BTC может войти в новую эру, характеризующуюся не параболическими пиками, а более институционально ориентированным, постепенным ростом.

С момента последнего халвинга Биткоина прошел год, и этот цикл показывает заметно отличающийся паттерн. В отличие от предыдущих циклов, которые видели взрывные ралли после халвинга, BTC вырос только на 31% в этот раз, по сравнению с потрясающим увеличением на 436% за тот же период в прошлом цикле.

Тем временем метрики долгосрочных держателей, такие как соотношение MVRV (рыночная стоимость к реализованной стоимости), указывают на резкое снижение неосуществленной прибыли, что свидетельствует о зрелости рынка и о том, что потенциал для роста становится все более ограниченным. Вместе с тем эти изменения подразумевают, что BTC может переходить в новую фазу, отмеченную устойчивым, институционально влияющим ростом, а не параболическими ценовыми движениями.

Один год после Халвинга: Отдельный Цикл

Этот цикл BTC значительно выделяется из предыдущих, что может сигнализировать о изменении реакции рынка на события халвинга.

В предыдущие циклы, особенно с 2012 по 2016 год и с 2016 по 2020 год, BTC часто испытывал сильный восходящий импульс на этой стадии. После периода халвинга обычно наблюдались сильные бычьи тенденции и параболическое движение цен, в значительной степени вызванные энтузиазмом розничных инвесторов и спекулятивным спросом.

На этот раз траектории разошлись. Вместо ускорения после халвинга цены на BTC начали расти заранее в октябре и декабре 2024 года, за которыми последовала фаза консолидации в январе 2025 года и коррекция в конце февраля.

Этот шаблон фронтальных прибылей существенно расходится с историческими тенденциями, где халвинг часто служил катализатором для значительного восходящего движения.

Несколько факторов способствовали этому изменению. BTC больше не просто спекулятивный актив, ориентированный на розничный сектор — его все чаще рассматривают как зрелый финансовый инструмент. Вовлечение институциональных инвесторов, в сочетании с макроэкономическими давлениями и изменяющимися рыночными структурами, привело к более осторожной и сложной реакции рынка.

Сравнение циклов BTC. Источник: Сравнение циклов биткойна

Еще одним явным признаком этой эволюции является уменьшающаяся интенсивность каждого цикла. По мере роста рыночной капитализации BTC взрывные приросты, замеченные в начальные годы, становятся все более сложными для воссоздания. Например, в цикле 2020–2024 гг. BTC вырос на 436% через год после Халвинга.

В отличие от этого, текущий цикл характеризуется намного более сдержанным увеличением всего на 31% за тот же период времени.

Этот сдвиг может означать, что Биткойн входит в новую главу, характеризующуюся более низкой волатильностью и более стабильным долгосрочным ростом. Халвинги могут больше не быть основной движущей силой; вместо этого факторы, такие как процентные ставки, ликвидность и институциональный капитал, играют более важную роль.

Правила игры меняются, и меняется траектория Биткойна.

Тем не менее, стоит отметить, что в предыдущие циклы также входили фазы консолидации и откатов перед возобновлением восходящего тренда. Хотя эта фаза может показаться более медленной или менее захватывающей, она все еще может представлять собой здоровую коррекцию перед следующим взлетом.

Другими словами, этот цикл может продолжать расходиться с исторических шаблонов. Вместо завершения драматическим пузырьком и крахом он может развернуться в более устойчивую и структурно звучную восходящую тенденцию, которую стимулируют скорее фундаментальные факторы, чем хайп.

Отношение LTH MVRV показывает зрелый рынок BTC

Соотношение рыночной стоимости к реализованной стоимости (MVRV) для долгосрочных держателей (LTH) давно является надежным индикатором нереализованных прибылей. Он показывает, сколько прибыли накопили долгосрочные инвесторы, прежде чем начнут продавать. Со временем этот показатель стабильно снижается.

В цикле 2016-2020 годов максимальное соотношение LTH MVRV достигло 35,8, сигнализируя о массовых бумажных прибылях и формировании явного верха рынка. В цикле 2020-2024 годов этот пик резко снизился до 12,2, даже несмотря на то, что BTC достиг новых исторических максимумов за этот период.

На данный момент в текущем цикле самое высокое соотношение LTH MVRV достигло только 4,35—драматическое падение. Это свидетельствует о том, что прирост, полученный долгосрочными держателями, значительно ниже, чем в предыдущих циклах, даже на фоне существенного увеличения цен. Тенденция очевидна: множители доходности в каждом последующем цикле уменьшаются.

Потенциал BTC для взрывного роста сдавлен созреванием рынка.

С пиковым коэффициентом LTH MVRV всего лишь 4,35 в этом цикле очевидно, что долгосрочные держатели получают гораздо меньшие коэффициенты по сравнению с предыдущими циклами. Даже при сильном движении цены сжатие потенциала роста сигнализирует о зреющей структуре рынка.

MVRV долгосрочного держателя BTC. Источник: Glassnode

Это не совпадение. По мере зрелости рынка взрывообразные приросты естественным образом становятся сложнее достичь. Эпоха крайне циклических прибыльных множителей может угасать, уступая место более умеренному или стабильному росту.

Растущий рынок означает, что для значительного изменения цен требуется экспоненциально больше капитала.

Однако это не обязательно означает, что текущий цикл достиг пика. Исторически циклы часто включают в себя продолжительные периоды консолидации или незначительные откаты перед достижением новых максимумов.

С участием институциональных инвесторов, играющих все более значительную роль, фаза накопления может продолжаться дольше. В результате, сбор прибыли на пиках цикла может происходить не так резко, как в предыдущих циклах.

Тем не менее, если тенденция снижения пиковых коэффициентов MVRV продолжится, это может подкрепить утверждение о том, что BTC переходит от дикого, циклического взлета к более измеренной и структурно обоснованной модели роста.

Самые взрывные приросты могут быть уже позади — особенно для инвесторов, входящих на рынок на поздних этапах цикла.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [Техфлоу], с авторскими правами, принадлежащими оригинальному автору [beincrypto]. Если у вас есть возражения против повторной публикации, пожалуйста, свяжитесьGate Learnкоманда, и они будут обрабатывать это в соответствии с соответствующими процедурами.

2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, высказанные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными советами любого рода.

3. Другие языковые версии этой статьи были переведены командой Gate Learn. Переведенную статью нельзя копировать, распространять или использовать без упоминанияGate.io.