宏觀環境不確定性增加，加密市場進入防守整理階段

近期宏觀環境的不確定性增強，抑制了市場的風險偏好。联准会降息預期延後，加上關稅和地緣政治風險上升，給市場帶來壓力。資金動能雖有邊際修復，但結構分化明顯。本週穩定幣增發溫和，場外USDT溢價跌破100%，反映出資金態度謹慎。

在這種環境下，主流加密貨幣表現出差異化走勢。比特幣保持相對強勢但動能減弱，以太坊則呈現弱勢築底跡象，ETH/BTC比價偏弱。與此同時，山寨幣市場流動性枯竭，風險持續釋放。TOTAL2與TVL同步下滑，OTHERS市佔率破位，表明市場正處於風險釋放期。

從資金流向來看，本週加密ETF資金出現淨流出6.97億美元，環比減少13.68億美元，反映機構投資者短期內對比特幣持謹慎態度。穩定幣方面，本週增發23億，日均增發3.21億，增發水平處於較高水平，但仍低於前期高峯。

鏈上數據顯示，比特幣10.3萬美元以上的籌碼有所增強。以太坊方面，活躍地址上升，可能預示階段性築底完成。長期持有者供應持續上升，創下近半年新高，顯示市場中長線資金信心增強。同時，短期持有者供應近期輕微回升，可能反映部分短期交易者開始抄底。

宏觀經濟方面，美國債務規模龐大、財政赤字問題引發市場擔憂。联准会降息預期增強，但時間點可能延後至2025年下半年。美元走勢對比特幣影響顯著，短期美元企穩可能給比特幣帶來壓力。

鑑於當前市場環境，建議投資者維持防御型倉位，關注以太坊強弱拐點與資金回流節奏，待時機成熟再考慮布局高風險資產。未來一周，需密切關注美國CPI數據、零售銷售數據等重要經濟指標，這些數據可能對市場走勢產生重要影響。