Sự trỗi dậy của đồng stablecoin USD bản địa mã hóa USDe
USDe là một loại stablecoin đô la Mỹ tổng hợp gốc mã hóa sáng tạo, nó tìm kiếm sự cân bằng giữa tập trung và phi tập trung. Sản phẩm này lưu trữ tài sản trên chuỗi, duy trì sự ổn định thông qua chiến lược Delta trung tính, đồng thời cung cấp cho người dùng thu nhập thụ động.
Bối cảnh ra đời của USDe là thị trường stablecoin lâu dài bị chi phối bởi các stablecoin tập trung, tài sản thế chấp của stablecoin phi tập trung DAI có xu hướng tập trung, trong khi stablecoin thuật toán LUNA và UST đã sụp đổ sau sự tăng trưởng nhanh chóng. USDe cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa DeFi và CeFi.
USDe áp dụng phương thức kết hợp giữa lưu ký trên chuỗi và ánh xạ sàn giao dịch. Tài sản của người dùng được bảo quản bởi dịch vụ lưu ký trên chuỗi do các tổ chức cung cấp, đồng thời vốn được ánh xạ đến sàn giao dịch tập trung để cung cấp ký quỹ. Phương thức này vừa giữ lại đặc tính cách ly tài sản DeFi, vừa có được tính thanh khoản dồi dào từ CeFi.
Lợi nhuận cơ bản của USDe đến từ hai nguồn: một là lợi nhuận Staking từ các sản phẩm phái sinh Staking trên Ethereum, hai là lợi nhuận từ tỷ lệ chi phí vốn thu được khi mở các vị thế hedging trên sàn giao dịch. Đây được coi là một sản phẩm arbitrage tỷ lệ chi phí vốn toàn dân có cấu trúc.
Hệ sinh thái USDe bao gồm ba loại tài sản chính:
USDe: Stablecoin, thông qua việc gửi stETH để đúc
sUSDe: chứng chỉ token nhận được sau khi thế chấp USDe
ENA: Token quản trị giao thức, có thể nhận được thông qua việc đổi điểm
Việc đúc và đổi lại USDe
Người dùng có thể đúc USDe với tỷ lệ 1:1 USD bằng cách gửi stETH vào giao thức Ethena. stETH được gửi sẽ được chuyển đến bên thứ ba lưu ký và được ánh xạ vào tài khoản sàn giao dịch. Ethena sau đó mở hợp đồng vĩnh viễn ETH bán khống trên sàn giao dịch để đảm bảo giá trị tài sản thế chấp giữ ở trạng thái Delta trung tính.
Người dùng thông thường có thể nhận USDe từ các bể thanh khoản bên ngoài. Các tổ chức được công nhận qua KYC/KYB có thể trực tiếp đúc và chuộc lại USDe thông qua hợp đồng Ethena.
Tài sản luôn được giữ tại địa chỉ lưu ký trên chuỗi minh bạch, không phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống, giảm thiểu rủi ro như việc chuyển nhượng tài chính và sự phá sản của sàn giao dịch.
OES - Phương thức lưu ký vốn đổi mới
OES(Giải quyết ngoài sàn giao dịch) là một phương thức thanh toán ủy thác kết hợp tính minh bạch trên chuỗi và việc sử dụng quỹ của sàn giao dịch tập trung. Nó sử dụng công nghệ MPC để xây dựng địa chỉ ủy thác, được quản lý chung bởi người dùng và tổ chức ủy thác, tối đa hóa quyền kiểm soát của người dùng đối với tài sản.
OES cung cấp cho các sàn giao dịch, cho phép các nhà giao dịch ánh xạ số dư tài sản vào sàn giao dịch để thực hiện giao dịch và dịch vụ tài chính. Điều này cho phép Ethena có thể lưu trữ quỹ ngoài sàn giao dịch, đồng thời sử dụng những quỹ này làm tài sản thế chấp cho Delta hedging.
Mô hình lợi nhuận
Lợi nhuận của USDe chủ yếu đến từ hai khía cạnh:
Lợi nhuận staking Ethereum từ các sản phẩm phái sinh thanh khoản ETH
Lợi nhuận từ phí tài chính nhận được khi mở vị thế bán tại sàn giao dịch và lợi nhuận từ giao dịch chênh lệch giá.
Tỷ lệ phí vốn được trả định kỳ cho các bên mua và bán dựa trên sự chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn. Chênh lệch cơ sở đề cập đến sự sai lệch giữa giá giao ngay và giá hợp đồng tương lai, và sẽ hướng về 0 khi hợp đồng tương lai đến hạn.
Ethena sử dụng số dư quỹ được ánh xạ đến sàn giao dịch, xây dựng các chiến lược khác nhau để thực hiện arbitrage, cung cấp lợi nhuận đa dạng cho người nắm giữ USDe.
Lợi suất và tính bền vững
Lợi suất của USDe đã từng đạt mức cao, gần đây hợp đồng có lợi suất hàng năm cao nhất là 35%, lợi suất sUSDe đạt 62%. Phần lợi suất cao này đến từ việc USDe không hoàn toàn được thế chấp thành sUSDe, điều này đã giúp sUSDe nhận được phân phối lợi suất tập trung hơn.
Tuy nhiên, khi thị trường hạ nhiệt, nguồn vốn của các nhà đầu tư dài hạn trên sàn giao dịch giảm, thu nhập từ phí vốn giảm, hiện tại tỷ suất lợi nhuận của giao thức giảm xuống còn 2%, tỷ suất lợi nhuận của sUSDe giảm xuống còn 4%.
Lợi suất của USDe phần lớn phụ thuộc vào tình hình thị trường hợp đồng tương lai của sàn giao dịch tập trung, bị hạn chế bởi quy mô thị trường hợp đồng tương lai. Khi tổng lượng phát hành USDe vượt quá khả năng của thị trường hợp đồng tương lai tương ứng, sẽ hạn chế sự mở rộng tiếp theo của nó.
Phân tích khả năng mở rộng
Tính mở rộng của USDe chủ yếu bị giới hạn bởi tổng giá trị hợp đồng mở của thị trường vĩnh viễn ETH ( Open Interest ). Hiện tại, Open Interest của ETH khoảng 12 tỷ USD, Open Interest của BTC khoảng 30 tỷ USD. Tổng phát hành hiện tại của USDe khoảng 2,3 tỷ USD.
So với các stablecoin khác cần thế chấp quá mức, khả năng mở rộng của USDe phụ thuộc nhiều hơn vào quy mô thị trường vĩnh viễn. Đây cũng là lý do Ethena chọn hợp tác với các sàn giao dịch tập trung để có được tính thanh khoản và độ sâu thị trường lớn hơn.
Sự tăng trưởng giá trị thị trường của USDe bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm sự tăng trưởng tự nhiên của người dùng trên thị trường, biến động giá của các loại tiền mã hóa, v.v. Nhưng khả năng mở rộng của nó có liên quan mật thiết đến quy mô thị trường vĩnh viễn.
Phân tích rủi ro
Rủi ro tỷ lệ phí vốn: Khi thị trường không đủ bên mua hoặc USDe phát hành quá mức, có thể phải đối mặt với lợi suất âm từ tỷ lệ phí vốn.
Rủi ro lưu ký: Việc lưu ký vốn phụ thuộc vào OES và các tổ chức tập trung, có nguy cơ tiềm ẩn về việc chậm trễ trong việc lấy vốn hoặc bị đánh cắp.
Rủi ro thanh khoản: Vốn lớn có thể gặp vấn đề thiếu thanh khoản vào những thời điểm cụ thể.
Rủi ro neo tài sản: sự neo giữa stETH và ETH có thể xảy ra tình trạng tách rời tạm thời, dẫn đến rủi ro thanh lý.
Để ứng phó với những rủi ro này, Ethena đã thành lập quỹ bảo hiểm, nguồn vốn đến từ phần phân bổ của thu nhập từ giao thức.
Tổng thể, USDe như một giải pháp stablecoin sáng tạo, tìm kiếm sự cân bằng giữa lợi nhuận và rủi ro. Sự phát triển trong tương lai của nó sẽ phụ thuộc vào môi trường thị trường, khả năng quản lý rủi ro và độ sâu hợp tác với các tổ chức tài chính truyền thống.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
12 thích
Phần thưởng
12
9
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MidnightMEVeater
· 1giờ trước
Một xác chết mới lại bò lên từ xác chết phía trước.
Xem bản gốcTrả lời0
CryptoMom
· 3giờ trước
Lại một cái usdt đang làm gì vậy?
Xem bản gốcTrả lời0
NftDataDetective
· 07-26 00:01
đã xem bộ phim này trước đây... một UST khác đang hình thành?
Xem bản gốcTrả lời0
MultiSigFailMaster
· 07-25 18:30
Một nhìn là biết LUNA 2.0 đổi vỏ
Xem bản gốcTrả lời0
DaisyUnicorn
· 07-25 18:30
Stablecoin này thật sự là hoa nở hoa tàn, chỉ có nó ở giữa lắc lư~
Xem bản gốcTrả lời0
BearMarketSurvivor
· 07-25 18:23
Một bài học kinh nghiệm khác từ việc dẫm phải UST
Xem bản gốcTrả lời0
AllInDaddy
· 07-25 18:15
Lại có stablecoin mới? Có vẻ như bài học từ UST vẫn chưa đủ.
USDe: Stablecoin đô la tổng hợp đổi mới kết hợp giữa lưu ký on-chain và CEX
Sự trỗi dậy của đồng stablecoin USD bản địa mã hóa USDe
USDe là một loại stablecoin đô la Mỹ tổng hợp gốc mã hóa sáng tạo, nó tìm kiếm sự cân bằng giữa tập trung và phi tập trung. Sản phẩm này lưu trữ tài sản trên chuỗi, duy trì sự ổn định thông qua chiến lược Delta trung tính, đồng thời cung cấp cho người dùng thu nhập thụ động.
Bối cảnh ra đời của USDe là thị trường stablecoin lâu dài bị chi phối bởi các stablecoin tập trung, tài sản thế chấp của stablecoin phi tập trung DAI có xu hướng tập trung, trong khi stablecoin thuật toán LUNA và UST đã sụp đổ sau sự tăng trưởng nhanh chóng. USDe cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa DeFi và CeFi.
USDe áp dụng phương thức kết hợp giữa lưu ký trên chuỗi và ánh xạ sàn giao dịch. Tài sản của người dùng được bảo quản bởi dịch vụ lưu ký trên chuỗi do các tổ chức cung cấp, đồng thời vốn được ánh xạ đến sàn giao dịch tập trung để cung cấp ký quỹ. Phương thức này vừa giữ lại đặc tính cách ly tài sản DeFi, vừa có được tính thanh khoản dồi dào từ CeFi.
Lợi nhuận cơ bản của USDe đến từ hai nguồn: một là lợi nhuận Staking từ các sản phẩm phái sinh Staking trên Ethereum, hai là lợi nhuận từ tỷ lệ chi phí vốn thu được khi mở các vị thế hedging trên sàn giao dịch. Đây được coi là một sản phẩm arbitrage tỷ lệ chi phí vốn toàn dân có cấu trúc.
Hệ sinh thái USDe bao gồm ba loại tài sản chính:
Việc đúc và đổi lại USDe
Người dùng có thể đúc USDe với tỷ lệ 1:1 USD bằng cách gửi stETH vào giao thức Ethena. stETH được gửi sẽ được chuyển đến bên thứ ba lưu ký và được ánh xạ vào tài khoản sàn giao dịch. Ethena sau đó mở hợp đồng vĩnh viễn ETH bán khống trên sàn giao dịch để đảm bảo giá trị tài sản thế chấp giữ ở trạng thái Delta trung tính.
Người dùng thông thường có thể nhận USDe từ các bể thanh khoản bên ngoài. Các tổ chức được công nhận qua KYC/KYB có thể trực tiếp đúc và chuộc lại USDe thông qua hợp đồng Ethena.
Tài sản luôn được giữ tại địa chỉ lưu ký trên chuỗi minh bạch, không phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống, giảm thiểu rủi ro như việc chuyển nhượng tài chính và sự phá sản của sàn giao dịch.
OES - Phương thức lưu ký vốn đổi mới
OES(Giải quyết ngoài sàn giao dịch) là một phương thức thanh toán ủy thác kết hợp tính minh bạch trên chuỗi và việc sử dụng quỹ của sàn giao dịch tập trung. Nó sử dụng công nghệ MPC để xây dựng địa chỉ ủy thác, được quản lý chung bởi người dùng và tổ chức ủy thác, tối đa hóa quyền kiểm soát của người dùng đối với tài sản.
OES cung cấp cho các sàn giao dịch, cho phép các nhà giao dịch ánh xạ số dư tài sản vào sàn giao dịch để thực hiện giao dịch và dịch vụ tài chính. Điều này cho phép Ethena có thể lưu trữ quỹ ngoài sàn giao dịch, đồng thời sử dụng những quỹ này làm tài sản thế chấp cho Delta hedging.
Mô hình lợi nhuận
Lợi nhuận của USDe chủ yếu đến từ hai khía cạnh:
Lợi nhuận staking Ethereum từ các sản phẩm phái sinh thanh khoản ETH
Lợi nhuận từ phí tài chính nhận được khi mở vị thế bán tại sàn giao dịch và lợi nhuận từ giao dịch chênh lệch giá.
Tỷ lệ phí vốn được trả định kỳ cho các bên mua và bán dựa trên sự chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn. Chênh lệch cơ sở đề cập đến sự sai lệch giữa giá giao ngay và giá hợp đồng tương lai, và sẽ hướng về 0 khi hợp đồng tương lai đến hạn.
Ethena sử dụng số dư quỹ được ánh xạ đến sàn giao dịch, xây dựng các chiến lược khác nhau để thực hiện arbitrage, cung cấp lợi nhuận đa dạng cho người nắm giữ USDe.
Lợi suất và tính bền vững
Lợi suất của USDe đã từng đạt mức cao, gần đây hợp đồng có lợi suất hàng năm cao nhất là 35%, lợi suất sUSDe đạt 62%. Phần lợi suất cao này đến từ việc USDe không hoàn toàn được thế chấp thành sUSDe, điều này đã giúp sUSDe nhận được phân phối lợi suất tập trung hơn.
Tuy nhiên, khi thị trường hạ nhiệt, nguồn vốn của các nhà đầu tư dài hạn trên sàn giao dịch giảm, thu nhập từ phí vốn giảm, hiện tại tỷ suất lợi nhuận của giao thức giảm xuống còn 2%, tỷ suất lợi nhuận của sUSDe giảm xuống còn 4%.
Lợi suất của USDe phần lớn phụ thuộc vào tình hình thị trường hợp đồng tương lai của sàn giao dịch tập trung, bị hạn chế bởi quy mô thị trường hợp đồng tương lai. Khi tổng lượng phát hành USDe vượt quá khả năng của thị trường hợp đồng tương lai tương ứng, sẽ hạn chế sự mở rộng tiếp theo của nó.
Phân tích khả năng mở rộng
Tính mở rộng của USDe chủ yếu bị giới hạn bởi tổng giá trị hợp đồng mở của thị trường vĩnh viễn ETH ( Open Interest ). Hiện tại, Open Interest của ETH khoảng 12 tỷ USD, Open Interest của BTC khoảng 30 tỷ USD. Tổng phát hành hiện tại của USDe khoảng 2,3 tỷ USD.
So với các stablecoin khác cần thế chấp quá mức, khả năng mở rộng của USDe phụ thuộc nhiều hơn vào quy mô thị trường vĩnh viễn. Đây cũng là lý do Ethena chọn hợp tác với các sàn giao dịch tập trung để có được tính thanh khoản và độ sâu thị trường lớn hơn.
Sự tăng trưởng giá trị thị trường của USDe bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm sự tăng trưởng tự nhiên của người dùng trên thị trường, biến động giá của các loại tiền mã hóa, v.v. Nhưng khả năng mở rộng của nó có liên quan mật thiết đến quy mô thị trường vĩnh viễn.
Phân tích rủi ro
Rủi ro tỷ lệ phí vốn: Khi thị trường không đủ bên mua hoặc USDe phát hành quá mức, có thể phải đối mặt với lợi suất âm từ tỷ lệ phí vốn.
Rủi ro lưu ký: Việc lưu ký vốn phụ thuộc vào OES và các tổ chức tập trung, có nguy cơ tiềm ẩn về việc chậm trễ trong việc lấy vốn hoặc bị đánh cắp.
Rủi ro thanh khoản: Vốn lớn có thể gặp vấn đề thiếu thanh khoản vào những thời điểm cụ thể.
Rủi ro neo tài sản: sự neo giữa stETH và ETH có thể xảy ra tình trạng tách rời tạm thời, dẫn đến rủi ro thanh lý.
Để ứng phó với những rủi ro này, Ethena đã thành lập quỹ bảo hiểm, nguồn vốn đến từ phần phân bổ của thu nhập từ giao thức.
Tổng thể, USDe như một giải pháp stablecoin sáng tạo, tìm kiếm sự cân bằng giữa lợi nhuận và rủi ro. Sự phát triển trong tương lai của nó sẽ phụ thuộc vào môi trường thị trường, khả năng quản lý rủi ro và độ sâu hợp tác với các tổ chức tài chính truyền thống.