado considerou que as reservas dependem apenas de ativos confiscados e que não há planos de novas aquisições, resultando em uma rápida queda de preço. A longo prazo, essa medida pode levar outros países a seguir o exemplo, promovendo o Bitcoin como um ativo de reserva internacional. Além disso, uma série de ativos digitais que não são Bitcoin também têm a possibilidade de ser incluídos nas reservas de ativos digitais. Assim, isso marca a transição das criptomoedas de ativos marginalizados para ferramentas estratégicas nacionais. Apesar da reação do mercado ter sido frustrante a curto prazo, seu impacto a longo prazo pode remodelar o sistema financeiro global: por um lado, promovendo o Bitcoin como um ativo de reserva mainstream, e por outro, intensificando a competição entre os estados soberanos no campo das finanças digitais.

Em termos de regulação, o novo governo promoveu a demissão do anterior presidente da entidade reguladora e formou um grupo de trabalho sobre ativos de criptografia, esclarecendo os critérios de distinção entre tokens de证券 e não证券. Além disso, foram encerradas ações judiciais contra certas empresas. Foram abolidos padrões contábeis controversos, aliviando o fardo financeiro das empresas. O ambiente regulatório tornou-se significativamente mais flexível, acelerando a entrada de investidores institucionais; instituições financeiras tradicionais, como bancos, foram autorizadas a realizar serviços de custódia de criptografia, impulsionando o processo de conformidade do setor. Esta série de políticas regulatórias, através da flexibilização de regras, reestruturação de frameworks e promoção de legislação, alterou o ecossistema da indústria de criptografia e financeira nos EUA. A curto prazo, os benefícios das políticas podem acelerar a inovação tecnológica e o fluxo de capitais; porém, a longo prazo, é necessário estar atento aos riscos sistêmicos e à complexidade da competição regulatória global. No futuro, o efeito da implementação das políticas dependerá de múltiplas variáveis, como desafios judiciais, ciclos econômicos e jogos políticos.

No desenvolvimento de moedas estáveis, o governo estabelece um quadro regulatório federal para as moedas estáveis, permitindo que as instituições emissoras de moedas estáveis acessem o sistema de pagamentos do banco central, e proíbe claramente o banco central de emitir moeda digital (CBDC), a fim de preservar o espaço de inovação para moedas de criptografia privadas. A aplicação de moedas estáveis em pagamentos transfronteiriços acelera, expandindo o caminho para a internacionalização do dólar; a quota de mercado das moedas estáveis privadas aumenta, aprofundando a fusão com o sistema financeiro tradicional.

Em termos de política tarifária, em fevereiro de 2025, o governo assinou o "Memorando sobre Comércio Recíproco e Tarifas", exigindo que as taxas de tarifas dos parceiros comerciais dos EUA fossem iguais às dos EUA e impondo tarifas adicionais sobre os países que implementam um sistema de imposto sobre valor agregado. Em seguida, outros países rapidamente tomaram medidas de retaliação, levando ao surgimento de barreiras tarifárias globais pela primeira vez em uma espiral ascendente. Em 2 de abril de 2025, o governo assinou uma ordem executiva sobre tarifas recíprocas, detalhando ainda mais e implementando a direção política do memorando de fevereiro. Essa medida provocou uma rápida retaliação dos principais países afetados, levando as relações econômicas e comerciais entre as partes a entrarem formalmente em uma fase de sérias divergências e atritos.

Com o impacto dessas políticas tarifárias, os custos do comércio global inevitavelmente aumentarão, e a escala do comércio internacional pode encolher. Os custos de produção aumentaram significativamente, a reestruturação da cadeia de suprimentos acelerou, e a disposição das empresas para investir diminuiu. Os Estados Unidos terão que enfrentar a pressão da inflação importada. A política monetária do banco central está em um dilema, com as expectativas de cortes nas taxas de juros sendo adiadas. As políticas tarifárias também forçaram as empresas a transferir a produção para outros países, mas os problemas de infraestrutura e escassez de mão de obra nos EUA dificultaram o retorno da manufatura. Indústrias que dependem da cadeia de suprimentos global, como automóveis e produtos eletrônicos, foram severamente atingidas, aumentando a pressão sobre os lucros das multinacionais, com ações de gigantes da tecnologia passando por correções. Os mercados emergentes enfrentam desafios na absorção da transferência da cadeia industrial, sendo difícil, a curto prazo, compensar completamente a lacuna de demanda dos EUA. A guerra tarifária também diminuiu a confiança do dólar como moeda de liquidação do comércio internacional, resultando em queda nos preços dos títulos do governo a dez anos e aumento dos rendimentos correspondentes. Por trás disso, há considerações do governo para reduzir os gastos com dívida e os custos de empréstimos, levando alguns países a explorar caminhos de desdolarização. No que diz respeito aos mercados financeiros, os mercados financeiros globais caíram acentuadamente, e a liquidez do mercado enfrenta uma enorme pressão.

A política de criptomoedas do governo, através da desregulamentação e reservas estratégicas, elevou a confiança do mercado e atraiu capital a curto prazo, mas a longo prazo deve-se ter cuidado com a concentração de poder de cálculo e os riscos de mudanças de política. Embora a política tarifária, sob a bandeira de "prioridade nacional", tenha levado à fragmentação do sistema comercial global, aumentando a inflação e exacerbando as expectativas de recessão econômica, forçou o capital a se mover de ativos de risco para ativos de refúgio, como o ouro. Essas duas políticas destacam a contradição e o jogo de poder dos Estados Unidos na transformação da economia digital e da economia real.

Um certo projeto DeFi apoiado pelo governo, desde seu lançamento em 2024, tem gerado um impacto multidimensional na indústria de Ativos de criptografia, graças ao seu contexto político e operações de capital. Este projeto é visto como um "termômetro" das políticas amigáveis ao encriptação do governo, com sua alocação de ativos e colaborações estratégicas sendo interpretadas pelo mercado como um "conjunto selecionado oficialmente", atraindo investidores a seguir a tendência, o que pode, a curto prazo, intensificar a dependência do mercado de narrativas políticas, promovendo a volatilidade de preços de determinados tokens, enquanto, a longo prazo, é necessário estar atento ao risco de reversibilidade das políticas. Ao mesmo tempo, a moeda estável em dólares lançada pelo projeto em março de 2025 enfatiza a conformidade e a custódia em nível institucional; se conseguir penetrar com sucesso nos cenários de pagamentos transfronteiriços e DeFi, pode enfraquecer a participação de mercado das moedas estáveis existentes e impulsionar o processo de digitalização do dólar, consolidando a posição dominante dos Estados Unidos no sistema financeiro global.

Além disso, a operação do projeto beneficia-se de ajustes nas políticas governamentais, proporcionando um modelo de conformidade para projetos semelhantes, reduzindo as barreiras de conformidade do setor e atraindo instituições financeiras tradicionais para participar nos negócios de encriptação, mas pode levar a bolhas de mercado devido à arbitragem regulatória.

Em termos de valor estratégico a longo prazo, o projeto investe pesadamente em vários ativos de criptografia, respondendo à política de "reservas estratégicas de criptografia" promovida pelo governo. Essa disposição pode direcionar mais capital para a atenção aos ativos de criptografia, impulsionando assim as reservas de ativos digitais a se tornarem a narrativa central do próximo ciclo. Ao mesmo tempo, o modelo de operação do projeto fornece um caso de referência para outros projetos sobre a "interação entre governo e negócios", e no futuro, pode haver mais projetos de criptografia baseados em forças políticas, mas será necessário equilibrar a conformidade e os princípios de descentralização.

Em suma, o impacto deste projeto na indústria de ativos de criptografia tem um efeito de espada de dois gumes. Por um lado, acelera o processo de conformidade através do empoderamento político, promovendo a fusão de DeFi com capital institucional, e explora a aplicação global de stablecoins em dólares; por outro lado, a dependência de benefícios políticos pode levar a uma bolha de mercado, a distribuição de benefícios pouco transparente pode provocar uma crise de confiança, e a execução inadequada do projeto pode se tornar um caso negativo para a indústria. No futuro, deve-se prestar especial atenção ao progresso da implementação dos produtos deste projeto, à aceitação de seu stablecoin no mercado, bem como ao papel de suporte da coerência das políticas governamentais.

A interconexão e fusão entre as bolsas e as trocas descentralizadas

As bolsas de valores e as carteiras Web3 são importantes portas de entrada para o mundo da encriptação. Os usuários frequentemente usam moeda fiduciária nas bolsas de valores tradicionais para recarregar seus ativos e realizar atividades financeiras como negociação, empréstimos e gestão de ativos de criptografia, ou interagem com diversos aplicativos por meio das carteiras Web3 das diferentes blockchains. No passado, havia uma clara distinção entre os dois. Devido ao alto custo de educação e às barreiras de entrada das carteiras Web3, os usuários comuns geralmente começam sua jornada Web3 nas bolsas de valores, enquanto as bolsas centralizadas mantêm os usuários com serviços mais maduros e circulantes em comparação com as aplicações descentralizadas. Especialmente a partir de 2025, as operações das bolsas de valores serão ainda mais robustas em relação ao ciclo anterior.