Interação entre política e o mercado de Ativos de criptografia: Estudo sobre o caso do Meme moeda do Trump

Recentemente, a revista Economics Letters publicou um artigo de pesquisa intitulado "De zero a herói: O efeito de transbordamento das moedas meme no mercado de ativos de criptografia". Este estudo foca no evento da emissão da moeda meme por Trump, revelando o efeito de transbordamento de volatilidade heterogênea impulsionado pela emoção do mercado e pelos fundamentos, e explora como os sinais políticos amplificaram a dinâmica especulativa. Os resultados da pesquisa destacam o papel cada vez mais importante dos fatores políticos na formação do mercado de ativos de criptografia e no comportamento dos investidores.

Introdução

A dinâmica política tem um impacto cada vez mais significativo nos mercados financeiros, e o mercado de ativos de criptografia tornou-se um importante campo de intersecção entre política e finanças. As eleições presidenciais de 2024 nos Estados Unidos destacam ainda mais essa relação, com o candidato republicano Donald Trump a apoiar ativos digitais, prometendo transformar os EUA na "capital global da criptografia" e colocando a encriptação no centro de sua agenda econômica. Assim, o mercado espera que no futuro sejam adotadas políticas mais favoráveis.

Estas previsões foram confirmadas a 18 de janeiro de 2025. Trump lançou a sua moeda Meme oficial ($TRUMP) na blockchain Solana. Em 24 horas, o preço do $TRUMP disparou 900%, com um volume de transações de 18 mil milhões de dólares, e uma capitalização de mercado que ultrapassou os 4 mil milhões de dólares da maior moeda Meme da altura, o DOGE. No dia seguinte, o lançamento da moeda Meme $MELANIA, relacionada com a primeira-dama, impulsionou ainda mais a onda de especulação no mercado. Estes eventos não só têm um caráter especulativo, mas também constituem um choque exógeno significativo, cujo impacto vai além da esfera da especulação financeira, libertando sinais de uma agenda regulatória e política mais alargada.

Este estudo visa investigar como este evento atua simultaneamente como um sinal político e um evento financeiro que impacta o mercado de ativos de criptografia. A pesquisa foca em três questões-chave:

1. Que impacto teve a publicação de $TRUMP nos ganhos e na volatilidade das principais ativos de criptografia?

2. Este evento provocou um efeito de contágio financeiro no mercado de ativos de criptografia?

3. Este impacto tem heterogeneidade, manifestando-se em diferentes Ativos de criptografia que reagem de forma diferente devido às suas bases tecnológicas, usos ou atratividade especulativa?

Para responder a essas questões, o estudo utilizou o modelo Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) de heterocedasticidade condicional multivariada generalizada( MGARCH), que é especialmente adequado para analisar a relação dinâmica entre volatilidade e correlação ao longo do tempo.

A pesquisa selecionou as dez principais moedas de criptografia por valor de mercado para análise empírica, descobrindo que, após o lançamento do Trump Meme Coin, houve um significativo efeito de transbordamento de volatilidade entre os ativos de criptografia, indicando a presença de um fenômeno de contágio financeiro no mercado. Este evento provocou uma mudança significativa na dinâmica do mercado, com Solana e Chainlink apresentando os maiores aumentos devido a associações de infraestrutura e estratégia. As principais moedas de criptografia, como Bitcoin e Ethereum, demonstraram uma forte resiliência, com retornos anormais acumulados (CARs) e a variância tendendo a se estabilizar no período posterior ao evento. Em contraste, outras moedas Meme como Dogecoin e Shiba Inu sofreram desvalorização, e os fundos provavelmente se direcionaram para $TRUMP.

A emissão do $TRUMP ocorre em um momento de alta polarização política nos Estados Unidos, e a marca Trump está intimamente associada a emoções políticas intensas, o que aumenta a sensibilidade dos investidores e intensifica a reação do mercado. Para alguns investidores, o endosse de Trump simboliza uma oportunidade de especulação única, gerando um forte "efeito de manada"; enquanto outros investidores, devido à sua imagem controversa, percebem os riscos políticos e regulatórios e adotam uma postura mais cautelosa. Essa polarização explica a alta volatilidade observada e a resposta diferenciada do mercado — desde o entusiasmo em relação ao apoio político esperado até a desconfiança em relação à reputação e à incerteza política.

Nos últimos anos, o efeito de contágio no mercado de ativos de criptografia tem recebido cada vez mais atenção, devido à sua importância para a estabilidade financeira, gestão de riscos e diversificação de portfólios. Pesquisas existentes concentram-se principalmente nas spillovers entre ativos de criptografia, ou entre ativos de criptografia e ativos financeiros tradicionais, revelando padrões de conectividade, risco de contágio e transmissão de volatilidade. No entanto, a maioria dessas pesquisas foca em fatores financeiros ou técnicos, como colapsos de mercado, restrições de liquidez ou inovações em blockchain. Sinais políticos, especialmente os mecanismos de contágio relacionados a tokens associados a políticas, ainda são uma lacuna na pesquisa.

Este estudo é o primeiro a analisar o impacto dos tokens associados à política no mercado de Ativos de criptografia. Ele expande a compreensão de como as narrativas políticas afetam os mercados financeiros descentralizados. Além disso, ao contrário de estudos anteriores que se concentraram principalmente em choques negativos, este estudo foca no impacto dos choques positivos impulsionados por sinais políticos no mercado. É especialmente notável que há evidências de que os choques positivos têm um impacto maior na volatilidade dos Ativos de criptografia do que os choques negativos. No final, este estudo oferece uma referência importante para acadêmicos, profissionais e formuladores de políticas, revelando a heterogeneidade da resposta do mercado aos tokens associados à política e enfatizando como as características dos ativos afetam a dinâmica da contágio financeiro.

Dados e Métodos

2.1 Dados e seleção de amostras

Este estudo utiliza dados proprietários de preços médios de fechamento por minuto, abrangendo as 10 criptomoedas mais representativas entre as 20 principais por capitalização de mercado: Bitcoin (Bitcoin, BTC ), Ethereum (Ethereum, ETH ), Ripple (Ripple, XRP ), Solana (SOL ), Dogecoin (Dogecoin, DOGE ), Chainlink (LINK ), Avalanche (AVAX ), Shiba Inu (Shiba Inu, SHIB ), Polkadot (DOT ) e Litecoin (Litecoin, LTC ). Os dados são provenientes da exchange Gemini, uma plataforma de negociação centralizada nos EUA amplamente utilizada em pesquisas anteriores, com dados específicos obtidos do banco de dados LSEG Tick History.

O conjunto de dados contém um total de 20.160 observações, com um intervalo de tempo de 11 de janeiro de 2025 a 25 de janeiro de 2025, abrangendo o período simétrico de uma semana antes e depois do lançamento oficial da moeda Meme do Trump em 18 de janeiro de 2025, (, facilitando a análise comparativa antes e depois do evento.

De acordo com a prática da literatura existente, este estudo utiliza a seguinte fórmula para calcular a rentabilidade dos Ativos de criptografia:

Taxa de retorno = ln)Pt ∕ Pt-1(

Onde Pt representa o preço do ativo digital no tempo t.

O tempo do evento é definido como 18 de janeiro de 2025, às 02:44 UTC ), e esse ponto no tempo marca o lançamento oficial do novo presidente dos EUA, a moeda Meme. Calcula-se o retorno anômalo acumulado para avaliar o efeito de cascata da informação. Este artigo calcula o retorno médio de cada ativo de criptografia no período de 1 a 10 de janeiro de 2025, para representar uma amostra relativamente estável do período anterior. Em seguida, subtrai-se esse benchmark dos retornos reais durante o período da amostra para obter o retorno excessivo em relação ao benchmark do mercado, e isso é acumulado para obter CARs.

( 2.2 Método

Utilizar o modelo BEKK-MGARCH para analisar o impacto do lançamento do meme de Trump na moeda de criptografia do mercado. Supõe-se que os retornos logarítmicos seguem uma distribuição normal com média zero e matriz de covariância condicional Ht, a configuração do modelo é a seguinte:

rt | Ωt-1 ~ N)0,Ht###

Ht = C'C + A'εt-1ε't-1A + B'Ht-1B

Entre,

C = [c11 0 0 ; c21 c22 0 ; c31 c32 c33]

H representa a matriz de covariância incondicional. A matriz de parâmetros satisfaz a,b>0, e a+b<1, para garantir a estabilidade e a positividade do modelo. Em seguida, é realizado o teste de efeitos de contágio. Considerando o problema de erro de tipo I que pode ocorrer ao usar dados de alta frequência, este artigo adotou um nível de significância mais rigoroso α=0,001.

Resultado

( 3.1 Efeito de explosão da volatilidade

A análise preliminar revelou as inter-relações entre os ativos de criptografia, que foram estimadas através do modelo BEKK-MGARCH. Na estrutura de covariância, a interconexão entre os ativos aumenta significativamente na fase após o acontecimento. Esta descoberta apoia a hipótese de que "o evento provocou um efeito de transbordamento de volatilidade". Da mesma forma, a amplitude de volatilidade dos retornos logarítmicos estacionários aumentou, refletindo a elevação da instabilidade do mercado e a aceleração na velocidade de ajuste. Os retornos de cada ativo de criptografia oscilaram drasticamente durante o evento, enfatizando ainda mais o impacto sistemático deste acontecimento.

Os resultados da covariância dinâmica condicional estimados pelo modelo BEKK-MGARCH indicam que o evento realmente desencadeou contágio financeiro e efeitos de spillover de volatilidade no mercado de ativos de criptografia. A maioria dos coeficientes de covariância no período pós-evento são significativos ao nível de 0,001, especialmente entre ativos como ETH, SOL e LINK, cuja covariância aumentou significativamente, mostrando uma maior interconexão e um nível mais alto de integração do mercado. Em contraste, embora SHIB e DOT também tenham atingido um nível significativo de 0,01, seu impacto é mais fraco. Além disso, alguns ativos como LTC e XRP apresentaram uma diminuição da covariância após o evento, indicando que o efeito de spillover não está uniformemente distribuído entre todos os ativos. De maneira geral, os resultados destacam o impacto estrutural do evento de emissão de Meme moeda em todo o mercado de ativos de criptografia.

!7384155

) 3.2 Efeito de cascata da informação

A análise dos ganhos anormais acumulados ### CARs ### revela ainda mais o efeito de cascata da informação causado pela emissão do Trump Meme moeda. Os resultados mostram que o evento tem um impacto estrutural significativo nas dinâmicas do mercado, manifestando-se em caminhos de resposta específicos dos ativos e em uma volatilidade acentuada.

Na fase anterior ao evento, a maioria dos Ativos de criptografia experimentou ganhos positivos, possivelmente impulsionados por expectativas especulativas ou pela atitude otimista do mercado em relação à possível eleição de Trump como o 47º presidente dos Estados Unidos. Isso indica que, mesmo na ausência de informações concretas, os investidores mostraram um comportamento de compra especulativa evidente, o que se alinha com a característica amplamente documentada de "medo de perder" no mercado de Ativos de criptografia.

Na fase após a ocorrência do evento, três dinâmicas-chave destacam-se de forma particularmente proeminente:

1. O SOL teve um desempenho excecional, superando todos os outros ativos, o que provavelmente está relacionado com a sua relação técnica direta como a blockchain que suporta a moeda Meme de Trump.

2. LINK também se destacou, possivelmente relacionado à sua associação com a grande empresa de tecnologia americana Oracle.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin e outros Ativos de criptografia maduros estabilizaram-se gradualmente após um aumento moderado, refletindo sua resiliência de mercado e relativa imunidade ao impacto da especulação em cascata.

Enquanto isso, DOGE e outras moedas Meme como SHIB parecem particularmente frágeis, exibindo um claro efeito de substituição de ativos, ou seja, os fundos especulativos estão se movendo das antigas moedas Meme para o novo token do Trump. Embora AVAX e DOT tenham uma base técnica sólida, também não escaparam dessa tendência de deslocamento de capital, apresentando sinais de perda de valor.

A emissão do Trump Meme Coin provocou um choque exógeno que quebrou o padrão de co-movimentação do mercado antes do evento. Antes do evento, os diferentes ativos apresentavam uma alta volatilidade sincronizada; no entanto, após o evento, os CARs de diferentes ativos mostraram uma forte diversificação, variando de +20% para Solana até -20% para Dogecoin e Shiba Inu.

!7384156

Estes resultados revelam que: a narrativa específica dos ativos, a relevância tecnológica e a percepção subjetiva dos investidores podem amplificar significativamente a diferença de reação dos retornos entre os ativos no momento de choques informativos significativos.

!7384157

Conclusão

Este estudo examina o impacto da emissão de Ativos de criptografia associados a figuras políticas no mercado de criptografia, com foco na análise dos efeitos de spillover de volatilidade e dos efeitos de cascata de informação.

Os resultados da pesquisa indicam que a reação do mercado a este evento apresenta uma heterogeneidade significativa. Por exemplo, devido à associação técnica direta com a moeda Meme do Trump, o SOL beneficiou-se significativamente. Além disso, os ativos que compartilham a mesma infraestrutura de blockchain subjacente também foram impulsionados por terem "pegado uma carona" neste evento.

Enquanto isso, ativos de criptografia de referência como Bitcoin e Ethereum demonstraram uma maior estabilidade devido à sua posição central no mercado, desempenhando um papel semelhante ao de um ancla e estabilizando a estrutura geral do mercado durante este evento. Isso indica que o sentimento dos investidores não depende mais apenas de fatores fundamentais técnicos, mas também começa a ser significativamente influenciado por narrativas geopolíticas e políticas, especialmente quando essas narrativas