アメリカ合衆国下院が3つの暗号化関連法案を通過させ、ステーブルコインの規制フレームワークが初めて確立される

近日、アメリカ合衆国下院は「CLARITY法案」、「GENIUS法案」、および「反CBDC監視国家法案」の3つの暗号化通貨に関連する立法を通過させました。その中で「GENIUS法案」は今週の金曜日に正式に法律として署名される見込みです。これはアメリカが初めてステーブルコインのために国家レベルの規制フレームワークを構築したことを示しており、またステーブルコインが徐々にグレーゾーンから脱却し、主流の金融システムに近づいていることを示しています。

一方で、中国香港やEUなどの主要金融センターも関連する立法プロセスを加速させており、世界のステーブルコインの状況は再構築の局面を迎えています。過去数ヶ月を振り返ると、ステーブルコインはほぼ一夜にして規制の重点から公式に認められた新たなインフラへと変わりました。この背後にある理由は深く議論する価値があり、私たちもこの一連の熱潮を冷静に見る必要があります。

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政策がステーブルコインをWeb3の物語から国家戦略へと推進

年初以来、ステーブルコインは世界の金融政策と世論の関心の焦点となっています。これは技術の自然な進化の結果ではなく、政策の力が主導する構造的な転換です。その中で、特定の政治人物の政策提言が重要な役割を果たしました。

一方では、政治家が中央銀行デジタル通貨（CBDC）に明確に反対し、市場主導のデジタルドル路線を支持しています。もう一方では、家族企業によるUSD1の導入を支持することから、GENIUS法案の推進に至るまで、これらの行動は選挙期間中に暗号市場の規制緩和の約束を実現しています。

これらの信号は、世界の規制当局にステーブルコインを再検討させる直接的な要因となっています。わずか数ヶ月のうちに、ステーブルコインは暗号化業界の周辺トピックから国家戦略の議論の焦点へと躍進しました。中国香港が『ステーブルコイン条例』の実施スケジュールを確定させるのを除いて、世界の主要経済圏もステーブルコインのためのコンプライアンスフレームワークの設立を加速させ始めています。

• 欧州連合は2024年に発効する《MiCA規則》で暗号資産の規制を包括的にカバーし、ステーブルコインを詳細に分類します。
• 韓国の与党が《デジタル資産基本法》を提案し、韓国企業が一定の条件を満たせばステーブルコインを発行できると規定している。

GENIUS法案の通過は、アメリカがステーブルコインに対して規制を緩和したことを意味するだけでなく、民間部門が発行するコンプライアンスのあるドルステーブルコインを支持し、中央銀行デジタル通貨ではないというデジタルドルのルートを明確に選択したことを示しています。この声明は、他の国の規制設計の参考パラダイムとなる可能性が高く、ステーブルコインをグローバル金融政策の一般的な議論の枠組みに推進することにつながるでしょう。

ステーブルコイン市場の構造と発展パスの変化

過去数年間、ステーブルコイン市場は主にUSDTとUSDCが支配しており、それぞれ「流通効率」と「コンプライアンス透明性」の二つの道を代表しています：

• USDTはクロスプラットフォームの流通とマッチング効率に焦点を当てており、取引所と非公式決済ネットワークで主導的な地位を占めています。
• USDCは資産のコンプライアンスと透明性を強調し、規制に優しいシーンと機関顧客システムに深く取り組んでいます。

全体の規模から見ると、2023年以来ステーブルコインは引き続き成長の勢いを保っています。7月18日現在、全ネットワークのステーブルコインの総時価総額は約2620億ドルで、年初から20％以上の増加を示しています。これは、暗号市場が回復する過程で、ステーブルコインが依然として最も重要な「流動性の入り口」であることを示しています。USDTとUSDCの二大寡占構造は依然として堅固で、両者の市場シェアは90％に近づいています。

2024年から、ますます多くのWeb2金融企業と従来の資金力が市場に参入し、ステーブルコインを利用してオンチェーン決済ツールを構築しています。PayPalのPYUSDと新興のUSD1は、代表的な例の2つです。

• PYUSDは決済大手PayPalによって発表され、自然に国境を越えた決済シーンとグローバルな商人ネットワークを備えています。
• USD1は、オンチェーンでのコンプライアンスに基づく入出金とクロスボーダー業務を目指し、政商資源の支援を受けて、企業の決済シーンをターゲットにしています。

機関と国家の力の後押しにより、これらの新興ステーブルコインプロジェクトは、ステーブルコインの機能を「Web3流動性ツール」からWeb3と現実の経済システムをつなぐ価値の架け橋へと進化させています。その使用シーンも取引所やウォレット内から徐々にサプライチェーンファイナンス、越境貿易、フリーランスの決済、店頭取引など多様な用途に浸透しています。

ステーブルコインの発展が直面する本当の課題

GENIUS法案はステーブルコインに制度的な認可を提供しましたが、同時により多くのコンプライアンス要件をもたらし、発展のためのより明確なルールの境界を設定しました。例えば、発行主体はKYC/AML管理を受けなければならず、資金は保管分離と第三者監査を備え、発行上限や用途制限が設定される可能性があります。これは、ステーブルコインが合法的な地位を得たことを意味しますが、同時に"規制された通貨の役割"に正式に入ったことを示しています。

この視点から見ると、ステーブルコインがWeb3のアプリケーション制限を突破できるかどうかが、増加の実現における鍵となります。ステーブルコインの最大の成長ポテンシャルは、暗号通貨の内部サークルにはなく、より広範なWeb2と世界の実体経済の中にあります。

USDTとUSDCの主要な増加はもはやブロックチェーン上のインタラクションユーザーからは来ていませんが、国境を越えた決済に強い需要を持つ中小企業や個人商人、従来の金融ネットワークにアクセスできない新興市場や金融的に弱い地域、通貨の変動から脱却したいインフレ国家の住民、主流の支払いシステムを利用できないコンテンツクリエイターやフリーランサーなどのグループから来ています。

言い換えれば、ステーブルコインの未来の最大の増加はWeb3ではなく、Web2にあります。ステーブルコインの真のキラーアプリケーションは「次のDeFiプロトコル」ではなく、「従来のドル口座の代替」です。

これは、ステーブルコインがデジタルドルの世界的な基盤となると、必然的に通貨主権、金融制裁、地政学的秩序などの敏感な問題に関与することを意味します。したがって、ステーブルコインの次の成長段階は、ドルのグローバル化の新しい地図と密接に関連しており、各国政府、国際機関、金融巨頭の間の新たな競争分野となるでしょう。

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まとめ

通貨発行の本質は、常に権力の延長である。それは資産の準備と決済の効率に依存するだけでなく、国家の信用、規制の許可、国際的な地位の後ろ盾にも依存している。ステーブルコインも例外ではなく、暗号通貨の世界から現実の経済システムに浸透するには、市場メカニズムやビジネスロジックだけでは不十分である。

2023年の世界的な政策転換がもたらすコンプライアンスの支援は、ステーブルコインが主流に向かう重要な推進力であることは確かですが、それはまた、より複雑なゲームの中で生き残らなければならないことも意味します。これは長期的なゲームであり、私たちはそれが本格的に始まった段階にいます。