Câu hỏi hóc búa về quy định trong không gian tiền điện tử

Trong thập kỷ qua, Bitcoin và Ether đã trở thành những người chơi nổi bật trong lĩnh vực tài chính và cảnh quan tiền điện tử, phát triển từ các sản phẩm chuyên biệt được ưa thích bởi CryptoPunks thành các thành phần quan trọng của các danh mục tiết kiệm và đầu tư trong tài chính chính thống.

Trong khi điều này đã làm tò mò nhà đầu tư, người giao dịch và người dùng trên toàn thế giới, sự biến đổi cũng đã khiến các cơ quan quản lý và nhà hoạch định chính sách tăng cao sự quan tâm. Sự áp dụng và tăng trưởng nhanh chóng trong vốn hóa thị trường của các loại tiền điện tửđã khuyến khích các cuộc thảo luận về phù hợp phân loại tài sản kỹ thuật số và xây dựng khung pháp lý toàn diện.

Sự hiện diện ngày càng lan rộng của tiền điện tử trong tài chính chính thống đòi hỏi việc xem xét lại các khung pháp lý tài chính hiện có để điều chỉnh những đặc điểm độc đáo của tài sản kỹ thuật số và giảm thiểu các rủi ro liên quan.

Trong ngữ cảnh này, việc phân loại tiền điện tử như là mộttiền tệ, hàng hóa hoặc công cụ tài chínhvẫn bị tranh cãi gay gắt. Ở Hoa Kỳ, các cơ quan quản lý như Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) đã tích cực tham gia đánh giá tính áp dụng của các quy định hiện hành, bao gồm cả Bài kiểm tra Howeyđể xác định xem một token crypto có đủ điều kiện để được coi là chứng khoán hay không.

Tuy nhiên, nhiệm vụ xác định và điều chỉnh tiền điện tử không hề đơn giản. Bản chất phi tập trung của các tài sản kỹ thuật số này thách thức các phương pháp tiếp cận quy định truyền thống, đặt ra những câu hỏi phức tạp về thẩm quyền, giám sát và bảo vệ nhà đầu tư. Hơn nữa, tốc độ đổi mới công nghệ nhanh chóng trong không gian tiền điện tử đòi hỏi các nhà quản lý phải thích ứng nhanh chóng với các rủi ro và cơ hội mới nổi.

Mặc dù có những thách thức này, nhưng nỗ lực để điều chỉnh và hợp pháp hóa tiền điện tử đã đang nhận đà tăng trưởng trong những năm gần đây. Nhận ra sự quan trọng ngày càng tăng của tài sản kỹ thuật số trong nền kinh tế toàn cầu, các cơ quan điều tiết ngày càng đang xây dựng các khung pháp lý toàn diện cân bằng giữa sự đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư.

ETH như một bảo mật tiềm năng

Ether — loại tiền điện tử đứng thứ hai về vốn hóa thị trường — đã lâu được tranh luận về việc phân loại nó như một chứng khoán tiềm năng. Việc áp dụng bài kiểm tra Howey, một tiêu chuẩn pháp lý được thiết lập bởi Tòa án Tối cao Hoa Kỳ, đóng vai trò then chốt trong việc xác định liệu một công cụ tài chính có đủ điều kiện để được coi là một chứng khoán hay không.

Việc xem xét ETH thông qua kính Howey test làm rõ các lý lẽ ủng hộ và phản đối việc phân loại nó như một chứng khoán.

Áp dụng thử nghiệm Howey cho ETH

Bài kiểm tra Howey bắt nguồn từ năm 1946 như một kết quả của vụ án SEC vs. W.J. Howey Co., sau đó một khung pháp lý rõ ràng đã được thiết lập cho các cơ quan quản lý kiểm tra mọi hợp đồng đầu tư tiếp theo theo các tiêu chí cần thiết. Bài kiểm tra Howey phục vụ như một khung pháp lý để xác định liệu một giao dịch có đáp ứng các tiêu chí cần thiết của một hợp đồng đầu tư đòi hỏi giám sát quản lý như một chứng khoán hay không.

Hợp đồng đầu tư được coi là chứng khoán nếu nó vượt qua bài kiểm tra Howey. Việc áp dụng các tiêu chí Howey này vào Ether liên quan đến việc phân tích các khía cạnh khác nhau của Hệ sinh thái Ethereum, bao gồm cả nó chuỗi cung ứng xu hướng ban đầu (ICO), tính phi tập trung, tiện ích và quản trị.

Các lập luận ủng hộ ETH là một bảo mật tiềm năng

Người ủng hộ lập luận rằng Ethereum có những đặc tính phù hợp với định nghĩa về chứng khoán theo kiểm tra Howey. Một số lập luận ủng hộ quan điểm về Ethereum là một loại chứng khoán tiềm năng là:

Đầu tư tiền

Mua thường liên quan đến việc đầu tư tiền. Điều này có thể bao gồm việc sở hữu token thông qua các sàn giao dịch hoặc ICO của Ethereumvà các khoản đầu tư khác thông qua việc stake, restake, validator và sáng tạotài chính phi tập trung (DeFi)cơ chế.

Doanh nghiệp phổ thông

Ethereum hoạt động như một nền tảng phi tập trung nơi người dùng đóng góp vào một hệ sinh thái chung, ngụ ý sự hiện diện của một doanh nghiệp chung.

Kỳ vọng lợi nhuận

Nhiều nhà đầu tư mua ETH với kỳ vọng vào lợi nhuận trong tương lai, được thúc đẩy bởi các yếu tố như tăng giá và tham gia vào các giao prototol DeFi,staking, validation and Ethereum restaking.

Nỗ lực của người khác

Sự thành công và giá trị của Ethereum phần lớn phụ thuộc vào sự nỗ lực của Ethereum Foundation, các nhà phát triển lõi và các bên liên quan khác đóng góp vào quá trình phát triển và tăng trưởng hệ sinh thái của nó.

Lập luận chống lại ETH như một bảo mật tiềm năng

Khi cuộc thảo luận về việc xác định Ether có thể được phân loại là bảo đảm tiếp tục, quan trọng để xem xét những lập luận phản đối đề xuất này. Mặc dù có những khẳng định cho rằng Ethereum có đặc tính bảo đảm, nhưng có nhiều lập luận thuyết phục phản đối việc phân loại Ethereum là một loại bảo đảm tiềm năng.

Decentralization

Ethereum’s tính phân quyền, không có cơ quan hoặc thực thể trung ươngquản lý hoặc kiểm soát mạng, phân biệt nó với các chứng khoán truyền thống được phát hành bởi các đơn vị trung ương.

Bản chất định hướng tới tiện ích

ETH phục vụ chức năng chính là đồng tiền điện tử gốc của blockchain Ethereum, cho phép giao dịch,thực thi hợp đồng thông minhvà sự tham gia vàoứng dụng phi tập trung (DApps)Giá trị tiện ích của nó vượt trội hơn khía cạnh đầu tư cố vấn.

Sự tham gia mạng lưới

Hệ sinh thái Ethereum liên quan đến sự tham gia tích cực từ một loạt người dùng, nhà phát triển và validators, nhấn mạnh tính cơ động của nó thay vì chỉ phụ thuộc vào sự nỗ lực của người khác để tạo ra lợi nhuận.

Tuân thủ quy định

Quỹ Ethereum và các nhà phát triển chính đã thực hiện các bước để đảm bảo tuân thủ quy định, như sự minh bạch trong quá trình phát triển, tuân thủ các luật pháp có liên quan và tương tác với cơ quan quy định, thể hiện cam kết hoạt động trong ranh giới pháp luật.

Ether như một hàng hóa

Trong khi các tranh luận vẫn tiếp tục về việc xác định Ether là một loại chứng khoán hay tiền tệ, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) đã phân loại Ethereum là một loại hàng hóa. Sự mâu thuẫn tư thế của SEC Hoa Kỳvà CFTC về việc phân loại của Ether đặt ra câu hỏi về tiêu chí phân loại tài sản điện tử.

Việc phân loại Ethereum của CFTC như một loại hàng hóa bắt nguồn từ việc diễn giải của Đạo luật Giao dịch Hàng hóa (CEA), cho phép ủy ban có quyền lực quản lý về giao dịch tương lai hàng hóa tại Hoa Kỳ.

Năm 2015, CFTC lần đầu tiên nêu rõ quan điểm của mình về tiền điện tử như là hàng hoá, khẳng định quyền thẩm quyền trên Bitcoingiao dịch tương lai. Mặc dù tài sản kỹ thuật số và tiền điện tử không được xác định rõ ràng là hàng hoá trong Đạo luật trao đổi hàng hoá, CFTC đã thể hiện trong một quyết định giải quyết năm 2015 rằng Bitcoin và các loại tiền điện tử khác là hàng hoá và thuộc phạm vi thi hành của cơ quan này. Vị thế này đã được một quyết định của tòa án huyện tại Mỹ vào năm 2018 xác nhận.

Sau đó, CFTC đã mở rộng phân loại này cho Ethereum và các loại tiền điện tử khác. Mặc dù mang tính chất số hóa, Ethereum có những đặc điểm phù hợp với định nghĩa của CFTC về hàng hoá, bao gồm tính thay thế được, sự khan hiếm và khả năng thương mại trên thị trường.

Tuy nhiên, CFTC và SEC đã không ngừng không thể đạt được một sự thống nhất, vẫn tranh cãi về thẩm quyền phân loại Ethereum là hàng hóa hay chứng khoán. Ủy viên CFTC Caroline Pham cũng đã kêu gọi CFTC đóng vai trò hàng đầu trong lĩnh vực này và phát hành các tuyên bố công khai chính thức nhấn mạnh sự căng thẳng giữa SEC và CFTC về việc tổ chức nào nên quy định tài sản số.

Một đoạn trích từ một cuộc họp công khai vào ngày 29 tháng 3 năm 2024,tuyên bốđược phát hành bởi CFTC trên trang web chính thức của mình cho biết:

Phương pháp của CFTC có thể vi phạm quyền lực của SEC và làm suy yếu hàng thập kỷ của các luật bảo vệ nhà đầu tư vững mạnh bằng cách lẫn lộn giữa một công cụ tài chính với một hoạt động tài chính, làm đổ vỡ nền móng của thị trường chứng khoán. Sở hữu cổ phiếu không giống như giao dịch tương lai.

Ether như một loại tiền tệ

Các khả năng linh hoạt của Ethereum đã mở rộng cuộc tranh luận ngoài phạm vi phân loại là một loại chứng khoán hay hàng hoá, thúc đẩy các cuộc thảo luận về vai trò tiềm năng của nó như một loại tiền tệ trong nền kinh tế số.

ETH như một phương tiện trao đổi

ETH được sử dụng để thanh toán các dịch vụ giao dịch và tính toán cũng như là "gas" để cung cấp năng lượng cho giao dịch và hợp đồng thông minh. Ngoài ra, ETH cũng có thể được sử dụng như là đồng tiền điện tử "phi phép" ngang hàng peer-to-peertương tự như Bitcoin. Người dùng có thể gửi Ether cho người dùng khác, và các nhà phát triển có thể viết các hợp đồng thông minh nhận, giữ và gửi Ether, mà được giao dịch trên thị trường tiền điện tử với mã ETH.

Tuy nhiên, ngoài công dụng của nó trong hệ sinh thái Ethereum, ETH đã thu hút sự quan tâm như một phương tiện trao đồi trong các lĩnh vực khác nhau, bao gồm DeFi, gaming, những token không thể thay thế (NFT), trao đổi và các chợ.

Không giống như Bitcoin, có nguồn cung hạn chế, Ethereum có nguồn cung vô hạn và tính đến tháng 1 năm 2024, có 120,18 triệu Ether đang lưu hành.

Thách thức đối với việc áp dụng Ether như một loại tiền tệ

Những thách thức lớn trong việc chấp nhận Ether là một loại tiền tệ chính thống bao gồm tính biến động cao, vấn đề về khả năng mở rộng, không phù hợp trong một khung pháp lý, sự mơ hồ về việc tiếp nhận rộng rãi và sự quan tâm của người tiêu dùng, tính phức tạp trong việc tính thuế và không khớp với chính sách tiền tệ của các quốc gia.

Ether trải qua những biến động giá đáng kể, điều này có thể làm ngăn chặn đối với các thương gia và người tiêu dùng. Sự biến động về giá tạo ra sự không chắc chắn trong các giao dịch, làm cho việc đặt giá và ngân sách hiệu quả trở nên khó khăn đối với các doanh nghiệp. Hơn nữa, người tiêu dùng có thể do dự khi sử dụng Ether cho các mua sắm hàng ngày nếu họ lo ngại giá trị của nó có thể biến động mạnh trước giao dịch tiếp theo của họ, ảnh hưởng đến việc sử dụng nó như một loại tiền tệ phổ biến.

.Hiểu biết về sự biến động là rất quan trọng để định lượng và quản lý rủi ro đầu tư. Ngoài ra, khả năng mở rộnglà một rào cản chính khác đang ngăn Ether được chấp nhận như một loại tiền tệ. Cơ sở hạ tầng hiện tại của Ethereum gặp khó khăn trong việc xử lý lượng giao dịch lớn, dẫn đến tắc nghẽn mạngvà các khoản phí giao dịch quá cao trong các giai đoạn cao điểm. Kết quả là, các giao dịch Ether có thể chậm và tốn kém, làm giảm sức hấp dẫn của nó cho việc sử dụng hàng ngày.

Trải nghiệm người dùng đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự áp dụng của Ether như một loại tiền tệ. Phức tạp ví tiền điện tửCác cài đặt, thời gian xác nhận dài và quy trình giao dịch rắc rối có thể làm người dùng bực bội và làm họ không muốn sử dụng Ether cho các giao dịch hàng ngày.

Sự thiếu sự áp dụng rộng rãi trong số các nhà bán lẻ là một rào cản đáng kể khác đối với việc sử dụng Ether như một loại tiền tệ. Mà không có sự chấp nhận rộng rãi trong số các nhà bán lẻ, người tiêu dùng sẽ có ít cơ hội sử dụng Ether cho các giao dịch hàng ngày, hạn chế tính tiện ích của nó như một loại tiền tệ.

Ảnh hưởng của việc phân loại Ethereum như một chứng khoán, hàng hóa hoặc tiền tệ

Việc phân loại Ethereum như là một chứng khoán, hàng hóa hoặc tiền tệ có những hệ quả sâu rộng đối với việc quản lý, động lực thị trường và sự tin tưởng của các nhà đầu tư. Mỗi phân loại mang theo các yêu cầu quản lý riêng, cách nhìn từ thị trường và hệ quả đầu tư, định hình hướng phát triển tương lai của Ethereum và hệ sinh thái của nó.

Nếu Ethereum được phân loại là một chứng khoán, nó sẽ thuộc phạm vi quản lý của SEC, tuân thủ các yêu cầu tiết lộ nghiêm ngặt, nghĩa vụ đăng ký và biện pháp bảo vệ nhà đầu tư. Phân loại này có thể gây áp lực tuân thủ đối với các nhà phát triển và bên liên quan và hạn chế tính sẵn có đối với nhà đầu tư bán lẻ. Ngoài ra, sự không chắc chắn về quy định phân loại Ethereum là chứng khoán có thể ngăn chặn việc thông qua của các tổ chức và làm suy yếu tâm lý thị trường.

Ngược lại, nếu Ethereum được phân loại như một loại hàng hóa, nó sẽ phải tuân thủ theo sự giám sát của CFTC, chủ yếu tập trung vào giao dịch tương lai và thao tác thị trường. Trong khi phân loại này cung cấp sự rõ ràng về quy định và tạo điều kiện cho việc phát triển các thị trường tương lai dựa trên Ethereum, nó có thể bỏ qua các đặc điểm đặc biệt của Ethereum như một nền tảng phi tập trung và tiền điện tử.

Hơn nữa, các phân loại mâu thuẫn giữa các cơ quan quản lý như SEC và CFTC có thể tạo ra tranh chấp về thẩm quyền và thương mại giữa các quốc gia, làm phức tạp thêm cảnh quan quản lý cho Ethereum và các bên tham gia thị trường của nó.

Disclaimer：

1. Bài này được sao chép từ [ cointelegraph], Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Shailey Singh]. Nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái in này, vui lòng liên hệ với Học cửađội ngũ và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Miễn Trừ Trách Nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ là của tác giả và không đại diện cho bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép.