中金：パウエルの「ハト派」を過度に解釈すべきではない

【中金：過度にパウエルの「ハト派」を解釈するべきではない】中金の研究報告によると、連邦準備制度（FED）議長パウエルのジャクソンホール会議での発言は、市場から通貨緩和の「ハト派」シグナルと見なされています。しかし、私たちは、パウエルの発言が利下げの持続性や幅に対する強い指針を示しているわけではなく、単に市場に対して連邦準備制度（FED）の政策の「反応関数」を説明しているに過ぎないと考えています。つまり、雇用リスクがインフレよりも大きい場合、連邦準備制度（FED）は利率を下げる傾向があります。しかし、著しく高い関税率と厳しい移民政策の下では、雇用とインフレのリスクが共存しており、インフレリスクが雇用を超えた場合、パウエルは同じ「反応関数」を用いて利下げを停止することができます。このため、市場はパウエルの発言を一連の緩和の始まりと見なすべきではなく、雇用とインフレ目標が矛盾する際の通貨政策の課題を認識する必要があります。もし関税と移民政策がさらに「類スタグフレーション」の圧力を高め、連邦準備制度（FED）が難しい立場に立たされると、真の意味での通貨緩和は現れないでしょう。市場のリスク選好は低下する可能性があり、変動もそれに伴い激化するでしょう。