Оценка Hyperliquid разумна? Обзор текущего состояния их продуктов и экономической модели
1. Введение
Hyperliquid является одним из самых ярких событий на крипторынке в последнее время, наряду с AI и Meme. Стратегия, которая не принимает инвестиции от венчурных капиталистов, распределяет 70% токенов среди сообщества и возвращает все доходы пользователям платформы, привлекла внимание рынка. Ее стратегия по прямому выкупу HYPE привела к тому, что рыночная капитализация HYPE быстро превысила UNI, заняв место в топ-25 криптовалют, а также значительно увеличила все бизнес-показатели платформы.
Настоящая статья направлена на описание текущего состояния развития Hyperliquid, анализ его экономической модели и оценку текущей стоимости HYPE, а также на ответ на вопрос: "Дорого ли на самом деле HYPE?"
Данная статья является этапным размышлением автора на момент публикации, в будущем оно может измениться, и мнение имеет крайне субъективный характер, также могут присутствовать ошибки в фактах, данных и логике рассуждений. Критика и дальнейшее обсуждение со стороны коллег и читателей приветствуются, однако данная статья не является инвестиционным советом.
В значительной части данного текста содержится информация, основанная на исследовательском отчете Hyperliquid, опубликованном ASXN в сентябре, который является самым полным и глубоким отчетом о Hyperliquid, который я когда-либо читал. Если читатели хотят узнать больше о механизмах Hyperliquid, они могут обратиться к этому отчету.
Ниже приведена основная часть.
2. Обзор бизнеса Hyperliquid
Текущая деятельность Hyperliquid в основном включает 2 части: биржа деривативов и спотовая биржа. В будущем они также планируют запустить универсальную EVM — HyperEVM.
2.1 Деривативная биржа
Деривативная биржа — это первый запущенный продукт Hyperliquid, который является флагманским продуктом Hyperliquid и занимает центральное место в его экосистеме продуктов.
В отношении основных механических продуктов деривативов Hyperliquid не прибегала к другим инновационным продуктовым логикам (таким как GMX, SNX и т.д.) из-за ограничений производительности на блокчейне, а продолжила использовать центральную лимитную книгу ордеров (Central Limit Order Book, CLOB), которая является наиболее широко используемой во всем мире и наиболее знакома всем пользователям торговли и маркет-мейкерам, при этом уделяя внимание производительности.
Созданная ими децентрализованная биржа производных финансовых инструментов работает на Hyperliquid L1, который представляет собой PoS-цепочку, состоящую из уровня консенсуса HyperBFT и уровня исполнения RustVM.
HyperBFT - это изменённый алгоритм консенсуса, основанный на LibraBFT, разработанный командой Hyperliquid на основе предыдущей команды блокчейна, который может поддерживать до 2 миллионов TPS. Благодаря мощной производительности на нижнем уровне, Hyperliquid перенёс на блокчейн ключевые компоненты производственных бирж, такие как книгу заказов и клиринговые палаты, в конечном итоге сформировав свою децентрализованную архитектуру производственной биржи.
Для конечных пользователей опыт использования Hyperliquid практически полностью аналогичен некоторым централизованным биржам, как в плане торгового опыта и структуры продуктов, так и в отношении торговых сборов и правил скидок. Единственное отличие от централизованных бирж заключается в том, что Hyperliquid не требует KYC.
Помимо торговых продуктов, Hyperliquid с момента создания продукта предлагает функциональность Vault. Vault похож на "копирование сделок" в централизованных биржах, где каждый может вложить средства в любой Vault, а управляющий Vault осуществляет инвестиции. 10% прибыли распределяется между управляющим Vault, при этом для обеспечения согласованности интересов управляющий должен гарантировать, что он владеет как минимум 5% долей Vault.
Однако, судя по текущему TVL, 95% TVL находятся в официальном Vault HLP.
В отличие от обычного Vault, HLP, будучи официальным Vault, фактически выполняет роль контрагента для значительного числа сделок на платформе. Таким образом, HLP может получать часть различных сборов платформы (торговые комиссии, сборы за капитал, сборы за клиринг). С этой точки зрения, HLP несколько похож на LP определенного DEX, однако различие заключается в следующем: LP определенного DEX выступает контрагентом для всех сделок на платформе, и его стратегия является пассивной и публичной; в то время как стратегия HLP является непубличной, контрагентом для сделок пользователей может быть как HLP, так и другие пользователи, при этом стратегию HLP можно в любое время корректировать.
С момента запуска в июле 23 года HLP почти постоянно удерживает чистую короткую позицию, обеспечивая ликвидность для розничной торговли, сохраняя прибыль на чистой короткой позиции в долгосрочном бычьем рынке. В настоящее время TVL составляет 350 миллионов долларов, а PNL - 50 миллионов долларов. Судя по общей кривой PNL HLP и PNL трех адресов стратегий, команда Hyperliquid использует комиссионные для поддержания относительно положительного APR для HLP.
С точки зрения объема торгов и открытого интереса, Hyperliquid быстро развивается, особенно в последние два месяца. С аirdrop $HYPE и постоянным ростом цен, все данные платформы достигли пика между 17 и 20 декабря.
В области децентрализованного рынка деривативов, по объему торгов, Hyperliquid с июня этого года занимает лидирующую позицию, за последние 2 месяца разрыв между другими децентрализованными биржами деривативов и Hyperliquid еще больше увеличился, на данный момент он уже достигает порядков.
С точки зрения оценки и объема торгов, в настоящее время более подходящими аналогами Hyperliquid являются централизованные биржи.
Недавние данные Hyperliquid показывают значительное снижение (максимальный объем торгов за день составил 10,4 миллиарда долларов США, а в последние дни объем торгов не превышает 5 миллиардов долларов США), однако объем открытых позиций все еще составляет 10% от объема определенной торговой платформы, а объем торгов - 6% от той же платформы; объем открытых позиций и объем торгов также примерно соответствует уровню 15% от других двух торговых платформ. В период наибольшей активности (с 17 по 20 декабря) объем открытых позиций Hyperliquid может достигать 12% от объема определенной торговой платформы, а объем торгов - 9% от той же платформы; данные об объеме открытых позиций и объеме торгов близки к 20% от других двух торговых платформ.
В целом, децентрализованная биржа деривативов Hyperliquid быстро развивается и уже имеет довольно прочное лидерство в области децентрализованных деривативных бирж. По сравнению с ведущими централизованными биржами, разрыв уже сократился до менее чем в 10 раз.
2.2 Спотовая биржа
Спотовая биржа Hyperliquid также имеет форму книги заказов, и по архитектуре продукта и стандартам сборов она аналогична деривативной бирже.
В настоящее время биржа спот-торговли Hyperliquid поддерживает только нативные активы Hyperliquid, соответствующие стандарту HIP-1, и не поддерживает токены других цепочек.
HIP-1 (децентрализованный листинг токенов)
HIP-1 подобен ERC-20 или SPL-20, это стандарт токенов сети Hyperliquid. Однако, в отличие от ERC-20 и SPL-20, стоимость создания токена HIP-1 довольно высока, поскольку успешное создание токена HIP-1 также означает право на листинг на спотовой бирже Hyperliquid.
HIP-1 от Hyperliquid будет публично проведен в формате Dutch auction, более конкретно:
Каждый может участвовать в аукционе, начальная цена аукциона составляет вдвое больше предыдущей цены продажи, и в течение 31 часа она линейно снижается до 10000U (это значение может быть изменено, ранее было ниже, недавно изменено на 10000U). Первый разработчик, который сделает успешную ставку, получит право создать TICKER, который может быть размещен на спотовой бирже Hyperliquid, а сумма ставки оплачивается в USDC.
SOLV можно рассматривать как некую границу аукциона HIP-1, прежде всего, это было в основном логика мема и доменов, тикеры часто имеют символическое значение, а акцент в спекуляциях делается на уникальности внутри экосистемы.
После SOLV, в основном, проекты стремятся занять экосистемные ниши и получить право на листинг, цены постепенно растут, и наивысшая цена GOD достигла почти 1 миллиона долларов. Проекты в основном ориентированы на развлечение, игры и NFT занимают большую часть, но также есть DeFi проекты, такие как Solv, Swell и Cream.
Кроме того, можно заметить, что в качестве биржи, комиссия за размещение токенов на спотовой платформе Hyperliquid в последний месяц стабильно превышает 100 000 долларов США, что уже близко к комиссиям за размещение токенов на некоторых централизованных биржах второго эшелона.
С помощью HIP1, Hyperliquid обладает открытым механизмом "децентрализованного листинга", где плата за листинг определяется самими участниками рынка, что позволяет избежать проблем с листингом на централизованных биржах. С другой стороны, собранная плата за листинг будет использована для обратного выкупа и сжигания HYPE, что также благоприятно скажется на ценовом поведении HYPE и его оценочных показателях.
HIP-2 (AMM гипержидкости)
Поскольку спотовая торговля Hyperliquid осуществляется в виде книги заказов, обеспечить ликвидность для новых токенов довольно сложно. Hyperliquid предложила HIP-2 для решения проблемы начальной ликвидности токенов, созданных через HIP1.
Проще говоря, HIP2 предоставляет набор автоматизированной системы маркетмейкинга, позволяя разработчикам автоматически заниматься маркетмейкингом токенов, сгенерированных HIP-1. Логика маркетмейкинга заключается в линейном маркетмейкинге в рамках диапазона, где разработчик задает верхний и нижний пределы цен диапазона, а также границу между покупкой и продажей. Система автоматически создает ячейку с изменением цены на 0,3% и осуществляет автоматизированный маркетмейкинг в рамках диапазона.
После запуска HIP-2 множество новых созданных токенов экосистемы Hyperliquid выбрали использование механизма AMM от Hyperliquid. На данный момент общий объем USDC по HIP-2 уже превышает 25 миллионов долларов.
Недавний среднедневной объем спотовых торгов Hyperliquid за последние 30 дней составляет около 400 миллионов долларов, что ставит его в десятку лучших среди DEX и приближает к объемам торгов некоторых других DEX.
2.3 HyperEVM
HyperEVM еще не запущен. В официальной документации Hyperliquid текущая платформа для производных и спотовой торговли на RustVM называется Hyperliquid L1, а HyperEVM называется EVM. Согласно определению в их официальной документации, HyperEVM не является независимой цепочкой:
Hyperliquid L1 имеет универсальный EVM как часть состояния блокчейна. Важно отметить, что HyperEVM не является отдельной цепочкой, а защищается тем же механизмом консенсуса HyperBFT, что и другие части L1. Это позволяет EVM напрямую взаимодействовать с локальными компонентами L1, такими как спотовые и бессрочные ордербуки.
Hyperliquid располагается на одном консенсусном слое (HyperBFT) и включает две исполнительные платформы (RustVM и HyperEVM). Основные функции контрактов и спотовых сделок размещены на RustVM, в то время как RustVM будет сосредоточен на этих двух основных децентрализованных приложениях, а остальные децентрализованные приложения будут размещены на HyperEVM.
Что касается HyperEVM, согласно документации команды, мы знаем:
В отличие от Hyperliquid, который в настоящее время использует RustVM для спотовой торговли и бирж, HyperEVM является безлицензионным, что означает, что любой разработчик может разрабатывать приложения и выпускать активы (FT или NFT) на его основе.
HyperEVM и Hyperliquid имеют взаимную совместимость на уровне L1, например, оракулы L1 могут использоваться HyperEVM, а также переводы некоторых токенов могут осуществляться между двумя виртуальными машинами. (Не все токены могут быть взаимосвязаны, так как активы на L1 "разрешенные" и включают только USDC и активы, созданные через HIP-1, тогда как активов HyperEVM значительно больше.)
HyperEVM будет использовать нативный токен Hyperliquid $HYPE в качестве Gas, в то время как текущий L1 Hyperliquid не требует от пользователей оплаты Gas.
Я ранее не видел подобных архитектур продуктов в криптомире, и мы до сих пор не знаем, в данный момент
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
7 Лайков
Награда
7
5
Поделиться
комментарий
0/400
TommyTeacher1
· 19ч назад
Не анализируй больше, я уже все вложил.
Посмотреть ОригиналОтветить0
WealthCoffee
· 20ч назад
Кто понимает, белые деньги.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GweiTooHigh
· 20ч назад
Рано купил, рано наслаждайся, сейчас войти в позицию не проиграешь.
Анализ разумности оценки Hyperliquid: Глубокое понимание текущего состояния продукта и экономической модели
Оценка Hyperliquid разумна? Обзор текущего состояния их продуктов и экономической модели
1. Введение
Hyperliquid является одним из самых ярких событий на крипторынке в последнее время, наряду с AI и Meme. Стратегия, которая не принимает инвестиции от венчурных капиталистов, распределяет 70% токенов среди сообщества и возвращает все доходы пользователям платформы, привлекла внимание рынка. Ее стратегия по прямому выкупу HYPE привела к тому, что рыночная капитализация HYPE быстро превысила UNI, заняв место в топ-25 криптовалют, а также значительно увеличила все бизнес-показатели платформы.
Настоящая статья направлена на описание текущего состояния развития Hyperliquid, анализ его экономической модели и оценку текущей стоимости HYPE, а также на ответ на вопрос: "Дорого ли на самом деле HYPE?"
Данная статья является этапным размышлением автора на момент публикации, в будущем оно может измениться, и мнение имеет крайне субъективный характер, также могут присутствовать ошибки в фактах, данных и логике рассуждений. Критика и дальнейшее обсуждение со стороны коллег и читателей приветствуются, однако данная статья не является инвестиционным советом.
В значительной части данного текста содержится информация, основанная на исследовательском отчете Hyperliquid, опубликованном ASXN в сентябре, который является самым полным и глубоким отчетом о Hyperliquid, который я когда-либо читал. Если читатели хотят узнать больше о механизмах Hyperliquid, они могут обратиться к этому отчету.
Ниже приведена основная часть.
2. Обзор бизнеса Hyperliquid
Текущая деятельность Hyperliquid в основном включает 2 части: биржа деривативов и спотовая биржа. В будущем они также планируют запустить универсальную EVM — HyperEVM.
2.1 Деривативная биржа
Деривативная биржа — это первый запущенный продукт Hyperliquid, который является флагманским продуктом Hyperliquid и занимает центральное место в его экосистеме продуктов.
В отношении основных механических продуктов деривативов Hyperliquid не прибегала к другим инновационным продуктовым логикам (таким как GMX, SNX и т.д.) из-за ограничений производительности на блокчейне, а продолжила использовать центральную лимитную книгу ордеров (Central Limit Order Book, CLOB), которая является наиболее широко используемой во всем мире и наиболее знакома всем пользователям торговли и маркет-мейкерам, при этом уделяя внимание производительности.
Созданная ими децентрализованная биржа производных финансовых инструментов работает на Hyperliquid L1, который представляет собой PoS-цепочку, состоящую из уровня консенсуса HyperBFT и уровня исполнения RustVM.
HyperBFT - это изменённый алгоритм консенсуса, основанный на LibraBFT, разработанный командой Hyperliquid на основе предыдущей команды блокчейна, который может поддерживать до 2 миллионов TPS. Благодаря мощной производительности на нижнем уровне, Hyperliquid перенёс на блокчейн ключевые компоненты производственных бирж, такие как книгу заказов и клиринговые палаты, в конечном итоге сформировав свою децентрализованную архитектуру производственной биржи.
Для конечных пользователей опыт использования Hyperliquid практически полностью аналогичен некоторым централизованным биржам, как в плане торгового опыта и структуры продуктов, так и в отношении торговых сборов и правил скидок. Единственное отличие от централизованных бирж заключается в том, что Hyperliquid не требует KYC.
Помимо торговых продуктов, Hyperliquid с момента создания продукта предлагает функциональность Vault. Vault похож на "копирование сделок" в централизованных биржах, где каждый может вложить средства в любой Vault, а управляющий Vault осуществляет инвестиции. 10% прибыли распределяется между управляющим Vault, при этом для обеспечения согласованности интересов управляющий должен гарантировать, что он владеет как минимум 5% долей Vault.
Однако, судя по текущему TVL, 95% TVL находятся в официальном Vault HLP.
В отличие от обычного Vault, HLP, будучи официальным Vault, фактически выполняет роль контрагента для значительного числа сделок на платформе. Таким образом, HLP может получать часть различных сборов платформы (торговые комиссии, сборы за капитал, сборы за клиринг). С этой точки зрения, HLP несколько похож на LP определенного DEX, однако различие заключается в следующем: LP определенного DEX выступает контрагентом для всех сделок на платформе, и его стратегия является пассивной и публичной; в то время как стратегия HLP является непубличной, контрагентом для сделок пользователей может быть как HLP, так и другие пользователи, при этом стратегию HLP можно в любое время корректировать.
С момента запуска в июле 23 года HLP почти постоянно удерживает чистую короткую позицию, обеспечивая ликвидность для розничной торговли, сохраняя прибыль на чистой короткой позиции в долгосрочном бычьем рынке. В настоящее время TVL составляет 350 миллионов долларов, а PNL - 50 миллионов долларов. Судя по общей кривой PNL HLP и PNL трех адресов стратегий, команда Hyperliquid использует комиссионные для поддержания относительно положительного APR для HLP.
С точки зрения объема торгов и открытого интереса, Hyperliquid быстро развивается, особенно в последние два месяца. С аirdrop $HYPE и постоянным ростом цен, все данные платформы достигли пика между 17 и 20 декабря.
В области децентрализованного рынка деривативов, по объему торгов, Hyperliquid с июня этого года занимает лидирующую позицию, за последние 2 месяца разрыв между другими децентрализованными биржами деривативов и Hyperliquid еще больше увеличился, на данный момент он уже достигает порядков.
С точки зрения оценки и объема торгов, в настоящее время более подходящими аналогами Hyperliquid являются централизованные биржи.
Недавние данные Hyperliquid показывают значительное снижение (максимальный объем торгов за день составил 10,4 миллиарда долларов США, а в последние дни объем торгов не превышает 5 миллиардов долларов США), однако объем открытых позиций все еще составляет 10% от объема определенной торговой платформы, а объем торгов - 6% от той же платформы; объем открытых позиций и объем торгов также примерно соответствует уровню 15% от других двух торговых платформ. В период наибольшей активности (с 17 по 20 декабря) объем открытых позиций Hyperliquid может достигать 12% от объема определенной торговой платформы, а объем торгов - 9% от той же платформы; данные об объеме открытых позиций и объеме торгов близки к 20% от других двух торговых платформ.
В целом, децентрализованная биржа деривативов Hyperliquid быстро развивается и уже имеет довольно прочное лидерство в области децентрализованных деривативных бирж. По сравнению с ведущими централизованными биржами, разрыв уже сократился до менее чем в 10 раз.
2.2 Спотовая биржа
Спотовая биржа Hyperliquid также имеет форму книги заказов, и по архитектуре продукта и стандартам сборов она аналогична деривативной бирже.
В настоящее время биржа спот-торговли Hyperliquid поддерживает только нативные активы Hyperliquid, соответствующие стандарту HIP-1, и не поддерживает токены других цепочек.
HIP-1 (децентрализованный листинг токенов)
HIP-1 подобен ERC-20 или SPL-20, это стандарт токенов сети Hyperliquid. Однако, в отличие от ERC-20 и SPL-20, стоимость создания токена HIP-1 довольно высока, поскольку успешное создание токена HIP-1 также означает право на листинг на спотовой бирже Hyperliquid.
HIP-1 от Hyperliquid будет публично проведен в формате Dutch auction, более конкретно:
Каждый может участвовать в аукционе, начальная цена аукциона составляет вдвое больше предыдущей цены продажи, и в течение 31 часа она линейно снижается до 10000U (это значение может быть изменено, ранее было ниже, недавно изменено на 10000U). Первый разработчик, который сделает успешную ставку, получит право создать TICKER, который может быть размещен на спотовой бирже Hyperliquid, а сумма ставки оплачивается в USDC.
SOLV можно рассматривать как некую границу аукциона HIP-1, прежде всего, это было в основном логика мема и доменов, тикеры часто имеют символическое значение, а акцент в спекуляциях делается на уникальности внутри экосистемы.
После SOLV, в основном, проекты стремятся занять экосистемные ниши и получить право на листинг, цены постепенно растут, и наивысшая цена GOD достигла почти 1 миллиона долларов. Проекты в основном ориентированы на развлечение, игры и NFT занимают большую часть, но также есть DeFi проекты, такие как Solv, Swell и Cream.
Кроме того, можно заметить, что в качестве биржи, комиссия за размещение токенов на спотовой платформе Hyperliquid в последний месяц стабильно превышает 100 000 долларов США, что уже близко к комиссиям за размещение токенов на некоторых централизованных биржах второго эшелона.
С помощью HIP1, Hyperliquid обладает открытым механизмом "децентрализованного листинга", где плата за листинг определяется самими участниками рынка, что позволяет избежать проблем с листингом на централизованных биржах. С другой стороны, собранная плата за листинг будет использована для обратного выкупа и сжигания HYPE, что также благоприятно скажется на ценовом поведении HYPE и его оценочных показателях.
HIP-2 (AMM гипержидкости)
Поскольку спотовая торговля Hyperliquid осуществляется в виде книги заказов, обеспечить ликвидность для новых токенов довольно сложно. Hyperliquid предложила HIP-2 для решения проблемы начальной ликвидности токенов, созданных через HIP1.
Проще говоря, HIP2 предоставляет набор автоматизированной системы маркетмейкинга, позволяя разработчикам автоматически заниматься маркетмейкингом токенов, сгенерированных HIP-1. Логика маркетмейкинга заключается в линейном маркетмейкинге в рамках диапазона, где разработчик задает верхний и нижний пределы цен диапазона, а также границу между покупкой и продажей. Система автоматически создает ячейку с изменением цены на 0,3% и осуществляет автоматизированный маркетмейкинг в рамках диапазона.
После запуска HIP-2 множество новых созданных токенов экосистемы Hyperliquid выбрали использование механизма AMM от Hyperliquid. На данный момент общий объем USDC по HIP-2 уже превышает 25 миллионов долларов.
Недавний среднедневной объем спотовых торгов Hyperliquid за последние 30 дней составляет около 400 миллионов долларов, что ставит его в десятку лучших среди DEX и приближает к объемам торгов некоторых других DEX.
2.3 HyperEVM
HyperEVM еще не запущен. В официальной документации Hyperliquid текущая платформа для производных и спотовой торговли на RustVM называется Hyperliquid L1, а HyperEVM называется EVM. Согласно определению в их официальной документации, HyperEVM не является независимой цепочкой:
Hyperliquid L1 имеет универсальный EVM как часть состояния блокчейна. Важно отметить, что HyperEVM не является отдельной цепочкой, а защищается тем же механизмом консенсуса HyperBFT, что и другие части L1. Это позволяет EVM напрямую взаимодействовать с локальными компонентами L1, такими как спотовые и бессрочные ордербуки.
Hyperliquid располагается на одном консенсусном слое (HyperBFT) и включает две исполнительные платформы (RustVM и HyperEVM). Основные функции контрактов и спотовых сделок размещены на RustVM, в то время как RustVM будет сосредоточен на этих двух основных децентрализованных приложениях, а остальные децентрализованные приложения будут размещены на HyperEVM.
Что касается HyperEVM, согласно документации команды, мы знаем:
Я ранее не видел подобных архитектур продуктов в криптомире, и мы до сих пор не знаем, в данный момент