Hoje, o preço do Bitcoin voltou a ultrapassar a barreira dos 90 mil dólares, a emoção no mercado está alta, e as redes sociais estão repletas de gritos de "o touro voltou!". Mas para aqueles investidores que hesitaram e perderam a oportunidade de entrar quando estava a 80 mil dólares, este momento parece mais uma interrogação interna: Será que estou atrasado novamente? Devo comprar com firmeza durante a correção? Terei mais oportunidades no futuro?
Este é exatamente o ponto chave que queremos discutir: existe realmente uma perspectiva de "investimento em valor" em ativos como o Bitcoin, que são conhecidos por sua volatilidade extrema? Uma estratégia que parece contradizer suas propriedades de "alto risco e alta volatilidade" pode realmente capturar uma oportunidade "assimétrica" neste jogo turbulento?
O que se chama de assimetria, no mundo dos investimentos, refere-se a - o potencial de lucro é muito maior do que o potencial de perda, ou vice-versa. À primeira vista, isso não parece ser uma característica do Bitcoin. Afinal, a maioria das pessoas tem a impressão de que com o Bitcoin: ou se fica rico da noite para o dia, ou se perde tudo.
No entanto, é exatamente por trás dessa polarização cognitiva que se esconde uma possibilidade negligenciada – durante as fases de queda acentuada do Bitcoin, a metodologia de investimento em valor pode criar uma estrutura de risco-retorno extremamente atraente.
Ao revisar a história do Bitcoin, ele já caiu mais de 80%, até mesmo 90%, em várias ocasiões. Nesses momentos, o mercado é envolto em pânico e desespero, e as vendas em capitulação fazem com que os preços pareçam ser revertidos ao seu estado original. Mas para aqueles investidores que têm uma compreensão profunda da lógica de longo prazo do Bitcoin: isso representa uma típica "assimetria" - trocar um risco limitado por um enorme potencial de retorno.
Esta oportunidade não está ao alcance de todos. Ela testa o nível de conhecimento do investidor, o controle emocional e a força de vontade para manter um investimento a longo prazo. E isso traz à tona uma questão ainda mais fundamental: temos motivos para acreditar que o Bitcoin realmente possui um "valor intrínseco"? E se existir, como podemos quantificá-lo, compreendê-lo e, com base nisso, elaborar nossas estratégias de investimento?
Nos próximos conteúdos, vamos oficialmente embarcar nesta jornada de exploração: revelar a lógica subjacente às flutuações do preço do Bitcoin, esclarecer como a assimetria brilha em tempos de "sangue nas ruas" e refletir sobre como os princípios de investimento em valor renascem nesta era descentralizada.
Mas há uma coisa que você deve entender primeiro sobre o investimento em Bitcoin: nunca faltaram oportunidades assimétricas, e muitas.
Bitcoin, por que há tantas oportunidades assimétricas?
Se você navegar no Twitter hoje, verá uma enxurrada de celebrações do mercado em alta do Bitcoin. O preço subiu novamente para a marca de 90 mil dólares, e muitos estão clamando nas redes sociais, como se o mercado pertencesse apenas aos profetas e sortudos.
Mas se você olhar para trás, perceberá que o convite para este banquete já foi enviado, na verdade, muito antes do momento mais desesperador do mercado, mas muitas pessoas não tiveram coragem de abri-lo.
1.1 Oportunidades assimétricas na história
O Bitcoin nunca foi uma trajetória de crescimento linear; a sua história de crescimento é um enredo entrelaçado de pânico extremo e prosperidade irracional. E em cada uma das quedas mais profundas, esconde-se uma "oportunidade assimétrica" extremamente atraente - a sua perda máxima é limitada, enquanto os ganhos que você pode obter podem ser exponenciais.
Vamos fazer uma viagem no tempo, falando com dados.
2011: -94%, de 33 dólares para 2 dólares
Esse foi o momento em que o Bitcoin foi "amplamente visto" pela primeira vez, e o preço subiu de alguns dólares para US$ 33 em meio ano. Mas logo se seguiu um acidente. O preço do Bitcoin despencou até US$ 2, uma queda de 94%.
Pode imaginar a desespero: os principais fóruns de geeks estão desertos, os desenvolvedores estão a fugir, e até os principais contribuintes do Bitcoin estão a postar dúvidas sobre o futuro do projeto.
Mas se você, naquela época, apenas "apostasse uma vez", comprando 1000 dólares, anos depois, quando o preço do BTC ultrapassasse 10 mil, você teria 5 milhões de dólares em fichas.
2013 - 2015 anos: -86%, Mt.Gox colapso
No final de 2013, o preço do Bitcoin ultrapassou US$ 1.000 pela primeira vez, atraindo a atenção global. Mas os bons tempos duraram pouco e, no início de 2014, a maior bolsa de bitcoin do mundo, a Mt. Gox, anunciou seu colapso, e 850.000 bitcoins desapareceram da cadeia.
De um dia para o outro, a mídia unificou o discurso: "O Bitcoin chegou ao fim". CNBC, BBC e o New York Times estão relatando na primeira página o escândalo da Mt.Gox, com o preço do BTC caindo de 1160 dólares para 150 dólares, uma queda de mais de 86%.
Mas e depois? No final de 2017, a mesma moeda Bitcoin foi avaliada em 20.000 dólares.
2017 - 2018: -83%, bolha de ICO estourou
A imagem acima é uma reportagem do "New York Times" sobre a queda acentuada, e o texto no quadro vermelho diz que esse investidor perdeu 70% do valor de sua posição.
O ano de 2017 foi o ano em que o Bitcoin entrou no radar do público como um "fenômeno de especulação em massa". Um grande número de projetos ICO surgiu, e os white papers estavam repletos de palavras como "disruptivo", "reconstrução" e "futuro descentralizado", levando o mercado a um frenesi.
Mas quando a maré recuou, o Bitcoin caiu de quase 20 mil dólares, o seu ponto histórico mais alto, para 3.200 dólares, com uma queda superior a 83%. Nesse ano, os analistas de Wall Street riram friamente, dizendo: "a blockchain é uma piada"; a SEC entrou com uma série de processos; os investidores de varejo foram liquidadas e o fórum ficou em silêncio.
2021 - 2022: -77%, o "cisne negro" da indústria explodiu em série
Em 2021, o Bitcoin escreveu um novo mito: o preço de uma única unidade ultrapassou os 69 mil dólares, instituições, fundos, países e pequenos investidores correram para comprar.
Mas apenas um ano depois, o BTC caiu para 15.500 dólares. O colapso da Luna, a liquidação da Three Arrows Capital, a explosão da FTX... os consecutivos "cisnes negros" agiram como dominós, destruindo a confiança de todo o mercado cripto. O índice de medo e ganância caiu para 6 (zona de medo extremo), e a atividade on-chain estava quase congelada.
A imagem acima é de uma reportagem de 12 de maio de 2022 do The New York Times. Isso mostra que os preços do Bitcoin, Ethereum despencaram junto com a UST. Agora sabemos que, por trás da queda da UST, há realmente o "crédito" da Galaxy Digital por aumentar as remessas de Luna.
Mas mais uma vez, no final de 2023, o Bitcoin subiu silenciosamente de volta para 40 mil dólares; após a aprovação do ETF em 2024, disparou até os atuais 90 mil dólares.
1.2 De onde vêm as oportunidades assimétricas do Bitcoin?
Já vimos que, ao longo da história do Bitcoin, houve várias vezes em que ele conseguiu uma recuperação surpreendente em momentos que pareciam catastróficos. Então, surge a pergunta: por que isso acontece? Por que esse ativo de alto risco, que foi ridicularizado por muitos como um "jogo de passar o bastão", continua a se reerguer após cada colapso? Mais importante ainda, por que ele consegue oferecer a investidores pacientes e informados essa oportunidade de investimento com uma assimetria tão alta?
A resposta está escondida em três mecanismos centrais:
Mecanismo 1: Ciclo de profundidade + Emoções extremas, criando desvios de preços
O Bitcoin é o único mercado livre do mundo que está aberto 24 horas por dia, 7 dias por semana. Não há mecanismos de interrupção, nem proteção de formadores de mercado, e nem garantias do Federal Reserve. Isso significa que ele amplifica as flutuações emocionais humanas mais do que qualquer ativo.
No mercado em alta, o FOMO (medo de ficar de fora) domina o mercado, os investidores de varejo correm para comprar, as narrativas dispararam, e as avaliações estão seriamente sobrevalorizadas;
Durante o mercado em baixa, o FUD (medo, incerteza e dúvida) está presente em toda a rede, e os gritos de vendas em perdas ecoam por toda parte, enquanto os preços são pisoteados até o chão.
Este ciclo de amplificação emocional faz com que o Bitcoin entre frequentemente em um estado de "preço severamente divergente do valor real". E isso é precisamente o terreno fértil onde os investidores de valor buscam oportunidades assimétricas.
Em uma frase, a conclusão é: no curto prazo, o mercado é uma máquina de votação, e no longo prazo, é uma máquina de pesagem. As oportunidades assimétricas do Bitcoin surgem exatamente nos momentos em que a máquina de pesagem ainda não foi ligada.
Mecanismo dois: a volatilidade dos preços é enorme, mas a probabilidade de morte é extremamente baixa
Se o Bitcoin realmente pudesse "zerar a qualquer momento", como a mídia retrata, então não teria sentido investir. Mas a realidade é que, a cada crise, ele "sobreviveu" e voltou mais forte do que antes.
Em 2011, após o colapso do preço para 2 dólares, a rede Bitcoin continuou a funcionar normalmente, e as transações continuaram como de costume.
Após o colapso da Mt.Gox em 2014, novas exchanges rapidamente preencheram o vazio e o número de usuários continuou a crescer.
Após a explosão da FTX em 2022, a blockchain do Bitcoin continua a produzir blocos de forma estável a cada 10 minutos.
A rede subjacente do Bitcoin quase não tem histórico de falhas, a robustez do sistema supera de longe a percepção da maioria das pessoas.
Ou seja, mesmo que o preço caia para metade e volte a cair, enquanto a base tecnológica e o efeito de rede do Bitcoin permanecerem, ele não tem o verdadeiro risco de "zerar". Assim, obtemos uma estrutura muito atraente: o espaço para quedas a curto prazo é limitado, mas o espaço para subidas a longo prazo está aberto.
Isto é assimétrico.
Mecanismo três: a ancoragem de valor existe, mas é ignorada, levando a uma "queda acentuada"
Muitas pessoas acreditam que o Bitcoin não tem valor intrínseco, portanto, sua queda é sem fim. Esta visão ignora vários fatos-chave:
O Bitcoin possui escassez programática (21 milhões, mecanismo de halving);
Possui a rede POW mais poderosa do mundo, com custos calculáveis;
O efeito de rede é forte, o número de usuários ultrapassou 50 milhões, e o volume de transações e a taxa de hash têm alcançado novos máximos.
As principais instituições e países reconhecem a sua propriedade de «ativos de reserva» (ETF, moeda fiduciária nacional, balanço patrimonial da empresa);
Este é também o problema mais controverso, que é saber se o Bitcoin tem ou não valor intrínseco, o que será detalhado a seguir.
1.3 O Bitcoin vai zerar?
É possível, mas a probabilidade é extremamente baixa. Este site registou 430 eventos em que o Bitcoin foi declarado morto.
Mas, abaixo do número de vezes que foi declarado morto, há uma linha pequena que informa a todos. Se a cada vez que alguém declarar a morte do Bitcoin você comprar 100 dólares, agora você terá mais de 9680 milhões de dólares, veja a imagem abaixo.
Você deve saber que o sistema subjacente do Bitcoin está em funcionamento estável há mais de dez anos, quase nunca interrompido, independentemente do colapso da Mt.Gox, da queda da Luna ou da explosão da FTX, sua blockchain continua a produzir blocos a cada 10 minutos. Essa resiliência tecnológica proporciona uma forte linha de sobrevivência.
Agora você deve entender que o Bitcoin não é um "ativo especulativo sem lógica". Pelo contrário, a assimetria dele é tão proeminente porque a lógica do seu valor a longo prazo realmente existe, mas é frequentemente subestimada severamente pelo sentimento do mercado.
Isso nos leva à próxima pergunta que devemos discutir - um Bitcoin sem fluxo de caixa, sem conselho de administração, sem fábrica, pode realmente ser considerado um "investimento de valor"?
O Bitcoin também pode ser usado como investimento de valor?
O Bitcoin está sempre a subir e a descer de forma extrema, as pessoas oscilam entre a ganância extrema e o medo extremo. Um ativo assim, é realmente adequado para "investimento em valor"?
De um lado estão os "margens de segurança" e "desconto de fluxo de caixa" à maneira de Graham e Buffett, do outro lado há um "produto digital" sem conselho de administração, sem dividendos, que não gera lucros e que nem sequer tem uma entidade corporativa. Dentro do quadro tradicional de investimento em valor, o Bitcoin parece não ter lugar.
Mas a questão fundamental é - como defines "valor"?
Se alargarmos nossa visão além dos relatórios financeiros tradicionais e dos dividendos, voltando à essência mais fundamental do investimento em valor —
Comprar a um preço inferior ao valor intrínseco e manter até que o valor retorne.
Assim, o Bitcoin pode não apenas ser adequado para investimento em valor, mas até mesmo refletir de forma mais pura o significado original da palavra "valor" do que muitas ações.
O fundador do investimento em valor, Benjamin Graham, disse uma vez: a essência do investimento não está no que você compra, mas se o preço que você paga é inferior ao seu valor. A imagem acima é uma ilustração fictícia gerada por IA, onde Graham olha para o Bitcoin com uma expressão de confusão.
Em outras palavras, o investimento em valor não se limita a ações, empresas ou ativos tradicionais. Qualquer coisa que possua valor intrínseco e cujo preço de mercado esteja temporariamente abaixo desse valor pode ser um alvo para investimento em valor.
Mas isso levanta uma questão ainda mais crucial: se não podemos usar o tradicional índice preço/lucro ou índice preço/valor contábil para estimar o valor do Bitcoin, de onde vem o seu "valor intrínseco"?
Embora o Bitcoin não tenha demonstrações financeiras como as empresas, não é de forma alguma desprovido de valor. Ele possui um conjunto completo de um sistema de valor que pode ser analisado, modelado e quantificado. Embora esses "sinais de valor" não estejam concentrados em um único relatório trimestral como as ações, são igualmente reais e, em muitos casos, até mais estáveis.
A seguir, vou analisar principalmente a origem do "valor intrínseco" do Bitcoin a partir de duas dimensões: a oferta e a procura.
2.1 Lado da oferta: escassez, modelo deflacionário programado (Stock-to-Flow)
O pilar fundamental do valor do Bitcoin é a escassez verificável.
Limite total: 21 milhões de unidades, não pode ser aumentado;
A cada quatro anos, a oferta anual é reduzida em 50% a cada halving, com previsão de que toda a emissão seja concluída em 2140.
Após a redução pela metade em 2024, o fornecimento anual adicional de Bitcoin cairá para uma taxa de inflação inferior a 1%, tornando-se mais escasso do que o ouro.
O modelo S2F (Stock-to-Flow) proposto pelo analista PlanB tem capturado com precisão a tendência de alta de médio a longo prazo do Bitcoin após as reduções pela metade - após as três reduções de 2012, 2016 e 2020, o preço aumentou várias vezes em um período de 12 a 18 meses, conforme mostrado pelas três primeiras setas azuis na imagem abaixo.
Após o primeiro halving em 2012, o preço do Bitcoin subiu de cerca de 12 dólares para mais de 1000 dólares em um ano.
Após a segunda redução pela metade em 2016, o preço disparou de cerca de 600 dólares para quase 20 mil dólares em aproximadamente 18 meses.
Após o terceiro halving em 2020, o preço também subiu de cerca de 8000 dólares para 69 mil dólares em aproximadamente 18 meses.
Você também notou a grande interrogação que adicionei na quarta seta azul, esta é a quarta redução pela metade, será que continuará a tendência de alta anterior? A minha resposta é que sim, mas a magnitude pode diminuir ainda mais.
Você deve notar que o eixo vertical à esquerda que indica o preço do Bitcoin na imagem acima é uma escala logarítmica, onde a altura de 1 a 10 é igual à altura de 10 a 100. Isso nos ajuda a ver claramente a tendência inicial do Bitcoin.
Abaixo, vou destacar este modelo. Este modelo se inspira nos métodos de avaliação de metais preciosos, como ouro e prata. Sua lógica central é:
Inventário (Stock): Refere-se à quantidade total de ativos que já existem atualmente.
Fluxo: refere-se à quantidade de suprimento adicionada anualmente.
S2F ratio = estoque / fluxo
Quanto maior a razão S2F de um ativo, menor é a quantidade de novos suprimentos anuais em relação ao estoque existente, tornando esse ativo mais escasso e, teoricamente, seu valor mais alto.
O ouro tem uma taxa S2F extremamente alta (cerca de 60), que é uma das bases importantes para seu papel como meio de armazenamento de valor. A taxa S2F do Bitcoin aumenta a cada halving. Por exemplo, após o terceiro halving em maio de 2020, a taxa S2F do Bitcoin aumentou para cerca de 56, já muito próxima do nível do ouro. E após o quarto halving em abril de 2024, sua taxa S2F mais que dobrou, ultrapassando 100, fazendo com que, nesse aspecto de escassez, superasse o ouro. Veja as coordenadas à direita do ponto de interrogação na imagem acima.
Uma das imagens mais populares no mundo das criptomoedas é chamada de gráfico de ajuste do modelo S2F do Bitcoin, conforme mostrado na imagem abaixo. Ele é conhecido não apenas por sua simplicidade visual e intuitiva, mas também porque a lógica por trás dele se tornou uma das provas mais convincentes do "aumento de preço a longo prazo do Bitcoin".
Na imagem acima, o eixo horizontal é o logaritmo natural do S2F, e o eixo vertical é o logaritmo natural do preço do Bitcoin. Neste espaço log-log, vemos uma linha de regressão vermelha quase reta, que atravessa todos os ciclos de halving da história do Bitcoin, apresentando um impressionante efeito de ajuste.
Esta imagem tenta informar a todos que, sempre que o Bitcoin entra em um novo ciclo de halving, a nova produção em circulação é "cortada pela metade", a proporção S2F aumenta e o preço de longo prazo previsto pelo modelo também sobe. Este modelo já previu com precisão as três primeiras vezes, mas a precisão da quarta vez ainda é uma incógnita.
No entanto, qualquer modelo tem suas limitações, e o S2F não é exceção. Ele se concentra apenas no lado da oferta: halving, limite total, velocidade de mineração, mas ignora completamente as mudanças na demanda. Isso ainda poderia ser válido quando havia poucos usuários de Bitcoin e a demanda ainda não estava "formada". Mas, a partir de 2020, a estrutura do mercado, o volume de capital e o nível de participação institucional cresceram rapidamente, e o poder de decisão dos preços começou a se deslocar cada vez mais para o lado da demanda — ou seja, adoção, expectativas de mercado, liquidez macroeconômica, políticas regulatórias e até mesmo o sentimento nas redes sociais.
É evidente que o modelo S2F único não pode convencer você, nem pode convencer-me, ainda precisamos de um modelo do lado da demanda.
2.2 Lado da demanda: efeito de rede, Lei de Metcalfe
Se o modelo S2F bloquear a "porta de fornecimento" do Bitcoin, então o efeito de rede é a "bomba de demanda" que determina quão alto o nível da água pode subir. A medida mais intuitiva é a atividade na blockchain e a velocidade de expansão dos usuários detentores de moedas: até o final de 2024, o número de endereços com saldo diferente de zero ultrapassará 50 milhões, enquanto em fevereiro deste ano, o número de endereços ativos em um único dia voltou a ≈ 910 mil, atingindo um pico em quase três meses.
Usando a Lei de Metcalfe para calcular de forma aproximada — valor da rede ≈ k × N² — quando o número de usuários ativos dobra, o valor teórico da rede pode expandir para quatro vezes o original, que é exatamente o impulso subjacente para os aumentos de preço em etapas do Bitcoin ao longo da última década. A imagem acima também é uma ilustração gerada por IA, mostrando o velho Metcalfe contente olhando para o Bitcoin.
Três principais indicadores do lado da demanda
Endereços ativos: Medir a verdadeira intensidade de uso em um curto período de tempo;
Endereço com saldo não zero: indicador de taxa de penetração a longo prazo; taxa de crescimento composta de aproximadamente 12% ao ano nos últimos sete anos - mesmo com o preço cortado pela metade, o número de detentores de moeda continua a subir.
Camada de valorização: A capacidade dos canais da Lightning Network e o número de pagamentos fora da cadeia estão a atingir novos máximos, proporcionando um ciclo fechado para "manter a moeda em estoque → pagamentos reais".
Este modelo de demanda "N² Drive + Network Stickiness" tem duas camadas de significado:
Ciclo positivo: mais usuários → maior profundidade de negociação → ecossistema mais rico → valorização adicional; isso explica por que sempre que ETFs, liquidações transfronteiriças ou pagamentos de mercados emergentes atraem novos usuários, os preços sofrem saltos não lineares.
Risco de ciclo negativo: se enfrentar uma pressão regulatória global, substituição tecnológica (como CBDC, pagamentos em Layer-2) ou exaustão da liquidez macroeconômica, a atividade e os novos usuários podem cair em sincronia, levando à redução da avaliação juntamente com o N² - este é um cenário de "ruptura de demanda" que o S2F não consegue capturar.
Assim, ao colocar o S2F do lado da oferta em paralelo com os efeitos de rede do lado da demanda, é possível formar uma estrutura de avaliação mais completa: quando o S2F indica escassez a longo prazo e os endereços ativos e os saldos não zero ainda mantêm uma inclinação ascendente, a desajuste entre demanda e oferta amplificará a assimetria; por outro lado, uma vez que a atividade continue a cair, mesmo que a escassez permaneça inalterada, isso pode desencadear um ajuste sincrônico de preço e valor.
Em outras palavras, a escassez faz com que o Bitcoin "não deprecie", enquanto o efeito de rede permite que ele "valorize".
É especialmente digno de nota que o Bitcoin já foi visto como "um brinquedo para geeks" ou "um reflexo de uma bolha". Mas hoje, a sua narrativa de valor já mudou silenciosamente.
Desde 2020, a MicroStrategy incorporou o Bitcoin ao balanço patrimonial da empresa, possuindo já 538.000 Bitcoins, conforme mostrado na imagem acima. Já escrevi um artigo intitulado "O Dividendo do Bitcoin", onde fiz uma apresentação detalhada sobre a mudança de estratégia.
Em seguida, instituições de gestão de ativos de topo mundial, como BlackRock e Fidelity, lançaram ETFs de Bitcoin à vista, trazendo dezenas de bilhões de dólares em capital adicional. O Morgan Stanley e o Goldman Sachs começaram a oferecer serviços de investimento em BTC para clientes de alta renda, e até mesmo países como El Salvador o classificaram como moeda legal. Essas mudanças não são apenas um acolhimento no nível do capital, mas também um endosse de "legitimidade" e "consenso institucional".
2.3 Resumo
No mundo da avaliação do Bitcoin, a oferta e a demanda nunca foram variáveis isoladas, mas sim uma "dupla hélice" que forma oportunidades assimétricas.
Por um lado, o modelo S2F parte da deflação programática e retrata matematicamente o poder de valorização da escassez sobre o preço a longo prazo;
Por outro lado, o efeito de rede baseia-se nos dados on-chain e no crescimento dos usuários, mostrando a verdadeira base de demanda do Bitcoin como uma "rede digital".
Nesta estrutura, a desarmonia entre preço e valor torna-se cada vez mais clara – este é precisamente o momento que os investidores em valor esperam: quando o sentimento é baixo e o preço está abaixo do que o modelo de avaliação total indica, uma janela de oportunidade assimétrica se abre silenciosamente. E isso nos leva à verdadeira questão que precisamos discutir: a essência do investimento em valor é, de fato, buscar essas oportunidades assimétricas subestimadas pelas emoções e corrigidas pelo tempo?
A essência do investimento em valor é procurar assimetrias?
O núcleo do investimento em valor nunca se resume apenas a "comprar coisas baratas", mas sim a uma lógica mais fundamental: encontrar uma estrutura assimétrica com risco limitado e potencial de retorno elevado na desproporção entre preço e valor.
Esta é a diferença fundamental entre investimento em valor e investimento em tendência, negociação de momentum e jogos técnicos.
O investimento em tendências depende da inércia do mercado, enquanto o comércio especulativo aposta em flutuações de curto prazo. O investimento em valor, por outro lado, é quando, em momentos de extrema desvio da emoção do mercado em relação ao julgamento racional, você para para avaliar o valor de longo prazo de um ativo e compra decisivamente quando o preço está muito abaixo desse valor, aguardando o retorno do mercado à racionalidade. Essa abordagem é eficaz precisamente porque estabelece uma estrutura assimétrica natural: o pior resultado que você pode suportar é uma perda controlável, enquanto o melhor resultado que você pode obter muitas vezes supera as expectativas.
Se analisarmos cuidadosamente a lógica do investimento em valor, perceberemos que não se trata de um método de operação específico, mas sim de um pensamento estrutural baseado em probabilidade e desequilíbrio.
Os investidores analisam a "margem de segurança" para avaliar o espaço de queda no pior cenário.
A razão para estudar o "valor intrínseco" é para esclarecer a possibilidade e o espaço de retorno ao preço-alvo.
E a razão pela qual se deve "manter paciência" é que os retornos de estruturas assimétricas geralmente levam tempo a se concretizarem.
Tudo isso não é para buscar uma capacidade de previsão perfeita, mas sim para construir uma "estrutura de apostas" em meio a uma série de incertezas - quando você faz a escolha certa, o ganho é muito maior do que a perda quando você faz a escolha errada, que é a essência do investimento assimétrico.
Muitas pessoas interpretam o investimento em valor como conservador, lento e de baixa volatilidade, mas na verdade é exatamente o oposto. O verdadeiro investimento em valor não significa "baixa rentabilidade, baixo risco"; significa trocar risco controlável por um espaço de retorno altamente assimétrico. Quer sejam os acionistas que investiram na Amazon no início, ou os investidores de longo prazo que compraram Bitcoin silenciosamente durante o mercado em baixa, essencialmente estão fazendo a mesma coisa: quando a maioria das pessoas subestima o futuro de um ativo, e o preço é pressionado para extremos devido a emoções, políticas ou mal-entendidos, eles estão se posicionando silenciosamente.
Sob essa perspectiva:
O investimento em valor não é uma antiga estratégia de "comprar barato e receber dividendos de forma estável", mas sim a linguagem comum de todos os investidores que realmente buscam uma estrutura de retorno assimétrica.
Isso enfatiza não apenas a capacidade cognitiva, mas também o controle emocional, a consciência de risco e a fé no tempo. Não é necessário ser mais inteligente do que os outros, apenas manter a calma quando os outros estão loucos e ter coragem de apostar quando os outros estão fugindo.
Portanto, ao compreender a relação profunda entre o investimento em valor e a assimetria, compreende-se também por que o Bitcoin, apesar de sua forma diferente dos ativos tradicionais, pode ser abraçado por métodos sérios de investimento em valor. Sua volatilidade não é um inimigo, mas sim um presente; seu pânico não é risco, mas sim um erro de precificação; sua assimetria é uma oportunidade de reavaliação de ativos escassos da era. E os verdadeiros investidores em valor estão esperando a próxima oportunidade desse tipo, preparando-se silenciosamente nas águas tranquilas.
Como investir em Bitcoin utilizando a assimetria?
Depois de entender a origem do valor intrínseco do Bitcoin e reconhecer que a volatilidade do mercado cria oportunidades onde o preço está abaixo do valor, a próxima questão é: como, como investidores comuns, podemos praticar o investimento em valor no Bitcoin?
É importante enfatizar que o investimento em valor não busca "comprar na baixa", ou seja, tentar comprar no ponto mais baixo de preço, o que é extremamente difícil, senão impossível, de realizar. O cerne do investimento em valor reside em começar a comprar em partes, de forma disciplinada, quando o preço entra na "zona de valor" que você julga estar claramente subvalorizada, e manter a paciência, aguardando o retorno e o crescimento do valor.
Para ativos de alta volatilidade como o Bitcoin, aqui estão algumas estratégias simples e práticas de investimento em valor:
4.1 Investimento periódico e em montantes fixos (Dollar-Cost Averaging, DCA)
Esta é a estratégia mais básica e que mais se adequa à maioria das pessoas. DCA refere-se a investir uma quantia fixa para comprar Bitcoin em intervalos de tempo fixos (por exemplo, semanalmente ou mensalmente), independentemente de o preço estar alto ou baixo na altura.
Vantagens:
Averiguar os custos: comprar uma quantidade menor quando o preço está alto e uma quantidade maior quando o preço está baixo. A longo prazo, o seu custo médio de posição será reduzido, ficando abaixo do preço médio de mercado durante um processo de subida contínua.
Superar as emoções: DCA é uma forma de investimento disciplinar que pode ajudá-lo a evitar a impulsividade de comprar na alta e vender na baixa devido às flutuações de curto prazo do mercado. Você só precisa seguir o plano, sem se preocupar com julgamentos subjetivos e o timing.
Simples e prático: Não requer análises complexas e operações frequentes, adequado para investidores que não têm muito tempo e energia para estudar o mercado.
Sobre DCA, já fiz uma explicação detalhada no "Bitcoin: A Solução de Refúgio Definitiva para os Longo-Prazistas". Se você ainda tiver dúvidas, recomendo que leia atentamente.
4.2 Ajustes dinâmicos com base nos indicadores de sentimento do mercado: Índice de Medo e Ganância (Fear & Greed Index)
Com base no DCA, se você deseja aumentar ligeiramente a eficiência do investimento, pode introduzir indicadores de sentimento de mercado como um auxílio para a tomada de decisão. Entre eles, o "Índice de Medo e Ganância das Criptomoedas" (Crypto Fear & Greed Index) é um indicador amplamente seguido.
Este índice combina vários fatores, como volatilidade do mercado, volume de negociação, sentimento nas redes sociais, dominância do mercado, dados de pesquisa, entre outros, para medir o sentimento geral do mercado atual com um valor de 0 a 100:
0-25: Medo Extremo
25-45: Medo (Fear)
45-55: Neutro
55-75: Ganância (Greed)
75-100: Ganância Extrema
O pensamento inverso do investimento em valor nos diz: "Seja ganancioso quando os outros estão com medo, e tenha medo quando os outros estão gananciosos." Portanto, podemos integrar o índice de medo e ganância na estratégia DCA:
Investimento regular: Mantenha o plano de investimento regular mensal/semanal inalterado.
Aumentar durante o medo: Quando o índice entra na zona de "medo extremo" (por exemplo, abaixo de 20 ou 15), isso significa que o sentimento do mercado está extremamente pessimista e os preços podem estar severamente subestimados. Nesse momento, pode-se fazer um investimento adicional além do investimento regular.
Cautela em tempos de ganância / Redução de posição (opcional): Quando o índice entra na zona de "ganância extrema" (por exemplo, acima de 80 ou 85), isso significa que o sentimento do mercado está superaquecido e os riscos estão se acumulando. Neste momento, pode-se optar por pausar o investimento regular ou até considerar vender por partes uma parte dos lucros, garantindo assim o lucro.
4.3 Aviso Importante
Nunca invista mais do que pode perder. O Bitcoin continua a ser um ativo de alto risco, e o seu preço pode chegar a zero (embora, à medida que se desenvolve, essa possibilidade esteja a diminuir, o risco teórico sempre existe). A alocação de ativos deve ser razoável, e a proporção do Bitcoin no seu portfólio total de investimentos deve corresponder à sua capacidade de suportar riscos. No entanto, o Bitcoin também é a criptomoeda com menor risco, portanto, deve ter uma posição dominante entre todos os seus ativos criptográficos. A minha alocação de ativos é - Bitcoin : Ethereum : Outros = 5 : 3 : 2.
Adotar uma estratégia de DCA ou um DCA dinâmico combinado com indicadores de sentimento é, essencialmente, praticar os princípios centrais do investimento em valor: reconhecer que não é possível prever o mercado, utilizar as oscilações irracionais do mercado e, de forma disciplinada, acumular ativos em áreas onde o preço pode estar abaixo do valor intrínseco. Lembre-se: investir não deve ser a coisa mais importante da sua vida, você não precisa se preocupar com isso.
Conclusão
O Bitcoin não é uma mesa de jogo para você escapar da realidade, é uma nota de rodapé para você reinterpretar a realidade.
Neste mundo cheio de incertezas, muitas vezes confundimos segurança com estabilidade, com segurança, com afastar-se da volatilidade. Mas a verdadeira segurança nunca foi evitar riscos, mas sim entender os riscos, dominá-los - e, quando todos fogem, conseguir ver aquela pedra fundamental de valor enterrada sob a areia.
Esta é a verdadeira essência do investimento em valor: encontrar estruturas assimétricas forjadas pelo conhecimento em momentos de desajuste emocional; comprar silenciosamente aqueles ativos esquecidos pelo mercado, mas que acabarão por retornar ao seu lugar, no fundo mais profundo do ciclo.
E o Bitcoin, como uma espécie financeira que incorpora escassez em seu algoritmo, evolui em valor na rede e renasce repetidamente em momentos de pânico, é a apresentação mais pura dessa assimetria. Seu preço pode nunca estar em paz; mas sua lógica é consistente: a escassez é o limite inferior, a rede é o limite superior, a volatilidade é uma oportunidade, e o tempo é a alavanca.
Nunca conseguirás apanhar o fundo do Bitcoin com precisão, mas podes atravessar um ciclo após outro, comprando continuamente a um preço razoável o valor que o mercado não compreende. Não porque tenhas uma capacidade de julgamento mágica, mas porque possuis uma forma de pensar mais elevada — acreditas que: a melhor aposta é, quando os outros se afastam, colocar as fichas do teu lado do tempo.
Portanto, lembre-se desta frase:
Aqueles que apostam nas profundezas da irracionalidade costumam ser as pessoas mais racionais; e o tempo é o mais fiel realizador da assimetria.
Este jogo pertence eternamente àqueles que entendem a ordem por trás das flutuações e veem a lógica por trás do colapso. Porque eles sabem: o mundo não recompensa emoções, o mundo recompensa o conhecimento. E o conhecimento, no final, será provado pelo tempo.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Assimetria, a cor de fundo do Bitcoin sob a perspectiva do "investimento em valor"
Autor: Daii
Hoje, o preço do Bitcoin voltou a ultrapassar a barreira dos 90 mil dólares, a emoção no mercado está alta, e as redes sociais estão repletas de gritos de "o touro voltou!". Mas para aqueles investidores que hesitaram e perderam a oportunidade de entrar quando estava a 80 mil dólares, este momento parece mais uma interrogação interna: Será que estou atrasado novamente? Devo comprar com firmeza durante a correção? Terei mais oportunidades no futuro?
Este é exatamente o ponto chave que queremos discutir: existe realmente uma perspectiva de "investimento em valor" em ativos como o Bitcoin, que são conhecidos por sua volatilidade extrema? Uma estratégia que parece contradizer suas propriedades de "alto risco e alta volatilidade" pode realmente capturar uma oportunidade "assimétrica" neste jogo turbulento?
O que se chama de assimetria, no mundo dos investimentos, refere-se a - o potencial de lucro é muito maior do que o potencial de perda, ou vice-versa. À primeira vista, isso não parece ser uma característica do Bitcoin. Afinal, a maioria das pessoas tem a impressão de que com o Bitcoin: ou se fica rico da noite para o dia, ou se perde tudo.
No entanto, é exatamente por trás dessa polarização cognitiva que se esconde uma possibilidade negligenciada – durante as fases de queda acentuada do Bitcoin, a metodologia de investimento em valor pode criar uma estrutura de risco-retorno extremamente atraente.
Ao revisar a história do Bitcoin, ele já caiu mais de 80%, até mesmo 90%, em várias ocasiões. Nesses momentos, o mercado é envolto em pânico e desespero, e as vendas em capitulação fazem com que os preços pareçam ser revertidos ao seu estado original. Mas para aqueles investidores que têm uma compreensão profunda da lógica de longo prazo do Bitcoin: isso representa uma típica "assimetria" - trocar um risco limitado por um enorme potencial de retorno.
Esta oportunidade não está ao alcance de todos. Ela testa o nível de conhecimento do investidor, o controle emocional e a força de vontade para manter um investimento a longo prazo. E isso traz à tona uma questão ainda mais fundamental: temos motivos para acreditar que o Bitcoin realmente possui um "valor intrínseco"? E se existir, como podemos quantificá-lo, compreendê-lo e, com base nisso, elaborar nossas estratégias de investimento?
Nos próximos conteúdos, vamos oficialmente embarcar nesta jornada de exploração: revelar a lógica subjacente às flutuações do preço do Bitcoin, esclarecer como a assimetria brilha em tempos de "sangue nas ruas" e refletir sobre como os princípios de investimento em valor renascem nesta era descentralizada.
Mas há uma coisa que você deve entender primeiro sobre o investimento em Bitcoin: nunca faltaram oportunidades assimétricas, e muitas.
Se você navegar no Twitter hoje, verá uma enxurrada de celebrações do mercado em alta do Bitcoin. O preço subiu novamente para a marca de 90 mil dólares, e muitos estão clamando nas redes sociais, como se o mercado pertencesse apenas aos profetas e sortudos.
Mas se você olhar para trás, perceberá que o convite para este banquete já foi enviado, na verdade, muito antes do momento mais desesperador do mercado, mas muitas pessoas não tiveram coragem de abri-lo.
1.1 Oportunidades assimétricas na história
O Bitcoin nunca foi uma trajetória de crescimento linear; a sua história de crescimento é um enredo entrelaçado de pânico extremo e prosperidade irracional. E em cada uma das quedas mais profundas, esconde-se uma "oportunidade assimétrica" extremamente atraente - a sua perda máxima é limitada, enquanto os ganhos que você pode obter podem ser exponenciais.
Vamos fazer uma viagem no tempo, falando com dados.
2011: -94%, de 33 dólares para 2 dólares
Esse foi o momento em que o Bitcoin foi "amplamente visto" pela primeira vez, e o preço subiu de alguns dólares para US$ 33 em meio ano. Mas logo se seguiu um acidente. O preço do Bitcoin despencou até US$ 2, uma queda de 94%.
Pode imaginar a desespero: os principais fóruns de geeks estão desertos, os desenvolvedores estão a fugir, e até os principais contribuintes do Bitcoin estão a postar dúvidas sobre o futuro do projeto.
Mas se você, naquela época, apenas "apostasse uma vez", comprando 1000 dólares, anos depois, quando o preço do BTC ultrapassasse 10 mil, você teria 5 milhões de dólares em fichas.
2013 - 2015 anos: -86%, Mt.Gox colapso
No final de 2013, o preço do Bitcoin ultrapassou US$ 1.000 pela primeira vez, atraindo a atenção global. Mas os bons tempos duraram pouco e, no início de 2014, a maior bolsa de bitcoin do mundo, a Mt. Gox, anunciou seu colapso, e 850.000 bitcoins desapareceram da cadeia.
De um dia para o outro, a mídia unificou o discurso: "O Bitcoin chegou ao fim". CNBC, BBC e o New York Times estão relatando na primeira página o escândalo da Mt.Gox, com o preço do BTC caindo de 1160 dólares para 150 dólares, uma queda de mais de 86%.
Mas e depois? No final de 2017, a mesma moeda Bitcoin foi avaliada em 20.000 dólares.
2017 - 2018: -83%, bolha de ICO estourou
A imagem acima é uma reportagem do "New York Times" sobre a queda acentuada, e o texto no quadro vermelho diz que esse investidor perdeu 70% do valor de sua posição.
O ano de 2017 foi o ano em que o Bitcoin entrou no radar do público como um "fenômeno de especulação em massa". Um grande número de projetos ICO surgiu, e os white papers estavam repletos de palavras como "disruptivo", "reconstrução" e "futuro descentralizado", levando o mercado a um frenesi.
Mas quando a maré recuou, o Bitcoin caiu de quase 20 mil dólares, o seu ponto histórico mais alto, para 3.200 dólares, com uma queda superior a 83%. Nesse ano, os analistas de Wall Street riram friamente, dizendo: "a blockchain é uma piada"; a SEC entrou com uma série de processos; os investidores de varejo foram liquidadas e o fórum ficou em silêncio.
2021 - 2022: -77%, o "cisne negro" da indústria explodiu em série
Em 2021, o Bitcoin escreveu um novo mito: o preço de uma única unidade ultrapassou os 69 mil dólares, instituições, fundos, países e pequenos investidores correram para comprar.
Mas apenas um ano depois, o BTC caiu para 15.500 dólares. O colapso da Luna, a liquidação da Three Arrows Capital, a explosão da FTX... os consecutivos "cisnes negros" agiram como dominós, destruindo a confiança de todo o mercado cripto. O índice de medo e ganância caiu para 6 (zona de medo extremo), e a atividade on-chain estava quase congelada.
A imagem acima é de uma reportagem de 12 de maio de 2022 do The New York Times. Isso mostra que os preços do Bitcoin, Ethereum despencaram junto com a UST. Agora sabemos que, por trás da queda da UST, há realmente o "crédito" da Galaxy Digital por aumentar as remessas de Luna.
Mas mais uma vez, no final de 2023, o Bitcoin subiu silenciosamente de volta para 40 mil dólares; após a aprovação do ETF em 2024, disparou até os atuais 90 mil dólares.
1.2 De onde vêm as oportunidades assimétricas do Bitcoin?
Já vimos que, ao longo da história do Bitcoin, houve várias vezes em que ele conseguiu uma recuperação surpreendente em momentos que pareciam catastróficos. Então, surge a pergunta: por que isso acontece? Por que esse ativo de alto risco, que foi ridicularizado por muitos como um "jogo de passar o bastão", continua a se reerguer após cada colapso? Mais importante ainda, por que ele consegue oferecer a investidores pacientes e informados essa oportunidade de investimento com uma assimetria tão alta?
A resposta está escondida em três mecanismos centrais:
Mecanismo 1: Ciclo de profundidade + Emoções extremas, criando desvios de preços
O Bitcoin é o único mercado livre do mundo que está aberto 24 horas por dia, 7 dias por semana. Não há mecanismos de interrupção, nem proteção de formadores de mercado, e nem garantias do Federal Reserve. Isso significa que ele amplifica as flutuações emocionais humanas mais do que qualquer ativo.
No mercado em alta, o FOMO (medo de ficar de fora) domina o mercado, os investidores de varejo correm para comprar, as narrativas dispararam, e as avaliações estão seriamente sobrevalorizadas;
Durante o mercado em baixa, o FUD (medo, incerteza e dúvida) está presente em toda a rede, e os gritos de vendas em perdas ecoam por toda parte, enquanto os preços são pisoteados até o chão.
Este ciclo de amplificação emocional faz com que o Bitcoin entre frequentemente em um estado de "preço severamente divergente do valor real". E isso é precisamente o terreno fértil onde os investidores de valor buscam oportunidades assimétricas.
Em uma frase, a conclusão é: no curto prazo, o mercado é uma máquina de votação, e no longo prazo, é uma máquina de pesagem. As oportunidades assimétricas do Bitcoin surgem exatamente nos momentos em que a máquina de pesagem ainda não foi ligada.
Mecanismo dois: a volatilidade dos preços é enorme, mas a probabilidade de morte é extremamente baixa
Se o Bitcoin realmente pudesse "zerar a qualquer momento", como a mídia retrata, então não teria sentido investir. Mas a realidade é que, a cada crise, ele "sobreviveu" e voltou mais forte do que antes.
Em 2011, após o colapso do preço para 2 dólares, a rede Bitcoin continuou a funcionar normalmente, e as transações continuaram como de costume.
Após o colapso da Mt.Gox em 2014, novas exchanges rapidamente preencheram o vazio e o número de usuários continuou a crescer.
Após a explosão da FTX em 2022, a blockchain do Bitcoin continua a produzir blocos de forma estável a cada 10 minutos.
A rede subjacente do Bitcoin quase não tem histórico de falhas, a robustez do sistema supera de longe a percepção da maioria das pessoas.
Ou seja, mesmo que o preço caia para metade e volte a cair, enquanto a base tecnológica e o efeito de rede do Bitcoin permanecerem, ele não tem o verdadeiro risco de "zerar". Assim, obtemos uma estrutura muito atraente: o espaço para quedas a curto prazo é limitado, mas o espaço para subidas a longo prazo está aberto.
Isto é assimétrico.
Mecanismo três: a ancoragem de valor existe, mas é ignorada, levando a uma "queda acentuada"
Muitas pessoas acreditam que o Bitcoin não tem valor intrínseco, portanto, sua queda é sem fim. Esta visão ignora vários fatos-chave:
O Bitcoin possui escassez programática (21 milhões, mecanismo de halving);
Possui a rede POW mais poderosa do mundo, com custos calculáveis;
O efeito de rede é forte, o número de usuários ultrapassou 50 milhões, e o volume de transações e a taxa de hash têm alcançado novos máximos.
As principais instituições e países reconhecem a sua propriedade de «ativos de reserva» (ETF, moeda fiduciária nacional, balanço patrimonial da empresa);
Este é também o problema mais controverso, que é saber se o Bitcoin tem ou não valor intrínseco, o que será detalhado a seguir.
1.3 O Bitcoin vai zerar?
É possível, mas a probabilidade é extremamente baixa. Este site registou 430 eventos em que o Bitcoin foi declarado morto.
Mas, abaixo do número de vezes que foi declarado morto, há uma linha pequena que informa a todos. Se a cada vez que alguém declarar a morte do Bitcoin você comprar 100 dólares, agora você terá mais de 9680 milhões de dólares, veja a imagem abaixo.
Você deve saber que o sistema subjacente do Bitcoin está em funcionamento estável há mais de dez anos, quase nunca interrompido, independentemente do colapso da Mt.Gox, da queda da Luna ou da explosão da FTX, sua blockchain continua a produzir blocos a cada 10 minutos. Essa resiliência tecnológica proporciona uma forte linha de sobrevivência.
Agora você deve entender que o Bitcoin não é um "ativo especulativo sem lógica". Pelo contrário, a assimetria dele é tão proeminente porque a lógica do seu valor a longo prazo realmente existe, mas é frequentemente subestimada severamente pelo sentimento do mercado.
Isso nos leva à próxima pergunta que devemos discutir - um Bitcoin sem fluxo de caixa, sem conselho de administração, sem fábrica, pode realmente ser considerado um "investimento de valor"?
O Bitcoin está sempre a subir e a descer de forma extrema, as pessoas oscilam entre a ganância extrema e o medo extremo. Um ativo assim, é realmente adequado para "investimento em valor"?
De um lado estão os "margens de segurança" e "desconto de fluxo de caixa" à maneira de Graham e Buffett, do outro lado há um "produto digital" sem conselho de administração, sem dividendos, que não gera lucros e que nem sequer tem uma entidade corporativa. Dentro do quadro tradicional de investimento em valor, o Bitcoin parece não ter lugar.
Mas a questão fundamental é - como defines "valor"?
Se alargarmos nossa visão além dos relatórios financeiros tradicionais e dos dividendos, voltando à essência mais fundamental do investimento em valor —
Comprar a um preço inferior ao valor intrínseco e manter até que o valor retorne.
Assim, o Bitcoin pode não apenas ser adequado para investimento em valor, mas até mesmo refletir de forma mais pura o significado original da palavra "valor" do que muitas ações.
O fundador do investimento em valor, Benjamin Graham, disse uma vez: a essência do investimento não está no que você compra, mas se o preço que você paga é inferior ao seu valor. A imagem acima é uma ilustração fictícia gerada por IA, onde Graham olha para o Bitcoin com uma expressão de confusão.
Em outras palavras, o investimento em valor não se limita a ações, empresas ou ativos tradicionais. Qualquer coisa que possua valor intrínseco e cujo preço de mercado esteja temporariamente abaixo desse valor pode ser um alvo para investimento em valor.
Mas isso levanta uma questão ainda mais crucial: se não podemos usar o tradicional índice preço/lucro ou índice preço/valor contábil para estimar o valor do Bitcoin, de onde vem o seu "valor intrínseco"?
Embora o Bitcoin não tenha demonstrações financeiras como as empresas, não é de forma alguma desprovido de valor. Ele possui um conjunto completo de um sistema de valor que pode ser analisado, modelado e quantificado. Embora esses "sinais de valor" não estejam concentrados em um único relatório trimestral como as ações, são igualmente reais e, em muitos casos, até mais estáveis.
A seguir, vou analisar principalmente a origem do "valor intrínseco" do Bitcoin a partir de duas dimensões: a oferta e a procura.
2.1 Lado da oferta: escassez, modelo deflacionário programado (Stock-to-Flow)
O pilar fundamental do valor do Bitcoin é a escassez verificável.
Limite total: 21 milhões de unidades, não pode ser aumentado;
A cada quatro anos, a oferta anual é reduzida em 50% a cada halving, com previsão de que toda a emissão seja concluída em 2140.
Após a redução pela metade em 2024, o fornecimento anual adicional de Bitcoin cairá para uma taxa de inflação inferior a 1%, tornando-se mais escasso do que o ouro.
O modelo S2F (Stock-to-Flow) proposto pelo analista PlanB tem capturado com precisão a tendência de alta de médio a longo prazo do Bitcoin após as reduções pela metade - após as três reduções de 2012, 2016 e 2020, o preço aumentou várias vezes em um período de 12 a 18 meses, conforme mostrado pelas três primeiras setas azuis na imagem abaixo.
Após o primeiro halving em 2012, o preço do Bitcoin subiu de cerca de 12 dólares para mais de 1000 dólares em um ano.
Após a segunda redução pela metade em 2016, o preço disparou de cerca de 600 dólares para quase 20 mil dólares em aproximadamente 18 meses.
Após o terceiro halving em 2020, o preço também subiu de cerca de 8000 dólares para 69 mil dólares em aproximadamente 18 meses.
Você também notou a grande interrogação que adicionei na quarta seta azul, esta é a quarta redução pela metade, será que continuará a tendência de alta anterior? A minha resposta é que sim, mas a magnitude pode diminuir ainda mais.
Você deve notar que o eixo vertical à esquerda que indica o preço do Bitcoin na imagem acima é uma escala logarítmica, onde a altura de 1 a 10 é igual à altura de 10 a 100. Isso nos ajuda a ver claramente a tendência inicial do Bitcoin.
Abaixo, vou destacar este modelo. Este modelo se inspira nos métodos de avaliação de metais preciosos, como ouro e prata. Sua lógica central é:
Inventário (Stock): Refere-se à quantidade total de ativos que já existem atualmente.
Fluxo: refere-se à quantidade de suprimento adicionada anualmente.
S2F ratio = estoque / fluxo
Quanto maior a razão S2F de um ativo, menor é a quantidade de novos suprimentos anuais em relação ao estoque existente, tornando esse ativo mais escasso e, teoricamente, seu valor mais alto.
O ouro tem uma taxa S2F extremamente alta (cerca de 60), que é uma das bases importantes para seu papel como meio de armazenamento de valor. A taxa S2F do Bitcoin aumenta a cada halving. Por exemplo, após o terceiro halving em maio de 2020, a taxa S2F do Bitcoin aumentou para cerca de 56, já muito próxima do nível do ouro. E após o quarto halving em abril de 2024, sua taxa S2F mais que dobrou, ultrapassando 100, fazendo com que, nesse aspecto de escassez, superasse o ouro. Veja as coordenadas à direita do ponto de interrogação na imagem acima.
Uma das imagens mais populares no mundo das criptomoedas é chamada de gráfico de ajuste do modelo S2F do Bitcoin, conforme mostrado na imagem abaixo. Ele é conhecido não apenas por sua simplicidade visual e intuitiva, mas também porque a lógica por trás dele se tornou uma das provas mais convincentes do "aumento de preço a longo prazo do Bitcoin".
Na imagem acima, o eixo horizontal é o logaritmo natural do S2F, e o eixo vertical é o logaritmo natural do preço do Bitcoin. Neste espaço log-log, vemos uma linha de regressão vermelha quase reta, que atravessa todos os ciclos de halving da história do Bitcoin, apresentando um impressionante efeito de ajuste.
Esta imagem tenta informar a todos que, sempre que o Bitcoin entra em um novo ciclo de halving, a nova produção em circulação é "cortada pela metade", a proporção S2F aumenta e o preço de longo prazo previsto pelo modelo também sobe. Este modelo já previu com precisão as três primeiras vezes, mas a precisão da quarta vez ainda é uma incógnita.
No entanto, qualquer modelo tem suas limitações, e o S2F não é exceção. Ele se concentra apenas no lado da oferta: halving, limite total, velocidade de mineração, mas ignora completamente as mudanças na demanda. Isso ainda poderia ser válido quando havia poucos usuários de Bitcoin e a demanda ainda não estava "formada". Mas, a partir de 2020, a estrutura do mercado, o volume de capital e o nível de participação institucional cresceram rapidamente, e o poder de decisão dos preços começou a se deslocar cada vez mais para o lado da demanda — ou seja, adoção, expectativas de mercado, liquidez macroeconômica, políticas regulatórias e até mesmo o sentimento nas redes sociais.
É evidente que o modelo S2F único não pode convencer você, nem pode convencer-me, ainda precisamos de um modelo do lado da demanda.
2.2 Lado da demanda: efeito de rede, Lei de Metcalfe
Se o modelo S2F bloquear a "porta de fornecimento" do Bitcoin, então o efeito de rede é a "bomba de demanda" que determina quão alto o nível da água pode subir. A medida mais intuitiva é a atividade na blockchain e a velocidade de expansão dos usuários detentores de moedas: até o final de 2024, o número de endereços com saldo diferente de zero ultrapassará 50 milhões, enquanto em fevereiro deste ano, o número de endereços ativos em um único dia voltou a ≈ 910 mil, atingindo um pico em quase três meses.
Usando a Lei de Metcalfe para calcular de forma aproximada — valor da rede ≈ k × N² — quando o número de usuários ativos dobra, o valor teórico da rede pode expandir para quatro vezes o original, que é exatamente o impulso subjacente para os aumentos de preço em etapas do Bitcoin ao longo da última década. A imagem acima também é uma ilustração gerada por IA, mostrando o velho Metcalfe contente olhando para o Bitcoin.
Três principais indicadores do lado da demanda
Endereços ativos: Medir a verdadeira intensidade de uso em um curto período de tempo;
Endereço com saldo não zero: indicador de taxa de penetração a longo prazo; taxa de crescimento composta de aproximadamente 12% ao ano nos últimos sete anos - mesmo com o preço cortado pela metade, o número de detentores de moeda continua a subir.
Camada de valorização: A capacidade dos canais da Lightning Network e o número de pagamentos fora da cadeia estão a atingir novos máximos, proporcionando um ciclo fechado para "manter a moeda em estoque → pagamentos reais".
Este modelo de demanda "N² Drive + Network Stickiness" tem duas camadas de significado:
Ciclo positivo: mais usuários → maior profundidade de negociação → ecossistema mais rico → valorização adicional; isso explica por que sempre que ETFs, liquidações transfronteiriças ou pagamentos de mercados emergentes atraem novos usuários, os preços sofrem saltos não lineares.
Risco de ciclo negativo: se enfrentar uma pressão regulatória global, substituição tecnológica (como CBDC, pagamentos em Layer-2) ou exaustão da liquidez macroeconômica, a atividade e os novos usuários podem cair em sincronia, levando à redução da avaliação juntamente com o N² - este é um cenário de "ruptura de demanda" que o S2F não consegue capturar.
Assim, ao colocar o S2F do lado da oferta em paralelo com os efeitos de rede do lado da demanda, é possível formar uma estrutura de avaliação mais completa: quando o S2F indica escassez a longo prazo e os endereços ativos e os saldos não zero ainda mantêm uma inclinação ascendente, a desajuste entre demanda e oferta amplificará a assimetria; por outro lado, uma vez que a atividade continue a cair, mesmo que a escassez permaneça inalterada, isso pode desencadear um ajuste sincrônico de preço e valor.
Em outras palavras, a escassez faz com que o Bitcoin "não deprecie", enquanto o efeito de rede permite que ele "valorize".
É especialmente digno de nota que o Bitcoin já foi visto como "um brinquedo para geeks" ou "um reflexo de uma bolha". Mas hoje, a sua narrativa de valor já mudou silenciosamente.
Desde 2020, a MicroStrategy incorporou o Bitcoin ao balanço patrimonial da empresa, possuindo já 538.000 Bitcoins, conforme mostrado na imagem acima. Já escrevi um artigo intitulado "O Dividendo do Bitcoin", onde fiz uma apresentação detalhada sobre a mudança de estratégia.
Em seguida, instituições de gestão de ativos de topo mundial, como BlackRock e Fidelity, lançaram ETFs de Bitcoin à vista, trazendo dezenas de bilhões de dólares em capital adicional. O Morgan Stanley e o Goldman Sachs começaram a oferecer serviços de investimento em BTC para clientes de alta renda, e até mesmo países como El Salvador o classificaram como moeda legal. Essas mudanças não são apenas um acolhimento no nível do capital, mas também um endosse de "legitimidade" e "consenso institucional".
2.3 Resumo
No mundo da avaliação do Bitcoin, a oferta e a demanda nunca foram variáveis isoladas, mas sim uma "dupla hélice" que forma oportunidades assimétricas.
Por um lado, o modelo S2F parte da deflação programática e retrata matematicamente o poder de valorização da escassez sobre o preço a longo prazo;
Por outro lado, o efeito de rede baseia-se nos dados on-chain e no crescimento dos usuários, mostrando a verdadeira base de demanda do Bitcoin como uma "rede digital".
Nesta estrutura, a desarmonia entre preço e valor torna-se cada vez mais clara – este é precisamente o momento que os investidores em valor esperam: quando o sentimento é baixo e o preço está abaixo do que o modelo de avaliação total indica, uma janela de oportunidade assimétrica se abre silenciosamente. E isso nos leva à verdadeira questão que precisamos discutir: a essência do investimento em valor é, de fato, buscar essas oportunidades assimétricas subestimadas pelas emoções e corrigidas pelo tempo?
O núcleo do investimento em valor nunca se resume apenas a "comprar coisas baratas", mas sim a uma lógica mais fundamental: encontrar uma estrutura assimétrica com risco limitado e potencial de retorno elevado na desproporção entre preço e valor.
Esta é a diferença fundamental entre investimento em valor e investimento em tendência, negociação de momentum e jogos técnicos.
O investimento em tendências depende da inércia do mercado, enquanto o comércio especulativo aposta em flutuações de curto prazo. O investimento em valor, por outro lado, é quando, em momentos de extrema desvio da emoção do mercado em relação ao julgamento racional, você para para avaliar o valor de longo prazo de um ativo e compra decisivamente quando o preço está muito abaixo desse valor, aguardando o retorno do mercado à racionalidade. Essa abordagem é eficaz precisamente porque estabelece uma estrutura assimétrica natural: o pior resultado que você pode suportar é uma perda controlável, enquanto o melhor resultado que você pode obter muitas vezes supera as expectativas.
Se analisarmos cuidadosamente a lógica do investimento em valor, perceberemos que não se trata de um método de operação específico, mas sim de um pensamento estrutural baseado em probabilidade e desequilíbrio.
Os investidores analisam a "margem de segurança" para avaliar o espaço de queda no pior cenário.
A razão para estudar o "valor intrínseco" é para esclarecer a possibilidade e o espaço de retorno ao preço-alvo.
E a razão pela qual se deve "manter paciência" é que os retornos de estruturas assimétricas geralmente levam tempo a se concretizarem.
Tudo isso não é para buscar uma capacidade de previsão perfeita, mas sim para construir uma "estrutura de apostas" em meio a uma série de incertezas - quando você faz a escolha certa, o ganho é muito maior do que a perda quando você faz a escolha errada, que é a essência do investimento assimétrico.
Muitas pessoas interpretam o investimento em valor como conservador, lento e de baixa volatilidade, mas na verdade é exatamente o oposto. O verdadeiro investimento em valor não significa "baixa rentabilidade, baixo risco"; significa trocar risco controlável por um espaço de retorno altamente assimétrico. Quer sejam os acionistas que investiram na Amazon no início, ou os investidores de longo prazo que compraram Bitcoin silenciosamente durante o mercado em baixa, essencialmente estão fazendo a mesma coisa: quando a maioria das pessoas subestima o futuro de um ativo, e o preço é pressionado para extremos devido a emoções, políticas ou mal-entendidos, eles estão se posicionando silenciosamente.
Sob essa perspectiva:
O investimento em valor não é uma antiga estratégia de "comprar barato e receber dividendos de forma estável", mas sim a linguagem comum de todos os investidores que realmente buscam uma estrutura de retorno assimétrica.
Isso enfatiza não apenas a capacidade cognitiva, mas também o controle emocional, a consciência de risco e a fé no tempo. Não é necessário ser mais inteligente do que os outros, apenas manter a calma quando os outros estão loucos e ter coragem de apostar quando os outros estão fugindo.
Portanto, ao compreender a relação profunda entre o investimento em valor e a assimetria, compreende-se também por que o Bitcoin, apesar de sua forma diferente dos ativos tradicionais, pode ser abraçado por métodos sérios de investimento em valor. Sua volatilidade não é um inimigo, mas sim um presente; seu pânico não é risco, mas sim um erro de precificação; sua assimetria é uma oportunidade de reavaliação de ativos escassos da era. E os verdadeiros investidores em valor estão esperando a próxima oportunidade desse tipo, preparando-se silenciosamente nas águas tranquilas.
Depois de entender a origem do valor intrínseco do Bitcoin e reconhecer que a volatilidade do mercado cria oportunidades onde o preço está abaixo do valor, a próxima questão é: como, como investidores comuns, podemos praticar o investimento em valor no Bitcoin?
É importante enfatizar que o investimento em valor não busca "comprar na baixa", ou seja, tentar comprar no ponto mais baixo de preço, o que é extremamente difícil, senão impossível, de realizar. O cerne do investimento em valor reside em começar a comprar em partes, de forma disciplinada, quando o preço entra na "zona de valor" que você julga estar claramente subvalorizada, e manter a paciência, aguardando o retorno e o crescimento do valor.
Para ativos de alta volatilidade como o Bitcoin, aqui estão algumas estratégias simples e práticas de investimento em valor:
4.1 Investimento periódico e em montantes fixos (Dollar-Cost Averaging, DCA)
Esta é a estratégia mais básica e que mais se adequa à maioria das pessoas. DCA refere-se a investir uma quantia fixa para comprar Bitcoin em intervalos de tempo fixos (por exemplo, semanalmente ou mensalmente), independentemente de o preço estar alto ou baixo na altura.
Vantagens:
Averiguar os custos: comprar uma quantidade menor quando o preço está alto e uma quantidade maior quando o preço está baixo. A longo prazo, o seu custo médio de posição será reduzido, ficando abaixo do preço médio de mercado durante um processo de subida contínua.
Superar as emoções: DCA é uma forma de investimento disciplinar que pode ajudá-lo a evitar a impulsividade de comprar na alta e vender na baixa devido às flutuações de curto prazo do mercado. Você só precisa seguir o plano, sem se preocupar com julgamentos subjetivos e o timing.
Simples e prático: Não requer análises complexas e operações frequentes, adequado para investidores que não têm muito tempo e energia para estudar o mercado.
Sobre DCA, já fiz uma explicação detalhada no "Bitcoin: A Solução de Refúgio Definitiva para os Longo-Prazistas". Se você ainda tiver dúvidas, recomendo que leia atentamente.
4.2 Ajustes dinâmicos com base nos indicadores de sentimento do mercado: Índice de Medo e Ganância (Fear & Greed Index)
Com base no DCA, se você deseja aumentar ligeiramente a eficiência do investimento, pode introduzir indicadores de sentimento de mercado como um auxílio para a tomada de decisão. Entre eles, o "Índice de Medo e Ganância das Criptomoedas" (Crypto Fear & Greed Index) é um indicador amplamente seguido.
Este índice combina vários fatores, como volatilidade do mercado, volume de negociação, sentimento nas redes sociais, dominância do mercado, dados de pesquisa, entre outros, para medir o sentimento geral do mercado atual com um valor de 0 a 100:
0-25: Medo Extremo
25-45: Medo (Fear)
45-55: Neutro
55-75: Ganância (Greed)
75-100: Ganância Extrema
O pensamento inverso do investimento em valor nos diz: "Seja ganancioso quando os outros estão com medo, e tenha medo quando os outros estão gananciosos." Portanto, podemos integrar o índice de medo e ganância na estratégia DCA:
Investimento regular: Mantenha o plano de investimento regular mensal/semanal inalterado.
Aumentar durante o medo: Quando o índice entra na zona de "medo extremo" (por exemplo, abaixo de 20 ou 15), isso significa que o sentimento do mercado está extremamente pessimista e os preços podem estar severamente subestimados. Nesse momento, pode-se fazer um investimento adicional além do investimento regular.
Cautela em tempos de ganância / Redução de posição (opcional): Quando o índice entra na zona de "ganância extrema" (por exemplo, acima de 80 ou 85), isso significa que o sentimento do mercado está superaquecido e os riscos estão se acumulando. Neste momento, pode-se optar por pausar o investimento regular ou até considerar vender por partes uma parte dos lucros, garantindo assim o lucro.
4.3 Aviso Importante
Nunca invista mais do que pode perder. O Bitcoin continua a ser um ativo de alto risco, e o seu preço pode chegar a zero (embora, à medida que se desenvolve, essa possibilidade esteja a diminuir, o risco teórico sempre existe). A alocação de ativos deve ser razoável, e a proporção do Bitcoin no seu portfólio total de investimentos deve corresponder à sua capacidade de suportar riscos. No entanto, o Bitcoin também é a criptomoeda com menor risco, portanto, deve ter uma posição dominante entre todos os seus ativos criptográficos. A minha alocação de ativos é - Bitcoin : Ethereum : Outros = 5 : 3 : 2.
Adotar uma estratégia de DCA ou um DCA dinâmico combinado com indicadores de sentimento é, essencialmente, praticar os princípios centrais do investimento em valor: reconhecer que não é possível prever o mercado, utilizar as oscilações irracionais do mercado e, de forma disciplinada, acumular ativos em áreas onde o preço pode estar abaixo do valor intrínseco. Lembre-se: investir não deve ser a coisa mais importante da sua vida, você não precisa se preocupar com isso.
Conclusão
O Bitcoin não é uma mesa de jogo para você escapar da realidade, é uma nota de rodapé para você reinterpretar a realidade.
Neste mundo cheio de incertezas, muitas vezes confundimos segurança com estabilidade, com segurança, com afastar-se da volatilidade. Mas a verdadeira segurança nunca foi evitar riscos, mas sim entender os riscos, dominá-los - e, quando todos fogem, conseguir ver aquela pedra fundamental de valor enterrada sob a areia.
Esta é a verdadeira essência do investimento em valor: encontrar estruturas assimétricas forjadas pelo conhecimento em momentos de desajuste emocional; comprar silenciosamente aqueles ativos esquecidos pelo mercado, mas que acabarão por retornar ao seu lugar, no fundo mais profundo do ciclo.
E o Bitcoin, como uma espécie financeira que incorpora escassez em seu algoritmo, evolui em valor na rede e renasce repetidamente em momentos de pânico, é a apresentação mais pura dessa assimetria. Seu preço pode nunca estar em paz; mas sua lógica é consistente: a escassez é o limite inferior, a rede é o limite superior, a volatilidade é uma oportunidade, e o tempo é a alavanca.
Nunca conseguirás apanhar o fundo do Bitcoin com precisão, mas podes atravessar um ciclo após outro, comprando continuamente a um preço razoável o valor que o mercado não compreende. Não porque tenhas uma capacidade de julgamento mágica, mas porque possuis uma forma de pensar mais elevada — acreditas que: a melhor aposta é, quando os outros se afastam, colocar as fichas do teu lado do tempo.
Portanto, lembre-se desta frase:
Aqueles que apostam nas profundezas da irracionalidade costumam ser as pessoas mais racionais; e o tempo é o mais fiel realizador da assimetria.
Este jogo pertence eternamente àqueles que entendem a ordem por trás das flutuações e veem a lógica por trás do colapso. Porque eles sabem: o mundo não recompensa emoções, o mundo recompensa o conhecimento. E o conhecimento, no final, será provado pelo tempo.