Ethena: solusi sintetis dolar terbaik di ekosistem enkripsi, stablecoin USDe telah mencapai penerbitan lebih dari 1 miliar dalam 3 minggu.

Ethena: enkripsi ekosistem menyediakan pilihan terbaik untuk sintetis dolar di on-chain

Musim dingin berlalu dan musim semi tiba, saya ingin mengingat kembali artikel "Debu di Permukaan Bumi" yang diterbitkan setahun lalu. Dalam artikel tersebut, saya mengusulkan cara untuk menciptakan stablecoin yang didukung secara manusia dan tidak bergantung pada sistem bank TradFi. Ide saya adalah menggabungkan posisi kontrak berjangka perpetual long dan short dari cryptocurrency untuk menciptakan unit mata uang fiat sintetis. Saya menamainya "Nakadollar", karena saya membayangkan menggunakan kontrak berjangka perpetual short XBTUSD dan Bitcoin sebagai cara untuk menciptakan dolar sintetis. Saya berkomitmen untuk mendukung tim yang dapat dipercaya untuk mewujudkan ide ini.

Setahun kemudian, Guy mendirikan Ethena. Guy sebelumnya bekerja di sebuah dana lindung nilai senilai 60 miliar dolar, berinvestasi di bidang khusus seperti kredit, ekuitas swasta, dan real estat. Guy menemukan masalah Shitcoin selama DeFi Summer 2020, dan sejak itu tidak dapat dihentikan. Setelah membaca "Dust on Crust", ia terinspirasi untuk meluncurkan stablecoin sintetis dolar miliknya sendiri. Namun, ia ingin memperbaiki ide awal saya, menciptakan stablecoin sintetis dolar yang menggunakan ETH, alih-alih menggunakan BTC.

Alasan mengapa Guy memilih ETH adalah karena jaringan Ethereum menyediakan imbal hasil asli. Untuk menyediakan keamanan dan memproses transaksi, validator jaringan Ethereum secara langsung membayar sejumlah kecil ETH untuk setiap blok melalui protokol. Inilah imbal hasil staking ETH. Selain itu, karena ETH sekarang adalah mata uang deflasi, perdagangan forward, futures, dan perpetual swap ETH/USD terus menerus mengalami premium dibandingkan spot, yang memiliki alasan mendasar. Pemegang posisi short perpetual swap dapat menangkap premium ini. Menggabungkan staking fisik ETH dengan posisi short perpetual swap ETH/USD dapat menciptakan sintetik dolar dengan imbal hasil tinggi. Hingga minggu ini, imbal hasil tahunan ETH spot dolar (sUSDe) sekitar >50%.

Guy memberi nama sintetik dollar-nya "Ethena", dan membentuk tim bintang untuk meluncurkan protokol tersebut dengan cepat dan aman. Pada Mei 2023, Maelstrom menjadi penasihat pendiri, sebagai imbalannya, kami mendapatkan token tata kelola. Stablecoin Ethena USDe resmi diluncurkan, hanya 3 minggu setelah peluncuran di mainnet, jumlah yang diterbitkan hampir mencapai 1 miliar keping ( TVL mencapai 1 miliar dolar; 1 USDe = 1 dolar ).

Arthur Hayes: Mengapa Ethena adalah pilihan terbaik untuk menyediakan dolar sintetis di ekosistem enkripsi di on-chain?

Biarkan saya berbicara dengan jujur tentang masa depan Ethena dan stablecoin. Saya percaya, Ethena akan melampaui Tether menjadi stablecoin terbesar. Ramalan ini membutuhkan banyak tahun untuk terwujud. Saya ingin menjelaskan mengapa Tether adalah bisnis terbaik dan terburuk di dunia cryptocurrency. Dikatakan sebagai yang terbaik, karena mungkin ini adalah lembaga keuangan yang paling menguntungkan bagi setiap karyawan di TradFi dan cryptocurrency. Dikatakan sebagai yang terburuk, karena keberadaan Tether adalah untuk menyenangkan mitra bank TradFi mereka yang lebih miskin. Rasa cemburu bank dan masalah yang ditimbulkan oleh Tether bagi para penjaga sistem keuangan AS dapat segera membawa malapetaka bagi Tether.

Untuk semua orang yang salah paham tentang Tether FUDsters, saya ingin menjelaskan dengan jelas. Tether bukan penipuan keuangan, dan tidak ada kebohongan mengenai cadangannya. Selain itu, saya sangat menghormati orang-orang yang mendirikan dan mengoperasikan Tether. Namun, saya katakan dengan hormat, Ethena akan mengguncang Tether.

Artikel ini akan dibagi menjadi dua bagian. Pertama, saya akan menjelaskan mengapa Federal Reserve AS ( Fed ), Departemen Keuangan AS, dan bank-bank besar AS yang memiliki keterkaitan politik ingin menghancurkan Tether. Kedua, saya akan menyelidiki Ethena secara mendalam. Saya akan memberikan gambaran singkat tentang bagaimana Ethena dibangun, bagaimana ia mempertahankan keterikatan dengan dolar, dan faktor-faktor risikonya. Terakhir, saya akan memberikan model valuasi untuk token tata kelola Ethena.

Setelah membaca artikel ini, Anda akan mengerti mengapa saya percaya Ethena adalah pilihan terbaik untuk menyediakan dolar sintetis di ekosistem cryptocurrency pada rantai publik.

Iri cemburu benci

Tether( kode: USDT) adalah stablecoin maksimum yang dihitung berdasarkan volume sirkulasi token. 1 USDT = 1 dolar AS. USDT dikirim antara dompet di berbagai blockchain publik seperti Ethereum. Untuk menjaga peg, Tether menyimpan 1 dolar AS untuk setiap unit USDT yang beredar di rekening bank.

Jika tidak ada rekening bank dolar AS, Tether tidak dapat menjalankan fungsinya untuk menciptakan USDT, menyimpan dolar yang mendukung USDT, dan menebus USDT.

Membuat: Tanpa rekening bank, tidak mungkin untuk membuat USDT, karena trader tidak memiliki tempat untuk mengirimkan dolar mereka.

Penitipan Dolar: Jika tidak memiliki rekening bank, tidak ada tempat untuk menyimpan dolar yang mendukung USDT.

Menarik USDT: Tanpa rekening bank, Anda tidak dapat menarik USDT, karena tidak ada rekening bank yang dapat mengirimkan dolar AS kepada penarik.

Memiliki rekening bank tidak cukup untuk memastikan keberhasilan, karena tidak semua bank setara. Ada ribuan bank di seluruh dunia yang dapat menerima setoran dolar AS, tetapi hanya beberapa bank yang memiliki rekening utama di Federal Reserve. Setiap bank yang ingin melakukan kliring dolar AS melalui Federal Reserve untuk memenuhi kewajiban agen dolar AS harus memiliki rekening utama. Federal Reserve memiliki kekuasaan penuh untuk menentukan bank mana yang dapat memperoleh rekening utama.

Saya akan menjelaskan secara singkat cara kerja layanan bank perantara.

Ada tiga bank: Bank A dan Bank B yang berpusat di dua yurisdiksi non-AS. Bank C adalah bank AS yang memiliki akun utama. Bank A dan Bank B ingin dapat mentransfer dolar AS dalam sistem keuangan fiat. Mereka masing-masing mengajukan permohonan untuk menggunakan Bank C sebagai bank agen. Bank C mengevaluasi basis pelanggan kedua bank dan memberikan persetujuan.

Bank A perlu mentransfer 1000 dolar AS ke Bank B. Aliran dana adalah 1000 dolar AS dari akun Bank A di Bank C ke akun Bank B di Bank C.

Mari kita ubah contoh sedikit, tambahkan Bank D, yang juga merupakan bank Amerika yang memiliki akun utama. Bank A akan menjadikan Bank C sebagai bank agen, sementara Bank B akan menjadikan Bank D sebagai bank agen. Sekarang, jika Bank A ingin mengirimkan uang 1000 dolar kepada Bank B, apa yang akan terjadi? Aliran dana adalah Bank C mentransfer 1000 dolar dari akun mereka di Federal Reserve ke akun Bank D di Federal Reserve. Akhirnya, Bank D akan menyimpan 1000 dolar ke akun Bank B.

Arthur Hayes: Mengapa Ethena adalah pilihan terbaik untuk memberikan dolar sintetis dalam ekosistem enkripsi di blockchain?

Biasanya, bank di luar Amerika Serikat menggunakan bank perantara untuk mentransfer dolar secara global. Ini karena dolar harus diselesaikan langsung melalui Federal Reserve saat bergerak antar yurisdiksi.

Saya mulai terlibat dalam enkripsi mata uang sejak tahun 2013. Dalam banyak kasus, bank yang menyimpan mata uang fiat untuk bursa enkripsi tidak terdaftar di AS, yang berarti mereka perlu bergantung pada bank AS yang memiliki akun utama untuk memproses penyetoran dan penarikan mata uang fiat. Bank-bank kecil non-AS ini sangat menginginkan bisnis perbankan dengan perusahaan enkripsi, karena mereka dapat mengenakan biaya tinggi tanpa membayar bunga pada simpanan. Di seluruh dunia, bank biasanya sangat ingin mendapatkan dana dolar yang murah, karena dolar adalah mata uang cadangan global. Namun, bank-bank kecil asing ini harus berinteraksi dengan bank agen mereka untuk menangani transaksi penyetoran dan penarikan dolar di luar lokasi mereka. Meskipun bank agen mentolerir aliran mata uang fiat yang terkait dengan bisnis enkripsi, terkadang, atas permintaan bank agen, beberapa klien enkripsi harus dihapus dari bank kecil. Jika bank kecil tidak mematuhi peraturan, mereka akan kehilangan hubungan dengan bank agen dan kemampuan untuk mentransfer dolar secara internasional. Bank yang kehilangan kemampuan aliran dolar seperti mayat hidup. Oleh karena itu, jika ada permintaan dari bank agen, bank kecil selalu akan meninggalkan klien enkripsi.

Ketika kita menganalisis kekuatan mitra bank Tether, perkembangan bisnis bank perantara ini sangat penting.

Bank mitra Tether:

  • Britannia Bank & Trust
  • Cantor Fitzgerald
  • Kapital Union
  • Ansbacher
  • Deltec Bank dan Trust

Di antara lima bank yang terdaftar, hanya Cantor Fitzgerald yang merupakan bank terdaftar di Amerika Serikat. Namun, kelima bank ini tidak memiliki akun utama Federal Reserve. Cantor Fitzgerald adalah dealer utama yang membantu Federal Reserve melaksanakan operasi pasar terbuka, seperti membeli dan menjual obligasi. Kemampuan Tether untuk mentransfer dan menyimpan dolar sepenuhnya tergantung pada bank agen yang tidak stabil. Mengingat ukuran portofolio surat utang pemerintah AS Tether, saya percaya bahwa kemitraan mereka dengan Cantor sangat penting untuk terus memasuki pasar tersebut.

Jika para CEO bank ini tidak mendapatkan saham Tether melalui negosiasi sebagai imbalan untuk layanan perbankan, maka mereka adalah orang yang bodoh. Ketika saya memperkenalkan indikator pendapatan per kapita karyawan Tether nanti, Anda akan memahami alasannya.

Ini mencakup alasan mengapa mitra bank Tether berkinerja buruk. Selanjutnya, saya ingin menjelaskan mengapa Federal Reserve tidak menyukai model bisnis Tether, dan mengapa pada dasarnya ini tidak ada hubungannya dengan enkripsi tetapi berkaitan dengan cara pasar uang dolar beroperasi.

Bisnis Bank Cadangan Penuh

Dari sudut pandang TradFi, Tether adalah bank dengan cadangan penuh, yang juga dikenal sebagai bank sempit. Bank dengan cadangan penuh hanya menerima deposito, dan tidak memberikan pinjaman. Satu-satunya layanan yang ditawarkannya adalah remitansi. Ia hampir tidak membayar bunga deposito, karena para deposan tidak menghadapi risiko apapun. Jika semua deposan sekaligus meminta uang mereka kembali, bank bisa segera memenuhi permintaan tersebut. Oleh karena itu, ia disebut "cadangan penuh". Sebagai perbandingan, bank dengan cadangan sebagian memiliki jumlah pinjaman yang lebih besar daripada jumlah deposito. Jika semua deposan sekaligus meminta pengembalian deposito dari bank dengan cadangan sebagian, bank akan bangkrut. Bank dengan cadangan sebagian membayar bunga untuk menarik deposito, tetapi para deposan menghadapi risiko.

Tether pada dasarnya adalah bank yang menyediakan layanan transaksi dolar yang didukung oleh cadangan penuh dolar, yang didorong oleh blockchain publik. Begitulah. Tidak ada pinjaman, tidak ada hal menarik.

Federal Reserve tidak menyukai bank dengan cadangan penuh, bukan karena siapa pelanggan mereka, tetapi karena bagaimana bank-bank ini mengelola simpanan mereka. Untuk memahami mengapa Federal Reserve membenci model bank dengan cadangan penuh, saya harus membahas mekanisme dan dampak dari pelonggaran kuantitatif (QE).

Bank-bank bangkrut selama krisis keuangan 2008 karena mereka tidak memiliki cukup cadangan untuk menutupi kerugian dari hipotek bermasalah. Cadangan adalah dana yang disimpan bank di Federal Reserve. Federal Reserve memantau ukuran cadangan bank berdasarkan total pinjaman yang belum terbayar. Setelah tahun 2008, Federal Reserve memastikan bank tidak akan pernah kekurangan cadangan. Federal Reserve mencapai tujuan ini dengan menerapkan QE.

QE adalah proses di mana Federal Reserve membeli obligasi dari bank dan mengkredit cadangan yang dimiliki Federal Reserve kepada bank. Federal Reserve melakukan pembelian obligasi QE senilai triliunan dolar, yang mengakibatkan saldo cadangan bank membengkak. Sangat bagus!

Arthur Hayes: Mengapa Ethena adalah pilihan terbaik untuk menyediakan dolar sintetis dalam ekosistem enkripsi di on-chain?

Quantitative easing tidak menyebabkan inflasi yang gila dengan cara yang jelas seperti cek stimulus COVID, karena cadangan bank tetap di Federal Reserve. Langkah-langkah stimulus COVID diberikan langsung kepada masyarakat untuk digunakan sesuka hati. Jika bank meminjamkan cadangan ini, tingkat inflasi setelah 2008 akan segera naik, karena uang ini akan berada di tangan perusahaan dan individu.

Keberadaan bank dengan cadangan sebagian adalah untuk memberikan pinjaman; jika bank tidak memberikan pinjaman, mereka tidak akan menghasilkan uang. Oleh karena itu, dalam kondisi lain yang sama, bank dengan cadangan sebagian lebih suka meminjamkan cadangan kepada pelanggan yang membayar, daripada menyimpannya di Federal Reserve. Federal Reserve menghadapi sebuah masalah. Bagaimana mereka dapat memastikan sistem perbankan memiliki cadangan yang hampir tak terbatas, sambil tidak menyebabkan inflasi? Federal Reserve memilih untuk "menyuap" industri perbankan, daripada memberikan pinjaman.

Suap bank meminta Federal Reserve untuk membayar bunga atas cadangan berlebih sistem perbankan. Untuk menghitung jumlah suap, dapat digunakan total cadangan bank yang dimiliki Federal Reserve dikalikan dengan bunga saldo cadangan (IORB). IORB harus berputar antara batas bawah dan atas suku bunga dana Federal Reserve. Silakan baca artikel saya "Kite or Board" untuk memahami alasannya.

Pinjaman memiliki risiko. Peminjam dapat gagal bayar. Bank lebih suka

ENA12.74%
USDE0.11%
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
  • Hadiah
  • 6
  • Bagikan
Komentar
0/400
EntryPositionAnalystvip
· 07-08 23:33
Dengan kata lain, pro semua sedang mempersiapkan stablecoin
Lihat AsliBalas0
SignatureDeniedvip
· 07-08 17:02
Masih ingat dengan abu tahun lalu? Bull ah~
Lihat AsliBalas0
NotGonnaMakeItvip
· 07-06 06:36
Main jebakan ini, saya sudah terbiasa. Menonton pertunjukan sudah cukup.
Lihat AsliBalas0
SchrodingerWalletvip
· 07-06 06:27
Menunggu kekayaan sama seperti berjuang dengan udara
Lihat AsliBalas0
MemeTokenGeniusvip
· 07-06 06:21
stablecoin lakukan saja selesai
Lihat AsliBalas0
GateUser-beba108dvip
· 07-06 06:21
Perpetual Hedging bull wow rasanya akan To da moon
Lihat AsliBalas0
Perdagangkan Kripto Di Mana Saja Kapan Saja
qrCode
Pindai untuk mengunduh aplikasi Gate
Komunitas
Bahasa Indonesia
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)