BTCの新高値後は調整しながら利下げを待つ可能性がある

5月、リスク資産市場が強く反発し、多くの投資家が驚いています。アメリカの主要3指数は4月の反発に続いてさらに上昇し、BTCは歴史的な最高値を更新しました。

中米貿易交渉は依然として実質的な進展を見せていないが、ロシア・ウクライナの対立も明らかな緩和が見られない中、資金が継続的に流入し、市場が強化されている。BTC現物ETFの純流入は27億ドルを超え、機関投資家の保有高は高水準に近づき、取引所のBTC残高は継続的に減少しており、需給面が強いことを示している。

政策面では、アメリカのいくつかの州がBTC準備法案を推進しており、ステーブルコインの規制法案も進展を見せています。アメリカの雇用データは良好で、インフレは引き続き低下し、GDPの予想が引き上げられたことが、市場が強くなる根本的な理由である可能性があります。

しかし、中米貿易摩擦はまだ完全には解決されておらず、米国債のリスクは依然として存在し、市場は最も楽観的な期待をすでに反映しているようです。今後2ヶ月間、BTCと米国株は不安定に整理され、不確実性を消化し、第三四半期の可能な利下げを待つことになるでしょう。

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マクロ金融:アメリカ経済は「穏やかな景気後退」に直面する可能性がある

4月以降、地政学的な状況が和らぎ、市場の予想が理性的に戻り、リスク資産が持続的に反発しています。米中貿易交渉が再開され、双方は90日以内に関税を互いに引き下げることを約束したため、米国株は大幅に上昇しました。5月には、ナスダック、S&P 500、ダウジョーンズ指数がそれぞれ9.56%、6.15%、3.94%上昇しました。

経済データに関して、アメリカの第一四半期GDP年率季節調整済みは0.2%縮小し、初期値よりわずかに良好でした。しかし、アトランタ連邦準備銀行のGDPNowモデルによれば、第二四半期のGDP成長率の予想は3.8%に回復しています。インフレは引き続き緩和しており、4月のPCE物価指数は前年比2.15%の成長、コアPCEは2.52%に低下し、パンデミック以来の最低値となっています。雇用市場は依然として強いままで、4月の非農業部門雇用者数は17.7万人増加し、予想を上回りました。

米連邦準備制度理事会は5月に予定通り動かず、関税がインフレの反発を引き起こす可能性があることを強調しました。市場は連邦準備制度理事会が9月と12月にそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを行うと予想しています。この予想はある程度、流動性が資産価格のさらなる上昇を促す余地を制限しています。

第一四半期のGDPがわずかに縮小したことを考慮すると、第二四半期の"関税戦争"は経済をさらに悪化させる可能性があり、アメリカは"穏やかな景気後退"に直面するかもしれません。したがって、9月に利下げサイクルが始まるというのは、より慎重な見通しかもしれません。

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暗号資産:機関投資家向けファンドがBTCを新高値に押し上げる

5月にBTCは94182ドルから104645ドルに上昇し、月間上昇率は11.11%、最高で112000ドルの歴史的高値に達しました。BTC価格は"トランプ底"(90000-110000ドル)の範囲に戻り、"ブルマーケットの第一上昇トレンドライン"を突破しました。

個人投資家は参加に熱心ではありませんが、機関投資家の資金がBTCの上昇を牽引する主要な力となっています。 今年の初めから、上場企業のStrategyは保有量を133,850BTC増やし、合計ポジションは580,250BTCになりました。

政策面、アメリカの複数の州がBTCの準備法案を推進しています。ニューハンプシャー州は暗号通貨を戦略的準備に組み込む最初の州となりました。テキサス州とアリゾナ州の関連法案も上院で承認されました。安定コイン規制法案「GENIUS ACT」が上院で手続き的投票を通過しました。

複数のアメリカの大手銀行が協力して共同ステーブルコインを発行することを検討しています。暗号資産は徐々にアメリカの金融システムに組み込まれ、より多くの機関や企業の参加を引き起こしています。

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資金調達:楽観的な期待が資本流入を促進

4-5月,BTC現物ETF資金流入が強力に回復し、それぞれ6.05億ドルと27.75億ドルの純流入を記録しました。ステーブルコイン市場も拡大しており、2ヶ月でそれぞれ53.75億ドルと55.67億ドルが流入しました。

機関投資家であるStrategyなどが長期的に強気の姿勢を示しており、これがBTCが4月から5月にかけて急反発し、新高値を更新する重要な理由となっています。しかし、米国株は貿易交渉に対して楽観的な価格設定を行っており、短期的には新高値を突破するのが難しいため、BTCも独立した相場を展開するのが難しいかもしれません。

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チップ構造:取引所のBTC株は減少し続けている

3月から4月の下落期間中、長期投資家が再び増持し、売り圧力を軽減する役割を果たしました。5月末には、長期保有量が1441.99万枚に達し、歴史的高値に近づきました。一方、取引所のBTC在庫は継続的に減少し、298.82万枚に達し、2020年11月の水準に近づいています。

このサイクルでは、長期投資家の再売却後でも市場は引き続き上昇を選択しました。これは、Strategyなどの機関が長期保有者の仲間入りをし、市場構造を変えた可能性があります。この変化が持続するかどうかは、引き続き注意が必要です。

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まとめ

私たちはBTCの長期的な見通しに楽観的である一方で、短期的にBTCの動きが予想以上に強いことには驚いています。これは主にリスク資産市場の過度な楽観と、BTCがアメリカでより多くのアプリケーションシーンを獲得しているためです。

貿易交渉にはまだ変数が存在し、米連邦準備制度の利下げ期待が遅れるため、今後2ヶ月間はBTCが米国株と共に振動し整理される可能性があると考えています。すべてが順調に進めば、BTCは第3四半期に新たな高みを目指すことが期待されます。