Analisis Prospektus IPO Circle: Kondisi Keuangan, Model Bisnis, dan Penataan Strategis

Pada 1 April 2025, Circle Internet Financial mengajukan prospektus S-1 kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS, dengan rencana untuk mencatatkan di NYSE dengan kode saham "CRCL". Sebagai penerbit stablecoin USDC, pencatatan Circle kali ini menarik perhatian luas di industri. Artikel ini akan melakukan analisis mendalam tentang kondisi keuangan Circle, model bisnis, dan strategi penempatan, serta membahas niat pencatatan mereka dan dampak potensialnya terhadap industri cryptocurrency.

I. Analisis Kondisi Keuangan

1. Pertumbuhan Pendapatan dan Tekanan Laba

Data keuangan Circle tahun 2024 menunjukkan situasi yang diwarnai oleh pertumbuhan dan tekanan:

• Total pendapatan mencapai 1,676 juta USD, tumbuh 16% dibandingkan tahun sebelumnya
• Pendapatan bersih turun menjadi 156 juta dolar AS, turun 42% dibandingkan tahun lalu.

Pertumbuhan pendapatan terutama berasal dari pendapatan cadangan, yang diperkirakan mencapai 1,661 juta USD pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Ini terkait dengan peningkatan signifikan dalam sirkulasi USDC, yang mencapai 32 miliar USD pada Maret 2025, tumbuh 36% year-on-year.

Namun, tekanan di sisi biaya tidak dapat diabaikan:

• Biaya distribusi dan perdagangan meningkat menjadi 1,011 juta dolar AS, tumbuh 40%
• Biaya operasional meningkat menjadi 4,92 miliar dolar AS
• Biaya administrasi umum meningkat menjadi 137 juta dolar AS

2. Analisis Pendapatan Cadangan

Pendapatan cadangan adalah sumber pendapatan inti Circle, yang utama berasal dari pendapatan bunga yang dikelola dari aset cadangan USDC. Strategi investasi aset cadangan USDC adalah sebagai berikut:

• 85% diinvestasikan dalam obligasi pemerintah AS (dikelola oleh BlackRock)
• 10-20% disimpan dalam bentuk kas di bank-bank sistemik global yang penting

Perlu dicatat bahwa Circle harus membagi pendapatan ini dengan platform perdagangan tertentu, yang juga merupakan alasan penting mengapa pendapatan bersih rendah.

3. Ikhtisar Aset dan Likuiditas

Struktur aset Circle menekankan likuiditas dan transparansi:

• 85% dari cadangan USDC diinvestasikan dalam obligasi pemerintah
• 10-20% dalam bentuk uang tunai, disimpan di bank terkemuka
• Laporan cadangan publik bulanan, meningkatkan tingkat kepercayaan

Namun, pendapatan bunga dari kas perusahaan dan investasi jangka pendek adalah negatif, sebesar -34,712 juta dolar AS pada tahun 2024, kemungkinan dipengaruhi oleh biaya manajemen.

Dua, Analisis Model Bisnis

1. Posisi inti USDC

USDC adalah stablecoin terbesar kedua di dunia, dengan pangsa pasar sekitar 26%. Ini banyak digunakan dalam pembayaran, transfer lintas batas, dan bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi). Keunggulan USDC adalah:

• Kepatuhan: Mematuhi regulasi MiCA Uni Eropa, memperoleh lisensi EMI Prancis
• Transparansi: Laporan cadangan bulanan diverifikasi oleh lembaga audit

2. Diversifikasi usaha

Circle sedang mengembangkan dompet digital, jembatan lintas rantai, dan blockchain Layer 2 yang dikembangkan sendiri, bertujuan untuk meningkatkan skenario penggunaan dan skalabilitas USDC. Bisnis ini saat ini berkontribusi terbatas pada pendapatan, tetapi mewakili potensi pertumbuhan di masa depan.

3. Hubungan dengan platform perdagangan tertentu

Hubungan Circle dengan platform perdagangan tertentu cukup kompleks. Keduanya pernah bersama-sama mendirikan lembaga yang mengelola USDC, kemudian Circle mengakuisisi saham platform tersebut senilai 210 juta USD. Saat ini, perjanjian bagi hasil masih berlanjut, yang mengakibatkan biaya distribusi Circle mencapai 1,011 juta USD.

Tiga, Niat Strategi Listing

1. Penggalangan dana dan ekspansi bisnis

Rencana Circle untuk mengumpulkan dana melalui IPO, untuk:

• Membayar pajak RSU
• Investasi Modal Operasi
• Pengembangan Produk
• Potensi Akuisisi

Tujuannya adalah untuk memperluas pangsa pasar USDC, mempromosikan blockchain Layer 2 dan penetrasi pasar global.

2. Menghadapi regulasi dan meningkatkan reputasi

Dengan go public, Circle secara proaktif memenuhi permintaan pengungkapan SEC, mengungkapkan data keuangan dan cadangan untuk meningkatkan kepercayaan institusi dan memenuhi harapan regulasi.

3. Kepentingan Pemegang Saham dan Likuiditas

Struktur kepemilikan Circle terdiri dari saham kelas A, B, dan C, di mana pendiri mempertahankan kendali. Penawaran umum akan memberikan likuiditas bagi investor awal dan karyawan, dan perdagangan di pasar sekunder telah menunjukkan permintaan yang tinggi.

Empat, Pelajaran untuk Industri Kripto

1. Menetapkan tolok ukur industri

IPO Circle membuka jalur keluar tradisional untuk perusahaan kripto, yang dapat meningkatkan kepercayaan modal ventura dan menarik lebih banyak dana ke dalam perusahaan rintisan kripto.

2. Kemungkinan model inovasi

Keberhasilan Circle mungkin memicu perusahaan lain untuk mengikuti jejaknya, seperti memasuki pasar dengan cepat melalui SPAC atau penawaran umum langsung. Model inovatif seperti tokenisasi saham, perdagangan di blockchain, atau kombinasi dengan DeFi mungkin akan muncul.

3. Risiko dan Tantangan

Tantangan yang dihadapi saat上市包括：

• Penurunan pasar saham teknologi baru-baru ini mungkin menekan harga.
• Ketidakpastian regulasi (seperti pengetatan legislasi stablecoin) merupakan ancaman
• Menguji kemampuan perusahaan kripto beradaptasi di pasar tradisional

Kesimpulan

IPO Circle menunjukkan kekuatan finansial, ambisi bisnis, dan aspirasi industri. Pendapatan cadangan adalah urat nadi mereka, tetapi ketergantungan pada pembagian pendapatan dan suku bunga adalah risiko potensial. Jika penawaran umum perdana berhasil, Circle tidak hanya dapat memperkuat posisi pasar stablecoin, tetapi juga mungkin membuka pintu keuangan tradisional untuk industri kripto, membawa inovasi modal dan teknologi. Dari kepatuhan hingga jalur keluar, kasus Circle memberikan referensi penting dan inspirasi bagi seluruh industri kripto.