Título original: Os Títulos do Tesouro dos EUA estão realmente perdendo seu apelo de porto seguro?
Autor original: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Texto original compilado por: Felix, PANews
Os investidores costumam recorrer aos títulos do governo dos EUA para se protegerem da turbulência nos mercados financeiros. Durante a crise financeira global, após os eventos de 11 de setembro e até mesmo quando a classificação de crédito dos EUA foi rebaixada, os títulos do governo dos EUA conseguiram se recuperar.
No entanto, no início de abril, durante a confusão causada pela implementação de tarifas "recíprocas" pelo presidente Trump, ocorreu algo incomum. Com a queda acentuada de ativos de risco, como ações e criptomoedas, o preço dos títulos do Tesouro dos EUA não apenas não subiu, mas também caiu. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA registrou o maior aumento semanal em mais de vinte anos.
Por muito tempo, a dívida pública dos EUA, com um tamanho de mercado de 29 trilhões de dólares, foi vista como um porto seguro em tempos de turbulência no mercado, o que sempre foi uma vantagem única da maior economia do mundo. Durante décadas, ajudou os EUA a controlar os custos de empréstimos. Mas recentemente, o desempenho da dívida pública dos EUA tem se comportado mais como um ativo de risco. O ex-secretário do Tesouro, Lawrence Summers, até afirmou que o desempenho da dívida pública dos EUA se assemelha ao da dívida de países emergentes.
Isto tem um impacto profundo no sistema financeiro global. Como um ativo "sem risco" global, os títulos do tesouro americano são usados como referência para a precificação de vários ativos, desde ações até títulos soberanos e taxas de hipoteca, ao mesmo tempo que servem como colateral para empréstimos que totalizam trilhões de dólares diariamente.
Aqui estão alguns pontos de vista apresentados por investidores e analistas de mercado para explicar as anomalias na volatilidade dos títulos do Tesouro dos EUA em abril, bem como algumas potenciais alternativas de "porto seguro".
Inflação impulsionada por tarifas
Mesmo que Trump tenha suspendido a implementação de tarifas "recíprocas" por 90 dias para a maioria, as tarifas impostas à China ainda estão muito acima das expectativas anteriores. E ainda são cobradas tarifas sobre automóveis, aço, alumínio e vários produtos provenientes do Canadá e do México, Trump também ameaçou que no futuro pode aumentar ainda mais as tarifas de importação.
As preocupações das pessoas são que as empresas podem repassar esses custos de tarifas aos consumidores na forma de aumentos de preços. O impacto da inflação pode afetar a demanda por títulos do governo, pois erode o valor futuro dos pagamentos de rendimento fixo que esses títulos oferecem.
Se a inflação disparar ao mesmo tempo que a produção econômica cair ou permanecer estagnada (o que se chama de estagflação), a política monetária entrará em um novo período de incerteza, e o Federal Reserve será forçado a escolher entre apoiar o crescimento econômico e conter a inflação.
Perseguir Dinheiro
Alguns investidores podem ter vendido títulos do governo dos EUA e outros ativos americanos, buscando o porto seguro final: dinheiro. Com o Federal Reserve adiando o corte nas taxas de juros, o tamanho dos ativos em fundos de mercado monetário nos EUA continua a disparar, alcançando um recorde histórico na semana que terminou em 2 de abril. Os fundos de mercado monetário são geralmente vistos como semelhantes ao dinheiro e têm um benefício adicional: podem gerar rendimentos ao longo do tempo.
Incerteza política
Os investidores exigem taxas de retorno mais elevadas ao investir em países com turbulência política e instabilidade econômica. Esta é uma das razões pelas quais os títulos do governo argentino apresentaram uma rentabilidade de até 13% em meados de abril.
A estratégia política inesperada de Trump e a política de tarifas agressivas tornam difícil prever quão amigável será o ambiente de investimento nos EUA daqui a um ano.
Outro fator que impulsa o fluxo de capital para os Estados Unidos é a crença de que o sistema judicial americano e outras instituições do país podem limitar o governo dos Estados Unidos e garantir um certo grau de continuidade nas políticas. Trump ousou desafiar os advogados que o impediam de agir e forçou o Federal Reserve e outras instituições independentes a se submeterem à sua vontade, o que pode minar a confiança de alguns nas instituições de controle que ajudaram os Estados Unidos a se tornarem o maior destino de investimento estrangeiro do mundo.
Pressão fiscal
Na metade da década de 1970, o dólar substituiu o ouro como ativo de reserva mundial, com os bancos centrais de vários países comprando títulos do Tesouro dos EUA para armazenar reservas em dólares. Como o governo federal nunca quebrou suas promessas de pagamento, os títulos do Tesouro dos EUA são vistos como um investimento sólido.
A dívida pública dos Estados Unidos representa atualmente 121% do Produto Interno Bruto. Desde o início do seu mandato, Trump apostou em estimular o crescimento econômico através de cortes de impostos para reduzir o déficit orçamental, e recentemente sugeriu que a receita de tarifas também ajuda a aliviar o déficit orçamental.
Mas também há quem se preocupe que suas políticas apenas exacerbarão a dívida nacional. Além das medidas adicionais de corte de impostos que planeja, Trump está tentando tornar permanentes as políticas de redução de impostos implementadas durante seu primeiro mandato. Se as tarifas levarem a uma recessão econômica, o governo pode enfrentar pressão para aumentar os gastos.
Dado isso, o gestor de investimentos em renda fixa da Fidelity International, Mike Riddell, afirmou que a ascensão em espiral dos rendimentos dos títulos do governo dos EUA pode sinalizar uma "fuga de capitais", uma vez que os investidores estrangeiros estão cada vez menos dispostos a financiar o déficit dos EUA. "O 'exército de voluntários de títulos' global claramente continua ativo."
O nível da dívida dos EUA deverá aumentar.
O Fundo Monetário Internacional prevê que, até 2029, a dívida dos Estados Unidos atingirá 131,7% do produto interno bruto.
Vendas Externas
Embora seja difícil provar em tempo real, quando os preços dos títulos do Tesouro dos EUA caem, geralmente se suspeita que estrangeiros estejam vendendo. Desta vez, alguns acreditam que é uma resposta à política de tarifas de Trump. A China e o Japão são os maiores detentores de títulos do Tesouro dos EUA. Dados oficiais mostram que os dois países têm reduzido suas participações há algum tempo.
Dada a natureza estritamente confidencial das atividades de negociação na China, é difícil especular sobre o papel que o governo chinês pode estar desempenhando. No entanto, os estrategistas frequentemente apontam que a dívida pública dos EUA detida pela China pode ser uma potencial moeda de troca em relação aos EUA - mesmo que uma venda maciça possa depreciar o valor das reservas cambiais da China.
Negociação de fundos de hedge
O comércio de basis pode ser uma das razões para a disparada das taxas de rendimento dos títulos do governo dos EUA no início de abril. Esta é uma estratégia popular de fundos de hedge que lucra com a diferença de preços entre títulos do governo em dinheiro e futuros.
Essa diferença de preço costuma ser pequena, por isso os investidores geralmente usam uma grande quantidade de alavancagem para financiar as negociações. Quando o mercado enfrenta turbulências e os investidores estão ansiosos para fechar suas posições rapidamente para pagar os empréstimos, isso pode causar problemas. O risco é que isso pode desencadear uma reação em cadeia, fazendo com que os rendimentos subam em espiral, e o pior, levando o mercado de títulos a uma paralisação, como aconteceu durante o fechamento das operações de basis trading em 2020.
Outros apontam para o colapso repentino de apostas anteriormente prevalecentes de que "os Treasuries superam os swaps de taxa de juros". De facto, os swaps de taxas de juro tiveram um bom desempenho porque os bancos liquidam obrigações para satisfazer as necessidades de liquidez dos seus clientes e, subsequentemente, adicionam contratos de swap para manter alguma exposição quando é provável que o mercado obrigacionista aumente.
Se não forem os títulos da dívida americana, o que seriam?
Os gestores de fundos da Europa e do Japão descobriram que, além de comprar títulos do governo dos EUA, existem agora opções confiáveis, o que pode atraí-los a redirecionar suas alocações de capital para mercados cujas perspectivas políticas parecem mais estáveis. Em meio a uma turbulência mais ampla, os títulos alemães são um dos principais beneficiários.
O ouro, um ativo tradicional de refúgio, disparou em abril para um recorde histórico, superando quase todas as outras principais classes de ativos. Há algum tempo, os bancos centrais de vários países têm acumulado este metal precioso, na esperança de diversificar os ativos e reduzir a dependência de ativos denominados em dólares. No entanto, ao contrário dos títulos, investir em ouro não gera rendimento fixo. Somente ao vender quando o preço sobe, o investimento em ouro traz retorno.
No fim das contas, nenhum tipo de investimento pode oferecer a mesma liquidez e profundidade que o mercado de títulos do Tesouro dos EUA. De fato, retirar investimentos do mercado de títulos do Tesouro dos EUA pode levar anos, e não semanas. No entanto, alguns observadores do mercado acreditam que o desempenho do mercado em abril pode indicar uma mudança no cenário global, bem como uma reavaliação de ativos que são cruciais para a posição dominante da economia dos EUA.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Bloomberg: Os títulos do tesouro dos EUA realmente perderam seu apelo como ativos de refúgio?
Os investidores costumam recorrer aos títulos do governo dos EUA para se protegerem da turbulência nos mercados financeiros. Durante a crise financeira global, após os eventos de 11 de setembro e até mesmo quando a classificação de crédito dos EUA foi rebaixada, os títulos do governo dos EUA conseguiram se recuperar.
No entanto, no início de abril, durante a confusão causada pela implementação de tarifas "recíprocas" pelo presidente Trump, ocorreu algo incomum. Com a queda acentuada de ativos de risco, como ações e criptomoedas, o preço dos títulos do Tesouro dos EUA não apenas não subiu, mas também caiu. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA registrou o maior aumento semanal em mais de vinte anos.
Por muito tempo, a dívida pública dos EUA, com um tamanho de mercado de 29 trilhões de dólares, foi vista como um porto seguro em tempos de turbulência no mercado, o que sempre foi uma vantagem única da maior economia do mundo. Durante décadas, ajudou os EUA a controlar os custos de empréstimos. Mas recentemente, o desempenho da dívida pública dos EUA tem se comportado mais como um ativo de risco. O ex-secretário do Tesouro, Lawrence Summers, até afirmou que o desempenho da dívida pública dos EUA se assemelha ao da dívida de países emergentes.
Isto tem um impacto profundo no sistema financeiro global. Como um ativo "sem risco" global, os títulos do tesouro americano são usados como referência para a precificação de vários ativos, desde ações até títulos soberanos e taxas de hipoteca, ao mesmo tempo que servem como colateral para empréstimos que totalizam trilhões de dólares diariamente.
Aqui estão alguns pontos de vista apresentados por investidores e analistas de mercado para explicar as anomalias na volatilidade dos títulos do Tesouro dos EUA em abril, bem como algumas potenciais alternativas de "porto seguro".
Inflação impulsionada por tarifas
Mesmo que Trump tenha suspendido a implementação de tarifas "recíprocas" por 90 dias para a maioria, as tarifas impostas à China ainda estão muito acima das expectativas anteriores. E ainda são cobradas tarifas sobre automóveis, aço, alumínio e vários produtos provenientes do Canadá e do México, Trump também ameaçou que no futuro pode aumentar ainda mais as tarifas de importação.
As preocupações das pessoas são que as empresas podem repassar esses custos de tarifas aos consumidores na forma de aumentos de preços. O impacto da inflação pode afetar a demanda por títulos do governo, pois erode o valor futuro dos pagamentos de rendimento fixo que esses títulos oferecem.
Se a inflação disparar ao mesmo tempo que a produção econômica cair ou permanecer estagnada (o que se chama de estagflação), a política monetária entrará em um novo período de incerteza, e o Federal Reserve será forçado a escolher entre apoiar o crescimento econômico e conter a inflação.
Perseguir Dinheiro
Alguns investidores podem ter vendido títulos do governo dos EUA e outros ativos americanos, buscando o porto seguro final: dinheiro. Com o Federal Reserve adiando o corte nas taxas de juros, o tamanho dos ativos em fundos de mercado monetário nos EUA continua a disparar, alcançando um recorde histórico na semana que terminou em 2 de abril. Os fundos de mercado monetário são geralmente vistos como semelhantes ao dinheiro e têm um benefício adicional: podem gerar rendimentos ao longo do tempo.
Incerteza política
Os investidores exigem taxas de retorno mais elevadas ao investir em países com turbulência política e instabilidade econômica. Esta é uma das razões pelas quais os títulos do governo argentino apresentaram uma rentabilidade de até 13% em meados de abril.
A estratégia política inesperada de Trump e a política de tarifas agressivas tornam difícil prever quão amigável será o ambiente de investimento nos EUA daqui a um ano.
Outro fator que impulsa o fluxo de capital para os Estados Unidos é a crença de que o sistema judicial americano e outras instituições do país podem limitar o governo dos Estados Unidos e garantir um certo grau de continuidade nas políticas. Trump ousou desafiar os advogados que o impediam de agir e forçou o Federal Reserve e outras instituições independentes a se submeterem à sua vontade, o que pode minar a confiança de alguns nas instituições de controle que ajudaram os Estados Unidos a se tornarem o maior destino de investimento estrangeiro do mundo.
Pressão fiscal
Na metade da década de 1970, o dólar substituiu o ouro como ativo de reserva mundial, com os bancos centrais de vários países comprando títulos do Tesouro dos EUA para armazenar reservas em dólares. Como o governo federal nunca quebrou suas promessas de pagamento, os títulos do Tesouro dos EUA são vistos como um investimento sólido.
A dívida pública dos Estados Unidos representa atualmente 121% do Produto Interno Bruto. Desde o início do seu mandato, Trump apostou em estimular o crescimento econômico através de cortes de impostos para reduzir o déficit orçamental, e recentemente sugeriu que a receita de tarifas também ajuda a aliviar o déficit orçamental.
Mas também há quem se preocupe que suas políticas apenas exacerbarão a dívida nacional. Além das medidas adicionais de corte de impostos que planeja, Trump está tentando tornar permanentes as políticas de redução de impostos implementadas durante seu primeiro mandato. Se as tarifas levarem a uma recessão econômica, o governo pode enfrentar pressão para aumentar os gastos.
Dado isso, o gestor de investimentos em renda fixa da Fidelity International, Mike Riddell, afirmou que a ascensão em espiral dos rendimentos dos títulos do governo dos EUA pode sinalizar uma "fuga de capitais", uma vez que os investidores estrangeiros estão cada vez menos dispostos a financiar o déficit dos EUA. "O 'exército de voluntários de títulos' global claramente continua ativo."
O nível da dívida dos EUA deverá aumentar.
O Fundo Monetário Internacional prevê que, até 2029, a dívida dos Estados Unidos atingirá 131,7% do produto interno bruto.
Vendas Externas
Embora seja difícil provar em tempo real, quando os preços dos títulos do Tesouro dos EUA caem, geralmente se suspeita que estrangeiros estejam vendendo. Desta vez, alguns acreditam que é uma resposta à política de tarifas de Trump. A China e o Japão são os maiores detentores de títulos do Tesouro dos EUA. Dados oficiais mostram que os dois países têm reduzido suas participações há algum tempo.
Dada a natureza estritamente confidencial das atividades de negociação na China, é difícil especular sobre o papel que o governo chinês pode estar desempenhando. No entanto, os estrategistas frequentemente apontam que a dívida pública dos EUA detida pela China pode ser uma potencial moeda de troca em relação aos EUA - mesmo que uma venda maciça possa depreciar o valor das reservas cambiais da China.
Negociação de fundos de hedge
O comércio de basis pode ser uma das razões para a disparada das taxas de rendimento dos títulos do governo dos EUA no início de abril. Esta é uma estratégia popular de fundos de hedge que lucra com a diferença de preços entre títulos do governo em dinheiro e futuros.
Essa diferença de preço costuma ser pequena, por isso os investidores geralmente usam uma grande quantidade de alavancagem para financiar as negociações. Quando o mercado enfrenta turbulências e os investidores estão ansiosos para fechar suas posições rapidamente para pagar os empréstimos, isso pode causar problemas. O risco é que isso pode desencadear uma reação em cadeia, fazendo com que os rendimentos subam em espiral, e o pior, levando o mercado de títulos a uma paralisação, como aconteceu durante o fechamento das operações de basis trading em 2020.
Outros apontam para o colapso repentino de apostas anteriormente prevalecentes de que "os Treasuries superam os swaps de taxa de juros". De facto, os swaps de taxas de juro tiveram um bom desempenho porque os bancos liquidam obrigações para satisfazer as necessidades de liquidez dos seus clientes e, subsequentemente, adicionam contratos de swap para manter alguma exposição quando é provável que o mercado obrigacionista aumente.
Se não forem os títulos da dívida americana, o que seriam?
Os gestores de fundos da Europa e do Japão descobriram que, além de comprar títulos do governo dos EUA, existem agora opções confiáveis, o que pode atraí-los a redirecionar suas alocações de capital para mercados cujas perspectivas políticas parecem mais estáveis. Em meio a uma turbulência mais ampla, os títulos alemães são um dos principais beneficiários.
O ouro, um ativo tradicional de refúgio, disparou em abril para um recorde histórico, superando quase todas as outras principais classes de ativos. Há algum tempo, os bancos centrais de vários países têm acumulado este metal precioso, na esperança de diversificar os ativos e reduzir a dependência de ativos denominados em dólares. No entanto, ao contrário dos títulos, investir em ouro não gera rendimento fixo. Somente ao vender quando o preço sobe, o investimento em ouro traz retorno.
No fim das contas, nenhum tipo de investimento pode oferecer a mesma liquidez e profundidade que o mercado de títulos do Tesouro dos EUA. De fato, retirar investimentos do mercado de títulos do Tesouro dos EUA pode levar anos, e não semanas. No entanto, alguns observadores do mercado acreditam que o desempenho do mercado em abril pode indicar uma mudança no cenário global, bem como uma reavaliação de ativos que são cruciais para a posição dominante da economia dos EUA.
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