Autor: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Compilado por: Felix, PANews
Os investidores geralmente se voltam para os títulos do Tesouro dos EUA para escapar da turbulência nos mercados financeiros. Durante a crise financeira global, os eventos de 11 de setembro e até mesmo quando a classificação de crédito dos EUA foi rebaixada, os títulos do Tesouro dos EUA conseguiram se recuperar.
No entanto, no início de abril, em meio à confusão provocada pela implementação das tarifas "recíprocas" pelo presidente Trump, ocorreu algo incomum. Com a queda acentuada de ativos de risco, como ações e criptomoedas, o preço dos títulos do Tesouro dos EUA não apenas não subiu, mas também caiu. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA registrou o maior aumento semanal em mais de vinte anos.
Durante muito tempo, a dívida pública dos EUA, com um tamanho de mercado de 29 trilhões de dólares, foi vista como um porto seguro em tempos de turbulência do mercado, o que sempre foi uma vantagem única da maior economia do mundo. Durante décadas, ajudou os EUA a controlar os custos de empréstimo. Mas recentemente, o desempenho da dívida pública dos EUA tem se comportado mais como um ativo de risco. O ex-secretário do Tesouro, Lawrence Summers, até afirmou que o desempenho da dívida pública dos EUA é semelhante ao das dívidas de países em mercados emergentes.
Isso tem um impacto profundo no sistema financeiro global. Como um ativo "sem risco" global, os títulos do governo dos EUA são utilizados como referência para a precificação de uma variedade de ativos, desde ações até títulos soberanos e taxas de hipoteca, além de servir como colateral para trilhões de dólares em empréstimos todos os dias.
Aqui estão algumas opiniões apresentadas por investidores e analistas de mercado para explicar a anomalia nas flutuações dos títulos do Tesouro dos EUA em abril, bem como algumas potenciais alternativas de "porto seguro".
Inflação impulsionada por tarifas
Embora Trump tenha suspendido a maioria das tarifas "recíprocas" por 90 dias, as tarifas sobre a China ainda eram muito mais altas do que o esperado anteriormente. As tarifas sobre automóveis, aço, alumínio e uma variedade de outros produtos do Canadá e do México continuam em vigor, e Trump ameaçou impor mais tarifas de importação no futuro.
As preocupações das pessoas aumentam, pois as empresas podem transferir o custo dessas tarifas para os consumidores na forma de aumento de preços. O choque inflacionário pode afetar a demanda por títulos do governo, uma vez que erode o valor futuro dos pagamentos de rendimento fixo oferecidos pelos títulos.
Se um aumento de preços for acompanhado por um declínio na produção econômica ou crescimento zero (a chamada estagflação), a política monetária entrará em um novo período de incerteza, e o Fed será forçado a escolher entre apoiar o crescimento econômico e conter a inflação.
! [Bloomberg: Os títulos do Tesouro dos EUA estão realmente perdendo seu apelo de porto seguro?] ](https://img.gateio.im/social/moments-a8a395a5d02b37995d0e03275cd7d658)
Perseguir dinheiro
Alguns investidores podem ter vendido títulos do governo dos EUA e outros ativos americanos, buscando o porto seguro final: dinheiro. Com o Federal Reserve adiando o corte nas taxas de juros, o tamanho dos ativos nos fundos do mercado monetário dos EUA continua a disparar, alcançando um recorde histórico na semana que terminou em 2 de abril. Os fundos do mercado monetário são geralmente vistos como semelhantes a dinheiro e ainda têm um benefício adicional: podem gerar rendimento ao longo do tempo.
Incerteza de Políticas
Os investidores exigem taxas de retorno mais altas ao investir em países com instabilidade política e econômica. Esta é uma das razões pelas quais os títulos do governo argentino atingiram um rendimento de 13% em meados de abril.
A estratégia política inesperada de Trump e a sua política de tarifas radicais tornam difícil prever quão amigável será o ambiente de investimento nos Estados Unidos daqui a um ano.
Outro fator que contribui para o fluxo de dinheiro para os Estados Unidos é a perceção de que o poder do Judiciário americano e de outras instituições estatais pode vincular o governo americano e garantir um certo grau de continuidade política. A disposição de Trump de desafiar os advogados que estão em seu caminho e forçar o Federal Reserve e outras instituições independentes a se curvarem à sua vontade pode minar alguma confiança nos freios e contrapesos que ajudaram a tornar os Estados Unidos o maior destino mundial de investimento estrangeiro.
Pressão fiscal
Na metade da década de 1970, o dólar substituiu o ouro como ativo de reserva mundial, e os bancos centrais de vários países começaram a comprar títulos do governo dos Estados Unidos para armazenar reservas em dólares. Como o governo federal nunca quebrou suas promessas de pagamento, os títulos do governo dos Estados Unidos são vistos como um investimento sólido.
A dívida pública dos EUA representa atualmente 121% do produto interno bruto. Desde o início do seu mandato, Trump apostou em estimular o crescimento econômico através da redução de impostos para diminuir o déficit orçamentário, e recentemente sugeriu que a receita de tarifas também ajudaria a aliviar o déficit orçamentário.
Mas também há quem se preocupe que as suas políticas apenas agravarão a dívida nacional. Além das medidas adicionais de redução de impostos que planeia, Trump está a tentar tornar permanentes as políticas de redução de impostos implementadas durante o seu primeiro mandato. Se as tarifas levarem a economia a uma recessão, o governo pode enfrentar pressão para aumentar os gastos.
À luz disso, o gerente de investimentos em renda fixa da Fidelity International, Mike Riddell, disse que a espiral nos rendimentos do Tesouro dos EUA pode sinalizar "fuga de capitais", à medida que os investidores estrangeiros se tornam cada vez mais relutantes em financiar o déficit dos EUA. "É claro que os 'voluntários de vínculo' globais ainda estão ativos."
O nível da dívida dos EUA deve aumentar
*O Fundo Monetário Internacional prevê que, até * *2029* * , a dívida dos EUA representará **131,7%** do produto interno bruto.*
Venda no exterior
Embora seja difícil provar em tempo real, quando os preços dos títulos do governo americano caem, as pessoas geralmente especulam que é devido a vendas por parte de estrangeiros. Desta vez, alguns acreditam que é uma resposta à política de tarifas de Trump. A China e o Japão são os maiores detentores de títulos do governo americano. Dados oficiais mostram que os dois países têm reduzido suas participações há algum tempo.
Dado o rigoroso sigilo em torno das atividades comerciais da China, é difícil especular sobre o papel do governo chinês nelas. Mas estrategistas costumam apontar que as participações da China em títulos do Tesouro dos EUA podem ser sua alavanca potencial contra os Estados Unidos – mesmo que uma venda maciça possa deprimir o valor das reservas cambiais da China.
Negociação de fundos de hedge
O comércio de basis pode ser uma das razões para a disparada nas taxas de juros dos títulos do Tesouro dos EUA no início de abril. Esta é uma estratégia popular entre os fundos de hedge que lucra com a diferença de preços entre os títulos do governo e os futuros.
Esta diferença de preço é geralmente pequena, portanto os investidores costumam usar grande alavancagem para financiar suas negociações. Quando o mercado se torna volátil e os investidores estão ansiosos para fechar rapidamente suas posições para pagar os empréstimos, isso pode causar problemas. O risco é que isso pode desencadear uma reação em cadeia, levando a um aumento espiral nos rendimentos e, pior ainda, fazer com que o mercado de títulos do governo entre em colapso, como ocorreu durante o fechamento de operações de arbitragem em 2020.
Outros apontam que a aposta anteriormente popular de que "os títulos do Tesouro dos EUA superariam os swaps de taxa de juros" de repente colapsou. Na verdade, os swaps de taxa de juros têm se saído bem, pois os bancos liquidaram títulos para atender à demanda de liquidez dos clientes e, em seguida, aumentaram os contratos de swap para manter uma certa exposição caso o mercado de títulos suba.
Se não forem os títulos do Tesouro dos EUA, o que será?
Os gestores de fundos na Europa e no Japão descobriram que, além de comprar títulos do Tesouro dos EUA, existem agora opções confiáveis, o que pode atraí-los a redirecionar a alocação de seus fundos para mercados com perspectivas políticas aparentemente mais estáveis. Em meio a uma turbulência mais ampla, os títulos alemães são um dos principais beneficiários.
O ouro, esse ativo tradicional de refúgio, disparou em abril para um novo recorde histórico, superando quase todas as outras principais classes de ativos. Há algum tempo, os bancos centrais de diversos países vêm acumulando este metal precioso, com a intenção de diversificar seus ativos e reduzir a dependência dos ativos denominados em dólares. No entanto, ao contrário dos títulos, investir em ouro não gera rendimento fixo. Somente ao vender quando o preço sobe é que o investimento em ouro proporciona retorno.
No final das contas, nenhum investimento pode oferecer a liquidez e profundidade tão poderosas quanto o mercado de títulos do Tesouro dos EUA; realmente retirar-se do mercado de títulos do Tesouro dos EUA pode levar anos, e não semanas. No entanto, alguns observadores do mercado acreditam que o desempenho do mercado em abril pode sinalizar uma mudança na configuração global e uma reavaliação de ativos que são cruciais para a posição dominante da economia dos EUA.
Leitura relacionada: A reação em cadeia da venda de títulos do Tesouro dos EUA, desde a queda dos preços até a crise fiscal.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Bloomberg: Os títulos do Tesouro dos EUA realmente perderam a atratividade como um refúgio?
Autor: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Compilado por: Felix, PANews
Os investidores geralmente se voltam para os títulos do Tesouro dos EUA para escapar da turbulência nos mercados financeiros. Durante a crise financeira global, os eventos de 11 de setembro e até mesmo quando a classificação de crédito dos EUA foi rebaixada, os títulos do Tesouro dos EUA conseguiram se recuperar.
No entanto, no início de abril, em meio à confusão provocada pela implementação das tarifas "recíprocas" pelo presidente Trump, ocorreu algo incomum. Com a queda acentuada de ativos de risco, como ações e criptomoedas, o preço dos títulos do Tesouro dos EUA não apenas não subiu, mas também caiu. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA registrou o maior aumento semanal em mais de vinte anos.
Durante muito tempo, a dívida pública dos EUA, com um tamanho de mercado de 29 trilhões de dólares, foi vista como um porto seguro em tempos de turbulência do mercado, o que sempre foi uma vantagem única da maior economia do mundo. Durante décadas, ajudou os EUA a controlar os custos de empréstimo. Mas recentemente, o desempenho da dívida pública dos EUA tem se comportado mais como um ativo de risco. O ex-secretário do Tesouro, Lawrence Summers, até afirmou que o desempenho da dívida pública dos EUA é semelhante ao das dívidas de países em mercados emergentes.
Isso tem um impacto profundo no sistema financeiro global. Como um ativo "sem risco" global, os títulos do governo dos EUA são utilizados como referência para a precificação de uma variedade de ativos, desde ações até títulos soberanos e taxas de hipoteca, além de servir como colateral para trilhões de dólares em empréstimos todos os dias.
Aqui estão algumas opiniões apresentadas por investidores e analistas de mercado para explicar a anomalia nas flutuações dos títulos do Tesouro dos EUA em abril, bem como algumas potenciais alternativas de "porto seguro".
Inflação impulsionada por tarifas
Embora Trump tenha suspendido a maioria das tarifas "recíprocas" por 90 dias, as tarifas sobre a China ainda eram muito mais altas do que o esperado anteriormente. As tarifas sobre automóveis, aço, alumínio e uma variedade de outros produtos do Canadá e do México continuam em vigor, e Trump ameaçou impor mais tarifas de importação no futuro.
As preocupações das pessoas aumentam, pois as empresas podem transferir o custo dessas tarifas para os consumidores na forma de aumento de preços. O choque inflacionário pode afetar a demanda por títulos do governo, uma vez que erode o valor futuro dos pagamentos de rendimento fixo oferecidos pelos títulos.
Se um aumento de preços for acompanhado por um declínio na produção econômica ou crescimento zero (a chamada estagflação), a política monetária entrará em um novo período de incerteza, e o Fed será forçado a escolher entre apoiar o crescimento econômico e conter a inflação.
! [Bloomberg: Os títulos do Tesouro dos EUA estão realmente perdendo seu apelo de porto seguro?] ](https://img.gateio.im/social/moments-a8a395a5d02b37995d0e03275cd7d658)
Perseguir dinheiro
Alguns investidores podem ter vendido títulos do governo dos EUA e outros ativos americanos, buscando o porto seguro final: dinheiro. Com o Federal Reserve adiando o corte nas taxas de juros, o tamanho dos ativos nos fundos do mercado monetário dos EUA continua a disparar, alcançando um recorde histórico na semana que terminou em 2 de abril. Os fundos do mercado monetário são geralmente vistos como semelhantes a dinheiro e ainda têm um benefício adicional: podem gerar rendimento ao longo do tempo.
Incerteza de Políticas
Os investidores exigem taxas de retorno mais altas ao investir em países com instabilidade política e econômica. Esta é uma das razões pelas quais os títulos do governo argentino atingiram um rendimento de 13% em meados de abril.
A estratégia política inesperada de Trump e a sua política de tarifas radicais tornam difícil prever quão amigável será o ambiente de investimento nos Estados Unidos daqui a um ano.
Outro fator que contribui para o fluxo de dinheiro para os Estados Unidos é a perceção de que o poder do Judiciário americano e de outras instituições estatais pode vincular o governo americano e garantir um certo grau de continuidade política. A disposição de Trump de desafiar os advogados que estão em seu caminho e forçar o Federal Reserve e outras instituições independentes a se curvarem à sua vontade pode minar alguma confiança nos freios e contrapesos que ajudaram a tornar os Estados Unidos o maior destino mundial de investimento estrangeiro.
Pressão fiscal
Na metade da década de 1970, o dólar substituiu o ouro como ativo de reserva mundial, e os bancos centrais de vários países começaram a comprar títulos do governo dos Estados Unidos para armazenar reservas em dólares. Como o governo federal nunca quebrou suas promessas de pagamento, os títulos do governo dos Estados Unidos são vistos como um investimento sólido.
A dívida pública dos EUA representa atualmente 121% do produto interno bruto. Desde o início do seu mandato, Trump apostou em estimular o crescimento econômico através da redução de impostos para diminuir o déficit orçamentário, e recentemente sugeriu que a receita de tarifas também ajudaria a aliviar o déficit orçamentário.
Mas também há quem se preocupe que as suas políticas apenas agravarão a dívida nacional. Além das medidas adicionais de redução de impostos que planeia, Trump está a tentar tornar permanentes as políticas de redução de impostos implementadas durante o seu primeiro mandato. Se as tarifas levarem a economia a uma recessão, o governo pode enfrentar pressão para aumentar os gastos.
À luz disso, o gerente de investimentos em renda fixa da Fidelity International, Mike Riddell, disse que a espiral nos rendimentos do Tesouro dos EUA pode sinalizar "fuga de capitais", à medida que os investidores estrangeiros se tornam cada vez mais relutantes em financiar o déficit dos EUA. "É claro que os 'voluntários de vínculo' globais ainda estão ativos."
O nível da dívida dos EUA deve aumentar
Venda no exterior
Embora seja difícil provar em tempo real, quando os preços dos títulos do governo americano caem, as pessoas geralmente especulam que é devido a vendas por parte de estrangeiros. Desta vez, alguns acreditam que é uma resposta à política de tarifas de Trump. A China e o Japão são os maiores detentores de títulos do governo americano. Dados oficiais mostram que os dois países têm reduzido suas participações há algum tempo.
Dado o rigoroso sigilo em torno das atividades comerciais da China, é difícil especular sobre o papel do governo chinês nelas. Mas estrategistas costumam apontar que as participações da China em títulos do Tesouro dos EUA podem ser sua alavanca potencial contra os Estados Unidos – mesmo que uma venda maciça possa deprimir o valor das reservas cambiais da China.
Negociação de fundos de hedge
O comércio de basis pode ser uma das razões para a disparada nas taxas de juros dos títulos do Tesouro dos EUA no início de abril. Esta é uma estratégia popular entre os fundos de hedge que lucra com a diferença de preços entre os títulos do governo e os futuros.
Esta diferença de preço é geralmente pequena, portanto os investidores costumam usar grande alavancagem para financiar suas negociações. Quando o mercado se torna volátil e os investidores estão ansiosos para fechar rapidamente suas posições para pagar os empréstimos, isso pode causar problemas. O risco é que isso pode desencadear uma reação em cadeia, levando a um aumento espiral nos rendimentos e, pior ainda, fazer com que o mercado de títulos do governo entre em colapso, como ocorreu durante o fechamento de operações de arbitragem em 2020.
Outros apontam que a aposta anteriormente popular de que "os títulos do Tesouro dos EUA superariam os swaps de taxa de juros" de repente colapsou. Na verdade, os swaps de taxa de juros têm se saído bem, pois os bancos liquidaram títulos para atender à demanda de liquidez dos clientes e, em seguida, aumentaram os contratos de swap para manter uma certa exposição caso o mercado de títulos suba.
Se não forem os títulos do Tesouro dos EUA, o que será?
Os gestores de fundos na Europa e no Japão descobriram que, além de comprar títulos do Tesouro dos EUA, existem agora opções confiáveis, o que pode atraí-los a redirecionar a alocação de seus fundos para mercados com perspectivas políticas aparentemente mais estáveis. Em meio a uma turbulência mais ampla, os títulos alemães são um dos principais beneficiários.
O ouro, esse ativo tradicional de refúgio, disparou em abril para um novo recorde histórico, superando quase todas as outras principais classes de ativos. Há algum tempo, os bancos centrais de diversos países vêm acumulando este metal precioso, com a intenção de diversificar seus ativos e reduzir a dependência dos ativos denominados em dólares. No entanto, ao contrário dos títulos, investir em ouro não gera rendimento fixo. Somente ao vender quando o preço sobe é que o investimento em ouro proporciona retorno.
No final das contas, nenhum investimento pode oferecer a liquidez e profundidade tão poderosas quanto o mercado de títulos do Tesouro dos EUA; realmente retirar-se do mercado de títulos do Tesouro dos EUA pode levar anos, e não semanas. No entanto, alguns observadores do mercado acreditam que o desempenho do mercado em abril pode sinalizar uma mudança na configuração global e uma reavaliação de ativos que são cruciais para a posição dominante da economia dos EUA.
Leitura relacionada: A reação em cadeia da venda de títulos do Tesouro dos EUA, desde a queda dos preços até a crise fiscal.