Análise do prospecto IPO da Circle: Situação financeira, modelo de negócios e estratégia de posicionamento

No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial submeteu um formulário S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com a intenção de listar na NYSE, com o código de ações "CRCL". Como emissor da stablecoin USDC, a listagem da Circle gerou ampla atenção na indústria. Este artigo irá analisar profundamente a situação financeira da Circle, seu modelo de negócios e estratégia, explorando suas intenções de listagem e o potencial impacto na indústria de criptomoedas.

I. Análise da Situação Financeira

1. Crescimento da receita e pressão sobre os lucros

Os dados financeiros de 2024 da Circle mostram uma situação de crescimento e pressão coexistentes:

• A receita total atingiu 1,676 milhões de dólares, um aumento de 16% em relação ao ano anterior.
• A receita líquida caiu para 156 milhões de dólares, uma diminuição de 42% em relação ao ano anterior.

O crescimento da receita deve-se principalmente à receita de reservas, que será de 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Isso está relacionado ao aumento significativo no volume em circulação do USDC, que atingiu 32 mil milhões de dólares em março de 2025, um aumento de 36% em relação ao ano anterior.

No entanto, a pressão do lado dos custos não pode ser ignorada:

• Os custos de distribuição e negociação aumentaram para 1,011 bilhões de dólares, um crescimento de 40%
• As despesas operacionais aumentaram para 492 milhões de dólares
• As despesas administrativas gerais aumentaram para 137 milhões de dólares.

2. Análise da Receita de Reserva

A receita de reservas é a principal fonte de receita da Circle, proveniente principalmente dos rendimentos de juros gerados pela gestão dos ativos de reserva do USDC. A estratégia de investimento dos ativos de reserva do USDC é a seguinte:

• 85% investido em títulos do governo dos EUA (gerido pela BlackRock)
• 10-20% em dinheiro depositado em bancos de importância sistémica global

É importante notar que a Circle precisa compartilhar essa receita com uma determinada plataforma de negociação, o que também é uma razão importante para a baixa receita líquida.

3. Visão geral dos ativos e da liquidez

A estrutura de ativos do Circle foca na liquidez e na transparência:

• 85% das reservas de USDC são investidas em obrigações do governo
• 10-20% em dinheiro, depositado em bancos de topo
• Relatório mensal de reservas públicas, aumentando a confiança.

No entanto, a receita de juros de caixa e investimentos de curto prazo da empresa foi negativa, com -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada pelas taxas de gestão.

2. Análise do Modelo de Negócio

1. A posição central do USDC

USDC é a segunda maior stablecoin do mundo, com uma participação de mercado de cerca de 26%. É amplamente utilizado em pagamentos, transferências internacionais e no campo das finanças descentralizadas (DeFi). As vantagens do USDC são:

• Conformidade: em conformidade com o regulamento MiCA da UE, obtendo a licença EMI da França
• Transparência: o relatório de reservas mensal é verificado por uma entidade auditora

2. Diversificação de negócios

A Circle está a desenvolver uma carteira digital, uma ponte entre cadeias e uma blockchain Layer 2 desenvolvida internamente, com o objetivo de aumentar os casos de uso e a escalabilidade do USDC. Estes negócios atualmente têm uma contribuição limitada para a receita, mas representam o potencial de crescimento futuro.

3. Relação com uma plataforma de negociação

A relação entre a Circle e uma determinada plataforma de negociação é bastante complexa. Ambas cofundaram uma instituição para gerenciar o USDC, e posteriormente a Circle adquiriu ações da plataforma por 210 milhões de dólares. Atualmente, o acordo de divisão de receita ainda está em vigor, resultando em um custo de distribuição da Circle que chega a 1,011 milhões de dólares.

Três, intenção estratégica de listagem

1. Angariação de fundos e expansão de negócios

O Circle planeja levantar fundos através de IPO para:

• Pagar impostos RSU
• Capital operacional
• Desenvolvimento de produtos
• Aquisição potencial

O objetivo é expandir a quota de mercado do USDC, promovendo a penetração da blockchain Layer 2 e do mercado global.

2. Lidar com a regulamentação e melhorar a credibilidade

Através da listagem, a Circle aceita proativamente os requisitos de divulgação da SEC, tornando públicas as informações financeiras e de reservas para aumentar a confiança das instituições e atender às expectativas regulatórias.

3. Interesses dos acionistas e liquidez

A estrutura de capital da Circle inclui ações da classe A, classe B e classe C, com os fundadores mantendo o controle. A listagem proporcionará liquidez para investidores iniciais e funcionários, e o mercado secundário já mostrou alta demanda.

Quatro, as implicações para a indústria de criptomoedas

1. Estabelecer um padrão para a indústria

A IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para as empresas de criptomoeda, o que pode aumentar a confiança do capital de risco e atrair mais investimentos para startups de criptomoeda.

2. Possibilidade de um modelo inovador

O sucesso da Circle pode inspirar outras empresas a seguirem o exemplo, como entrar rapidamente no mercado através de SPAC ou de uma oferta pública inicial direta. Modelos inovadores como a tokenização de ações, negociação na blockchain, ou a combinação com DeFi podem surgir em seguida.

3. Riscos e Desafios

Os desafios enfrentados na listagem incluem:

• O mercado de ações tecnológicas tem estado fraco recentemente, o que pode pressionar os preços para baixo.
• A incerteza regulamentar (como o endurecimento da legislação sobre stablecoins) representa uma ameaça
• Testar a capacidade de adaptação das empresas de criptomoedas no mercado tradicional

Conclusão

O IPO da Circle demonstrou sua força financeira, ambição comercial e aspirações na indústria. A receita de reserva é sua linha de vida, mas a divisão de receitas e a dependência de taxas de juros são riscos potenciais. Se a oferta pública for bem-sucedida, a Circle não apenas poderá consolidar sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir as portas do setor financeiro tradicional para a indústria cripto, trazendo capital e inovação tecnológica. Desde a conformidade até os caminhos de saída, o caso da Circle oferece uma referência e inspiração importantes para toda a indústria cripto.