تفهم نظام 'Forwarded Original Title' EigenLayer: ما هي مبادئ LST و LRT و Restaking؟

مقدمة: تعد Restaking و Layer2 روايات مهمة في الدورة الحالية لنظام Ethereum البيئي ، وكلاهما يهدف إلى معالجة مشكلات Ethereum الحالية ، ولكن مع مناهج مختلفة. بالمقارنة مع الوسائل التقنية المعقدة مثل ZK وأدلة الاحتيال ، فإن Restaking تعمل بشكل أساسي على تمكين مشاريع المصب اقتصاديا ، ويبدو أنها تطلب من الناس مشاركة الأصول وكسب المكافآت ، لكن مبدأها ليس بسيطا كما يتصور. يمكن القول أن Restaking يشبه سيفا ذا حدين ، حيث يمكن النظام البيئي ل Ethereum بينما يجلب أيضا مخاطر كبيرة. تتنوع مواقف الناس تجاه Restake. يقول البعض إنه يجلب الابتكار والسيولة إلى Ethereum ، بينما يجادل آخرون بأنه نفعي للغاية ويسرع انهيار سوق العملات المشفرة. مما لا شك فيه ، لتحديد ما إذا كان Restaking هو الدواء الشافي أو السم ، يجب على المرء أن يفهم ما يفعله ، ولماذا يفعل ذلك ، وكيف يتم ذلك ، لاستخلاص استنتاجات موضوعية وواضحة ، وهو أمر مهم أيضا لتحديد قيمة رمزه. عندما يتعلق الأمر بإعادة التخزين ، فإن Eigenlayer هي حالة لا مفر منها.

فهم ما يقوم به طبقة Eigen يوضح ما يقوم به إعادة الرهان. ستستخدم هذه المقالة Eigenlayer كمثال لشرح منطق أعمالها وتنفيذها التقني بأوضح وأكثر فهمًا ، محللاً تأثير إعادة الرهان على نظام الأيثيريوم من النواحي التقنية والاقتصادية ، بالإضافة إلى أهميتها لكامل Web3.

تفسير إعادة الرهن والمصطلحات ذات الصلة

نحن جميعًا نعلم أن إعادة الرهان تشير إلى "الرهان مرة أخرى"، والتي نشأت في النظام البيئي لإيثيريوم وأصبحت شائعة بعد انتقال إيثيريوم إلى نظام الحصة في عام 2022. ولكن ما هو بالضبط "إعادة الرهان"؟ دعونا نقدم أولاً خلفية إعادة الرهان، وهي PoS، وLSD، وإعادة الرهان، بحيث يمكننا فهم إعادة الرهان بشكل أوضح.

1. الشريك الرئيسي (برهان الحصة)

نظام الحصة النسبية (PoS) هو آلية تخصيص الحق في تسجيل المعاملات بشكل احتمالي بناءً على كمية الأصول المرهونة. على عكس نظام العمل البروف ورك (PoW)، الذي يخصص الحق في تسجيل المعاملات بناءً على القوة الحسابية لمشاركي الشبكة، يُعتبر نظام PoS عمومًا أكثر اتساعًا وأقرب إلى عدم التحديد. تمثل الترقية Paris، التي تم إطلاقها في 15 سبتمبر 2022، انتقال إيثيريوم الرسمي من PoW إلى PoS، مكتملًا دمج الشبكة الرئيسية وسلسلة الإشارة. الترقية Shanghai في أبريل 2023 سمحت لمحققي PoS باسترداد أصولهم، مؤكدة نضوج نموذج الحصة.

2. بروتوكول مشتقات الرهن السائل (LSD)

كما نعلم جميعا ، فإن سعر الفائدة على تخزين Ethereum PoS جذاب للغاية ، لكن مستثمري التجزئة يجدون صعوبة في الوصول إلى هذا الجزء من الدخل. بصرف النظر عن متطلبات معدات الأجهزة ، هناك سببان لذلك: أولا ، يجب أن تكون أصول التخزين الخاصة بالمدققين 32 ETH أو مضاعفاتها ، مما يجعلها غير قابلة للتحقيق بالنسبة لمستثمري التجزئة. ثانيا ، قبل ترقية شنغهاي في أبريل 2023 ، لم يتمكن المستخدمون من سحب الأصول المخزنة ، مما أدى إلى استخدام غير فعال للأموال. لمعالجة هاتين القضيتين ، ظهر ليدو. وهي تتبنى نموذج تخزين يسمى التخزين الجماعي ، حيث يقوم المستخدمون بإيداع ETH الخاص بهم على منصة Lido ، والتي تجمعها كأصول مرهونة لتشغيل مدققي Ethereum ، وبالتالي حل المشكلة العنيدة المتمثلة في عدم كفاية الأموال لمستثمري التجزئة. بالإضافة إلى ذلك ، عندما يخزن المستخدمون ETH الخاص بهم على Lido ، فإنهم يتلقون رموز stETH المرتبطة بنسبة 1: 1 ب ETH. يمكن تبديل stETH مرة أخرى إلى ETH في أي وقت ويمكن استخدامه أيضا كرمز مشتق مكافئ ل ETH على منصات DeFi السائدة مثل Uniswap و Compound ، مما يتيح المشاركة في مختلف الأنشطة المالية. هذا يعالج مشكلة استخدام رأس المال المنخفض ل PoS Ethereum.

نظرًا لأن PoS ينطوي على رهان الأصول السائلة تمامًا للتعدين، تُشار إلى المنتجات التي يقودها Lido بأنها "مشتقات الرهان السائلة" (LSD)، المعروفة عمومًا باسم "LSD". يُعرف الرموز مثل stETH المذكورة أعلاه باسم الرموز المشتركة للرهان السائل (LST). من السهل رؤية أن ETH المرهونة في بروتوكولات PoS هي الأصل الأصيل، بينما تم إنشاء الرموز مثل stETH اصطناعيًا. بشكل أساسي، يمثل stETH موقفًا مرفوعًا، مشابه لمفهوم "الرافعة المالية" في الاقتصاد، حيث يتم ضرب وحدة واحدة من الأصل بشكل فعال في اثنتين. دور الرافعة المالية في النظام الاقتصادي بأكمله ليس بالضرورة أمرًا جيدًا أو سيئًا؛ بل يتطلب تحليلًا محددًا استنادًا إلى الدورة والبيئة. من المهم أن نتذكر أن LSD يضيف الطبقة الأولى من الرافعة إلى نظام ETH.

3. إعادة الرهان

Restaking ، كما يوحي الاسم ، يستخدم رموز LST كأصول تخزين للمشاركة في المزيد من أنشطة تخزين شبكة نقاط البيع / السلسلة العامة من أجل الحصول على الأرباح وفي نفس الوقت مساعدة المزيد من شبكات نقاط البيع على تحسين الأمان. بعد تخزين أصل LST ، سيتم الحصول على شهادة تخزين 1: 1 للتداول ، والتي تسمى LRT (رمز استعادة السائل). إذا كنت تشارك في stETH ، فيمكنك الحصول على rstETH ، والذي يمكن استخدامه أيضا للمشاركة في DeFi والأنشطة الأخرى على السلسلة. بمعنى آخر ، يتم تخزين رموز LST مثل stETH الناتجة عن الهواء الرقيق في LSD مرة أخرى ، ويتم إنشاء أصل جديد من فراغ ، أي أصل LRT الذي يظهر بعد إعادة التخزين ، مما يضيف طبقة ثانية من الرافعة المالية إلى نظام ETH البيئي. ما ورد أعلاه هو خلفية مسار الاستعادة. عند هذه النقطة ، يطرح سؤال: كلما زادت الرافعة المالية ، أصبح النظام الاقتصادي أكثر استقرارا. يمكن فهم مفهوم LSD ، لأنه يعالج قضايا عدم قدرة المستثمرين الأفراد على المشاركة في نقاط البيع ويعزز كفاءة استخدام رأس المال. ومع ذلك ، ما هي ضرورة الرافعة المالية التي أدخلتها Restaking؟ لماذا حصة LST ، التي تم إنشاؤها بالفعل بشكل مصطنع؟ وهذا ينطوي على كل من الجوانب التقنية والاقتصادية. للإجابة على هذا السؤال ، ستقدم الأقسام التالية لمحة موجزة عن الهيكل الفني ل Eigenlayer ، متبوعا بتحليل للتأثير الاقتصادي لمسار Restaking ، وأخيرا ، تقييم شامل من المنظورين الفني والاقتصادي. (حتى الآن ، قدمت هذه المقالة العديد من الاختصارات الإنجليزية ، من بينها LSD و LST و LRT هي مفاهيم أساسية سيتم ذكرها عدة مرات لاحقا. دعونا نعزز ذاكرتنا: ETH المربوطة في Ethereum PoS هي الأصل الأصلي ، و stETH المربوطة ب ETH المربوطة هي LST ، و rstETH التي تم الحصول عليها عن طريق تخزين stETH مرة أخرى على منصة Restaking هي LRT.)

ميزات منتج الطبقة الذاتية

أولا ، دعنا نوضح المشكلة الأساسية التي تهدف EigenLayer إلى معالجتها من حيث ميزات المنتج: توفير الأمن الاقتصادي من Ethereum إلى بعض منصات نقاط البيع الأساسية القائمة على الأمان. تتمتع Ethereum بأمان عال نظرا لكمية كبيرة من الأصول المربوطة. ومع ذلك ، بالنسبة للخدمات التي يتم تنفيذها خارج السلسلة ، مثل أجهزة التسلسل التراكمي أو خدمات التحقق من القيمة المحتسبة ، فإن عمليات التنفيذ خارج السلسلة لا تخضع لسيطرة Ethereum ولا يمكنها الحصول مباشرة على أمان Ethereum. لتحقيق الأمان الكافي ، يحتاجون إلى إنشاء AVS (الخدمات التي تم التحقق من صحتها بنشاط) الخاصة بهم. تعمل AVS ك "برامج وسيطة" توفر خدمات البيانات أو التحقق للمنتجات الطرفية مثل DeFi والألعاب والمحافظ. تتضمن الأمثلة النموذجية خدمات "أوراكل" التي توفر عروض أسعار البيانات و "طبقات توفر البيانات" التي يمكنها تزويد المستخدمين باستمرار بأحدث حالة بيانات. ومع ذلك ، فإن بناء AVSs جديدة يمثل تحديا كبيرا للأسباب التالية: 1) تكلفة بناء AVS جديد مرتفعة وتتطلب وقتا طويلا. 2) غالبا ما يستخدم تخزين AVS الجديد الرموز الأصلية الخاصة بالمشروع ، والتي تحظى بإجماع أقل بكثير من ETH. 3) تؤدي المشاركة في التخزين لشبكة AVS جديدة إلى فقدان المخزنين عوائد مستقرة من التخزين على سلسلة Ethereum ، مما يؤدي إلى تكاليف الفرصة البديلة. 4) أمان AVS الجديد أقل بكثير من أمان شبكة Ethereum ، والتكلفة الاقتصادية للهجمات منخفضة. إذا كانت هناك منصة تسمح للمشاريع الناشئة باستئجار الأمن الاقتصادي مباشرة من Ethereum ، فيمكن حل المشكلات المذكورة أعلاه.

Eigenlayer هو مثل هذه المنصة. الورقة البيضاء ل Eigenlayer بعنوان "The Restaking Collective" ، والتي تتميز بخصائص "الأمن المجمع" و "السوق الحرة". بالإضافة إلى تخزين ETH ، تجمع EigenLayer قسائم تخزين Ethereum لتشكيل مجمع تأجير الأوراق المالية ، وجذب المخزنين الذين يرغبون في كسب عوائد إضافية لاستعادتها. بعد ذلك ، يوفر الأمن الاقتصادي الذي توفره هذه الأموال المخزنة لبعض مشاريع شبكة نقاط البيع ، والتي تسمى "الأمن المجمع". بالمقارنة مع APY غير المستقر والمتقلب المحتمل في أنظمة DeFi التقليدية ، تعرض Eigenlayer بشفافية مكافآت Staking وقواعد العقوبات من خلال العقود الذكية ، مما يسمح للمخزنين باختيارها بحرية. لم تعد عملية كسب المكافآت مقامرة غير مؤكدة بل صفقة سوق شفافة ، وهي "السوق الحرة". في هذه العملية ، يمكن للمشاريع استئجار أمان Ethereum بدلا من بناء AVS الخاص بها ، بينما يتلقى المخزنون APY مستقرا. بمعنى آخر ، لا تعمل Eigenlayer على تحسين أمان النظام البيئي فحسب ، بل توفر أيضا فوائد للمستخدمين في النظام البيئي.

يتضمن عملية الأمان التي يوفرها Eigenlayer ثلاث أدوار:

المقرض الآمن - Staker (المصادق): يراهن الأموال لتوفير الأمان.

الوسيط الآمن - المشغل (مشغل العقدة): مسؤول عن مساعدة المثبتين في إدارة الأموال أثناء مساعدة AVS (خدمات التحقق النشط) في تنفيذ المهام.

المستلم الآمن - AVS (خدمات تم التحقق منها بنشاط) للطبقة الوسيطة مثل الأوراقيل.

(مصدر الصورة: تويتر@punk2898)

قام شخص ما بوضع تشبيه لطبقة الإيجن: مقارنتها بمفاصل وتدفق الدراجات الهوائية المشتركة. تعادل شركة الدراجات الهوائية المشتركة طبقة الإيجن، حيث توفر خدمات السوق لأصول LSD و LRT، على غرار كيفية إدارة شركة الدراجات الهوائية المشتركة للدراجات. الدراجة تعادل أصول LSD لأنهما كليهما أصول يمكن تأجيرها. الراكب يمكن مقارنته بالوسيط (AVS) الذي يتطلب التحقق الإضافي. تمامًا كما يستأجر الراكب دراجة، يستأجر AVS أصول LSD وأخرى للحصول على خدمات التحقق من الشبكة لضمان الأمان. في نموذج الدراجة الهوائية المشتركة، يتطلب وجود تأمينات ومسؤوليات افتراضية لتقييد المستخدمين بدفع تأمينات لمنع تلف الدراجات الهوائية الخبيثة. بالمثل، تمنع طبقة الإيجن السلوك الخبيث من خلال مشاركة المحققين من خلال آليات الرهان والعقوبة.

عملية تفاعل EigenLayer من منظور العقود الذكية

توفر طبقة Eigenlayer الأمان باستخدام فكرتين أساسيتين: الرهان والتقليع. يوفر الرهان الأمان الأساسي لـ AVS، وتزيد العقوبة من تكلفة فعل الشر لأي موضوع. يُظهر العملية التفاعلية للرهان في الشكل أدناه.

في طبقة Eigenlayer، التفاعل الرئيسي مع المراهنين هو عقد TokenPool. هناك عمليتان يمكن للمراهنين القيام بهما من خلال TokenPool:

Stake——يمكن للمراهن تراكم الأصول في عقد TokenPool وتحديد مشغل محدد لإدارة الأموال المراهنة.

الاسترداد - يمكن للمراهن استرداد الأصول من حوض الرمز المميز.

يحتاج Staker إلى اتباع ثلاث خطوات لاسترداد الأموال: 1) يضيف Staker طلب الاسترداد إلى قائمة انتظار الطلبات ويحتاج إلى استدعاء طريقة queueWithdrawal. 2) يتحقق مدير الإستراتيجية مما إذا كان المشغل المحدد من قبل Staker في حالة تجميد. 3) إذا لم يتم تجميد المشغل (كما هو موضح بالتفصيل لاحقا)، يمكن ل Staker بدء عملية السحب الكاملة. وتجدر الإشارة هنا إلى أن EigenLayer يمنح Staker الحرية الكاملة. يمكن ل Staker تحقيق التخزين وتحويله مرة أخرى إلى حسابه الخاص ، أو تحويله إلى سهم Staking وإعادة تخزينه. وفقا لما إذا كان بإمكان Staker تشغيل مرافق العقدة شخصيا للمشاركة في شبكة AVS ، يمكن تقسيم Staker إلى مخزنين عاديين ومشغلين. يوفر المخزنون العاديون أصول نقاط البيع لكل شبكة AVS ، بينما يكون المشغلون مسؤولين عن إدارة الأصول المخزنة في TokenPool والمشاركة في شبكات AVS المختلفة لضمان أمان كل AVS. هذا في الواقع يشبه إلى حد ما روتين ليدو. يبدو أن Staker و AVS منفصلان عن جانب العرض الأمني وجانب الطلب. غالبا ما لا يفهم Staker منتجات أطراف مشروع AVS ، ولا يمكنه الوثوق بها ، أو ليس لديه الطاقة لتشغيل المعدات مباشرة للمشاركة في شبكة AVS ؛ وبالمثل ، لا يمكن لأطراف مشروع AVS في كثير من الأحيان الاتصال مباشرة ب Staker. على الرغم من أن الطرفين في علاقة العرض والطلب ، إلا أنهما يفتقران إلى وسيط لربطهما. هذا هو دور المشغل. من ناحية ، يساعد المشغل المخزنين على إدارة الأموال ، وغالبا ما يكون لدى المخزنين افتراضات ثقة حول المشغل. يوضح EigenLayer رسميا أن هذه الثقة تشبه تخزين Staker على منصة LSD أو Binance ؛ من ناحية أخرى ، يساعد المشغل مشروع AVS على تشغيل العقد. إذا انتهك المشغل شروط التقييد ، تخفيضه لارتكابه الشر ، مما يجعل تكلفة فعل الشر تتجاوز بكثير ربح فعل الشر. بهذه الطريقة ، يمكن ل AVS بناء الثقة في المشغل. نتيجة لذلك ، يشكل المشغل وسيطا موثوقا به بين المخزنين و AVS.

يجب على المشغل أولا استدعاء وظيفة optIntoSlashing لعقد Slasher ليتم ضمها إلى منصة Eigenlayer ، مما يسمح لعقد Slasher بفرض قيود أو عقوبات على المشغل. بعد ذلك ، يجب على المشغل التسجيل من خلال عقد السجل ، والذي سيستدعي الوظائف ذات الصلة لمدير الخدمة لتسجيل سلوك التسجيل الأولي للمشغل ، وأخيرا نقل الرسالة مرة أخرى إلى عقد Slasher. عندها فقط يكتمل تسجيل تهيئة المشغل. الآن ، دعنا نلقي نظرة على تصميم العقد المتعلق بالعقوبات. من بين Restaker و Operator و AVS ، سيكون المشغل فقط هو الهدف المباشر للعقوبات. كما ذكرنا سابقا ، لكي ينضم المشغل إلى منصة Eigenlayer ، يكون التسجيل في عقد Slasher إلزاميا ، مما يأذن ل Slasher بتنفيذ إجراءات جزائية ضد المشغل. إلى جانب المشغل ، تتضمن عملية العقوبة عدة أدوار أخرى:

1. خدمات AVS (Actively Validated Services): بالإضافة إلى قبول عمولات من عمليات AVS، يجب على المشغل أيضًا قبول شروط التشغيل ومعايير العقوبة المقترحة من قبل AVS. تحتاج إلى التأكيد هنا على عنصرين مهمين في العقد وهما عقد حل النزاع وعقد Slasher. يتم إنشاء عقد حل النزاع لحل التحديات من المتحدين؛ سيقوم عقد Slasher بتجميد المشغل وتنفيذ إجراءات العقوبة بعد انتهاء نافذة التحدي.

2. المتحدى: يمكن لأي شخص ينضم إلى منصة Eigenlayer أن يصبح متحدى. إذا كانوا يعتقدون أن سلوك المشغل يؤدي إلى شروط العقوبة ، فسيبدأون عملية مشابهة لدليل الاحتيال OP.

3. الحاصل: تتسبب العقوبات ضد المشغلين أيضًا في خسائر للحاصلين المقابلين.

عملية تنفيذ العقوبات ضد المشغلين هي كما يلي: 1) يستدعي المنافس وظيفة الطعن في عقد تسوية المنازعات الذي أنشأته AVS بشكل منفصل لبدء التحدي ؛ 2) إذا نجح التحدي ، فسيقوم عقد حل النزاعات باستدعاء وظيفة freezeOperator لمدير الخدمة ، مما يؤدي إلى تشغيل حدث OperatorFrozen في عقد Slasher ، وتغيير حالة المشغل المحددة من غير مجمد إلى مجمد ، ثم الدخول في عملية العقوبة. إذا فشل التحدي ، فسيتلقى المنافس عقوبة معينة لمنع التحديات الخبيثة ضد المشغل. 3) بعد انتهاء عملية العقوبة ، ستتم إعادة تعيين حالة المشغل إلى غير مجمدة ، وستستأنف العمليات. طوال عملية تنفيذ العقوبة ، تظل حالة المشغل في حالة "غير نشطة" مجمدة. في هذه الحالة ، لا يمكن للمشغل إدارة الأموال المخزنة من قبل المخزنين ، ولا يمكن للمخزنين الذين قاموا بتخزين الأموال مع هذا المشغل سحبها. هذا أقرب إلى الاعتقال وعدم القدرة على الإفلات من العقاب. فقط عندما يتم حل العقوبة أو التعارض الحالي ، ولا يتم تجميد المشغل بواسطة Slasher ، يمكن أن تحدث تفاعلات جديدة. تلتزم عقود Eigenlayer بمبدأ التجميد أعلاه. عندما يقوم المخزنون بتخزين الأموال مع المشغل ، يتم استخدام وظيفة isFrozen () للتحقق من حالة المشغل. عندما يطلب Staker استرداد أمواله المخزنة ، لا تزال وظيفة isFrozen لعقد Slasher مستخدمة للتحقق من حالة المشغل. هذا يضمن أمن AVS ويحمي مصالح المخزنين.

وفي الختام، يجب أن نلاحظ أن AVS ضمن طبقة ال Eigenlayer لا تحصل على أمان Ethereum بشكل مطلق. على الرغم من أنه من الأسهل بكثير لفرق المشاريع الحصول على أمان على طبقة ال Eigenlayer من بناء AVS الخاصة بهم، إلا أن جذب المشغلين على طبقة ال Eigenlayer لتقديم الخدمات وجذب المزيد من المراهنين لتقديم الأصول لأنظمتهم POS ما زال تحديًا قد يتطلب جهودًا من حيث APY.

التأثير الاقتصادي لإعادة الرهان على السوق الرقمية

لا شك أن إعادة الرهن هي واحدة من أكثر السرد الساخنة في نظام الأخلاق الحالي لـ Ethereum، ويهيمن Ethereum على جزء كبير من Web3. بالإضافة إلى تراكم مشاريع إعادة الرهن المختلفة لقيمة إجمالية مرتفعة (TVL)، فإن تأثيرها على السوق الرقمية كبير وقد يستمر طوال الدورة بأكملها. يمكننا تحليل هذا من منظورين صغيرين وكبيرين.

تأثير صغير

يجب أن ندرك أن Restaking ليس له تأثير واحد على الأدوار المختلفة في نظام Ethereum البيئي ، ويجلب كل من الفوائد والمخاطر. يمكن تقسيم الدخل إلى النقاط التالية:(1) لقد عززت عملية الاستعادة بالفعل الأمن الأساسي لمشاريع المصب في النظام البيئي ل Ethereum ، وهو أمر مفيد لبناء وتطوير الأخير على المدى الطويل ؛ (2) استعادة يحرر سيولة ETH و LST ، مما يجعل التداول الاقتصادي للنظام البيئي ETH أكثر سلاسة ، مع درجة أعلى من الازدهار ؛ (3) يجذب العائد المرتفع ل Restaking تخزين ETH و LST ، مما يقلل من التداول النشط ومفيد لأسعار الرمز المميز ؛ (4) يجذب العائد المرتفع ل Restaking أيضا المزيد من الأموال إلى نظام Ethereum البيئي. في الوقت نفسه ، يجلب Restaking أيضا مخاطر كبيرة:(1) في Restaking ، يتم استخدام IOU (أنا مدين لك ، مطالبة مالية) كحصة في مشاريع متعددة. وإذا لم تكن هناك آلية تنسيق مناسبة بين هذه المشاريع، فقد تتضخم قيمة سندات الدين بشكل مفرط، مما يتسبب في مخاطر ائتمانية. إذا كانت هناك مشاريع متعددة تتطلب في لحظة معينة استرداد نفس IOU في نفس الوقت ، فلن تتمكن IOU هذه من تلبية متطلبات الاسترداد لجميع المشاريع. في هذه الحالة ، إذا كانت هناك مشكلة في أحد المشاريع ، فقد يؤدي ذلك إلى سلسلة من ردود الفعل ويؤثر على الأمن الاقتصادي للمشاريع الأخرى. (2) جزء كبير من سيولة LST مغلق. إذا تقلب سعر LST أكثر مقارنة ب ETH ، ولم يتمكن المخزنون من سحب LST في الوقت المناسب ، فقد يعانون من خسائر اقتصادية ؛ في الوقت نفسه ، يأتي أمان AVS أيضا من TVL و LST ستشكل تقلبات الأسعار المرتفعة أيضا مخاطر على أمان AVS. (3) يتم تخزين الأموال المخزنة لمشروع Restaking في النهاية في العقد الذكي ، والمبلغ كبير جدا ، مما يؤدي إلى التركيز المفرط للأموال. إذا تعرض العقد للهجوم ، فستحدث خسائر فادحة. يمكن التخفيف من مخاطر الاقتصاد الجزئي عن طريق تعديل المعلمات وتغيير القواعد وما إلى ذلك. نظرا لقيود المساحة ، لن ندخل في التفاصيل هنا.

تأثير ماكرو

أولا وقبل كل شيء ، يجب التأكيد على أن الاستعادة هي في الأساس شكل من أشكال النفوذ. يرتبط تأثير Restake على سوق العملات المشفرة ارتباطا وثيقا بدورات السوق. لفهم التأثير الكلي ل Restake على مجال التشفير ، يجب على المرء أولا فهم العلاقة بين الرافعة المالية ودورات السوق. تضيف إعادة الاستعادة طبقتين من الرافعة المالية إلى نظام Ethereum البيئي ، كما ذكرنا سابقا: الطبقة الأولى: LSD يضاعف قيمة أصول ETH المخزنة ومشتقاتها من فراغ. الطبقة الثانية: استعادة لا حصة فقط ETH ولكن أيضا LST و LP Tokens. كل من LST و LP Tokens هي أصول رمزية ، وليست ETH الفعلية ، مما يعني أن LRT الناتج عن Restaking هو أصل مبني على الرافعة المالية ، على غرار الطبقة الثانية من الرافعة المالية. إذن، هل الرافعة المالية مفيدة أم ضارة بالنظام الاقتصادي؟ في الختام: يجب مناقشة الرافعة المالية في سياق دورات السوق. في المرحلة التصاعدية ، تسرع الرافعة المالية التنمية. في المرحلة الهابطة ، فإنه يسرع الانهيار.

يتبع تطور المشهد الاجتماعي والاقتصادي النمط الموضح أعلاه: ما يرتفع يجب أن ينخفض ، وما ينخفض يجب أن يصعد. يشكل كل صعود وهبوط دورة ، حيث يتصاعد المجموع الاقتصادي إلى أعلى في هذا النمط الدوري ، مع تجاوز قاع كل دورة القاع السابق ، مما يؤدي إلى زيادة إجمالية في الحجم الإجمالي. الدورة الحالية في سوق العملات المشفرة واضحة تماما ، حيث إنها حاليا في فترة النصف لمدة أربع سنوات من Bitcoin. في السنوات 2-3 التالية للنصف ، من المحتمل جدا أن يكون في سوق صاعدة ، تليها 1-2 سنوات تتميز عادة بسوق هابطة. ومع ذلك ، في حين أن دورة تنصيف البيتكوين تتوافق تقريبا مع دورات الثور والدب لاقتصاد التشفير ، فإن الأول ليس هو السبب الأساسي للأخير. السبب الحقيقي لدورات الصعود والدب في اقتصاد التشفير هو تراكم وتمزق الرافعة المالية في هذا السوق. يعمل تنصيف البيتكوين فقط كمحفز لتدفقات رأس المال إلى سوق التشفير وظهور الرافعة المالية. إذن ، كيف تؤدي عملية تراكم الرافعة المالية والتمزق إلى استبدال دورات سوق العملات المشفرة؟ إذا كان الجميع يعلم أن الرافعة المالية سوف تتمزق حتما ، فلماذا الرافعة المالية أثناء الصعود؟ في الواقع ، تتشابه القواعد الأساسية لسوق العملات المشفرة مع قواعد الاقتصاد التقليدي. لنبدأ بالبحث عن أنماط في تطوير الاقتصاد الحقيقي. في تطوير الأنظمة الاقتصادية الحديثة ، لا بد أن تظهر الرافعة المالية ويجب أن تظهر. السبب الأساسي هو أنه خلال مرحلة الصعود ، يؤدي التطور السريع للإنتاجية الاجتماعية إلى تراكم مفرط للثروة المادية. لتعميم المنتجات الفائضة في النظام الاقتصادي ، يجب أن يكون هناك كمية كافية من العملة. في حين يمكن زيادة العملة ، لا يمكن زيادتها بشكل تعسفي وبلا حدود. وإلا فإن النظام الاقتصادي سوف ينهار. ومع ذلك ، إذا كانت كمية العملة لا تستطيع تلبية احتياجات تداول الفائض بعد تراكم المواد ، فقد يؤدي ذلك بسهولة إلى ركود في النمو الاقتصادي. ما الذي يمكن عمله في هذه المرحلة؟ وبما أن إصدار العملة غير المحدود غير قابل للتطبيق، يجب زيادة معدل استخدام أموال الوحدات في النظام الاقتصادي. دور الرافعة المالية هو زيادة معدل استخدام أموال الوحدة. إليك مثال: لنفترض أن مليون دولار يمكنها شراء منزل ، و 100000 دولار يمكنها شراء سيارة. إذا كان من الممكن رهن المنزل للحصول على قرض بنسبة 60٪ من القرض إلى القيمة ، مما يعني أن رهن المنزل يمكن أن يؤمن قرضا بقيمة 600,000 ألف دولار. إذا كان لديك 1 مليون دولار بدون رافعة مالية ولا يسمح بالاقتراض ، يمكنك فقط اختيار شراء منزل واحد أو عشر سيارات. مع السماح بالرافعة المالية ، يمكنك شراء منزل واحد وست سيارات ، مما يجعل مليون دولار يعادل 1.6 مليون دولار.

من منظور النظام الاقتصادي بأكمله ، بدون الرافعة المالية ، تظل كمية العملة المتداولة محدودة ، مما يقيد القدرة الشرائية للجميع. نتيجة لذلك ، لا يمكن أن ينمو الطلب في السوق بسرعة ، وبطبيعة الحال لا يحقق جانب العرض أرباحا كبيرة. وبالتالي ، قد لا تتطور الإنتاجية بالسرعة نفسها أو قد تتراجع. ومع ذلك ، مع إدخال الرافعة المالية ، تتم معالجة القضايا المحيطة بحجم العملة والقوة الشرائية بسرعة. لذلك ، في مرحلة الصعود ، تسرع الرافعة المالية التنمية الاقتصادية الشاملة. قد يجادل البعض بأن هذا يشبه الفقاعة. ومع ذلك ، خلال مرحلة الصعود ، تدخل كمية كبيرة من الأموال والسلع خارج السوق إلى السوق ، مما يخفف من مخاطر انفجار الفقاعة. هذا يشبه الانخراط في صفقات شراء باستخدام العقود خلال السوق الصاعدة ، حيث لا يوجد في كثير من الأحيان خطر التصفية. ماذا عن مرحلة الهبوط؟ لا تزال الأموال داخل النظام الاقتصادي تمتص عن طريق الرافعة المالية ، مما يؤدي حتما إلى النضوب. وهذا يمثل الانتقال إلى مرحلة الهبوط، حيث تنخفض الأسعار، مما يؤدي إلى انخفاض قيمة الأصول المرهونة. من منظور النظام الاقتصادي بأكمله ، تواجه الأصول التصفية ، والانكماش المفاجئ في المعروض النقدي ، والذي تم تعزيزه سابقا بواسطة الرافعة المالية ، يؤدي إلى انحدار اقتصادي سريع. لمزيد من التوضيح باستخدام مثال العقود ، في السوق الهابطة ، قد تتقلص قيم الأصول فقط بدون رافعة مالية ، ولكن مع العقود ذات الرافعة المالية ، قد تكون النتيجة خسارة كاملة. لذلك ، خلال مرحلة التأرجح ، تميل الرافعة المالية إلى التعجيل بانهيار أسرع مقارنة بسيناريو بدون رافعة مالية. ومن منظور كلي، على الرغم من أنها سوف تتمزق في نهاية المطاف، فإن ظهور الروافع المالية أمر لا مفر منه. علاوة على ذلك ، فإن الرافعة المالية ليست جيدة تماما ولا سيئة تماما. يعتمد تأثيره على المرحلة المحددة من الدورة. بالعودة إلى التأثير الكلي لإعادة التخزين ، تلعب الرافعة المالية داخل نظام Ethereum البيئي دورا حاسما في التأثير على دورات الثور والدب. وجودها أمر لا مفر منه ، وفي كل دورة ، ستظهر الرافعة المالية بشكل ما. في الدورة السابقة ، أدى ما يسمى ب DeFi Summer ، مدفوعا إلى حد كبير بزراعة غلة رمز LP ، إلى تغذية السوق الصاعدة لعام 2021 بشكل كبير. وفي هذه الدورة الحالية، قد تعمل عملية الاستعادة كمحفز، وإن كان ذلك بآلية مختلفة، ولكنها تعالج بشكل أساسي نفس الحاجة الاقتصادية المتمثلة في استيعاب تدفقات رأسمالية كبيرة وتلبية الطلب على تداول العملة. وفقا للمناقشة حول التفاعل بين الرافعة المالية والدورات السابقة ، قد تؤدي هذه الرافعة المالية متعددة الطبقات ل Restake إلى تسريع سرعة مرحلة السوق الصاعدة الحالية وتؤدي إلى ذروة أعلى ، مع تكثيف الانكماش في السوق الهابطة للدورة الحالية ، مما يؤدي إلى تداعيات أوسع وأكثر عمقا.

ملخص

إعادة الرهان هي مشتق ثانوي من آلية الإثبات بالمشاركة (PoS). من الناحية التقنية، يستخدم Eigenlayer قيمة إعادة الرهان للحفاظ على الأمان الاقتصادي لـ AVS، وتحقيق آلية "الاقتراض والسداد، ليس من الصعب اقتراضها مرة أخرى" من خلال آليات الرهان والتخفيض. نافذة الاسترداد للأموال التي تم وضعها ليستمر الرهان ليس فقط توفر وقتا كافيا للتحقق من موثوقية سلوك المشغل ولكنها تمنع أيضا انهيار السوق والنظام نتيجة لسحب مفاجئ لكميات كبيرة من الأموال. عند تحليل الأثر على السوق، من الضروري أن نأخذ في اعتبارنا كل من الجوانب الكبرى والدقيقة.

من منظور جزئي ، يوفر Restaking السيولة والعوائد لنظام Ethereum البيئي ولكنه يقدم أيضا بعض المخاطر ، والتي يمكن تخفيفها من خلال تعديلات المعلمات ومرونة القواعد. من منظور كلي ، فإن Restaking هي في الأساس رافعة مالية متعددة الطبقات ، مما يؤدي إلى تفاقم التطور الاقتصادي العام للعملات المشفرة داخل الدورات ويؤدي إلى فقاعات كبيرة. هذا يجعل كل من الحركات الصعودية والهبوطية للعملات المشفرة أكثر سرعة وكثافة. علاوة على ذلك ، من المحتمل جدا أن يكون عاملا حاسما في انهيار الرافعة المالية في هذه الدورة والعبور إلى سوق هابطة. ويتفق هذا الأثر على صعيد الاقتصاد الكلي مع المبادئ الاقتصادية الأساسية ولا يمكن تغييره بل يجب استيعابه. من الضروري فهم تأثير Restake على مجال العملة المشفرة بأكمله والاستفادة من فوائده خلال مرحلة الصعود مع الاستعداد نفسيا لانهيار الرافعة المالية وتراجع السوق في الدورة الهبوطية.

إخلاء المسؤولية:

1. This article is reprinted from [GateWeb3 المبدع]. إعادة توجيه العنوان الأصلي 'فهم نظام EigenLayer: ما هي مبادئ LST و LRT و Restaking'. جميع حقوق التأليف والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [بايدينغ & جوموسيس، جيك ويب3]إذا كان هناك اعتراضات على هذا النشر، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسيتولون على التعامل معها على الفور.
2. تنصل المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذا المقال هي فقط تلك للكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقال إلى لغات أخرى بواسطة فريق بوابة التعلم. ما لم يتم ذكره، فإن نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة ممنوعة.