Общее предложение стейблкоинов почти удвоится в 2024 году, с $129,8 млрд до $203,4 млрд, причем более половины из них приходится на цепочку Ethereum. С учетом того, что на рынке циркулируют десятки стейблкоинов и появляются новые монеты, крайне важно обеспечить, чтобы свопы ликвидности были как можно ближе к обменному курсу 1:1. Результаты глубоких исследований команды Бартера: практика
Взаимный обмен стабильных монет обычно отклоняется от курса 1:1, в этом посте будет проанализирована эта проблема.
На вид ничем не примечательно, но на самом деле стоит целое состояние.
Согласно торговым данным DEX, доля объема торгов стейблкоином к общему объему торгов остается в пределах 20-30%, в то время как доля его транзакций всегда составляет менее 5%. В течение апреля 2025 года на стейблкоины приходилось 31,5% транзакций ($16,6 млрд в абсолютном выражении) и всего 4,6% транзакций. Это означает, что средний размер одной транзакции со стейблкоином в 9,5 раз больше, чем у обычной транзакции DEX.
TVL ликвидности стейблов с пика в 12,3 миллиарда долларов в январе 2022 года упала до 600 миллионов долларов в мае 2025 года. Однако с начала 2022 года объем торгов стейблов постоянно рос, что привело к увеличению оборачиваемости ликвидности в 34 раза; по состоянию на апрель 2025 года максимальная недельная оборачиваемость достигала 824%. Это означает, что рыночная структура переходит к более высокой капитальной эффективности, и ликвидностные пулы в настоящее время поддерживают значительно увеличенный объем торгов.
Стабильный обмен ≠ Стабильное выполнение
В течение последнего года в розничной торговле было зафиксировано 8,1 миллиарда долларов США стабильных монет, обмен которых столкнулся с потерей проскальзывания более 0,1%. Из них 930 миллионов долларов США имели проскальзывание более 1%, что является аномально высоким показателем для обмена стабильных монет, при этом 78,5% сделок с высоким проскальзыванием сосредоточены на торговых парах стабильных монет с низкой ликвидностью.
Хотя 1% проскальзывания на первый взгляд кажется незначительным, в условиях высоких объемов торговли обменом стабильных монет он выявляет более глубокие проблемы масштабируемости и эффективности. Таким образом, обмен стабильных монет в настоящее время составляет 53,8% от всех сделок, подвергшихся атаке сэндвичем, в то время как MEV (добываемая ценность майнеров) и арбитражные сделки занимают 47,0% от общего объема торговли стабильными монетами, что составляет 1,61 миллиарда долларов США в неделю.
Низкие расходы, но высокая цена
Основной причиной высокой доли вредоносных транзакций в свопах стейблкоинов является сжатие комиссий. За последние два с половиной года средняя комиссия за свопы стейблкоинов упала в 5,5 раз до 0,011%, а взвешенная по объему комиссия составляет всего 0,005%. Несмотря на то, что низкие комиссии могут привлечь поток заказов, они также приводят к необычно высокой доле вредоносных транзакций. Например, на платформе Uniswap V4, которая предлагает сверхнизкие комиссии в размере 0,001%, до 80,2% объема свопов стейблкоинов подвергались вредоносным транзакциям MEV.
Анализ числовых значений затрат на обмен стабильных монет
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
1USDT≠1USDC? Анализ "темного леса" за обменом стейблкоинов
Автор: Barter
Перевод: Тим, PANews
Обмен стабильных монет: хорошо и плохо
Общее предложение стейблкоинов почти удвоится в 2024 году, с $129,8 млрд до $203,4 млрд, причем более половины из них приходится на цепочку Ethereum. С учетом того, что на рынке циркулируют десятки стейблкоинов и появляются новые монеты, крайне важно обеспечить, чтобы свопы ликвидности были как можно ближе к обменному курсу 1:1. Результаты глубоких исследований команды Бартера: практика
Взаимный обмен стабильных монет обычно отклоняется от курса 1:1, в этом посте будет проанализирована эта проблема.
! 1USDT≠1USDC? Анализируем «темный лес», стоящий за свопами стейблкоинов
На вид ничем не примечательно, но на самом деле стоит целое состояние.
Согласно торговым данным DEX, доля объема торгов стейблкоином к общему объему торгов остается в пределах 20-30%, в то время как доля его транзакций всегда составляет менее 5%. В течение апреля 2025 года на стейблкоины приходилось 31,5% транзакций ($16,6 млрд в абсолютном выражении) и всего 4,6% транзакций. Это означает, что средний размер одной транзакции со стейблкоином в 9,5 раз больше, чем у обычной транзакции DEX.
! 1USDT≠1USDC? Препарирование «темного леса» за свопами стейблкоинов
Чем ниже TVL, тем выше эффективность
TVL ликвидности стейблов с пика в 12,3 миллиарда долларов в январе 2022 года упала до 600 миллионов долларов в мае 2025 года. Однако с начала 2022 года объем торгов стейблов постоянно рос, что привело к увеличению оборачиваемости ликвидности в 34 раза; по состоянию на апрель 2025 года максимальная недельная оборачиваемость достигала 824%. Это означает, что рыночная структура переходит к более высокой капитальной эффективности, и ликвидностные пулы в настоящее время поддерживают значительно увеличенный объем торгов.
Стабильный обмен ≠ Стабильное выполнение
В течение последнего года в розничной торговле было зафиксировано 8,1 миллиарда долларов США стабильных монет, обмен которых столкнулся с потерей проскальзывания более 0,1%. Из них 930 миллионов долларов США имели проскальзывание более 1%, что является аномально высоким показателем для обмена стабильных монет, при этом 78,5% сделок с высоким проскальзыванием сосредоточены на торговых парах стабильных монет с низкой ликвидностью.
Хотя 1% проскальзывания на первый взгляд кажется незначительным, в условиях высоких объемов торговли обменом стабильных монет он выявляет более глубокие проблемы масштабируемости и эффективности. Таким образом, обмен стабильных монет в настоящее время составляет 53,8% от всех сделок, подвергшихся атаке сэндвичем, в то время как MEV (добываемая ценность майнеров) и арбитражные сделки занимают 47,0% от общего объема торговли стабильными монетами, что составляет 1,61 миллиарда долларов США в неделю.
Низкие расходы, но высокая цена
Основной причиной высокой доли вредоносных транзакций в свопах стейблкоинов является сжатие комиссий. За последние два с половиной года средняя комиссия за свопы стейблкоинов упала в 5,5 раз до 0,011%, а взвешенная по объему комиссия составляет всего 0,005%. Несмотря на то, что низкие комиссии могут привлечь поток заказов, они также приводят к необычно высокой доле вредоносных транзакций. Например, на платформе Uniswap V4, которая предлагает сверхнизкие комиссии в размере 0,001%, до 80,2% объема свопов стейблкоинов подвергались вредоносным транзакциям MEV.
Анализ числовых значений затрат на обмен стабильных монет
! 1USDT≠1USDC? Анализируем «темный лес», стоящий за свопами стейблкоинов