Orijinal Başlık: ABD Hazine Tahvilleri Gerçekten Güvenli Liman Cazibesini Kaybediyor Mu?
Orijinal yazar: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Orijinal metin çevirisi: Felix, PANews
Yatırımcılar genellikle finansal piyasalardaki dalgalanmalardan kaçmak için ABD Hazine tahvillerine yönelir. Küresel mali kriz, 11 Eylül olayı ve hatta ABD'nin kendi kredi notunun düşürülmesi sırasında bile, ABD Hazine tahvilleri değer kazandı.
Ancak Nisan ayının başında, Başkan Trump'ın "eşit" tarifelerle ilgili kargaşası sırasında, olağandışı bir durum ortaya çıktı. Hisse senetleri ve kripto para birimleri gibi riskli varlıkların çöküşüyle birlikte, ABD Hazine tahvili fiyatları artmak yerine düştü. ABD Hazine tahvili getirileri, yirmi yılı aşkın sürenin en büyük haftalık artışını kaydetti.
29 trilyon dolarlık ABD Hazine tahvili, dünyanın en büyük ekonomisi için benzersiz bir avantaj olan piyasa kargaşası zamanlarında uzun süredir güvenli bir liman olarak görülüyor. Onlarca yıldır, Amerika Birleşik Devletleri'nin borçlanma maliyetini kontrol etmesine yardımcı oldu. Ancak son zamanlarda, ABD Hazine tahvilleri daha çok bir risk varlığı gibi işlem gördü. Eski Hazine Bakanı Lawrence Summers, ABD Hazine tahvillerinin gelişmekte olan piyasa ülkelerinden gelen borçlar gibi davrandığını bile söyledi.
Bu, küresel finans sistemi üzerinde derin bir etki yaratmaktadır. Küresel "risksiz" varlık olarak, ABD Hazine bonoları, hisse senetlerinden egemen tahvillere ve ipotek faiz oranlarına kadar çeşitli varlıkların fiyatlandırmasında bir referans noktası olarak kullanılmakta ve ayrıca her gün trilyonlarca dolarlık kredinin teminatı olarak işlev görmektedir.
İşte yatırımcılar ve piyasa tahmincileri tarafından Nisan ayında ABD Hazine tahvillerindeki olağandışı oynaklığı ve bazı potansiyel alternatif "güvenli limanları" açıklamak için öne sürülen bazı argümanlar.
Gümrük Tarafından Tahrik Edilen Enflasyon
Trump, "karşılıklı" tarifelerin çoğunu 90 gün boyunca askıya almış olsa da, Çin'e yönelik tarifeler hala daha önce beklenenden çok daha yüksek. Kanada ve Meksika'dan otomobil, çelik, alüminyum ve diğer çeşitli mallar üzerindeki tarifeler yürürlükte kalmaya devam ediyor ve Trump gelecekte daha fazla ithalat tarifesi uygulamakla tehdit etti.
İşletmelerin bu tarifelerin maliyetini fiyat artışları şeklinde tüketicilere yansıtacağına dair korkular var. Enflasyonist şoklar, sağladıkları sabit getirili ödemelerin gelecekteki değerini aşındırdıkları için Hazine tahvillerine olan talebi vurdu.
Eğer fiyatlar fırlarken ekonomik üretim düşüyorsa veya sıfır büyüme varsa (yani sözde stagflasyon), para politikası yeni bir belirsizlik dönemine girecek ve Fed, ekonomik büyümeyi desteklemek ile enflasyonu bastırmak arasında bir seçim yapmak zorunda kalacaktır.
Nakit Peşinde
Bazı yatırımcılar, nihai güvenli liman olan nakit lehine ABD Hazine tahvillerini ve diğer ABD varlıklarını terk etmiş olabilir. ABD para piyasası fonlarındaki varlıklar, Federal Rezerv'in faiz oranlarını düşürmeyi ertelemesi ve 2 Nisan'da sona eren haftada tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşmasıyla yükselmeye devam etti. Para piyasası fonları genellikle nakde benzer olarak görülür ve zaman içinde gelir elde etme avantajı da vardır.
Politika belirsizliği
Yatırımcılar, siyasi istikrarsızlık ve ekonomik belirsizlik olan ülkelerde yatırım yaparken daha yüksek getiri talep ederler. Bu, Arjantin hükümet tahvillerinin Nisan ortasında %13'e kadar ulaşan getirilerinin nedenlerinden biridir.
Trump'ın beklenmedik siyasi stratejileri ve radikal gümrük politikaları, bir yıl sonra Amerika'nın yatırım ortamının ne kadar dostane olacağını tahmin etmeyi zorlaştırıyor.
Amerika Birleşik Devletleri'ne para akışına katkıda bulunan bir diğer faktör, ABD yargısının ve diğer devlet kurumlarının gücünün ABD hükümetini bağlayabileceği ve bir dereceye kadar politika sürekliliği sağlayabileceği algısıdır. Bay Trump'ın yoluna çıkan ve Federal Rezerv'i ve diğer bağımsız kurumları kendi isteğine boyun eğmeye zorlayan avukatlara meydan okuma istekliliği, Amerika Birleşik Devletleri'ni dünyanın en büyük yabancı yatırım destinasyonu haline getirmeye yardımcı olan kontrol ve dengelere olan güveni baltalayabilir.
Mali Baskı
1970'lerin ortalarında, dolar altının yerini alarak dünya rezerv varlığı haline geldi, ülkelerin merkez bankaları dolar rezervlerini saklamak için ABD Hazine tahvilleri satın almaya başladılar. Federal hükümetin hiçbir zaman borç ödeme taahhüdünü ihlal etmemesi nedeniyle, ABD Hazine tahvilleri sağlam bir yatırım olarak görülmektedir.
ABD tahvilleri şu anda gayri safi yurtiçi hasılanın %121'ini oluşturuyor. Trump, göreve başladığında vergi indirimleri ile ekonomik büyümeyi teşvik ederek bütçe açığını azaltmayı hedefledi ve son zamanlarda gümrük gelirlerinin de bütçe açığını hafifletmeye yardımcı olabileceğini ima etti.
Ancak bazıları, onun politikalarının yalnızca ulusal borcu artıracağını düşünüyor. Trump, planladığı ek vergi indirimlerinin yanı sıra, ilk döneminde uygulanan vergi indirimlerini kalıcı hale getirmeye çalışıyor. Eğer tarifeler ekonomiyi durgunluğa sokarsa, hükümetin harcamalarını artırmak zorunda kalabileceği yönünde bir baskı oluşabilir.
Bunu göz önünde bulundurarak, Fidelity International sabit getirili yatırım yöneticisi Mike Riddell, ABD Hazine tahvili getirilerinin spiral bir şekilde yükselmesinin "sermaye kaçışı" anlamına gelebileceğini belirtti; çünkü yabancı yatırımcılar ABD'nin açığını finanse etmeye giderek daha isteksiz hale geliyor. "Küresel 'tahvil gönüllüleri' açıkça hala aktif."
Amerika'nın borç seviyesinin artması bekleniyor.
Uluslararası Para Fonu, 2029 yılı itibarıyla ABD borcunun gayri safi yurtiçi hasılaya oranının %131,7'ye ulaşacağını öngörüyor.
Yabancı Satış
Gerçek zamanlı olarak kanıtlamak zor olsa da, ABD devlet tahvili fiyatları düştüğünde, insanlar genellikle yabancıların satış yaptığını tahmin eder. Bu sefer, bunun Trump'ın gümrük politikalarına bir yanıt olduğu düşünülüyor. Çin ve Japonya, ABD devlet tahvillerinin en büyük sahipleridir. Resmi veriler, iki ülkenin bir süredir tahvil azaltımı yaptığını göstermektedir.
Çin'in ticari faaliyetlerinin sıkı bir şekilde gizli olması nedeniyle, Çin hükümetinin bu süreçteki rolünü tahmin etmek zor. Ancak stratejistler, Çin'in elinde tuttuğu ABD tahvillerinin, ABD'ye karşı potansiyel bir koz olabileceğini sıkça vurguluyorlar - hatta büyük bir satışın Çin'in döviz rezervlerinin değerini düşürebileceği gerçeğine rağmen.
Hedge Fon Ticareti
Baz farkı ticareti, Nisan ayı başında ABD Hazine tahvili getirilerinin yükselmesinin bir nedeni olabilir. Bu, nakit tahviller ile vadeli işlemler arasındaki fiyat farkından kâr elde etmek için popüler bir hedge fon stratejisidir.
Bu spread genellikle küçüktür, bu nedenle yatırımcılar alım satımları finanse etmek için genellikle çok fazla kaldıraç kullanır. Piyasa kargaşası vurduğunda ve yatırımcılar kredilerini geri ödemek için pozisyonlarını hızla kapatmak için acele ettiğinde sorunlar ortaya çıkabilir. Risk, bunun getirilerde bir sarmala yol açabilecek veya daha da kötüsü, temel ticaretin gevşetildiği 2020'de olduğu gibi Hazine piyasasını durma noktasına getirebilecek bir dalgalanma etkisini tetikleyebilmesidir.
Bazıları, daha önce yaygın olan "ABD Hazine tahvillerinin faiz swaplarından daha iyi performans gösterdiği" bahislerinin aniden çöktüğünü belirtiyor. Aslında, faiz swapları iyi bir performans sergiliyor çünkü bankalar, müşterilerin likidite ihtiyaçlarını karşılamak için tahvilleri tasfiye ediyor ve ardından tahvil piyasası muhtemel bir yükseliş gösterdiğinde belirli bir pozisyonda kalmak için swap sözleşmelerini artırıyor.
Eğer bu Amerikan devlet tahvili değilse, o ne olur?
Avrupa ve Japonya'daki fon yöneticileri, artık yalnızca ABD Hazine tahvilleri satın almanın yanı sıra, politika görünümü daha istikrarlı görünen piyasalara yönlendirebilecek güvenilir bir planın da olduğunu keşfettiler. Daha geniş bir kargaşa içinde, Alman tahvilleri ana kazananlardan biri oldu.
Altın, bu geleneksel güvenli liman varlığı, Nisan ayında tarihinin en yüksek seviyesine yükselerek hemen hemen tüm diğer ana varlık sınıflarından daha iyi bir performans gösterdi. Bir süredir, ülkelerin merkez bankaları bu değerli metali biriktiriyor, varlık çeşitlendirmesi sağlama ve dolar varlıklarına olan bağımlılığı azaltma umuduyla. Ancak, tahvillere kıyasla, altına yatırım yapmak sabit bir getiri sağlamaz. Yalnızca fiyat yükseldiğinde satıldığında, altın yatırımı kazanç getirir.
Sonuçta, hiçbir yatırım, ABD Hazine tahvili piyasası kadar güçlü bir likidite ve derinlik sunamaz; gerçekten ABD Hazine tahvili pazarından çıkmak yıllar alır, haftalar değil. Ancak bazı piyasa gözlemcileri, Nisan ayındaki piyasa hareketlerinin küresel düzenin değişimini ve ABD ekonomisinin egemenliği için kritik öneme sahip varlıkların yeniden değerlendirilmesini gösterebileceğini düşünüyor.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Bloomberg: ABD Hazine Tahvilleri gerçekten güvenli liman cazibesini mi kaybetti?
Yatırımcılar genellikle finansal piyasalardaki dalgalanmalardan kaçmak için ABD Hazine tahvillerine yönelir. Küresel mali kriz, 11 Eylül olayı ve hatta ABD'nin kendi kredi notunun düşürülmesi sırasında bile, ABD Hazine tahvilleri değer kazandı.
Ancak Nisan ayının başında, Başkan Trump'ın "eşit" tarifelerle ilgili kargaşası sırasında, olağandışı bir durum ortaya çıktı. Hisse senetleri ve kripto para birimleri gibi riskli varlıkların çöküşüyle birlikte, ABD Hazine tahvili fiyatları artmak yerine düştü. ABD Hazine tahvili getirileri, yirmi yılı aşkın sürenin en büyük haftalık artışını kaydetti.
29 trilyon dolarlık ABD Hazine tahvili, dünyanın en büyük ekonomisi için benzersiz bir avantaj olan piyasa kargaşası zamanlarında uzun süredir güvenli bir liman olarak görülüyor. Onlarca yıldır, Amerika Birleşik Devletleri'nin borçlanma maliyetini kontrol etmesine yardımcı oldu. Ancak son zamanlarda, ABD Hazine tahvilleri daha çok bir risk varlığı gibi işlem gördü. Eski Hazine Bakanı Lawrence Summers, ABD Hazine tahvillerinin gelişmekte olan piyasa ülkelerinden gelen borçlar gibi davrandığını bile söyledi.
Bu, küresel finans sistemi üzerinde derin bir etki yaratmaktadır. Küresel "risksiz" varlık olarak, ABD Hazine bonoları, hisse senetlerinden egemen tahvillere ve ipotek faiz oranlarına kadar çeşitli varlıkların fiyatlandırmasında bir referans noktası olarak kullanılmakta ve ayrıca her gün trilyonlarca dolarlık kredinin teminatı olarak işlev görmektedir.
İşte yatırımcılar ve piyasa tahmincileri tarafından Nisan ayında ABD Hazine tahvillerindeki olağandışı oynaklığı ve bazı potansiyel alternatif "güvenli limanları" açıklamak için öne sürülen bazı argümanlar.
Gümrük Tarafından Tahrik Edilen Enflasyon
Trump, "karşılıklı" tarifelerin çoğunu 90 gün boyunca askıya almış olsa da, Çin'e yönelik tarifeler hala daha önce beklenenden çok daha yüksek. Kanada ve Meksika'dan otomobil, çelik, alüminyum ve diğer çeşitli mallar üzerindeki tarifeler yürürlükte kalmaya devam ediyor ve Trump gelecekte daha fazla ithalat tarifesi uygulamakla tehdit etti.
İşletmelerin bu tarifelerin maliyetini fiyat artışları şeklinde tüketicilere yansıtacağına dair korkular var. Enflasyonist şoklar, sağladıkları sabit getirili ödemelerin gelecekteki değerini aşındırdıkları için Hazine tahvillerine olan talebi vurdu.
Eğer fiyatlar fırlarken ekonomik üretim düşüyorsa veya sıfır büyüme varsa (yani sözde stagflasyon), para politikası yeni bir belirsizlik dönemine girecek ve Fed, ekonomik büyümeyi desteklemek ile enflasyonu bastırmak arasında bir seçim yapmak zorunda kalacaktır.
Nakit Peşinde
Bazı yatırımcılar, nihai güvenli liman olan nakit lehine ABD Hazine tahvillerini ve diğer ABD varlıklarını terk etmiş olabilir. ABD para piyasası fonlarındaki varlıklar, Federal Rezerv'in faiz oranlarını düşürmeyi ertelemesi ve 2 Nisan'da sona eren haftada tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşmasıyla yükselmeye devam etti. Para piyasası fonları genellikle nakde benzer olarak görülür ve zaman içinde gelir elde etme avantajı da vardır.
Politika belirsizliği
Yatırımcılar, siyasi istikrarsızlık ve ekonomik belirsizlik olan ülkelerde yatırım yaparken daha yüksek getiri talep ederler. Bu, Arjantin hükümet tahvillerinin Nisan ortasında %13'e kadar ulaşan getirilerinin nedenlerinden biridir.
Trump'ın beklenmedik siyasi stratejileri ve radikal gümrük politikaları, bir yıl sonra Amerika'nın yatırım ortamının ne kadar dostane olacağını tahmin etmeyi zorlaştırıyor.
Amerika Birleşik Devletleri'ne para akışına katkıda bulunan bir diğer faktör, ABD yargısının ve diğer devlet kurumlarının gücünün ABD hükümetini bağlayabileceği ve bir dereceye kadar politika sürekliliği sağlayabileceği algısıdır. Bay Trump'ın yoluna çıkan ve Federal Rezerv'i ve diğer bağımsız kurumları kendi isteğine boyun eğmeye zorlayan avukatlara meydan okuma istekliliği, Amerika Birleşik Devletleri'ni dünyanın en büyük yabancı yatırım destinasyonu haline getirmeye yardımcı olan kontrol ve dengelere olan güveni baltalayabilir.
Mali Baskı
1970'lerin ortalarında, dolar altının yerini alarak dünya rezerv varlığı haline geldi, ülkelerin merkez bankaları dolar rezervlerini saklamak için ABD Hazine tahvilleri satın almaya başladılar. Federal hükümetin hiçbir zaman borç ödeme taahhüdünü ihlal etmemesi nedeniyle, ABD Hazine tahvilleri sağlam bir yatırım olarak görülmektedir.
ABD tahvilleri şu anda gayri safi yurtiçi hasılanın %121'ini oluşturuyor. Trump, göreve başladığında vergi indirimleri ile ekonomik büyümeyi teşvik ederek bütçe açığını azaltmayı hedefledi ve son zamanlarda gümrük gelirlerinin de bütçe açığını hafifletmeye yardımcı olabileceğini ima etti.
Ancak bazıları, onun politikalarının yalnızca ulusal borcu artıracağını düşünüyor. Trump, planladığı ek vergi indirimlerinin yanı sıra, ilk döneminde uygulanan vergi indirimlerini kalıcı hale getirmeye çalışıyor. Eğer tarifeler ekonomiyi durgunluğa sokarsa, hükümetin harcamalarını artırmak zorunda kalabileceği yönünde bir baskı oluşabilir.
Bunu göz önünde bulundurarak, Fidelity International sabit getirili yatırım yöneticisi Mike Riddell, ABD Hazine tahvili getirilerinin spiral bir şekilde yükselmesinin "sermaye kaçışı" anlamına gelebileceğini belirtti; çünkü yabancı yatırımcılar ABD'nin açığını finanse etmeye giderek daha isteksiz hale geliyor. "Küresel 'tahvil gönüllüleri' açıkça hala aktif."
Amerika'nın borç seviyesinin artması bekleniyor.
Uluslararası Para Fonu, 2029 yılı itibarıyla ABD borcunun gayri safi yurtiçi hasılaya oranının %131,7'ye ulaşacağını öngörüyor.
Yabancı Satış
Gerçek zamanlı olarak kanıtlamak zor olsa da, ABD devlet tahvili fiyatları düştüğünde, insanlar genellikle yabancıların satış yaptığını tahmin eder. Bu sefer, bunun Trump'ın gümrük politikalarına bir yanıt olduğu düşünülüyor. Çin ve Japonya, ABD devlet tahvillerinin en büyük sahipleridir. Resmi veriler, iki ülkenin bir süredir tahvil azaltımı yaptığını göstermektedir.
Çin'in ticari faaliyetlerinin sıkı bir şekilde gizli olması nedeniyle, Çin hükümetinin bu süreçteki rolünü tahmin etmek zor. Ancak stratejistler, Çin'in elinde tuttuğu ABD tahvillerinin, ABD'ye karşı potansiyel bir koz olabileceğini sıkça vurguluyorlar - hatta büyük bir satışın Çin'in döviz rezervlerinin değerini düşürebileceği gerçeğine rağmen.
Hedge Fon Ticareti
Baz farkı ticareti, Nisan ayı başında ABD Hazine tahvili getirilerinin yükselmesinin bir nedeni olabilir. Bu, nakit tahviller ile vadeli işlemler arasındaki fiyat farkından kâr elde etmek için popüler bir hedge fon stratejisidir.
Bu spread genellikle küçüktür, bu nedenle yatırımcılar alım satımları finanse etmek için genellikle çok fazla kaldıraç kullanır. Piyasa kargaşası vurduğunda ve yatırımcılar kredilerini geri ödemek için pozisyonlarını hızla kapatmak için acele ettiğinde sorunlar ortaya çıkabilir. Risk, bunun getirilerde bir sarmala yol açabilecek veya daha da kötüsü, temel ticaretin gevşetildiği 2020'de olduğu gibi Hazine piyasasını durma noktasına getirebilecek bir dalgalanma etkisini tetikleyebilmesidir.
Bazıları, daha önce yaygın olan "ABD Hazine tahvillerinin faiz swaplarından daha iyi performans gösterdiği" bahislerinin aniden çöktüğünü belirtiyor. Aslında, faiz swapları iyi bir performans sergiliyor çünkü bankalar, müşterilerin likidite ihtiyaçlarını karşılamak için tahvilleri tasfiye ediyor ve ardından tahvil piyasası muhtemel bir yükseliş gösterdiğinde belirli bir pozisyonda kalmak için swap sözleşmelerini artırıyor.
Eğer bu Amerikan devlet tahvili değilse, o ne olur?
Avrupa ve Japonya'daki fon yöneticileri, artık yalnızca ABD Hazine tahvilleri satın almanın yanı sıra, politika görünümü daha istikrarlı görünen piyasalara yönlendirebilecek güvenilir bir planın da olduğunu keşfettiler. Daha geniş bir kargaşa içinde, Alman tahvilleri ana kazananlardan biri oldu.
Altın, bu geleneksel güvenli liman varlığı, Nisan ayında tarihinin en yüksek seviyesine yükselerek hemen hemen tüm diğer ana varlık sınıflarından daha iyi bir performans gösterdi. Bir süredir, ülkelerin merkez bankaları bu değerli metali biriktiriyor, varlık çeşitlendirmesi sağlama ve dolar varlıklarına olan bağımlılığı azaltma umuduyla. Ancak, tahvillere kıyasla, altına yatırım yapmak sabit bir getiri sağlamaz. Yalnızca fiyat yükseldiğinde satıldığında, altın yatırımı kazanç getirir.
Sonuçta, hiçbir yatırım, ABD Hazine tahvili piyasası kadar güçlü bir likidite ve derinlik sunamaz; gerçekten ABD Hazine tahvili pazarından çıkmak yıllar alır, haftalar değil. Ancak bazı piyasa gözlemcileri, Nisan ayındaki piyasa hareketlerinin küresel düzenin değişimini ve ABD ekonomisinin egemenliği için kritik öneme sahip varlıkların yeniden değerlendirilmesini gösterebileceğini düşünüyor.
Orijinal bağlantı
：