Hyperliquid: 百億時価総額の無期限先物プラットフォームはどのように高い上昇を実現するか

ForkMaster

2025-08-09 23:25:42

概要作成中

Hyperliquid:AWSの永久契約

Hyperliquidは短期間の6ヶ月で百億ドルの時価総額クラブに入りましたが、これはその製品とメカニズムの長期的な価値によるものです。いくつかの重要なデータを見てみましょう。

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収益の見積もり

Hyperliquidの最大の課題の一つは、年間収入に対して合理的な評価を行う方法です。急成長中の初期段階のスタートアップであるHyperliquidは、周期的な暗号市場に位置しており、熊市の取引量は牛市の約50％低くなる可能性があります。しかし、急速なユーザーの増加と資金の流入を考慮すると、熊市による取引量の減少を十分に相殺することができます。過去6ヶ月のデータもこれを裏付けており、平均日収は大幅に増加しています。

たとえ今後短期間にビットコインがベアマーケットに入ったとしても、取引量の減少は以前のように激しくはならないでしょう。なぜなら、ETFからの資金の流入が続いている上、現在のアメリカの政策が暗号通貨に対してより友好的だからです。しかし、安全を考慮して、最近のブルマーケットの平均取引量300万ドルを基準として、成長要因は考慮しないことにします。

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バリュエーションマルチプル分析

一つの評価倍率は二つのコア要素から構成されます: 価格(評価)と収益(収入/手数料)。

私たちは、トークンの総量を2つの次元から検討します: 流通量と調整後の完全希薄供給量。

流通量は現在市場で実際に流通しているトークンの数量であり、大まかに言えばエアドロップで配布された数量から、ガバナン提案によって焼却された部分と支援基金の買い戻しを引いたものに等しい。

完全希釈供給量の中で、38.888%が将来のトークンリリースとコミュニティ報酬のために予約されています。さらに、3%はコミュニティ資金計画に使用され、1.2%はファンドによって再購入され、0.1%は取引手数料によって破棄されました。

調整された供給量の中で、私は23.8%のチームリザーブトークンと6.0%のファウンデーションリザーブトークンを全額計上しています。これはやや保守的な仮定です。

7日間のデータに基づいて計算されたPERは以下の通りです:

流通量に基づくPERは約12.3倍です
PERは約21.9倍(調整後完全希薄化供給時)

私が考える最も合理的な評価基準はこの二つの間にあり、約17.1倍であるべきです。

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上場企業との比較

HyperliquidとCoinbase、Robinhood、Circleなどの上場企業を比較する際には、株式インセンティブ(SBC)の影響に注意する必要があります。これらの企業は毎年大量のSBCを発行しており、その調整後EBITDAの約25%を占めています。

公平で比較可能な評価を実現するために、私は2つの方法を採用しました:

"LTM倍数(を用いてSBC)を差し引いた上場企業の評価を比較し、Hyperliquidのチームトークンを100%総供給量に含める。
"混合供給量倍数"を使用: 流通中のトークン(は、チームトークン)を含まず、50%の割合で計上されたチームトークンを含みます。

どの方法を採用しても、Hyperliquidの評価は非常に魅力的に見えます。

注目すべきは、Hyperliquidの自由キャッシュフローマージンがこれらの上場企業よりもはるかに高く、より強い防御能力を持っていることです。そして、Hyperliquidのコアチームはわずか12人であり、Coinbaseの4300人やRobinhoodの2500人よりもはるかに少ないです。

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強気市場の可能性

Hyperliquidは現在、無期限先物市場の約10%を占めており、現物CLOB市場ではさらに低い割合です。HyperEVMの導入と新しい無期限先物の開発により、Hyperliquidは「暗号無期限先物プラットフォーム」から「世界中のすべての資産の無期限取引プラットフォーム」へと拡大することが期待されています。

もしHyperliquidが今後数年間で全ての中央集権型取引所の取引量の25%を占めると、日々の収入は1500万ドルに上昇し、フリーキャッシュフローの評価倍率は5倍に低下する可能性があります。

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他の暗号トークンとの比較

現在、Hyperliquidと直接比較できるプロジェクトは少なく、強力な製品市場適合性を持ち、安定したキャッシュフローを生み出せるmemecoinスタートプラットフォームとして、BONK、GP、PUMPなどがあります。

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伝統的な金融の焦点

ETFの導入に伴い、伝統的な金融が大規模に暗号分野に進出しています。Hyperliquidは、相当なキャッシュフローを生み出し、持続可能な競争優位性を持ち、かつモデルの防御力が強いプロジェクトであり、必ずウォール街の注目を集めるでしょう。

SONNが上线すると、これは大きな転機になります。SONNは3億ドルの準備金を持ち、HYPEを購入するために使用され、ParadigmやGalaxy Digitalと共にHYPEを全面的にプロモーションします。

トークンの配布

現在HYPEは約15万の保有者アドレスしかなく、この数字は多くのSolanaのmemecoinよりも遥かに低い。しかし状況は変わりつつあり、多くのフロントエンドと法定通貨の入り口がHyperliquidのために構築されている。PhantomはHyperliquidビルダーコードに基づいた無期限先物のフロントエンドを立ち上げ、2週間以内に1.5万から2万人のユーザーを引き付けた。

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