Após um ano, ao retornar ao local do Hong Kong Web3 Carnival, o advogado Honglin descobriu um fenômeno bastante interessante: várias exchanges regulamentadas que já obtiveram licença para plataformas de negociação de ativos virtuais em Hong Kong estão, surpreendentemente, a desenvolver negócios de negociação de criptomoedas fora da bolsa (OTC).
Você pode ter visto uma cena assim em um canto de rua em Wan Chai ou Causeway Bay, em Hong Kong: a decoração da loja parece um balcão de banco, com a parede escrita "Troca de Ativos Digitais". Ao entrar, você pode trocar USDT, retirar BTC, e até mesmo fazer com que um monte de stablecoins seja depositado na sua conta bancária local em Hong Kong.
Você diz que isso tem alguma relação com as exchanges de criptomoedas regulamentadas? Justamente esses lugares que parecem «casas de câmbio na rua», muitos são parceiros estratégicos de plataformas licenciadas e regulamentadas, o que nos faz refletir: dentro do mercado temos as exchanges, fora do mercado operamos com OTC, seria isso uma versão de duplo cultivo para empresários de Web3 em Hong Kong?
Esta situação, se fosse há dois anos, na verdade, seria bastante surpreendente. Afinal, na compreensão tradicional, após obter a licença, não deveria começar a operar o motor de mediação, integrar liquidação e manutenção do sistema de conformidade? Agora, ao invés disso, todos estão a entrar no mercado para fazer "trocas de moeda"? Parece uma espécie de ataque por redução de dimensões. Mas se você realmente se aprofundar na situação atual de lucros das bolsas de valores regulamentadas em Hong Kong, e depois observar a situação da movimentação de capital entre a China continental e Hong Kong, esse tipo de arranjo acaba por ser logicamente coerente, podendo até ser dito que é inevitável.
Temos que admitir uma realidade: atualmente, os principais ativos e usuários do setor de criptomoedas ainda estão, em sua maioria, nas mãos do continente chinês. Sejam investidores nativos em criptomoedas, proprietários de empresas tradicionais que estão se transformando, ou até mesmo equipes de comércio exterior que fazem negócios no Oriente Médio, África e Sudeste Asiático, eles estão utilizando criptomoedas como canais de financiamento, para se protegerem contra riscos cambiais e até para realizar alguns pagamentos no exterior. Em outras palavras, o fluxo e o dinheiro ainda estão nas mãos do continente.
Mas vem a questão: as exchanges regulamentadas em Hong Kong não podem atender diretamente os residentes do continente. Quase todas as plataformas de negociação licenciadas têm claramente escrito em seus documentos legais "não oferecem serviços a residentes do continente chinês", e muitos usuários são barrados já na primeira etapa do KYC ao se registrar. Você diz que é um chinês do exterior? Tudo bem, mas você precisa apresentar uma prova de identidade do exterior, um número de telefone que não seja da China continental, e ainda precisa conseguir explicar de onde veio esse dinheiro e por que deseja comprar criptomoedas. Parece muito regulamentado, mas na verdade, os requisitos são absurdamente altos.
Então o que fazer? A bolsa não pode ficar operando sem lucro, certo? O OTC tornou-se a "zona de amortecimento" que todos podem aceitar.
O que se chama OTC, em termos simples, refere-se à conversão bidirecional de ativos e moedas fiduciárias realizada diretamente entre as partes compradoras e vendedoras (ou intermediários) sem passar pelo sistema de correspondência de negociações. Em Hong Kong, esse tipo de transação pode, por um lado, se conectar de maneira mais flexível à demanda proveniente do interior ou de regiões não regulamentadas, e por outro lado, devido ao fato de que atualmente os negócios OTC não estão incluídos no sistema de licenciamento das plataformas de negociação de ativos virtuais, ainda se encontram em um estado cinza de "regulamentação ainda não implementada". Em outras palavras, em um contexto em que as linhas vermelhas de licenciamento em bolsa são claras e a revisão é rigorosa, o mercado de balcão tornou-se uma saída real para aliviar as restrições de conformidade e ampliar o espaço operacional.
Além disso, muitos cenários OTC são essencialmente saídas para a procura real do mercado. Por exemplo, você é um chefe de Shenzhen que costumava usar dólares americanos para pagar por mercadorias para o Oriente Médio, mas agora a cota de câmbio é limitada e a taxa de câmbio é instável, então você escolhe trocar RMB por USDT e sair de Hong Kong. Ou se você é um cliente institucional que quer comprar cripto em uma bolsa licenciada em Hong Kong, mas a conta não pode ser aberta por um longo tempo, o que você deve fazer? Eu tive que ir para o OTC para completar a primeira troca primeiro, e depois transferir do lado de fora para o local.
Neste momento, você perceberá que, na verdade, a operação de OTC por trás dessas exchanges reguladas não é uma ideia repentina, mas sim uma extensão natural da cadeia de produção. Se você não consegue ganhar taxas de negociação no mercado, terá que contar com uma taxa de serviço de conversão fora do mercado, ou até mesmo obter alguma receita de market making. Afinal, abrir uma exchange em Hong Kong envolve um investimento de dezenas de milhões por ano, e se depender de algumas centenas de instituições fazendo arbitragem e taxas de listagem de projetos esporádicos, essa conta já não se sustentaria.
Assim, vemos que, atualmente, nas proximidades das estações de metrô de Central, Causeway Bay e até Sheung Wan em Hong Kong, já surgiram várias lojas OTC semelhantes a "casas de câmbio". O slogan que eles usam é "segurança e conveniência", "suporte a HKD, USD, transferências bancárias", entre outros. Assim que você entra, eles podem perguntar qual moeda você deseja trocar, para qual conta pretende transferir, e até oferecem serviços de transferência direcionada. E essas lojas são, ou parceiras estratégicas de bolsas licenciadas, ou "filiais sombra" criadas a partir de recursos ativados por elas mesmas.
Esta lógica de operação lentamente se tornou uma prática comum: conformidade no mercado, flexibilidade fora do mercado, uma face dupla. As bolsas de valores, através de parcerias com terceiros, integração técnica ou uma estrutura de "associação mas sem controle", conseguiram contornar os requisitos regulatórios, ao mesmo tempo que proporcionaram uma entrada mais controlável para o fluxo de capital.
Mas este mercado não está isento de riscos. Desde o segundo semestre de 2024, as autoridades regulatórias de Hong Kong já notaram a rápida expansão do mercado OTC e, em várias ocasiões, emitiram sinais de que "no futuro será estabelecido um quadro regulatório separado para os serviços OTC". Sabe-se que um rascunho de licença para serviços OTC de ativos virtuais está sendo elaborado e, talvez em um futuro próximo, essas casas de câmbio também tenham que entrar na "era da licenciamento".
Por isso é que vemos que agora não são apenas as equipas das bolsas de valores regulamentadas que estão de olho nesta área, mas também as antigas equipas que faziam transações de USDT na China continental, que estão à procura de escritórios em Hong Kong, e até mesmo a criar empresas de fachada com a ajuda de locais, apenas para garantir uma posição neste período de oportunidades que ainda não está restrito. Todos sabem que quando o verdadeiro sistema de regulamentação de OTC for implementado, os requisitos de entrada e os custos de conformidade certamente aumentarão. Se não se posicionarem agora, quando a próxima onda de regulamentação chegar, só poderão ser eliminados.
O desenvolvimento da indústria de ativos virtuais nunca foi um script "preto no branco". Entre compliance e realidade, cada jogador está procurando a posição mais confortável para sobreviver, e é necessário entender o que é o verdadeiro "bônus de conformidade" - não apenas para abrir uma plataforma de negociação, mas para construir um sistema que possa executar os negócios sem problemas e entrar em contato com a demanda real do mercado em cima da conformidade.
O mercado fora da bolsa não é igual a ilegalidade, e ter licença não é sinônimo de segurança. O que importa, sempre, é o design do caminho e o ritmo da execução.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
exchange licenciada em moeda virtual em Hong Kong, começando a fazer OTC
Escrito por: Liu Honglin
Após um ano, ao retornar ao local do Hong Kong Web3 Carnival, o advogado Honglin descobriu um fenômeno bastante interessante: várias exchanges regulamentadas que já obtiveram licença para plataformas de negociação de ativos virtuais em Hong Kong estão, surpreendentemente, a desenvolver negócios de negociação de criptomoedas fora da bolsa (OTC).
Você pode ter visto uma cena assim em um canto de rua em Wan Chai ou Causeway Bay, em Hong Kong: a decoração da loja parece um balcão de banco, com a parede escrita "Troca de Ativos Digitais". Ao entrar, você pode trocar USDT, retirar BTC, e até mesmo fazer com que um monte de stablecoins seja depositado na sua conta bancária local em Hong Kong.
Você diz que isso tem alguma relação com as exchanges de criptomoedas regulamentadas? Justamente esses lugares que parecem «casas de câmbio na rua», muitos são parceiros estratégicos de plataformas licenciadas e regulamentadas, o que nos faz refletir: dentro do mercado temos as exchanges, fora do mercado operamos com OTC, seria isso uma versão de duplo cultivo para empresários de Web3 em Hong Kong?
Esta situação, se fosse há dois anos, na verdade, seria bastante surpreendente. Afinal, na compreensão tradicional, após obter a licença, não deveria começar a operar o motor de mediação, integrar liquidação e manutenção do sistema de conformidade? Agora, ao invés disso, todos estão a entrar no mercado para fazer "trocas de moeda"? Parece uma espécie de ataque por redução de dimensões. Mas se você realmente se aprofundar na situação atual de lucros das bolsas de valores regulamentadas em Hong Kong, e depois observar a situação da movimentação de capital entre a China continental e Hong Kong, esse tipo de arranjo acaba por ser logicamente coerente, podendo até ser dito que é inevitável.
Temos que admitir uma realidade: atualmente, os principais ativos e usuários do setor de criptomoedas ainda estão, em sua maioria, nas mãos do continente chinês. Sejam investidores nativos em criptomoedas, proprietários de empresas tradicionais que estão se transformando, ou até mesmo equipes de comércio exterior que fazem negócios no Oriente Médio, África e Sudeste Asiático, eles estão utilizando criptomoedas como canais de financiamento, para se protegerem contra riscos cambiais e até para realizar alguns pagamentos no exterior. Em outras palavras, o fluxo e o dinheiro ainda estão nas mãos do continente.
Mas vem a questão: as exchanges regulamentadas em Hong Kong não podem atender diretamente os residentes do continente. Quase todas as plataformas de negociação licenciadas têm claramente escrito em seus documentos legais "não oferecem serviços a residentes do continente chinês", e muitos usuários são barrados já na primeira etapa do KYC ao se registrar. Você diz que é um chinês do exterior? Tudo bem, mas você precisa apresentar uma prova de identidade do exterior, um número de telefone que não seja da China continental, e ainda precisa conseguir explicar de onde veio esse dinheiro e por que deseja comprar criptomoedas. Parece muito regulamentado, mas na verdade, os requisitos são absurdamente altos.
Então o que fazer? A bolsa não pode ficar operando sem lucro, certo? O OTC tornou-se a "zona de amortecimento" que todos podem aceitar.
O que se chama OTC, em termos simples, refere-se à conversão bidirecional de ativos e moedas fiduciárias realizada diretamente entre as partes compradoras e vendedoras (ou intermediários) sem passar pelo sistema de correspondência de negociações. Em Hong Kong, esse tipo de transação pode, por um lado, se conectar de maneira mais flexível à demanda proveniente do interior ou de regiões não regulamentadas, e por outro lado, devido ao fato de que atualmente os negócios OTC não estão incluídos no sistema de licenciamento das plataformas de negociação de ativos virtuais, ainda se encontram em um estado cinza de "regulamentação ainda não implementada". Em outras palavras, em um contexto em que as linhas vermelhas de licenciamento em bolsa são claras e a revisão é rigorosa, o mercado de balcão tornou-se uma saída real para aliviar as restrições de conformidade e ampliar o espaço operacional.
Além disso, muitos cenários OTC são essencialmente saídas para a procura real do mercado. Por exemplo, você é um chefe de Shenzhen que costumava usar dólares americanos para pagar por mercadorias para o Oriente Médio, mas agora a cota de câmbio é limitada e a taxa de câmbio é instável, então você escolhe trocar RMB por USDT e sair de Hong Kong. Ou se você é um cliente institucional que quer comprar cripto em uma bolsa licenciada em Hong Kong, mas a conta não pode ser aberta por um longo tempo, o que você deve fazer? Eu tive que ir para o OTC para completar a primeira troca primeiro, e depois transferir do lado de fora para o local.
Neste momento, você perceberá que, na verdade, a operação de OTC por trás dessas exchanges reguladas não é uma ideia repentina, mas sim uma extensão natural da cadeia de produção. Se você não consegue ganhar taxas de negociação no mercado, terá que contar com uma taxa de serviço de conversão fora do mercado, ou até mesmo obter alguma receita de market making. Afinal, abrir uma exchange em Hong Kong envolve um investimento de dezenas de milhões por ano, e se depender de algumas centenas de instituições fazendo arbitragem e taxas de listagem de projetos esporádicos, essa conta já não se sustentaria.
Assim, vemos que, atualmente, nas proximidades das estações de metrô de Central, Causeway Bay e até Sheung Wan em Hong Kong, já surgiram várias lojas OTC semelhantes a "casas de câmbio". O slogan que eles usam é "segurança e conveniência", "suporte a HKD, USD, transferências bancárias", entre outros. Assim que você entra, eles podem perguntar qual moeda você deseja trocar, para qual conta pretende transferir, e até oferecem serviços de transferência direcionada. E essas lojas são, ou parceiras estratégicas de bolsas licenciadas, ou "filiais sombra" criadas a partir de recursos ativados por elas mesmas.
Esta lógica de operação lentamente se tornou uma prática comum: conformidade no mercado, flexibilidade fora do mercado, uma face dupla. As bolsas de valores, através de parcerias com terceiros, integração técnica ou uma estrutura de "associação mas sem controle", conseguiram contornar os requisitos regulatórios, ao mesmo tempo que proporcionaram uma entrada mais controlável para o fluxo de capital.
Mas este mercado não está isento de riscos. Desde o segundo semestre de 2024, as autoridades regulatórias de Hong Kong já notaram a rápida expansão do mercado OTC e, em várias ocasiões, emitiram sinais de que "no futuro será estabelecido um quadro regulatório separado para os serviços OTC". Sabe-se que um rascunho de licença para serviços OTC de ativos virtuais está sendo elaborado e, talvez em um futuro próximo, essas casas de câmbio também tenham que entrar na "era da licenciamento".
Por isso é que vemos que agora não são apenas as equipas das bolsas de valores regulamentadas que estão de olho nesta área, mas também as antigas equipas que faziam transações de USDT na China continental, que estão à procura de escritórios em Hong Kong, e até mesmo a criar empresas de fachada com a ajuda de locais, apenas para garantir uma posição neste período de oportunidades que ainda não está restrito. Todos sabem que quando o verdadeiro sistema de regulamentação de OTC for implementado, os requisitos de entrada e os custos de conformidade certamente aumentarão. Se não se posicionarem agora, quando a próxima onda de regulamentação chegar, só poderão ser eliminados.
O desenvolvimento da indústria de ativos virtuais nunca foi um script "preto no branco". Entre compliance e realidade, cada jogador está procurando a posição mais confortável para sobreviver, e é necessário entender o que é o verdadeiro "bônus de conformidade" - não apenas para abrir uma plataforma de negociação, mas para construir um sistema que possa executar os negócios sem problemas e entrar em contato com a demanda real do mercado em cima da conformidade.
O mercado fora da bolsa não é igual a ilegalidade, e ter licença não é sinônimo de segurança. O que importa, sempre, é o design do caminho e o ritmo da execução.