ステーブルコインの三難困境を再考する：分散化の退歩

ステーブルコインは、暗号通貨分野において明確な製品市場適合度を持つ数少ない製品の一つとして、常に注目されています。現在、世界中で今後5年間に伝統的な金融市場に流入する可能性のある数兆のステーブルコインについて議論されています。しかし、すべての輝くものが金ではありません。

! ステーブルコインのトリレンマを再考する:分散化の現在の衰退

ステーブルコイン三難困境の演変

最初、ステーブルコインの三難困境は、三つの核心概念を中心に展開される。

1. 価格の安定性：米ドルなどの法定通貨に連動した安定した価値を維持する
2. 分散化：単一の実体のコントロールを避け、検閲に対する耐性と信頼を必要としない特性を実現する
3. 資本効率：過度な担保なしでペッグを維持することができます

しかし、いくつかの議論を呼ぶ実験を経ても、スケーラビリティは依然として大きな課題です。これにより、これらの概念は新しい現実に適応するために絶えず進化しています。

最近、一部の主要なステーブルコインプロジェクトの戦略図が示すように、分散化の概念が抗検閲性に置き換えられています。抗検閲は暗号通貨の基本的な特徴の一つですが、それは分散化の一つのサブセットに過ぎません。この変化は最新のステーブルコインプロジェクトがある程度の中央管理を一般的に採用していることを反映しています。

例えば、多くのプロジェクトは分散化取引所を利用していますが、依然としてチームが戦略を管理し、利益を追求し、保有者に配分しています。このモデルでは、スケーラビリティは主に利益の規模から来ており、DeFiエコシステム内部の可組み性からは来ていません。

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分散化のフラストレーション

2020年3月12日の市場崩壊は、純粋な分散化ステーブルコインの脆弱性を暴露しました。その後、多くのプロジェクトはUSDCなどの中央集権的なステーブルコインを準備金として使用する方向に転換し、これはある程度、CircleとTetherが支配する市場における分散化の失敗を認めるものでした。同時に、アルゴリズム型ステーブルコインやリベースステーブルコインの試みも期待された効果を達成できませんでした。

規制圧力の増加は、この傾向をさらに悪化させました。機関主導のステーブルコインプロジェクトが台頭し、実験的プロジェクトの発展空間を削減しました。このような環境下で、Liquityのように純粋な分散化の理念を貫くプロジェクトは一定の成長を遂げているものの、依然としてスケーラビリティの課題に直面しています。

ステーブルコインの未来方向

現在、ステーブルコイン市場は多様化の傾向を示しています：

• 一部のプロジェクトは機関投資家を対象にしており、従来の金融と暗号の世界をつなぐことを試みています。
• 一部のWeb2の巨人がステーブルコインを導入し、市場シェアを拡大しようとしている
• 一部のプロジェクトは、持続可能なリターンを提供するために、実物資産の担保やデルタニュートラル戦略などの基盤戦略に焦点を当てています。

これらのプロジェクトの共通点は、さまざまな程度の分散化管理です。DeFiに特化したプロジェクトであっても、実際にはしばしば中央集権的なチームによって運営されています。

新興のブロックチェーンエコシステムであるMegaETHやHyperEVMは、新しい可能性をもたらしました。いくつかのプロジェクトは、効率と理想のバランスを取るために段階的な分散化を計画しています。しかし、これらの試みが本当に分散化を実現できるかどうかはまだ観察が必要です。

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まとめ

分散化は完全に悪いわけではなく、プロジェクトに対してより良い制御性と拡張性を提供し、規制要件に適応しやすくなります。しかし、これは暗号通貨の本来の目的に反しています。本当の検閲耐性とユーザー資産の所有権は、中心化ステーブルコインでは保証が難しいのです。

したがって、新興の代替案が魅力的であるにもかかわらず、私たちはステーブルコインの三難困境の本質を忘れてはいけません：価格の安定性、分散化、資本効率のバランスです。効率とコンプライアンスを追求する中で、暗号通貨の核心的な価値をどのように維持するかは、業界が直面している重要な課題です。