Até o início de 2025, as instituições detêm aproximadamente 15% do fornecimento de Bitcoin e quase metade dos fundos de hedge agora alocam para ativos digitais. As principais tendências que impulsionam essa integração incluem o lançamento de veículos de investimento em cripto regulamentados (como os primeiros ETFs de Bitcoin e Ether spot nos EUA em janeiro de 2024), o aumento da tokenização de ativos do mundo real (RWA) na blockchain e o crescente uso institucional de stablecoins para liquidação e liquidez. As instituições veem as redes blockchain como uma forma de simplificar sistemas de back-office antiquados, reduzir custos e acessar novos mercados.

Muitos bancos e gestores de ativos estão pilotando plataformas DeFi permissionadas que combinam eficiência de contratos inteligentes com conformidade KYC/AML, enquanto também exploram DeFi público sem permissões de forma controlada. A justificativa estratégica é clara: os protocolos automatizados e transparentes da DeFi poderiam desbloquear liquidação mais rápida, mercados 24/7 e novas oportunidades de rendimento que abordam as ineficiências de longa data no TradFi. No entanto, ventos contrários significativos permanecem - principalmente a incerteza regulatória nos EUA, desafios de integração tecnológica e volatilidade de mercado - que moderam o ritmo de adoção.

Em geral, até março de 2025, a trajetória é de engajamento cauteloso, mas acelerado: as finanças tradicionais não estão mais apenas observando a cripto, mas estão cuidadosamente mergulhando em casos de uso selecionados (como custódia de ativos digitais, empréstimos on-chain e títulos tokenizados) que oferecem benefícios tangíveis. Os próximos anos serão decisivos para determinar o quão profundamente TradFi e DeFi se interligarão no sistema financeiro global.

Relatório Paradigma - "TradFi Amanhã" (Março de 2025)

Paradigma— um dos principais fundos de VC de cripto — entrevistou 300 profissionais de TradFi em várias instituições financeiras em diversas economias avançadas para seu último relatório. Abaixo estão algumas das métricas mais interessantes (link na parte inferior).

Quais áreas contribuem mais significativamente para os custos na entrega de serviços financeiros?

Que estratégias de corte de custos sua organização utilizou na prestação de serviços financeiros?

Cerca de 76% das empresas estão atualmente envolvidas com cripto

Aproximadamente 66% das empresas TradFi estão fazendo algo com DeFi

Cerca de 86% das empresas estão atualmente envolvidas com blockchain e DLT

Entrada Institucional na Cripto (Cronograma 2020–2024)

2020 – Primeiros Passos: Bancos e incumbentes financeiros começaram a entrar timidamente nos mercados de cripto. A OCC dos EUA esclareceu em meados de 2020 que os bancos poderiam custodiar ativos de cripto, abrindo caminho para custodiantes como o BNY Mellon (que em 2021 anunciou serviços de custódia de ativos digitais). Tesourarias corporativas também entraram: MicroStrategy e Square fizeram compras de Bitcoin de alto perfil como reservas, sinalizando uma crescente confiança institucional. Gigantes de pagamentos também se movimentaram – o PayPal lançou a compra/venda de cripto para clientes dos EUA no final de 2020, levando ativos digitais a milhões de usuários. Essas movimentações marcaram o início de instituições mainstream tratando cripto como uma classe de ativos legítima.

2021 – Expansão Rápida: Com um mercado de touros em pleno andamento, 2021 viu uma aceleração da integração TradFi. A compra de Bitcoin de $1.5B da Tesla e a IPO da Coinbase na Nasdaq (abril de 2021) foram momentos cruciais que ligaram Wall Street e cripto. Bancos de investimento seguiram a demanda dos clientes: Goldman Sachs reiniciou sua mesa de negociação de cripto e a Morgan Stanley ofereceu aos clientes ricos acesso a fundos de Bitcoin. O primeiro ETF de futuros de Bitcoin dos EUA (ProShares BITO) foi lançado em outubro de 2021, proporcionando às instituições um veículo regulamentado para exposição. Grandes gestores de ativos como Fidelity e BlackRock começaram a formar unidades dedicadas a ativos digitais. Além disso, Visa e Mastercard firmaram parcerias para liquidar transações em stablecoins (por exemplo, o piloto de USDC da Visa), demonstrando confiança nas vias de pagamento de cripto.

2022 – Mercado Urso, Construção de Infraestrutura: Apesar de uma baixa cripto em 2022 (destacada pelo colapso da Terra e pelo fracasso do FTX), as instituições continuaram construindo. A BlackRock se associou à Coinbase em agosto de 2022 para dar acesso a clientes institucionais à negociação de cripto e lançou um fundo privado de Bitcoin para investidores - um sinal forte do maior gestor de ativos do mundo. As bolsas e custodiantes tradicionais expandiram as ofertas de ativos digitais (por exemplo, o BNY Mellon lançou a custódia cripto para clientes selecionados, e a Nasdaq desenvolveu uma plataforma de custódia). Bancos como o JPMorgan utilizaram blockchain para transações interbancárias (sua divisão Onyx processou centenas de bilhões via JPM Coin para pagamentos no atacado). Os pilotos de tokenização ganharam tração: JPMorgan e outros conduziram negociações simuladas de DeFi de títulos tokenizados e forex em cadeias públicas no Projeto Guardian. No entanto, reguladores dos EUA responderam à agitação do mercado com uma postura mais rígida, levando algumas empresas (como a Nasdaq no final de 2023) a pausar ou desacelerar os lançamentos de produtos cripto aguardando regras mais claras.

2023 – Renovação Institucional: O novo ano trouxe um revival cauteloso do interesse institucional. Em meados de 2023, a BlackRock entrou com um pedido para um ETF de Bitcoin, desencadeando uma onda de pedidos semelhantes da Fidelity, Invesco e outros – um desenvolvimento crucial, dadas as recusas anteriores da SEC. A infraestrutura cripto apoiada por TradFi também foi lançada: a EDX Markets, uma bolsa de ativos digitais apoiada por Charles Schwab, Fidelity e Citadel, foi lançada em 2023 para fornecer um local de negociação compatível para instituições. Enquanto isso, a tokenização de ativos tradicionais disparou – por exemplo, o gigante de private equity KKR tokenizou parte de um fundo na Avalanche, e a Franklin Templeton migrou seu fundo de mercado monetário tokenizado (mantendo Tesouros dos EUA) para a blockchain pública. Reguladores no exterior forneceram clareza (a UE aprovou o MiCA, e Hong Kong reabriu a negociação de cripto sob novas regras), incentivando ainda mais as instituições dos EUA a se prepararem para um cenário global competitivo. No final de 2023, os ETFs futuros de Ethereum foram aprovados, e a expectativa aumentou para aprovações iminentes de ETFs spot. O ano encerrou com a sensação de que a adoção institucional de cripto estava pronta para acelerar se os entraves regulatórios fossem superados.

Início de 2024 – Aprovação do ETF Spot: Um momento marcante ocorreu em janeiro de 2024, quando a SEC deu luz verde aos primeiros ETFs de Bitcoin spot dos EUA (e logo depois, ETFs de Ether) após anos de atraso. Essa aprovação marcou um ponto de viragem, efetivamente popularizando os ativos cripto nas bolsas dos EUA e desbloqueando bilhões em investimentos de fundos de pensão, consultores de investimento registrados e carteiras conservadoras anteriormente incapazes de deter cripto. Em questão de semanas, os ETFs de cripto viram grandes entradas e ampliaram a participação dos investidores. Essa era também viu a contínua expansão das ofertas institucionais de cripto – desde iniciativas de stablecoin (por exemplo, o PayPal lançando a stablecoin PYUSD) até bancos como o Deutsche Bank e o Standard Chartered investindo em startups de custódia de ativos digitais. Até março de 2025, quase todos os principais bancos, corretoras e gestores de ativos dos EUA lançaram um produto relacionado a cripto ou formaram parcerias estratégicas no ecossistema cripto, refletindo uma entrada institucional abrangente desde 2020.

DeFi nos Olhos do TradFi (2023–2025)

As finanças tradicionais veem DeFi com um misto de intriga e cautela. Por um lado, muitas instituições reconhecem o potencial inovador do DeFi sem permissão – pools de liquidez aberta e mercados automatizados que operaram ininterruptamente durante crises (por exemplo, as exchanges descentralizadas funcionaram sem problemas mesmo durante o estresse do mercado de 2022). Na verdade, pesquisas do setor indicam que a maioria dos profissionais da TradFi prevê que as redes públicas de blockchain se tornem importantes para seus negócios a tempo. Por outro lado, as preocupações com conformidade e risco levam a maioria das instituições a favorecer ambientes "DeFi autorizados" no curto prazo. Estas são plataformas de blockchain privadas ou semi-privadas que mantêm as eficiências do DeFi, mas restringem a participação a entidades examinadas. Um excelente exemplo é a rede Onyx do JPMorgan, que administra stablecoins proprietárias (JPM Coin) e trilhos de pagamento para clientes institucionais – efetivamente uma versão murada do DeFi. Da mesma forma, o Aave Arc foi lançado em 2023 como um pool de liquidez com permissão onde todos os participantes passam por KYC por meio de um whitelister (Fireblocks), casando a tecnologia DeFi com os requisitos de conformidade TradFi. Essa visão bifurcada – abraçando automação e transparência, mas com controles sobre quem pode participar – caracteriza como a TradFi abordou o DeFi até 2025.

Pilotos DeFi Institucionais

Entre 2023 e 2025, vários pilotos de alto perfil realizados por grandes instituições testaram as águas do DeFi. A JPMorgan Onyx colaborou com outros bancos e reguladores no Projeto Guardian (liderado pela MAS Cingapura) para executar negociações de títulos tokenizados e swaps de forex em blockchains públicos, usando contratos inteligentes para permitir liquidação atômica instantânea. Esses experimentos demonstraram que até mesmo protocolos sem permissão (como Aave e Uniswap, modificados para KYC) poderiam ser aproveitados por entidades regulamentadas se as devidas salvaguardas estiverem em vigor. A gigante de gestão de ativos BlackRock deu um passo estratégico ao lançar o Fundo de Liquidez Digital do Dólar BlackRock (BUIDL), tokenizando um fundo de mercado monetário de Tesourarias dos EUA no final de 2023. Distribuído via plataforma Securitize para investidores qualificados, o BUIDL forneceu uma maneira regulamentada para as instituições manterem um ativo tokenizado de rendimento no Ethereum, ilustrando o crescente conforto do TradFi com redes públicas quando intermediários podem garantir conformidade. Outros exemplos incluem o DAP (Plataforma de Ativos Digitais) do Goldman Sachs, que emitiu títulos tokenizados e facilitou negociações digitais de repo, e o HSBC usando uma plataforma blockchain (Finality) para liquidação de FX. Essas iniciativas refletem uma estratégia de aprendizado fazendo - grandes players estão realizando testes de escopo limitado da tecnologia DeFi para atividades principais (pagamentos, empréstimos, negociação) para avaliar ganhos em velocidade e eficiência.

Infraestrutura apoiada por VC

Uma robusta ecossistema de empresas de infraestrutura cripto emergiu, frequentemente apoiada tanto por capital de risco quanto por empresas estabelecidas, para unir TradFi com DeFi. Provedores de custódia e segurança como Fireblocks, Anchorage e Copper levantaram financiamento substancial para construir plataformas "de qualidade institucional" para manter e transacionar ativos digitais (incluindo ferramentas para acessar protocolos DeFi com segurança). Empresas de tecnologia de conformidade como Chainalysis e TRM Labs fornecem monitoramento de transações e análises, tornando viável para bancos atender aos requisitos de AML mesmo ao interagir com blockchains públicas. Além disso, corretores e startups de fintech estão abstraindo a complexidade do DeFi ao oferecer interfaces para instituições - por exemplo, os primeiros corretores de cripto agora oferecem acesso ao farming de rendimento ou pools de liquidez como serviço, onde o trabalho técnico pesado é tratado off-chain. Esta expansão impulsionada por VC de carteiras, APIs, soluções de identidade e camadas de gestão de risco está progressivamente abordando as barreiras operacionais que antes mantinham TradFi fora do DeFi.

Até 2025, as bolsas descentralizadas (DEXs) e plataformas de empréstimos estão se integrando com portais institucionais que garantem que as contrapartes sejam verificadas. Em resumo, a percepção do TradFi sobre DeFi evoluiu: não é mais vista como um Velho Oeste a ser evitado, mas como um conjunto de inovações financeiras a serem cuidadosamente aproveitadas dentro de um framework em conformidade. Os grandes bancos estão se tornando efetivamente os primeiros a adotar (de maneira controlada) - reconhecendo que ignorar o crescimento do DeFi pode significar ficar para trás na próxima evolução das finanças.

Paisagem Regulatória dos EUA (e Contrastes Globais)

A clareza regulatória nos EUA atrasou o ritmo da inovação, criando atrito e oportunidade para a TradFi em criptomoedas. A SEC adotou uma postura assertiva: em 2023, apresentou ações de fiscalização de alto perfil (por exemplo, processar grandes exchanges por oferecer títulos não registrados) e propôs regras que poderiam categorizar muitas plataformas DeFi como bolsas de valores. Esse clima deixou as instituições dos EUA cautelosas, já que a maioria dos tokens DeFi não tem status legal claro. No entanto, o final de 2024 e o início de 2025 viram mudanças notáveis – a aprovação da SEC de ETFs de criptomoedas à vista sob pressão crescente sinalizou uma virada pragmática, e decisões judiciais (como o caso Grayscale em 2024) começaram a definir limites da autoridade da SEC. A CFTC, que vê Bitcoin e Ether como commodities, também flexionou seus músculos: penalizou várias operadoras de protocolo DeFi em 2023 por oferecer swaps sem conformidade, mesmo defendendo uma estrutura mais clara para permitir a inovação. Enquanto isso, o Tesouro dos EUA zerou o DeFi de uma perspectiva AML. Em 2023, a avaliação de risco financeiro ilícito do Tesouro sobre DeFi concluiu que o anonimato em DeFi poderia ser explorado por agentes mal-intencionados, prenunciando potenciais obrigações de know-your-customer (KYC) em plataformas descentralizadas. Ações como a sanção do OFAC ao Tornado Cash em 2022 ressaltaram que os serviços baseados em código não estão fora do alcance da lei se vinculados a fluxos ilícitos. Para os bancos, os reguladores bancários dos EUA (OCC, FED, FDIC) emitiram orientações limitando a exposição direta a criptomoedas – efetivamente canalizando o envolvimento institucional para custodiantes regulamentados e ETFs em vez do uso direto de DeFi. Até março de 2025, nenhuma legislação abrangente sobre criptomoedas foi aprovada no Congresso, mas várias propostas (para supervisão de stablecoins e para demarcação de commodities de valores mobiliários mais clara) estão em discussão avançada. A implicação é que os players de TradFi dos EUA devem seguir com cuidado: muitas vezes restringem as atividades de DeFi a testes de sandbox ou subsidiárias offshore, aguardando guardrails regulatórios mais definitivos. A clareza em áreas específicas, como stablecoins (que uma lei federal poderia designar como um novo instrumento de pagamento) e regras de custódia (a proposta de custódia da SEC) influenciará fortemente o quão profundamente as instituições se envolvem com os protocolos DeFi onshore.

Europa - MiCA e Regras Prospectivas

Em contraste com os EUA, a UE promulgou um amplo arcabouço regulatório (MiCA - Mercados em Criptoativos) que, até 2024, estabelece regras claras para emissão de ativos criptográficos, stablecoins e prestadores de serviços em todos os estados membros. A MiCA, juntamente com regimes piloto para negociação de títulos tokenizados, oferece aos bancos europeus e gestores de ativos mais certeza para inovar. Até o início de 2025, as empresas na Europa sabem como obter licenças para operar bolsas de criptomoedas ou serviços de carteira, e diretrizes para stablecoins institucionais e até DeFi estão em desenvolvimento. Essa clareza relativa levou as filiais europeias de TradFi a avançarem em projetos-piloto de títulos tokenizados e fundos on-chain. Por exemplo, vários bancos comerciais da UE emitiram títulos digitais sob programas de sandbox regulatório e podem lidar legalmente com depósitos tokenizados com supervisão. O Reino Unido está adotando uma abordagem semelhante: sinalizou o objetivo de se tornar um "hub cripto" adaptando suas regulamentações financeiras - a partir de 2025, a FCA está elaborando regras para negociação de criptomoedas e stablecoins, e a Law Commission reconheceu ativos criptográficos e contratos inteligentes em definições legais. Tais movimentos poderiam permitir que instituições sediadas em Londres implementassem serviços baseados em DeFi (dentro de limites) mais cedo do que seus homólogos nos EUA.

Ásia - Equilíbrio Regulatório e Inovação

Singapura e Hong Kong proporcionam contrastes globais ilustrativos. A MAS de Singapura tem um regime rigoroso de licenciamento (em vigor desde 2019) para empresas de cripto, mas também experimenta ativamente com DeFi através de colaborações público-privadas. O grande banco de Singapura, DBS, lançou uma plataforma regulamentada de negociação de cripto e até realizou negociações de DeFi (por exemplo, uma transação de títulos tokenizados com a JPMorgan). A abordagem do estado da cidade trata DeFi com permissão como uma área a ser explorada sob supervisão, refletindo a visão de que a experimentação controlada pode informar a formulação sensata de regras. Hong Kong, depois de anos de restrição, mudou de rumo em 2023 com um novo quadro para licenciar bolsas de ativos virtuais e permitir a negociação de cripto varejista sob supervisão. Esta mudança de política, apoiada pelo governo, atraiu empresas de cripto globais e encorajou os bancos em Hong Kong a considerar oferecer serviços de ativos digitais dentro do ambiente regulamentado. Outras jurisdições como a Suíça (com sua Lei DLT permitindo títulos tokenizados) e os Emirados Árabes Unidos (com o VARA de Dubai estabelecendo regras personalizadas para cripto) destacam ainda mais que globalmente, as atitudes regulatórias variam de acomodação cautelosa à promoção ativa das finanças de cripto.

Implicações para Participação em DeFi

Para as instituições dos EUA, a colcha de retalhos de regulamentações significa que a maior parte da participação direta do DeFi está fora da mesa até que surjam soluções compatíveis. Vemos bancos dos EUA aderindo a blockchains de consórcio ou negociando ativos tokenizados que se encaixam nas definições legais existentes. Por outro lado, em jurisdições com estruturas mais claras, as instituições estão cada vez mais confortáveis em interagir com plataformas do tipo DeFi – por exemplo, os gestores de ativos europeus podem fornecer liquidez a um pool de empréstimos autorizado, ou os bancos asiáticos podem usar um protocolo de câmbio descentralizado internamente para swaps cambiais, sabendo que os reguladores estão informados. A falta de regras globais harmonizadas também levanta desafios: uma instituição que opera globalmente deve conciliar as regras mais rígidas de uma região com as oportunidades de outra. Muitos estão pedindo padrões internacionais ou portos seguros especificamente para finanças descentralizadas para permitir seus benefícios (por exemplo, eficiência, transparência) sem comprometer a integridade financeira. Em resumo, a regulamentação continua sendo o maior determinante do ritmo de engajamento da TradFi com a DeFi. Até março de 2025, o progresso é evidente – os EUA aprovando ETFs e reguladores globais emitindo licenças personalizadas – mas ainda há muito trabalho para estabelecer a clareza legal que permitiria que as instituições adotassem totalmente o DeFi sem permissão em escala.

Principais Protocolos DeFi & Infraestrutura que Ligam TradFi

Um número de protocolos DeFi líderes e projetos de infraestrutura estão abordando diretamente as necessidades das finanças tradicionais, criando entradas para uso institucional:

• Aave Arc (Mercado de Empréstimos Institucionais): Aave Arc é uma versão com permissão do popular protocolo de liquidez Aave, lançado em 2022–2023 para atender às instituições. Ele oferece uma piscina privada onde apenas participantes da lista branca verificados pelo KYC podem emprestar e tomar emprestado ativos digitais. Ao aplicar conformidade com AML/KYC (por meio de agentes da lista branca como Fireblocks) e permitir apenas garantias pré-aprovadas, Aave Arc resolve um requisito-chave do TradFi - confiança da contraparte e conformidade regulatória - ao mesmo tempo em que fornece a eficiência do empréstimo baseado em contratos inteligentes do DeFi. Isso ajuda bancos e credores de fintech a acessar a liquidez do DeFi para empréstimos garantidos sem se exporem aos riscos anônimos das piscinas públicas.
• Maple Finance (Mercados de Capital On-Chain): A Maple é um mercado on-chain para empréstimos institucionais subcolateralizados, análogo a um mercado de empréstimos sindicalizados em blockchain. Através da Maple, mutuários institucionais credenciados (como empresas de negociação ou corporações de médio porte) podem acessar liquidez de credores globais sob termos acordados, facilitados por 'delegados de pool' que realizam a devida diligência. Isso aborda uma lacuna na TradFi: o crédito subcolateralizado é tipicamente baseado em relacionamentos e opaco, mas a Maple traz transparência e liquidação 24/7 para esse tipo de empréstimo. Desde seu lançamento em 2021, a Maple originou centenas de milhões em empréstimos, demonstrando como empresas com boa classificação de crédito podem captar capital on-chain de forma mais eficiente. Para credores TradFi, a plataforma da Maple oferece uma maneira de obter rendimento em stablecoins emprestando para mutuários verificados, espelhando efetivamente os mercados de dívida privada com menor custo operacional. Ela mostra como o DeFi pode simplificar a originação e a prestação de serviços de empréstimos (pagamentos de juros, etc.) por meio de contratos inteligentes, reduzindo custos administrativos.
• Centrifugadora (Tokenização de Ativos do Mundo Real): Centrifuge é uma plataforma descentralizada focada em trazer ativos do mundo real (RWAs) como garantia para o DeFi. Permite aos originadores (como credores no comércio financeiro, faturamento de faturas, imóveis) tokenizar ativos como faturas ou portfólios de empréstimos em tokens fungíveis ERC-20, que podem então ser financiados por investidores através de pools de liquidez do DeFi (Tinlake da Centrifuge). Esse mecanismo basicamente une ativos do TradFi à liquidez do DeFi – por exemplo, as faturas de uma pequena empresa podem ser agrupadas e financiadas por credores de stablecoins globalmente. Para as instituições, a Centrifuge oferece um modelo para transformar ativos ilíquidos em instrumentos investíveis on-chain, com tranching de risco transparente. Ela aborda uma ineficiência central no TradFi: acesso limitado ao crédito para certos setores, ao aproveitar a base de investidores global na blockchain. Até 2025, até mesmo grandes protocolos como o MakerDAO usam a Centrifuge para adicionar garantias, e as empresas TradFi estão observando como essa tecnologia pode reduzir o custo de capital e desbloquear novas fontes de financiamento.
• Ondo Finance (Produtos de Rendimento Tokenizado): A Ondo Finance fornece fundos tokenizados que oferecem aos investidores de criptomoedas acesso a rendimentos tradicionais de renda fixa. Notavelmente, a Ondo lançou produtos como OUSG (Fundo de Títulos do Governo dos EUA de Curto Prazo da Ondo) - um token totalmente lastreado por um ETF de títulos do Tesouro de curto prazo - e USDY, uma parcela tokenizada de um fundo de mercado monetário de alto rendimento. Esses tokens são oferecidos sob a Regra D para compradores qualificados e podem ser transacionados 24/7 on-chain. A Ondo atua efetivamente como uma ponte, envolvendo títulos do mundo real em um token compatível com DeFi, de modo que, por exemplo, um detentor de stablecoin possa trocar por OUSG e ganhar ~5% de rendimento em T-Bills, e depois retornar às stablecoins de forma transparente. Esta inovação resolve um problema urgente tanto para TradFi quanto para cripto: traz a segurança e o rendimento de ativos tradicionais para o mundo dos ativos digitais e fornece aos gestores de fundos tradicionais um novo canal de distribuição via DeFi. O sucesso dos Tesouros tokenizados da Ondo (centenas de milhões em emissões) estimulou concorrentes e até mesmo incumbentes a considerar ofertas semelhantes, borrando a linha entre fundos de mercado monetário e stablecoins.
• EigenLayer (Restaking & Infraestrutura Descentralizada): EigenLayer é um protocolo inovador baseado em Ethereum (lançado em 2023) que possibilita o restaking – reutilização da segurança ETH para garantir novas redes ou serviços. Embora ainda incipiente, sua importância para as instituições está na escalabilidade da infraestrutura. EigenLayer permite que novos serviços descentralizados (como redes oráculo, camadas de disponibilidade de dados ou até mesmo redes de liquidação institucional) herdem a segurança do Ethereum sem a necessidade de um conjunto separado de validadores. Para o TradFi, isso poderia significar futuros sistemas descentralizados para negociação ou compensação poderiam se apoiar em uma rede de confiança existente (Ethereum), em vez de começar do zero. As partes interessadas institucionais estão observando EigenLayer como uma solução potencial para a escalabilidade de casos de uso de blockchain com alta segurança e custo de capital mais baixo. Em termos práticos, um banco poderia um dia implantar um serviço de contrato inteligente (digamos, para empréstimos interbancários ou câmbio) e usar o restaking para garantir que seja protegido por bilhões em ETH apostado - alcançando um nível de segurança e descentralização que seria impraticável em um livro de permissão. EigenLayer representa a vanguarda da infraestrutura descentralizada que, embora ainda não seja diretamente utilizada pelo TradFi, poderia sustentar a próxima geração de aplicações DeFi institucionais até 2025–2027.

Esses exemplos ilustram um ponto mais amplo: o ecossistema DeFi está desenvolvendo ativamente soluções para se integrar às necessidades do TradFi - seja conformidade (Aave Arc), análise de crédito (Maple), exposição a ativos reais (Centrifuge/Ondo) ou infraestrutura robusta (EigenLayer). Essa convergência é de mão dupla: o TradFi está aprendendo a usar ferramentas DeFi, e os projetos DeFi estão se adaptando para atender aos requisitos do TradFi, resultando em um sistema financeiro mais maduro e interoperável.

Tokenização e Perspectivas de Ativos do Mundo Real

Uma das interseções mais tangíveis entre TradFi e cripto é a tokenização de ativos do mundo real (RWA) - colocando instrumentos financeiros tradicionais como títulos, obrigações e fundos nos trilhos da blockchain. A partir de março de 2025, o envolvimento institucional com a tokenização avançou além das provas de conceito para produtos reais:

• Fundos e Depósitos Tokenizados: Vários grandes gestores de ativos lançaram versões tokenizadas de fundos. O fundo BUIDL da BlackRock mencionado anteriormente e o OnChain U.S. Government Money Fund da Franklin Templeton (que usa uma blockchain pública para registrar ações) permitem que investidores qualificados transacionem ações do fundo como tokens digitais. A WisdomTree introduziu uma série de fundos baseados em blockchain (oferecendo exposição a letras do tesouro, ouro, etc.), com a visão de negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana e acesso simplificado para investidores. Essas iniciativas geralmente são estruturadas sob regulamentações existentes (por exemplo, emitidas como títulos privados sob isenções), mas marcam uma mudança significativa - ativos tradicionais sendo negociados em infraestrutura blockchain. Alguns bancos até mesmo exploraram depósitos tokenizados (tokens regulamentados de responsabilidade) que representam depósitos bancários, mas podem ser movidos em cadeias, com o objetivo de combinar segurança de nível bancário com velocidade semelhante à das criptomoedas. Cada um desses projetos sugere que as instituições veem a tokenização como uma forma de melhorar a liquidez e reduzir os prazos de liquidação para produtos financeiros convencionais.
• Títulos de dívida tokenizados: os mercados de títulos têm visto ganhos iniciais na tokenização. Em 2021-2022, entidades como o Banco Europeu de Investimento emitiram títulos digitais na Ethereum, com os participantes liquidando e custodiando os títulos via blockchain em vez de sistemas de compensação legados. Até 2024, o Goldman Sachs, o Santander e outros facilitaram as emissões de títulos em suas plataformas de blockchain privadas ou redes públicas, mostrando que até mesmo grandes ofertas de dívida podem ser feitas com DLT. Os títulos tokenizados prometem liquidação quase instantânea (T+0 versus o típico T+2), pagamentos de juros programáveis e propriedade fracionada mais fácil. Para os emissores, isso pode reduzir os custos de emissão e administrativos; para os investidores, pode ampliar o acesso e fornecer transparência em tempo real. Até os tesouros governamentais começaram a examinar blockchain para títulos - por exemplo, o governo de Hong Kong emitiu um título verde tokenizado em 2023. O tamanho do mercado permanece pequeno (na ordem das baixas centenas de milhões em títulos on-chain em circulação), mas o crescimento está se acelerando à medida que os marcos legais e tecnológicos se firmam.
• Títulos do Mercado Privado: Empresas de private equity e capital de risco estão tokenizando fatias de ativos tradicionalmente ilíquidos (como ações em fundos de private equity ou ações pré-IPO) para oferecer liquidez aos investidores. Empresas como KKR e Hamilton Lane se associaram a fintechs (Securitize, ADDX) para oferecer acesso tokenizado a partes de seus fundos, permitindo que investidores qualificados comprem tokens que representam um interesse econômico nesses ativos alternativos. Embora ainda limitados em escopo, esses experimentos apontam para um futuro onde mercados secundários para private equity ou imóveis poderiam operar na blockchain, potencialmente reduzindo o prêmio de liquidez que os investidores exigem para tais ativos. Do ponto de vista institucional, a tokenização aqui é sobre ampliar a distribuição e desbloquear capital, tornando ativos tradicionalmente bloqueados negociáveis em unidades menores.

É crucial notar que a tendência de tokenização não se limita às iniciativas lideradas pela TradFi - as plataformas de RWA nativas de DeFi estão lidando com o mesmo problema do outro lado. Protocolos como Goldfinch e Clearpool (juntamente com Maple e Centrifuge mencionados anteriormente) estão possibilitando o financiamento on-chain de atividades econômicas do mundo real sem depender dos grandes bancos agirem. O Goldfinch, por exemplo, financia empréstimos do mundo real (como os de fintechs de mercados emergentes) por meio da liquidez fornecida por detentores de criptomoedas, funcionando essencialmente como um fundo de crédito global descentralizado. O Clearpool oferece um mercado para instituições lançarem pools de empréstimos não garantidos sob pseudônimos (com pontuações de crédito), permitindo que o mercado precifique e financie suas dívidas. Essas plataformas frequentemente se associam a empresas tradicionais - por exemplo, um mutuário de fintech no pool do Goldfinch pode ter suas finanças auditadas por terceiros - criando um modelo híbrido de transparência de DeFi e mecanismos de confiança da TradFi.

A perspectiva para a tokenização do RWA é muito promissora. Com as taxas de juros altas, há uma forte demanda nos mercados de cripto por rendimento de ativos do mundo real, o que incentiva ainda mais a tokenização de títulos e crédito (o sucesso de Ondo é um exemplo). As instituições, por sua vez, são atraídas pela perspectiva de ganhos de eficiência: mercados tokenizados podem liquidar negociações em segundos, operar continuamente e reduzir a dependência de intermediários como câmaras de compensação. Estimativas de grupos da indústria sugerem que trilhões de dólares em ativos reais poderiam ser tokenizados ao longo da próxima década se os obstáculos regulatórios forem resolvidos. Até 2025, estamos vendo os primeiros efeitos de rede - por exemplo, um título do Tesouro tokenizado pode ser usado como garantia em um protocolo de empréstimo DeFi, o que significa que um trader institucional pode oferecer um título tokenizado para emprestar stablecoins para liquidez de curto prazo, algo impossível em configurações tradicionais. Tal composabilidade é exclusivamente habilitada pela blockchain e poderia revolucionar a gestão de garantias e liquidez para instituições financeiras.

Em resumo, a tokenização está a reduzir a distância entre a TradFi e a DeFi talvez de forma mais direta do que qualquer outra tendência. Permite que ativos tradicionais vivam no ecossistema DeFi (fornecendo garantias estáveis e fluxos de caixa do mundo real na cadeia) e dá às instituições de TradFi um ambiente controlado para experimentar (já que os instrumentos tokenizados muitas vezes podem ser confinados a ambientes com permissão ou emitidos sob estruturas legais conhecidas). Nos próximos anos, provavelmente veremos pilotos em maior escala - por exemplo, grandes bolsas de valores lançando plataformas tokenizadas, bancos centrais explorando CBDCs no atacado interoperáveis com ativos tokenizados - solidificando ainda mais o papel da tokenização no futuro da indústria financeira.

Desafios e Riscos Estratégicos para TradFi em DeFi

Embora as oportunidades sejam significativas, as instituições tradicionais enfrentam uma série de desafios e riscos ao integrar-se à DeFi e à cripto:

• Incerteza regulatória: A falta de regulamentações claras e consistentes é a principal preocupação. Os bancos temem ações de fiscalização se se envolverem com protocolos DeFi que os reguladores posteriormente considerem ilegais, como trocas de valores mobiliários não registrados. Até que as leis se atualizem, as instituições correm o risco de sofrer reações regulatórias ou penalidades, o que faz com que equipes jurídicas e de conformidade hesitem em aprovar iniciativas DeFi. Essa incerteza se estende globalmente - regras diferentes entre jurisdições complicam o uso transfronteiriço de redes de criptomoedas.
• Conformidade e KYC/AML: As plataformas públicas de DeFi geralmente permitem a participação pseudônima, o que entra em conflito com as obrigações de KYC/AML dos bancos. As instituições devem garantir que as contrapartes não estejam sancionadas ou lavando dinheiro. A implementação de conformidade on-chain (por meio de listagem branca, atestações de identidade on-chain ou oráculos de conformidade especializados) ainda é uma área em desenvolvimento. O risco operacional de facilitar inadvertidamente fluxos ilícitos via DeFi é uma grande ameaça reputacional e legal, levando o TradFi em direção a ambientes permissionados ou fortemente monitorados.
• Custódia e Segurança: Manter ativos cripto de forma segura requer novas soluções. Chaves privadas representam um risco custodial acentuado (a perda ou roubo das chaves pode ser catastrófica). Instituições contam com custodiantes de terceiros ou armazenamento a frio interno, mas invasões de alto perfil no mundo cripto deixam os executivos cautelosos. Há também o risco de contratos inteligentes - fundos bloqueados em contratos inteligentes DeFi podem ser perdidos devido a bugs ou explorações. Essas preocupações com segurança fazem com que as empresas frequentemente limitem a exposição ou exijam seguros robustos, o que ainda é incipiente para ativos digitais.
• Risco de volatilidade de mercado e liquidez: Os mercados de criptomoedas são notoriamente voláteis. Uma instituição que fornece liquidez a um pool DeFi ou mantém criptomoedas em seu balanço patrimonial deve suportar grandes oscilações de preços que podem afetar os ganhos ou o capital regulatório. Além disso, a liquidez do mercado DeFi pode evaporar rapidamente em uma crise; uma instituição poderia ter dificuldade em desfazer grandes posições sem deslizes ou até mesmo enfrentar riscos de contraparte se os usuários de um protocolo não cumprirem (por exemplo, falhas em empréstimos com garantias insuficientes). Essa imprevisibilidade contrasta com a volatilidade mais controlada e as garantias dos bancos centrais nos mercados tradicionais.
• Integração e Complexidade Técnica: Integrar sistemas de blockchain com infraestrutura de TI legada é complexo e caro. Os bancos devem atualizar os sistemas para interagir com contratos inteligentes e gerenciar dados em tempo real 24/7, o que é uma empreitada significativa. Também há uma lacuna de talentos - conhecimento especializado é necessário para avaliar o código e os riscos do DeFi, o que significa que as instituições precisam contratar ou treinar especialistas em um mercado de talentos competitivo. Esses fatores contribuem para um alto custo inicial de entrada.
• Risco de reputação: As instituições financeiras devem considerar a percepção pública e do cliente. O envolvimento com cripto pode ser de dois gumes: enquanto inovador, pode levantar preocupações entre clientes conservadores ou membros do conselho, especialmente após eventos como colapsos de exchanges ou se uma instituição estiver envolvida em um hack ou escândalo de DeFi. Muitos agem com cautela, participando de pilotos nos bastidores até estarem confiantes na gestão de riscos. O risco de reputação também se estende à narrativa regulatória imprevisível - comentários negativos de autoridades sobre DeFi podem lançar uma sombra sobre as instituições associadas.
• Desafios Jurídicos e Contábeis: Existem questões jurídicas não resolvidas sobre a propriedade e a aplicabilidade de ativos digitais. Se um banco detém um token que representa, por exemplo, um empréstimo, isso é legalmente reconhecido como sendo proprietário do empréstimo? A ausência de precedentes legais estabelecidos para acordos baseados em contratos inteligentes adiciona incerteza. Além disso, o tratamento contábil para ativos digitais (embora esteja melhorando, com novas diretrizes permitindo contabilidade de valor justo até 2025) historicamente criou problemas (por exemplo, regras de impairment), e os requisitos de capital para criptomoedas são estabelecidos em patamares elevados pelos reguladores (as propostas de Basileia tratam criptomoedas sem lastro como de alto risco). Esses fatores podem tornar a posse ou uso de criptomoedas economicamente pouco atraentes do ponto de vista de capital.

Ao enfrentar esses desafios, muitas instituições estão adotando uma abordagem estratégica de gestão de riscos: começando com pequenos investimentos piloto, usando subsidiárias ou parceiros para testar as águas e interagindo proativamente com reguladores para moldar resultados favoráveis. Eles também estão contribuindo para consórcios da indústria para desenvolver padrões para DeFi compatíveis (por exemplo, propostas para tokens embutidos de identidade ou "passaportes DeFi" para instituições). Superar esses obstáculos será crítico para uma adoção mais ampla; o cronograma dependerá em grande parte da clareza regulatória e da continua maturação da infraestrutura cripto para padrões institucionais.

Perspectivas 2025–2027: Cenários para Integração TradFi-DeFi

Olhando para frente, o grau de integração entre as finanças tradicionais e as finanças descentralizadas nos próximos 2-3 anos poderia seguir várias trajetórias. Nós delineamos um cenário otimista, pessimista e caso base:

• Bull Case (Integração Rápida): Neste cenário otimista, a clareza regulatória melhora significativamente até 2026. Os EUA podem aprovar uma lei federal delineando categorias de criptoativos e estabelecendo uma estrutura regulatória para stablecoins e até protocolos DeFi (talvez criando uma nova carta ou licença para plataformas DeFi compatíveis). Com regras claras em vigor, os principais bancos e gestores de ativos aceleram suas estratégias de criptografia – oferecendo produtos de negociação e rendimento de criptomoedas aos clientes diretamente e usando protocolos DeFi para algumas funções de back-end (como mercados de financiamento noturno usando stablecoins). A regulamentação das stablecoins, em particular, poderia ser um catalisador: se as stablecoins lastreadas em dólares obtivessem aprovação oficial e seguro, os bancos poderiam começar a usá-las em escala para liquidação e liquidez transfronteiriças, incorporando stablecoins em redes de pagamento tradicionais. A infraestrutura técnica aprimorada também desempenha um papel no caso do touro: as atualizações planejadas do Ethereum e o escalonamento da Camada 2 tornam as transações mais rápidas e baratas, e soluções robustas de custódia/seguro se tornam padrão. Isso permite que as instituições implantem em DeFi com menor risco operacional. Até 2027, pode-se ver uma parcela substancial de empréstimos interbancários, financiamento comercial e liquidação de títulos acontecendo em plataformas descentralizadas híbridas. Em um caso de alta, até mesmo a integração de staking de ETH se torna comum – por exemplo, departamentos de tesouraria de corporações mantêm o ETH como um ativo de rendimento (quase como um título digital), adicionando uma nova classe de ativos às carteiras institucionais. O bull case prevê convergência: as empresas da TradFi não apenas investem em criptoativos, mas participam ativamente da governança e infraestrutura DeFi, contribuindo para moldar um ecossistema DeFi regulado e interoperável que complementa os mercados tradicionais.
• Cenário de Baixa (Estagnação ou Retração): Em um cenário pessimista, repressões regulatórias e eventos adversos prejudicam significativamente a integração. Talvez a SEC e outros reguladores intensifiquem a fiscalização sem oferecer novos caminhos - efetivamente proibindo os bancos de se envolverem com DeFi aberta e limitando a exposição cripto a alguns ativos aprovados. Sob este cenário, até 2025/2026 as instituições permanecem principalmente à margem: elas se mantêm em ETFs e em algumas redes permissionadas, mas evitam a DeFi pública devido a receios legais. Além disso, um ou dois fracassos de alto perfil poderiam prejudicar o sentimento - por exemplo, o colapso de uma stablecoin importante ou um hack sistêmico de protocolo DeFi causando perdas a participantes institucionais, reforçando a narrativa de que o espaço é muito arriscado. No caso de baixa, a fragmentação global aumenta: mercados como a UE e a Ásia avançam com a integração cripto, mas os EUA ficam para trás, fazendo com que as empresas americanas percam competitividade ou façam lobby contra as criptomoedas para nivelar o campo de jogo. Até mesmo o TradFi poderia reagir ativamente à DeFi se a percebesse como uma ameaça sem regulamentação viável, potencialmente levando a uma inovação mais lenta (por exemplo, bancos promovendo apenas soluções DLT privadas e desencorajando clientes a se envolverem em finanças on-chain). Essencialmente, o caso de baixa é aquele em que a promessa de sinergia TradFi-DeFi estagna e as criptomoedas permanecem como uma área de nicho ou secundária para as instituições até 2027.
• Caso Base (Integração Gradual e Constante): O cenário mais provável situa-se entre esses extremos – uma integração gradual contínua, progresso incremental, mas firme. Nesta perspectiva de base, os reguladores continuam a emitir orientações e algumas regras estreitas (por exemplo, a legislação sobre stablecoins pode ser aprovada até 2025, e a SEC pode refinar sua posição, talvez isentando certas atividades institucionais de DeFi ou aprovando mais produtos cripto caso a caso). Nenhuma revisão abrangente ocorre, mas cada ano traz um pouco mais de clareza. As instituições da TradFi, por sua vez, expandem seus compromissos com criptomoedas com cautela: mais bancos oferecerão serviços de custódia e execução, mais gestores de ativos lançarão fundos com tema cripto ou blockchain e mais projetos-piloto entrarão em operação conectando a infraestrutura bancária a cadeias públicas (especialmente em áreas como documentação de financiamento comercial, pagamentos da cadeia de suprimentos e negociação no mercado secundário de ativos tokenizados). Podemos ver redes lideradas por consórcios se interligando com redes públicas seletivamente – por exemplo, um grupo de bancos poderia executar um protocolo de empréstimo autorizado que faz a ponte para um protocolo DeFi público para liquidez adicional quando necessário, tudo sob regras acordadas. As stablecoins provavelmente se tornarão amplamente utilizadas como meio de liquidação por fintechs e alguns bancos nesse cenário, mas talvez ainda não deslocando as principais redes de pagamento. Os produtos de staking ETH e de rendimento cripto começam a aparecer nas carteiras institucionais de forma pequena (por exemplo, um fundo de pensão coloca alguns pontos-base de sua alocação em um fundo de ativos digitais com rendimento). Até 2027, no caso base, a integração TradFi x DeFi é visivelmente mais profunda do que hoje – medida por talvez 5-10% dos volumes de negociação ou empréstimos em certos mercados que ocorrem on-chain – mas continua sendo uma trilha paralela aos sistemas tradicionais, não uma substituição completa. É importante ressaltar que a linha de tendência é ascendente: os sucessos dos early adopters convencem os pares mais conservadores a mergulhar, especialmente à medida que as pressões competitivas e o interesse do cliente aumentam.

Motoristas para Observar

Em todos os cenários, vários fatores-chave influenciarão o resultado. Os desenvolvimentos regulatórios são fundamentais - qualquer movimento que forneça clareza legal (ou, inversamente, novas restrições) mudará imediatamente o comportamento institucional. A evolução da política de stablecoin é especialmente crucial: stablecoins seguras e regulamentadas podem se tornar a espinha dorsal das transações institucionais DeFi. A maturidade tecnológica é outro fator - melhorias contínuas na escalabilidade da blockchain (através de redes Ethereum Layer 2, cadeias de alto desempenho alternativas ou protocolos de interoperabilidade) e no ferramental (melhor integração de conformidade, opções de transações privadas, etc.) tornarão as instituições mais confortáveis. Além disso, os fatores macroeconômicos podem desempenhar um papel: se os rendimentos tradicionais permanecerem elevados, a urgência de buscar rendimentos DeFi pode ser menor (reduzindo o interesse), mas se os rendimentos caírem, o apelo dos pontos-base extras do DeFi poderia aumentar novamente. Por fim, a educação de mercado e o histórico terão importância - a cada ano que passa, os protocolos DeFi demonstram resiliência e cada piloto bem-sucedido (como um grande banco liquidando $100M via blockchain sem percalços) irá construir confiança. Até 2027, esperamos que a narrativa mude de "se" para "como" o TradFi deve usar o DeFi, assim como a computação em nuvem foi gradualmente adotada pelos bancos após o ceticismo inicial. No geral, nos próximos anos, é provável que o TradFi e o DeFi passem de um namoro cauteloso para uma colaboração mais profunda, com o ritmo determinado pela interação entre inovação e regulamentação.

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