No dia 23 de abril, com o anúncio de Trump de Gota os impostos sobre a China, esta notícia reacendeu o sentimento do mercado.
A confiança dos investidores em ativos de risco recuperou-se rapidamente, com o BTC a subir silenciosamente 7%, voltando a atingir 94,000 dólares.
Tudo, parece que tudo voltou a ser como antes, numa noite.
O BTC está mais perto do pico histórico de 100 mil dólares desde o início do ano, o Twitter está cheio de expectativas para uma nova corrida de touros, e os traders do mercado secundário estão ocupados a comprar a alta e a vender a baixa, como se o mercado tivesse retornado à euforia da primavera de 2021.
No entanto, o retorno dessa emoção não pertence a todos.
Os que estão animados são eles, os investidores de primeira linha podem estar enfrentando sinais de retorno do touro, mas permanecem em silêncio.
O boi voltou a morrer devido ao bloqueio de fundos.
A notícia de que o BTC voltou a 94.000 dólares fez os investidores do mercado secundário aplaudirem, mas para os investidores do mercado primário, essa festa parece mais um sonho distante.
A maioria dos seus tokens está em estado de bloqueio, não podendo ser negociados livremente, e o desempenho do mercado no último ano causou-lhes grandes perdas.
Um gráfico de STIX (@stix_co) revela esta cruel realidade.
@stix_co é uma plataforma focada em negociação de criptomoedas OTC (negociação de balcão), que oferece suporte de liquidez para tokens bloqueados.
A imagem acima compara as mudanças na avaliação de vários tokens em maio de 2024 e abril de 2025: maio de 2024 é a avaliação desses tokens durante as negociações de balcão (ou seja, o preço que os investidores de primeira linha podem vender no momento do bloqueio), enquanto abril de 2025 é a avaliação real desses tokens no mercado público (ou seja, o preço de mercado atual).
Os resultados mostram que, em média, a avaliação desses tokens caiu 50% ao longo de um ano.
Vamos ver alguns exemplos específicos.
A avaliação de mercado da BLAST no ano passado era de 250 milhões de dólares, agora a avaliação de mercado caiu para apenas 30 milhões de dólares, uma queda de 88%; a EIGEN caiu de 600 milhões de dólares para 150 milhões de dólares, uma queda de 75%; a SCR teve um desempenho ainda pior, caindo de 170 milhões de dólares para 25,5 milhões de dólares, com uma queda de até 85%.
Quase todos os tokens caíram drasticamente, exceto o JTO, que subiu de 100 milhões de dólares para 175 milhões de dólares, um aumento de 75%.
Mas isso é apenas um caso específico, que não oculta a situação geral desoladora.
Em termos simples, se esses investidores de primeira linha não venderam os tokens que tinham através de negociação OTC no ano passado, o valor médio dos tokens que possuem foi cortado pela metade, e alguns deles têm apenas uma ou duas partes restantes.
Para dar um contexto, a negociação fora da bolsa refere-se ao fato de que, antes do desbloqueio dos tokens, investidores de primeira linha podem vender antecipadamente através de transações privadas, geralmente com um desconto.
Taran mencionou no post da imagem acima que, no ano passado, esses tokens eram negociados fora da bolsa a um preço que era cerca de 80 a 90% da avaliação.
Ou seja, se eles tivessem vendido no ano passado, poderiam ter perdido apenas 10%-20%, ou até mesmo não ter perdido nada. Mas também há investidores que optaram por manter por um ano, esperando o desbloqueio, e o resultado foi que o valor dos tokens caiu em média 50%, com alguns caindo até setenta ou oitenta por cento, resultando em uma grande diminuição de riqueza.
Você pode dizer que o custo de investimento deles é baixo, mesmo que tenha caído tanto, ainda há lucro.
Mas o problema é que na economia há algo chamado custo de oportunidade. Como investidor, o que é mais doloroso do que ganhar menos (e talvez até perder) é, teoricamente, a perda do custo de oportunidade.
Na situação teoricamente ideal, nos últimos 12 meses, o Bitcoin (BTC) subiu 45%.
Se um investidor de nível 1 vendeu os tokens no ano passado e trocou por BTC, o seu dinheiro agora pode ter aumentado para 1,45 vezes o original.
Mas agora, o valor dos seus tokens é apenas 0,5 vezes, e mesmo após o desbloqueio no futuro, pode ser necessário vendê-los com um desconto de 50%, podendo eventualmente valer apenas 0,25 vezes.
Em outras palavras, em comparação com a valorização do BTC, suas perdas reais chegaram a 82,8%; mesmo contando em dólares, a perda foi de 75%.
É como ver os outros a ganhar muito dinheiro, enquanto os ativos que temos nas mãos vão encolhendo cada vez mais.
"Niu Hui", para eles pode já ter morrido devido ao bloqueio.
Bloqueio por um ano, perda de metade, o que mais irrita nesta situação é:
Pesquisar, comparar, identificar e investir em projetos, após o esforço despendido, é mais vantajoso simplesmente ter BTC.
No famoso livro de investimentos clássico "Um Passeio pela Wall Street", existe a famosa "teoria do gorila a atirar dardos".
O autor Burton Malkiel propôs que se uma gorila fosse vendada e atirasse dardos aleatoriamente para escolher um conjunto de ações, seus retornos a longo prazo poderiam não ser piores do que os escolhidos cuidadosamente por investidores profissionais.
Esta teoria foi originalmente criada para satirizar a ineficácia da análise excessiva no mercado de ações, mas hoje, quando aplicada ao mercado de criptomoedas, parece especialmente irônica.
Os investidores de nível 1 gastam muito tempo e energia estudando white papers, analisando o potencial dos projetos e até mesmo se comprometendo a bloquear seus investimentos por um ano para obter altos retornos, mas o resultado pode ser: é melhor simplesmente jogar um dardo no Bitcoin.
BTC subiu 45% no último ano, enquanto seus tokens em staking caíram em média 50%, ou até mais.
A avaliação e a lógica de investimento de toda a criptomoeda podem precisar ser reestruturadas.
A primavera não volta
A próxima onda de estratégias para altcoins de criptomoedas, ainda vai ser assim com lock-up?
VC entra a um preço baixo, e o mecanismo de bloqueio foi originalmente criado para proteger o projeto no início, evitando que os investidores iniciais vendessem em massa e causassem um colapso de preços. No entanto, com base nos dados do último ano, esse mecanismo também fez com que os investidores de primeira linha arcassem com um enorme risco.
No texto original mencionado acima, também é referido que no futuro haverá mais de 40 bilhões de dólares em tokens de bloqueio a serem desbloqueados gradualmente, o que significa que o mercado pode enfrentar uma pressão de venda maior. Se novos tokens continuarem a ser bloqueados com uma avaliação elevada, os investidores podem novamente cair em um ciclo vicioso de "bloqueio por um ano, perda de metade".
Claramente, o jogo de lock-up já não é adequado para o ambiente de mercado atual.
O investimento de nível um no mercado de criptomoedas ainda será aquecido? A primavera dos investimentos de nível um ainda pode voltar? A partir da situação atual, a resposta pode não ser otimista.
Nos últimos anos, a alta valorização das altcoins muitas vezes se baseou no entusiasmo do mercado e no prêmio de liquidez, mas à medida que o mercado se torna mais maduro, os investidores começam a prestar mais atenção ao valor real dos projetos e à liquidez.
O alto risco dos tokens em staking faz com que os investidores de nível 1 hesitem, e cada vez mais pessoas podem optar por projetos mais transparentes e líquidos.
Algumas novas tendências já começaram a aparecer: como períodos de bloqueio mais curtos, múltiplos de avaliação mais baixos e até mesmo a redução da bolha de investimento de primeiro nível através do envio direto de Memes;
Claro que também pode ser um novo rótulo para o mesmo vinho, sob a aparência mais justa das moedas Meme, a lógica de primeiro nível ainda existe, organizando e criando oportunidades, fazendo com que você não perceba a existência do primeiro nível.
Para todo o mercado de criptomoedas, mecanismos mais transparentes tornaram-se especialmente importantes. O mecanismo de bloqueio também precisa encontrar um melhor equilíbrio, que proteja o início do projeto, mas que não exponha os investidores a riscos excessivos.
Mas surge a questão, se o nível um não perde, o nível dois não perde, e os "韭菜" não perdem, quem é que vai perder?
Os tokens criptográficos não produzem valor, mas transferem valor; se alguém ganha, certamente alguém perde.
A primavera de um grupo de pessoas é, sem dúvida, o inverno de outro grupo.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
BTC voltou a 94 mil, mas o VC não consegue ficar feliz.
No dia 23 de abril, com o anúncio de Trump de Gota os impostos sobre a China, esta notícia reacendeu o sentimento do mercado.
A confiança dos investidores em ativos de risco recuperou-se rapidamente, com o BTC a subir silenciosamente 7%, voltando a atingir 94,000 dólares.
Tudo, parece que tudo voltou a ser como antes, numa noite.
O BTC está mais perto do pico histórico de 100 mil dólares desde o início do ano, o Twitter está cheio de expectativas para uma nova corrida de touros, e os traders do mercado secundário estão ocupados a comprar a alta e a vender a baixa, como se o mercado tivesse retornado à euforia da primavera de 2021.
No entanto, o retorno dessa emoção não pertence a todos.
Os que estão animados são eles, os investidores de primeira linha podem estar enfrentando sinais de retorno do touro, mas permanecem em silêncio.
O boi voltou a morrer devido ao bloqueio de fundos.
A notícia de que o BTC voltou a 94.000 dólares fez os investidores do mercado secundário aplaudirem, mas para os investidores do mercado primário, essa festa parece mais um sonho distante.
A maioria dos seus tokens está em estado de bloqueio, não podendo ser negociados livremente, e o desempenho do mercado no último ano causou-lhes grandes perdas.
Um gráfico de STIX (@stix_co) revela esta cruel realidade.
@stix_co é uma plataforma focada em negociação de criptomoedas OTC (negociação de balcão), que oferece suporte de liquidez para tokens bloqueados.
A imagem acima compara as mudanças na avaliação de vários tokens em maio de 2024 e abril de 2025: maio de 2024 é a avaliação desses tokens durante as negociações de balcão (ou seja, o preço que os investidores de primeira linha podem vender no momento do bloqueio), enquanto abril de 2025 é a avaliação real desses tokens no mercado público (ou seja, o preço de mercado atual).
Os resultados mostram que, em média, a avaliação desses tokens caiu 50% ao longo de um ano.
Vamos ver alguns exemplos específicos.
A avaliação de mercado da BLAST no ano passado era de 250 milhões de dólares, agora a avaliação de mercado caiu para apenas 30 milhões de dólares, uma queda de 88%; a EIGEN caiu de 600 milhões de dólares para 150 milhões de dólares, uma queda de 75%; a SCR teve um desempenho ainda pior, caindo de 170 milhões de dólares para 25,5 milhões de dólares, com uma queda de até 85%.
Quase todos os tokens caíram drasticamente, exceto o JTO, que subiu de 100 milhões de dólares para 175 milhões de dólares, um aumento de 75%.
Mas isso é apenas um caso específico, que não oculta a situação geral desoladora.
Em termos simples, se esses investidores de primeira linha não venderam os tokens que tinham através de negociação OTC no ano passado, o valor médio dos tokens que possuem foi cortado pela metade, e alguns deles têm apenas uma ou duas partes restantes.
Para dar um contexto, a negociação fora da bolsa refere-se ao fato de que, antes do desbloqueio dos tokens, investidores de primeira linha podem vender antecipadamente através de transações privadas, geralmente com um desconto.
Taran mencionou no post da imagem acima que, no ano passado, esses tokens eram negociados fora da bolsa a um preço que era cerca de 80 a 90% da avaliação.
Ou seja, se eles tivessem vendido no ano passado, poderiam ter perdido apenas 10%-20%, ou até mesmo não ter perdido nada. Mas também há investidores que optaram por manter por um ano, esperando o desbloqueio, e o resultado foi que o valor dos tokens caiu em média 50%, com alguns caindo até setenta ou oitenta por cento, resultando em uma grande diminuição de riqueza.
Você pode dizer que o custo de investimento deles é baixo, mesmo que tenha caído tanto, ainda há lucro.
Mas o problema é que na economia há algo chamado custo de oportunidade. Como investidor, o que é mais doloroso do que ganhar menos (e talvez até perder) é, teoricamente, a perda do custo de oportunidade.
Na situação teoricamente ideal, nos últimos 12 meses, o Bitcoin (BTC) subiu 45%.
Se um investidor de nível 1 vendeu os tokens no ano passado e trocou por BTC, o seu dinheiro agora pode ter aumentado para 1,45 vezes o original.
Mas agora, o valor dos seus tokens é apenas 0,5 vezes, e mesmo após o desbloqueio no futuro, pode ser necessário vendê-los com um desconto de 50%, podendo eventualmente valer apenas 0,25 vezes.
Em outras palavras, em comparação com a valorização do BTC, suas perdas reais chegaram a 82,8%; mesmo contando em dólares, a perda foi de 75%.
É como ver os outros a ganhar muito dinheiro, enquanto os ativos que temos nas mãos vão encolhendo cada vez mais.
"Niu Hui", para eles pode já ter morrido devido ao bloqueio.
Bloqueio por um ano, perda de metade, o que mais irrita nesta situação é:
Pesquisar, comparar, identificar e investir em projetos, após o esforço despendido, é mais vantajoso simplesmente ter BTC.
No famoso livro de investimentos clássico "Um Passeio pela Wall Street", existe a famosa "teoria do gorila a atirar dardos".
O autor Burton Malkiel propôs que se uma gorila fosse vendada e atirasse dardos aleatoriamente para escolher um conjunto de ações, seus retornos a longo prazo poderiam não ser piores do que os escolhidos cuidadosamente por investidores profissionais.
Esta teoria foi originalmente criada para satirizar a ineficácia da análise excessiva no mercado de ações, mas hoje, quando aplicada ao mercado de criptomoedas, parece especialmente irônica.
Os investidores de nível 1 gastam muito tempo e energia estudando white papers, analisando o potencial dos projetos e até mesmo se comprometendo a bloquear seus investimentos por um ano para obter altos retornos, mas o resultado pode ser: é melhor simplesmente jogar um dardo no Bitcoin.
BTC subiu 45% no último ano, enquanto seus tokens em staking caíram em média 50%, ou até mais.
A avaliação e a lógica de investimento de toda a criptomoeda podem precisar ser reestruturadas.
A primavera não volta
A próxima onda de estratégias para altcoins de criptomoedas, ainda vai ser assim com lock-up?
VC entra a um preço baixo, e o mecanismo de bloqueio foi originalmente criado para proteger o projeto no início, evitando que os investidores iniciais vendessem em massa e causassem um colapso de preços. No entanto, com base nos dados do último ano, esse mecanismo também fez com que os investidores de primeira linha arcassem com um enorme risco.
No texto original mencionado acima, também é referido que no futuro haverá mais de 40 bilhões de dólares em tokens de bloqueio a serem desbloqueados gradualmente, o que significa que o mercado pode enfrentar uma pressão de venda maior. Se novos tokens continuarem a ser bloqueados com uma avaliação elevada, os investidores podem novamente cair em um ciclo vicioso de "bloqueio por um ano, perda de metade".
Claramente, o jogo de lock-up já não é adequado para o ambiente de mercado atual.
O investimento de nível um no mercado de criptomoedas ainda será aquecido? A primavera dos investimentos de nível um ainda pode voltar? A partir da situação atual, a resposta pode não ser otimista.
Nos últimos anos, a alta valorização das altcoins muitas vezes se baseou no entusiasmo do mercado e no prêmio de liquidez, mas à medida que o mercado se torna mais maduro, os investidores começam a prestar mais atenção ao valor real dos projetos e à liquidez.
O alto risco dos tokens em staking faz com que os investidores de nível 1 hesitem, e cada vez mais pessoas podem optar por projetos mais transparentes e líquidos.
Algumas novas tendências já começaram a aparecer: como períodos de bloqueio mais curtos, múltiplos de avaliação mais baixos e até mesmo a redução da bolha de investimento de primeiro nível através do envio direto de Memes;
Claro que também pode ser um novo rótulo para o mesmo vinho, sob a aparência mais justa das moedas Meme, a lógica de primeiro nível ainda existe, organizando e criando oportunidades, fazendo com que você não perceba a existência do primeiro nível.
Para todo o mercado de criptomoedas, mecanismos mais transparentes tornaram-se especialmente importantes. O mecanismo de bloqueio também precisa encontrar um melhor equilíbrio, que proteja o início do projeto, mas que não exponha os investidores a riscos excessivos.
Mas surge a questão, se o nível um não perde, o nível dois não perde, e os "韭菜" não perdem, quem é que vai perder?
Os tokens criptográficos não produzem valor, mas transferem valor; se alguém ganha, certamente alguém perde.
A primavera de um grupo de pessoas é, sem dúvida, o inverno de outro grupo.