市场综述

异常信号

近期金融市场出现明显异常:

• 股债汇三杀：美股大幅波动、长期国债收益率飙升、美元指数跌破100。

• 避险资产分化：黄金突破3200美元/盎司新高,日元和瑞郎走强,美元避险地位动摇。

经济数据矛盾

滞胀早期信号显现:

• CPI整体下滑,但核心通胀(住房+食品)仍居高不下。

• PPI环比-0.4%,反映需求萎缩与成本刚性并存。

目前数据尚未反映新增关税影响,市场悲观预期先行。

流动性压力

债券市场出现抛售螺旋:

• 长端债券暴跌导致抵押品价值缩水,引发对冲基金被迫抛售,进一步推高收益率。

• 回购市场利差扩大,反映抵押品融资成本骤升,流动性分层加剧。

政策与外部风险

• 贸易战局部缓和但长期风险仍存。

• 2025年近9万亿美债到期,面临再融资压力。外国持有者若抛售将加剧流动性压力。

下周展望

市场逻辑转向防御

• 资金转向非美避险资产(黄金、日元、瑞郎)。

• 滞胀交易主导,长端美债与高杠杆权益资产面临抛售风险。

关键监测指标

• 美债流动性(10年期收益率是否突破5%)
• 中国持债变动
• 日本央行汇率干预
• 高收益债利差

经济数据分析

贸易关税调整

• 基本关税税率调至10%。
• 对中国特定关税增至145%,中国相应增加对美关税至125%。

围绕贸易的关税战整体朝缓和方向发展,不确定性高峰已过。

通胀数据

CPI意外下滑,但核心项目仍居高不下:

• 汽油价格下降改善整体CPI。
• 住房和食品费用分别上涨0.3%和0.4%。

PPI环比-0.4%,为疫情以来最低:

• 商品价格下跌是主因。
• 需求敏感服务业明显萎缩,刚性服务相对稳固。

数据显示需求端边际走弱,但供给端成本压力仍存,初步呈现滞胀早期信号。

流动性及利率分析

• 美联储资产负债表回升至6.2万亿,同比转正。

• 10年期国债收益率飙升至4.45%左右高位。

• SOFR期限利率回升,市场预期美联储或继续收紧。

• 美元指数大幅下跌,创2023年7月新低。

异常现象分析:

1. 长端国债收益率快速上行,掉期利率受衰退预期压制,基差收窄甚至倒挂。

2. 资金纷纷离开美国转向日本和欧洲避险,传统美元避险逻辑失效。

3. 2025年美债面临巨大再融资压力,外国持有者可能出于避险抛售美债。

当前情况显示市场对美元信用投下不信任票,美债流动性出现一定危机。

下周展望

市场正从"通胀担忧"转向"美元信用危机+滞胀"双重冲击,需关注:

1. 滞胀风险进一步显现
2. 债市压力和美元流动性紧张持续
3. 美债再融资压力

总体看法:

• 维持防御模式为主
• 关注滞胀格局演化
• 监测美债流动性危机
• 评估美元弱势对全球市场影响
• 对加密货币保持中立态度
• 关注关税政策演变及美债收益率变化