LSDFiの5つの形式の解析：LPからインセンティブプロジェクトの収益とリスクまで

LSDFiはLSDに基づく分散型金融（DeFi）製品であり、LSDを通じて、ステーク者はステークしたETHを取引可能な資産に変換し、流動性を解放することができます。LSDはユーザーがETHをステークするためのハードルをドロップし、任意の数量をステークでき、ステーク後にLSDを得ることができ、さらにLSDを利用して複数の収益を得ることができます。

LSDFiの背後には分散型金融（DeFi）のレゴがあり、DeFiの組み合わせの背後には収益レゴがあります。新たに参入する者は、賄賂を渡したり、第三者のトークンを取得したり、自身のトークンを利用してインセンティブを提供することによって、ユーザーにETH/LSDを自身のプラットフォームにステークするように誘引し、市場シェアやLSDの支配権を吸収します。一部のLSDFiプロジェクトは、可変的なインセンティブ乗数や動的な収益率を利用して、ユーザーに小型の分散型ステークプラットフォームでLSDを獲得するためにステークすることを奨励し、検証者のより分散化を目指しています。

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以下は LSDFi の五つの形態です：

1. LP(利回り10%+)

上海のアップグレード前は、LSDを直接ETHに交換することはできなかったため、多くのDeFiが対応するLSD-ETH流動性プールを構築しました。stETHを例に挙げると、基本的なリターンは一般に5%を超えないが、主にトークンサブシディでAPYを向上させています。この時、ステークホルダーはステークしたETHのネットワーク報酬を得るだけでなく、LP手数料の報酬も得ることができます。LSDの基数が増加した後、上海のアップグレードが終了した後、LP規模は減少するどころか増加する可能性があります。

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2. サーキュラー貸付（収益 10%+）

AAVE と LIDO の STETH を使用して、イーサリアムのマージ後のメインネットのアクティベーションに対して数十億のレバレッジベッティングが行われました。操作手順は以下の通りです。

1. LIDO で ETH をステークして STETH を取得する
2. STETHをAAVEに入金し、ETHを借りる
3. 上記の操作を繰り返す

清算リスクが高く、APRは循環回数に依存します。理論的にはすべての貸付契約が実現可能であり、将来的には自動循環貸付商品が登場する可能性があります。

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3. イールド（10%+）

Yearn Finance は Curve で流動性プールを作成し、LSD APY を 5.89% に引き上げました。ユーザーは stETH を直接ステークすることを選択でき、現在プールの価値は 1640 万ドルです。似たような古いプロジェクトは多く、複数のプラットフォームの収益と補助金を集約して収益を増加させています。

Yearnなどの老舗の分散型金融プロジェクトがLSD業界に参入したことは、この分野の重要性を側面から反映しています。

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4. EigenLayer (収益不明)

EigenLayer は、Lido に似た流動的なステークや超流動的なステークを含むさまざまなステーク方法を提供します。超流動的なステークは、LP ペアのステークを許可します。具体的には:

• LSD ステーク：Lido または Rocket Pool に既にステークされている資産を再度 EigenLayer にステーク
• LSD LPステーキング:例えば、CurveのstETH-ETH LPトークンはEigenLayerに再ステーキングされます

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5. インセンティブ LSDFi プロジェクト

レバレッジ、構造化戦略、オプション、債券デリバティブなどを通じて資本効率を向上させたり、非常に高いAPYを利用して貯蓄を引き付けたり、他の目的を達成したりします。

いくつかの代表的なプロジェクトには、

• Pendle：分散型金融の収益プロトコルで、ETH、APE、LOOKsなどのステークサービスと流動性プールを提供
• Ion Protocol:LSDトークンと担保資産をallETHとvaETHにトークン化します
• unshETH：動的インセンティブ配分によってバリデーターの分散化を高めるプロトコル
• LSDx Finance：目標はLSD資産サブマーケットのDEXになることです
• Liquid Staking Derivatives：LSD アグリゲーターは、トークン化とデリバティブトークンの発行を通じて流動性の問題を解決します。
• Stader Ethereum：まもなく ETHx をリリースし、複数の分散型金融プロトコルと合作してコンビナビリティを解放します。
• Hord：さまざまな方法でより高いAPRを実現するLSDプロジェクト
• Parallax Finance:L2の流動性インフラストラクチャを提供
• bestLSD：リアルイールドアグリゲーター、アグリゲートした収益を利用して自身のLSDを補助する
• 0xAcid DAO：LSD資産リターンを最大化する管理プロトコル
• Index Coop:dsETHとicETHの2つのLSDFi関連商品を発行
• Gitcoin:Index Coopと提携し、Gitcoin Staked ETH Index (gtcETH)を立ち上げました。

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全体として、LSDFi分野は急速に発展しており、さまざまなプロジェクトが異なる戦略を通じて市場シェアと発言権を争っています。高収益はしばらくの間の常態になるかもしれませんが、プロジェクトの長期的な持続可能性には依然として注目が必要です。LSDFiが検証者の分散化に与える影響は現在はあまり大きくありませんが、業界の発展に伴い変化する可能性があります。将来的には、LSDFiプロジェクト間の協力の余地が広がり、さまざまな収益レベルの製品が形成され、異なるリスク嗜好を持つユーザーのニーズを満たすかもしれません。

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